KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Shinsung ST · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2차전지 부품 전문기업 신성에스티는 이차전지·ESS 비중 확대와 미국 켄터키 신규 공장 가동을 발판으로 분기 매출이 빠르게 늘고 있으나, 2025년 연간 수익성은 크게 후퇴했고 2026년 들어서도 분기별로 흑자와 적자를 오가는 회복 초기 국면에 있다.
신성에스티는 2004년 설립돼 2023년 코스닥에 상장한 이차전지 전장부품 전문기업으로, 신성델타테크의 계열사다. 핵심 제품은 배터리 셀 간 전류를 연결하는 전도체 부스바(Busbar)와 배터리를 외부 충격으로부터 보호하는 모듈 케이스(Module Case)이며, 최근에는 배터리 열관리용 수냉식 쿨링 플레이트 히트싱크(Heat Sink)와 ESS 컨테이너 완제품으로 제품군을 확장하고 있다. 주요 고객사는 LG에너지솔루션, SK온 등 국내 배터리 셀 제조사이며, 이들을 통해 글로벌 완성차·배터리 업체에 부품이 최종 공급되는 구조다. 이차전지 사업은 회사 전체 매출 비중의 71.3% 이상을 차지할 정도로 핵심 사업이며, 나머지 약 28% 수준은 EV용 카메라 모듈과 전장 부품으로 베트남 법인에서 생산·판매된다. 이차전지 사업은 회사 전체 매출 비중의 71.3% 이상을 차지할 정도로 핵심 사업이다. 나머지 약 28% 수준은 EV 카메라 모듈과 전장 부품이 차지하고 있는데, 이 사업은 베트남 법인에서 생산·판매하는 구조다. 국내는 창원 본사와 구미·함안 공장을 두고 있으며, 구미·함안 두 사업장 모두 ESS용 이차전지 모듈케이스와 전도체 부품 등 이차전지 부품을 생산 중이다. 해외 생산 거점은 중국·베트남·폴란드에 이어 미국까지 확대됐다. 미국 법인 설립이 완료됨에 따라 신성에스티는 중국과 베트남, 폴란드에 이어 미국까지 총 4개 해외 거점을 마련하게 됐다. 특히 관세 리스크에 대응해 당초 국내 부산 공장 증설 계획을 미국 켄터키 현지 생산으로 급선회한 점이 최근 사업구조 변화의 핵심이다.
연간 실적은 2022~2024년 매출 1,065억원→1,270억원, 영업이익률 7.4%→6.9%로 견조하게 유지됐으나, 2025년 매출이 1,169억원으로 전년 대비 줄고 영업이익률이 1.9%까지 급락하며 지배주주순이익이 5.5억원으로 쪼그라들었다. 부채비율도 2024년 40.8%에서 2025년 136.1%로 크게 뛰어, 미국 켄터키 신규 법인 투자 등 대규모 자본 투입이 재무구조에 반영된 것으로 보인다. 분기별로 보면 2025Q2 매출 239억원·영업이익 1.8억원(순손실 2.3억원)에서 2025Q3 매출 296억원·영업이익 13.8억원(순이익 1.0억원)으로 반등했으나, 2025Q4에는 매출이 340억원으로 늘면서도 영업손실 22.5억원, 순손실 15.2억원을 기록해 최악의 분기를 보냈다. 원가 상승으로 수익성이 악화됐고, 한편 4분기에는 미국 신규 공장 양산 지연에 따른 초기 고정비 부담까지 겹치며 분기 적자로 전환했다(1Q25 영업이익률 +10.0% → 4Q25 영업이익률 -6.6%). 2026년에도 상반기 매출은 502억원(1분기)→599억원(2분기)으로 가파르게 늘었지만, 1분기에는 영업손실 5.4억원을 기록한 뒤 2분기에 영업이익 16.7억원·순이익 12.3억원으로 다시 흑자로 돌아섰다. 최근 네 개 분기(2025Q3~2026Q2) 누적으로는 지배주주순이익이 약 -11.4억원으로 여전히 적자 구간에 머물러 있어, 매출 확대가 아직 온전한 이익 회복으로 이어지지는 못한 상태다. 이는 신규 해외 생산 거점 조기 가동에 따른 고정비 부담과 제품 믹스 전환 과정의 비용이 동시에 반영된 결과로 해석된다.
전기차(EV) 시장은 이른바 캐즘(chasm), 즉 대중화 이전의 일시적 수요 정체 국면에 있는 반면, ESS(에너지저장장치) 시장은 인공지능·데이터센터발 전력 수요 증가로 빠르게 성장하고 있다는 점이 업계의 공통된 시각이다. 글로벌 시장조사 업체 P&S 인텔리전스에 따르면 2024년 북미 ESS 배터리 시장 규모는 48기가와트(GW)에서 2025년 53GW로 오른 후 2032년 120GW까지 늘어날 것으로 분석됐다. 여기에 미국의 대중국 관세 정책이 겹치면서 공급망 재편 기회가 발생하고 있다는 평가도 나온다. 중국산 제품을 대상으로 한 높은 관세 장벽은 북미 ESS 시장에 진출한 신성에스티에는 호재가 될 전망이며, 현재 북미 ESS 시장에서 약 90%를 점유하고 있는 중국산 ESS 배터리 수요의 상당 부분이 한국기업으로 대체될 수 있다는 전망이 나온다. 경쟁구도상 신성에스티는 국내 배터리 셀 제조사들의 1차 협력사로서 부스바·모듈 케이스 분야에서 오랜 거래 관계를 이어왔으며, 최근에는 열관리 부품(Heat Sink) 공급처가 기존 중국 업체에서 이관되는 흐름의 수혜를 받고 있는 것으로 분석된다. 다만 EV 부문 수요 둔화는 여전한 하방 요인으로, 회사의 제품 믹스가 ESS·열관리 쪭으로 빠르게 재편되는 배경이기도 하다.
| 주가 | ₩24,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,215억원 |
| PBR | 2.05 |
| ROE | -1.1% |
| 배당수익률 | 0.82% |
회사는 2026년 5월경 미국 켄터키 신규 공장(연간 생산능력 20GWh)에서 LG에너지솔루션 향 히트싱크 양산을 개시할 계획이며, 관련 수주 1.1조원을 2030년까지 순차적으로 납품할 예정이다. 고객사 내 열관리 시스템 점유율을 30% 이상으로 확대하는 것이 목표로 제시됐다. 2026년 5월 LG에너지솔루션 향으로 ESS용 수냉식 열관리 부품인 'Heat Sink'를 납품 예정이며, 미국 켄터키주에 위치한 신규 공장(연 Capa 20GWh)에서 양산을 개시할 계획이다. 일차적으로는 1.1조원의 수주 건을 2030년까지 납품할 계획이며, 이번 수주를 시작으로 향후 고객사 내 열관리 시스템 점유율을 30% 이상 확보해 나가고자 한다. 폴란드 법인은 현재 지분 50%만 보유하고 있으나 2026년 하반기 나머지 지분을 확보해 2027년부터 연결 매출로 편입될 예정이며, 2026~2035년 고부가 모듈 케이스인 TPA(Top Plate Assembly)를 생산해 2026년 하반기부터 LG에너지솔루션을 통해 포드에 납품할 계획이다. 2026년 하반기 나머지 지분 50%를 확보하여 2027년부터는 폴란드 법인 매출이 연결로 편입될 예정이며, 해당 법인에서는 2026~2035년까지 고부가 Module case인 TPA(Top Plate Assembly) 생산을 개시해 올해 하반기부터 LG에너지솔루션을 통해 Ford 향으로 납품될 예정이다. 이 같은 라인업 다변화에 따라 이차전지 부문 매출 비중은 2025년 71%에서 2026년 80% 이상으로 높아질 것으로 전망된다. 동사의 2차전지 부품 비중은 2025년 71%에서 2026년 80% 이상으로 상승 전망된다. 경영진은 미국 켄터키 2공장(ESS 컨테이너, 투자액 약 700억원)이 가동되면 미국 내 생산능력만으로 연 매출 최대 7,000억원, 나아가 2027년 회사 전체 매출이 최대 1조원에 이를 수 있다는 목표를 밝힌 바 있다. 향후 미국 켄터기주에 2공장을 추가 설립할 것이며, 내년 하반기 제품 양산에 들어갈 경우 미국 생산능력은 최대 7,000억원에 달할 것이라고 밝혔고, 신성에스티는 미국 시장 진출과 ESS 제품 고도화가 성공적으로 진행될 경우 매출액이 2027년 최대 1조원에 달할 것이라고 전망했다.
회사의 손익은 2024년 흑자에서 2025년 이익 급감, 그리고 최근 네 개 분기 누적으로는 다시 순손실 구간에 머무는 등 방향성이 뚜렷하지 않은 회복 초기 단계에 있다. 이 때문에 순이익 기준 밸류에이션 지표는 해석이 제한적이며, 시장에서는 주로 매출 성장성과 수주 파이프라인에 근거해 주가가 형성되는 경향이 있다. 주가는 과거 상장 이후 형성된 거래 밴드 내에서 등락을 이어왔고, 순자산가치 대비로는 일정한 프리미엄이 반영된 상태로 거래되는 편이다. 배당은 매년 소액으로 지급되는 수준에 머물러 있어 배당 매력보다는 이차전지·ESS 사업 확장에 따른 실적 개선 속도가 투자자들의 핵심 관심사로 보인다. 향후 미국 신규 공장의 가동률 안정화와 폴란드 법인 연결 편입 여부가 밸류에이션 재평가의 주요 변수가 될 것으로 판단된다.
이차전지 부문 매출 비중이 2025년 71%에서 2026년 80% 이상으로 높아질 것으로 전망되며, 히트싱크·TPA 등 고부가 신제품 라인업 다변화가 동시에 진행되고 있다. EV 캐즘 국면에서도 ESS 수요가 견조해 회사의 제품 믹스 전환이 매출 방어와 성장을 동시에 뒷받침하고 있다. 분기 매출이 4개 분기 연속 늘어난 점은 이러한 구조 전환이 실제 매출로 반영되고 있음을 보여준다.
미국 켄터키에 자체 생산 거점을 마련해 관세 리스크에 선제적으로 대응했고, 히트싱크 양산을 통해 기존 중국 공급망을 대체하는 기회를 잡고 있다. 북미 ESS 시장이 AI·데이터센터 수요로 빠르게 성장하는 가운데, 현지 생산 체계는 고객사 대응 속도와 관세 부담 완화 측면에서 경쟁력으로 작용할 수 있다. 폴란드 법인을 통한 유럽 완성차 공급 확대도 지역 다변화 요인이다.
2026년 1분기 영업손실 이후 2분기에 영업이익과 순이익이 모두 흑자로 전환된 점은 신규 공장 초기 비용 부담이 점차 완화되고 있을 가능성을 보여준다. 히트싱크·ESS 컨테이너 등 신규 수주가 순차적으로 매출로 인식될 경우 향후 분기 실적의 변동성이 줄어들 여지가 있다. 폴란드 법인의 연결 편입 시점(2027년)도 중장기 실적 규모 확대 요인으로 거론된다.
2025년 영업이익률이 1.9%로 전년 6.9% 대비 급락했고 지배주주순이익도 5.5억원 수준으로 크게 줄었다. 같은 기간 부채비율은 40.8%에서 136.1%로 뛰어올라 해외 신규 투자에 따른 재무 부담이 커졌음을 보여준다. 최근 네 개 분기 누적으로도 순손실 구간에 머물러 있어 이익 회복이 아직 완전하지 않다.
전기차 수요 둔화가 지속되는 가운데, 미국 켄터키 신규 공장의 양산 지연이 2025년 4분기 적자의 직접적 원인으로 지목된 바 있다. 신규 라인의 가동률이 기대만큼 오르지 않거나 추가 지연이 발생하면 유사한 고정비 부담이 재발할 가능성이 있다. 폴란드 법인 지분 확보 및 연결 편입 일정도 계획대로 진행되지 않을 경우 성장 스토리의 지연 요인이 될 수 있다.
매출의 상당 부분이 LG에너지솔루션 등 소수 배터리 셀 제조사와의 거래에 의존하고 있어, 고객사의 투자·생산 계획 변화가 실적에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 이차전지 산업 자체가 여전히 캐즘 국면에서 완전히 벗어나지 못한 상태이며, ESS 수요 역시 정책·전력 인프라 투자 속도에 따라 변동될 수 있다. 원자재(알루미늄 등) 가격 및 관세 정책 변화도 원가 측 리스크로 남아 있다.
신성에스티는 이차전지 부품에서 ESS 솔루션 전문기업으로 사업 축을 옮기는 전환기에 있으며, 최근 네 개 분기 매출이 꾸준히 늘어난 점은 이러한 전환이 외형적으로는 진행되고 있음을 보여준다. 그러나 2025년 연간 영업이익률이 1.9%까지 급락하고 부채비율이 136.1%로 뛰어오른 데서 알 수 있듯, 미국 켄터키 신규 공장 등 대규모 해외 투자의 초기 비용 부담이 수익성에 상당한 압력을 가하고 있다. 2026년 2분기 흑자 전환은 긍정적 신호이지만 최근 네 개 분기 누적으로는 여전히 순손실 구간에 머물러 있어, 이익 회복이 완전히 자리 잡았다고 보기는 이르다. 히트싱크·TPA 등 고부가 신제품 양산, 폴란드 법인 연결 편입, 켄터키 2공장 가동 등 향후 실적에 영향을 줄 다수의 이벤트가 2026년 하반기부터 2027년 초에 걸쳐 예정돼 있다. 투자자로서는 매출 성장의 지속성과 함께 신규 생산 거점의 가동률 안정화 속도, 그에 따른 마진 회복 여부를 함께 추적할 필요가 있다.
English version
Shinsung ST, a battery-part specialist, has seen quarterly revenue expand rapidly on the back of a growing secondary-battery and ESS mix and the ramp-up of its new Kentucky plant, but full-year 2025 profitability deteriorated sharply and 2026 has so far alternated between quarterly profit and loss in an early-stage recovery.
Founded in 2004 and listed on KOSDAQ in 2023, Shinsung ST is a battery-part specialist and an affiliate of Shinsung Delta Tech. Its core products are conductive Busbars that connect current between battery cells and Module Cases that protect cells from external shock, and it has recently expanded into liquid-cooled thermal management Heat Sinks and finished ESS containers. Its main customers are Korean battery cell makers LG Energy Solution and SK On, through which components ultimately reach global automakers and battery manufacturers. The secondary-battery business accounts for more than 71.3% of total revenue, making it the company's core business, while the remaining roughly 28% comes from EV camera modules and electronic components produced and sold through its Vietnam subsidiary. Domestically the company operates its Changwon headquarters plus plants in Gumi and Haman, and both the Gumi and Haman sites produce secondary-battery components including ESS module cases and conductive parts. Overseas production has expanded beyond China, Vietnam and Poland to the United States. With the completion of its US subsidiary, Shinsung ST now has four overseas production bases in China, Vietnam, Poland and the United States. A notable recent structural shift was the pivot from an originally planned Busan expansion to local production in Kentucky in response to tariff risk.
Annual results held up well from 2022 to 2024, with revenue rising from KRW 106.5bn to KRW 127.0bn and operating margin at 7.4% and 6.9% respectively, but in 2025 revenue slipped to KRW 116.9bn while operating margin collapsed to 1.9%, shrinking owner-attributable net profit to just KRW 0.55bn. The debt ratio also jumped from 40.8% in 2024 to 136.1% in 2025, reflecting the heavy capital outlays tied to the new US Kentucky subsidiary. On a quarterly basis, revenue of KRW 23.9bn and operating income of KRW 0.18bn (with a net loss of KRW 0.23bn) in 2025Q2 improved to revenue of KRW 29.6bn and operating income of KRW 1.38bn (net profit of KRW 0.10bn) in 2025Q3, but 2025Q4 revenue grew to KRW 34.0bn even as the company posted an operating loss of KRW 2.25bn and a net loss of KRW 1.52bn, its worst quarter. Rising costs weighed on profitability, and in the fourth quarter the initial fixed-cost burden from delays in ramping up the new US plant compounded the issue, pushing the quarter into an operating loss (1Q25 operating margin of +10.0% swung to -6.6% in 4Q25). In 2026, first-half revenue accelerated further, from KRW 50.2bn in Q1 to KRW 59.9bn in Q2, and after an operating loss of KRW 0.54bn in Q1 the company swung back to an operating profit of KRW 1.67bn and net profit of KRW 1.23bn in Q2. Over the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2), cumulative owner-attributable net profit remained in negative territory at roughly -KRW 1.14bn, indicating that top-line growth has not yet translated into a full profit recovery, a pattern consistent with fixed-cost pressure from newly launched overseas plants overlapping with the cost of a shifting product mix.
The consensus industry view is that the electric vehicle (EV) market remains in a chasm-like phase of temporary demand stagnation before mass adoption, while the ESS (energy storage system) market is growing quickly on the back of AI and data-center-driven electricity demand. According to market research firm P&S Intelligence, the North American ESS battery market grew from 48 gigawatts (GW) in 2024 to 53GW in 2025 and is projected to expand to 120GW by 2032. Overlapping US tariff policy on China is also seen as creating a supply-chain realignment opportunity. High tariff barriers on Chinese products are seen as a positive for Shinsung ST given its entry into the North American ESS market, with expectations that a meaningful share of Chinese-made ESS battery demand, which currently holds roughly a 90% share of the North American ESS market, could shift to Korean companies. Competitively, Shinsung ST has long served as a tier-one supplier of Busbars and Module Cases to domestic battery cell makers, and it is reportedly benefiting as thermal management (Heat Sink) sourcing shifts away from existing Chinese suppliers. Still, weaker EV demand remains a persistent downside factor and is part of the reason the company's product mix is rapidly rebalancing toward ESS and thermal management components.
| Price | ₩24,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| P/B | 2.05 |
| ROE | -1.1% |
| Dividend yield | 0.82% |
The company plans to begin mass production of Heat Sink units for LG Energy Solution around May 2026 at its new Kentucky plant (annual capacity of 20GWh), progressively delivering against roughly KRW 1.1 trillion in related orders through 2030, with a stated goal of capturing more than a 30% share of the customer's thermal management system sourcing. It plans to deliver liquid-cooled ESS thermal management 'Heat Sink' components to LG Energy Solution starting in May 2026, with mass production beginning at the new Kentucky plant (annual capacity of 20GWh); an initial order of KRW 1.1 trillion is to be delivered through 2030, and starting with this order the company aims to secure more than a 30% share of the customer's thermal management system. The Poland subsidiary, in which Shinsung ST currently holds a 50% stake, is expected to have the remaining stake acquired in the second half of 2026, bringing it into consolidated revenue from 2027; the unit is slated to produce the higher-value Top Plate Assembly (TPA) module case from 2026 to 2035, supplying Ford through LG Energy Solution starting in the second half of 2026. The remaining 50% stake is to be secured in the second half of 2026, bringing the Poland subsidiary's revenue into consolidation from 2027; the unit will begin producing the higher value-added TPA (Top Plate Assembly) module case from 2026 to 2035, to be supplied to Ford through LG Energy Solution starting in the second half of this year. As a result of this product diversification, the secondary-battery segment's share of revenue is expected to rise from 71% in 2025 to more than 80% in 2026. The company's secondary-battery parts mix is projected to rise from 71% in 2025 to more than 80% in 2026. Management has stated that once the second Kentucky plant (for ESS containers, an investment of roughly KRW 70 billion) is operational, US production capacity alone could generate up to KRW 700 billion in annual revenue, with total company revenue potentially reaching up to KRW 1 trillion by 2027. The company plans to establish an additional second plant in Kentucky, and once product mass production begins in the second half of next year, US production capacity could reach up to KRW 700 billion; Shinsung ST has projected that if its US market entry and ESS product upgrades succeed, revenue could reach up to KRW 1 trillion by 2027.
The company's earnings trajectory has been unsteady, swinging from a 2024 profit to a sharp profit decline in 2025 and back into a net loss over the trailing four quarters, placing it in an early and uneven recovery phase. Because of this, profit-based valuation metrics carry limited interpretive value, and market pricing appears to lean more on revenue growth and order backlog than on trailing profitability. The share price has continued to trade within the historical band established since listing, and relative to net asset value it tends to carry a certain premium. Dividends have remained modest each year, suggesting that investor focus centers less on dividend yield and more on the pace of earnings improvement as the secondary-battery and ESS businesses scale. Going forward, the stabilization of utilization at the new US plant and the timing of the Poland subsidiary's consolidation are likely to be key variables for any valuation reassessment.
The secondary-battery segment's revenue share is projected to rise from 71% in 2025 to over 80% in 2026, alongside diversification into higher-value new products such as Heat Sink and TPA. Even amid the EV chasm, ESS demand has remained resilient, allowing the company's shifting product mix to support both revenue defense and growth. Four consecutive quarters of rising revenue suggest this structural shift is already showing up in actual sales.
By establishing its own production base in Kentucky, the company has preemptively addressed tariff risk and is capturing an opportunity to displace existing Chinese supply chains through Heat Sink mass production. As the North American ESS market grows rapidly on AI and data-center demand, local production could serve as a competitive advantage in terms of customer responsiveness and tariff mitigation, while expanded European automaker supply through the Poland subsidiary adds regional diversification.
The return to both operating and net profit in 2026Q2, following an operating loss in Q1, suggests the initial cost burden from the new plant may be gradually easing. If new orders for Heat Sink and ESS containers are recognized as revenue in sequence, quarterly earnings volatility could diminish going forward, and the planned 2027 consolidation of the Poland subsidiary is also cited as a factor that could expand the medium-term earnings base.
Operating margin plunged to 1.9% in 2025 from 6.9% the prior year, and owner-attributable net profit shrank sharply to roughly KRW 0.55 billion. Over the same period the debt ratio jumped from 40.8% to 136.1%, reflecting a heavier financial burden from new overseas investment, and the trailing four-quarter total remains in net loss territory, indicating the profit recovery is not yet complete.
Amid continued EV demand weakness, delays in ramping up the new Kentucky plant were cited as a direct cause of the 2025Q4 operating loss. If utilization at the new line fails to rise as expected or further delays occur, similar fixed-cost pressure could recur, and any slippage in the timeline for acquiring the Poland stake and consolidating its revenue could also delay the broader growth narrative.
A significant portion of revenue depends on transactions with a small number of battery cell makers such as LG Energy Solution, meaning changes in customer investment or production plans could directly affect results. The secondary-battery industry itself has not fully emerged from the chasm phase, and ESS demand can also fluctuate with the pace of policy support and power infrastructure investment, while raw material (such as aluminum) prices and tariff policy changes remain cost-side risks.
Shinsung ST is in a transitional phase, shifting its business axis from secondary-battery components toward becoming an ESS solutions specialist, and the steady rise in revenue over the past four quarters shows this shift is progressing on the top line. However, as evidenced by the operating margin's plunge to 1.9% and the debt ratio's jump to 136.1% in 2025, the initial cost burden from large-scale overseas investments such as the new Kentucky plant is placing significant pressure on profitability. The return to profit in 2026Q2 is a positive signal, but the trailing four-quarter total remains in net loss territory, so it is premature to conclude that a full profit recovery has taken hold. Multiple events likely to affect future results—mass production of higher-value products like Heat Sink and TPA, consolidation of the Poland subsidiary, and the start-up of the Kentucky Plant 2—are scheduled from the second half of 2026 into early 2027. Investors will want to track both the durability of revenue growth and the pace at which utilization stabilizes and margins recover at the new production sites.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)