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Bi Matrix · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
비아이매트릭스는 20년 BI 레거시 위에 생성형 AI 솔루션 G-MATRIX로 사업 전환을 추진 중이나, R&D 인력 확충에 따른 고정비 증가와 강한 계절성이 연간 수익성 안착 시점을 가르는 핵심 변수다.
비아이매트릭스는 2005년 BI(비즈니스 인텔리전스) 솔루션 전문기업으로 설립되어 2023년 코스닥에 상장했다. 사업 구조는 크게 세 부문으로 구성된다. 첫째, Low-Code 기반 BI 플랫폼 'AUD'는 매출의 60% 이상을 차지하는 핵심 캐시카우로, 빅데이터 분석·시각화·UI/UX 업무에 특화되어 기업의 코딩 부담을 최소화한다. 둘째, 2023년 국내 최초로 출시한 LLM 기반 생성형 AI 데이터 분석 솔루션 'G-MATRIX'는 자연어 질의만으로 DB 데이터를 조회·분석·시각화할 수 있어 전문가뿐 아니라 일반 업무 사용자도 손쉽게 활용 가능하다. 셋째, 공급망 계획 솔루션 'M4PLAN'을 포함한 SCM 사업이 포트폴리오를 보완한다. 2025년 2월에는 AI 에이전트·코파일럿 기능을 강화한 G-MATRIX 3.0을, 2025년 9월에는 온톨로지 기반 추론 에이전트 AI 솔루션 'TRINITY'를 추가로 출시했다. 2024년에는 자체 LLM 모델 'G-MATRIX MX-7B'도 공개했다. 제조·금융·공공·서비스 등 전 산업에 걸쳐 20년간 700개 이상의 주요 고객사를 확보했으며, 포스코에 G-MATRIX 기반 매출분석 및 예산 모니터링 시스템을 공급하는 등 대기업 레퍼런스를 쌓고 있다. 네이버클라우드·KT와 AI 협력 업무협약을 체결해 Cloud·SaaS 환경 확대를 추진 중이며, 2017년 일본지사 설립을 기반으로 미국·유럽 등 해외 시장 진출에도 나서고 있다.
연간 실적은 2023~2025년에 걸쳐 뚜렷한 턴어라운드를 보인다. 2023년에는 경기 불황으로 고객 투자가 이연되며 매출 258.6억 원, 영업손실 –27.0억 원(OPM –10.4%), 순손실 –18.0억 원의 최저점을 기록했다. 2024년에는 이연 수요 재개와 AI 솔루션 초기 수주가 맞물려 매출 308.7억 원(+19.4% YoY), 영업이익 20.3억 원(흑자전환, OPM 6.6%), 순이익 36.8억 원으로 빠른 회복을 실현했다. 2025년 연간 매출은 314.5억 원(+1.9% YoY)으로 성장이 둔화되었고, 영업이익은 8.7억 원(OPM 2.8%)으로 전년 대비 하락했는데, 주원인은 R&D 인력 확충으로 인한 고정비 증가와 대형 프로젝트 발주 지연이다. 분기별로는 Q2(+12.3억 원)·Q4(+12.9억 원)에 이익이 집중되고 Q1(–6.9억 원)·Q3(–9.6억 원)에는 구조적 손실이 발생하는 강한 계절성이 뚜렷하다. 2026년 1분기 매출은 85.2억 원(전년동기비 +21.7%)으로 성장세가 재확인되었고, 영업손실은 –2.4억 원으로 전년동기(–6.9억 원) 대비 크게 줄었다. 2024년 +29.2억 원이었던 영업현금흐름이 2025년에 –49.9억 원으로 전환된 점은 순이익(23.9억 원) 대비 운전자본 부담이 확대됐음을 시사하며, 이익의 현금 전환력이 지속 점검이 필요한 항목이다.
기업용 생성형 AI 솔루션 시장은 글로벌 빅테크의 LLM 보급 확대와 함께 빠르게 성장하는 국면이다. 가트너는 AI 에이전트를 2025년 10대 전략 기술 트렌드로 선정하며 기업 데이터 분석과 업무 자동화 부문의 수요 확대를 예고했다. 국내에서는 금융·제조·공공 부문이 데이터 기반 의사결정 고도화를 위한 AI 분석 플랫폼 도입을 가속하고 있으며, 비아이매트릭스의 핵심 고객군과 정확히 맞닿아 있다. 다만 EY한영 조사에 따르면 투자 대비 효과의 불확실성, 높은 초기 비용, 데이터 품질 한계 등이 기업들의 AI 도입 결정을 늦추는 구조적 제약으로 작용하고 있다. 엔터프라이즈 BI·AI 분석 솔루션 시장에는 마이크로소프트·세일즈포스 등 글로벌 플랫폼사와 국내 대형 SI 업체들도 유사 제품을 출시하면서 경쟁이 심화되는 양상이다. 반면 비아이매트릭스는 20년간 700개 이상 기업에 BI 서비스를 제공하며 축적한 엔터프라이즈 데이터 관리 노하우와 기존 고객 인프라가 차별화된 진입 장벽으로 작용한다. 해외에서는 일본·유럽·미국 등 성숙 시장에서의 엔터프라이즈 AI 수요도 커지고 있어, 레퍼런스 확보 속도에 따라 글로벌 성장 경로가 열릴 수 있다.
| 주가 | ₩6,390 |
|---|---|
| 시가총액 | 461억원 |
| PER | 16.4 |
| PBR | 1.42 |
| ROE | 9.0% |
2025년 2월 AI 에이전트·코파일럿 기능을 강화한 G-MATRIX 3.0에 이어, 2025년 9월에는 온톨로지 기반 추론 에이전트 AI 솔루션 TRINITY를 출시하며 제품 라인업을 확장했다. 포스코 G-MATRIX 기반 매출분석·예산 모니터링 시스템 수주, 금융기관·공공기관 다수 계약 체결 등 대기업 레퍼런스가 꾸준히 확대되고 있으며, 회사 측은 2025년 들어 연이어 대기업·금융·공공기관과 G-MATRIX 계약을 체결하고 있다고 밝힌 바 있다. 산업통상자원부 'AI 팩토리 전문기업'으로 선정되어 정부 지원 기반과 공공 시장 레퍼런스를 동시에 확보했다. 해외에서는 일본 공공기관 G-MATRIX 첫 납품이 이루어졌고, 미국 파트너사 In time tec과의 협업 및 GITEX Europe 2025 참가를 통해 유럽 시장과의 접점도 열렸다. 중소·중견기업 대상 SaaS형 AUD 플랫폼과 기업 내 문서 검색 서비스 출시도 준비 중으로, 새로운 고객층 확대 채널이 될 전망이다. TRINITY의 국내 대형 기업 레퍼런스 구축 여부와 G-MATRIX 클라우드 버전 보급 속도가 2026~2027년 성장 가시성의 핵심 변수가 될 것이다.
현재 주가는 주당순자산가치(BPS 4,493원) 대비 소폭 프리미엄 구간에서 거래 중으로, 순자산 할인 기대보다는 성장 모멘텀에 대한 기대가 반영된 상태다. 최근 12개월 기준 EPS 389원은 2023년 대규모 적자에서 이익 회복 초기 단계를 나타내며, 분기 수익성이 아직 고르지 않은 구조임을 함께 감안해야 한다. 현재 이익배수는 코스닥 소형 AI·소프트웨어 성장주에 해당하는 구간이나, AI 솔루션 매출 비중 확대와 현금흐름 개선이 이를 지지하는 전제 조건이다. 배당금(DPS)은 현재 미지급 상태로 자본 이득이 유일한 수익 원천임을 전제해야 한다. G-MATRIX·TRINITY의 대규모 수주 확대와 해외 매출 가시화가 이어질 경우 이익 추정치 상향과 함께 밸류에이션 재산정 여지가 생길 수 있다.
G-MATRIX는 기존 AUD 솔루션 대비 단가가 2~3배 높고, 700개 이상의 기존 고객사가 잠재적인 전환 대상으로 업셀링 여지가 크다. 포스코 사례처럼 이미 BI 인프라가 구축된 고객에게 AI 솔루션을 추가 도입시키는 패턴이 반복될 경우 영업 효율이 높고 수익성 레버리지 효과도 상당하다. 향후 대기업·금융·공공 분야에서 추가 레퍼런스가 쌓일수록 신규 고객 확보 속도도 빨라질 전망이다.
가트너가 AI 에이전트를 2025년 10대 전략 기술 트렌드로 선정하는 등 기업용 생성형 AI 수요는 구조적 성장 국면이다. 일본 공공기관 첫 납품, 미국 파트너십, GITEX Europe 2025 참가로 해외 초기 수주가 가시화되고 있다. 해외 레퍼런스가 누적될수록 국내 수주 편중을 줄이고 성장 경로가 다변화된다.
구조적으로 Q2·Q4에 영업이익이 집중되는 사업 모델에서, 2026년 1분기 영업손실이 전년동기 대비 65.7% 축소된 것은 비용 효율화와 매출 성장이 동시에 진행되고 있음을 시사한다. 상반기 손실이 줄어드는 만큼 하반기 대형 프로젝트 인식 시 연간 이익 기여도가 더 커질 수 있다. 수주 파이프라인이 예상대로 하반기에 집중 실현될 경우 연간 실적 개선 효과가 클 것이다.
R&D 인력 확충과 사업 확장 과정에서 고정비가 증가해 매출 성장이 수익성으로 전환되는 속도가 느려졌다. 2025년 연간 OPM이 6.6%에서 2.8%로 하락한 것이 이를 직접적으로 반영한다. 매출 성장 속도가 비용 증가 속도를 앞서지 못하면 이익률 압박이 장기화될 수 있다.
2025년 3분기 실적 부진의 핵심 원인이었던 대형 발주처의 의사결정 지연은 소형 SW 업체가 대기업·공공기관에 의존할 때 구조적으로 반복될 수 있는 리스크다. 발주처의 예산 동결이나 내부 승인 지연이 수주 일정을 예측 불가능하게 만들 수 있으며, 이 리스크가 반복될 경우 연간 실적의 예측 가능성이 낮아져 할인 요인이 될 수 있다.
2025년 영업현금흐름이 –49.9억 원으로 전환되며 순이익(23.9억 원) 대비 현금 실현력이 낮은 상태가 드러났다. 배당금(DPS)이 현재 미지급 상태이므로 주주 환원 기제도 부재하다. 현금흐름 부진이 지속될 경우 외부 자금 조달 필요성이 높아지거나 사업 투자 여력이 제한될 수 있다.
비아이매트릭스는 20년간 축적한 BI 기술 자산 위에 생성형 AI 솔루션 G-MATRIX와 TRINITY를 성장 동력으로 삼아 사업 체질을 바꾸고 있는 소형 IT·SW 기업이다. 2023년 대규모 적자에서 2024년 흑자로 전환하며 방향성이 확인됐고, 2026년 1분기 매출 성장 재확인과 손실폭 축소는 긍정적 흐름의 연속이다. 그러나 2025년 수익성 하락(OPM 6.6%→2.8%)과 영업현금흐름 마이너스 전환은 AI 솔루션 중심의 고정비 부담이 아직 완전히 소화되지 않았음을 보여준다. G-MATRIX의 단가 프리미엄(기존 솔루션 대비 2~3배), 700개 이상 기존 고객사에 대한 업셀링 기회, 그리고 일본·유럽 등 해외 진출 초기 성과는 중장기 성장 스토리를 지지하는 핵심 요소다. 반면 대형 프로젝트 발주 지연의 반복 가능성, 심화되는 시장 경쟁, 배당 부재는 단기 변동성과 투자자 인내를 시험하는 요인이다. AI 솔루션 매출 비중 확대, 분기 수익성의 고른 안착, 영업현금흐름 개선이 동시에 확인될 때 비아이매트릭스의 성장 사례가 한층 설득력을 갖추게 될 것이다.
English version
BI Matrix is pivoting from a 20-year BI legacy toward generative AI via G-MATRIX, but elevated fixed costs from R&D headcount additions and pronounced earnings seasonality are the decisive factors determining when annual profitability will normalize.
BI Matrix was established in 2005 as a specialist Business Intelligence solutions company and listed on KOSDAQ in 2023. Its business is built around three core segments. First, the Low-Code BI platform 'AUD' is the cash-cow foundation, accounting for over 60% of revenue and specializing in big data analytics, visualization, and UI/UX work with minimal coding requirements. Second, 'G-MATRIX'—Korea's first LLM-based generative AI data analytics solution, launched in 2023—enables both data professionals and general business users to query, analyze, and visualize database content through natural language inputs. Third, the SCM business, including the supply chain planning solution 'M4PLAN,' completes the portfolio. G-MATRIX 3.0, featuring enhanced AI agent and co-pilot capabilities, was launched in February 2025, and TRINITY—an ontology-based reasoning-agent AI solution—was introduced in September 2025. The proprietary LLM model 'G-MATRIX MX-7B' was also released in 2024. The company has accumulated over 700 major enterprise clients across manufacturing, finance, public sector, and services over two decades, with notable deployments at POSCO for sales analysis and budget execution monitoring. Strategic alliances with Naver Cloud and KT support Cloud and SaaS expansion, and with a Japanese subsidiary established in 2017, the company is actively pursuing entry into the US and European markets.
Annual results chart a clear turnaround from 2023 to 2025. In 2023, deferred client investments amid economic weakness drove revenue to KRW 25.9 billion, an operating loss of –KRW 2.70 billion (OPM –10.4%), and a net loss of –KRW 1.80 billion. In 2024, returning pent-up demand and early AI solution wins lifted revenue to KRW 30.9 billion (+19.4% YoY), swung operating income to KRW 2.03 billion (OPM 6.6%), and delivered net profit of KRW 3.68 billion. In 2025, revenue edged up to KRW 31.4 billion (+1.9% YoY), but operating income fell to KRW 866 million (OPM 2.8%), as R&D headcount additions raised fixed costs and large-project order deferrals weighed on results. Quarterly data reveals pronounced seasonality: operating income concentrates in Q2 (+KRW 1.23 billion) and Q4 (+KRW 1.29 billion), while Q1 (–KRW 688 million) and Q3 (–KRW 965 million) typically generate structural losses. In 2026Q1, revenue reached KRW 8.52 billion (+21.7% YoY), and the operating loss narrowed sharply to –KRW 236 million from –KRW 688 million in the prior-year period. The swing in operating cash flow from +KRW 2.92 billion in 2024 to –KRW 4.99 billion in 2025—against net income of KRW 2.39 billion—points to meaningful working capital consumption that warrants ongoing scrutiny.
The enterprise generative AI solutions market is in a period of rapid expansion, driven by global technology majors' broad proliferation of large language models. Gartner designated AI agents as one of its Top 10 Strategic Technology Trends for 2025, flagging accelerating demand in enterprise data analytics and workflow automation. In Korea, the financial, manufacturing, and public sectors are at the forefront of AI analytics platform adoption—precisely overlapping with BI Matrix's core client verticals. Structural headwinds persist, however: EY Hanyoung research highlights uncertainty over investment returns, high upfront costs, and data quality limitations as factors slowing enterprise AI adoption decisions. In the enterprise BI and AI analytics arena, global platforms such as Microsoft and Salesforce, alongside major domestic SI vendors, are releasing competing products, intensifying the competitive environment. Against this, BI Matrix's two-decade track record of serving 700-plus enterprises provides proprietary data management know-how and entrenched customer relationships that constitute a meaningful competitive moat. Internationally, growing enterprise AI demand in mature markets—Japan, Europe, and the US—could open a reference-led global growth path, with execution speed being the pivotal variable.
| Price | ₩6,390 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 16.4 |
| P/B | 1.42 |
| ROE | 9.0% |
Following the February 2025 launch of G-MATRIX 3.0 with enhanced AI agent and co-pilot features, the company expanded its product lineup in September 2025 with TRINITY, an ontology-based reasoning-agent AI solution. Enterprise reference wins continue to accumulate, including the G-MATRIX-based sales analysis and budget monitoring system at POSCO, along with multiple contracts with financial institutions and public-sector agencies; management has stated it is steadily closing G-MATRIX deals with large corporates, banks, and government bodies through 2025. Designation as an 'AI Factory Specialized Enterprise' by Korea's Ministry of Trade, Industry and Energy provides both government backing and a valuable public-sector sales reference. Internationally, the first G-MATRIX delivery to a Japanese public-sector client has been completed, US collaboration with partner In time tec is progressing, and GITEX Europe 2025 opened initial European conversations. A SaaS version of the AUD platform targeting SMEs and a corporate document-search service are in preparation, potentially opening new customer-base expansion channels. The pace of TRINITY adoption by domestic large enterprises and the cloud-deployment rate of G-MATRIX will be the critical determinants of growth visibility in 2026–2027.
The current share price trades at a modest premium to book value per share (BPS: KRW 4,493), implying that growth expectations rather than asset-value support underpin the price. The headline EPS of KRW 389 reflects an early stage of profit recovery following the sizeable 2023 loss, and the uneven quarterly profitability profile must be factored alongside this figure. The earnings multiple is consistent with a growth-oriented small-cap AI and software peer on KOSDAQ, but expanding AI solution revenue and improving operating cash generation are the prerequisites for sustaining this valuation level. With no dividend paid (DPS: zero), capital appreciation is the sole return mechanism for shareholders. Large-scale G-MATRIX and TRINITY contract wins alongside visible overseas revenues could trigger upward earnings revisions and a recalibration of the prevailing valuation benchmarks.
G-MATRIX commands 2–3× the per-unit price of legacy AUD, and over 700 existing clients represent a substantial conversion pipeline. Repeating the POSCO pattern—adding AI capabilities atop established BI infrastructure—delivers high sales efficiency and meaningful operating leverage. As additional enterprise, financial, and public-sector references accumulate, the pace of new customer acquisition is expected to accelerate.
Gartner's inclusion of AI agents in its Top 10 Strategic Technology Trends for 2025 underscores structurally growing enterprise AI demand. Early overseas traction is emerging—the first G-MATRIX delivery to a Japanese public-sector client, the US partnership with In time tec, and GITEX Europe 2025 participation. Building overseas references would diversify revenue away from domestic concentration and broaden the long-term growth runway.
In a business model that structurally concentrates earnings in Q2 and Q4, the 65.7% year-on-year narrowing of the 2026Q1 operating loss signals simultaneous cost efficiency gains and revenue growth. A smaller first-half loss base means that large-project recognition in the second half would generate a proportionately larger full-year earnings contribution. If the order pipeline materializes as expected in H2, the full-year improvement could be substantial.
R&D headcount additions and business expansion have increased the fixed-cost base, slowing the translation of revenue growth into profitability. Full-year 2025 operating margin declining to 2.8% from 6.6% in 2024 is a direct reflection. If revenue growth persistently fails to outpace cost growth, margin pressure could extend for a prolonged period.
Client decision-making delays—the primary driver of weak 3Q 2025 results—are a structurally recurring risk for a small software vendor dependent on large corporates and public-sector clients. Budget freezes or prolonged internal approvals can render order timing unpredictable; if this pattern repeats, declining earnings predictability could represent a persistent valuation headwind.
The 2025 operating cash flow turning negative at –KRW 4.99 billion, against net income of KRW 2.39 billion, highlights weak cash conversion of reported earnings. With no dividend paid (DPS: zero), there is no shareholder-return mechanism in place. Sustained cash flow weakness could raise the need for external funding or constrain the capacity for further business investment.
BI Matrix is a small-cap IT and software company using two decades of accumulated BI expertise as the foundation for a generative AI pivot driven by G-MATRIX and TRINITY. The turnaround from a significant 2023 loss to profitability in 2024 confirmed the directional shift, and the continued revenue growth alongside a sharply reduced operating loss in 2026Q1 maintains a positive sequential trajectory. Nevertheless, the 2025 decline in operating margin from 6.6% to 2.8% and the swing to negative operating cash flow indicate that the fixed-cost burden from AI solution development has not yet been fully absorbed by revenue growth. The G-MATRIX pricing premium of 2–3× legacy solutions, the deep upsell pipeline embedded in 700-plus existing clients, and early-stage overseas traction in Japan and Europe are the pillars of the medium-to-long-term growth narrative. Conversely, recurring large-project order deferrals, intensifying market competition, and the absence of dividends remain factors that will test short-term earnings volatility and investor patience. The investment case for BI Matrix will gain substantially greater conviction when expanding AI-solution revenue share, more consistent quarterly profitability, and improving operating cash flow are confirmed in combination.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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