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Obzen · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
오브젠은 2025년 연간 영업이익 흑자전환에 이어 2026년 2월 잘레시아 흡수합병으로 외형을 크게 확장했으나, 합병 이후 상반기 영업이익은 다시 적자로 돌아서 수익성 정상화 여부가 핵심 관찰 포인트다.
오브젠은 인공지능(AI) 기술을 활용한 고객데이터플랫폼(CDP)과 초개인화 마케팅 자동화 솔루션을 주력으로 하는 코스닥 상장 소프트웨어 기업이다. 주요 매출은 대형 고객사를 대상으로 하는 구축형(프로페셔널 서비스) 프로젝트와 구독형 라이선스 매출로 구성된다. 고객군은 금융권 비중이 높은 편으로, 삼성금융네트웍스의 통합 플랫폼 '모니모' 구축, KB증권 '더플랫폼', KB국민카드, IBK기업은행, 하나증권 등 대형 금융사 프로젝트를 잇따라 수주해왔다. 2026년 2월에는 데이터 엔지니어링·비즈니스 인텔리전스(BI) 전문기업 잘레시아를 흡수합병해 사업구조를 재편했는데, 이 회사는 데이터 분석 및 컨설팅 분야에서 20년 이상 연속 흑자를 기록해온 기업으로, 제조·공공 중심의 1000여개사 이상의 기업간거래(B2B) 고객을 대상으로 안정적인 성장 기반을 확보해왔다. 합병을 통해 오브젠은 금융·유통 중심의 기존 사업 영역에 제조·공공 분야를 더하며 산업 포트폴리오를 확대하게 됐다. 양사는 고객군은 중복이 거의 없어 통합과 동시에 시장 저변이 자연스럽게 확장되는 구조라는 설명이며, 조직은 각자대표 체제로 유지되며 기존 오브젠 사업은 전배문 대표이사가, 잘레시아 사업은 유용희 대표이사가 각각 총괄한다. 합병 이후 회사 측은 양사 실적이 결합되면 오브젠은 매출 600억원대 규모의 AI 데이터 플랫폼 기업으로 재편된다고 밝혔다. 경쟁 구도는 국내 마케팅 자동화·CDP 솔루션 기업과 글로벌 BI·데이터 플랫폼 벤더가 혼재되어 있으며, 회사는 이번 합병으로 데이터 수집부터 분석, AI 에이전트 실행까지 아우르는 통합 스택 완성을 경쟁 우위 요소로 제시하고 있다.
오브젠의 연간 매출은 2022년 259억원에서 2023년 170억원, 2024년 152억원으로 감소했다가 2025년 240억원으로 다시 증가했다. 영업이익은 2022~2024년 3년 연속 적자(각각 -20억원, -58억원, -41억원)를 기록했으나 2025년 2.7억원으로 상장 후 처음으로 연간 영업흑자를 냈다. 다만 지배주주순이익은 2025년에도 -31.7억원 적자를 이어갔는데, 이는 전환사채 관련 파생상품평가손실 등 비영업 항목의 영향이 크다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익은 7.4억원 흑자였음에도 지배주주순이익은 -101.9억원의 대규모 손실을 기록했으며, 3분기에는 영업이익 1.2억원 흑자를 유지한 가운데 순이익이 +63.6억원으로 급반전했다. 이러한 큰 진폭은 주가 변동에 따라 재평가되는 전환사채 파생상품 평가손익이 순이익에 직접 반영되는 구조에서 비롯된다. 2026년 들어서는 잘레시아 편입 효과로 매출이 크게 늘어 1분기 130.9억원, 2분기 125.1억원을 기록했으나(잠정, 최근 공시 분기보고서 기준), 영업이익은 각각 -4.6억원, -6.5억원으로 다시 적자로 전환했다. 반면 지배주주순이익은 1분기 -4.8억원 소폭 적자에서 2분기 +43.2억원으로 흑자를 냈는데, 이 역시 합병 관련 일회성 손익이나 파생상품평가이익 등 비영업 요인이 작용했을 가능성이 있다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 +22.6억원으로 흑자를 기록해 2023~2024년의 마이너스 흐름에서 개선된 점이 눈에 띈다.
국내 AI 마케팅·데이터 플랫폼 시장은 금융권을 중심으로 고객데이터플랫폼(CDP)과 초개인화 마케팅 수요가 확대되는 국면에 있다. 특히 대형 금융사들이 자체 슈퍼앱·통합 플랫폼을 구축하면서 데이터 기반 고객관리 솔루션에 대한 투자가 이어지고 있으며, 오브젠은 이 흐름에서 삼성·KB·IBK 등 대형 금융권 레퍼런스를 다수 확보한 상태다. 생성형 AI의 확산에 따라 마케팅 자동화 영역에서도 AI 에이전트 기반 실행 도구에 대한 관심이 높아지는 추세이며, 오브젠 역시 관련 상용화를 추진하고 있다. 동시에 국내 데이터 엔지니어링·BI 시장은 제조·공공 부문의 디지털 전환 수요와 맞물려 있는데, 잘레시아 합병으로 오브젠은 이 영역에도 발을 넓히게 됐다. 다만 시장에는 국내 중소형 마케팅 솔루션 기업들과 글로벌 CDP·BI 벤더가 함께 경쟁하고 있어, 규모의 경제와 레퍼런스 확보 경쟁이 지속되는 구조다. 오브젠은 소규모 상장사 특유의 수주 변동성과 함께, 이번 합병으로 상대적으로 안정적인 제조·공공 매출 기반을 확보하며 매출 포트폴리오의 다변화를 시도하고 있다.
| 주가 | ₩7,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 334억원 |
| ROE | -29.4% |
회사 측은 잘레시아 합병 완료 이후 조직과 사업영역을 재편해 풀스택 AI 데이터 플랫폼 기업으로 성장 기반을 강화하고 있다고 밝혔다. 2026년 7월에는 전배문 대표이사가 보통주 20만주를 유용희 대표이사에게 증여하는 등 책임경영을 강화하고 성장 전략의 실행력을 높이기 위한 조치가 이어졌으며, 회사는 기술 개발과 사업화, 고객 대응 기능을 유기적으로 연계하는 실행 중심의 조직체계를 구축해 AI 시장 변화에 대한 대응력을 높였다고 설명했다. 하나증권과는 로그데이터 수집·분석 솔루션 공급 계약을 체결해 비대면 고객 행동 데이터 분석 프로젝트를 진행 중이며, 연내 완료를 목표로 하고 있다. 회사는 하반기 이후에도 금융 및 유통 산업의 고객 데이터 플랫폼 수요가 이어질 것으로 보고, AI 에이전트 기반 사업 성과 창출에 주력한다는 방침을 밝힌 바 있다. 잘레시아 편입에 따른 매출 규모 확대는 이미 2026년 상반기 실적에 반영되고 있으나, 통합 초기 비용 등의 영향으로 영업이익은 아직 안정적인 흑자 궤도에 오르지 못한 상태이며, 향후 분기 실적에서 통합 시너지가 수익성 개선으로 이어지는지가 관찰 포인트다. 과거 회사 측 관계자는 회계상 손실 요인이 해소 국면에 들어서면서 재무구조가 견고해지고 있다는 입장을 밝힌 바 있으나, 이는 2025년 하반기 시점의 언급으로 이후 진행 상황은 별도 확인이 필요하다.
오브젠은 2025년 연간 영업흑자 전환과 2026년 잘레시아 합병에 따른 외형 확장이라는 두 축을 동시에 겪고 있어, 밸류에이션 지표도 이 과정에서 큰 변동성을 보여왔다. 순자산 규모는 2022년 자본 사실상 소진 상태에서 2023년 상장을 계기로 회복됐고 이후 매년 소폭 증가해왔으나, 2025년 순손실로 자기자본 증가 속도는 둔화된 상태다. 주가순자산비율은 순이익의 큰 변동성과 함께 시기별로 상당한 편차를 보여왔으며, 배당은 실시하지 않아 배당 매력보다는 매출 성장과 수익성 정상화 스토리에 초점이 맞춰진 종목으로 분류할 수 있다. 부채비율이 2024년에서 2025년 사이 크게 높아진 점은 전환사채·신주인수권부사채 등 자본조달 구조가 자기자본 대비 부담을 키웠다는 점에서 자본구조 평가 시 함께 고려할 부분이다. 향후 잘레시아 편입 효과가 온전히 반영되는 분기 실적이 누적되면서, 외형과 수익성, 재무구조 지표가 어떻게 재조정되는지가 밸류에이션 해석의 핵심이 될 전망이다.
오브젠은 2026년 2월 잘레시아 흡수합병을 완료해 금융·유통 중심 사업에 제조·공공 부문을 더했다. 잘레시아는 데이터 분석·컨설팅 분야에서 20년 이상 연속 흑자를 기록해온 기업으로, 1000여개 이상의 B2B 고객 기반을 오브젠에 편입시켰다. 양사 고객군의 중복이 적어 통합과 동시에 시장 저변이 확장되는 구조라는 점이 강점으로 꼽힌다.
오브젠은 삼성금융네트웍스의 통합 플랫폼 모니모, KB증권 더플랫폼 등 대규모 고객데이터플랫폼(CDP) 프로젝트를 잇따라 수주하며 기술력을 입증해왔다. 하나증권과의 로그데이터 분석 솔루션 공급 계약 등 신규 수주도 이어지고 있다. 금융권은 데이터 기반 마케팅 투자를 지속하는 산업이라는 점에서 안정적 수요 기반으로 작용하고 있다.
2025년 연간 영업이익은 2.7억원으로 상장 후 처음으로 연간 기준 흑자를 기록했다. 영업활동현금흐름도 22.6억원 순유입으로 전환되며 2023~2024년의 마이너스 흐름에서 벗어났다. 이는 매출 규모 확대와 함께 비용 구조가 일부 개선되고 있음을 보여준다.
영업이익이 흑자로 돌아선 2025년에도 지배주주순이익은 -31.7억원 적자를 이어갔다. 전환사채 관련 파생상품평가손익이 주가 변동에 따라 크게 오르내리면서 2025년 2분기 -101.9억원, 3분기 +63.6억원처럼 분기별 순이익 진폭이 매우 크다. 이러한 비영업 요인의 영향력이 커 실질 수익성 판단이 어려운 구조다.
잘레시아 편입으로 2026년 1·2분기 매출은 크게 늘었지만 영업이익은 각각 -4.6억원, -6.5억원으로 다시 적자로 전환했다. 이는 통합 초기 비용 등이 반영된 결과로 추정되며, 수익성이 안정적인 흑자 궤도로 복귀하는 시점이 아직 확인되지 않았다.
부채비율은 2023년 132.1%, 2024년 195.0%에서 2025년 396.8%로 급격히 높아졌다. 전환사채·신주인수권부사채 등 자본조달 수단이 부채로 인식되며 레버리지가 확대된 것으로 보인다. 이는 향후 전환·인수권 행사 시 지분 희석 가능성과도 연결되는 부분이다.
오브젠은 2025년 연간 영업이익 흑자전환과 영업활동현금흐름 개선이라는 긍정적 신호를 냈지만, 전환사채 관련 파생상품평가손익의 영향으로 지배주주순이익은 여전히 적자를 이어가는 구조적 특징을 갖고 있다. 2026년 2월 잘레시아 흡수합병으로 매출 규모와 고객 포트폴리오(금융·유통에서 제조·공공까지)가 확장됐으나, 합병 직후인 2026년 상반기 영업이익은 다시 적자로 돌아서 통합 비용의 영향이 있는 것으로 추정된다. 부채비율은 2024년 195.0%에서 2025년 396.8%로 크게 높아져 재무구조에 대한 지속적인 관찰이 필요한 상태다. 강세 요인으로는 대형 금융권 고객사 레퍼런스와 사업 다변화, 약세 요인으로는 순이익 변동성과 재차 발생한 영업손실, 높아진 레버리지가 맞서고 있다. 투자자로서는 향후 분기 실적에서 잘레시아 통합 시너지가 수익성으로 이어지는지, 그리고 자본구조 관련 리스크가 어떻게 관리되는지를 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
Obzen turned operating profitable for full-year 2025 and sharply expanded its scale by absorbing Zalesia in February 2026, but operating profit swung back to loss in the first half of 2026, making the pace of profitability normalization the key point to watch.
Obzen is a KOSDAQ-listed software company specializing in AI-based customer data platforms (CDP) and hyper-personalized marketing automation solutions. Its revenue consists of large-scale implementation (professional service) projects and subscription-based license fees for major clients. The client base is heavily weighted toward the financial sector, having won successive large-scale projects including Samsung Financial Network's integrated 'Monimo' platform, KB Securities' 'The Platform,' KB Kookmin Card, IBK Industrial Bank of Korea, and Hana Securities. In February 2026, the company restructured its business by absorbing Zalesia, a data engineering and business intelligence (BI) specialist. Zalesia is described as a firm that has recorded over 20 consecutive years of profit in data analytics and consulting, serving more than 1,000 business-to-business clients centered on manufacturing and public sectors. Through the merger, Obzen added manufacturing and public-sector reach to its existing finance- and retail-centered business, and the companies described minimal overlap in client bases, allowing market coverage to expand naturally upon integration. Organizationally, the two businesses continue under a co-CEO structure, with the original Obzen business led by CEO Jeon Bae-mun and the Zalesia business led by CEO Yoo Yong-hee. Following the merger, the company stated that the combined entity would be restructured into an AI data platform company with revenue scale in the tens of billions of won range. The competitive landscape mixes domestic marketing automation and CDP vendors with global BI and data platform providers, and the company positions its newly completed integrated stack spanning data collection, analysis, and AI agent execution as a key competitive advantage.
Obzen's annual revenue fell from KRW 25.9bn in 2022 to KRW 17.0bn in 2023 and KRW 15.2bn in 2024, before rebounding to KRW 24.0bn in 2025. Operating profit was in the red for three consecutive years from 2022 to 2024 (-KRW 2.0bn, -KRW 5.8bn, -KRW 4.1bn respectively), before turning to a KRW 0.27bn operating profit in 2025, the company's first full-year operating profit since listing. However, net income attributable to owners remained in loss at -KRW 3.17bn in 2025, largely due to non-operating items such as derivative valuation losses tied to convertible bonds. On a quarterly basis, second-quarter 2025 operating profit was a positive KRW 0.74bn, yet net income attributable to owners posted a large loss of -KRW 10.19bn in the same quarter. In the third quarter, operating profit remained positive at KRW 0.12bn while net income swung sharply to a positive KRW 6.36bn. These wide swings stem from a structure in which convertible bond derivative valuation gains and losses, which are revalued as the share price moves, flow directly into net income. Entering 2026, revenue jumped substantially on the consolidation effect of Zalesia, reaching KRW 13.09bn in the first quarter and KRW 12.51bn in the second quarter (preliminary, based on the most recently filed quarterly reports), while operating profit reverted to loss at -KRW 0.46bn and -KRW 0.65bn respectively. In contrast, net income attributable to owners moved from a modest -KRW 0.48bn loss in the first quarter to a KRW 4.32bn profit in the second quarter, which may again reflect non-operating factors such as merger-related one-off items or derivative valuation gains. On the cash flow side, operating cash flow turned positive at KRW 2.26bn in 2025, an improvement from the negative flows recorded in 2023 and 2024.
South Korea's AI marketing and data platform market is in a phase of expanding demand for customer data platforms (CDP) and hyper-personalized marketing, particularly within the financial sector. As large financial institutions build out proprietary super-apps and integrated platforms, investment in data-driven customer management solutions continues, and Obzen has secured multiple large-scale references from Samsung, KB, and IBK affiliates within this trend. With the spread of generative AI, interest in AI agent-based execution tools within marketing automation is also rising, an area Obzen is pursuing for commercialization. At the same time, the domestic data engineering and BI market is tied to digital transformation demand in the manufacturing and public sectors, an area Obzen expanded into through the Zalesia merger. However, the market features competition from both smaller domestic marketing solution firms and global CDP and BI vendors, meaning competition for scale and reference accumulation continues. Alongside the order-flow volatility typical of a small-cap listed company, Obzen is attempting to diversify its revenue portfolio by securing a relatively stable manufacturing and public-sector revenue base through the merger.
| Price | ₩7,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| ROE | -29.4% |
The company has stated that following completion of the Zalesia merger, it is reorganizing its business structure to strengthen its foundation as a full-stack AI data platform company. In July 2026, CEO Jeon Bae-mun gifted 200,000 common shares to co-CEO Yoo Yong-hee, a move described as strengthening accountable management and execution capability for growth strategy, while the company also stated it built an execution-centered organizational structure linking technology development, commercialization, and customer response functions to enhance responsiveness to AI market changes. Obzen signed a supply agreement with Hana Securities for log data collection and analysis solutions, working on a non-face-to-face customer behavior data analytics project targeted for completion within the year. The company has indicated that demand for customer data platforms in finance and retail is expected to continue in the second half, with a focus on generating tangible results from AI agent-based business. While the revenue scale expansion from the Zalesia consolidation is already reflected in first-half 2026 results, operating profit has yet to settle onto a stable profitable track, likely due to early integration costs, making it a key point to watch whether integration synergies translate into profitability improvement in coming quarters. A company representative previously stated in the latter half of 2025 that accounting-related loss factors were entering a resolution phase and the financial structure was strengthening, though subsequent progress requires separate verification.
Obzen is simultaneously navigating two major developments: the shift to full-year operating profit in 2025 and the 2026 expansion in scale through the Zalesia merger, and valuation metrics have shown considerable volatility throughout this process. Net asset size, which was effectively depleted in 2022, recovered following the 2023 listing and has grown modestly each year since, though the pace of equity growth slowed due to the 2025 net loss. The price-to-book ratio has shown substantial variation over time alongside the large swings in net income, and with no dividend being paid, the stock can be characterized as one where the focus rests on revenue growth and profitability normalization rather than dividend appeal. The sharp rise in the debt ratio between 2024 and 2025 reflects a capital structure in which convertible bonds and bonds with warrants increased the burden relative to equity, a factor to weigh alongside capital structure assessments. Going forward, as quarters fully reflecting the Zalesia consolidation accumulate, how scale, profitability, and financial structure metrics rebalance will likely be central to valuation interpretation.
Obzen completed the absorption merger of Zalesia in February 2026, adding manufacturing and public sectors to its finance- and retail-centered business. Zalesia, a firm with over 20 consecutive years of profit in data analytics and consulting, brought a client base of over 1,000 B2B customers into Obzen. The limited overlap between the two companies' client bases is cited as a strength, allowing market reach to expand upon integration.
Obzen has demonstrated its technological capability by winning successive large-scale customer data platform (CDP) projects, including Samsung Financial Network's integrated Monimo platform and KB Securities' The Platform. New orders continue, including a log data analysis solution supply contract with Hana Securities. The financial sector's ongoing investment in data-driven marketing serves as a stable demand base.
Full-year 2025 operating profit reached KRW 0.27bn, the company's first full-year profit since listing. Operating cash flow also turned to a net inflow of KRW 2.26bn, breaking away from the negative flows of 2023 and 2024. This indicates that cost structure has improved somewhat alongside revenue scale expansion.
Even in 2025, when operating profit turned positive, net income attributable to owners remained in loss at -KRW 3.17bn. Derivative valuation gains and losses tied to convertible bonds swing sharply with share price movements, producing large quarterly net income swings such as -KRW 10.19bn in Q2 2025 and +KRW 6.36bn in Q3 2025. The heavy influence of these non-operating factors makes assessing underlying profitability difficult.
While revenue grew substantially in the first and second quarters of 2026 due to the Zalesia consolidation, operating profit reverted to loss at -KRW 0.46bn and -KRW 0.65bn respectively. This is presumed to reflect early integration costs, and the timing of a return to a stable profitable track has yet to be confirmed.
The debt ratio rose sharply from 132.1% in 2023 and 195.0% in 2024 to 396.8% in 2025. This appears to reflect financing instruments such as convertible bonds and bonds with warrants being recognized as liabilities, expanding leverage. This is also connected to potential equity dilution should conversion or warrant exercise occur in the future.
Obzen delivered positive signals in 2025 with a full-year operating profit turnaround and improved operating cash flow, but it retains the structural characteristic of a persistent net loss attributable to owners due to the impact of derivative valuation gains and losses tied to convertible bonds. The February 2026 absorption merger with Zalesia expanded revenue scale and client portfolio from finance and retail into manufacturing and public sectors, but operating profit reverted to loss in the first half of 2026 immediately following the merger, presumably reflecting integration costs. The debt ratio rose sharply from 195.0% in 2024 to 396.8% in 2025, warranting continued monitoring of the financial structure. Bullish factors include large financial-sector client references and business diversification, while bearish factors include net income volatility, renewed operating losses, and elevated leverage. Investors will want to watch whether Zalesia integration synergies translate into profitability in coming quarters, and how capital structure-related risks are managed going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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