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Model Solution · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2025년 매출 765억 원·영업이익률 10.6%로 과거 이익 체력을 회복한 모델솔루션이 개발-양산 연계 모델 전환과 AFPM 기반 휴머노이드 액추에이터 상용화를 본격 추진하는 가운데, 2026년 1분기 순손실 전환이 단기 실적 불확실성 신호로 작용하고 있다.
모델솔루션은 2005년 법인 전환 이후 CNC 정밀가공 기술을 핵심 역량으로 삼아 고부가가치 산업용 프로토타입 제조와 소량 양산 서비스를 제공해 온 한국앤컴퍼니그룹 계열사로, 2022년 코스닥에 상장했다. 사업 구조는 디자인 프로토타입·기능(Functional) 프로토타입·CM(Contract Manufacturing)으로 나뉘며, 적층 제조(Additive Manufacturing)·CNC 절삭 가공·사출성형·3D 프린팅 등 다양한 제조 방식을 통합 운영한다. 전방 산업은 자동차·항공우주·IT/통신·의료기기 등 고부가가치 분야로 분산돼 있으며, 테슬라·삼성전자·현대차·구글·아마존·엔비디아·스페이스X를 포함해 500개 이상의 글로벌 고객사를 보유하고 국내·미국 실리콘밸리에 거점을 두고 있다. 최근에는 단순 외주 제조를 넘어 초기 개발 단계부터 제조 관점의 설계·공정 최적화에 참여하는 '개발-양산 연계(Design/Engineering-Manufacturing)' 모델로 사업 구조를 전환하고 있다. 신사업으로는 AFPM(Axial Flux Permanent Magnet) 기반 휴머노이드 관절용 초경량 스마트 액추에이터, AI 자율주행 탑재 AMR(자율이동로봇) 플랫폼, 버넥트와 공동 개발한 AR 기반 AI 스마트 고글(CES 2025 혁신상 수상)이 부각된다. 프로토타입 제작부터 금형·사출·3D 프린팅까지 이어지는 전 주기 제조 인프라를 갖춰 기술 실증과 제품화를 신속하게 추진할 수 있다는 점이 경쟁 차별화 요소다. 한국앤컴퍼니그룹의 중장기 성장 포트폴리오 'S.T.R.E.A.M' 중 '미래 신기술(Rising Tech)' 실현 계열사로서 글로벌 혁신 하드웨어 플랫폼 기업으로의 전환을 추진 중이다.
2022년 매출 674억 원, 영업이익 78.9억 원(OPM 11.7%)으로 탄탄한 수익 체력을 입증했으나, 2023년에는 글로벌 IT 기기 소비 둔화와 경기 침체 여파로 매출 647억 원·영업이익 21.8억 원(OPM 3.4%)으로 수익성이 급격히 위축됐다. 2024년에는 바이오메디컬 소모성 의료기기·전기차 등 전방 수요 회복과 금형 제작 수요 증가에 힘입어 매출 680억 원·영업이익 41.9억 원(OPM 6.2%)으로 반등에 성공했다. 2025년에는 고부가 프로젝트 중심의 제품 믹스 개선과 내부 운영 효율화가 복합 작용하며 매출 765억 원·영업이익 80.7억 원(OPM 10.6%)을 달성했고, 연간 지배주주 순이익도 68.3억 원으로 2022년(62.7억 원)을 상회했다. 2025년 분기별 영업이익은 1분기 5.1억→2분기 16.3억→3분기 33.1억→4분기 26.1억 원으로 '상저하고(上低下高)' 계절성이 뚜렷하게 확인된다. 2026년 1분기는 매출 187억 원, 영업이익 7.5억 원으로 계절적 약세가 재현됐는데, 이는 전년 동기(5.1억 원) 대비로는 소폭 개선된 수준이다. 그러나 지배주주 귀속 순손실이 약 -19.7억 원으로 전환되어 영업이익 대비 약 27억 원 규모의 영업외 손익 악화가 발생한 것으로 추정되며, 해당 요인의 성격(일회성·반복성)이 연간 이익 방향성을 가르는 핵심 변수다. 영업현금흐름은 2024년 159.5억 원에서 2025년 28.1억 원으로 대폭 줄었는데, 이는 2024년 일시적 운전자본 개선 효과가 역전된 결과일 가능성이 높다. 부채비율은 2022년 46.3%에서 2025년 34.7%로 지속 하락해 재무 안정성이 꾸준히 개선되고 있다.
글로벌 하드웨어 개발 서비스 시장은 다품종 소량 생산 트렌드 강화와 휴머노이드 로봇·전기차·의료기기 등 신산업의 빠른 신제품 개발 사이클에 힘입어 고부가 프로토타입 수요가 구조적으로 증가하고 있다. 산업통상자원부·KEIT가 주관하는 'K-휴머노이드 연합'은 2030년까지 기술 자립과 산업 생태계 조성을 목표로 서울대·KAIST·삼성전자·LG전자·두산로보틱스 등 50개 이상의 기관이 참여한 국가 전략 프로젝트다. 글로벌 휴머노이드 로봇 시장은 2035년에 약 380억 달러(약 55조 원) 규모로 성장할 것으로 전망돼 부품 공급망 참여 기업에 중장기 수혜 기회가 열려 있다. 미국 트럼프 행정부도 로봇 산업을 차세대 전략 산업으로 공식화하는 정책 방향을 검토하고 있어 글로벌 전방 수요를 뒷받침하는 정책 환경이 조성 중이다. 의료기기 분야에서는 바이오메디컬 소모성 의료기기 수요 확대와 정밀 제조 요구 수준 상승이 지속되어 CM(위탁 제조) 사업 기회가 넓어지고 있다. 경쟁 측면에서는 현대모비스·삼성전기 등 대형 제조 계열사가 로봇 부품 시장에 신규 진입하면서 액추에이터·정밀 부품 영역의 경쟁이 격화되고 있는 점은 유의해야 할 구조적 변화다. 모델솔루션은 글로벌 빅테크 500개 이상 고객망과 프로토타입→금형·사출→양산으로 이어지는 전 주기 제조 인프라를 바탕으로 고객 접근성과 개발-제조 일체화 역량에서 차별적 포지션을 유지하고 있다.
| 주가 | ₩10,450 |
|---|---|
| 시가총액 | 668억원 |
| PER | 8.2 |
| PBR | 0.92 |
| ROE | 11.8% |
| 배당수익률 | 2.68% |
회사는 2026년 이후 양산 연계 프로젝트 확대·글로벌 고객사 다변화·품질 및 제조 체계 고도화를 통한 지속 성장 구조를 강화하겠다고 밝혔다. 2026년 초 미국 애너하임에서 개최된 MD&M West 2026에 참가해 의료·정밀 산업군 글로벌 고객을 대상으로 개발-양산 연계 솔루션 역량을 소개하며 신규 고객 접점 확대에 나서고 있다. 로봇 사업에서는 AFPM 기반 휴머노이드 관절용 초경량 스마트 액추에이터의 상용화를 추진하며 '액추에이터 풀스택(full-stack)' 사업자로 도약한다는 방침으로, 기존 삼성전자·현대차 등 고객과의 로보틱스 프로젝트를 다수 수행 중이다. K-휴머노이드 연합 참여를 발판으로 팔·손·다리 관절 등 정밀 구동 시스템 실증과 상용화를 추진하고, 파트너사와 협력해 오픈 플랫폼을 개발하는 등 산업 표준화에도 기여한다는 계획이다. AMR 플랫폼은 제조·물류·서비스·공공 등 산업별 특성에 맞게 커스터마이징 가능한 범용 모빌리티 솔루션으로 적용 범위를 넓혀가고 있다. 2026년 3월 취임한 유형민 신임 대표이사(한국타이어앤테크놀로지 전략혁신 출신, 그룹 창사 이래 첫 40대 CEO)는 사업 전략 고도화와 실행력 강화를 우선 과제로 제시한 바 있다. 의료기기 분야에서는 고부가 산업군 고객과의 협업 범위를 확대하고, 초기 설계·공정 최적화 단계부터 참여하는 파트너십 모델을 강화해 단순 외주 제조를 넘어서는 부가가치를 창출한다는 전략이다.
현 주가 수준은 이익 회복이 뚜렷하게 진행된 시점에 형성되어 있으며, 주당순자산(BPS 11,302원)에 소폭의 프리미엄이 얹힌 구간으로, 자산 가치 대비 과도한 할증 구간은 아닌 편이다. 이익 기준으로 산출된 주당순이익(EPS 1,280원)은 2023년 저점 대비 이익이 뚜렷이 회복됐음을 반영하며, 과거 이익 사이클의 저점 대비로는 의미 있는 이익 회복이 주가에 이미 반영된 상태다. 배당금(DPS 280원)은 지속 유지되고 있으나, 업종 내 소형 제조주 평균 대비 배당수익률은 낮은 편이어서, 배당 매력보다는 이익 성장 및 사업 전환 모멘텀이 주요 관심 포인트로 작용하고 있다. 로봇·자동화 테마 프리미엄이 내재되어 있어 신사업(휴머노이드 액추에이터·AMR·AR) 수익화 시점과 규모에 따라 주가 배수가 민감하게 반응할 수 있다. 2026년 1분기 순손실 전환이 시장의 이익 기대치를 하회할 경우 단기적인 배수 조정 가능성도 배제할 수 없으며, 해당 요인의 해소 여부가 향후 밸류에이션 방향성을 결정하는 핵심 변수가 될 전망이다.
AFPM 기반 초경량 스마트 액추에이터를 국내 최초로 공개하고, K-휴머노이드 연합·삼성전자·현대차 등과 로보틱스 프로젝트를 다수 수행 중이다. 액추에이터는 휴머노이드 제조 원가의 약 60%를 차지하는 핵심 고부가가치 부품으로, 모터·감속기·드라이브·센서·통신을 하나의 모듈에 통합한 올인원 방식의 기술 차별화가 상용화로 연결될 경우 매출 구조를 근본적으로 전환시킬 수 있다. 500개 이상의 글로벌 빅테크 고객망은 로봇 부품 수주 채널로 전환될 수 있는 독보적 자산이다.
2025년 OPM 10.6%는 단순 물량 확대가 아닌 고부가 프로젝트 믹스 개선과 내부 운영 효율화의 복합 성과로, 회사 자체적으로 구조적 이익 개선임을 강조하고 있다. 개발-양산 연계 모델이 정착될수록 단순 프로토타입 수주 대비 납기 안정성과 단가 프리미엄이 동반 향상되는 선순환이 기대된다. 부채비율 34.7%의 건전한 재무 구조 위에서 신사업 투자를 병행할 수 있는 여력이 확보되어 있다.
MD&M West 2026 참가와 CES 2025 혁신상을 수상한 AR 스마트 고글을 통해 의료·정밀 산업군 글로벌 고객 접점이 확대되고 있다. 바이오메디컬 소모성 의료기기 수요의 구조적 성장과 정밀 제조 요구 수준 상승은 CM(위탁 제조) 사업 기회 확대로 연결된다. 개발 초기 단계부터 참여하는 파트너십 모델은 단가와 수주 안정성을 동시에 높이는 사업 구조다.
2026년 1분기 영업이익 7.5억 원에도 지배주주 순손실이 약 -19.7억 원으로 전환되어, 영업이익 대비 약 27억 원 규모의 영업외 손익 악화 요인이 발생한 것으로 추정된다. 해당 요인의 성격(일회성·반복성)과 규모를 현재 공개 정보만으로 확인하기 어렵다는 점이 단기 이익 가시성을 낮춘다. 영업현금흐름도 2024년 159.5억 원에서 2025년 28.1억 원으로 급감한 점을 감안하면 현금 창출력 변동성에 대한 지속적인 모니터링이 필요하다.
휴머노이드 액추에이터와 AMR 플랫폼은 기술 개발이 완료됐으나 의미 있는 수주·양산 계약이 아직 가시화되지 않은 상황이다. 현대모비스·삼성전기 등 대형 제조 계열사가 로봇 부품 시장에 속속 진입하면서 가격·기술·자본력 측면의 경쟁이 격화되고 있다. 상용화가 지연될 경우 로봇 사업 관련 R&D 비용이 이익률을 지속 압박하는 구조가 형성될 수 있다.
2023년 경험이 보여주듯, IT 기기 소비 둔화나 전방 고객의 신제품 개발 축소 사이클이 도래하면 영업이익률이 3%대까지 급락할 수 있다. 글로벌 빅테크 고객의 개발 투자 일정 변동과 미·중 통상 분쟁 등 지정학적 리스크도 수주 변동성을 높이는 요인이다. 매출 집중도와 고객별 발주 패턴에 대한 공시 정보가 제한적이어서 외부 투자자 입장에서 리스크 가시성이 낮다.
모델솔루션은 CNC 정밀가공 기반의 프로토타입 제조 역량과 500개 이상의 글로벌 빅테크 고객망을 핵심 자산으로, 2025년 매출 765억 원·영업이익률 10.6%·지배주주 순이익 68.3억 원으로 이익 체력을 회복했다. 개발-양산 연계 모델 전환, AFPM 기반 휴머노이드 액추에이터, AMR, AR 스마트 고글 등 신사업 라인업은 글로벌 로봇·의료 시장 성장 및 정부 정책 지원이라는 우호적 업황과 맞닿아 있어 중장기 성장 기회를 제시한다. 다만 2026년 1분기 순손실 전환과 영업현금흐름 변동성은 단기 실적 불확실성 요인으로, 해당 영업외 손익 요인의 일회성 여부 확인이 우선적으로 필요하다. 신임 유형민 대표이사 체제 하의 전략 방향성 구체화와 로봇 부품 수주의 실질적 가시화 여부가 향후 기업 가치 재평가의 핵심 변수로 부상할 전망이다. 현재는 이익 회복이 확인된 반면 신사업의 수익화 시점이 불확실한 전환기로, 실행력 검증과 이익 기반 복원력을 동시에 모니터링하는 것이 중요한 시점이다.
English version
Having restored operating margins to 10.6% on KRW 76.5bn in revenue for 2025, Model Solution is accelerating its pivot toward an integrated development-to-production model and the commercialization of its AFPM-based humanoid actuator, while a net loss in Q1 2026 introduces near-term earnings uncertainty that warrants close monitoring.
Model Solution, a subsidiary of Hankook & Company Group listed on KOSDAQ in 2022, has built its business on CNC precision machining technology to provide high-fidelity prototype manufacturing and small-volume production services. Its operations span Design Prototyping, Functional Prototyping, and Contract Manufacturing (CM), utilizing additive manufacturing, CNC subtractive machining, injection molding, and 3D printing. End markets span automotive, aerospace, IT/communications, and medical devices, and the company serves over 500 global clients including Tesla, Samsung Electronics, Hyundai Motor, Google, Amazon, NVIDIA, and SpaceX, with operations in South Korea and Silicon Valley. The company is actively transitioning from a pure prototype model toward an integrated Design/Engineering-Manufacturing approach, participating in product development from the earliest design and process optimization stages through to volume production. Emerging new business lines include an AFPM (Axial Flux Permanent Magnet) ultra-light smart actuator for humanoid robot joints, an AI-driven AMR (Autonomous Mobile Robot) platform, and an AR-based AI smart goggle co-developed with Burnect that won a CES 2025 Innovation Award. A full-cycle manufacturing infrastructure—from prototyping through tooling, injection molding, and volume production—supports rapid technology validation and commercialization. These efforts align with the parent group's long-term growth portfolio 'S.T.R.E.A.M,' positioning Model Solution as the 'Rising Tech' execution arm.
In 2022, Model Solution posted revenue of KRW 67.4bn and operating profit of KRW 7.9bn (OPM 11.7%), demonstrating solid underlying earnings power. However, a global IT device consumption slowdown and economic headwinds in 2023 caused a sharp retreat to revenue of KRW 64.7bn and operating profit of KRW 2.2bn (OPM 3.4%). A recovery took hold in 2024—driven by a rebound in biomedical disposable medical device demand, EVs, and mold manufacturing—lifting revenue to KRW 68.0bn and operating profit to KRW 4.2bn (OPM 6.2%). In 2025, a combination of product mix improvement toward high-value projects and internal efficiency gains drove revenue to KRW 76.5bn and operating profit to KRW 8.1bn (OPM 10.6%), with net profit attributable to shareholders reaching KRW 6.8bn—surpassing the 2022 figure of KRW 6.3bn in absolute terms. The 2025 quarterly operating profit trajectory—KRW 0.51bn (Q1) → KRW 1.63bn (Q2) → KRW 3.31bn (Q3) → KRW 2.61bn (Q4)—confirms a pronounced seasonal pattern of back-half loading. Q1 2026 saw revenue of KRW 18.7bn and operating profit of KRW 0.75bn, a modest improvement over Q1 2025 (KRW 0.51bn), but the net loss attributable to shareholders of approximately KRW -1.97bn implies roughly KRW 2.7bn of below-the-line deterioration, whose one-time versus recurring nature is critical for assessing full-year earnings. Operating cash flow contracted sharply from KRW 15.9bn in 2024 to KRW 2.8bn in 2025, most likely reflecting the reversal of temporary working capital gains recorded in the prior year. The debt ratio has declined steadily from 46.3% (2022) to 34.7% (2025), reflecting improving financial discipline.
The global hardware development services market is experiencing structurally rising demand for high-value prototyping, propelled by the multi-product small-lot production trend and accelerating product development cycles in humanoid robotics, EVs, and medical devices. South Korea's government-led K-Humanoid Alliance—administered by MOTIE and KEIT—mobilizes more than 50 institutions including Seoul National University, KAIST, Samsung Electronics, LG Electronics, and Doosan Robotics, targeting humanoid robot technology independence and an industry ecosystem by 2030. The global humanoid robot market is projected to reach approximately USD 38 billion (around KRW 55 trillion) by 2035, presenting a significant medium-to-long-term opportunity for component supply chain participants. The U.S. Trump administration has signaled plans to formalize robotics as a next-generation strategic industry through executive action, adding a policy tailwind to global end-market demand. In the medical device segment, structural growth in biomedical disposable device demand and rising precision manufacturing standards continue to expand contract manufacturing opportunities. On the competitive front, large industrial conglomerates such as Hyundai Mobis and Samsung Electro-Mechanics are entering the robot component market, intensifying price, technology, and capital competition in actuators and precision parts. Model Solution's differentiated position rests on its 500+ global big-tech customer network and an end-to-end manufacturing infrastructure spanning prototyping through tooling, injection molding, and volume production.
| Price | ₩10,450 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 8.2 |
| P/B | 0.92 |
| ROE | 11.8% |
| Dividend yield | 2.68% |
The company has outlined its post-2026 strategy around expanding volume-production-linked projects, diversifying its global customer base, and elevating quality and manufacturing standards for sustainable growth. Early in 2026, the company attended MD&M West 2026 in Anaheim, California, to expand engagement with global medical and precision industry clients through its Design/Engineering-Manufacturing solution offering. In robotics, the company is targeting commercialization of its AFPM-based ultra-light smart actuator for humanoid robot joints, aiming to become a full-stack actuator solutions provider; multiple ongoing robotics projects with established clients such as Samsung Electronics and Hyundai Motor support this trajectory. Through the K-Humanoid Alliance, the company plans to advance proof-of-concept and commercial validation of precision actuation systems for arms, hands, and legs, while collaborating with partners on open platform development and contributing to industry standardization. The AMR platform is being extended across manufacturing, logistics, service, and public sector applications as a versatile, customizable mobility solution. CEO Yoo Hyeong-min, who took office in March 2026—the group's first CEO in his 40s, drawn from Hankook Tire & Technology's strategy and innovation division—has flagged strategy sharpening and execution efficiency as top priorities. In the medical device domain, the focus is on deepening collaboration with high-value-added clients from early design and process optimization stages, generating premium value beyond conventional outsourced manufacturing.
The current price range is anchored to a period of clear earnings recovery, placing the stock at a modest premium to net asset value (BPS KRW 11,302)—not an excessive premium relative to book. Earnings-based EPS of KRW 1,280 reflects a meaningful recovery from the 2023 earnings trough, suggesting that the directional improvement in profitability is already embedded in the price. The dividend (DPS KRW 280) is maintained steadily, but the implied yield sits below the small-cap manufacturing peer average, indicating the market's primary focus is on earnings growth and business transformation momentum rather than income return. A robotics and automation theme premium appears to be embedded in the multiple, meaning the timing and scale of humanoid actuator, AMR, and AR revenue generation could drive meaningful multiple volatility in either direction. Should the Q1 2026 net loss be interpreted by the market as more than seasonal, near-term multiple compression cannot be ruled out; resolution of this earnings overhang is a key variable for the valuation trajectory.
The company became the first in South Korea to publicly disclose an AFPM-based ultra-light smart actuator, and is actively executing multiple robotics projects with the K-Humanoid Alliance, Samsung Electronics, and Hyundai Motor. Actuators account for approximately 60% of humanoid manufacturing cost, making them high-value-added components; successful commercialization of the company's integrated all-in-one modular design could fundamentally reshape the revenue mix. Its network of 500+ global big-tech clients represents an unmatched potential channel for converting relationships into robot component orders.
The 2025 OPM of 10.6% reflects a combination of product mix improvement toward high-value projects and internal efficiency gains rather than pure volume growth—a structural rather than cyclical improvement according to management. As the development-to-production model matures, delivery reliability and unit price premiums should improve relative to standalone prototype work, creating a positive feedback loop. A healthy debt ratio of 34.7% provides ample financial headroom for concurrent new business investment.
Participation in MD&M West 2026 and the CES 2025 Innovation Award-winning AR smart goggle are actively broadening the company's global access to medical and precision industry clients. Structural growth in biomedical disposable medical device demand and rising precision manufacturing standards continue to expand contract manufacturing opportunities. Early-stage design partnership models inherently deliver both higher unit economics and more predictable order visibility.
Despite Q1 2026 operating profit of KRW 0.75bn, a net loss attributable to shareholders of approximately KRW -1.97bn implies roughly KRW 2.7bn of below-the-line deterioration whose nature—one-time or recurring—cannot be determined from currently available public disclosures, reducing near-term earnings visibility. Operating cash flow also contracted sharply from KRW 15.9bn in 2024 to KRW 2.8bn in 2025, adding uncertainty around underlying cash generation capacity that warrants ongoing monitoring.
While technology development for the humanoid actuator and AMR platform is complete, meaningful supply or volume production contracts have yet to materialize in public disclosures. Large conglomerates including Hyundai Mobis and Samsung Electro-Mechanics are entering the robotics component space, intensifying competition on pricing, technology, and capital resources. Delayed commercialization could sustain R&D cost pressure on operating margins over the near term.
As demonstrated by the 2023 downturn, a slowdown in IT device consumption or a pullback in new product development investment by downstream customers can compress operating margins to the low single digits rapidly. Variation in global big-tech development timelines and geopolitical risks such as U.S.-China trade tensions add meaningful order flow volatility. Limited public disclosure on revenue concentration and customer ordering patterns reduces risk visibility for external observers.
Model Solution's core assets—CNC precision machining-based prototype manufacturing expertise and a 500+ global big-tech client network—underpinned a solid earnings recovery in 2025, with revenue of KRW 76.5bn, operating margins of 10.6%, and shareholders' net profit of KRW 6.8bn. The development-to-production model transition and the emerging new business lineup in AFPM humanoid actuators, AMR platforms, and AR smart goggles are well-positioned to benefit from structural global robotics and medical market growth and supportive government policy. However, the Q1 2026 net loss and operating cash flow volatility introduce near-term earnings uncertainty; clarifying the nature of the below-the-line deterioration is the most immediate analytical priority. Strategic direction under new CEO Yoo Hyeong-min and the pace of robot component order materialization will be pivotal catalysts for any revaluation of the company. The current juncture is a transitional period in which earnings recovery has been confirmed while new business monetization timing remains uncertain—warranting simultaneous monitoring of execution discipline and profit base resilience.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)