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Plasmapp · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
플라즈맵은 2025년 영업손실을 전년 대비 100억원 이상 줄이고 관리종목 지위에서 벗어났지만, 2026년 상반기 들어 손실이 다시 확대되며 턴어라운드의 지속성이 시험대에 올랐다.
플라즈맵은 2015년 KAIST 물리학과 실험실에서 스핀오프해 설립된 바이오 플라즈마 기반 의료기기 기업으로, 2022년 기술특례 방식으로 코스닥에 상장했다. 주력 사업은 저온 플라즈마 멸균 솔루션 'STERLINK', 임플란트 표면 재생활성 솔루션 'ACTILINK', 멸균 파우치·멸균제 등 소모품 사업 세 축으로 구성된다. STERLINK는 대형 멸균기 중심으로 형성된 시장에서 소형 클리닉용 제품으로 차별화를 시도하고 있으며, 비미국계 기업 최초로 미국 FDA 인증을 받은 저온 플라즈마 멸균기로 알려져 있다. 2026년 1분기 기준 매출 구성은 장비가 60.0%, 소모품이 37.5%를 차지했고, 수출 비중은 41.5%로 글로벌 매출 기반을 갖추고 있다. 고객군은 치과, 동물병원, 성형외과 등 수술 중심 클리닉이며, 미국 QMED, 일본 요시다, 미국 동물병원 유통망 코베트러스 등과 공급계약을 체결해 왔다. 국내에서는 오스템, 네오바이오텍, 코렌텍, 메가젠임플란트 등 임플란트·의료기기 업체와 협력 관계를 맺고 있다. 장비 판매가 소모품의 반복 매출로 이어지는 록인(lock-in) 구조가 사업모델의 특징으로 꼽힌다. 경쟁 구도상 대형 멸균 솔루션은 소수 업체가 과점하고 있어, 회사는 소형·저가 세그먼트에서의 틈새 포지셔닝을 지속하고 있다.
2025년 연결 매출액은 84.83억원으로 전년 101.39억원 대비 16.3% 감소했으나, 영업손실은 76.01억원으로 전년 176.59억원의 손실 대비 100억원 이상 축소됐고 순손실도 65.87억원으로 전년 207.85억원에서 크게 줄었다. 회사는 이를 두고 고정비 구조 슬림화, 외주·구매 구조 개선, 조직 재편을 통한 인력 효율화 등 고강도 비용 개선의 결과라고 설명했으며, 실제로 지난해 경영 효율화 및 사업 구조 전반에 대한 고강도 개선 작업을 통해 영업이익과 당기순이익이 크게 개선되며 관리종목 지정 사유 해소를 위한 재무적 요건을 충족했다고 밝혔다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 10.90억원, 영업손실 27.79억원에서 3분기 매출 21.60억원·영업손실 16.40억원, 4분기 매출 41.90억원·영업손실 10.10억원으로 손실이 꾸준히 줄어드는 흐름을 보였으며, 특히 4분기에는 분기 기준 최고 매출을 달성하며 실질적인 실적 턴어라운드의 기반을 마련한 것으로 평가됐다. 그러나 2026년 들어 이 흐름이 이어지지 못했다. 1분기 매출은 28.22억원으로 전년 동기 대비 크게 늘었지만 영업손실은 21.50억원, 순손실은 23.18억원으로 오히려 확대됐고, 2분기에도 매출 28.44억원에 영업손실 22.86억원, 순손실 23.21억원을 기록하며 4분기 대비 손실 규모가 두 배 이상 재확대됐다. 이에 따라 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순손실은 약 77.28억원으로, 연간 기준 손실 축소 효과가 최근 분기에서는 재현되지 못하고 있음을 보여준다. 자본 측면에서는 2024년 말 자기자본이 45.27억원까지 줄며 자본잠식 상태에 있었으나 2025년 말 57.20억원으로 회복됐고, 부채비율도 2024년 463.6%에서 2025년 259.3%로 낮아졌다. 영업활동현금흐름은 2023년 -220.43억원에서 2025년 -45.22억원으로 유출 규모가 축소되는 추세이나 여전히 마이너스 상태가 지속되고 있다.
저온 플라즈마 멸균기 시장은 연평균 10.8% 성장이 예상되는 것으로 알려져 있으며, 의료기기 재사용을 위한 멸균 수요가 치과·안과·성형외과 등 아웃페이션트 클리닉 중심으로 확대되는 흐름이 나타나고 있다. 대형 병원용 고압증기 멸균기 시장은 소수 글로벌 업체가 과점하는 구조이며, 소형·클리닉용 저온 플라즈마 멸균기는 진입장벽(FDA 등 인허가)이 높아 아직 성장 초기 단계로 평가된다. 플라즈맵은 이 세그먼트에서 소형 사이즈 제품으로 차별화를 시도하며 미국, 일본 등 선진국 시장에 진출해 있다. 멸균 파우치 시장은 멸균기 시장보다 훨씬 큰 규모로 알려져 있고 기존에는 특정 소재 기업이 독과점적 지위를 갖고 있어, 신규 진입자에게는 소재·공정 차별화가 관건이다. 임플란트 표면처리 시장에서는 국내 임플란트 대형사와의 협력을 통해 채널을 확장하는 전략을 취하고 있다. 경쟁사 대비 포지션은 인증 실적과 특허 보유량에서 우위를 주장하고 있으나, 매출 규모 자체는 아직 산업 내에서 소형 플레이어 수준에 머물러 있다.
| 주가 | ₩3,720 |
|---|---|
| 시가총액 | 200억원 |
| PBR | 10.91 |
| ROE | -154.6% |
회사는 2026년 하반기에 대형 의료기기까지 멸균이 가능한 'Plasma Steri 700'과 저온 플라즈마 기술을 적용한 근관치료 장비 'Plasma Endo' 출시를 예정하고 있다. 독립리서치 밸류파인더는 2026년 7월 22일 보고서에서 플라즈맵이 하반기 신제품 2종 출시와 메가젠임플란트·QMED 등 글로벌 파트너십 확대를 통해 실적 모멘텀을 확보하고 있다고 평가했으며, 올해 매출 180억원과 손익분기점 달성이 현실화된다면 관리종목 우려를 덜 수 있을 뿐 아니라 플라즈마 메디테크 플랫폼 기업으로 기업가치 재평가도 가능할 것이라고 전망했다. 같은 보고서에서는 장비 판매가 소모품의 반복 매출로 이어지는 사업 구조를 갖추고 있어 신제품 출시를 통해 장비 보급이 확대될 경우 장기적으로 수익성이 구조적으로 개선될 가능성이 있다고 설명했다. 다만 이러한 전망은 2026년 1~2분기 실적에서 아직 뚜렷하게 확인되지 않고 있으며, 손실이 재확대된 최근 흐름과의 간극을 향후 3분기 실적에서 좁힐 수 있을지가 관전 포인트다. 회사는 2026년 7월 154억원 규모의 제3자배정 유상증자를 결정한 것으로 알려져 있어, 신제품 양산 및 마케팅 자금으로 활용될 가능성이 있다. 최대주주 드림텍의 지속적 지원 여부와 향후 추가 자본조달의 조건(가격, 대상)이 기존 주주가치에 미치는 영향도 함께 지켜볼 필요가 있다.
플라즈맵은 순손실이 지속되고 있어 통상적인 이익 기반 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구간에 있다. 자체 기준 순자산 대비 주가 수준은 상당한 프리미엄이 반영된 구간으로 나타나지만, 거래소 공시 기준과는 산정 방식(무상감자 등 주식수 변동 반영 시점 차이)에 따라 수치 편차가 크게 나타나는 점을 감안해 해석할 필요가 있다. 배당은 최근까지 지급 실적이 없어 배당 관련 지표로 투자 매력을 판단하기는 어려운 상황이다. 다년간 실적 추이를 보면 영업손실 규모가 2023~2024년의 정점에서 2025년 크게 줄어드는 방향으로 개선됐으나, 2026년 상반기 들어 다시 확대되는 국면으로 돌아서면서 시장의 평가가 혼재돼 있다. 주가는 관리종목 탈피, 신제품 출시, 추가 자본조달 소식 등 이벤트에 따라 민감하게 반응해온 이력이 있어, 향후 분기 실적의 방향성이 밸류에이션 논의의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
2025년 자본잠식을 완전히 해소하고 2026년 3월 관리종목 지정 사유를 해소하며 상장폐지 우려를 일부 덜어냈다. 같은 기간 영업손실을 전년 대비 100억원 이상 줄이는 등 고정비·외주 구조 개선 효과가 실제 손익에 반영됐다. 이러한 구조적 비용 개선이 유지된다면 향후 매출 회복 시 손익 레버리지가 커질 잠재력이 있다.
하반기 출시 예정인 Plasma Steri 700과 Plasma Endo는 기존 제품군을 대형 장비·근관치료 영역으로 확장하는 신제품이다. 미국 QMED, 일본 요시다, 동물병원 유통망 코베트러스, 국내 메가젠임플란트 등과의 파트너십을 통해 채널이 다각화돼 있다. 장비 판매가 소모품 반복매출로 이어지는 록인 구조는 신제품 보급 확대 시 매출 안정성을 높일 수 있는 요인이다.
최대주주 드림텍은 지분 27.68%를 보유하고 있으며 수차례 유상증자에 참여해 최대주주 지위를 유지해왔다. 드림텍은 코스피 상장사로 연매출 1조 2000억원 규모의 사업 기반을 갖추고 있어 재무적 지원 여력이 상대적으로 크다. 전환사채 만기 상환에 대한 연대보증 제공 등 자금조달 안정성을 뒷받침하는 요인으로 꼽힌다.
2025년 3~4분기에 걸쳐 좁혀지던 영업손실이 2026년 1분기 21.5억원, 2분기 22.9억원으로 다시 확대돼 4분기 대비 두 배 이상 늘었다. 매출은 늘었지만 손실도 함께 커지는 모습이어서, 연간 단위의 개선이 분기 단위에서 아직 안정적으로 재현되지 못하고 있다. 신제품 출시 전 마케팅·연구개발 비용 선반영 여부 등 손실 확대 배경에 대한 추가 확인이 필요하다.
상장 이후 여러 차례의 전환사채 발행과 유상증자, 10대1 무상감자 등 자본구조 조정이 반복돼 왔다. 2026년 7월에도 154억원 규모의 제3자배정 유상증자 결정이 있었던 것으로 알려져, 향후 자금조달이 이어질 경우 기존 주주의 지분 희석이 재차 발생할 수 있다. 자본잠식 해소가 이익 개선이 아닌 자본거래를 통해 이뤄진 측면도 있어, 근본적 수익 구조 개선과의 구분이 필요하다.
2022년 상장 당시 제시된 2024년 매출 목표는 900억원 수준이었으나 실제 2024년 매출은 101억원에 그쳤고, 2025년에도 84.8억원으로 오히려 전년 대비 감소했다. 매출 규모 자체가 2022년(133.1억원) 대비 3년째 축소되는 흐름을 보이고 있어, 장기 성장성에 대한 신뢰 회복이 관건이다. 시장 성장률 전망과 회사의 실제 매출 실현 속도 사이의 간극을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
플라즈맵은 2025년 한 해 동안 영업손실을 100억원 이상 줄이고 자본잠식을 해소해 관리종목 지위에서 벗어나는 등 재무구조 개선의 성과를 보였다. 그러나 2026년 1~2분기에는 매출이 늘어난 가운데서도 영업손실과 순손실이 오히려 4분기 대비 두 배 이상 확대돼, 연간 단위의 개선 흐름이 분기 단위에서 아직 안정적으로 재현되지 못하고 있다. 하반기 신제품 Plasma Steri 700·Plasma Endo 출시와 QMED·요시다·메가젠임플란트 등 글로벌 파트너십 확대가 실적 모멘텀의 근거로 제시되고 있으나, 이는 아직 확정된 실적으로 확인되지 않은 계획 단계에 있다. 최대주주 드림텍의 지속적 자금 지원은 재무 안정성의 버팀목이지만, 반복되는 유상증자·전환사채 발행은 주주가치 희석 이슈를 동반한다. 2022년 상장 당시 제시됐던 매출 목표와 실제 실적 간의 격차가 여전히 크다는 점도 성장 스토리에 대한 신뢰 회복 과제로 남아 있다. 종합적으로 볼 때, 향후 3분기 실적에서 손실 축소 흐름이 재개되는지, 신제품이 실제 매출로 연결되는지가 향후 실적 판단의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Plasmapp cut its operating loss by more than KRW 10 billion in 2025 and exited managed-issue status, but losses widened again in the first half of 2026, putting the sustainability of its turnaround to the test.
Plasmapp is a bio-plasma medical device company spun off from a KAIST physics laboratory in 2015 and listed on KOSDAQ in 2022 under the technology special listing track. Its core business consists of three pillars: the STERLINK low-temperature plasma sterilization solution, the ACTILINK implant surface regeneration and activation solution, and a consumables business covering sterilization pouches and sterilants. STERLINK differentiates itself as a small clinic-oriented device in a market otherwise dominated by large sterilizers, and it is known as one of the first non-US low-temperature plasma sterilizers to receive US FDA clearance. As of the first quarter of 2026, sales were composed of 60.0% equipment and 37.5% consumables, with exports accounting for 41.5%, underscoring a global revenue base. Its customer base spans dental, veterinary, and surgery-centered clinics, and the company has signed supply agreements with QMED in the United States, Yoshida in Japan, and Covetrus, a major US veterinary distribution network. Domestically, it has partnered with implant and medical device makers including Osstem, Neobiotech, Corentec, and Megagen Implant. A defining feature of the business model is the lock-in structure, where equipment sales generate recurring consumables revenue. On the competitive front, the large sterilizer segment is dominated by a handful of incumbents, leaving Plasmapp to pursue a niche position in the small-format, lower-cost segment.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 8.48 billion, down 16.3% from KRW 10.14 billion in 2024, while the operating loss narrowed to KRW 7.60 billion from KRW 17.66 billion, and the net loss shrank to KRW 6.59 billion from KRW 20.78 billion the prior year. The company attributed this to intensive cost restructuring including leaner fixed-cost structures, improved outsourcing and procurement practices, and workforce efficiency through organizational restructuring, and stated that operating profit and net income improved significantly through last year's management efficiency drive and structural overhaul, meeting the financial requirements to clear the managed-issue designation. On a quarterly basis, revenue of KRW 1.09 billion and an operating loss of KRW 2.78 billion in Q2 2025 gave way to KRW 2.16 billion revenue and a KRW 1.64 billion operating loss in Q3, then KRW 4.19 billion revenue and a KRW 1.01 billion operating loss in Q4, a steadily narrowing loss trend, with Q4 marking the company's highest quarterly revenue and laying the groundwork for what was seen as a genuine earnings turnaround. That trend, however, did not carry into 2026. Q1 revenue rose sharply year-on-year to KRW 2.82 billion, yet the operating loss widened to KRW 2.15 billion and the net loss to KRW 2.32 billion; Q2 saw revenue of KRW 2.84 billion alongside an operating loss of KRW 2.29 billion and a net loss of KRW 2.32 billion, more than doubling the loss size seen in Q4 2025. As a result, the combined net loss attributable to owners over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached roughly KRW 7.73 billion, indicating that the full-year loss-narrowing effect has not been replicated in the most recent quarters. On the balance sheet, equity fell to KRW 4.53 billion at the end of 2024, reflecting a state of capital impairment, before recovering to KRW 5.72 billion at end-2025, while the debt ratio eased from 463.6% in 2024 to 259.3% in 2025. Operating cash flow outflow narrowed from KRW 22.04 billion in 2023 to KRW 4.52 billion in 2025, though it remains negative.
The low-temperature plasma sterilizer market is reported to be expected to grow at an average annual rate of 10.8%, with sterilization demand for reusable medical devices increasingly concentrated in outpatient clinics such as dental, ophthalmology, and plastic surgery practices. The large hospital-grade steam sterilizer market remains an oligopoly dominated by a handful of global players, while the small clinic-format, low-temperature plasma segment is still considered early-stage given high entry barriers such as FDA and other regulatory approvals. Plasmapp has sought to differentiate itself in this segment through compact-format products and has expanded into developed markets including the United States and Japan. The sterilization pouch market is known to be substantially larger than the sterilizer equipment market and has historically been dominated by a specific materials incumbent, meaning material and process differentiation is key for new entrants. In implant surface treatment, the company has pursued a channel-expansion strategy through partnerships with major domestic implant makers. Relative to competitors, the company claims an edge in regulatory approvals and patent holdings, though its revenue scale still positions it as a small player within the industry.
| Price | ₩3,720 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 10.91 |
| ROE | -154.6% |
The company plans to launch Plasma Steri 700, a low-temperature sterilizer capable of handling large medical devices, and Plasma Endo, a root-canal treatment device using plasma technology, in the second half of 2026. Independent research firm ValueFinder stated in a July 22, 2026 report that Plasmapp is securing earnings momentum through the launch of two new products in the second half and expanded global partnerships with Megagen Implant and QMED, and projected that if annual sales of KRW 18 billion and breakeven materialize this year, the company could not only ease managed-issue concerns but also see a re-rating as a plasma medtech platform company. The same report explained that because equipment sales lead to recurring consumables revenue, expanded equipment penetration through new product launches could structurally improve profitability over the long term. However, this outlook has not yet been clearly confirmed in the first- and second-quarter 2026 results, and whether the gap with the recent trend of re-widening losses can be narrowed in the third-quarter results is a key point to watch. The company is reported to have decided on a KRW 15.4 billion third-party allotment capital increase in July 2026, which could be used to fund new product mass production and marketing. The continuity of support from major shareholder Dreamtec and the terms (pricing, allottees) of any further capital raises warrant continued monitoring for their impact on existing shareholder value.
With net losses persisting, Plasmapp sits in a range where conventional profit-based valuation metrics are difficult to apply meaningfully. On a self-calculated basis, the share price relative to net assets appears to reflect a substantial premium, though this should be interpreted with caution given that figures can diverge significantly from exchange-reported figures depending on the calculation method, particularly around the timing of share count adjustments from the capital reduction. There has been no recent dividend payment history, making dividend-based metrics unhelpful for assessing investment appeal. Looking at the multi-year earnings trend, the scale of operating losses improved markedly from a peak in 2023-2024 to a much narrower loss in 2025, but the trend reversed toward widening again in the first half of 2026, leaving market assessments mixed. The share price has historically reacted sensitively to events such as the exit from managed-issue status, new product launches, and additional capital-raising news, suggesting that the direction of upcoming quarterly results will likely remain a central variable in valuation discussions.
The company fully resolved capital impairment in 2025 and cleared the grounds for managed-issue designation in March 2026, easing some delisting concerns. Over the same period, the operating loss narrowed by more than KRW 10 billion year-on-year, reflecting real improvements in fixed-cost and outsourcing structures. If these structural cost improvements hold, there is potential for greater earnings leverage if revenue recovers going forward.
Plasma Steri 700 and Plasma Endo, both slated for launch in the second half, extend the existing product line into large-equipment and root-canal treatment areas. Channels have been diversified through partnerships with QMED in the US, Yoshida in Japan, veterinary distributor Covetrus, and domestic implant maker Megagen Implant. The lock-in structure, where equipment sales generate recurring consumables revenue, could enhance revenue stability as new products gain wider adoption.
Major shareholder Dreamtec holds a 27.68% stake and has maintained its position through multiple rounds of capital increase participation. As a KOSPI-listed company with annual sales of roughly KRW 1.2 trillion, Dreamtec has relatively strong capacity for financial support. Its provision of joint guarantees on convertible bond redemptions is cited as a factor underpinning funding stability.
The operating loss that had narrowed through the third and fourth quarters of 2025 widened again to KRW 2.15 billion in Q1 2026 and KRW 2.29 billion in Q2 2026, more than doubling from Q4. Revenue rose, but losses grew alongside it, meaning the annual-level improvement has not yet been stably replicated on a quarterly basis. Further clarification is needed on the drivers behind the widening loss, including whether marketing and R&D costs were front-loaded ahead of new product launches.
Since its listing, the company has repeatedly adjusted its capital structure through multiple convertible bond issuances, capital increases, and a 10-to-1 reverse capital reduction. It is reported to have decided on a KRW 15.4 billion third-party allotment capital increase again in July 2026, and further fundraising could result in renewed dilution for existing shareholders. Some of the resolution of capital impairment came through capital transactions rather than profit improvement, a distinction that warrants separation from genuine underlying earnings improvement.
At its 2022 listing, the company had presented a 2024 sales target of roughly KRW 90 billion, but actual 2024 revenue reached only KRW 10.1 billion, and 2025 revenue of KRW 8.48 billion was actually lower than the prior year. Revenue scale has been on a declining trend for three straight years relative to the 2022 level of KRW 13.3 billion, making the restoration of confidence in long-term growth a key issue. The gap between projected market growth rates and the company's actual pace of revenue realization warrants continued monitoring.
Plasmapp demonstrated financial restructuring progress in 2025, cutting its operating loss by more than KRW 10 billion and resolving capital impairment to exit managed-issue status. However, in the first and second quarters of 2026, despite revenue growth, both the operating loss and net loss more than doubled from the Q4 2025 level, showing that the annual-level improvement has not yet been stably replicated on a quarterly basis. The second-half launch of new products Plasma Steri 700 and Plasma Endo, along with expanded global partnerships with QMED, Yoshida, and Megagen Implant, are cited as grounds for earnings momentum, but these remain at the planning stage and have not yet been confirmed in actual results. Continued financial support from major shareholder Dreamtec serves as a pillar of financial stability, but recurring capital increases and convertible bond issuances bring accompanying dilution concerns. The persistent gap between the sales targets presented at the 2022 listing and actual results also remains a challenge for restoring confidence in the long-term growth story. On balance, whether the loss-narrowing trend resumes in the third-quarter results and whether new products translate into actual sales will likely be the key variables shaping the earnings outlook going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)