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Hanssak · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
한싹은 2026년 2분기 연결 영업이익이 흑자로 돌아섰지만, 2025년 연간 순손실과 2026년 1분기 대규모 적자를 감안하면 실적 회복의 지속성 확인이 우선 과제다.
한싹은 1992년 설립돼 2023년 10월 코스닥에 상장한 보안 솔루션 기업으로, 초기 통신시스템 사업에서 2008년 이후 망분리 시장이 열리며 망간자료전송 솔루션 시큐어게이트로 사업 축을 옮겼다. 한싹은 응용소프트웨어 개발 및 공급업을 영위하며, 망간자료전송, 패스워드관리, 보안전자팩스, 스마트빌링, 통합관제 솔루션을 제공하는 보안기업으로 자리매김하고 있다. 핵심 제품인 시큐어게이트(SecureGate)를 중심으로 공공·국방·금융 등 총 2,300여 개의 레퍼런스를 보유하고 있으며, 망간자료전송 시장에서 국내 상위권 점유율을 확보한 것으로 알려져 있다. 연결 종속회사로 인콤과 인콤정보통신을 보유하고 있으며, 인콤은 2025년 이트론의 가상화사업부 인수 계약을 체결해 사업 포트폴리오를 넓혔다. 최근에는 국방망 보안통제시스템 '시큐어게이트 CDS(Cross Domain Solution)'와 SSL 가시성 솔루션 등 신제품을 잇달아 출시하며 클라우드 및 AI 보안 분야로 R&D 투자를 확대하고 사업다각화를 추진하고 있다. 홈네트워크 보안 분야에서는 모니터랩과 전략적 업무협약을 맺어 공동주택 보안 시장 진출을 모색했다. 경쟁 구도는 전통적인 망분리·망연계 사업자뿐 아니라 제로트러스트, 클라우드 보안을 표방하는 신규 진입 기업들과도 겹쳐지는 양상이다. 회사의 사업 구조는 전통적 하드웨어·소프트웨어 결합형 망연계 솔루션에서 소프트웨어·클라우드 기반 서비스로 점진적 전환을 시도하는 과정에 있다.
2025년 연간 매출은 262.6억원으로 2024년 205.2억원 대비 크게 늘었지만, 영업손실 19.5억원과 순손실(지배주주 기준) 26.7억원을 기록하며 2024년의 소폭 흑자(순이익 1.2억원)에서 적자로 전환했다. 앞서 2023년에는 매출 241.0억원, 영업이익 26.3억원(영업이익률 10.9%), 순이익 32.3억원의 견조한 실적을 냈고, 2022년에도 매출 219.0억원에 영업이익 18.5억원(영업이익률 8.5%)을 기록해 상장 전후로는 안정적인 흑자 구조를 유지했다. 최근 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 52.5억원에 영업손실 6.9억원, 3분기 매출 54.5억원에 영업손실 10.0억원으로 적자가 지속됐고, 4분기에는 매출이 113.5억원으로 급증하며 영업이익 7.4억원으로 흑자전환했으나 순이익(지배주주)은 여전히 0.6억원 손실을 기록했다. 2026년 1분기에는 매출이 35.2억원으로 줄고 영업손실이 18.1억원까지 확대되며 최근 4개 분기 중 최악의 실적을 냈는데, 이는 연구개발 인력 확충과 신규 솔루션 출시 관련 비용 증가가 계절적 비수기와 겹친 결과로 해석된다. 그러나 2026년 2분기에는 매출이 75.7억원으로 회복되고 영업이익 8.1억원, 순이익(지배주주) 9.3억원을 기록하며 뚜렷한 흑자전환을 이뤘다. 별도 기준으로도 2분기 매출이 64억원으로 전년 동기 46억원 대비 39% 늘었고 영업이익은 13억원으로 전년 동기 8억원 적자에서 흑자로 돌아선 것으로 파악된다. 회사 측은 망간자료전송(CDS), 통합접근제어, 패스워드 관리 등 신규 솔루션과 가상화·전자팩스 사업부 편입 효과가 실적 개선에 기여했다고 설명했다. 다만 2025년 연간 순손실 전환은 과거 다년간 이어졌던 흑자 흐름이 일시적으로 끊긴 사례로, 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익도 여전히 마이너스(-19.2억원)를 나타내고 있어 분기별 변동성이 크다는 점이 확인된다.
한싹이 속한 사이버보안·망연계 산업은 공공·금융·국방 부문의 정책 변화에 크게 좌우되는 특성을 지닌다. 국가정보원이 추진하는 국가망보안체계(N2SF) 전환은 기존 이원화된 공공망 체계를 기밀·민감·공개(C·S·O) 기반 구조로 바꾸는 작업으로, 데이터 이동과 시스템 연계 수요를 늘릴 잠재력이 있다는 평가가 나온다. 다만 초기 데이터 등급 분류 과정에서 일부 공공 발주가 지연되고 있다는 지적도 있어, 정책 수혜가 매출로 연결되는 시점은 가이드라인 확정 이후로 미뤄질 가능성이 있다. 망분리 제도 개선(규제 완화) 흐름 속에서 다층보안체계(MLS), 제로트러스트, 클라우드 기반 논리적 망분리 등 새로운 사업 기회가 열릴 것이라는 회사 측 언급도 있다. 경쟁 환경에서는 전통적 망연계 사업자 외에 제로트러스트·SSL 가시성 등 세부 영역별 전문 기업들이 늘어나는 추세이며, 한싹은 망간자료전송 분야에서 확보한 다수의 고객사 레퍼런스를 바탕으로 인접 영역(CDS, 통합접근제어, SSL 가시성)으로 제품군을 넓히는 전략을 취하고 있다. 양자컴퓨터 상용화에 대비한 양자내성암호(PQC) 표준화 동향도 업계 전반의 새로운 기술 트렌드로 부상하고 있다. 국토교통부가 계획한 신축 공동주택 공급 확대는 홈네트워크 보안이라는 별도 수요처를 만들어내는 요인으로 언급된다. 전반적으로 산업은 정책 발주 일정에 따라 매출 인식 시점이 크게 출렁이는 구조여서, 개별 기업의 분기별 실적 변동성이 클 수밖에 없는 특성을 가진다.
| 주가 | ₩2,850 |
|---|---|
| 시가총액 | 311억원 |
| PBR | 0.98 |
| ROE | -5.8% |
회사는 2분기 흑자전환의 동력을 하반기에도 이어가겠다는 방침을 밝히고 있다. 이주도 대표는 보안 솔루션 포트폴리오 다각화가 실적에 반영되며 2분기 흑자 전환에 성공했다고 설명하며, 하반기에는 PQC·AI·클라우드 등 차세대 보안 분야의 경쟁력을 강화해 흑자 기조를 이어가겠다고 밝혔다. 회사는 SSL 가시성 솔루션 '블루킨 VA'의 보안기능확인서와 조달청 등록을 바탕으로 공공·금융 시장 공략을 강화하고, N2SF 요구사항에 맞춰 주요 보안 솔루션을 고도화할 방침이다. 과거 한 임원은 4분기에 연간 매출의 45%가 몰리는 계절적 특성을 감안하면 흑자를 이어갈 수 있을 것이라고 언급한 바 있어, 매출 집중 시기인 4분기 실적이 연간 성과를 좌우하는 구조가 이어질 가능성이 있다. 다만 이러한 계절성은 역으로 1분기 등 비수기에는 실적 변동성을 키우는 요인으로 작용해왔다. N2SF 가이드라인 확정과 공공 발주 재개 시점은 여전히 확인이 필요한 변수로 남아 있으며, 정부 태스크포스의 세부 가이드라인 마련 이후 하반기 사업 재개 가능성이 거론된다. 인콤의 가상화사업부 편입, 전자팩스사업부의 손익분기점 상회 등 인수 사업 부문의 연결 기여가 확대되는지도 지켜볼 부분이다.
한싹은 2025년 연간 순손실을 기록하고 2026년 1분기에도 대규모 적자를 낸 이후 2분기에 흑자로 돌아선 만큼, 이익 기준 밸류에이션 지표는 손익 전환 시점에 따라 크게 출렁일 수 있는 구간에 있다. 순자산가치 대비로는 주가가 순자산을 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 과거 이 종목이 순이익을 내던 시기의 거래 배수와 비교했을 때 시장이 실적 회복의 지속성에 대해 신중한 태도를 취하고 있음을 시사한다. 배당은 최근 지급되지 않고 있어 배당수익률 측면의 매력은 제한적인 상태다. 다년간의 실적 흐름을 보면 2022~2023년 안정적 흑자에서 2024~2025년 적자 전환, 2026년 상반기 분기별 등락을 거치며 이익의 방향성 자체가 아직 뚜렷하게 정착되지 않은 모습이다. 이 때문에 밸류에이션을 논할 때는 특정 시점의 절대적인 배수보다, 흑자전환의 지속 여부와 매출 계절성이 향후 몇 개 분기에 어떻게 반영되는지를 함께 살펴볼 필요가 있다.
2026년 2분기 연결 영업이익이 8.1억원으로 흑자전환했고, 별도 기준으로도 영업이익이 전년 동기 적자에서 13억원 흑자로 돌아섰다. 회사는 망간자료전송(CDS), 통합접근제어, 패스워드 관리 등 신규 솔루션과 가상화·전자팩스 사업부 편입 효과를 흑자전환의 배경으로 설명했다. 인콤의 전자팩스사업부도 손익분기점을 웃도는 매출을 기록하며 수익성 회복에 기여한 것으로 파악된다.
국가망보안체계(N2SF) 도입이 본격화되면 이원화된 공공망 체계가 기밀·민감·공개 기반 구조로 전환되며 데이터 이동 및 시스템 연계 수요가 확대될 것으로 기대된다. 망분리 제도 개선 흐름 속에서 다층보안체계, 제로트러스트, 클라우드 기반 논리적 망분리 등 새로운 사업 기회가 열릴 것이라는 회사 측 설명도 있다. 2,300여 개의 공공·국방·금융 레퍼런스를 보유한 한싹은 이러한 정책 변화의 수혜 후보로 거론된다.
한싹은 망간자료전송 분야에서 국내 최대 수준의 레퍼런스를 축적한 것으로 알려져 있으며, 시큐어게이트를 다수의 고객사에 공급해 업계 상위권 자리를 차지하고 있다는 평가가 있다. 국방망 보안통제시스템 '시큐어게이트 CDS'는 GS인증 1등급을 취득했고, 국내 CDS 제품 중 제조사가 직접 전국망 규모 구축부터 기술 지원까지 일괄 제공하는 곳은 한싹이 유일하다는 회사 측 설명도 있다. 이러한 인증과 레퍼런스는 공공·국방 분야 신규 수주 시 진입장벽으로 작용할 수 있다.
한싹은 2023년까지 다년간 안정적인 흑자를 유지해왔으나, 2025년에는 매출이 늘었음에도 영업손실 19.5억원, 순손실 26.7억원을 기록하며 적자로 전환했다. 과거 11년 연속 연평균 20%대 매출성장과 10%대 후반 영업이익률을 유지했다는 점을 고려하면 최근의 손익 흐름은 과거 대비 뚜렷한 훼손을 보여준다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익도 여전히 마이너스(-19.2억원) 상태다.
2026년 1분기는 매출 35.2억원, 영업손실 18.1억원으로 최근 4개 분기 중 가장 부진했으며, 2025년 4분기에는 영업이익이 흑자였음에도 순이익(지배주주)은 여전히 손실이었다. 4분기에 연간 매출의 상당 부분이 몰리는 계절적 특성이 이어진다면, 상반기 비수기의 실적 부진이 반복될 가능성을 배제할 수 없다. 이러한 변동성은 특정 시점의 실적만으로 연간 방향을 단정하기 어렵게 만든다.
N2SF 도입 과정에서 초기 데이터 등급 분류 절차가 지연되며 일부 공공 발주가 늦춰지고 있다는 지적이 있다. 정책 기반 수요는 가이드라인 확정과 예산 편성 일정에 따라 실제 매출로 이어지는 시점이 늦춰질 수 있으며, 이는 회사가 기대하는 하반기 사업 재개 시나리오가 계획대로 진행되지 않을 가능성을 내포한다. KB증권도 비용 관리를 리스크 요인으로 지목한 바 있어, R&D·인력 확충에 따른 고정비 부담이 매출 회복 속도를 앞지를 경우 수익성 개선이 지연될 수 있다.
한싹은 2025년 연간 순손실 전환과 2026년 1분기 대규모 적자를 거친 뒤, 2분기에 연결 영업이익과 순이익 모두 흑자로 돌아서며 회복 신호를 보였다. 회사는 이 흑자전환의 배경으로 망간자료전송(CDS), 통합접근제어 등 신규 솔루션과 가상화·전자팩스 사업부 편입 효과를 들고 있으며, 하반기에도 PQC·AI·클라우드 분야 경쟁력 강화를 통해 흑자 기조를 이어가겠다는 방침을 밝혔다. 다만 과거 11년 연속 이어졌던 안정적 흑자 흐름이 2025년에 한 차례 끊겼고, 최근 4개 분기 합산 순이익도 여전히 마이너스인 만큼 회복의 지속성은 아직 검증 단계에 있다. N2SF 등 정책 변화는 잠재적 수요 확대 요인으로 거론되지만, 초기 데이터 등급 분류 지연 등으로 실제 매출화 시점은 불확실하다. 매출이 4분기에 몰리는 계절적 구조 역시 분기별 실적 변동성을 키우는 요인으로 남아 있다. 투자자로서는 다가오는 3분기·4분기 실적과 N2SF 가이드라인 확정 여부를 함께 확인하며 회복세의 지속성을 판단할 필요가 있다.
English version
Hanssak returned to consolidated operating profit in the second quarter of 2026, but given the net loss in fiscal 2025 and the large first-quarter 2026 deficit, confirming the durability of the earnings recovery remains the priority.
Hanssak, founded in 1992 and listed on KOSDAQ in October 2023, is a security solutions company that pivoted from an early communications systems business into network-linkage security once the network separation market emerged after 2008, centered on its SecureGate solution. The company operates in application software development and supply, providing network-linkage transfer, password management, secure electronic fax, smart billing, and integrated security monitoring solutions. Built around its core SecureGate product, Hanssak holds roughly 2,300 references across the public, defense, and finance sectors, and is reported to hold a leading domestic share in the network-linkage transfer market. Its consolidated subsidiaries include Incom and Incom Information Communication, and Incom signed an agreement in 2025 to acquire the virtualization business unit of Etron, broadening the group's portfolio. More recently the company has rolled out new products such as the defense network security control system "SecureGate CDS" (Cross Domain Solution) and an SSL visibility solution, expanding R&D investment into cloud and AI security and pursuing business diversification. In the home-network security segment, Hanssak formed a strategic partnership with Monitorapp to explore entry into the multi-unit residential security market. The competitive landscape overlaps not only with traditional network-separation and linkage vendors but also with newer entrants positioning around zero-trust and cloud security. The company's business mix is in a gradual transition from combined hardware-software network-linkage solutions toward more software- and cloud-based services.
Full-year 2025 revenue reached KRW 26.26 billion, up sharply from KRW 20.52 billion in 2024, yet the company posted an operating loss of KRW 1.95 billion and a net loss attributable to owners of KRW 2.67 billion, reversing from a small net profit of KRW 0.12 billion in 2024. Earlier, in 2023, the company delivered solid results with revenue of KRW 24.10 billion, operating profit of KRW 2.63 billion (an operating margin of 10.9%) and net profit of KRW 3.23 billion, while 2022 also produced an operating profit of KRW 1.85 billion (margin of 8.5%) on revenue of KRW 21.90 billion, indicating a stable profit structure around the time of listing. Looking at recent quarters, revenue was KRW 5.25 billion in Q2 2025 with an operating loss of KRW 0.69 billion, and KRW 5.45 billion in Q3 2025 with an operating loss of KRW 1.00 billion, before revenue jumped to KRW 11.35 billion in Q4 2025 with operating profit turning positive at KRW 0.74 billion, although owner net profit still showed a small loss of KRW 0.06 billion. In Q1 2026, revenue fell to KRW 3.52 billion and the operating loss widened to KRW 1.81 billion, the weakest of the last four quarters, a pattern that appears linked to increased R&D headcount and new-solution launch costs coinciding with a seasonally slow period. Revenue then recovered to KRW 7.57 billion in Q2 2026, with operating profit of KRW 0.81 billion and owner net profit of KRW 0.93 billion, marking a clear swing back to profitability. On a standalone basis, Q2 revenue reportedly rose 39% year-on-year to KRW 6.4 billion, with operating profit swinging from a loss of KRW 0.8 billion in the prior-year quarter to a profit of KRW 1.3 billion. The company attributed the improvement to new solutions such as cross-domain transfer (CDS), integrated access control, and password management, along with the contribution of the newly acquired virtualization and electronic-fax business units. Still, the swing to a full-year net loss in 2025 marks a temporary break in what had been a multi-year run of profitability, and the sum of owner net profit over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) remains negative at roughly KRW -1.92 billion, underscoring significant quarter-to-quarter volatility.
The cybersecurity and network-linkage industry in which Hanssak operates is heavily influenced by policy shifts in the public, financial, and defense sectors. The National Intelligence Service-led National Network Security Framework (N2SF) transition, which restructures the existing dual public network system into a classified-sensitive-open (C-S-O) based structure, is viewed as having the potential to expand demand for data movement and system linkage. However, some public-sector orders have reportedly been delayed during the initial data-classification process, suggesting that any policy-driven revenue benefit may not materialize until after detailed guidelines are finalized. Amid a broader easing of network-separation regulations, the company has pointed to new business opportunities emerging around multi-level security systems (MLS), zero-trust security, and cloud-based logical network separation. On the competitive front, in addition to traditional network-linkage vendors, a growing number of specialized firms are emerging in areas such as zero-trust and SSL visibility, and Hanssak is pursuing a strategy of extending its product lineup into adjacent areas—cross-domain solutions, integrated access control, and SSL visibility—leveraging its extensive base of network-linkage transfer references. Standardization trends around post-quantum cryptography (PQC), in preparation for the eventual commercialization of quantum computing, are also emerging as a new technology theme across the industry. The government's plan to expand supply of newly built multi-unit housing has been cited as a factor creating a separate demand pool for home-network security. Overall, the industry's structure—where revenue recognition timing swings heavily with the pace of policy-driven procurement—inherently produces significant quarter-to-quarter earnings volatility for individual companies.
| Price | ₩2,850 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.98 |
| ROE | -5.8% |
The company has stated its intention to sustain the momentum from its second-quarter return to profit through the second half of the year. CEO Lee Ju-do explained that diversification of the security solution portfolio was reflected in results and enabled the swing to profit in the second quarter, and said the company would strengthen its competitiveness in next-generation security areas—PQC, AI, and cloud—in the second half to maintain a profitable trend. The company plans to strengthen its push into the public and financial sectors based on the security-function certification and public procurement registration of its SSL visibility solution "BlueKeen VA,
Having posted a full-year net loss in 2025 and a large deficit in the first quarter of 2026 before swinging back to profit in the second quarter, Hanssak's earnings-based valuation metrics sit in a range that can shift substantially depending on the timing of profit-and-loss turns. Relative to net asset value, the shares trade at a level below book value, which, compared with the trading multiples seen during the periods when the company was consistently profitable, suggests the market is taking a cautious stance on the durability of the earnings recovery. The company has not been paying dividends recently, limiting the appeal from a dividend-yield perspective. Looking at the multi-year earnings pattern—from stable profitability in 2022-2023, to a loss-making turn in 2024-2025, to quarter-to-quarter swings in the first half of 2026—the underlying direction of earnings has not yet settled into a clear trend. As a result, assessing valuation here calls for weighing not just an absolute multiple at any given point in time, but also whether the swing back to profit proves durable and how revenue seasonality plays out over the coming quarters.
Consolidated operating profit turned positive at KRW 0.81 billion in the second quarter of 2026, and on a standalone basis operating profit swung from a year-earlier loss to a profit of KRW 1.3 billion. The company attributed the turnaround to new solutions such as cross-domain transfer, integrated access control, and password management, along with the contribution of the newly integrated virtualization and electronic-fax business units. Incom's electronic-fax business unit also reportedly posted revenue above breakeven, contributing to the profitability recovery.
As the National Network Security Framework (N2SF) rolls out in earnest, the existing dual public network system is expected to transition to a classified-sensitive-open based structure, potentially expanding demand for data movement and system linkage. The company has also pointed to new business opportunities opening up around multi-level security, zero-trust, and cloud-based logical network separation amid the broader easing of network-separation rules. With roughly 2,300 references across the public, defense, and finance sectors, Hanssak has been cited as a potential beneficiary of these policy shifts.
Hanssak is reported to have accumulated one of the largest reference bases domestically in the network-linkage transfer segment, having supplied SecureGate to numerous customers and secured a leading industry position. Its defense network security control system,
Hanssak had maintained stable profitability for many years through 2023, but in 2025, despite higher revenue, it swung to an operating loss of KRW 1.95 billion and a net loss of KRW 2.67 billion. Given that the company had previously sustained roughly 20% average annual revenue growth and operating margins in the high-teens percentage range for eleven consecutive years, the recent profit-and-loss pattern marks a clear deterioration versus its historical record. The sum of owner net profit over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) also remains negative, at roughly KRW -1.92 billion.
Q1 2026 was the weakest of the last four quarters, with revenue of KRW 3.52 billion and an operating loss of KRW 1.81 billion, while in Q4 2025, even though operating profit was positive, owner net profit remained in loss. If the seasonal pattern of a large share of annual revenue concentrating in the fourth quarter persists, a repeat of weak performance during the slower first-half months cannot be ruled out. Such volatility makes it difficult to draw firm annual conclusions from any single quarter's results.
There have been reports that some public-sector orders have been delayed during the N2SF rollout due to a slow initial data-classification process. Policy-driven demand may take longer to convert into actual revenue depending on the timing of finalized guidelines and budget allocation, raising the possibility that the company's expected second-half business resumption may not unfold as planned. KB Securities has also flagged cost management as a risk factor, meaning that if fixed-cost burdens from R&D and headcount expansion outpace the pace of revenue recovery, profitability improvement could be delayed.
After swinging to a full-year net loss in 2025 and posting a large deficit in the first quarter of 2026, Hanssak showed signs of recovery in the second quarter, with both consolidated operating profit and net profit turning positive. The company attributes this turnaround to new solutions such as cross-domain transfer (CDS) and integrated access control, along with the contribution of newly integrated virtualization and electronic-fax business units, and has stated its intention to sustain profitability in the second half by strengthening competitiveness in PQC, AI, and cloud security. However, the stable profit streak that had persisted for eleven consecutive years was broken once in 2025, and the sum of net profit over the trailing four quarters remains negative, meaning the durability of the recovery is still being tested. Policy shifts such as N2SF are cited as a potential source of expanded demand, but the timing of their actual conversion into revenue remains uncertain amid delays in the initial data-classification process. The seasonal structure in which revenue concentrates in the fourth quarter also remains a factor amplifying quarter-to-quarter earnings volatility. Investors will want to track upcoming third- and fourth-quarter results alongside the finalization of N2SF guidelines to assess whether the recovery proves durable.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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