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Virnect · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
버넥트는 산업용 XR 본업 매출이 줄어드는 가운데 철강가공기업 인수로 외형을 키우고 방산·공공 수주 확대로 사업 구조를 다각화하는 전환기에 있다.
버넥트는 2016년 설립돼 2023년 기술특례로 코스닥에 상장한 산업용 확장현실(XR) 솔루션 기업이다. 자체 개발한 AR 추적 엔진 '트랙(Track)'을 기반으로 원격협업 솔루션 'VIRNECT Remote'와 AR 콘텐츠 제작 도구 'VIRNECT Make' 등을 제조·에너지·국방 현장에 공급한다. 수익모델은 소프트웨어 구독형 서비스와 라이선스 판매가 중심이며, 안전관리·업무 효율화 수요가 있는 제조·플랜트 기업과 공공기관, 국방 부문이 주요 고객군이다. 2022년 한화가 시리즈B에 100억원을 투자해 지분 10.08%를 확보하며 2대 주주로 올라섰고, 한화정밀기계(현 한화세미텍) 등 계열사에 솔루션을 공급하며 협력관계를 이어왔다. 2025년 10월에는 후판 절단가공 전문기업 신원스틸의 지분 100%를 약 118억원에 인수해 연결 대상으로 편입, 조선·기계·건설 대상 철강가공 사업을 새로 확보했다. 회사는 이 인수를 AI·디지털전환(DX) 기술의 현장 실증과 상용화를 가속하기 위한 전략적 결정이라고 설명했다. 최근에는 '휴먼 중심 피지컬 AI' 전략 아래 국방·공공 부문으로 사업영역을 확장해, 방산혁신기업 100 선정, 육군 정비지원체계 실증사업 수주, 산업통상자원부의 산업용 XR 디바이스 통합기술 국책과제(207억원 규모) 등을 수행하고 있다. 경쟁구도는 상장 경쟁사가 뚜렷하지 않은 니치 시장으로, 국내에서는 코세스·씨이랩·알체라·셀바스AI·위세아이텍·케이쓰리아이 등이 AI 영상인식·디지털트윈·산업용 메타버스 테마로 함께 거론된다. 임직원 수는 2026년 6월 기준 85명 수준이다.
버넥트의 매출은 2022년 50.56억원, 2023년 65.02억원으로 늘었다가 2024년 45.99억원, 2025년 30.97억원으로 2년 연속 감소했다. 같은 기간 영업손실은 2022년 141.42억원, 2023년 113.08억원, 2024년 126.97억원, 2025년 84.91억원으로 등락을 보였으나 매출 규모 대비 영업이익률은 -274%~-280% 안팎의 극심한 적자 구조를 벗어나지 못했다. 순이익(지배주주 기준)도 2024년 -126.41억원에서 2025년 -50.34억원으로 손실 규모가 줄었지만 여전히 대규모 적자다. 자본총계는 2023년 상장 직후 448.41억원까지 늘었다가 누적 손실로 2024년 326.18억원, 2025년 301.63억원으로 줄었고, 부채총액은 2025년 161.00억원으로 2024년(111.48억원) 대비 늘어 부채비율이 34.2%에서 53.4%로 상승했는데, 이는 신원스틸 인수 자금 조달을 위한 차입 증가와 관련이 있는 것으로 보인다. 분기별로 보면 2025년 2~4분기 매출은 5.83억원, 6.84억원, 9.03억원으로 소규모였고 영업손실도 매분기 7~24억원 수준이었으나, 2026년 1분기 매출이 37.97억원으로 급증했고 2분기에도 34.59억원을 유지했다. 이는 신원스틸이 2025년 11월 이후 연결 대상에 편입되며 나타난 효과로 해석된다. 다만 매출 급증에도 2026년 1분기와 2분기 영업손실은 각각 -14.74억원, -18.39억원으로 여전히 적자였고, 순손실도 각각 -17.07억원, -20.91억원을 기록해 신원스틸의 이익 기여가 본업의 대규모 손실을 상쇄하지 못했다. 특기할 점은 2025년 4분기로, 영업손실 -7.29억원에도 순이익이 +18.68억원으로 일시적 흑자를 기록했는데 이후 다시 순손실 구조로 돌아간 만큼 영업외 요인에 따른 일회성 성격으로 해석할 필요가 있다.
국내 산업용 XR·디지털트윈·피지컬 AI 시장은 제조 현장의 안전관리와 원격협업 수요, AI 스마트글라스 등 하드웨어 발전과 맞물려 정부 정책 지원을 받는 성장 테마로 분류된다. 최근에는 AI 영상인식, 디지털트윈, 공간컴퓨팅, 산업용 메타버스 관련주로 코세스·씨이랩·알체라·셀바스AI·위세아이텍·케이쓰리아이·버넥트 등이 함께 부각되는 흐름이 나타났다. 버넥트는 2030년까지 산업·국방 현장용 AI 스마트글라스 플랫폼 기술을 개발해 2028년부터 제조 현장 상용화를 추진하는 국책 과제에도 참여하고 있다. 다만 이 시장은 고객사(제조·플랜트 기업)의 예산 집행 사이클에 크게 좌우되는 특성이 있어, 투자심리 위축기에는 수주와 매출 인식이 지연되는 경향이 있다. 산업 전반적으로 2023년 전후 기술특례상장 제도의 수혜를 입어 상장이 몰렸던 보안·소프트웨어(SW) 기업들은 이후 첨단산업 정책의 무게중심 이동과 유동성 경색으로 어려움을 겪고 있으며, 해당 섹터 상장사들의 주가는 전반적으로 약세를 보이고 있다는 평가가 나온다. 경쟁사 대비 버넥트의 포지션은 자체 AR 추적 엔진을 보유해 외산 상용 엔진 라이선스 비용을 절감하고 보안 커스터마이징이 가능하다는 점에서 기술적 차별화 요소를 갖고 있다는 평가를 받았다. 다만 상용화 규모는 아직 제한적이어서 매출 성장으로 이어지는 속도는 더딘 상황이다.
| 주가 | ₩1,855 |
|---|---|
| 시가총액 | 207억원 |
| PBR | 0.78 |
| ROE | -15.3% |
회사는 신원스틸 인수를 통해 연결 매출 외형을 키우는 동시에, 신원스틸 공장을 자체 기술의 테스트베드 및 대외 시연 거점으로 활용해 스마트팩토리·공간지능·디지털트윈 기술의 상용화 속도를 높이겠다는 계획을 밝혔다. 방산·공공 부문에서는 2026년 들어 '2026 초격차 스타트업 1000+' 방산 트랙 선정, 과학기술정보통신부의 멀티모달 감각 AI 통합 R&D(71억원 규모), 한국지능정보사회진흥원(NIA)의 AI 디지털트윈 안전관리 사업, 육군의 AR·AI 기반 정비지원체계 전투실험 사업, 한국전자통신연구원(ETRI)의 AI-인글라스 국책과제 등을 잇따라 수주하며 공공·방산 파이프라인을 확대해왔다. 최근 공시 흐름을 보면 2026년 8월 단일판매·공급계약 체결 공시와 주요 주주의 지분보고 등이 이어지고 있어 사업 활동은 지속되고 있는 것으로 확인된다. 다만 회사가 상장 당시 제시했던 목표 실적과 실제 매출 사이의 괴리가 이어지고 있다는 점은 향후 가이던스의 신뢰도를 지켜볼 필요가 있는 요인이다. 신원스틸의 연결 편입 효과가 온기로 반영되는 2026년 실적에서 연간 매출이 전년 대비 유의미하게 늘어날 개연성이 있으나, 핵심 AR/XR 부문 자체 매출이 함께 회복되는지가 실질적인 체질 개선 여부를 가르는 지표가 될 것으로 보인다. 신원스틸의 2024년 매출(156억원)과 흑자 실적이 2026년 연결 실적에 어느 정도 기여할지는 향후 분기 공시를 통해 구체적으로 확인해야 하는 부분이다.
버넥트는 최근 4개 분기 기준으로도 순손실이 지속되고 있어 이익 기준 valuation 지표를 산출하기 어려운 구조다. 주가는 주당순자산 대비 할인된 수준에서 거래되는 편으로, 순자산 대비 프리미엄이 크지 않은 구간에 있다. 배당은 지급되지 않고 있어 배당 매력을 논하기 어려운 종목이다. 과거 상장 이후 거래 밴드는 큰 폭의 등락을 보였는데, 이는 실적 불확실성과 소형 코스닥 종목 특유의 수급 변동성이 반영된 결과로 해석된다. 신원스틸 편입에 따른 외형 확대가 이익 구조 개선으로 이어지는지, 그리고 상장유지 요건 충족 여부가 향후 valuation 논의의 중요한 변수가 될 것으로 보인다.
버넥트는 방산혁신기업 100 선정 이후 한컴라이프케어와 훈련통제 소프트웨어를 공동 개발했고, 2025년 6월 산업통상자원부의 XR 디바이스 통합기술 국책과제(207억원 규모)를 수주했다. 2026년에도 육군 정비지원체계 실증사업, 과기부 멀티모달 감각 AI 통합 R&D, NIA AI 디지털트윈 안전관리 사업 등을 잇따라 수주하며 공공·방산 영역에서 사업을 지속적으로 넓혀왔다. 이는 민간 기업의 예산 집행 지연에 취약한 상업용 AR 매출 구조를 보완할 수 있는 안정적 수익원이 될 수 있다.
신원스틸은 2024년 매출 156억원, 영업이익 8억원, 순이익 10억원을 기록하며 흑자 경영을 이어온 회사로 알려져 있다. 이 회사가 2025년 11월 이후 연결 대상에 편입되며 버넥트의 연결 매출 규모가 크게 늘었다. 본업의 대규모 손실을 완전히 상쇄하지는 못하지만, 안정적인 철강가공 매출과 이익이 연결 실적의 하방을 일부 지지하는 역할을 할 수 있다.
버넥트는 카메라 기반 사물 인식·추적의 핵심 기술인 AR 엔진 '트랙(Track)'을 자체 개발해 보유하고 있다. 이는 유니티, 뷰포리아 등 외산 상용 엔진 사용 시 발생하는 라이선스 비용을 절감할 수 있고, 고객사의 보안 요구사항에 맞춘 커스터마이징이 가능하다는 점에서 높은 평가를 받은 바 있다. 이러한 기술력은 2022년 한화의 시리즈B 투자를 이끌어낸 배경이기도 했다.
코스닥의 매출액 관리종목 기준은 최근 사업연도 매출액 30억원 미만이며, 버넥트의 2025년 매출(30.97억원)은 이 기준에 근소하게 걸쳐 있었다. 2026년 7월부터는 시가총액 관리종목 기준도 150억원에서 200억원으로 상향됐고, 2027년부터는 300억원으로 추가 상향될 예정이다. 소형 코스닥 종목인 버넥트로서는 매출과 시가총액 두 요건 모두에서 여유가 크지 않은 상황이다.
버넥트는 신원스틸 인수를 위해 보유 현금성 자산 대부분을 투입했고, 부족분은 차입으로 조달했다. 이 인수로 유동자산이 크게 줄고 유동비율이 낮아졌으며, 연결 부채비율도 2024년 34.2%에서 2025년 53.4%로 상승했다. 본업과 무관한 철강가공업으로의 사업 확장이 시장의 신뢰를 얻을 수 있을지는 향후 실적으로 검증돼야 하는 부분이다.
버넥트의 매출은 2023년 65.02억원에서 2025년 30.97억원으로 2년 연속 줄었고, 영업이익률은 4년 연속 -270%대 이하의 극심한 적자 구조를 벗어나지 못했다. 회사는 고객사 예산 집행 지연과 외부 R&D 보조금 감소에 따른 자체 연구개발비 부담 증가를 그 원인으로 설명한 바 있다. 신원스틸 편입 이후에도 2026년 1·2분기 영업손실이 지속되고 있어, 근본적인 손익 개선 여부는 아직 확인되지 않은 상태다.
버넥트는 산업용 XR 본업의 매출이 2년 연속 줄고 4년 연속 대규모 영업손실을 이어가는 가운데, 2025년 10월 신원스틸 인수를 통해 연결 매출 외형을 크게 늘리는 승부수를 던졌다. 2026년 1·2분기 연결 매출은 신원스틸 편입 효과로 분기 30억원대까지 뛰었지만, 영업손실과 순손실은 여전히 이어지고 있어 근본적인 손익 구조 개선은 아직 확인되지 않았다. 방산·공공 부문에서는 육군, 과기부, NIA, ETRI 등과의 국책과제 수주가 이어지며 사업영역이 꾸준히 넓어지고 있다는 점은 긍정적 요인이다. 반면 신원스틸 인수에 유동성 대부분을 투입하며 부채비율이 상승했고, 2026년 7월 강화된 코스닥 시가총액·매출액 관리종목 기준에 대한 대응 부담도 함께 커졌다. 배당이 없고 이익 기준 지표 산출이 어려운 만큼, 투자자는 신원스틸과의 시너지 실현 여부, 핵심 XR 사업 자체 매출의 회복 여부, 상장유지 요건 충족 여부를 함께 지켜볼 필요가 있다. 종합적으로 회사는 사업 다각화와 재무 부담이 동시에 커지는 국면에 놓여 있다.
English version
VIRNECT is in a transition period, expanding its top line through the acquisition of a steel-processing company and broadening public/defense contracts, even as its core industrial XR business revenue continues to shrink.
VIRNECT was founded in 2016 and listed on KOSDAQ in 2023 under the technology special listing track, providing industrial extended reality (XR) solutions. Built on its proprietary AR tracking engine 'Track,' the company supplies remote collaboration solution 'VIRNECT Remote' and AR content authoring tool 'VIRNECT Make' to manufacturing, energy, and defense sites. Its revenue model centers on subscription-based software services and licensing, targeting manufacturing and plant operators, public institutions, and defense customers seeking safety management and work-efficiency solutions. In 2022, Hanwha invested KRW 10 billion in the Series B round to secure a 10.08% stake and become the second-largest shareholder, continuing cooperation by supplying VIRNECT solutions to affiliates such as Hanwha Precision Machinery (now Hanwha Semitech). In October 2025, the company acquired 100% of steel-plate cutting and processing firm Shinwon Steel for about KRW 11.8 billion, bringing it into consolidation and adding a new steel-processing business serving shipbuilding, machinery, and construction customers. The company described the acquisition as a strategic move to accelerate field validation and commercialization of its AI and digital transformation technology. More recently, under a 'human-centered physical AI' strategy, VIRNECT has expanded into defense and public-sector work, being selected for the Defense Innovation 100 program, winning an Army maintenance-support demonstration project, and carrying out a KRW 20.7 billion government-funded project for the Ministry of Trade, Industry and Energy on integrated industrial XR device technology. The competitive landscape is a niche market without a clear listed direct competitor, with domestic peers such as Koces, CeyLab, Alchera, Selvas AI, Wiseit, and K3I frequently grouped together under AI vision, digital twin, and industrial metaverse themes. Headcount stood at around 85 as of June 2026.
VIRNECT's revenue rose to KRW 5.056 billion in 2022 and KRW 6.502 billion in 2023, then declined for two straight years to KRW 4.599 billion in 2024 and KRW 3.097 billion in 2025. Over the same period, operating losses fluctuated at KRW 14.142 billion (2022), KRW 11.308 billion (2023), KRW 12.697 billion (2024), and KRW 8.491 billion (2025), with the operating margin stuck in an extreme loss range of roughly -274% to -280% of revenue. Net loss attributable to owners narrowed from KRW 12.641 billion in 2024 to KRW 5.034 billion in 2025, though the loss remained substantial. Total equity rose to KRW 44.841 billion right after the 2023 listing but has since declined to KRW 32.618 billion in 2024 and KRW 30.163 billion in 2025 due to accumulated losses, while total liabilities increased to KRW 16.100 billion in 2025 from KRW 11.148 billion in 2024, pushing the debt ratio up from 34.2% to 53.4%, likely related to borrowing raised to fund the Shinwon Steel acquisition. Quarterly, revenue in Q2-Q4 2025 was small at KRW 583 million, KRW 684 million, and KRW 903 million with operating losses of roughly KRW 0.7-2.4 billion per quarter, but revenue jumped to KRW 3.797 billion in Q1 2026 and stayed elevated at KRW 3.459 billion in Q2 2026. This appears to reflect the consolidation of Shinwon Steel since November 2025. Despite the revenue jump, operating losses in Q1 and Q2 2026 remained at KRW -1.474 billion and KRW -1.839 billion respectively, with net losses of KRW -1.707 billion and KRW -2.091 billion, indicating that Shinwon Steel's profit contribution has not offset the core business's large losses. Notably, Q4 2025 posted a net profit of KRW +1.868 billion despite an operating loss of KRW -0.729 billion, a divergence that reversed back into net losses in subsequent quarters, suggesting a non-operating, likely one-off factor rather than a sustained turnaround.
South Korea's industrial XR, digital twin, and physical AI market is classified as a policy-supported growth theme, driven by manufacturing-site safety management, remote collaboration demand, and advances in hardware such as AI smart glasses. Recently, AI vision, digital twin, spatial computing, and industrial metaverse names including Koces, CeyLab, Alchera, Selvas AI, Wiseit, K3I, and VIRNECT have been grouped together as beneficiaries of this theme. VIRNECT is also participating in a government-funded project to develop an AI smart-glasses platform for industrial and defense sites through 2030, targeting manufacturing-site commercialization from 2028. However, this market is heavily influenced by customer (manufacturing/plant operator) budget-execution cycles, meaning order intake and revenue recognition tend to be delayed during periods of weak investment sentiment. Broadly, security and software companies that rushed to list around 2023 under the technology special listing system have since struggled amid a shift in advanced-industry policy focus and tighter liquidity, with sector-wide share prices generally described as trending lower. Relative to competitors, VIRNECT has been noted for a technical differentiator: its proprietary AR tracking engine reduces reliance on costly foreign commercial engines and allows security customization. That said, commercialization scale remains limited, and the pace of translating this into revenue growth has been slow.
| Price | ₩1,855 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.78 |
| ROE | -15.3% |
The company has stated plans to expand consolidated revenue scale through the Shinwon Steel acquisition, while using the Shinwon Steel plant as a testbed and external demonstration site to accelerate commercialization of smart factory, spatial intelligence, and digital twin technologies. In the defense and public sector, VIRNECT expanded its pipeline through 2026 with selection for the '2026 Beyond-the-Gap Startup 1000+' defense track, a KRW 7.1 billion multimodal sensory AI integration R&D project from the Ministry of Science and ICT, an AI digital-twin safety management project with the National Information Society Agency (NIA), an Army AR/AI-based maintenance-support combat experiment project, and an AI-in-glass government project with the Electronics and Telecommunications Research Institute (ETRI). Recent disclosure activity, including a single sales/supply contract filing in August 2026 and shareholding reports from major shareholders, indicates continued business activity. That said, the persistent gap between the performance targets set at listing and actual revenue is a factor worth monitoring for future guidance credibility. As Shinwon Steel's full-year consolidation effect flows through 2026 results, annual revenue could rise meaningfully year over year, but whether the core AR/XR business's own revenue also recovers will be the key indicator of genuine operational improvement. How much of Shinwon Steel's 2024 revenue (KRW 15.6 billion) and profitable performance carries through into 2026 consolidated results is something to confirm through upcoming quarterly disclosures.
With net losses persisting even on a trailing four-quarter basis, VIRNECT's structure makes earnings-based valuation metrics difficult to compute. The stock tends to trade at a discount to book value per share, sitting in a range without a large premium to net assets. As the company does not pay dividends, dividend attractiveness is not a meaningful consideration. The trading range since listing has shown wide swings, reflecting earnings uncertainty and the supply-demand volatility typical of small-cap KOSDAQ names. Whether the revenue expansion from the Shinwon Steel consolidation translates into improved profitability, and whether listing-maintenance requirements continue to be met, are likely to be key variables in future valuation discussions.
Since being selected for the Defense Innovation 100 program, VIRNECT has jointly developed training-control software with Hancom Lifecare and, in June 2025, won a KRW 20.7 billion government project from the Ministry of Trade, Industry and Energy for integrated industrial XR device technology. In 2026, it continued winning projects including an Army maintenance-support demonstration project, a multimodal sensory AI integration R&D project with the Ministry of Science and ICT, and an AI digital-twin safety management project with NIA, steadily broadening its public and defense footprint. This could serve as a more stable revenue source complementing a commercial AR business exposed to delayed corporate budget execution.
Shinwon Steel is reported to have posted revenue of KRW 15.6 billion, operating profit of KRW 0.8 billion, and net profit of KRW 1.0 billion in 2024, having maintained profitable operations. Its consolidation since November 2025 has substantially increased VIRNECT's consolidated revenue scale. While it has not fully offset the core business's large losses, the steady steel-processing revenue and profit could provide some downside support to consolidated results.
VIRNECT has developed and owns its own AR engine, 'Track,' which handles the core function of camera-based object recognition and tracking. This has been noted for reducing license costs associated with foreign commercial engines such as Unity or Vuforia and enabling customization to meet client security requirements. This technical capability was also cited as a key reason behind Hanwha's 2022 Series B investment.
KOSDAQ's revenue-based administrative-issue threshold is annual revenue below KRW 3 billion, and VIRNECT's 2025 revenue of KRW 3.097 billion sat only narrowly above that line. From July 2026, the market-cap threshold for administrative-issue designation was also raised from KRW 15 billion to KRW 20 billion, with a further increase to KRW 30 billion scheduled from 2027. As a small-cap KOSDAQ name, VIRNECT has limited buffer on both the revenue and market-cap fronts.
VIRNECT deployed most of its cash holdings to fund the Shinwon Steel acquisition and financed the shortfall through borrowing. The deal sharply reduced current assets and lowered the current ratio, while the consolidated debt ratio rose from 34.2% in 2024 to 53.4% in 2025. Whether this expansion into an unrelated steel-processing business earns market confidence remains to be validated through future results.
VIRNECT's revenue declined for two consecutive years, from KRW 6.502 billion in 2023 to KRW 3.097 billion in 2025, and its operating margin has remained in an extreme loss range below -270% for four straight years. The company has attributed this to delayed customer budget execution and rising self-funded R&D burden following a decline in external R&D subsidies. Operating losses continued in Q1 and Q2 2026 even after the Shinwon Steel consolidation, meaning a fundamental improvement in profitability has yet to be confirmed.
VIRNECT is in a phase where its core industrial XR revenue has declined for two straight years and operating losses have remained large for four consecutive years, prompting a bold move in October 2025 to acquire Shinwon Steel and substantially expand consolidated revenue scale. Consolidated revenue jumped into the KRW 3 billion range per quarter in Q1 and Q2 2026 due to the Shinwon Steel consolidation, but operating and net losses have persisted, meaning a fundamental improvement in profitability has yet to be confirmed. On the positive side, the company has steadily broadened its defense and public-sector footprint through government-funded projects with the Army, Ministry of Science and ICT, NIA, and ETRI. On the other hand, deploying most of its liquidity into the Shinwon Steel acquisition raised its debt ratio, and the burden of complying with tightened KOSDAQ market-cap and revenue thresholds effective July 2026 has also grown. With no dividend and earnings-based metrics difficult to compute, investors should watch whether synergy with Shinwon Steel materializes, whether the core XR business's own revenue recovers, and whether listing-maintenance requirements continue to be met. Overall, the company is at a juncture where business diversification and financial strain are increasing in tandem.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)