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LS Materials · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-06-17
알루미늄이 실적을 떠받치는 가운데 핵심 성장축인 울트라커패시터(UC)가 풍력 부진으로 적자 전환했고, AI 데이터센터·전력그리드·핵융합 등 신규 적용처의 양산 진입 여부가 2026년 턴어라운드의 관건이다.
LS머트리얼즈는 LS그룹(최대주주 LS전선) 계열로, 중·대형 울트라커패시터(UC)와 알루미늄 소재 두 축으로 사업을 영위한다. 2021년 1월 LS엠트론의 울트라커패시터 사업부문이 물적분할되어 설립됐으며, 신재생에너지·스마트팩토리 AGV·전기차 분야에 쓰이는 중·대형 UC 셀과 모듈을 생산·판매한다. 알루미늄 및 경관재 사업을 영위하는 LS알스코를 100% 자회사로 보유하며, LS알스코는 2018년 LS전선의 알루미늄 사업부문과 LS빌드윈의 경관재 사업부문을 흡수해 알루미늄 경량화·가공 역량을 갖췄다. 현재 매출의 80% 이상은 알루미늄 사업을 담당하는 LS알스코에서 발생하지만, 중장기적으로는 울트라캐패시터 사업이 핵심 성장 축으로 꼽힌다. UC는 리튬이온 배터리 대비 충·방전 속도가 빠르고 수명이 길어 순간 고출력이 필요한 분야에서 활용된다. UC는 충·방전 속도가 빨라 전압·주파수 변동을 빠르게 보상할 수 있어 풍력·태양광 등 대규모 전력망에 쓰이며, 국내에서는 LS머트리얼즈가 최초로 개발해 독일·중국에 이어 세 번째로 중대형 UC 기술을 확보한 만큼 기술 진입장벽이 높다. EV용 알루미늄 부품 합작사 하이엠케이는 EV용 알루미늄 부품 글로벌 1위인 오스트리아 HAI와 설립한 합작사로, HAI는 다임러·BMW 등 유럽 EV에 제품을 공급한다. 또한 자회사 LS알스코는 수소연료전지용 탈황장치 모듈과 SOFC 알루미늄 모듈 등으로 데이터센터 전력 공급망 진입을 시도하고 있다. 정관에는 희토류 영구자석과 로봇·AI 첨단소재 사업이 사업목적으로 추가됐다.
확정 실적 기준으로 보면 외형은 증가했으나 수익성은 후퇴했다. 연결 매출은 2023년 1,369억원, 2024년 1,421억원, 2025년 1,536억원으로 꾸준히 늘었으나, 영업이익은 2023년 136억원(영업이익률 9.9%)에서 2024년 62억원(4.4%)으로 줄고 2025년에는 약 1.4억원의 영업손실로 돌아섰다. 2025년 결산 기준 연결 매출은 전년 대비 8.1% 증가했으나 영업이익은 적자 전환, 당기순이익은 92.3% 감소했다. 지배주주 순이익은 2023년 122억원, 2024년 57억원에서 2025년 약 4.4억원으로 급감했고, 전체 당기순손익은 약 10억원의 손실을 기록했다. 알루미늄 부문은 자동차 경량화 수요 증가와 SOFC 수소연료전지 알루미늄 모듈 납품으로 매출이 늘었으나, UC 부문은 풍력발전 시장 수요 회복 지연과 산업용 AGV 시장 성장 둔화로 실적이 부진했다. 또한 자회사 하이엠케이의 구미 공장 신축 등 대규모 시설 투자로 감가상각비 등 고정비가 급증했고, UC 부문에서 고마진 제품 비중이 일시적으로 하락하며 수익성이 악화됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 영업손실 약 10.8억원에서 2분기 약 0.4억원 흑자, 3분기 약 2.1억원 손실, 4분기 약 11.1억원 흑자로 회복하는 듯했으나, 2026년 1분기에는 매출 431억원으로 늘었음에도 영업손실 약 11.5억원으로 다시 적자를 냈다. 2026년 1분기 UC 매출액이 56억원으로 부진하며 적자 전환한 것이 전사 수익성 악화로 이어진 것으로 분석된다. 영업현금흐름은 2024년 마이너스에서 2025년 약 56억원의 플러스로 돌아섰다. 요약하면 알루미늄이 외형을 떠받치는 동안 UC 부문의 가동률·믹스 회복이 손익 정상화의 열쇠다.
UC(슈퍼커패시터)는 빠른 충·방전과 긴 수명으로 전력 품질 안정화와 순간 고출력 분야에서 배터리를 보완하는 기술로 자리잡고 있다. 글로벌 울트라커패시터 시장은 2023년 27억 달러를 넘었고, 에너지 효율적 운송 솔루션 수요 증가에 힘입어 2024~2032년 연평균 21% 성장이 예상된다. 전방 수요는 풍력·태양광 등 신재생 발전과 AI 데이터센터 전력 인프라가 핵심이다. 특히 AI 데이터센터 확산으로 전력 수요가 급증하면서 순간적인 전력 변동을 안정적으로 제어하는 기술의 중요성이 커져 관련 시장의 성장 가능성이 높게 평가된다. 다만 단기적으로는 글로벌 풍력 설치 부진과 유통 채널 재고 조정이 UC 출하에 부담을 줬다. 전력그리드 안정화용 UC는 기술 난도가 높아 잠재 고객사 요구 스펙을 만족하는 업체가 소수에 불과한 것으로 알려져 진입장벽이 높은 편이다. 반면 국내 슈퍼커패시터 관련 소재기술 상당 부분이 일본 등 선진국에 종속돼 있어 소재 측면의 경쟁력은 과제로 지적된다. 알루미늄 부문은 자동차 경량화와 연료전지 소재 수요라는 구조적 성장 테마에 노출돼 있어 UC 사이클을 일부 상쇄하는 완충 역할을 한다.
| 주가 | ₩11,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 7,848억원 |
| PER | 1,288.9 |
| PBR | 4.39 |
| ROE | 0.3% |
| 배당수익률 | 0.19% |
회사와 시장은 2026년을 턴어라운드 시도의 해로 본다. 회사는 기업가치 제고 계획에서 신규 적용분야인 AIDC와 신재생에너지에서 UC 수주와 초도 매출을 달성해 중장기 성장동력을 확보하고, 북미·유럽 등 고부가 시장 비중을 확대해 수익성을 강화하겠다고 밝혔다. 신규 적용처 확장은 가시화되고 있다. 인터배터리 2026에서 충·방전 수명 600만 회 이상으로 기존 범용 제품(약 100만 회) 대비 약 6배 긴 AI 데이터센터용 UC 시스템을 공개했다. 또한 엔비디아 협력사로 알려진 글로벌 전력·냉각 솔루션 기업 버티브(Vertiv)와 MOU를 체결해 버티브코리아 데이터센터에 UC를 공급하고 데이터센터 전력 솔루션 로드맵을 공유하기로 했다. 2026년 4월에는 미국 에너지 기업의 핵융합 발전 상용화 실증 프로젝트에 UC를 공급하는 계약을 체결하며 핵융합 분야 첫 공급에 나섰다. 증권가 추정으로는 전력그리드향 양산 공급 진입이 임박했다는 전망이 제시됐다. 한 증권사는 올해 최종 기술 사양 협의와 샘플 테스트가 진행돼 이르면 2026년 상반기부터 양산 공급이 기대되며, 프로젝트 1개당 예상 UC 공급 규모가 약 100억원 내외로 추정된다고 분석했다. 같은 증권사는 2026년 매출 2,016억원(+24%), 영업이익 166억원, UC 매출 474억원(+61%)을 전망했다. 이는 증권사 추정치로 회사의 확정 가이던스가 아니며, 풍력 회복 속도와 양산 시점에 따라 변동될 수 있다.
확정 실적상 회사는 직전 연도 적자 전환으로 헤드라인 자기자본이익률(ROE)이 0.3% 수준에 그치고, 주당순이익(EPS)도 한 자릿수에 머문다. 주당순자산(BPS)은 약 2,645원으로, 현재 주가는 순자산 대비 큰 폭의 프리미엄이 반영된 구간에 있다. 한 증권사는 12개월 선행 PBR이 4배 수준으로 과거 대비 상당히 낮다고 평가했는데, 이는 상장 초기 테마성 급등 국면의 밸류에이션 대비 낮아졌음을 시사한다. 즉 이익 기반 지표(PER 등)는 적자·소액 흑자 영향으로 통상적인 비교가 어려운 구간이며, 시장은 현재 이익보다 UC 신규 적용처의 미래 성장을 가격에 반영하고 있는 것으로 보인다. 배당 측면에서는 2025년 배당성향이 25%로 기재됐고 이익배당금액은 약 14.9억원이다. 배당수익률은 절대 수준이 낮은 편이어서, 인컴보다는 성장 스토리 확인이 주가 향방의 중심에 있다. 결론적으로 밸류에이션은 실적 회복 전제 위에 형성돼 있어, 실제 수주·양산 데이터가 멀티플의 정당성을 좌우할 변수다.
AI 데이터센터·전력그리드·핵융합 등으로 적용처가 넓어지고 있다. 인터배터리 2026에서 수명 600만 회 이상의 장수명 AI 데이터센터용 UC를 공개했고, 미국 핵융합 실증 프로젝트에 UC를 첫 공급했다. 풍력에 편중됐던 수요 구조가 다변화되면 사이클 변동성이 완화될 수 있다.
매출의 대부분을 차지하는 알루미늄 부문이 구조적 성장에 노출돼 있다. 알루미늄사업부문은 자동차 경량화 수요 증가와 SOFC 수소 연료전지 알루미늄 모듈 납품으로 매출이 증가했다. 하이엠케이 양산 제품은 국내에서 유일하게 완성차 업체 품질 기준을 만족하는 제품으로 회사는 2027년 2,000억원 이상의 매출을 예상한다고 밝혔다.
중대형 UC는 소수 업체만 보유한 기술이다. 국내에서는 LS머트리얼즈가 최초로 개발해 독일·중국에 이어 세 번째로 중대형 UC 기술을 확보했다. 전력 그리드용 UC는 잠재 고객사 요구 스펙을 만족하는 업체가 3곳에 불과할 만큼 기술 난도가 높다. 진입장벽은 선점 시 협상력으로 이어질 수 있다.
핵심 성장축인 UC가 단기 부진하다. UC사업부문은 풍력발전 시장 수요 회복 지연 및 산업용 AGV 시장 성장 둔화로 실적이 부진했다. UC 매출 부진으로 적자 전환했고 이는 글로벌 풍력 설치 부진과 유통 채널 재고 조정 영향으로 파악된다. 신규 적용처 양산이 지연되면 적자가 길어질 수 있다.
대규모 시설 투자가 단기 손익을 압박한다. 자회사 하이엠케이의 구미 공장 신축 등 대규모 시설 투자가 진행되면서 감가상각비 등 고정비가 급증했다. 가동률이 빠르게 올라오지 않으면 고정비 레버리지가 역으로 작용할 수 있다. 매출 증가에도 적자가 재발한 2026년 1분기가 이를 보여준다.
성장 스토리의 상당 부분이 아직 협의·실증 단계다. 회사는 AI 데이터센터용 서버 장비를 제작하는 글로벌 기업들과 공급 협의를 진행 중이라고 밝혔다. 핵융합 공급도 추가 실증에 따른 후속·상용화 수주로 이어질 수 있다는 회사 판단 단계다. 협의가 확정 수주·매출로 전환되지 않을 위험이 있다.
LS머트리얼즈는 알루미늄 자회사가 매출의 대부분을 떠받치는 가운데, 핵심 성장축인 UC가 풍력 수요 부진과 신규 공장 고정비로 2025년 적자 전환을 겪었다. 2026년 1분기에도 매출은 늘었으나 UC 부진으로 다시 영업손실을 냈다. 동시에 회사는 AI 데이터센터·전력그리드·핵융합 등으로 UC 적용처를 넓히며 Vertiv MOU, 미국 핵융합 첫 공급 등 레퍼런스를 쌓고 있다. 증권가는 2026년 매출·이익 회복을 전망하나 이는 회사 확정 가이던스가 아닌 추정치로, 풍력 회복 속도와 신규 양산 시점에 따라 달라질 수 있다. 밸류에이션은 현재 이익보다 미래 성장을 반영한 구간으로, 실제 수주·양산 데이터가 멀티플의 정당성을 좌우할 변수다. 강세 요인(적용처 다변화·기술 장벽·알루미늄 버팀목)과 약세 요인(UC 적자 지속·고정비 부담·수주 불확실성)이 균형을 이루고 있어, 다가오는 분기 실적과 수주 공시를 통한 확인이 중요하다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자의견을 제시하지 않는다.
English version
With aluminum carrying revenue, the core growth driver—ultracapacitors (UC)—swung to a loss amid weak wind demand, and whether new applications like AI data centers, power grids and fusion reach mass production will determine the 2026 turnaround.
LS Materials, part of the LS Group (largest shareholder LS Cable & System), operates on two pillars: mid-to-large ultracapacitors (UC) and aluminum materials. It was established in January 2021 via a spin-off of LS Mtron's ultracapacitor division and produces mid/large UC cells and modules used in renewables, smart-factory AGVs and EVs. It wholly owns LS Alsco, which runs aluminum and landscape-material businesses and was formed in 2018 by absorbing LS Cable's aluminum division and LS Buildwin's landscape-material division, giving it aluminum lightweighting and processing capabilities. Currently over 80% of revenue comes from LS Alsco's aluminum business, but ultracapacitors are seen as the core growth driver over the medium-to-long term. UC charges and discharges faster and lasts longer than lithium-ion batteries, suiting applications requiring instantaneous high power. Because UC compensates quickly for voltage and frequency swings, it is used in large grids tied to wind and solar; LS Materials was the first in Korea to develop it—the third after Germany and China for mid/large UC technology—implying high entry barriers. EV aluminum parts JV HAIMK was set up with Austria's HAI, the global No.1 in EV aluminum parts, which supplies European EVs such as Daimler and BMW. LS Alsco is also entering data-center power supply chains via fuel-cell desulfurization modules and SOFC aluminum modules. The charter has added permanent-magnet rare-earth materials and robotics/AI advanced-materials businesses to its purposes.
On confirmed figures, the top line grew while profitability deteriorated. Consolidated revenue rose steadily from KRW 136.9bn in 2023 to KRW 142.1bn in 2024 and KRW 153.6bn in 2025, but operating profit fell from KRW 13.6bn (9.9% margin) in 2023 to KRW 6.2bn (4.4%) in 2024 and turned to an operating loss of about KRW 0.14bn in 2025. For the 2025 results, consolidated revenue rose 8.1% year on year, but operating profit swung to a loss and net profit fell 92.3%. Owners' net profit collapsed from KRW 12.2bn in 2023 and KRW 5.7bn in 2024 to about KRW 0.44bn in 2025, with total net result a loss of roughly KRW 1.0bn. The aluminum segment grew on auto lightweighting demand and SOFC fuel-cell aluminum module deliveries, while the UC segment was weak due to a delayed wind-market recovery and slowing industrial AGV growth. Heavy capex such as subsidiary HAIMK's new Gumi plant sharply raised fixed costs like depreciation, and a temporary drop in the high-margin UC product mix worsened profitability. Quarterly, the company seemed to recover from a ~KRW 1.08bn operating loss in Q1 2025 to a small profit in Q2, a ~KRW 0.21bn loss in Q3 and a ~KRW 1.11bn profit in Q4, but in Q1 2026 it slipped back into a ~KRW 1.15bn operating loss even as revenue rose to KRW 43.1bn. In Q1 2026, weak UC revenue of KRW 5.6bn turning to a loss is seen as driving the company-wide profitability deterioration. Operating cash flow turned from negative in 2024 to about KRW 5.6bn positive in 2025. In short, while aluminum carries the top line, the key to earnings normalization is a recovery in UC utilization and mix.
UC (supercapacitors), with fast charge/discharge and long life, are establishing themselves as a battery-complementing technology in power-quality stabilization and instantaneous high-power applications. The global ultracapacitor market exceeded USD 2.7bn in 2023 and is estimated to grow at a 21% CAGR from 2024 to 2032, driven by demand for energy-efficient transportation solutions. Downstream demand centers on renewables like wind and solar plus AI data-center power infrastructure. As AI data centers spread and power demand surges, the importance of technology that stably controls instantaneous power fluctuations is rising, supporting high growth potential for the market. Near-term, however, weak global wind installations and channel inventory adjustments weighed on UC shipments. Grid-stabilization UC is technically demanding, with reportedly only a few suppliers meeting potential customers' specs, implying high entry barriers. By contrast, much of Korea's supercapacitor materials technology is dependent on advanced countries such as Japan, making materials competitiveness a challenge. The aluminum segment is exposed to structural growth themes—auto lightweighting and fuel-cell materials demand—providing a buffer that partly offsets the UC cycle.
| Price | ₩11,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.78T |
| P/E | 1,288.9 |
| P/B | 4.39 |
| ROE | 0.3% |
| Dividend yield | 0.19% |
The company and the market view 2026 as a year of attempted turnaround. In its value-up plan, the company said it aims to secure UC orders and initial revenue in new applications such as AIDC and renewables to build medium-to-long-term growth drivers, and to expand the share of high-value markets like North America and Europe to strengthen profitability. Expansion into new applications is materializing. At InterBattery 2026 it unveiled an AI data-center UC system with a charge/discharge life of over 6 million cycles—about six times the roughly 1 million cycles of conventional general-purpose products. It also signed an MOU with Vertiv, a global power and cooling solutions firm known as an Nvidia partner, to supply UC to Vertiv Korea data centers and share a data-center power solutions roadmap. In April 2026 it signed a contract to supply UC to a U.S. energy firm's fusion commercialization demonstration project, its first supply in the fusion field. Brokerage estimates suggest mass-production entry for grid applications is near. One brokerage analyzed that final technical-spec talks and sample testing will proceed this year, with mass-production supply expected as early as the first half of 2026, and estimated UC supply of around KRW 10bn per project. The same brokerage projected 2026 revenue of KRW 201.6bn (+24%), operating profit of KRW 16.6bn, and UC revenue of KRW 47.4bn (+61%). These are brokerage estimates, not company-confirmed guidance, and may change with the pace of wind recovery and mass-production timing.
On confirmed results, the prior-year swing to a loss left the headline return on equity (ROE) at about 0.3% and earnings per share (EPS) in the single digits. Book value per share (BPS) is about KRW 2,645, so the current price reflects a large premium to net assets. One brokerage assessed the 12-month forward PBR at around 4x, considerably lower than in the past, implying valuations have come down from the theme-driven surge of the early post-listing phase. Earnings-based metrics like PER are hard to compare conventionally given the loss/small profit, and the market appears to be pricing future growth from new UC applications rather than current earnings. On dividends, the 2025 payout ratio was stated at 25% with a dividend amount of about KRW 1.49bn. The dividend yield is low in absolute terms, so the share path centers on confirming the growth story rather than income. In sum, the valuation is built on an earnings-recovery premise, and actual order and mass-production data will determine whether the multiple is justified.
Applications are broadening into AI data centers, power grids and fusion. At InterBattery 2026 it unveiled a long-life AI data-center UC rated above 6 million cycles, and it made a first UC supply to a U.S. fusion demonstration project. Diversifying away from wind-heavy demand could ease cyclical volatility.
The aluminum segment, the bulk of revenue, is exposed to structural growth. Aluminum revenue rose on auto lightweighting demand and SOFC fuel-cell aluminum module deliveries. HAIMK's mass-produced parts are described as the only ones in Korea meeting automaker quality standards, with the company citing expected revenue above KRW 200bn in 2027.
Mid/large UC is a technology held by few players. LS Materials was the first in Korea to develop it, the third after Germany and China for mid/large UC technology. For grid UC, only three suppliers reportedly meet potential customers' specs, reflecting high difficulty. Such barriers can translate into bargaining power for early movers.
The core growth driver, UC, is weak near-term. The UC segment underperformed on a delayed wind-market recovery and slowing industrial AGV growth. Weak UC revenue drove a swing to losses, attributed to poor global wind installations and channel inventory adjustments. If new applications' mass production is delayed, losses could persist.
Heavy capex pressures near-term earnings. Large investments such as subsidiary HAIMK's new Gumi plant sharply raised fixed costs like depreciation. If utilization fails to ramp quickly, fixed-cost leverage can work in reverse. Q1 2026, where losses recurred despite higher revenue, illustrates this.
Much of the growth story is still at the discussion/demonstration stage. The company says it is in supply talks with global firms that make AI data-center server equipment. For fusion, it is at the stage of judging that follow-on and commercialization orders could follow further demonstration. There is a risk these talks do not convert into confirmed orders and revenue.
At LS Materials, the aluminum subsidiary carries most revenue, while the core growth driver—UC—swung to a loss in 2025 amid weak wind demand and new-plant fixed costs. In Q1 2026, revenue rose but a weak UC segment drove another operating loss. At the same time, the company is broadening UC into AI data centers, power grids and fusion, building references such as the Vertiv MOU and a first U.S. fusion supply. Brokerages project a 2026 recovery in revenue and profit, but these are estimates, not company-confirmed guidance, and depend on the pace of wind recovery and new mass-production timing. The valuation reflects future growth rather than current earnings, so actual order and mass-production data will determine whether the multiple is justified. Bull factors (application diversification, technical barriers, the aluminum anchor) and bear factors (continued UC losses, fixed-cost burden, order uncertainty) are balanced, making confirmation via upcoming quarterly results and order disclosures important. This material is for information only and does not offer an investment opinion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)