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Beautyskin · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
화장품 OEM/ODM·브랜드·유통을 겸업하는 뷰티스킨은 2025년 매출이 크게 줄고 적자가 이어진 가운데, 건강기능식품 기업 페슬 인수로 사업 다각화를 시도하고 있다.
뷰티스킨은 2011년 설립돼 2021년 제이에스글로벌을 흡수합병하고 2023년 7월 코스닥시장에 상장한 화장품 기업이다. 화장품 제조(OEM/ODM)·브랜드·유통을 아우르는 밸류체인을 구축했으며, 연간 마스크팩 5,900만장, 기초화장품 5,400만개 규모의 생산능력을 보유하고 있다. 대표 브랜드로는 중국 시장에서 인지도를 확보한 더마코스메틱 '원진'을 중심으로 북미향 유통 사업을 강화하며 지역적 한계를 넘어서려 하고 있다. 이는 특정 시장 의존에서 벗어나 포트폴리오를 다변화하려는 전략적 행보로 해석된다. 연결대상 종속회사는 5개사이며, 2026년 들어 건강기능식품 유통기업 페슬 지분 70%를 인수해 종속기업을 확대했다. 페슬 인수는 계약금·중도금·잔금으로 나뉘어 현금 약 101억원이 투입됐으며, 자금은 보유자금과 제7회차 전환사채(CB)·교환사채 발행으로 조달됐다. 페슬은 2023년 설립된 신생기업으로 최근 시점 기준 매출 113억원, 영업이익 9억원을 기록한 것으로 알려졌다. 경쟁구도상 코스맥스·한국콜마 등 대형 ODM사와 에이피알 등 성장형 브랜드사가 시장 상위권을 형성하고 있으며, 뷰티스킨은 중소형 제조·유통 겸업사로 분류된다.
연결 매출액은 2022년 589억원에서 2023년 809억원으로 늘었다가 2024년에도 809억원 수준을 유지했으나, 2025년에는 549억원으로 전년 대비 32% 줄었다. 영업손익은 2022년 40억원 흑자(영업이익률 6.9%)에서 2023년 -61억원(-7.5%), 2024년 -12억원(-1.5%)으로 손실 규모가 줄었으나, 2025년 다시 -32억원(-5.8%)으로 확대됐다. 지배주주 순손익 역시 2022년 34억원 흑자에서 2023년 -86억원, 2024년 -51억원, 2025년 -17억원으로 흑자에서 손실로 전환된 뒤 손실 규모는 점차 줄어드는 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 3분기(매출 114억원, 영업이익 1.2억원)에 일시적으로 영업이익이 흑자로 돌아섰지만 지배주주순이익은 -2.4억원으로 적자를 유지했다. 2025년 4분기(매출 102억원, 영업손실 7.8억원)에는 영업손실이 이어졌음에도 지배주주순이익이 +21.3억원을 기록해 영업외 요인이 크게 작용한 것으로 보인다. 2026년 1분기에는 매출 125억원, 영업손실 14.8억원, 순손실 20.3억원으로 손실이 다시 확대됐는데, 컴퍼니가이드 기업정보에 따르면 이는 전년동기 대비 매출 33.1% 감소, 영업손실 91.0% 증가, 순손실 44.5% 증가에 해당한다. 2026년 2분기에는 매출이 175억원으로 직전 분기 대비 크게 늘고 영업이익도 4.1억원으로 흑자 전환했지만, 지배주주순이익은 -28.1억원의 큰 손실을 기록해 영업 실적 회복과 순이익 간 괴리가 두드러졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 -29.4억원으로, 분기별 변동성이 크고 영업외 손익의 영향이 상당한 구간임을 시사한다. 영업활동현금흐름은 2023년 -183억원에서 2024년 89억원으로 개선됐다가 2025년에는 6억원 수준으로 다시 줄었다.
신한투자증권은 2026년 하반기 화장품 업종을 두고 수출 수요 지속, 카테고리 확장, 수익성 개선이라는 세 가지 변화가 동시에 진행되는 구간이라고 평가했다. 이 보고서는 브랜드사는 카테고리·지역 확장을 통한 매출 확대와 영업비용 부담을 감내할 여력이, ODM사는 규모의 경제가 나올 수 있는 수주 흐름 유지가 관건이라고 짚었다. 한국 화장품의 글로벌 시장 침투는 구조적 성장에 기반한다는 평가가 나오며, 미국·유럽 중심의 수출 확대와 퍼스널케어 카테고리 성장이 이어질 가능성이 제시됐다. 다만 홍해·수에즈 운하발 물류 리스크와 유가 상승이 원재료·물류비 부담으로 이어질 수 있다는 우려도 함께 제기됐다. 마스크팩 카테고리는 중국 대상 매출 의존도가 높았던 업체들의 실적 회복이 지연되는 가운데, 미국·일본·동남아 등으로 수출 다변화가 진행되는 흐름이 뚜렷하다. 최근 마스크팩 수출은 하이드로겔 등 고부가 제형을 중심으로 확대되는 추세이며, 세포라·타겟·코스트코 등 북미 오프라인 채널로의 판매처 확장도 진행되고 있다. 뷰티스킨은 중국 인지도를 보유한 원진 브랜드와 북미향 유통 강화를 병행하며 지역 다변화 흐름에 대응하고 있으나, 대형 ODM사나 성장형 브랜드사 대비 매출 규모는 작은 편이다.
| 주가 | ₩2,320 |
|---|---|
| 시가총액 | 328억원 |
| PBR | 1.21 |
| ROE | -10.5% |
회사는 2026년 초 건강기능식품 유통기업 페슬 지분 70%를 인수해 화장품 외 신사업 영역으로 포트폴리오를 넓혔다. 이번 M&A는 사업다각화를 통한 기업가치 제고를 목적으로 하며, 인수 자금은 자체 보유자금과 제7회차 전환사채(CB), 교환사채 발행으로 조달됐다. 2025년 말에는 상장 이후 첫 주주환원 정책으로 보통주 1주당 3주를 배정하는 무상증자를 결정했다. 다만 이번 M&A와 CB 발행 과정에서 6회차 CB의 콜옵션 행사기간이 2025년 10월부터 2026년 10월까지로 설정돼 있어, 이 기간 동안에는 채권자의 전환청구권 행사가 제한되는 구조상 변수가 남아 있다. 회사는 자원 효율화와 시장 다변화, 기능성화장품·더마코스메틱 신사업 추진을 통한 지속 성장을 추구한다는 방향성을 제시하고 있다. 2026년 2분기 매출이 직전 분기 대비 크게 늘고 영업이익도 흑자로 돌아선 점은 페슬 편입 효과와 화장품 본업 회복이 겹친 결과일 가능성이 있으나, 부문별 기여도는 아직 공개된 자료로 명확히 구분되지 않는다. 향후 페슬의 온기 실적 반영 여부와 6회차 CB 콜옵션 행사 여부가 연결 실적과 지분 구조 모두에 변수로 작용할 전망이다.
최근 네 개 분기 연속으로 지배주주순이익이 적자를 기록해, 이익 기반의 전통적 가치 지표를 적용하기 어려운 구간에 놓여 있다. 주가와 주당순자산의 관계를 보면 순자산가치 대비 큰 프리미엄이나 할인 없이 비교적 근접한 수준에서 형성돼 있는 편이다. 배당은 상장 이후 아직 지급된 적이 없어, 배당수익률 관점에서 접근하기 어려운 종목으로 분류된다. 다년간 실적을 보면 2022년 흑자에서 2023~2025년 연속 적자로 전환된 뒤 손실 규모가 등락을 반복하는 구간을 지나고 있어, 밸류에이션 판단에는 향후 손익 안정성 확인이 선행될 필요가 있다. 페슬 인수에 따른 사업 다각화가 향후 실적 구조와 가치 평가 프레임에 어떻게 반영될지도 관찰 포인트로 남아 있다.
2026년 2분기 매출은 175억원으로 직전 분기 125억원 대비 크게 늘었고, 영업이익도 4.1억원으로 흑자 전환했다. 2025년 3분기에도 짧게 영업이익 흑자를 기록한 바 있어, 분기별로 실적 회복 시도가 반복되고 있다. 향후 이 흐름이 순이익 개선으로까지 이어지는지가 관찰 대상이다.
2026년 초 건강기능식품 유통기업 페슬 지분 70%를 인수해 화장품 중심 사업 구조를 넓혔다. 페슬은 설립 3년 차의 신생기업이지만 최근 시점 기준 매출 113억원, 영업이익 9억원을 기록한 것으로 전해졌다. 화장품 업황 변동에 대한 의존도를 낮출 수 있는 신규 수익원 확보 시도로 해석될 수 있다.
신한투자증권은 2026년 하반기 화장품 업종을 두고 수출 수요 지속, 카테고리 확장, 수익성 개선이 동시에 진행되는 구간이라고 평가했다. 한국 화장품의 글로벌 시장 침투가 구조적 성장에 기반한다는 시각도 제시됐다. 뷰티스킨의 북미향 유통 강화와 원진 브랜드의 중국 인지도가 이런 흐름과 맞물릴 가능성이 있다.
2025년 매출은 549억원으로 전년(809억원) 대비 32% 줄었고, 2026년 1분기에도 전년 동기 대비 33.1% 감소했다. 2022~2024년 유지되던 매출 규모가 구조적으로 낮아진 것으로 볼 여지가 있다. 2분기 반등이 이 흐름을 되돌린 것인지는 추가 분기 확인이 필요하다.
2026년 2분기에는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주순이익이 -28.1억원의 큰 손실을 기록했다. 2025년 4분기에는 반대로 영업손실 상태에서 순이익이 흑자를 기록한 바 있어, 영업외 손익 항목이 실적을 크게 좌우하는 구간이 이어지고 있다. 이런 변동성은 실적 추세를 해석하기 어렵게 만드는 요인이다.
페슬 인수 자금은 전환사채(CB)·교환사채 발행으로 조달됐으며, 6회차 CB는 2025년 10월~2026년 10월 콜옵션 행사기간이 설정돼 있다. 콜옵션 행사 여부에 따라 향후 지분 희석 여부와 규모가 달라질 수 있다. M&A에 따른 현금 유출과 부채 부담이 재무 안정성에 미치는 영향도 함께 살펴볼 필요가 있다.
뷰티스킨은 2022년 흑자에서 2023~2025년 연속 적자로 전환된 뒤, 2026년 상반기에는 분기별로 매출과 영업이익이 등락을 반복하는 모습을 보였다. 2025년 매출은 전년 대비 32% 줄었고 2026년 1분기에도 감소세가 이어졌으나, 2분기에는 매출과 영업이익이 동반 회복됐다. 다만 이 기간에도 지배주주순이익은 큰 손실을 기록해, 영업 실적과 순이익 간 괴리가 반복되는 구간에 놓여 있다. 회사는 2026년 초 건강기능식품 기업 페슬 인수로 화장품 중심 구조에서 벗어나 사업 다각화를 시도했으며, 이 과정에서 CB·교환사채 발행에 따른 지분·자금 구조 변수도 함께 안고 있다. 산업 측면에서는 미국·유럽 중심의 K뷰티 수출 확대와 마진 회복 기대가 제시되고 있으나, 물류비 상승과 중국 시장 둔화 같은 하방 요인도 병존한다. 향후 CB 콜옵션 처리, 페슬 온기 실적 반영, 분기별 순이익 안정성 확인이 이 회사를 이해하는 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
BeautySkin, which combines cosmetics OEM/ODM, brand, and distribution businesses, saw sharp revenue declines and continued losses in 2025, while attempting business diversification through its acquisition of health-supplement firm Fesle.
BeautySkin was founded in 2011, absorbed JS Global in 2021, and listed on KOSDAQ in July 2023. The company has built a value chain spanning cosmetics manufacturing (OEM/ODM), brand operations, and distribution, with annual production capacity of 59 million mask packs and 54 million basic cosmetics units. Its flagship brand, the dermocosmetic line Wonjin, has built recognition in the Chinese market, while the company has been strengthening North America-facing distribution to move beyond regional limits. This reflects a strategic move to diversify its portfolio away from dependence on a single market. The company has five consolidated subsidiaries, and in 2026 it expanded that group by acquiring a 70% stake in health-supplement distributor Fesle. The Fesle acquisition involved roughly KRW 10.1 billion in cash paid in a down payment, interim payment, and balance, funded through existing cash plus issuance of the seventh convertible bond (CB) and exchangeable bonds. Fesle, founded in 2023, reportedly recorded revenue of KRW 11.3 billion and operating profit of KRW 0.9 billion as of a recent reporting point. In terms of competitive positioning, large ODM players such as Cosmax and Kolmar and growth brand companies such as APR occupy the upper tier of the market, while BeautySkin is classified as a small-to-mid-sized manufacturing-and-distribution hybrid.
Consolidated revenue rose from KRW 58.9 billion in 2022 to KRW 80.9 billion in 2023 and held near that level in 2024, before falling 32% year-on-year to KRW 54.9 billion in 2025. Operating profit swung from a KRW 4.0 billion gain (6.9% margin) in 2022 to losses of KRW 6.1 billion (-7.5%) in 2023 and KRW 1.2 billion (-1.5%) in 2024, before the loss widened again to KRW 3.2 billion (-5.8%) in 2025. Net income attributable to owners followed a similar path, moving from a KRW 3.4 billion profit in 2022 to losses of KRW 8.6 billion in 2023, KRW 5.1 billion in 2024, and KRW 1.7 billion in 2025, with the loss size gradually narrowing after the initial swing to red. On a quarterly basis, Q3 2025 (revenue KRW 11.4 billion, operating profit KRW 0.12 billion) briefly returned to operating profitability, though net income attributable to owners remained negative at KRW -0.24 billion. In Q4 2025 (revenue KRW 10.2 billion, operating loss KRW 0.78 billion), the operating loss persisted, yet net income attributable to owners turned positive at KRW 2.13 billion, suggesting a significant non-operating factor. In Q1 2026, losses widened again with revenue of KRW 12.5 billion, an operating loss of KRW 1.48 billion, and a net loss of KRW 2.03 billion; according to Company Guide data, this corresponded to a 33.1% year-on-year revenue decline, a 91.0% increase in operating loss, and a 44.5% increase in net loss. In Q2 2026, revenue jumped to KRW 17.5 billion from the prior quarter and operating profit turned positive at KRW 0.41 billion, but net income attributable to owners posted a large loss of KRW 2.81 billion, highlighting a notable gap between operating recovery and bottom-line results. The trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) combined for a net loss attributable to owners of KRW 2.94 billion, pointing to significant quarter-to-quarter volatility and a meaningful non-operating impact. Operating cash flow improved from KRW -18.3 billion in 2023 to KRW 8.9 billion in 2024 before shrinking again to KRW 0.6 billion in 2025.
Shinhan Investment Corp assessed that the cosmetics sector in the second half of 2026 is undergoing three simultaneous shifts: sustained export demand, category expansion, and margin recovery. The report noted that for brand companies, the key is whether they can expand sales through category and regional growth while absorbing higher operating costs, while for ODM firms the key is maintaining order flow sufficient to generate economies of scale. The global penetration of Korean cosmetics is described as structurally driven, with expectations that export growth centered on the US and Europe and continued personal-care category growth could persist. However, concerns were also raised that Red Sea and Suez Canal-related logistics risk and rising oil prices could add to raw material and freight cost burdens. In the mask pack category, companies that were heavily dependent on China sales are seeing a slower recovery, while a clear trend of export diversification toward the US, Japan, and Southeast Asia is underway. Recent mask pack exports have been expanding around higher value-added formats such as hydrogel, with distribution also broadening into North American offline channels including Sephora, Target, and Costco. BeautySkin is responding to this regional diversification trend by combining its China-recognized Wonjin brand with strengthened North America-facing distribution, though its revenue scale remains smaller than large ODM firms or growth-stage brand companies.
| Price | ₩2,320 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 1.21 |
| ROE | -10.5% |
In early 2026 the company acquired a 70% stake in health-supplement distributor Fesle, broadening its portfolio beyond cosmetics. The M&A was aimed at enhancing corporate value through business diversification, with the acquisition funded through existing cash plus issuance of the seventh convertible bond (CB) and exchangeable bonds. At the end of 2025, the company decided on its first shareholder-return measure since listing, a 3-for-1 bonus share issuance. However, in the course of this M&A and bond issuance, the sixth CB's call-option exercise window is set from October 2025 to October 2026, meaning bondholders' conversion rights remain restricted during this period, leaving a structural variable. The company has stated a strategic direction of pursuing continued growth through resource efficiency, market diversification, and functional cosmetics/dermocosmetic new business development. The sharp sequential revenue increase and return to operating profit in Q2 2026 could reflect a combination of the Fesle consolidation effect and recovery in the core cosmetics business, though segment-level contributions are not yet clearly disclosed. Going forward, whether Fesle's results are reflected on a full-quarter basis and whether the sixth CB call option is exercised will both be variables for consolidated earnings and the ownership structure.
With net income attributable to owners in the red for four consecutive quarters, the stock currently sits in a range where traditional earnings-based valuation metrics are difficult to apply. Looking at the relationship between share price and book value per share, the stock trades relatively close to net asset value without a large premium or discount. No dividend has been paid since listing, placing it outside a dividend-yield framework for now. Over multiple years, results moved from profit in 2022 to consecutive losses from 2023 through 2025, with the size of losses fluctuating along the way, suggesting that confirming future earnings stability should precede any valuation judgment. How the business diversification from the Fesle acquisition feeds into the future earnings structure and valuation framework also remains a point to watch.
Q2 2026 revenue jumped to KRW 17.5 billion from KRW 12.5 billion in the prior quarter, and operating profit turned positive at KRW 0.41 billion. Operating profit had also briefly turned positive in Q3 2025, indicating repeated attempts at quarterly recovery. Whether this trend extends into net income improvement remains to be seen.
In early 2026, the company acquired a 70% stake in health-supplement distributor Fesle, broadening its cosmetics-centered business structure. Though only three years old, Fesle reportedly recorded revenue of KRW 11.3 billion and operating profit of KRW 0.9 billion as of a recent point. This can be read as an attempt to secure a new revenue source that reduces dependence on cosmetics industry swings.
Shinhan Investment Corp assessed the H2 2026 cosmetics sector as undergoing simultaneous sustained export demand, category expansion, and margin recovery. A view was also presented that the global penetration of Korean cosmetics is structurally driven. BeautySkin's strengthened North America distribution and the Wonjin brand's China recognition could potentially align with this trend.
2025 revenue fell 32% year-on-year to KRW 54.9 billion, and Q1 2026 revenue was down 33.1% year-on-year as well. There is room to view this as a structural step-down from the revenue scale maintained in 2022-2024. Whether the Q2 rebound reverses this trend requires confirmation over additional quarters.
In Q2 2026, despite positive operating profit, net income attributable to owners posted a large loss of KRW 2.81 billion. Conversely, in Q4 2025 net income was positive despite an operating loss, indicating that non-operating items continue to heavily sway results. This volatility makes the earnings trend difficult to interpret.
Funding for the Fesle acquisition relied on issuance of convertible and exchangeable bonds, with the sixth CB carrying a call-option exercise window from October 2025 to October 2026. Whether the call option is exercised will affect future dilution and its scale. The impact of M&A-related cash outflows and debt burden on financial stability also warrants attention.
BeautySkin moved from profitability in 2022 to consecutive losses from 2023 through 2025, and in the first half of 2026 showed quarter-to-quarter swings in revenue and operating profit. 2025 revenue fell 32% year-on-year and the decline continued into Q1 2026, but Q2 saw both revenue and operating profit recover together. Even during this period, however, net income attributable to owners posted a large loss, leaving the company in a phase where operating results and bottom-line performance repeatedly diverge. In early 2026, the company attempted business diversification away from its cosmetics-centered structure by acquiring health-supplement firm Fesle, a move that also brought along ownership and funding-structure variables tied to CB and exchangeable bond issuance. On the industry side, expectations for expanded US/Europe-centered K-beauty exports and margin recovery have been raised, but downside factors such as rising logistics costs and a China market slowdown coexist. Going forward, how the CB call option is handled, how Fesle's full-quarter results are reflected, and whether quarterly net income stabilizes will likely be the key points to watch in understanding this company.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)