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Asicland · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 유일의 TSMC 밸류체인 얼라이언스(VCA) 파트너 에이직랜드는 2025년 대규모 영업손실을 기록한 뒤 2026년 1분기부터 매출이 급증하며 2분기에는 분기 기준 영업이익과 순이익이 흑자로 전환됐다.
에이직랜드는 2016년 설립된 시스템 반도체 디자인 솔루션 기업으로, 세계 1위 파운드리 TSMC의 국내 유일 공식 협력사(VCA, Value Chain Alliance) 지위를 2019년부터 보유하고 있다. 회사는 팹리스 기업의 논리 회로 설계를 TSMC 공정에서 실제 양산이 가능한 물리적 설계로 전환하는 디자인하우스 서비스를 핵심 사업으로 영위하며, 사양 정의(Spec-In)부터 프론트엔드·백엔드 설계, 테스트, 양산까지 전 과정을 아우르는 턴키 솔루션을 제공한다. 주요 제품군은 AI 반도체, 차량용 반도체, 디스플레이용 반도체, 메모리 컨트롤러, IoT 및 5G 반도체 등 7개 분야로 구성되어 있다. 사업 방식은 웨이퍼를 미리 예약해 고객사에 전달하는 NRE(Non-recurring Engineering) 방식과 양산 전 과정을 전담하는 턴키 방식으로 나뉘며, 두 방식 간 매출총이익률(GPM) 차이가 상당해 턴키 비중 확대가 수익성 개선의 핵심 변수로 꼽힌다. Arm의 공식 디자인 파트너(ADP)로서 Arm IP를 활용한 SoC 개발 역량도 보유하고 있으며, 엣지향 AI 반도체 개발을 위한 자체 플랫폼 'AWorld Magic'을 운영 중이다. 주요 고객사로는 SK하이닉스, 데이터센터용 SSD 컨트롤러 팹리스 파두, 미국 뉴로모픽 AI 반도체 기업 브레인칩, 국내 AI 반도체 기업 수퍼게이트·디노티시아·모빌린트·디퍼아이 등이 있다. 최근에는 TSMC 3나노미터 공정과 첨단 패키징 기술인 CoWoS 역량을 확보해 AI 반도체 설계 지원 사업을 본격화하고 있으며, 대만 현지법인 설립 이후 대만·미국·동남아시아(말레이시아 등)로 사업 지역을 확장하고 있다. 국내에는 직접적인 비교 대상이 마땅치 않아 상장 당시 기업가치 산정도 TSMC 및 삼성전자 파운드리의 해외 디자인솔루션 파트너사를 비교기업으로 활용했다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 696억원, 영업이익 114억원(영업이익률 16.4%)의 견조한 흐름에서 2023년 매출 742억원, 영업이익 39억원(영업이익률 5.2%)으로 마진이 축소됐고, 2024년에는 매출 941억원으로 늘었음에도 영업손실 170억원(영업이익률 -18.0%)을 기록하며 적자로 전환했다. 2025년에는 매출이 728억원으로 전년 대비 22.5% 줄면서 영업손실이 276억원(영업이익률 -37.9%)까지 확대되고 지배주주 순손실도 266억원에 달했다. 회사는 이러한 실적 악화의 원인으로 주요 고객사의 개발 일정 조정에 따른 매출 이월, 대만법인의 선단공정 확대를 위한 해외 투자 증가, 신규 연구과제 추진에 따른 연구개발 투자 확대 세 가지를 들었다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 147억원·영업손실 52억원, 3분기 매출 162억원·영업손실 45억원, 4분기 매출 262억원·영업손실 99억원으로 손실이 지속됐으나, 2026년 1분기에 매출이 540억원으로 급증하며 영업손실이 30억원으로 축소됐고, 2분기에는 매출 597억원, 영업이익 80억원, 지배주주 순이익 90억원으로 뚜렷한 흑자전환을 이뤄냈다. 다만 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 -68억원으로 여전히 손실 구간에 머물러 있어, 2분기의 흑자가 그간 누적된 손실을 아직 상쇄하지 못한 상태다. 재무구조 측면에서는 자기자본이 2023년 978억원에서 2024년 843억원, 2025년 553억원으로 지속적으로 줄어드는 동안 부채총계는 622억원에서 828억원, 1657억원으로 늘어 부채비율이 63.6%에서 299.7%로 크게 상승했다. 영업활동현금흐름도 2023년 -106억원, 2024년 +24억원, 2025년 -63억원으로 해마다 부호가 바뀌며 안정적이지 않은 흐름을 보였다.
글로벌 반도체 산업은 AI 인프라 투자 확대를 축으로 맞춤형 반도체(ASIC) 수요가 급증하는 국면에 있으며, 삼성전자 파운드리 사업부도 메타·앤트로픽 등 글로벌 빅테크의 ASIC 설계·생산 프로젝트를 잇달아 확보하며 이 흐름의 수혜 기업으로 부각되고 있다. TSMC 진영에서는 국내에 에이직랜드가 유일한 공식 VCA 파트너로 자리하고 있어, TSMC 공정을 활용하려는 국내외 팹리스 기업들이 사실상 유일한 창구로 이 회사를 거치는 구조다. 반면 삼성전자 파운드리 밸류체인에는 가온칩스, 에이디테크놀로지, 코아시아 등 복수의 디자인하우스가 경쟁하고 있어, 파운드리 진영별로 경쟁 구도가 다르게 형성돼 있다. 디자인하우스 업계는 개발(NRE) 단계에서 양산(턴키) 단계로 프로젝트가 넘어가는 시점에 매출과 수익성이 레버리지되는 특성이 있어, 개별 기업의 실적은 특정 고객사의 개발 일정과 양산 전환 시점에 크게 좌우된다. 메모리 반도체 업황은 고대역폭메모리(HBM)와 DDR5 등 첨단 제품 중심으로 가동률이 개선되는 국면에 있는 것으로 업계에서는 평가되고 있다. LS증권 정우성 연구원은 2025년 8월 보고서에서 선단 공정 테스트 기간을 고려해 양산 매출 추정치를 지연 산출했음에도 대만 팹리스 수주 확대와 CoWoS 레퍼런스 확보 등 펀더멘털이 점진적으로 개선되고 있다고 평가했다. 다만 이 업종은 소수의 대형 고객사에 대한 의존도가 높고, 선단공정 개발 투자 부담이 크다는 점에서 사이클 변동에 따른 실적 진폭이 큰 편이다.
| 주가 | ₩22,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,415억원 |
| PBR | 2.83 |
| ROE | -8.7% |
회사는 2025년을 '주요 프로젝트 일정 조정과 R&D 투자 확대가 겹친 시기'로 규정하면서도, 2026년부터는 이월된 매출 반영과 양산 매출 전환, 글로벌 신규 고객 확대가 맞물려 뚜렷한 실적 개선이 가능할 것으로 전망한다고 밝혔다. 실제로 2026년 상반기 매출은 1137억원으로 2025년 연간 매출을 반기 만에 넘어섰고, 영업이익과 순이익도 각각 50억원, 63억원으로 흑자전환에 성공했다고 회사 측이 밝혔다. 이종민 대표는 상반기 실적 발표 시 개발 프로젝트 확대와 양산 매출 증가가 창사 이래 최대 반기 매출과 흑자전환으로 이어졌다며, AI·메모리 분야를 중심으로 국내외 고부가가치 프로젝트와 후속 양산 사업을 확대하겠다고 밝혔다. 수주 측면에서는 2026년 1월 약 254억원 규모의 스토리지 컨트롤러 양산 계약, 2월 브레인칩과의 2세대 뉴로모픽 AI 프로세서 'AKD2500' 개발 계약, 3월 말레이시아 소재 고객사와의 신규 계약 등이 이어졌고, SK하이닉스의 차세대 eSSD 컨트롤러 개발 파트너로도 참여하고 있다고 밝혔다. 회사는 3나노 이하 첨단 공정 설계 수주 확대와 대만 R&D 센터를 통한 대만 팹리스 대상 프로젝트 확보에도 나서고 있으며, 한국투자증권 조수헌 연구원은 국내 디자인하우스 가운데 3나노 과제를 수행한 업체가 아직 없어 관련 레퍼런스 축적이 긍정적이라고 평가했다(2025년 6월 기준). 회사는 이러한 흐름을 바탕으로 2026년 역대 최대 실적 달성을 기대하고 있다고 밝혔으나, 이는 회사 측 전망으로 실제 하반기 실적으로 확인이 필요한 사안이다.
회사는 2024년과 2025년 연속으로 순손실을 기록해 주가수익비율(PER)을 산출할 수 없는 상태이며, 2026년 1분기까지 이어진 손실이 2분기 흑자로 일부 상쇄되었으나 최근 4개 분기 누적 기준으로는 아직 순손실 구간에 머물러 있다. 순자산 대비 주가 수준을 나타내는 주가순자산비율은 자기자본이 3년 연속 축소되는 가운데 형성되고 있어, 분모가 줄어드는 효과로 비율 자체가 높게 나타나기 쉬운 구조라는 점을 함께 볼 필요가 있다. 배당은 최근 몇 년간 지급되지 않아 배당수익률로 접근할 수 있는 지표가 아니며, 밸류에이션은 향후 양산 매출 전환 속도와 이익 회복의 지속성에 좌우될 가능성이 크다. 상장 초기 국내에 직접적인 비교 대상이 없어 해외 디자인솔루션 기업을 비교군으로 활용했던 점을 고려하면, 국내 동종업계 내 밸류에이션 비교 자체가 제한적인 종목이라는 점도 특징이다. 결국 이 종목의 밸류에이션은 적자에서 흑자로의 전환이 다음 분기 이후에도 이어지는지, 그리고 자본 확충 없이 재무구조가 안정화되는지에 따라 크게 달라질 수 있는 구간에 있다.
에이직랜드는 전 세계 8곳뿐인 TSMC 밸류체인 얼라이언스 파트너 중 국내 유일 기업으로, TSMC 파운드리를 이용하려는 국내외 팹리스 기업들의 실질적인 관문 역할을 한다. AI 반도체 수요 확대와 함께 TSMC를 통한 생산을 원하는 고객사가 늘어날수록 이 지위의 가치가 부각될 수 있는 구조다. 3나노 공정과 CoWoS 패키징 역량 확보로 첨단 공정 프로젝트 대응력도 넓어지고 있다.
2026년 1분기부터 매출이 급증하며 2분기에는 영업이익과 순이익이 모두 흑자로 전환됐다. 회사는 이를 개발 프로젝트 확대와 양산 매출 증가가 함께 반영된 결과라고 설명했으며, SK하이닉스·파두·브레인칩 등 복수의 고객사와 개발·양산 계약이 이어지고 있다. 양산 비중이 늘어날수록 개발(NRE) 단계보다 높은 마진 구조로 수익성이 개선될 여지가 있다.
대만 현지법인 설립을 계기로 대만 팹리스향 프로젝트를 확보하고 있으며, 미국 브레인칩과의 협력과 말레이시아 고객사와의 신규 계약 체결로 사업 지역이 국내를 넘어 다변화되고 있다. 회사는 이러한 해외 사업 확대가 국내 양산 매출 증가와 맞물려 실적에 기여할 것으로 기대하고 있다고 밝혔다.
지배주주 자기자본이 2023년 978억원에서 2025년 553억원으로 3년 연속 감소했고, 부채비율은 같은 기간 63.6%에서 299.7%로 크게 높아졌다. 2025년 영업활동현금흐름도 -63억원으로 순유출을 기록해, 이익 창출 없이 투자를 지속할 경우 재무 부담이 커질 수 있는 구조다.
2025년 실적 악화의 주된 원인으로 회사가 직접 밝힌 것이 주요 고객사의 개발 일정 조정에 따른 매출 이월이다. 이는 소수 대형 고객사의 개발 계획 변경이 실적에 직접적이고 큰 영향을 줄 수 있는 사업 구조임을 보여준다. 최근 4개 분기 누적 순이익이 여전히 손실 구간에 있다는 점도 이런 변동성을 뒷받침한다.
3나노 이하 첨단 공정과 CoWoS 패키징 역량 확보, 대만법인 투자 확대는 중장기 경쟁력 강화에 기여할 수 있지만 단기적으로는 비용 부담으로 작용해 수익성을 압박하는 요인이 되어 왔다. 이러한 투자가 실제 수주·양산으로 이어지는 시점과 규모는 아직 불확실하다.
에이직랜드는 국내 유일의 TSMC VCA 파트너라는 독점적 지위를 바탕으로 AI 반도체 수요 확대의 수혜 구조를 갖고 있으나, 2024~2025년에는 고객사 개발 일정 조정과 선제적 투자 확대가 겹치며 영업손실이 확대되고 자기자본이 축소되는 등 재무 부담이 커졌다. 2026년 1분기부터 매출이 급증하고 2분기에는 영업이익과 순이익이 모두 흑자로 전환되며 반전의 신호가 나타났지만, 최근 4개 분기 누적 기준으로는 여전히 순손실 구간에 머물러 있어 흑자 기조의 지속 여부가 확인돼야 하는 단계다. 회사는 SK하이닉스·파두·브레인칩 등과의 개발·양산 계약, 대만·미국·말레이시아로의 사업 확장을 바탕으로 2026년 역대 최대 실적을 기대한다고 밝혔지만 이는 회사 측 전망으로, 실제 하반기 실적과 재무구조 개선 여부로 검증이 필요하다. 부채비율 급등과 자기자본 축소가 동시에 나타난 점은 향후 투자 재원 조달 방식에 따라 주주가치에 영향을 줄 수 있는 변수다. 결론적으로 이 종목은 독점적 사업 지위와 최근의 실적 반전 신호라는 긍정적 요인과, 재무구조 악화와 고객 집중에 따른 실적 변동성이라는 부정적 요인이 공존하는 구간에 있으며, 다음 분기 이후의 실적 추이와 재무 안정화 여부를 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
AsicLand, the sole domestic Value Chain Alliance (VCA) partner of TSMC, posted a large operating loss in 2025 before revenue surged from the first quarter of 2026, turning both operating profit and net profit positive in the second quarter.
Founded in 2016, AsicLand is a system semiconductor design solution company that has held the sole domestic Value Chain Alliance (VCA) status with TSMC, the world's top foundry, since 2019. The company's core business is design-house service that converts fabless companies' logic circuit designs into physical designs manufacturable on TSMC processes, providing turnkey solutions spanning specification definition (Spec-In), front-end and back-end design, testing, and mass production. Its main product lines cover seven areas: AI semiconductors, automotive semiconductors, display semiconductors, memory controllers, and IoT/5G chips. The business is split between the Non-recurring Engineering (NRE) model, which pre-books wafers and hands them to customers, and the turnkey model covering the entire mass-production process; the gross profit margin gap between the two makes expanding turnkey share a key profitability lever. As an Arm Approved Design Partner (ADP), the company also has SoC development capability using Arm IP, and operates its own edge AI chip development platform called AWorld Magic. Key customers include SK Hynix, data-center SSD controller fabless firm FADU, US neuromorphic AI chip company BrainChip, and domestic AI chip firms such as Supergate, Deeptrics, Mobilint, and DeepX. The company has recently secured TSMC 3-nanometer process and CoWoS advanced packaging capabilities to expand its AI chip design support business, and has broadened its geographic footprint into Taiwan, the US, and Southeast Asia including Malaysia following the establishment of its Taiwan subsidiary. As there is no direct domestic comparable, its IPO valuation was based on overseas design-solution partners of TSMC and Samsung Foundry.
On an annual basis, revenue was a solid KRW 69.6 billion with operating profit of KRW 11.4 billion (16.4% operating margin) in 2022, before margins compressed to KRW 74.2 billion revenue and KRW 3.9 billion operating profit (5.2% margin) in 2023. Despite revenue growing to KRW 94.1 billion in 2024, the company swung to an operating loss of KRW 17.0 billion (-18.0% margin). In 2025, revenue fell 22.5% year-on-year to KRW 72.8 billion while the operating loss widened to KRW 27.6 billion (-37.9% margin), with a net loss attributable to owners of KRW 26.6 billion. The company attributed this deterioration to three factors: revenue deferral from major customers' development schedule adjustments, increased overseas investment to expand advanced-process capability at its Taiwan subsidiary, and higher R&D spending on new research projects. Quarterly, losses persisted through Q2 2025 (revenue KRW 14.7 billion, operating loss KRW 5.2 billion), Q3 2025 (KRW 16.2 billion revenue, KRW 4.5 billion loss), and Q4 2025 (KRW 26.2 billion revenue, KRW 9.9 billion loss), but revenue surged to KRW 54.0 billion in Q1 2026 as the operating loss narrowed to KRW 3.0 billion, and Q2 2026 delivered a clear turnaround with KRW 59.7 billion revenue, KRW 8.0 billion operating profit, and KRW 9.0 billion net profit attributable to owners. Still, the trailing four-quarter (Q3 2025-Q2 2026) cumulative net profit attributable to owners remains negative at KRW -6.8 billion, indicating the Q2 profit has not yet offset accumulated prior losses. On the balance sheet, equity attributable to owners declined steadily from KRW 97.8 billion in 2023 to KRW 84.3 billion in 2024 and KRW 55.3 billion in 2025, while total liabilities rose from KRW 62.2 billion to KRW 82.8 billion and KRW 165.7 billion, pushing the debt ratio up sharply from 63.6% to 299.7%. Operating cash flow also flipped signs year to year, from KRW -10.6 billion in 2023 to KRW +2.4 billion in 2024 and KRW -6.3 billion in 2025, reflecting an unstable cash generation pattern.
The global semiconductor industry is in a phase of surging demand for custom ASICs driven by AI infrastructure investment, with Samsung Foundry emerging as a beneficiary after securing successive ASIC design-and-production projects from global tech companies including Meta and Anthropic. Within the TSMC ecosystem, AsicLand is the sole official VCA partner in Korea, making it effectively the only gateway for domestic and overseas fabless companies seeking to use TSMC's process technology. In contrast, Samsung Foundry's value chain has multiple competing design houses including GaonChips, ADT (AeTechnology), and CoAsia, creating a different competitive structure depending on the foundry camp. The design-house industry is characterized by revenue and profitability leverage that materializes when projects transition from the development (NRE) stage to the mass-production (turnkey) stage, meaning individual companies' results are highly dependent on specific customers' development timelines and production ramp schedules. The memory semiconductor market is viewed by industry observers as being in a phase of improving utilization centered on advanced products such as HBM and DDR5. LS Securities analyst Jeong Woo-sung wrote in an August 2025 report that despite deferring production revenue estimates to account for advanced-process testing periods, fundamentals were gradually improving on the back of expanded orders from Taiwanese fabless customers and accumulated CoWoS packaging references. Still, the industry carries wide earnings swings tied to cyclicality given its heavy dependence on a small number of large customers and the substantial investment burden required for advanced-process development.
| Price | ₩22,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.24T |
| P/B | 2.83 |
| ROE | -8.7% |
The company has characterized 2025 as a year in which major project schedule adjustments and increased R&D investment overlapped, but stated that from 2026 it expects clear earnings improvement driven by the recognition of deferred revenue, the transition of projects into mass production, and expanding global customer acquisition. Indeed, the company reported that H1 2026 revenue reached KRW 113.7 billion, surpassing full-year 2025 revenue within six months, with operating profit of KRW 5.0 billion and net profit of KRW 6.3 billion marking a swing to profitability. CEO Lee Jong-min stated at the H1 earnings announcement that expanded development projects and increased mass-production revenue drove the company's largest-ever half-year revenue and turn to profit, and said the company would expand high-value-added projects and follow-on production business at home and abroad centered on AI and memory. On the order front, the company signed a roughly KRW 25.4 billion storage controller production contract in January 2026, a development agreement with BrainChip for the second-generation neuromorphic AI processor "AKD2500" in February, and a new contract with a Malaysia-based customer in March, while also participating as a development partner for SK Hynix's next-generation eSSD controller. The company is also pursuing expanded orders in advanced sub-3-nanometer process design and Taiwanese fabless projects through its Taiwan R&D center; Korea Investment & Securities analyst Cho Su-heon noted (as of June 2025) that reference accumulation from 3-nanometer projects was positive given that no domestic design house had yet executed such a project. Based on this momentum, the company stated it expects to achieve its best-ever annual results in 2026, though this remains a company forecast that requires confirmation through actual second-half results.
Because the company posted net losses in both 2024 and 2025, a price-to-earnings ratio cannot be calculated, and while the Q1 2026 loss was partly offset by the Q2 return to profit, the trailing four-quarter figure still sits in net-loss territory. The price-to-book ratio, which reflects the share price relative to net assets, is forming against a backdrop of equity that has contracted for three consecutive years, meaning a shrinking denominator can mechanically push the ratio higher, a dynamic worth bearing in mind. No dividends have been paid in recent years, so a dividend-yield lens is not applicable, and valuation is likely to hinge heavily on the pace of the transition to mass-production revenue and the durability of the earnings recovery going forward. Given that the company used overseas design-solution firms as valuation comparables at its IPO due to the absence of a direct domestic peer, valuation comparisons within the local industry remain inherently limited for this stock. Ultimately, valuation for this name sits in a range that could shift considerably depending on whether the swing from loss to profit continues into subsequent quarters and whether the balance sheet stabilizes without further capital raises.
AsicLand is the only domestic firm among just eight TSMC Value Chain Alliance partners worldwide, effectively serving as the gateway for domestic and overseas fabless companies seeking to use TSMC's foundry. As AI chip demand grows and more customers seek TSMC-based production, the value of this status could become more pronounced. Securing 3-nanometer process and CoWoS packaging capability has also broadened its ability to handle advanced-process projects.
Revenue surged from Q1 2026, and Q2 saw both operating profit and net profit turn positive. The company attributed this to the combined effect of expanded development projects and increased production revenue, with ongoing development and production contracts with multiple customers including SK Hynix, FADU, and BrainChip. As the mix shifts toward production, there is room for profitability to improve given the typically higher margin structure compared with the development (NRE) stage.
Following the establishment of its Taiwan subsidiary, the company has secured projects with Taiwanese fabless customers, and its cooperation with US-based BrainChip and a new contract with a Malaysian customer are diversifying its business beyond the domestic market. The company has stated that it expects this overseas expansion, combined with rising domestic production revenue, to contribute to results.
Equity attributable to owners fell for three straight years, from KRW 97.8 billion in 2023 to KRW 55.3 billion in 2025, while the debt ratio rose sharply from 63.6% to 299.7% over the same period. 2025 operating cash flow was also negative at KRW -6.3 billion, a structure in which continued investment without earnings could add to financial strain.
The company itself cited revenue deferral from major customers' development schedule adjustments as the primary cause of 2025's earnings deterioration, illustrating a business structure in which changes to a small number of large customers' development plans can directly and materially affect results. The fact that trailing four-quarter cumulative net profit remains in loss territory also underscores this volatility.
While securing sub-3-nanometer process and CoWoS packaging capability along with expanded investment in the Taiwan subsidiary can bolster medium-to-long-term competitiveness, in the near term these have acted as cost burdens pressuring profitability. The timing and scale at which such investments translate into actual orders and production remain uncertain.
AsicLand holds a monopolistic position as the sole domestic TSMC VCA partner, giving it structural exposure to growing AI chip demand, but in 2024-2025 overlapping customer development-schedule adjustments and expanded upfront investment widened operating losses and eroded equity, increasing financial strain. Signs of a turnaround emerged as revenue surged from Q1 2026 and both operating profit and net profit turned positive in Q2, but on a trailing four-quarter basis the company remains in net-loss territory, meaning the durability of the profitable trend still needs to be confirmed. The company has stated it expects its best-ever annual results in 2026, based on development and production contracts with SK Hynix, FADU, and BrainChip and business expansion into Taiwan, the US, and Malaysia, but this remains a company forecast requiring verification through actual second-half results and balance-sheet improvement. The simultaneous sharp rise in the debt ratio and decline in equity is a variable that could affect shareholder value depending on how future investment is financed. In sum, this stock sits at an intersection of positive factors—monopolistic business status and recent signs of an earnings turnaround—and negative factors—balance-sheet deterioration and earnings volatility tied to customer concentration—warranting continued observation of subsequent quarterly trends and financial stabilization.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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