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KNS · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2025년 대규모 재고 평가손실(빅배스)로 연간 적자 전환했으나, 2026년 1분기 영업이익률이 두 자릿수로 회복되고 같은 해 상반기 누적 신규 수주액이 직전 연도 전체 매출을 상회하면서 실적 정상화 경로 진입 가능성이 가시화되고 있다.
케이엔에스는 2006년 4월 설립된 이차전지 안전 부품 자동화 장비 기업으로, 2023년 12월 코스닥에 상장했다. 핵심 제품은 원통형 배터리 전류차단장치(CID) 자동화 장비, 배터리 모듈 어셈블리(BMA) 자동화 설비, 각형 배터리 캡(CAP) 조립 장비이며, 원통형 CID 장비는 삼성SDI·LG에너지솔루션 1차 벤더에 공급하고 BMA 장비는 SK온 1차 벤더에 독점 납품한다. 독자 특허인 CAM 기술(다축 캠 기계장치)을 적용해 생산속도 약 13% 개선·장비 원가 약 20% 절감이 가능하며, 설계부터 조립·프로그램 구축까지 전 공정을 내재화해 경쟁사 대비 우위를 유지한다. 46파이(지름 46mm) 배터리 전환에 선제 대응해 리벳 장비, 집전체 검사 장비 등 관련 특허 4개를 등록했으며, 규격 변동에 유연한 설계가 특징이다. 2025년 자회사로 편입된 은성FA는 반도체·디스플레이·전장 자동화 설비 전문사로, PCB·FPCB 핀 삽입기를 국내 최초 국산화해 국내 시장 점유율 90% 이상을 확보하고 있다. 2024년 8월에는 중국 배터리 부품 기업 종루이와 합작법인 종루이코리아를 설립해 2026년 3월부터 테슬라에 46파이 배터리 부품을 국내 유일 공급자로서 직납하고 있다. 베트남 법인(SDV)은 장비 부품 가공 외에 산업용 로봇 파운드리 사업으로 동남아 생산 거점 역할을 확장하는 중이다. 신규 사업으로는 46파이 기반 액침냉각 ESS 모듈팩 개발과 AI·피지컬 로봇 연계 스마트팩토리 솔루션을 추진하고 있다.
2023년에는 매출 300억원, 영업이익 39.6억원(OPM 13.2%)으로 상장 직전 최고 수익성을 시현했다. 2024년에는 전기차 캐즘 여파로 전방 설비투자가 위축되며 매출이 270억원(-10.3%)으로 감소하고 영업이익도 8.1억원(OPM 3.0%)으로 대폭 하락했다. 2025년에는 은성FA 연결 편입과 베트남 법인의 매출 약 44% 성장에 힘입어 매출 412억원(+53%)으로 사상 최대를 경신했으나, EV 프로젝트 취소·지연으로 선제 제작한 설비에 대한 재고 평가손실(빅배스)이 발생해 영업손실 15.6억원(OPM -3.8%)·당기순손실 10.5억원으로 적자 전환했다. 분기별 흐름을 보면, 2025년 Q1(매출 135.9억, OP +10.9억)·Q2(매출 130.1억, OP +6.4억)는 흑자를 유지했으나, Q3(매출 85.0억, OP -1.6억)부터 부진해지고 Q4에 빅배스가 집중(매출 61.3억, OP -31.4억)되면서 연간 손익을 결정지었다. 2026년 1분기는 매출 132.8억원(전년 동기 수준)에서 영업이익 13.4억원(OPM 약 10.1%, 전년 동기 대비 +22%)을 기록해 두 자릿수 영업이익률을 회복했다. 개선 동인은 빅배스 기저 효과, 46파이 자동화 설비 공급 본격화, 베트남 법인의 65.7% 매출 성장 및 흑자전환이다. 단, 2026년 1분기 순이익은 7.2억원으로 관계사 종루이코리아의 초기 단계 손실이 지분법을 통해 반영되면서 영업이익 대비 순이익을 제약하고 있다. 영업현금흐름은 2024년 +2.1억원에서 2025년 -101.7억원으로 급감했으며, 이는 빅배스 처리 과정의 재고 이슈 및 운전자본 확대에 기인하는 것으로 분석된다.
원통형 배터리 중 46파이(지름 46mm) 규격이 차세대 전기차·ESS·휴머노이드 전원으로 주목받으며 케이엔에스의 전방 시장이 확장되는 구조다. 국내에서는 삼성SDI가 2025년 3월 헝가리 공장에서 4695 양산을 개시했고, LG에너지솔루션은 2026년 말 미국 애리조나 공장에서 46시리즈 양산을 시작해 테슬라·리비안·메르세데스-벤츠 등에 공급할 계획이다. 반면 테슬라의 46파이 내재화는 지연 중으로, 협력사 파나소닉이 4680 배터리 양산을 재차 연기하는 등 테슬라의 자체 채택 일정이 불투명한 상태다. 국내 배터리사들은 테슬라 이외의 고객으로 빠르게 다변화하고 있어, 부품·장비 수요가 테슬라 단일 의존도에서 벗어나 분산되는 흐름이다. EV 캐즘 이후 배터리 시장은 ESS 중심 각형과 EV·모빌리티 중심 46파이 원통형이 양대 주류 폼팩터로 부상 중이며, 파우치형은 상대적으로 위축되는 구도다. 경쟁 측면에서 두민은 46파이 조립 공정 전체를 턴키로 공급하는 역량을 강화하는 반면, 케이엔에스는 CID·BMA·CAP 안전 부품 장비 특화와 종루이코리아를 통한 부품 직납의 수직 통합으로 차별화를 꾀하고 있다. 피지컬 AI 확산에 따른 제조업 무인화 수요 증가는 베트남 법인 산업용 로봇 사업과 은성FA 전장 자동화의 추가 성장 기회를 창출하고 있다.
| 주가 | ₩7,950 |
|---|---|
| 시가총액 | 697억원 |
| PBR | 1.22 |
| ROE | -2.2% |
2026년 상반기 중 신규 수주가 460억원을 돌파하였으며, 대부분의 물량이 2026년 매출로 반영될 예정이어서 하반기 실적 성장의 가시성이 높아졌다. 관계사 종루이코리아는 2025년 하반기 착공한 약 7천평 규모 신공장이 완공되면 연간 약 1,000억원의 매출 CAPA를 확보하게 되며, 테슬라향 46파이 부품뿐 아니라 국내 배터리사 공급용 46파이 원통형·각형 부품까지 생산 범위를 확장할 계획이다. 자회사 은성FA는 미국 1위 완성차 기업향 전력반도체(IGBT) 자동화 설비의 최종 검수 단계를 진행 중이며, 납품 이후 대규모 후속 발주 확보를 목표로 하고 있다. 또한 은성FA는 글로벌 모빌리티 기업향 ABS 모듈 장비를 신규 수주해 인도 생산 거점에 납품 예정으로 해외 레퍼런스가 확대되고 있다. 베트남 법인은 일본계 글로벌 기업향 산업용 로봇 3차분 수주를 확보했으며, 로봇 파운드리 고객 다변화가 지속되고 있다. 회사는 2026년을 빅배스 이후 실적 정상화의 해로 규정하며 "피지컬 AI 시대를 맞이한 올해 그간의 준비 작업들이 본격적으로 성과로 이어질 것"이라 밝혔고, 본사와 은성FA의 연초 집중 수주 효과가 하반기부터 본격 반영될 것이라고 가이던스를 제시했다. 중기적으로는 46파이 기반 액침냉각 ESS 모듈팩 사업화를 통해 이차전지 장비 기업에서 부품·제품 사업자로의 수직 확장을 추진한다.
현재 주가는 주당순자산가치(BPS 6,515원)에 대해 소폭 상회하는 구간에서 형성되어 있어 순자산 대비 제한적인 프리미엄이 반영된 상태다. 최근 적자 국면에서 PER는 산출되지 않으며(EPS -143원 기준), 현재 주가 수준에는 2026년 이후 이익 회복에 대한 기대치가 일정 부분 선반영된 것으로 해석할 수 있다. 배당은 지급되지 않아 현금 환원보다 성장 재투자 단계에 있으며, 업종 평균 배당수익률을 크게 밑도는 수준이다. 상장 직후(2023년) 두 자릿수 영업이익률을 시현하던 시기의 밸류에이션 배수와 비교하면 현 주가는 과거 거래 밴드 하단권에 해당하며, 이는 수익성 회복이 숫자로 확인될 때까지 할인이 유지되는 구조임을 시사한다. 2026년 수주 460억원 돌파와 영업이익률 회복이 지속 확인된다면 밸류에이션 재평가의 기반이 될 수 있으나, 종루이코리아 투자에 따른 지분법 손실이 순이익을 제약하는 구조는 지속적으로 살펴볼 필요가 있다.
케이엔에스는 46파이 배터리 장비(CID·리벳·검사 등)와 부품 직납(종루이코리아를 통한 테슬라 공급)을 동시에 보유한 국내 유일에 가까운 수직 통합 구조를 갖추고 있다. 종루이코리아는 46파이 배터리 부품을 테슬라에 직납하는 국내 유일 공급자이며, 신공장 완공 시 연간 약 1,000억원 수준의 매출 CAPA를 확보해 부품 공급 물량이 급증할 전망이다. LG에너지솔루션·삼성SDI 등 국내 배터리사가 46파이 양산을 본격 확대하면, 이에 수반되는 장비 수주도 연쇄적으로 늘어날 수 있다.
2025년 Q4에 집중 처리된 빅배스(OP -31.4억원)는 일회성 비용으로 2026년부터의 이익 기저가 크게 개선되었다. 2026년 1분기 영업이익률이 약 10.1%로 회복된 점은 본사·은성FA·베트남 법인 모두 사업 흐름이 안정되고 있음을 확인해 준다. 하반기에는 연초 집중된 신규 수주 460억원의 매출화가 본격화돼 추가적인 이익 개선이 기대된다.
베트남 법인은 2026년 1분기 매출 65.7% 성장·흑자전환에 성공하며 산업용 로봇 파운드리 사업이 실적 기여 단계에 진입했다. 은성FA는 PCB·FPCB 핀 삽입기 국내 점유율 90%+에다 미국·글로벌 완성차 레퍼런스를 확보하고 있어 피지컬 AI 및 전장 수요 성장 시 직접 수혜를 받는 구조다. 두 사업축이 본사의 이차전지 장비 사업과 독립적으로 성장하면 전체 실적의 변동성이 낮아지는 구조적 개선 효과가 기대된다.
2025년 빅배스의 직접 원인이었던 EV 프로젝트 취소·지연이 재발할 경우 선제 제작 설비에 대한 추가 평가손실이 발생할 수 있다. 테슬라 협력사 파나소닉이 4680 배터리 양산을 재차 연기하는 등 테슬라의 46파이 전면 채택 일정은 여전히 불투명하다. 특정 고객(테슬라·국내 배터리 3사)에 대한 집중도가 높은 만큼, 해당 기업들의 설비투자 계획 변경에 구조적으로 취약한 사업 특성이 지속된다.
2025년 영업현금흐름은 -101.7억원으로 크게 악화되었으며, 종루이코리아 신공장 증설이 본격화되면 추가 현금 유출이 예상된다. 종루이코리아의 초기 단계 지분법 손실이 지속되는 한 연결 기준 순이익이 영업이익을 하회하는 구조가 유지된다. 은성FA 인수 이후 부채비율이 16.2%에서 57.7%로 급등했으며, 추가 투자 시 재무 레버리지가 더욱 확대될 수 있다.
ESS 모듈팩, 피지컬 AI 설비, 베트남 로봇 사업 등 신규 분야는 수익화 시점이 불확실하며 개발 비용이 단기 이익을 희석시킬 수 있다. 경쟁사 두민은 46파이 조립 공정 전체를 턴키로 제공하는 역량을 강화하고 있어 케이엔에스의 시장 지위에 도전이 될 수 있다. 중국계 저가 장비의 글로벌 확산도 장기적인 마진 압박 요인으로 잠재한다.
케이엔에스는 2025년 EV 프로젝트 취소·지연에 따른 빅배스를 통해 누적 부담을 일회성으로 처리한 뒤, 2026년 1분기 영업이익률이 두 자릿수(약 10%)로 회복되며 실적 정상화 신호를 발신하고 있다. 2026년 상반기 신규 수주 누적액이 직전 연도 연매출을 이미 상회한 것은 수주 모멘텀 측면에서 뚜렷한 긍정 신호이며, 관계사 종루이코리아가 국내 유일의 테슬라 46파이 배터리 부품 직납업체로 자리잡은 점도 중기 차별 성장 동력이다. 자회사 은성FA의 반도체·전장 다각화와 베트남 법인의 로봇 사업 성장은 이차전지 설비 사이클 의존도를 낮추는 방향으로 작용하지만, 기여 규모 확인에는 추가 실적 누적이 필요하다. 단기 재무 측면에서는 종루이코리아 신공장 증설 투자와 초기 지분법 손실, 2025년 -101.7억원의 영업현금흐름 등이 순이익 개선 속도를 제약하는 요인으로 남아 있다. 전기차 캐즘의 재발 또는 46파이 배터리 양산 일정의 추가 지연은 장비 수주와 부품 직납 물량을 동시에 압박할 수 있는 구조적 양면 리스크다. 종합적으로, 수주 회복과 빅배스 기저 효과라는 단기 모멘텀이 뚜렷하나 관계사 투자 부담과 46파이 수요 사이클 불확실성이 병존하는 구간으로, 향후 분기 실적과 종루이코리아 신공장 양산 진행 상황이 핵심 확인 포인트가 될 것이다.
English version
After posting a full-year loss in 2025 from large inventory write-downs (big bath), KNS's Q1 2026 operating margin recovered to double digits and year-to-date new orders have already surpassed prior-year full revenue, making the earnings normalization path increasingly visible.
KNS was founded in April 2006 as a battery safety-component automation equipment maker and listed on KOSDAQ in December 2023. Core products are current interrupt device (CID) assembly equipment for cylindrical batteries, battery module assembly (BMA) systems, and cap assembly (CAP) for prismatic batteries; CID equipment is supplied to tier-1 vendors of Samsung SDI and LG Energy Solution, while BMA equipment is exclusively supplied to SK On's tier-1 vendors. The company's proprietary CAM technology — a multi-cam, single-shaft mechanism — delivers approximately 13% faster production speeds and 20% lower equipment costs, with all processes from design to assembly to programming fully in-house. KNS proactively developed 46π (46mm diameter) battery equipment, registering four patents covering rivet tooling and current collector inspection, designed flexibly enough to accommodate multiple 46-series form factors. In 2025, the company consolidated Eunseong FA, a specialist in semiconductor, display, and automotive automation, which holds over 90% domestic market share in PCB and FPCB auto pin-insertion machines following its successful import-substitution development. In August 2024, KNS formed Zhongrui Korea with China's Zhongrui to produce 46π battery components domestically, and from March 2026 Zhongrui Korea became Korea's sole direct supplier of 46π battery parts to Tesla. The Vietnam subsidiary (SDV) is expanding from equipment parts manufacturing into industrial robot foundry services for global manufacturers. Newer strategic priorities include a 46π-based immersion-cooled ESS module product and AI-driven physical robotics and smart factory solutions.
In 2023, KNS recorded revenue of KRW 30.0 billion with operating profit of KRW 3.96 billion (OPM 13.2%), its peak profitability ahead of listing. In 2024, EV capex headwinds shrank revenue to KRW 27.0 billion (-10.3%) and compressed operating profit to KRW 0.81 billion (OPM 3.0%). In 2025, revenue reached a record KRW 41.2 billion (+53%) on Eunseong FA consolidation and Vietnam's approximately 44% revenue growth, but large inventory write-downs on pre-built equipment for cancelled or delayed EV projects produced an operating loss of KRW 1.56 billion (OPM -3.8%) and a net loss of KRW 1.05 billion. Quarterly, Q1 (revenue KRW 13.6B, OP +KRW 1.09B) and Q2 (KRW 13.0B, +KRW 0.64B) were profitable, but Q3 (KRW 8.5B, OP -KRW 0.16B) deteriorated and Q4 absorbed the concentrated big bath (revenue KRW 6.1B, OP -KRW 3.14B). In Q1 2026, revenue held at KRW 13.3 billion while operating profit rose to KRW 1.34 billion (~10.1% OPM, +22% YoY), marking the return to double-digit margins. The recovery was driven by the big-bath base effect, initial ramp-up of 46π equipment deliveries, and the Vietnam subsidiary's 65.7% revenue surge and profit break-even. Q1 2026 net profit of KRW 0.72 billion lagged operating profit, as equity-method losses from Zhongrui Korea's start-up phase were absorbed. Operating cash flow deteriorated from KRW +0.21 billion in 2024 to KRW -10.2 billion in 2025, reflecting inventory-related charges and working capital expansion during the write-down process.
The 46π (46mm diameter) cylindrical battery format is emerging as a next-generation platform for EVs, ESS, and humanoid robots, broadening KNS's addressable market. Samsung SDI started 4695 production at its Hungarian plant in March 2025, and LG Energy Solution is targeting year-end 2026 to begin 46-series production at its Arizona facility, supplying Tesla, Rivian, and Mercedes-Benz among others. In contrast, Tesla's in-house 46π ramp is under pressure, with Panasonic again deferring 4680 mass production following multiple previous delays, keeping Tesla's own timeline uncertain. Korean battery makers are diversifying 46π customers rapidly, reducing the sector's concentration risk around Tesla as a single anchor buyer. Post-EV-cycle, the battery market is consolidating around two mainstream form factors — prismatic for ESS and 46π cylindrical for EV/mobility — with pouch-type facing relative headwinds. Competitively, Dooming targets full-turnkey 46π assembly while KNS differentiates through CID/BMA/CAP safety-component specialization and vertical integration into parts supply via Zhongrui Korea. Growing physical AI demand — spanning humanoid robots and smart factory automation — is also generating incremental demand for the Vietnam robot foundry and Eunseong FA's automotive automation business.
| Price | ₩7,950 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 1.22 |
| ROE | -2.2% |
With year-to-date 2026 new orders surpassing KRW 46 billion and most orders expected to convert to revenue within the year, visibility into H2 2026 earnings growth has improved meaningfully. Zhongrui Korea's new plant (~23,000 sqm), whose construction began in H2 2025, is expected to add approximately KRW 100 billion in annual revenue capacity upon completion, covering not just Tesla-bound 46π parts but also 46π cylindrical and prismatic parts for domestic battery makers. Subsidiary Eunseong FA is in final inspection for IGBT power semiconductor automation equipment for the U.S.'s top automaker, with large follow-on orders anticipated post-delivery. Eunseong FA also secured a new order for ABS module equipment for a global mobility group's India manufacturing base, steadily expanding its overseas customer references. The Vietnam subsidiary secured a third-batch order from a Japanese global manufacturer for industrial robots, with robot foundry customer diversification continuing. Management has characterized 2026 as a year of post-big-bath earnings normalization, guiding that initial 2026 order concentrations in the parent company and Eunseong FA will flow into revenue from H2 onward. Longer term, KNS plans to develop 46π-based immersion-cooled ESS module products, transitioning from pure-play equipment supplier to a vertically integrated component and product provider.
The current share price trades at a modest premium above book value per share (BPS: KRW 6,515), implying limited but positive net-asset premium. With the company in a net loss position (EPS: -KRW 143), price-to-earnings is not calculable, and the current price level appears to embed some forward expectation of earnings recovery in 2026 and beyond. No dividends are being paid, placing KNS firmly in a reinvestment stage; dividend yield is well below the sector average. Relative to the valuation multiples seen during the double-digit operating margin period shortly after the 2023 listing, the current share price sits in the lower range of historical trading bands — consistent with a discount persisting until profitability normalization is confirmed by actual results. Should the new order trajectory above KRW 46 billion and the operating margin recovery be sustained, a valuation re-rating becomes achievable, though ongoing equity-method drag from Zhongrui Korea's start-up phase should continue to be factored when assessing net profit trajectory.
KNS is one of the very few — arguably the only — domestic vertically integrated players combining 46π battery equipment (CID, rivet, inspection) with direct component supply (Zhongrui Korea's Tesla shipments). Zhongrui Korea is Korea's sole direct 46π part supplier to Tesla, and once its new plant is complete, annual revenue capacity could reach ~KRW 100 billion, enabling rapid volume scale-up. As LG Energy Solution and Samsung SDI ramp 46π production, linked equipment orders for KNS are also expected to grow in tandem.
The big bath concentrated in Q4 2025 (OP -KRW 3.14B) was a non-recurring charge, meaningfully improving the earnings base from 2026. The recovery of operating margin to ~10.1% in Q1 2026 confirms stabilizing business trends across the KNS parent, Eunseong FA, and Vietnam operations. In H2 2026, conversion of the over KRW 46 billion in year-to-date new orders into revenue is expected to generate further earnings improvement.
The Vietnam subsidiary's 65.7% revenue growth and profit break-even in Q1 2026 signal that its industrial robot foundry business has entered a meaningful contribution phase. Eunseong FA, with 90%+ PCB/FPCB pin-insertion domestic market share and growing global references with U.S. and other automakers, is well-positioned to directly capture rising demand in physical AI and automotive electronics. As these two business axes grow independently of the parent's battery equipment cycle, structural improvement in earnings volatility is expected over time.
A recurrence of EV project cancellations or delays — the direct trigger for the 2025 big bath — would lead to additional inventory write-downs on pre-built equipment. Panasonic's latest deferral of 4680 production underscores the ongoing uncertainty around Tesla's timeline for fully adopting 46π batteries. With significant exposure concentrated in a handful of customers (Tesla and the three Korean battery makers), KNS remains structurally vulnerable to changes in their respective capex plans.
Operating cash flow deteriorated sharply to KRW -10.2 billion in 2025, and Zhongrui Korea's new plant construction is expected to generate additional cash outflows. Net profit will continue to lag operating profit as long as equity-method losses from Zhongrui Korea's ramp-up phase persist. The debt ratio jumped from 16.2% to 57.7% following the Eunseong FA acquisition, and further investment could push leverage higher, warranting ongoing balance sheet monitoring.
New ventures such as ESS module packs, physical AI equipment, and the Vietnam robot foundry face uncertain revenue timelines, and development costs could dilute near-term earnings. Competitors such as Dooming are building full-turnkey 46π assembly capabilities, posing a potential challenge to KNS's market position in cylindrical battery equipment. Low-cost Chinese equipment makers expanding globally represent a longer-term margin pressure factor.
KNS has absorbed the worst of its EV project-related inventory losses through the 2025 big bath and is sending early normalization signals, with Q1 2026 operating margin recovering to double digits (~10%). Year-to-date 2026 new orders already surpassing prior-year revenue is a clear positive on the order momentum front, and Zhongrui Korea's position as Korea's only direct 46π battery part supplier to Tesla represents a differentiated medium-term growth driver. Eunseong FA's diversification into semiconductor and automotive automation and the Vietnam robot foundry's growth are gradually reducing battery cycle dependence, though the scale of contribution requires further earnings accumulation to validate. Near-term financial improvement is still tempered by Zhongrui Korea's new plant investment outflows, early-stage equity-method losses, and the 2025 operating cash flow of negative KRW 10.2 billion. A renewed EV capex cycle slowdown or further 46π mass production delays would simultaneously pressure equipment orders and direct component volumes — a structural dual-exposure risk. In summary, near-term order recovery and big-bath base effects are constructive catalysts that coexist with associate investment drag and 46π demand cycle uncertainty; upcoming quarterly results and Zhongrui Korea's new plant production timeline will be the key indicators to watch in assessing whether the earnings normalization thesis is tracking on plan.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)