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Micro2Nano · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2026년 1분기 현 회복 사이클 최대 분기 매출(86.5억원)과 두 번째 영업흑자를 달성하며 3개년 적자 국면 탈피의 변곡점에 섰으나, SK하이닉스 단일 고객 편중·부채비율 상승·HBM4 수주 미확정이 회복 지속성에 대한 추가 검증을 요구한다.
마이크로투나노는 2000년 설립되어 2022년 현 사명으로 변경했으며, 2023년 코스닥에 기술특례 방식으로 상장한 MEMS(Micro Electro Mechanical Systems) 기술 기반 반도체 검사 부품 전문기업이다. 핵심 사업은 반도체 웨이퍼 전공정 후 칩 양불을 판별하는 프로브카드의 개발·제조·판매이며, 2025년 누적 매출 기준으로 낸드플래시용 프로브카드가 78.1%, D램용이 11.7%, 파운드리 부문(압력센서·마이크로니들·V-Groove 등)이 9.8%를 구성한다. 주력 고객사는 SK하이닉스이며, 2007년 협력업체로 등록된 이후 장기 공급 관계를 유지해왔다. 프로브카드는 반도체 칩 모델이 바뀔 때마다 새 사양으로 납품해야 하는 소모성 주문형 부품으로, 테스트 장비와 웨이퍼를 전기적으로 연결해 결함을 검사하며 반복 구매 수요가 구조적으로 안정적이다. 글로벌 경쟁 구도는 D램·HBM용 프로브카드 분야에서 FormFactor(미국)·MJC(일본)가 시장을 선점하고 있으며, 낸드 분야 국내 경쟁사로는 솔브레인·티에스이 등이 있다. 파운드리 사업에서는 이스라엘 NanoPass Technologies와의 협업을 통해 마이크로니들을 공동 개발·생산하며 의료·에스테틱 분야 응용 제품을 공급한다. 회사는 HBM EDS 공정용 프로브카드 퀄리피케이션 통과를 계기로 낸드 단일 의존 구조를 벗어나 D램·HBM 고부가가치 시장으로 포트폴리오를 확장하는 전략을 추진 중이다.
마이크로투나노의 실적은 2022년 낸드 업황 급랭을 계기로 3개년 연속 영업손실 구간에 진입했다가 2025년부터 회복 궤도를 나타내고 있다. 2023년 매출 93.7억원에 영업손실률 -134.2%, 2024년 매출 101.5억원에 영업손실률 -94.1%로 두 해 모두 깊은 적자였으며, 영업현금흐름도 2023년 -97.2억원·2024년 -76.5억원으로 대규모 현금유출이 이어졌다. 2025년에는 매출 222.3억원(전년비 +119%)으로 대폭 반등하며 영업손실률이 -15.3%로 축소됐고, 영업현금흐름도 -22.9억원으로 개선됐다. 분기별로는 2025년 1분기(매출 54.7억원, 영업이익 +5.4억원)에 처음으로 영업흑자를 기록했으나, 2분기(-11.4억원)·3분기(-7.8억원)에는 다시 적자로 전환됐다. 4분기는 매출 45.5억원에 영업손실 -20.3억원·지배주주 귀속 순손실 -33.4억원으로 연중 가장 부진했으며, 재고자산 평가손실 환입 효과 소멸과 원가 증가가 복합 작용한 것으로 파악된다. 2026년 1분기는 매출 86.5억원(전 분기 대비 +90%)·영업이익 7.8억원·지배주주 귀속 순이익 5.8억원으로 2025년 이후 최대 분기 실적과 두 번째 영업흑자를 동시에 달성했다. 자본 구조 측면에서는 누적 손실로 인해 자기자본이 2023년 334.4억원→2024년 302.7억원→2025년 258.4억원으로 감소했고, 부채비율은 같은 기간 60.0%→74.2%→93.8%로 상승해 재무 안전판 압력이 높아지고 있다.
마이크로투나노의 주력 전방시장인 낸드플래시 시장은 2026년 1분기 전년비 3.5배·전 분기 대비 90% 성장하며 빠른 회복세를 나타냈다(카운터포인트리서치). AI 서버용 eSSD가 낸드 시장 성장을 구조적으로 견인하며 2026년 1분기 전체 낸드 수요의 43%를 차지했고, 연말에는 60% 이상으로 확대될 전망이다. HBM 시장은 BofA 기준 2026년 전년비 58% 성장한 약 5,460억 달러로 추산되며, SK하이닉스가 점유율 50% 이상을 유지하는 가운데 HBM3E 주력에서 HBM4로의 세대 전환이 가시화되고 있다. 글로벌 프로브카드 시장은 Yole 기준 2024년 24.4억 달러에서 2028년 31.1억 달러로 성장할 전망으로, 반도체 공정 미세화에 따른 정밀 검사 수요 확대가 구조적 성장 동력이다. 낸드용 프로브카드는 국산화가 상당 부분 이뤄진 반면, D램·HBM용은 FormFactor·MJC의 지배력이 강해 국산화 진척 속도가 공급사 교체 수혜의 관건이 된다. WSTS는 2026년 글로벌 반도체 시장이 전년비 25% 이상 성장해 약 9,750억 달러에 이르고 메모리 부문이 30%대 증가세로 전체 성장률을 상회할 것으로 전망한다. 낸드 시장에서는 중국 YMTC의 점유율이 1년 만에 8%에서 13%로 확대되는 등 중국 업체의 약진이 한국 메모리 고객사의 경쟁 환경에 새로운 변수로 부상하고 있다.
| 주가 | ₩6,390 |
|---|---|
| 시가총액 | 378억원 |
| PBR | 1.43 |
| ROE | -17.1% |
2025년 4월 마이크로투나노는 국내 경쟁사 중 가장 먼저 SK하이닉스의 HBM3E EDS 공정용 프로브카드 퀄리피케이션 테스트를 통과해 고부가 D램·HBM 시장 진입의 교두보를 마련했다. 한국투자증권은 HBM4 관련 제품 사양이 2026년 3분기 중 접수될 경우 개발부터 납품까지 약 4개월이 소요되어 연내 매출 인식이 가능할 것으로 전망했다. D램용 프로브카드 단가는 낸드용(약 1억~1.5억원) 대비 높은 약 2억원 수준이며, HBM용 고부가 제품은 5억원 이상으로 알려져 있어 D램·HBM 비중 확대 시 평균 판매단가(ASP)와 수익성 개선이 기대된다. 2025년 5월에는 SK하이닉스와 약 10.4억원 규모의 프로브카드 공급계약을 체결하며 주요 고객과의 협력 관계가 유지되고 있음을 확인했다. 낸드 업황의 빠른 회복이 2026년 상반기 실적을 견인하고 있으나, 한국투자증권은 본격적인 실적 턴어라운드를 위해서는 고객사 신규 수주 확대가 전제되어야 한다고 지적했다. 2026년 하반기에는 NAND 증설·가동률 회복 및 HBM4 전환 시점에 맞춰 반도체 소부장 전반의 투자 모멘텀이 강화될 것으로 증권가는 기대하고 있다. 파운드리 부문(마이크로니들·압력센서 등) 신규 응용처 개발과 중국 현지 고객 확보도 중장기 매출 다변화 전략의 일환으로 병행 추진 중이다.
주당순자산(BPS 4,482원) 대비 현재 주가는 순자산의 두 배를 상회하는 프리미엄 구간에서 거래 중이며, 이는 흑자 전환 기대를 선반영하는 소형 성장주에서 흔히 관찰되는 재평가 프리미엄의 성격이다. 주당순이익(EPS -829원)이 마이너스를 유지하고 있어 이익 기반의 배수 산출이 불가능한 상태이고, 2026년 1분기의 영업흑자 달성이 이익 기반 밸류에이션으로의 전환 가능성을 열었으나 연간 흑자 정착 여부는 아직 확인 중이다. 배당 이력이 없어 배당수익률은 업종 평균을 크게 하회한다. 발행 주식 수가 591만 주 남짓인 소형주로 유동성이 제한적이며, 뉴스·이벤트에 따른 주가 변동성이 클 수 있다. 순자산 대비 높은 프리미엄의 지속 여부는 HBM4 수주 가시화 및 분기 흑자 구조의 정착이라는 두 조건이 실현되느냐에 달려 있다.
마이크로투나노는 2025년 4월 국내 경쟁사 중 가장 먼저 SK하이닉스의 HBM3E EDS 프로브카드 퀄리피케이션 테스트를 통과했다. 기존 D램·HBM용 프로브카드는 FormFactor·MJC 등 해외 업체에 의존해왔으나, 이번 퀄 통과로 고객사의 공급사 다변화 수요에 대응할 수 있는 국내 유일 후보군에 진입하게 됐다. D램·HBM용 프로브카드 단가는 낸드용 대비 30% 이상 높으며, HBM4로의 세대 전환이 고부가 제품 수주 확대 기회를 제공할 수 있다.
2026년 1분기 글로벌 낸드 시장은 전년비 3.5배·전 분기 대비 90% 성장하며 강력한 회복세를 나타냈다. AI 서버용 eSSD 수요가 낸드 시장의 구조적 성장을 이끌고 있으며, 2026년 1분기 기준 전체 낸드 수요의 43%를 점유하고 연말 60% 이상으로 확대될 전망이다. 주력 고객 SK하이닉스의 낸드 가동률 회복과 투자 재개는 프로브카드 수요를 직접 자극하며 마이크로투나노의 기존 사업에 우호적인 환경을 조성한다.
2025년 연간 매출은 전년비 119% 급증한 222.3억원을 기록했으며, 2026년 1분기 86.5억원은 2025년 이후 최대 분기 매출이다. 2025년 1분기와 2026년 1분기에 두 차례 영업흑자를 달성하며 이익 회복의 방향성이 확인되고 있다. 영업현금흐름도 2023년 -97.2억원에서 2025년 -22.9억원으로 3개년에 걸쳐 뚜렷한 개선 추세를 보이고 있다.
매출의 대부분이 SK하이닉스 단일 고객에 집중되어 있어 고객사의 투자 사이클 변동이 실적에 즉각 반영된다. 2022년 낸드 업황 급랭으로 연간 매출이 전년비 77% 이상 급감했던 전례가 이를 방증한다. 고객사 외 삼성전자 등 대안 고객 개척이나 포트폴리오 다변화가 미진한 상황은 구조적 취약점으로 남아 있다.
2023~2025년 3개년 합산 영업현금흐름은 약 -196억원으로 지속적인 현금유출이 이어지고 있다. 자기자본은 2023년 334.4억원에서 2025년 258.4억원으로 감소했으며, 부채비율은 60.0%에서 93.8%로 상승했다. 부채비율 상승이 지속될 경우 금융비용 증가와 차입 여건 악화로 이어질 수 있으며, 대규모 흑자 전환이 수반되지 않는다면 추가 자금 조달 필요성이 대두될 수 있다.
HBM EDS 퀄리피케이션을 통과했음에도 HBM4 사양 접수부터 납품까지 수개월이 소요되며, 2026년 하반기 매출 인식은 사양 접수 시점에 달려 있다. 2025년 누적 기준 D램 비중이 11.7%로 여전히 낮고, 낸드 편중 구조가 단기간에 해소되기 어렵다. 고객사의 투자 계획이 보수적으로 운영될 경우 신규 수주 확대 속도가 제한될 수 있다.
마이크로투나노는 2023~2025년 3개년 연속 영업손실을 기록한 끝에 2026년 1분기 2025년 이후 최대 분기 매출과 두 번째 영업흑자를 달성하며 의미 있는 변곡점에 서 있다. 낸드 시장의 급격한 회복(2026년 1분기 전년비 3.5배 성장)과 국내 최초 HBM3E EDS 프로브카드 퀄리피케이션 통과는 전방 수요와 제품 포트폴리오 확장 측면에서 모두 긍정적 신호다. 그러나 3개년 누적 적자와 지속적인 현금 유출, 93.8%로 상승한 부채비율은 재무 회복의 속도와 지속성에 대한 지속적인 관찰을 요구한다. SK하이닉스 단일 고객 집중 구조는 업황 사이클 의존성을 내재화하고 있으며, HBM4 수주 가시화와 D램 비중 확대가 실제 실적에 반영되어야 포트폴리오 다변화의 실효성이 검증된다. 분기 흑자의 연속성 확립과 HBM4 납품 착수라는 두 조건이 향후 성장 내러티브의 신뢰성을 결정짓는 핵심 기준이 될 것이다.
English version
Micro2Nano posted the highest quarterly revenue in its current recovery cycle (KRW 8.65B) and a second operating profit in 2026 Q1—signaling a potential inflection out of three years of losses—yet single-customer concentration, a rising debt ratio, and unconfirmed HBM4 orders demand further confirmation of recovery durability.
Micro2Nano was founded in 2000, rebranded to its current name in 2022, and listed on KOSDAQ via a technology-special-exception IPO in 2023. Its core business is the development, manufacture, and sale of probe cards—consumable, order-specific components that electrically connect test equipment to wafers to inspect semiconductor chips for defects after front-end processing. Based on 2025 cumulative revenue, NAND probe cards accounted for 78.1% of sales, DRAM probe cards 11.7%, and the foundry division (pressure sensors, microneedles, V-Groove, etc.) 9.8%. The primary customer is SK Hynix, with a supply relationship dating back to its 2007 registration as a partner vendor. Because each new chip model requires a specifically designed probe card, recurring replacement demand is structurally stable. In the global competitive landscape, FormFactor (U.S.) and MJC (Japan) dominate the DRAM and HBM probe card space, while Soulbrain and TSE are domestic NAND-segment rivals. The foundry division co-develops and manufactures microneedles with Israel's NanoPass Technologies for medical and aesthetic applications. The company's strategic direction is to move beyond NAND-only dependency by leveraging its HBM EDS probe card qualification to expand into higher-margin DRAM and HBM markets.
Micro2Nano entered three consecutive years of operating losses following the 2022 NAND market downturn, before a recovery trajectory emerged in 2025. Revenue in 2023 was KRW 9.37B at an operating margin of -134.2%, and 2024 saw KRW 10.15B at -94.1%; operating cash flow was deeply negative at -KRW 9.72B in 2023 and -KRW 7.65B in 2024. FY2025 brought a sharp rebound: revenue surged to KRW 22.23B (+119% year-on-year), the operating margin narrowed to -15.3%, and operating cash flow improved to -KRW 2.29B. On a quarterly basis, 2025 Q1 (revenue KRW 5.47B, operating profit +KRW 0.54B) was the first profitable quarter, followed by back-to-back operating losses in Q2 (-KRW 1.14B) and Q3 (-KRW 0.78B). Q4 2025 was the weakest quarter, with revenue of KRW 4.55B, an operating loss of -KRW 2.03B, and a controlling-shareholder net loss of -KRW 3.34B, likely reflecting the expiry of inventory revaluation gains and higher costs. 2026 Q1 produced revenue of KRW 8.65B (+90% quarter-on-quarter), operating profit of KRW 0.78B, and a controlling-shareholder net profit of KRW 0.58B—the strongest quarterly result since 2025 and a second operating profit. On the balance sheet, accumulated losses have reduced equity from KRW 33.44B in 2023 to KRW 25.84B in 2025, while the debt ratio climbed from 60.0% to 93.8% over the same period.
The NAND flash market—Micro2Nano's primary end market—rebounded sharply in 2026 Q1, growing 3.5x year-on-year and 90% quarter-on-quarter (Counterpoint Research). AI server eSSD demand structurally drives NAND market growth, accounting for 43% of total NAND revenue in Q1 2026 with a forecast to exceed 60% by year-end. The HBM market is expected to reach approximately USD 54.6B in 2026, up 58% year-on-year (BofA), with SK Hynix maintaining over 50% market share while a generational transition from HBM3E to HBM4 is underway. The global probe card market is projected to grow from USD 2.44B in 2024 to USD 3.11B by 2028 (Yole), driven by structurally increasing demand for precision inspection as semiconductor nodes shrink. While NAND probe cards are largely domestically sourced in Korea, DRAM and HBM probe cards remain dominated by FormFactor and MJC, making the pace of domestic substitution the key variable for supply-chain gain. WSTS forecasts the global semiconductor market to grow more than 25% in 2026 to approximately USD 975B, with the memory segment outpacing overall growth at 30%+. In the NAND competitive landscape, China's YMTC expanded its share from 8% to 13% in a year, intensifying competitive pressure on Korean memory makers and, by extension, their domestic component suppliers.
| Price | ₩6,390 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 1.43 |
| ROE | -17.1% |
In April 2025, Micro2Nano became the first domestic competitor to pass SK Hynix's HBM3E EDS probe card qualification test, establishing a beachhead in the higher-margin DRAM and HBM probe card segment. Korea Investment and Securities projects that if HBM4 product specifications are received in Q3 2026, the development-to-delivery cycle of approximately four months would enable in-year revenue recognition. DRAM probe cards carry a notably higher price than NAND counterparts (NAND: approximately KRW 100–150M; DRAM: approximately KRW 200M; high-end HBM: reportedly over KRW 500M), so a growing DRAM and HBM revenue mix is expected to lift average selling prices and margins. In May 2025, the company signed a probe card supply contract with SK Hynix worth approximately KRW 1.04B, confirming an active procurement relationship. While the rapid NAND recovery is driving first-half 2026 results, Korea Investment and Securities noted that a full-scale earnings turnaround requires expansion of new orders from the primary customer. For the second half of 2026, the investment community anticipates broader semiconductor components and materials investment momentum aligned with NAND capacity additions, utilization recovery, and HBM4 ramp-up. The foundry division—covering microneedles and pressure sensors—alongside ongoing Chinese customer development are advancing as part of a medium-to-long-term revenue diversification strategy.
Relative to book value per share (BPS: KRW 4,482), the current stock price trades at a premium exceeding twice book value—a profile consistent with revaluation premiums observed in small-cap turnaround candidates where a return to profitability is being priced in ahead of confirmation. With earnings per share (EPS: -KRW 829) remaining negative, earnings-multiple valuation is inapplicable; the operating profit achieved in 2026 Q1 has opened the door to an earnings-based revaluation, but sustainable annual profitability has yet to be confirmed. With no dividend history, the dividend yield falls significantly below the sector average. Fewer than 5.92 million shares are outstanding, limiting liquidity and amplifying price volatility in response to news and events. Whether the premium above book value is sustained hinges on two conditions: visible progress on HBM4 order flow and the establishment of a durable quarterly profit structure.
In April 2025, Micro2Nano became the first domestic NAND probe card manufacturer to pass SK Hynix's HBM3E EDS probe card qualification, entering the shortlist of viable domestic suppliers as the customer seeks to diversify away from overseas providers FormFactor and MJC. DRAM and HBM probe cards command a price premium of over 30% versus NAND counterparts, and the generational transition to HBM4 represents a near-term window for expanded high-value order opportunities.
The global NAND market grew 3.5x year-on-year and 90% quarter-on-quarter in 2026 Q1, driven by AI server eSSD demand that already accounts for 43% of total NAND revenue and is expected to exceed 60% by year-end. The recovery of SK Hynix's NAND utilization rates and a renewed investment posture should directly stimulate probe card demand, creating a favorable backdrop for Micro2Nano's core business.
Annual revenue in 2025 surged 119% year-on-year to KRW 22.23B, and the KRW 8.65B recorded in 2026 Q1 is the highest quarterly revenue since the 2025 recovery began. Operating profit was achieved in both 2025 Q1 and 2026 Q1, confirming the direction of earnings recovery. Operating cash flow has also improved progressively from -KRW 9.72B in 2023 to -KRW 2.29B in 2025, indicating meaningful structural improvement.
The bulk of revenue is concentrated in a single customer, SK Hynix, directly linking financial performance to that customer's investment cycle. The 77%+ annual revenue collapse during the 2022–2023 NAND downturn illustrates this vulnerability starkly. Limited progress in developing alternative customers such as Samsung Electronics or diversifying the revenue base remains a structural weakness.
Combined operating cash flow over 2023–2025 totals approximately -KRW 19.6B, reflecting persistent cash outflows. Equity has shrunk from KRW 33.44B in 2023 to KRW 25.84B in 2025, while the debt ratio has risen from 60.0% to 93.8%. If this trend continues, higher financing costs and tighter borrowing conditions could follow, and a meaningful profitability recovery may be required to avoid the need for additional external funding.
Despite passing the HBM EDS qualification, the development-to-delivery cycle of several months means that 2026 second-half revenue recognition depends on when HBM4 specifications are received. DRAM probe card revenue remains modest at 11.7% of 2025 cumulative sales, and the NAND-dominant revenue structure is unlikely to shift quickly. If the primary customer's capital expenditure plans remain conservative, the pace of new order expansion could be constrained.
Micro2Nano stands at a meaningful inflection point after three consecutive years of operating losses: its 2026 Q1 results delivered the highest quarterly revenue since 2025 and a second operating profit. The NAND market's sharp recovery (3.5x year-on-year in 2026 Q1) and the company's first-among-domestic-peers HBM3E EDS probe card qualification are positive signals for both end-market demand and product portfolio expansion. Nevertheless, three years of accumulated losses, persistently negative operating cash flows, and a debt ratio that has risen to 93.8% call for continued scrutiny of the pace and durability of financial recovery. Single-customer concentration inherently ties performance to the customer's investment cycle, and the true value of portfolio diversification will only be validated when HBM4 order visibility materializes and DRAM revenue contribution meaningfully expands. Establishing a consistent run of quarterly profitability and initiating HBM4 deliveries are the two conditions that will ultimately determine whether the current recovery narrative gains durable credibility.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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