KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Hanpass · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
한패스는 국내 체류 외국인 대상 해외송금에서 지갑·카드·관광 결제로 사업을 넓히는 가운데, 2025년 이익 개선 흐름이 2026년 상반기 들어 영업손실로 뒤바뀌는 국면을 지나고 있다.
한패스는 국내에 체류하는 외국인 근로자·유학생·교민을 핵심 고객으로 하는 소액 해외송금 기반 핀테크 기업이다. 해외 파트너(MTO)에 자금을 미리 예치하는 프리펀딩 방식을 활용해 은행 대비 빠른 송금과 낮은 수수료를 제공하며, 200여 개국으로 서비스를 연결하고 있다. 리서치알음은 2026년 4월 보고서에서 한패스의 매출 구성을 디지털송금 78%, 모바일월렛 15%, 선불카드 5%, 기타 2%로 추정했다. 다만 다른 매체 보도에서는 카드 사업이 전체 매출의 약 30%까지 성장했다고 전해, 카드·비송금 부문의 비중이 시점에 따라 확대되는 모습도 관찰된다. KB증권은 2026년 3월 IPO 리포트에서 월간 활성 사용자수(MAU)가 약 42만 명이며 2022~2025년 연평균 증가율이 31.7%에 달한다고 분석했고, 해외 누적 송금액은 12조원, 송금 건수는 1,700만건에 이른다고 밝혔다. 이후 회사 자체 발표에서는 2026년 5월 말 기준 누적 송금액이 약 5조 6,000억원 수준으로 언급되는 등 집계 시점·기준에 따라 수치 차이가 있다. 송금 외에도 모바일월렛, 선불카드, 모빌리티, 공과금 납부, 구인·구직 등 생활 밀착형 서비스로 영역을 넓히고 있으며, 최근에는 외국인 관광객 전용 플랫폼 '고한패스'를 통해 한국관광공사와 협업하며 방한 관광객 시장까지 고객군을 확장하고 있다. 경쟁 구도상으로는 토스, 카카오페이, 시중은행 앱 등 범용 핀테크·금융 플레이어와 함께 외국인 특화 송금 서비스 사업자들이 공존하는 시장에서, 한패스는 외국인 특화 라이선스와 네트워크를 앞세운 니치 포지션을 점하고 있다.
2025년 연결 매출은 664억 4,834만원으로 2024년 552억 9,654만원 대비 20.2% 증가했고, 영업이익은 82억 2,850만원으로 전년 51억 7,761만원보다 크게 늘며 영업이익률이 9.4%에서 12.4%로 개선됐다. 지배주주 순이익도 2024년 44억 253만원에서 2025년 66억 523만원으로 49.9% 늘었다. 재무구조 측면에서도 뚜렷한 변화가 있었는데, 2024년 -280억 6,528만원이었던 자기자본이 2025년 420억 8,965만원으로 전환되며 부채비율이 -405.3%에서 189.6%로 정상화됐다. 영업활동현금흐름 역시 2024년 -54억 7,958만원에서 2025년 33억 9,695만원으로 흑자 전환되며 현금창출력이 개선된 모습을 보였다. 그러나 2026년 상반기 분기 실적은 다른 흐름을 보인다. 1분기 매출은 170억 5,644만원, 영업손실은 -7억 4,696만원을 기록했지만 지배주주 순이익은 6억 5,213만원으로 흑자를 유지했다. 반면 2분기에는 매출이 144억 1,638만원으로 1분기보다 줄었고, 영업손실은 -31억 1,978만원으로 확대됐으며, 지배주주 순손실도 -48억 7,765만원으로 커졌다. 이는 2025년 한 해 동안 나타났던 매출 성장과 이익률 개선 흐름이 2026년 상반기에는 영업손실 확대와 순손실 전환으로 이어졌음을 보여주는 대목으로, 상장 이후 첫 온전한 분기 실적에서 나타난 변화가 향후 실적 추이를 가늠하는 핵심 관찰 포인트가 된다.
한패스가 속한 외국인 특화 핀테크 시장은 국내 체류 외국인 규모의 구조적 증가라는 우호적 배경 위에 있다. 리서치알음은 2026년 4월 보고서에서 국내 체류 외국인의 안정적인 증가와 방한 외국인 수 급증을 언급하며 관련 수혜 가능성을 짚었다. 동시에 이 시장은 토스, 카카오페이, 시중은행 앱 등 범용 플레이어들이 이미 강력하게 자리 잡고 있어 특정 국가·고객군에 대한 특화 역량이 경쟁의 관건이 되는 구조다. 최근 산업 전반의 화두는 스테이블코인을 활용한 국경 간 정산 인프라로, 미국은 2025년 7월 결제용 스테이블코인을 규율하는 '지니어스법(GENIUS Act)'을 제정해 발행·유통·준비금 관리에 대한 연방 규제체계를 구축했고, 2026년 4월 기준 달러 연동 스테이블코인 시장 규모는 약 3,170억 달러로 커졌다. 국경 간 송금 분야에서는 머니그램 등 글로벌 사업자들이 스테이블코인을 현지 법정화폐로 환전하는 서비스를 상용화하는 사례도 나타나고 있다. 반면 국내는 학계 분석에 따르면 금융당국과 한국은행이 스테이블코인 제도 설계에 착수한 초기 단계로, 글로벌 스탠더드에 부합하는 규제 체계 마련이 시급하다는 지적이 제기되는 상황이다. 이런 환경에서 한패스와 같은 기존 해외송금 라이선스 보유 사업자는 규제 정비가 이뤄질 경우 정산 구조 혁신의 실증 파트너로 참여할 수 있는 위치에 있지만, 제도화 시점과 방향이 아직 불확실하다는 점은 업계 공통의 리스크다.
| 주가 | ₩4,920 |
|---|---|
| 시가총액 | 520억원 |
| ROE | 15.7% |
한패스는 2026년 6월 핑거와 전략적 협력을 체결해 스테이블코인 기반 글로벌 정산 인프라 실증검증을 추진한다고 밝혔다. 양사는 한국인 해외 결제 가맹점망 구축, 외국인 근로자 급여·송금 자동화, 고한패스 월렛 2.0 기반 결제 플랫폼, 스테이블코인 기반 기업 간(B2B) 무역대금 정산 API 등 네 개 분야의 실증사업(PoC)을 단계적으로 추진할 계획이며, 필리핀·일본·호주를 우선 거점으로 삼아 이후 동남아시아·오세아니아로 확장한다는 방침이다. 이에 앞서 2026년 1월에는 스테이블코인을 활용한 해외송금·정산 구조를 기존 법정통화 체계와 병행하는 이원화 구조를 준비 중이라고 밝히며 내부 태스크포스를 통해 리스크 관리 요건을 검토해왔다고 설명했다. 리서치알음은 2026년 4월 보고서에서 2026년 예상 매출 830억원, 영업이익 110억원을 전망했는데, 이는 회사의 공식 가이던스가 아닌 외부 애널리스트의 추정치라는 점에 유의할 필요가 있다. 실제로 2026년 상반기 두 개 분기 매출 합계와 영업손실 흐름은 해당 추정치와 상당한 격차를 보이고 있어, 하반기 실적이 연간 전망치 달성 여부를 가늠하는 핵심 변수가 될 전망이다. 방한 외국인 확대에 따른 고한패스 플랫폼의 트래픽 증가, 카드·비송금 부문의 매출 비중 확대 추세가 이어질지도 관찰 대상이다.
한패스는 2026년 3월 코스닥에 상장한 지 얼마 되지 않은 종목으로, 아직 장기간에 걸친 거래 밴드가 형성되지 않았다는 점을 감안할 필요가 있다. 주가순자산비율은 순자산 대비 소폭의 프리미엄이 반영된 수준에서 거래되고 있으며, 이는 2025년 자기자본이 마이너스에서 플러스로 전환된 재무구조 개선을 시장이 일부 반영한 결과로 해석될 수 있다. 배당은 현재까지 지급 실적이 없어 배당 매력을 근거로 한 접근보다는 사업 성장성과 수익성 회복 여부에 초점을 맞춰 지표를 살펴보는 것이 합리적이다. 일부 증권사는 방한 외국인 증가를 근거로 목표주가를 제시했는데, 이는 2026년 예상 실적에 국내 핀테크 비교기업 평균 주가수익비율을 적용한 결과로, 이후 공개된 2026년 상반기 실적 흐름과의 정합성은 독자가 별도로 확인할 필요가 있다. 종합하면 현재 밸류에이션은 2025년의 이익 회복 흐름과 2026년 상반기의 영업손실 확대라는 서로 다른 방향의 신호가 공존하는 상태에서 형성되고 있다는 점을 유의할 필요가 있다.
한패스는 송금을 넘어 모바일월렛, 선불카드, 모빌리티, 관광 결제까지 서비스를 확장하고 있다. 카드 사업은 전체 매출의 약 30%까지 성장했다는 보도가 나오는 등 비송금 부문의 존재감이 커지고 있다. 방한 외국인 시장을 겨냥한 고한패스 플랫폼은 한국관광공사와 협업하며 새로운 고객군을 확보하는 통로가 되고 있다.
2024년 마이너스였던 자기자본이 2025년 421억원으로 전환되며 부채비율이 -405.3%에서 189.6%로 개선됐다. 영업활동현금흐름도 2024년 적자에서 2025년 34억원 흑자로 돌아섰다. 이는 상장 전후 재무구조 리스크가 완화되는 방향으로 움직였음을 보여준다.
핑거와의 협력을 통해 스테이블코인 기반 국경 간 정산 인프라 실증사업을 추진하고 있으며, 필리핀·일본·호주 등 거점 국가를 우선으로 사업 확장을 계획하고 있다. 성공적으로 상용화될 경우 기존 프리펀딩 방식보다 정산 효율을 높일 수 있는 옵션을 확보하게 된다.
2025년 개선됐던 영업이익률이 2026년 1분기와 2분기 모두 영업손실로 전환됐다. 2분기에는 매출이 1분기보다 줄고 영업손실과 순손실이 동시에 확대되며 실적 모멘텀이 약해진 모습이다. 이 흐름이 하반기에도 이어질지가 관건이다.
토스, 카카오페이, 시중은행 앱 등 자금력이 큰 범용 플레이어들이 이미 시장에 강하게 포진해 있다. 외국인 특화 고객군에서의 차별화가 지속되지 않으면 가격·수수료 경쟁이 심화될 가능성이 있다.
국내 스테이블코인 관련 법제화는 학계 분석에 따르면 아직 초기 단계에 머물러 있다. 이민정책이나 외국인 체류 관련 제도 변화는 한패스의 핵심 고객 기반 규모에 직접적인 영향을 줄 수 있는 요인이다.
한패스는 국내 체류 외국인을 기반으로 한 해외송금 사업에서 지갑·카드·관광 결제로 영역을 넓히는 핀테크 기업으로, 2025년에는 매출·영업이익률·순이익이 모두 개선되고 자기자본도 마이너스에서 플러스로 전환되는 뚜렷한 재무구조 개선을 보였다. 그러나 2026년 상반기 두 개 분기는 영업손실이 이어지고 2분기에는 순손실까지 확대되는 등, 상장 이후 첫 온전한 분기 실적에서 2025년과는 다른 방향의 신호가 나타나고 있다. 핑거와의 스테이블코인 정산 인프라 협력이나 고한패스를 통한 관광객 시장 확장은 향후 성장의 옵션으로 거론되지만, 아직 상용화나 매출 기여가 확인된 단계는 아니다. 리서치알음 등 일부 애널리스트가 제시한 연간 전망치와 실제 상반기 실적 사이에는 상당한 격차가 관찰되는 만큼, 하반기 실적이 이 격차를 좁힐 수 있는지가 핵심 관찰 포인트다. 경쟁 구도 측면에서는 대형 범용 핀테크·은행 앱과 공존하는 시장에서 외국인 특화 라이선스와 네트워크가 차별화 요소로 작용하고 있으나, 정책·이민 환경과 가상자산 규제의 방향성은 여전히 불확실성으로 남아 있다. 투자자는 2025년의 이익 회복 흐름과 2026년 상반기의 수익성 후퇴라는 상반된 신호를 함께 고려하며 다음 분기 실적과 신사업 진행 상황을 지켜볼 필요가 있다.
English version
Hanpass is expanding from remittance for foreign residents in Korea into wallet, card, and tourism payments, even as the profit improvement seen in 2025 reversed into operating losses in the first half of 2026.
Hanpass is a small-value overseas remittance fintech company whose core customers are foreign workers, international students, and expatriates residing in Korea. It uses a pre-funding model with overseas money transfer operator (MTO) partners to offer faster transfers and lower fees than banks, connecting to more than 200 countries. Research Alum estimated in an April 2026 report that Hanpass's revenue mix was 78 percent digital remittance, 15 percent mobile wallet, 5 percent prepaid card, and 2 percent other. Separately, other media reports indicated the card business had grown to roughly 30 percent of total revenue, suggesting the card and non-remittance segments have been expanding their share over time. KB Securities noted in a March 2026 IPO report that monthly active users (MAU) stood at about 420,000, with a 2022-2025 compound annual growth rate of 31.7 percent, and that cumulative overseas remittance volume had reached KRW 12 trillion across 17 million transactions. A later company disclosure referenced cumulative remittance volume of about KRW 5.6 trillion as of end-May 2026, reflecting differing measurement points and scopes. Beyond remittance, the company has expanded into mobile wallet, prepaid card, mobility, utility bill payment, and job-matching services tailored to daily life needs, and has more recently broadened its customer base to inbound tourists through its 'GoHanpass' platform in partnership with the Korea Tourism Organization. Competitively, Hanpass occupies a niche position anchored on its foreign-resident-specific license and network, operating alongside general-purpose fintech and banking apps such as Toss, Kakaopay, and commercial bank apps as well as other foreign-resident-focused remittance operators.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 66.448 billion, up 20.2 percent from KRW 55.297 billion in 2024, while operating profit rose sharply to KRW 8.229 billion from KRW 5.178 billion, lifting the operating margin from 9.4 percent to 12.4 percent. Net income attributable to owners also grew 49.9 percent, from KRW 4.403 billion in 2024 to KRW 6.605 billion in 2025. The balance sheet showed an equally notable shift: shareholders' equity, which was negative KRW 28.065 billion in 2024, turned to positive KRW 42.090 billion in 2025, normalizing the debt ratio from negative 405.3 percent to 189.6 percent. Operating cash flow also swung from negative KRW 5.480 billion in 2024 to positive KRW 3.397 billion in 2025, indicating improved cash generation. First-half 2026 quarterly results, however, tell a different story. First-quarter revenue was KRW 17.056 billion with an operating loss of KRW 0.747 billion, though net income attributable to owners stayed positive at KRW 0.652 billion. Second-quarter revenue fell sequentially to KRW 14.416 billion, the operating loss widened to KRW 3.120 billion, and the net loss attributable to owners expanded to KRW 4.878 billion. This marks a reversal from the revenue growth and margin improvement seen throughout 2025 into widening operating losses and a net loss in the first half of 2026, making this shift in the company's first full post-listing quarterly results a key point to monitor going forward.
The foreign-resident-focused fintech segment that Hanpass operates in sits against a structurally growing base of foreign residents in Korea. Research Alum's April 2026 report pointed to steady growth in the resident foreign population and a surge in inbound tourists as a potential tailwind. At the same time, the market already has strong general-purpose incumbents such as Toss, Kakaopay, and commercial bank apps, making specialization in specific countries or customer segments a key competitive differentiator. A broader industry theme is cross-border settlement infrastructure using stablecoins: the United States enacted the GENIUS Act in July 2025 to regulate payment stablecoins, building a federal framework covering issuance, circulation, and reserve management, and the dollar-pegged stablecoin market had grown to roughly USD 317 billion as of April 2026. In cross-border remittance, global players such as MoneyGram have already commercialized services converting stablecoins into local fiat currency. In Korea, academic analysis suggests financial authorities and the Bank of Korea have only recently begun designing a stablecoin regulatory framework, with calls for a system aligned with global standards described as urgent. In this environment, an existing licensed remittance operator like Hanpass is positioned to potentially participate as a pilot partner in settlement innovation once regulation matures, though the timing and direction of that regulatory process remain uncertain, a risk shared across the industry.
| Price | ₩4,920 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| ROE | 15.7% |
In June 2026, Hanpass announced a strategic partnership with Finger to pursue a proof-of-concept for stablecoin-based global settlement infrastructure. The two companies plan to advance four pilot programs in stages: a merchant network for Korean outbound payments, payroll and remittance automation for foreign workers, a GoHanpass Wallet 2.0-based payment platform, and a stablecoin-based B2B trade settlement API, prioritizing the Philippines, Japan, and Australia before expanding into Southeast Asia and Oceania. Earlier, in January 2026, the company said it was preparing a dual structure to run stablecoin-based remittance and settlement alongside its existing fiat-based system, having formed an internal task force to review risk management requirements. Research Alum's April 2026 report projected 2026 revenue of KRW 83 billion and operating profit of KRW 11 billion, though it should be noted this is an external analyst estimate rather than official company guidance. In fact, the combined revenue and operating loss trend across the first two quarters of 2026 shows a considerable gap versus that estimate, making second-half performance a key variable in determining whether the annual projection can be met. Whether GoHanpass platform traffic continues to grow alongside rising inbound tourism, and whether the card and non-remittance revenue share keeps expanding, are also worth monitoring.
Hanpass listed on KOSDAQ only in March 2026, so it lacks a long trading history from which to establish an extended valuation band. Its price-to-book ratio trades at a level reflecting a modest premium over net asset value, which can be read as the market partially pricing in the 2025 balance sheet improvement that turned shareholders' equity from negative to positive. The company has no dividend payment track record to date, so it is more reasonable to focus on business growth and the trajectory of profitability recovery than on dividend-based approaches. Some brokerages set a target price citing growth in inbound foreign tourists, based on applying the average price-to-earnings ratio of comparable domestic fintech companies to its 2026 earnings estimate; readers should independently assess how consistent this remains with the operating losses subsequently disclosed for the first half of 2026. Overall, the current valuation appears to be forming amid two diverging signals: the profit recovery seen through 2025 and the widening operating losses recorded in the first half of 2026.
Hanpass is expanding beyond remittance into mobile wallet, prepaid cards, mobility, and tourism payments. Media reports indicate the card business has grown to about 30 percent of total revenue, underscoring the rising presence of non-remittance segments. The GoHanpass platform targeting inbound foreign tourists, developed in partnership with the Korea Tourism Organization, serves as a channel to capture a new customer base.
Shareholders' equity, negative in 2024, turned to KRW 42.1 billion in 2025, improving the debt ratio from negative 405.3 percent to 189.6 percent. Operating cash flow also flipped from a deficit in 2024 to a KRW 3.4 billion surplus in 2025, showing that balance sheet risk eased around the listing period.
Through its partnership with Finger, the company is pursuing a proof-of-concept for stablecoin-based cross-border settlement infrastructure, planning to expand first into the Philippines, Japan, and Australia. Successful commercialization could give the company an option to improve settlement efficiency relative to its existing pre-funding model.
The operating margin improvement seen in 2025 reversed into operating losses in both the first and second quarters of 2026. In the second quarter, revenue declined from the first quarter while both the operating loss and net loss widened, indicating weakening earnings momentum. Whether this trend continues into the second half is a key question.
Well-capitalized general-purpose players such as Toss, Kakaopay, and commercial bank apps already have a strong market presence. Without sustained differentiation in the foreign-resident customer segment, price and fee competition could intensify.
According to academic analysis, Korea's stablecoin-related legislation remains at an early stage. Changes in immigration policy or foreign residency-related systems are factors that could directly affect the size of Hanpass's core customer base.
Hanpass is a fintech company expanding from remittance for foreign residents in Korea into wallet, card, and tourism payment services, and in 2025 it showed clear improvement across revenue, operating margin, and net income, alongside a shift in shareholders' equity from negative to positive. However, the first two quarters of 2026 both posted operating losses, with the net loss widening further in the second quarter, marking a signal in a different direction from 2025 in the company's first full set of post-listing quarterly results. The stablecoin settlement infrastructure collaboration with Finger and the expansion into the tourist market through GoHanpass are cited as potential growth options, but commercialization or revenue contribution has not yet been confirmed. A considerable gap has emerged between the annual projections put forward by analysts such as Research Alum and the actual first-half results, making it a key point to watch whether second-half performance can narrow that gap. Competitively, in a market shared with large general-purpose fintech and banking apps, its foreign-resident-specific license and network serve as a differentiating factor, though the direction of immigration policy and virtual asset regulation remains uncertain. Investors should weigh the divergent signals of 2025's profit recovery against the first-half 2026 profitability setback while watching upcoming quarterly results and the progress of new business initiatives.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)