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Ji-Tech · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
Si-프리커서 국내 최대 양산 기반 위에 2026년 OLED 합성·CCUS·인도 캐니스터 공장이 동시 가동 단계에 진입하며, 반도체 사이클 의존도 82%를 낮추는 포트폴리오 전환 실험이 본격 시험대에 올랐다.
제이아이테크는 2014년 설립, 2022년 11월 코스닥에 상장한 반도체·디스플레이 소재 전문 화학기업이다. 주력 제품은 반도체 CVD(화학기상증착)/ALD(원자층증착) 공정에 필수적인 프리커서(전구체)로, Si·Ti·Zr·Hf 등 다양한 품종을 생산하며 Si-프리커서 분야에서 국내 최대 양산 능력을 보유한 것으로 추정된다. 삼성전자·SK하이닉스·마이크론·키옥시아 등 글로벌 10여 개 반도체 제조사를 직접 고객사로 두고 있으며, 전체 매출에서 전구체가 차지하는 비중은 약 82%로 높다. 두 번째 제품군인 포토마스크 케이스(PMC)는 EUV 공정 확대와 함께 소모성 수요가 안정적으로 증가하는 제품으로, 전구체 대비 경기 변동성이 낮은 매출원 역할을 한다. OLED 유기재료 정제·가공 사업도 영위 중이며, 2026년 제2공장에 합성시설을 추가 가동해 고부가 합성 단계로 사업을 업그레이드할 계획이다. 자회사 대흥씨씨유(지분 65%)는 전북 군산 새만금산단에서 국내 최초 민간 CO₂ 포집·액화 플랜트를 운영하며, OCI SE 발전소 배기가스를 10년간 무상 공급받는 계약을 토대로 연간 4만2천 톤 규모 액화탄산가스를 생산한다. 인도 하이데라바드에는 이차전지 전해액·첨가제용 캐니스터 신공장이 가동을 앞두고 있으며, 군산 제3공장에서는 탄산리튬 등 이차전지 소재 사업 진입도 준비 중이다. 글로벌 전구체 시장은 Entegris·Air Liquide 등 대형 특수화학사가 주도하나, 한국 메모리 제조사가 세계 DRAM·NAND 시장의 70% 이상을 차지하는 구조상 국내 Si-프리커서 최대 양산 캐파를 보유한 제이아이테크는 공급망 내 구조적으로 중요한 포지션을 유지하고 있다.
연간 실적은 반도체 업황 사이클을 고스란히 반영한다. 2022년 매출 682.8억원·영업이익 113.9억원(OPM 16.7%)으로 고점을 찍은 후, 전방 재고조정이 심화된 2023년에는 매출 433.6억원·영업이익 40.9억원(OPM 9.4%)으로 급락했다. 2024년에는 매출 572.9억원·영업이익 87.1억원(OPM 15.2%)으로 뚜렷하게 반등했으며, 2025년에는 전방 재고조정 재연으로 매출이 535.5억원으로 6.5% 후퇴했음에도 비용 효율화 덕분에 영업이익은 104.0억원(OPM 19.4%)까지 올라 제공된 4개 연도 중 수익성 최고를 기록했다. 지배주주 순이익은 2025년 67.4억원으로 2024년(80.8억원) 대비 감소했는데, 이는 신사업 투자에 따른 금융비용 증가와 2025Q4에 발생한 일회성 비용(지배주주 순손실 3.9억원)이 복합적으로 작용한 결과로 파악된다. 분기 흐름에서는 2026Q1이 두드러진다. 매출 154.4억원·영업이익 39.0억원(OPM 약 25.3%)·지배주주 순이익 38.7억원으로, 제공된 분기 데이터 내에서 영업이익 절대액과 이익률 모두 최고치를 경신했다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 -71.2억원에서 2023년 70.9억원, 2024년 168.3억원으로 대폭 개선됐다가 CCUS 플랜트 투자·설비 확충 영향으로 2025년에는 93.2억원으로 둔화됐다. 부채비율은 2022년 37.1%에서 신사업 투자 확대에 따라 2024년 73.2%까지 상승한 뒤, 2025년 말 기준 65.7%로 소폭 개선됐으나 상장 초기 대비 여전히 의미있게 높은 수준이다.
전구체 시장의 전방 수요는 반도체 미세화·고적층화 추세와 구조적으로 연동된다. HBM의 적층 수가 16단에서 24단 이상으로 증가하면 CVD/ALD 증착 공정 횟수가 비례적으로 늘어 전구체 단위 소모량이 구조적으로 확대된다. WSTS는 2026년 글로벌 반도체 시장이 전년 대비 25% 이상 성장해 약 9,750억 달러에 이를 것으로 전망하며, 메모리 부문은 30% 이상의 성장세를 예상한다. BofA는 2026년 HBM 시장 규모를 전년 대비 58% 증가한 546억 달러로 추산하며, AI 인프라 확산이 고성능 메모리 수요를 구조적으로 견인하고 있다. K-반도체 전략에 따른 소재 공급망 국산화 기조도 국내 전구체 업체에 대한 전략적 수요를 높이는 방향으로 작용한다. CCUS 분야는 세계 시장이 연평균 15% 성장해 2035년 약 15조원 규모에 달할 것으로 예상되나, 상업화 초기 단계인 만큼 가동률 안정화에 시간이 필요하다. 2023년·2025년처럼 전방 고객사의 재고조정이 재연될 경우 전구체 수요가 단기에 크게 위축되는 변동성이 상존하며, 이스라엘산 브롬에 대한 원재료 의존도는 지정학 리스크를 내재한다.
| 주가 | ₩3,115 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,021억원 |
| PER | 12.4 |
| PBR | 1.29 |
| ROE | 11.0% |
| 배당수익률 | 3.21% |
회사는 2026년 3월 기업가치 제고 계획을 공시하며 반도체 소재 매출 확대·글로벌 고객사 다변화·설비 증설을 통한 생산 효율화를 핵심 실행 과제로 제시했다. 제2공장 OLED 유기재료 합성시설은 2026년 내 가동이 예정되어 있으며, 정제·가공 단계를 넘어 합성 단계로 진입함으로써 OLED 부문의 부가가치가 높아질 전망이다. OLED 수명 연장에 기여하는 중수치환기술도 일부 제품에 적용 예정이며, 유기재료 재활용 사업 역시 주요 고객사와 협력 중이다. 자회사 대흥씨씨유의 CCUS 플랜트는 액화탄산가스만으로 연간 100억원 이상, 추가 화학제품 생산 시 500억원 이상의 매출 잠재력이 있다고 회사 측은 전망하며, 현재 반도체급 고순도 CO₂ 생산을 위한 2차 정제 공정 고도화를 진행 중이다. 인도 하이데라바드 캐니스터 신공장은 2025년 11월 기준 가동 막바지 단계였으며, 이차전지 전해액·첨가제 업체향 신규 매출이 가시화될 것으로 전망된다. 군산 제3공장에서는 탄산리튬 등 이차전지 소재 생산 설비 도입도 준비 중이어서, 반도체·OLED·CCUS·이차전지로의 포트폴리오 확장이 동시다발적으로 진행 중이다. 최대주주 함석헌 대표이사는 2025년 11월 장내 매수로 지분을 추가 취득했으며, 최대주주 및 특수관계인 지분율은 약 55.8%로 경영권이 안정적이다.
주당순자산(BPS) 2,422원을 기준으로 현재 주가는 순자산 대비 제한적인 프리미엄 구간에서 거래되고 있으며, 이는 반도체 소재 소형주에서 업황 불확실성과 신사업 실행 리스크가 동시에 반영된 수준이다. 주당순이익(EPS) 251원은 2026Q1 이익 회복세를 부분적으로 반영하나, 2022년 고점 이익과 비교하면 이익 회복이 아직 진행 중임을 시사한다. 주당배당금(DPS) 100원과 2025 사업연도 배당성향 46.74%는 수익의 절반에 가까운 금액을 배당으로 지급하는 일관된 주주환원 기조를 보여 주며, 이 수준의 배당수익률은 코스닥 소재주 평균 수준과 크게 다르지 않다. 유동주식 비율이 약 37%로 낮아 거래량 급변 시 가격 변동성이 증폭될 수 있으며, 이는 멀티플 해석 시 유동성 할인 요인으로 작용한다. OLED 합성·CCUS·인도 캐니스터 신사업의 매출 기여가 본격화될 경우 이익의 질과 다양성이 개선되어 멀티플 재평가의 근거가 형성될 수 있으나, 실행 일정의 불확실성은 현재 순자산 대비 프리미엄 확대를 제약하는 요인으로 남아 있다.
HBM4(24단 적층)와 400단급 3D NAND 양산 본격화는 CVD/ALD 공정 횟수를 비례적으로 늘려 전구체 단위 소모량을 구조적으로 확대한다. BofA는 2026년 HBM 시장 규모를 전년 대비 58% 성장한 546억 달러로 추산하며, 삼성전자·SK하이닉스의 CAPEX 확대 기조가 이어지면 전구체 발주량 증가로 직결된다. 2026Q1 영업이익이 제공된 분기 데이터 중 최고치를 기록한 사실은 이 구조적 수요 회복이 이미 진행 중임을 지지하는 실증적 신호다. Si-프리커서 국내 최대 양산 캐파를 보유해 고객사 증설 수혜를 집중적으로 흡수할 수 있는 위치에 있다.
2026년 제2공장 OLED 합성시설 가동으로 정제가공 단계를 넘어 합성 단계로 진입하면 OLED 부문 매출과 마진이 동시 개선될 수 있다. 자회사 대흥씨씨유가 액화탄산가스만으로 연간 100억원 이상의 매출 잠재력을 보유하며 반도체 사이클 의존도를 분산시키는 역할을 할 수 있다. 인도 캐니스터 공장이 가동되면 이차전지 전해액·첨가제 업체향 신규 매출이 발생하고, 낮은 인건비를 바탕으로 중국 업체 과점 시장에 진입할 수 있다. 세 신사업이 모두 안착할 경우 전구체 의존도 약 82%가 의미있게 낮아져 이익 안정성이 구조적으로 개선된다.
최대주주 함석헌 대표이사 및 특수관계인 지분율은 약 55.8%로 경영권이 안정적이며, 대표이사는 2025년 11월 장내 매수를 통해 지분을 직접 추가 취득한 바 있다. 2025 DPS 100원·배당성향 46.74%로 수익의 절반 가까이를 주주에게 환원하고 있으며, 2026년 3월 기업가치 제고 계획 공시를 통해 지속 가능한 배당 정책 유지를 공식화했다. 안정적인 지배구조는 장기 전략 실행의 일관성을 높이며, 동시 다중 신사업 투자가 단기 주주가치 훼손 없이 집행될 가능성을 높인다.
매출의 약 82%가 전구체에 집중되어 있어 전방 고객사(삼성전자·SK하이닉스)의 CAPEX 사이클 변화에 실적이 민감하게 연동된다. 2023년에는 매출이 전년 대비 36.5% 급락하고, 2025년에도 6.5% 재감소하는 등 재고조정 국면마다 큰 매출 충격이 반복됐다. 신사업 매출 기여가 구체화되기까지 이 집중도 리스크는 단기간에 해소되기 어려우며, 업황 재하강 시 수익성 재악화 가능성을 내포한다.
삼브롬화붕소 생산에 사용되는 핵심 원재료 브롬의 이스라엘 수입 의존도가 97.5%에 달해 중동 지정학 갈등 발생 시 원가 급등과 공급 차질이 동시에 우려된다. 실제로 이란-이스라엘 갈등 고조 시 브롬화붕소 사업이 시장의 주목을 받으며 주가 변동성이 확대된 사례가 있어 리스크가 이미 인식된 바 있다. 원재료 공급망 다변화가 이루어지지 않는 한, 중동 긴장 고조는 즉각적으로 원가 압박으로 연결될 수 있는 구조적 취약점이다.
CCUS 플랜트, OLED 합성시설, 인도 공장 등 복수 신사업에 동시 투자하면서 부채비율이 2022년 37.1%에서 2025년 65.7%로 큰 폭 상승했다. 신사업들이 아직 본격 매출 기여 단계에 진입하지 않은 상황에서 금융비용 부담이 순이익을 압박하고 있어, 2025년에는 영업이익 증가에도 순이익이 전년 대비 감소했다. 가동률 안정화 시점이 예상보다 늦어질 경우 투자 회수 기간이 길어지고 추가 자금 조달 필요성이 발생할 수 있다.
제이아이테크는 Si-프리커서 국내 최대 양산 능력을 기반으로 삼성전자·SK하이닉스 등 글로벌 메모리 제조사를 직접 고객으로 확보한 반도체 소재 전문기업으로, 2026Q1에 분기 역대 최고 수준의 영업이익률을 기록하며 전구체 업황 회복이 이미 진행 중임을 실증했다. 연간 기준으로는 2025년 영업이익률 19.4%로 수익성이 4개 연도 중 최고에 달했으나, 신사업 투자에 따른 금융비용 증가로 순이익은 전년 대비 감소하며 이익 구조 전환이 아직 진행형임을 보여준다. 2026년에는 OLED 합성시설·인도 캐니스터 공장·CCUS 고도화가 동시에 가동 단계에 진입하며, 반도체 사이클 의존도 약 82%를 낮추는 포트폴리오 전환의 성패가 이 시기에 판가름 날 전망이다. 강세 요인으로는 HBM·3D NAND 고적층화에 따른 전구체 수요의 구조적 증가, 신사업 성공 시 이익 다변화 가능성, 안정적 경영권과 일관된 주주환원 정책이 꼽힌다. 반면 전구체 매출 집중도, 브롬 원재료의 이스라엘 의존(97.5%), 부채비율 상승, 복수 신사업 동시 실행 부담은 균형 있게 평가해야 할 약세 요인이다. 투자자는 2026Q2 실적·OLED 합성시설 가동·인도 공장 상업화의 순서로 사업 전환 실행력을 검증하며, 신사업 매출이 이익 프로파일을 실질적으로 바꾸는 시점을 확인하는 접근이 적절하다.
English version
Built on Korea's largest Si-precursor production capacity, JI-Tech is simultaneously launching OLED synthesis, CCUS upgrades, and an India canister factory in 2026, placing its strategy to reduce the ~82% precursor revenue concentration on its most critical test yet.
JI-Tech was founded in 2014 and listed on KOSDAQ in November 2022 as a specialty chemical company focused on semiconductor and display materials. Its flagship product is semiconductor precursors for CVD/ALD deposition, spanning Si, Ti, Zr, and Hf variants, with the company estimated to hold Korea's largest Si-precursor production capacity. Direct customers include Samsung Electronics, SK Hynix, Micron, and Kioxia among approximately ten global chipmakers, with precursors accounting for roughly 82% of consolidated revenue. The second product line, photomask cases (PMC), provides relatively low-cyclicality revenue as EUV process adoption drives steady consumable demand. OLED organic material purification and processing is an existing segment, with plans to add synthesis capability at Factory 2 in 2026 to move up the value chain. Subsidiary Daeheung CCU (65% stake) operates Korea's first private CO₂ capture and liquefaction plant at Saemangeum Industrial Complex in Gunsan, producing up to 42,000 tonnes per year of liquid CO₂ under a 10-year free feedgas agreement with OCI SE. An India plant in Hyderabad for battery electrolyte canister production is nearing completion, while Factory 3 in Gunsan is being prepared for lithium carbonate and other battery materials. Globally, Entegris and Air Liquide dominate precursor supply, but Korea's memory manufacturers account for over 70% of global DRAM/NAND output, cementing JI-Tech's structurally significant domestic position.
Annual results closely track semiconductor industry cycles. Revenue peaked at KRW 68.3bn with operating profit of KRW 11.4bn (OPM 16.7%) in FY2022, then slumped to KRW 43.4bn revenue and KRW 4.1bn operating profit (OPM 9.4%) in FY2023 during the severe inventory correction. FY2024 saw a sharp recovery to KRW 57.3bn revenue and KRW 8.7bn operating profit (OPM 15.2%), while FY2025 saw revenue slip 6.5% to KRW 53.6bn as inventory destocking recurred; cost efficiencies, however, lifted operating profit to KRW 10.4bn (OPM 19.4%), the highest operating margin across the four-year period. Net profit attributable to owners fell to KRW 6.7bn in FY2025 from KRW 8.1bn in FY2024, reflecting higher below-the-line financial costs from new-business investments and a one-off loss at the parent level in 2025Q4 (KRW -390mn). Among the quarterly data provided, 2026Q1 stands out clearly: revenue of KRW 15.4bn, operating profit of KRW 3.9bn (~25.3% OPM), and parent net profit of KRW 3.9bn represent the strongest quarter on record in both absolute and margin terms. Operating cash flow improved from KRW -7.1bn in FY2022 to KRW 7.1bn and KRW 16.8bn in FY2023 and FY2024 respectively, then moderated to KRW 9.3bn in FY2025 amid capital outlays for new businesses. The debt ratio rose from 37.1% at listing (FY2022) to a peak of 73.2% in FY2024, easing to 65.7% at end-FY2025 but remaining materially elevated relative to the IPO baseline.
Precursor demand is structurally tied to semiconductor miniaturization and high-stacking trends. As HBM stack count rises from 16 to 24 or more layers, the number of CVD/ALD deposition steps increases proportionally, expanding per-unit precursor consumption. WSTS forecasts 2026 global semiconductor market growth of more than 25% to approximately USD 975bn, with memory expected to outperform at 30%+. BofA estimates the HBM market will grow 58% YoY to USD 54.6bn in 2026, driven by structurally rising AI infrastructure investment. Korea's K-Semiconductor strategy promoting domestic material supply-chain localization further supports strategic demand for domestic precursor suppliers. The CCUS sector is projected to grow at ~15% CAGR globally, reaching an estimated KRW 15tr by 2035, though commercial-scale ramp-up timelines remain uncertain. Inventory correction cycles at major customers — as seen in FY2023 and FY2025 — remain a key source of demand volatility, while heavy reliance on Israeli bromine for one critical raw material embeds a persistent geopolitical risk layer.
| Price | ₩3,115 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/E | 12.4 |
| P/B | 1.29 |
| ROE | 11.0% |
| Dividend yield | 3.21% |
The company published a formal corporate value enhancement plan in March 2026, committing to semiconductor material revenue expansion, global customer diversification, and capacity-upgrade investments. OLED organic material synthesis equipment at Factory 2 is planned to begin operations in 2026, elevating the business from purification to synthesis and improving value-added margins. Deuterium substitution technology to extend OLED panel lifetimes is slated for application in select products, and OLED material recycling is being pursued in collaboration with major customers. Daeheung CCU's CCUS plant is projected by management to generate over KRW 10bn/year from liquid CO₂ alone, rising to KRW 50bn+ if additional chemical products are commercialized; a secondary purification upgrade to achieve semiconductor-grade CO₂ is currently underway. The India canister factory in Hyderabad was reported as nearing completion in November 2025, with initial revenues expected from battery electrolyte and additive customers once output ramps. Factory 3 in Gunsan is being prepared for lithium carbonate and battery material production, extending the diversification roadmap into the EV materials space. Founder-CEO Ham Suk-heon personally purchased shares on the open market in November 2025; combined founder and related-party ownership stands at ~55.8%, ensuring strong governance continuity.
At a BPS of KRW 2,422, the stock trades at a limited premium to book value, a level that reflects both semiconductor sector cyclicality and new-business execution risk typical for small-cap materials names. An EPS of KRW 251 partially captures the recent quarterly earnings recovery but indicates that profit recovery relative to the FY2022 peak remains in progress. A DPS of KRW 100 and FY2025 payout of 46.74% demonstrate consistent shareholder returns near the broader KOSDAQ materials sector average for dividend yield. The low free float (~37% of shares outstanding) amplifies price volatility during periods of elevated turnover and functions as a liquidity discount factor when assessing valuation multiples. Should the three new businesses — OLED synthesis, CCUS, and India canisters — begin contributing meaningfully to revenue and profit, improved earnings diversification could support a re-rating; however, execution timeline uncertainty continues to cap premium expansion above the current book-value range.
HBM4 (24-layer stacking) and 400-layer 3D NAND ramp-ups structurally increase CVD/ALD deposition steps and proportionally expand per-unit precursor consumption. BofA estimates the HBM market will grow 58% YoY to USD 54.6bn in 2026; sustained Samsung and SK Hynix CAPEX expansion translates directly into higher precursor order volumes. The record-high operating profit in 2026Q1 provides empirical evidence that structural demand recovery is already underway. As Korea's largest Si-precursor producer by capacity, JI-Tech is best positioned to absorb incremental volumes from customer capacity additions.
The OLED synthesis facility at Factory 2 is expected to launch in 2026, upgrading the segment from purification to higher-value synthesis and improving both OLED revenue and margins. Daeheung CCU holds the potential for over KRW 10bn/year in liquid CO₂ revenues alone, meaningfully diversifying earnings away from the semiconductor cycle. The India canister factory, once operational, generates new revenue from battery electrolyte and additive customers while leveraging low-cost Indian manufacturing to compete against Chinese market dominants. If all three succeed, the ~82% precursor revenue concentration should decrease materially, structurally improving earnings resilience.
Founder-CEO Ham Suk-heon and related parties hold ~55.8% of shares, ensuring governance stability; he personally purchased shares on the open market in November 2025. The FY2025 DPS of KRW 100 and 46.74% payout ratio return nearly half of earnings to shareholders, with a formal commitment to sustaining this policy disclosed in the March 2026 corporate value enhancement plan. A stable controlling-shareholder structure supports consistent long-term strategy execution and reduces the risk of short-term value dilution during the current capital-intensive new-business phase.
With ~82% of revenue from precursors, earnings are highly sensitive to CAPEX cycles at Samsung and SK Hynix. Revenue fell 36.5% YoY in FY2023 and again 6.5% in FY2025 during customer inventory corrections, demonstrating a recurring pattern of large cyclical shocks. Until new-business revenues materially diversify the mix, this concentration risk cannot be resolved quickly, and profitability could deteriorate sharply if another inventory correction hits before diversification is complete.
Bromine, the key raw material for boron tribromide production, is sourced 97.5% from Israel, creating direct exposure to Middle East geopolitical disruptions in both cost and supply security terms. In practice, escalation in Iran-Israel tensions has already triggered heightened market attention and amplified stock price volatility, confirming that investors actively price this risk. Without supply-chain diversification, geopolitical flare-ups can translate immediately into margin compression, representing a persistent structural vulnerability.
Simultaneous investment in the CCUS plant, OLED synthesis facility, and India factory has pushed the debt ratio from 37.1% in FY2022 to 65.7% in FY2025. With new businesses not yet generating material revenues, elevated financial costs have pressured net income — in FY2025, operating profit rose but attributable net profit declined YoY. If ramp-up to stable operating rates takes longer than planned, the payback period extends and the risk of requiring additional financing increases, potentially adding further leverage.
JI-Tech is a specialist semiconductor materials company with Korea's largest Si-precursor production capacity serving Samsung, SK Hynix, and other global memory makers directly; its record-high quarterly operating margin in 2026Q1 provides empirical confirmation that precursor demand recovery is already underway. On an annual basis, FY2025 OPM reached a four-year high of 19.4%, yet net profit declined versus FY2024 due to rising financial costs from new-business investments, signaling that the earnings quality transition is still in progress. In 2026, OLED synthesis, India canisters, and CCUS upgrades are all entering ramp-up simultaneously, making the next 12 months a decisive test of whether the company can structurally reduce its ~82% precursor revenue concentration. The bull case rests on structurally rising precursor demand from HBM and 3D NAND stacking advances, the potential for meaningful earnings diversification if new businesses scale successfully, and a stable governance and shareholder-return framework. The bear case centers on persistent semiconductor-cycle exposure, the 97.5% Israel-sourced bromine geopolitical risk, a materially higher debt ratio relative to the IPO baseline, and the execution complexity of launching three new businesses concurrently. Investors should track 2026Q2 earnings, OLED synthesis start-up, and India plant commercialization in sequence to verify whether operational execution is validating the diversification strategy.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)