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Bi Matrix · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
매출은 완만한 성장세를 이어가고 있으나 분기별 영업손익 기복이 커, AI 솔루션 확장과 수익성 안정화가 동시에 시험대에 오른 국면이다.
비아이매트릭스는 2005년 설립된 BI(비즈니스 인텔리전스) 솔루션 전문기업으로, 2023년 코스닥 시장에 상장했다. 핵심 사업은 로우코드 기반 통합 UI 개발 플랫폼 'AUD', 생성형 AI 데이터 분석 솔루션 'G-MATRIX', 에이전틱 AI 개발 플랫폼 'TRINITY', 그리고 공급망관리(SCM) 솔루션 'M4PLAN' 등 크게 네 갈래로 구성된다. 설립 이후 20년간 제조·유통·건설·금융·공공 등 다양한 분야에서 700개 이상의 고객사를 확보한 것으로 알려져 있다. 사업 초기부터 이어온 로우코드 BI 플랫폼 'AUD'가 매출의 상당 비중을 차지하는 캐시카우 역할을 해왔으며, 이후 출시된 AI 솔루션 'G-MATRIX'는 기존 솔루션 대비 평균판매단가(ASP)가 2~3배 높은 것으로 평가된다. AI 솔루션은 기존 700여 개 BI 고객사 기반을 활용한 교차판매 잠재력을 갖추고 있다는 점이 특징으로 꼽힌다. SCM 솔루션 'M4PLAN'은 수요예측 최적화 등을 지원하며 별도의 성장축을 형성하고 있다. 최근에는 국내 대표 증권사, 은행·카드·보험 등 전 금융권과 유통업계 대기업을 대상으로 G-MATRIX·AUD·TRINITY가 결합된 프로젝트 수주를 이어가고 있다. 로우코드·생성형 AI 데이터 분석 시장에는 국내외 다양한 사업자가 경쟁하고 있어, 기존 고객 기반을 활용한 침투율 확대가 경쟁 우위의 핵심 변수로 작용하고 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 277억원에 영업이익률 16.5%로 견조했던 수익성은 2023년 매출 259억원, 영업이익률 -10.4%로 적자 전환하며 크게 훼손됐다. 2024년에는 매출이 309억원(전년 대비 +19.4%)으로 반등하고 영업이익 20억원(영업이익률 6.6%), 순이익 36.8억원으로 흑자 전환에 성공했다. 2025년에는 매출이 314억원으로 소폭(+1.9%) 늘었지만 영업이익은 8.7억원(영업이익률 2.8%)으로 줄고 순이익도 24.0억원으로 축소됐다. 분기별로 보면 변동성이 두드러진다. 2025년 2분기에는 매출 80.8억원, 영업이익 12.3억원으로 견조했으나 3분기에는 매출 72.6억원에 영업손실 9.6억원, 순손실 7.6억원으로 반전됐다. 2026년 들어서는 1분기 매출 85.2억원(전년 동기 대비 성장)에 영업손실 2.4억원으로 손실 규모가 줄었으나, 2분기에는 매출 75.8억원에 영업손실 7.3억원, 순손실 6.0억원을 기록하며 전년 동기 흑자에서 다시 적자로 돌아섰다. 자본총계는 2022년 134억원에서 2025년 320억원으로 꾸준히 늘었고 부채비율도 2022년 89.9%에서 2025년 51.1%로 완화되는 추세를 보였다. 다만 영업활동현금흐름은 2024년 29.2억원 순유입에서 2025년 –49.9억원 순유출로 전환돼, 손익상 순이익 시현과는 다른 결의 관찰 지점이 생겼다.
생성형 AI 도입 확산은 기업용 데이터 분석·업무 자동화 소프트웨어 수요를 밀어 올리는 구조적 배경이다. 국내에서도 금융·제조·유통 등 주요 산업에서 사내 데이터를 활용한 의사결정 지원 시스템에 대한 투자가 이어지고 있으며, 정부 차원에서도 산업 AI 자율화를 지원하는 정책 프로젝트가 추진되고 있다. 비아이매트릭스는 2025년 산업통상자원부·KEIT 주관 'AI 팩토리 전문 기업' 사업에서 약 180여 개 신청 기업 중 최종 선정돼 정책적 레퍼런스를 확보했다. 로우코드·BI·생성형 AI 데이터 분석 시장은 국내외 다양한 사업자가 경쟁하는 구도이며, 대형 SI 업체나 글로벌 플랫폼 벤더의 진입 가능성도 상존한다. 다만 20년간 축적한 700여 고객사 기반과 금융권 특화 보안 대응력(내부망 기반 경량 LLM 구축 등)은 신규 진입자와 차별화되는 요소로 거론된다. 산업 전체적으로는 AI 솔루션 침투 초기 단계로 판단되며, 도입 기업 수와 계약 규모가 확대되는 국면에서 개별 사업자의 점유율 변화가 빠르게 나타날 수 있는 시기로 평가된다.
| 주가 | ₩5,890 |
|---|---|
| 시가총액 | 424억원 |
| PBR | 1.32 |
| ROE | 7.5% |
회사는 2025년 이후 금융권과 유통업계를 중심으로 G-MATRIX·AUD·TRINITY를 결합한 대형 프로젝트 수주를 연속으로 발표하고 있다. 최근에는 국내 주요 금융사의 의사결정지원체계 구축 사업과 유통기업의 전사 대화형 AI 분석 시스템 구축 프로젝트를 동시에 수주했다고 밝혔는데, 금융권 사업에는 내부망 기반의 경량 LLM(sLLM) 프라이빗 환경이, 유통업계 사업에는 에이전틱 AI 플랫폼 TRINITY가 각각 투입되는 것으로 전해졌다. SCM 부문에서는 'AI 팩토리 전문 기업' 인증을 발판으로 M4PLAN의 제조업 대상 확장을 모색하고 있다. 다만 회사가 구체적인 연간 매출·이익 가이던스를 공식적으로 제시한 사실은 확인되지 않았으며, 최근 분기 실적의 손익 기복을 볼 때 신규 수주의 매출 인식 시점과 연구개발·인력 투자 비용의 균형이 향후 실적의 관전 포인트가 될 것으로 보인다. 전통적으로 하반기에 실적이 집중되는 사업 구조라는 점도 고려할 필요가 있다.
이 회사는 2023년 상장 이후 매출 성장과 손익 변동을 함께 겪어 왔으며, 이익이 흑자로 돌아선 구간과 재차 손실이 발생한 구간이 교차하면서 밸류에이션 지표 역시 함께 출렁이는 모습을 보였다. 현재 주가는 순자산가치 대비 일정한 프리미엄이 형성된 구간에서 거래되고 있으며, 이는 과거 이익 회복기에 형성됐던 수준과 비교해 볼 여지가 있다. 배당은 실시하지 않고 있어, 주주환원보다는 성장 투자에 자원을 배분하는 초기 성장 기업의 특징을 보인다. 최근 분기 손익이 흑자와 적자를 오가는 만큼, 순자산 대비 프리미엄의 적정성을 평가할 때는 단일 분기가 아닌 여러 분기에 걸친 이익 회복 여부를 함께 살펴볼 필요가 있다.
G-MATRIX는 기존 BI 솔루션보다 평균판매단가가 2~3배 높은 것으로 평가되며, 20년간 축적한 700여 개 고객사 기반을 활용한 교차판매 여지가 있다. 실제로 최근 금융권·유통업계 대형 고객사향 수주가 이어지고 있어, 기존 레퍼런스가 신규 계약으로 전환되는 흐름이 관찰된다. 이러한 침투율 확대가 이어질 경우 매출 구성에서 AI 비중이 점진적으로 늘어날 잠재력이 있다.
2025년 산업통상자원부·KEIT의 'AI 팩토리 전문 기업'으로 선정돼 향후 관련 정부 프로젝트 신청 시 가점 등 혜택을 받을 수 있는 위치를 확보했다. SCM 솔루션 M4PLAN을 앞세운 이번 인증은 제조업 대상 사업 확장의 발판이 될 수 있다. 정책 수혜 여부는 향후 관련 프로젝트 참여 성과로 확인될 필요가 있다.
자본총계는 2022년 134억원에서 2025년 320억원으로 늘었고, 부채비율은 같은 기간 89.9%에서 51.1%로 낮아졌다. 상장 이후 자본 확충이 재무 안정성 측면에서 긍정적으로 작용한 모습이다. 다만 이러한 개선이 영업활동현금흐름의 정상화로 이어지는지는 추가로 확인이 필요하다.
2025년 3분기와 2026년 2분기 모두 전 분기 또는 전년 동기 흑자에서 영업손실로 돌아섰다. 매출이 증가한 분기에도 손실이 발생하는 경우가 있어, 비용 구조의 안정성에 대한 의문이 남는다. 반복되는 적자 전환은 연간 실적 예측의 불확실성을 키우는 요인이다.
2025년 영업활동현금흐름은 –49.9억원으로 2024년 +29.2억원에서 크게 후퇴했다. 손익상 순이익은 유지됐음에도 현금창출력이 약화된 점은 매출 인식과 실제 현금 회수 시점 사이의 괴리를 시사할 수 있다. 이러한 흐름이 지속될 경우 추가 자금조달 필요성이 제기될 수 있다.
연간 매출 성장률은 2024년 +19.4%에서 2025년 +1.9%로 크게 둔화됐다. 기저효과가 소진된 이후 매출 성장의 지속성이 시험받는 국면으로 볼 수 있다. 신규 대형 수주가 실제 매출로 인식되는 시점과 규모가 향후 성장률 회복의 관전 포인트다.
비아이매트릭스는 로우코드 BI 플랫폼을 기반으로 생성형 AI 솔루션과 SCM 사업으로 영역을 넓혀가는 코스닥 소프트웨어 기업이다. 2024년 흑자 전환 이후 2025년에는 매출 성장이 둔화되고 영업이익률이 축소됐으며, 2025년 3분기와 2026년 2분기에는 영업손실이 재발하는 등 분기별 손익 변동성이 뚜렷하다. 반면 금융권·유통업계 대형 고객사향 AI 솔루션 수주가 이어지고 있고, 2025년 정부의 'AI 팩토리 전문 기업' 인증을 획득해 정책적 레퍼런스도 확보한 상태다. 자본구조는 상장 이후 꾸준히 개선됐지만 2025년 영업활동현금흐름이 순유출로 전환된 점은 손익과 별도로 관찰이 필요한 대목이다. 종합하면 AI 솔루션 확장이라는 성장 스토리와 분기별 수익성 불안정이라는 리스크가 동시에 존재하는 국면으로, 향후 실적 발표와 신규 수주의 매출 반영 여부가 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
Revenue continues a gradual uptrend, but quarterly operating profit swings widely, putting both AI solution expansion and profitability stabilization to the test.
BI Matrix is a business intelligence solution specialist founded in 2005 and listed on KOSDAQ in 2023. Its core business spans four areas: the low-code integrated UI development platform AUD, the generative AI data analysis solution G-MATRIX, the agentic AI development platform TRINITY, and the supply chain management solution M4PLAN. Over 20 years, the company has reportedly secured more than 700 client accounts across manufacturing, retail, construction, finance, and public sectors. The long-standing low-code BI platform AUD has served as a cash-generating core business, while the newer AI solution G-MATRIX commands an average selling price roughly two to three times higher than legacy offerings. A notable feature of the AI solution is its cross-selling potential across the existing base of roughly 700 BI clients. The SCM solution M4PLAN, which supports demand forecasting optimization among other functions, forms a separate growth pillar. Recently, the company has continued to win projects combining G-MATRIX, AUD, and TRINITY across a major domestic securities firm, banks, card companies, insurers, and large retail groups. The low-code and generative AI data analytics market features competition from a variety of domestic and international players, making penetration of the existing client base a key competitive lever.
Annual results show that the solid 16.5% operating margin on KRW 27.7 billion in revenue in 2022 deteriorated sharply in 2023, when revenue fell to KRW 25.9 billion and the operating margin turned negative at -10.4%. In 2024, revenue rebounded to KRW 30.9 billion (up 19.4% year over year), with operating profit of KRW 2.0 billion (6.6% margin) and net profit of KRW 3.68 billion, marking a swing back to profitability. In 2025, revenue grew modestly to KRW 31.4 billion (+1.9%), but operating profit fell to KRW 866 million (2.8% margin) and net profit narrowed to KRW 2.39 billion. Quarterly figures show pronounced volatility: Q2 2025 posted solid results with revenue of KRW 8.08 billion and operating profit of KRW 1.23 billion, but Q3 2025 reversed into an operating loss of KRW 965 million and a net loss of KRW 759 million on revenue of KRW 7.26 billion. In 2026, Q1 revenue reached KRW 8.52 billion (growing year over year) with a narrower operating loss of KRW 236 million, but Q2 revenue fell to KRW 7.58 billion with an operating loss of KRW 727 million and a net loss of KRW 595 million, swinging back into loss from the prior year's profit in the same quarter. Total equity has risen steadily from KRW 13.4 billion in 2022 to KRW 32.0 billion in 2025, and the debt ratio has eased from 89.9% in 2022 to 51.1% in 2025. However, operating cash flow flipped from a net inflow of KRW 2.92 billion in 2024 to a net outflow of KRW 4.99 billion in 2025, presenting a divergence from the reported net profit that warrants separate attention.
The spread of generative AI adoption is a structural driver lifting demand for enterprise data analytics and workflow automation software. In Korea, investment in in-house data-driven decision support systems continues across finance, manufacturing, and retail, while the government is also pushing policy projects to support industrial AI autonomy. In 2025, BI Matrix was selected as an 'AI Factory Specialist Company' under a Ministry of Trade, Industry and Energy and KEIT program that drew roughly 180 applicants, securing a policy-level reference. The low-code, BI, and generative AI data analytics market features competition among a range of domestic and global players, and the possibility of entry by large systems integrators or global platform vendors persists. That said, the company's base of more than 700 clients built over 20 years and its security capabilities tailored to the financial sector, such as building lightweight LLMs within closed internal networks, are cited as differentiating factors versus new entrants. The industry overall appears to be at an early stage of AI solution penetration, a period in which individual vendors' market positions could shift relatively quickly as the number of adopting companies and contract sizes expand.
| Price | ₩5,890 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 1.32 |
| ROE | 7.5% |
Since 2025, the company has announced a series of large project wins combining G-MATRIX, AUD, and TRINITY, centered on the finance and retail sectors. It recently disclosed simultaneous contract wins for a decision-support system build for a major domestic financial institution and an enterprise conversational AI analytics system for a retail company, with the finance project reportedly deploying a lightweight LLM in a private, internal-network environment and the retail project deploying the agentic AI platform TRINITY. In the SCM segment, the company is using its 'AI Factory Specialist Company' certification as a springboard to expand M4PLAN's reach into manufacturing clients. However, no formal annual revenue or profit guidance from the company has been confirmed, and given the recent volatility in quarterly profitability, the balance between revenue recognition timing on new contracts and R&D and headcount investment costs will likely remain a key watch item going forward. It is also worth noting that the business has traditionally shown results concentrated in the second half of the year.
Since its 2023 listing, the company has experienced revenue growth alongside swings between profit and loss, and valuation metrics have moved together with alternating periods of profitability and renewed losses. The current share price trades at a level carrying a certain premium to net asset value, which can be considered against levels seen during past periods of earnings recovery. The company pays no dividend, reflecting the profile of an early-growth company allocating resources toward growth investment rather than shareholder returns. Given that recent quarterly results have alternated between profit and loss, assessing the appropriateness of the premium to net asset value warrants looking at earnings recovery across multiple quarters rather than any single quarter.
G-MATRIX commands an average selling price roughly two to three times higher than legacy BI solutions, and there is room for cross-selling across the roughly 700 client accounts accumulated over 20 years. Recent large contract wins in finance and retail illustrate existing references converting into new deals. If this penetration trend continues, there is potential for the AI segment's share of revenue to gradually increase.
In 2025, the company was selected as an 'AI Factory Specialist Company' by the Ministry of Trade, Industry and Energy and KEIT, positioning it to receive benefits such as bonus points when applying for future related government projects. This certification, achieved through the SCM solution M4PLAN, could serve as a springboard for expansion into manufacturing clients. Whether this translates into concrete policy benefits will need to be confirmed through participation in future related projects.
Total equity rose from KRW 13.4 billion in 2022 to KRW 32.0 billion in 2025, while the debt ratio fell from 89.9% to 51.1% over the same period. Capital raised following the listing appears to have positively supported financial stability. Whether this improvement translates into normalized operating cash flow, however, requires further confirmation.
Both Q3 2025 and Q2 2026 swung back into operating losses from prior-quarter or year-earlier profits. There have been instances of losses occurring even in quarters with revenue growth, leaving questions about the stability of the cost structure. This recurring swing into loss adds uncertainty to full-year earnings forecasting.
Operating cash flow in 2025 fell sharply to a net outflow of KRW 4.99 billion from a net inflow of KRW 2.92 billion in 2024. Despite reported net profit, the weakened cash generation may point to a gap between revenue recognition and actual cash collection timing. If this trend persists, it could raise the need for additional funding.
Annual revenue growth slowed sharply from +19.4% in 2024 to +1.9% in 2025. This can be viewed as a phase in which the sustainability of revenue growth is being tested after the base effect faded. The timing and scale at which new large contracts are recognized as actual revenue will be a key point to watch for a growth recovery.
BI Matrix is a KOSDAQ-listed software company expanding from its low-code BI platform base into generative AI solutions and SCM business. After turning profitable in 2024, revenue growth slowed and operating margin narrowed in 2025, and operating losses recurred in Q3 2025 and Q2 2026, underscoring pronounced quarter-to-quarter earnings volatility. On the other hand, the company continues to win AI solution contracts from major finance and retail clients, and secured a policy-level reference by earning the government's 'AI Factory Specialist Company' certification in 2025. Its capital structure has steadily improved since listing, but the shift to negative operating cash flow in 2025 is a separate point warranting observation apart from reported profit. Overall, this is a phase where a growth narrative built on AI solution expansion coexists with the risk of unstable quarterly profitability, and future earnings releases and the revenue impact of new contract wins will be the key items to watch.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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