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Enjet · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
엔젯은 2026년 2분기 처음으로 영업이익이 흑자 전환됐으나 순손실은 이어지고 있어, 신사업(리사이클링)의 안착 여부가 다음 관전 포인트다.
엔젯은 2009년 설립돼 2022년 기술성장기업 특례 상장 제도로 코스닥에 입성한 EHD(전기수력학, Electro-Hydrodynamic) 잉크젯 프린팅·코팅 솔루션 전문기업이다. 핵심 기술은 고전압으로 형성한 전기장을 이용해 액체를 초미세하게 토출하는 EHD 방식으로, 기존 압전 방식 잉크젯보다 훨씬 작은 액적을 정밀하게 형성할 수 있어 디스플레이·반도체·PCB의 초미세 배선 패턴 구현에 활용된다. 사업 부문은 EHD 잉크젯 프린팅 솔루션과 EHD 코팅 솔루션으로 나뉘며, 매출비중은 EHD잉크젯 프린팅 솔루션 78.31%, EHD 코팅 솔루션 1.05%, 기타 20.64%를 차지하고 있다. 고객 기반은 특정 대형 고객사에 집중돼 있는데, 디스플레이 및 반도체 생산 공정용 장비를 주력으로 판매하며 2024년 기준 D사가 68.10%의 매출 비중을 차지한다. 회사는 2017년 iEHD Printer를 납품하며 삼성전기, 삼성전자 협력사로 등록되었고, 2019년에는 삼성디스플레이 협력사로 등록됐으며, 2020년과 2021년 두 차례에 걸쳐 미국 어플라이드머티리얼즈(AMAT)의 자회사인 Applied Materials Innovation Fund I, L.P.의 투자를 유치해 글로벌 반도체 장비업체와의 협력 기반도 마련했다. 2025년에는 베트남 법인을 신규 설립하여 필름 대체 및 박막 코팅 등으로 응용범위를 확장하고 있다. 최근에는 기존 장비 판매 중심 구조에서 벗어나 운영 기반의 반복 매출을 추가해 안정적인 현금흐름을 확보하기 위한 리사이클링 신사업에도 진출했다. 국내에서 EHD 방식 잉크젯 헤드를 상용화한 업체가 제한적이라는 기술적 진입장벽이 있으나, 소수 고객사 의존도가 높아 개별 고객사의 투자 사이클에 실적이 크게 좌우되는 구조다.
엔젯의 연간 실적은 2022년 정점 이후 뚜렷한 매출 축소와 적자 전환을 겪었다. 2022년 매출액 216억 6564만원, 영업이익 52억 9644만원(영업이익률 24.4%), 순이익 41억 1333만원을 기록하며 우량한 수익성을 보였으나, 2023년에는 매출액이 120억 7271만원으로 줄고 영업손실 21억 1826만원을 내며 적자로 전환했다(다만 순이익은 3억 1402만원으로 소폭 흑자를 유지했다). 2024년에는 매출액이 62억 5995만원까지 감소했고 영업손실 65억 3383만원, 순손실 34억 7880만원으로 손실 규모가 확대됐다. 2025년에는 매출액이 54억 1459만원으로 추가 감소했고 영업손실 62억 8032만원(영업이익률 -116.0%), 지배주주 순손실은 72억 2259만원으로 손실이 더 커졌는데, 영업손실보다 순손실이 큰 점은 영업외 비용 부담이 상당했음을 시사한다. 분기별로 보면 2025년 3분기(매출 8억 8203만원, 영업손실 19억 2807만원)와 4분기(매출 5억 3138만원, 영업손실 17억 6926만원)까지는 매출 규모가 계속 줄며 손실이 이어졌다. 그러나 2026년 1분기 매출액이 43억 6546만원으로 급증했고 2분기에도 40억 7359만원 수준을 유지했는데, 이는 신규 인수한 리사이클링 사업의 매출 기여가 본격화된 시점과 맞물린다. 특히 2026년 2분기 영업이익은 1억 685만원으로 집계되며 최근 분기 창 안에서 처음으로 영업이익이 양전환됐으나, 같은 분기 지배주주 순손실은 12억 365만원으로 영업외 손익 부담이 지속되고 있음을 보여준다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순손실 합계는 60억 818만원으로, 매출 회복이 곧바로 순이익 개선으로 이어지지는 못한 모습이다.
디스플레이·반도체 장비 산업은 최근 AI 반도체 성능 향상을 위한 차세대 패키징 기술 경쟁이 격화되면서 새로운 수요처가 열리고 있다. 특히 국내 대기업들이 AI 반도체 칩 성능 향상을 위해 '게임체인저'로 불리는 유리기판 사업을 본격화하고 있다는 점이 소부장 업계 전반의 관심을 끌고 있으며, 엔젯의 EHD 정밀 프린팅·코팅 기술이 유리기판 공정의 결함 검출이나 미세 배선 형성에 응용될 수 있다는 기대가 형성돼 있다. 다만 한 독립리서치는 유리기판 상용화의 최대 난관은 TGV(글라스 관통 전극) 공정 시 발생하는 미세 크랙으로 인한 수율 저하 문제라고 지적한 바 있어, 상용화 시점과 규모에는 여전히 불확실성이 남아 있다. 마이크로 LED, 폴더블 디스플레이 등 응용 분야도 점진적으로 확대되고 있으나 상업화 속도는 과거 시장 예상보다 더디게 진행돼 왔다. 경쟁 구도 측면에서는 EHD 방식 잉크젯 헤드를 상용화한 업체가 제한적이라는 기술적 차별성이 있지만, 시장 자체가 아직 초기 단계여서 개별 기업의 매출 규모는 작은 수준에 머물러 있다. 폐PCB·희소금속 리사이클링 산업은 반도체·디스플레이 공정 스크랩에 금·은·니켈 등 유가금속이 포함돼 있어 자원 순환 가치가 부각되고 있으며, 인허가와 원재료 공급망 확보가 핵심 경쟁력으로 꼽힌다. 엔젯은 장비 공급업체에서 소재 순환까지 사업 영역을 넓히는 구조 전환을 시도하고 있다는 점에서, 전통적 장비업체와는 다른 포지셔닝을 취하고 있다.
| 주가 | ₩4,670 |
|---|---|
| 시가총액 | 508억원 |
| PBR | 1.34 |
| ROE | -16.8% |
엔젯은 2025년 11월 이엠알의 리사이클링 사업부 전체를 88억 7276만원에 양수하기로 결정했고, 양수기준일은 2026년 1월 2일로 설정해 연초부터 신사업을 가동했다. 이후 이엠알의 인쇄회로기판(PCB) 기반 유가금속 리사이클링 사업부문 인수 계약 체결 후 최근까지 PCB 30t과 800t 규모 혼합 모터 원물을 확보했다고 밝혔으며, 회사 측은 확보한 원재료 전량을 신속하게 제품화해 1분기 중 매출화를 목표로 하고 있다고 설명했다. 소재화가 진행될 경우 부가가치는 2배 이상 상승해 확보한 원재료 기준 상각전영업이익(EBITDA)율은 최대 20% 이상으로 예상된다고 회사는 설명하고 있어, 리사이클링 사업의 마진 구조가 기존 장비 사업과는 다른 궤적을 그릴 가능성이 있다. 자금 측면에서는 2025년 12월 60억원 규모의 전환사채(CB)를 발행했으며, 해당 자금은 신규 개발한 AI SW 및 기존 EHD 장비 고도화를 위한 연구개발(R&D) 비용으로 사용될 것으로 파악된다. 실제로 회사는 반도체 유리기판 패키징 공정에서 발생하는 미세 결함을 최대 3마이크로미터 수준까지 자동감지 가능한 인공지능 기반의 고정밀 검사 소프트웨어를 개발했다고 밝히는 등 유리기판 관련 응용 기술 개발을 이어가고 있다. 다만 회사는 삼성 등 대형 고객사와의 협업에 대해 구체적인 협업 내용과 적용 범위에 대해서는 고객사와의 협의상 공개가 어렵다고 밝혀, 실제 수주 규모와 시점은 아직 확인되지 않았다. 베트남 법인을 통한 동남아 생산거점 확보와 원재료 공급망 다변화도 중장기 과제로 진행되고 있다.
엔젯은 최근 몇 년간 이어진 적자로 인해 통상적인 이익 기준 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구간에 있다. 주가는 주당순자산 대비 일정한 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되고 있으며, 이는 유리기판·리사이클링 등 신사업 기대감이 자산가치 대비 밸류에이션에 일부 반영돼 있음을 시사한다. 회사는 배당을 지급하지 않고 있어 배당 관련 지표로 주가 매력을 판단하기는 어렵다. 과거 특례 상장 당시 활용된 실적 추정치와 실제 실적 간에 상당한 격차가 있었다는 점은 참고할 대목인데, 한 매체 보도에 따르면 2022년 특례 상장 당시 공모가 산정에 활용됐던 실적 추정치가 실제와 크게 엇나갔고, 실제로는 2023년과 2024년 매출액이 각각 121억원과 63억원에 불과했다. 이는 향후 신사업 관련 회사 측 추정치를 해석할 때도 참고할 만한 사례다. 2026년 들어 매출 회복과 영업이익 흑자 전환이 나타났지만 순이익 기준으로는 아직 적자가 이어지고 있어, 이익 안정성에 대한 평가는 앞으로의 분기 실적에 따라 갈릴 것으로 보인다.
유리기판은 차세대 반도체 패키징의 핵심 소재로 부상하고 있으며 국내 대기업들이 관련 투자를 확대하고 있다. 엔젯은 정밀 프린팅·코팅 기술을 보유하고 있고, 반도체 유리기판 패키징 공정의 미세 결함을 최대 3마이크로미터 수준까지 자동감지 가능한 AI 검사 소프트웨어를 개발하는 등 관련 응용 기술 개발을 진행하고 있다. 다만 상용화 규모와 시점은 고객사 검증 결과에 좌우되는 초기 단계에 머물러 있다.
회사는 이엠알의 리사이클링 사업부 전체를 88억 7276만원에 양수해 장비 판매 중심 구조에서 벗어나려 하고 있으며, 2026년 1분기부터 매출에 반영되기 시작해 분기 매출 규모가 눈에 띄게 늘었다. 원재료 확보와 소재화가 진행되면 상각전영업이익률이 최대 20% 이상으로 예상된다고 회사는 설명한다. 이는 기존 장비 사업 대비 상대적으로 짧은 매출 사이클을 갖는 사업 구조로 평가된다.
회사는 2017년 iEHD Printer를 납품하며 삼성전기·삼성전자 협력사로 등록되고, 2019년 삼성디스플레이 협력사로도 등록됐으며, 2020년과 2021년 두 차례 어플라이드머티리얼즈(AMAT) 자회사로부터 투자를 유치한 이력이 있다. 이는 기술력에 대한 외부 검증으로 해석될 수 있으며, 향후 신규 공정 채택 시 우호적인 관계로 작용할 잠재력이 있다.
매출액은 2022년 216억원대에서 2025년 54억원대로 큰 폭 감소했고, 2023년 이후 영업손실이 지속되며 4년 연속 적자 흐름을 이어왔다. 2026년 상반기 들어 매출과 영업이익이 개선되는 조짐을 보였지만 지배주주 순손실은 여전히 이어지고 있어, 이익 안정성이 아직 확인되지 않은 상태다. 신사업 매출이 일시적 이벤트인지 반복 가능한 흐름인지는 향후 분기 실적으로 판단해야 한다.
회사는 이엠알 리사이클링 사업부 양수를 위해 60억원 규모의 전환사채를 발행했으며, 전환가액은 6,664원으로 전체 주식 수 대비 8.45%에 달한다. 해당 전환사채는 2026년 12월 19일부터 주식 전환 청구가 가능해, 전환 청구가 이뤄질 경우 주식 수 증가에 따른 희석 우려가 있다. 신사업 초기 단계에서 추가 자금 조달 필요성이 이어질 경우 또 다른 자본조달 이벤트가 발생할 가능성도 배제할 수 없다.
2024년 기준 D사가 매출의 68.10%를 차지할 정도로 특정 고객사에 대한 의존도가 높아, 해당 고객사의 투자 사이클 변화가 실적에 직접적인 영향을 미치는 구조다. 신사업인 리사이클링 부문 역시 원재료 확보 경쟁과 금속 가격 변동에 노출돼 있어, 두 사업 모두 외부 변수에 민감하다.
엔젯은 EHD 정밀 프린팅·코팅 기술을 기반으로 디스플레이·반도체 장비 사업을 영위해온 회사로, 2022년 흑자 이후 2023~2025년 4년간 매출 감소와 적자가 이어졌다. 2026년 상반기에는 신규 인수한 리사이클링 사업의 매출 기여로 분기 매출이 급증했고 2분기에는 영업이익이 처음으로 양전환됐으나, 영업외 비용 부담으로 지배주주 순손실은 계속되고 있다. 유리기판·리사이클링 등 신사업에 대한 시장의 관심이 이어지고 있지만, 실제 수주와 매출 반영 규모, 마진 구조가 검증되기까지는 시간이 필요하다. 60억원 규모 전환사채는 2026년 12월부터 전환 청구가 가능해 잠재적 희석 요인으로 남아 있으며, 특정 고객사에 대한 매출 의존도도 여전히 높은 편이다. 결국 이 회사에 대한 평가는 신사업이 안정적인 반복 매출과 수익성으로 자리잡는지, 그리고 기존 장비 사업의 고객 다변화가 이뤄지는지에 따라 달라질 것으로 보인다. 다가오는 분기 실적과 CB 전환 동향에 대한 지속적인 확인이 필요하다.
English version
Enjet posted its first quarterly operating profit in 2026 Q2, but net losses persisted, making the stabilization of its new recycling business the key thing to watch next.
Founded in 2009, Enjet listed on KOSDAQ in 2022 through the special listing track for technology-growth companies, and specializes in Electro-Hydrodynamic (EHD) inkjet printing and coating solutions. Its core technology uses a high-voltage electric field to eject liquid at extremely fine scale, enabling far smaller droplets than conventional piezoelectric inkjet, which is applied to ultra-fine wiring patterns for displays, semiconductors, and PCBs. The business is split into EHD inkjet printing solutions and EHD coating solutions, and according to a company profile, EHD printing solutions accounted for 78.31% of revenue, EHD coating for 1.05%, and other items for 20.64%. The customer base is concentrated with a large single customer: as of 2024, Company D accounted for 68.10% of revenue from equipment sold mainly for display and semiconductor production processes. The company became a registered partner of Samsung Electro-Mechanics and Samsung Electronics in 2017 after supplying its iEHD Printer, and became a registered partner of Samsung Display in 2019, while also securing two rounds of investment in 2020 and 2021 from Applied Materials Innovation Fund I, L.P., a subsidiary of U.S.-based Applied Materials, establishing a cooperative base with a global semiconductor equipment maker. In 2025 the company newly established a Vietnam subsidiary to expand applications such as film replacement and thin-film coating. More recently, it has moved beyond an equipment-sales-centric structure into a new recycling business intended to add operations-based recurring revenue and secure a more stable cash flow. There is a technical entry barrier given the limited number of firms that have commercialized EHD-type inkjet heads domestically, but heavy reliance on a small number of customers means results are highly dependent on individual customers' investment cycles.
Enjet's annual results show a clear contraction in revenue and a swing into losses after peaking in 2022. In 2022 revenue was KRW 21.67 billion with operating profit of KRW 5.30 billion (24.4% operating margin) and net profit of KRW 4.11 billion, reflecting solid profitability. In 2023, revenue fell to KRW 12.07 billion and the company posted an operating loss of KRW 2.12 billion, though net profit remained slightly positive at KRW 0.31 billion. In 2024, revenue declined further to KRW 6.26 billion, with the operating loss widening to KRW 6.53 billion and net loss reaching KRW 3.48 billion. In 2025, revenue fell again to KRW 5.41 billion, with an operating loss of KRW 6.28 billion (-116.0% operating margin) and an owner net loss of KRW 7.22 billion — a net loss larger than the operating loss, suggesting a meaningful non-operating expense burden. On a quarterly basis, revenue kept shrinking through 2025 Q3 (revenue KRW 0.88 billion, operating loss KRW 1.93 billion) and Q4 (revenue KRW 0.53 billion, operating loss KRW 1.77 billion). However, revenue jumped to KRW 4.37 billion in 2026 Q1 and held at KRW 4.07 billion in Q2, coinciding with the ramp-up of contribution from the newly acquired recycling business. Notably, 2026 Q2 operating profit came in at KRW 0.11 billion, the first positive operating result within the recent quarterly window, though the owner net loss for the same quarter was KRW 1.20 billion, showing the non-operating burden persisted. Over the trailing four quarters (2025 Q3–2026 Q2), the cumulative owner net loss was KRW 6.00 billion, indicating that the revenue recovery has not yet translated directly into improved net profitability.
The display/semiconductor equipment industry is opening new demand areas as competition intensifies over next-generation packaging technology aimed at boosting AI chip performance. In particular, domestic conglomerates are moving ahead with glass-substrate projects described as a 'game changer' for AI semiconductor performance, drawing broad interest across the equipment and materials supply chain, and there is anticipation that Enjet's precision EHD printing and coating technology could be applied to defect detection or fine wiring formation in glass-substrate processes. However, one independent research firm has pointed out that the biggest obstacle to commercializing glass substrates is yield loss from micro-cracks that occur during the TGV (through-glass-via) process, so uncertainty remains over the timing and scale of commercialization. Application areas such as Micro LED and foldable displays are also gradually expanding, though the pace of commercialization has moved more slowly than earlier market expectations. In terms of competitive positioning, there is technical differentiation given the limited number of firms that have commercialized EHD-type inkjet heads, but since the market itself is still at an early stage, individual companies' revenue scale remains small. The scrap-PCB and rare-metal recycling industry is drawing attention for its resource-circulation value, since semiconductor and display process scrap contains valuable metals such as gold, silver, and nickel, with permits and raw-material supply-chain access seen as key competitive factors. Enjet is attempting a structural shift from an equipment supplier toward material circulation, positioning itself differently from traditional equipment makers.
| Price | ₩4,670 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 1.34 |
| ROE | -16.8% |
In November 2025, Enjet decided to acquire EMR's entire recycling business unit for about KRW 8.87 billion, with the transfer date set for January 2, 2026, so the new business began operating from the start of the year. The company subsequently stated that, following the acquisition contract for EMR's PCB-based precious-metal recycling business, it had secured about 30 tons of PCB scrap and roughly 800 tons of mixed motor scrap. Management explained its target was to quickly process all secured raw materials into products and reflect that in revenue within the first quarter. The company has said that as materials are processed, added value can more than double, and EBITDA margin on the secured raw materials is expected to reach up to 20% or more, suggesting the recycling business could follow a different margin trajectory from the existing equipment business. On the financing side, Enjet issued a KRW 6 billion convertible bond in December 2025, with the proceeds understood to be earmarked for R&D related to newly developed AI software and upgrades to existing EHD equipment. The company has continued developing glass-substrate-related applications, including an AI-based high-precision inspection software capable of automatically detecting micro-defects down to about 3 micrometers in semiconductor glass-substrate packaging processes. However, regarding collaboration with major customers such as Samsung, the company has said that specific details and application scope are difficult to disclose due to agreements with the customer, so the actual scale and timing of orders remain unconfirmed. Securing a Southeast Asian production base through the Vietnam subsidiary and diversifying the raw-material supply chain also remain medium- to long-term tasks.
Given several consecutive years of losses, conventional earnings-based valuation metrics are difficult to apply to Enjet at this stage. The stock trades at a certain premium relative to book value per share, suggesting that expectations around new businesses such as glass substrates and recycling are partly reflected in the valuation relative to asset value. The company does not pay dividends, making dividend-based metrics unhelpful for assessing share appeal. It is worth noting that there was a substantial gap between the earnings estimates used at the time of its 2022 special listing and actual results — according to one media report, the earnings estimates used to set the IPO price in 2022 diverged sharply from reality, with actual revenue in 2023 and 2024 coming in at only about KRW 12.1 billion and KRW 6.3 billion, respectively. This episode is a useful reference point when interpreting the company's own projections for its new businesses going forward. While 2026 has brought a revenue recovery and a turn to operating profit, the company remains in a net loss position, so views on earnings stability are likely to hinge on upcoming quarterly results.
Glass substrates are emerging as a key material for next-generation semiconductor packaging, and domestic conglomerates are expanding related investment. Enjet holds precision printing and coating technology and has developed AI-based inspection software capable of automatically detecting micro-defects down to about 3 micrometers in semiconductor glass-substrate packaging processes. Still, the scale and timing of commercialization remain at an early stage dependent on customer qualification results.
The company acquired EMR's entire recycling business unit for about KRW 8.87 billion in an effort to move beyond an equipment-sales-centric model, and revenue contribution began from 2026 Q1, driving a notable increase in quarterly revenue. Management has said that as raw materials are secured and processed into products, EBITDA margin could reach up to 20% or more. This is viewed as a business structure with a relatively shorter revenue cycle compared with the existing equipment business.
The company became a registered partner of Samsung Electro-Mechanics and Samsung Electronics in 2017 after supplying its iEHD Printer, and of Samsung Display in 2019, and it has a history of receiving two rounds of investment in 2020 and 2021 from a subsidiary of Applied Materials (AMAT). This can be interpreted as external validation of its technology and holds potential to translate into favorable relationships if new processes are adopted in the future.
Revenue fell sharply from around KRW 21.7 billion in 2022 to about KRW 5.4 billion in 2025, with operating losses continuing since 2023 for four straight years. While 2026 H1 showed signs of improving revenue and a turn to operating profit, the owner net loss has continued, meaning earnings stability has not yet been confirmed. Whether the new business's revenue contribution is a one-off event or a repeatable trend will need to be judged from upcoming quarterly results.
To fund the EMR recycling-unit acquisition, the company issued a KRW 6 billion convertible bond with a conversion price of KRW 6,664, equal to 8.45% of total shares outstanding. This convertible bond becomes eligible for conversion requests starting December 19, 2026, raising the possibility of dilution if conversion occurs. If additional funding needs arise during the early stage of the new business, further capital-raising events cannot be ruled out.
Reliance on a single customer is high, with Company D accounting for 68.10% of revenue as of 2024, meaning that changes in that customer's investment cycle have a direct impact on results. The new recycling segment is also exposed to competition for raw materials and metal price fluctuations, so both business lines remain sensitive to external variables.
Enjet has built its display and semiconductor equipment business around precision EHD printing and coating technology, but after a profitable 2022 it experienced four straight years of declining revenue and losses from 2023 through 2025. In the first half of 2026, quarterly revenue jumped sharply on the contribution of the newly acquired recycling business, and operating profit turned positive for the first time in Q2, though the owner net loss continued due to a non-operating expense burden. Market interest in new businesses such as glass substrates and recycling continues, but it will take time to verify actual order intake, the scale of revenue contribution, and the margin structure. A KRW 6 billion convertible bond becomes eligible for conversion from December 2026 and remains a potential dilution factor, while reliance on revenue from a specific customer also remains high. Ultimately, assessment of the company is likely to hinge on whether the new businesses establish stable, recurring revenue and profitability, and whether the existing equipment business achieves customer diversification. Continued monitoring of upcoming quarterly results and convertible-bond conversion activity will be needed.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)