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WooDeumGee Farm · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
원재료비 급등과 계열사 초기비용 중첩으로 2025년 연결 영업적자 전환에 이어 2026년 1분기까지 손실이 심화되는 가운데, 충남 서산 스마트팜 단지(2027년 첫 출하)·유럽형 채소 상업화·라오스 해외 농업 개발이라는 3대 성장 축의 이행 속도가 이 회사 가치의 향방을 가를 핵심 변수다.
우듬지팜은 2011년 설립되어 2023년 하나금융20호스팩과의 합병을 통해 코스닥에 상장한 국내 최초의 스마트팜 상장기업이다. 충남 부여군 스마트원예단지에 11.1ha(약 33,600평) 규모의 반밀폐형 유리온실을 운영하며 스테비아 토마토 '토망고'를 핵심 제품으로 재배·가공·유통하는 수직계열화 체계를 갖추고 있다. 2024년 기준 토망고가 연간 매출의 약 78%를 차지하는 주요 캐시카우이며, 2025년에도 매출의 약 80%를 유지하고 있다. 전국 20여 개 계약농가·100여 개 협력농가를 통해 외부 조달 물량까지 합산하면 일 평균 40톤 이상의 스테비아 토마토를 출하하며, 국내 스테비아 토마토 유통의 약 70~80%를 점유하고 있다. 스테비아 토마토는 일반 토마토 대비 kg당 약 2,000원 높은 가격에 거래되며, 연중 생산이 가능한 유리온실 덕분에 대형마트·편의점·온라인(네이버 스마트스토어 B2C 포함) 등 안정적인 납품 구조를 갖추고 있다. 자회사 우듬지이엔씨는 스마트팜 설계·시공 역량으로 B2G(관급) 입찰 시장에 진입하고 있으며, 자회사 나인팜은 부동산·부지 개발 기능을 담당한다. 2025년 10월부터는 자체 설계한 8,000평 규모 유럽형 채소 시험온실에서 로메인·버터헤드 등 고마진 채소의 상업 생산을 개시해 작물 다변화를 진행 중이다. 해외 사업으로는 일본 JFE엔지니어링 판매대리점 계약, 라오스 보리캄사이주 MOU, 사우디아라비아 바디아팜즈와의 기존 협력 이력 등 반밀폐형 기술을 기반으로 글로벌 스마트팜 플랫폼 기업으로의 전환을 추구하고 있다.
2023년과 2024년 우듬지팜은 각각 영업이익률 5.9%·5.6%를 유지하며 안정적인 수익 기반을 확인했다. 2024년 매출은 약 639억원으로 전년(약 566억원) 대비 13% 성장했고, 영업이익 약 35.5억원, 지배주주 귀속 순이익 약 27.7억원을 기록했다. 그러나 2025년은 전환점이 됐다. 매출이 약 637억원으로 0.4% 소폭 감소한 가운데, 협력 농가 외부 매입 단가 상승과 계열사 초기비용이 중첩되며 영업손실 약 8.8억원(OPM -1.4%), 지배주주 귀속 순손실 약 41억원으로 전환됐다. 분기별로는 2025년 1·2분기 합산 영업이익이 약 13억원으로 흑자를 유지했으나, 하반기(3·4분기)에 합산 영업손실 약 21.8억원이 집중됐다. 특히 2025년 4분기는 영업손실 약 10.7억원에도 불구하고 지배주주 귀속 순손실이 약 34.4억원에 달해 비영업 손실 또는 자회사 관련 일회성 손실이 반영됐을 가능성이 시사된다. 2026년 1분기는 더 악화됐다. 매출이 약 124억원으로 전년 동기(약 146억원) 대비 14.9% 줄고, 영업손실은 약 22.2억원(OPM -17.9%)으로 전 분기 대비 크게 확대됐으며, 지배주주 귀속 순손실도 약 25.7억원에 달했다. 부채비율은 2023년 44.4% → 2024년 73.7% → 2025년 100.2%로 급등했는데, 자회사 나인팜의 서산 부지 매입(약 151억원) 등 대규모 자산 취득과 순손실에 따른 자기자본 축소가 동시에 작용한 결과다. 영업현금흐름(CFO)은 2024년 약 56.4억원에서 2025년 약 31.2억원으로 감소했으나 플러스를 유지해 최소한의 현금 창출력은 견지되고 있다.
글로벌 스마트팜 시장은 연평균 12~15%의 고속 성장세를 이어가고 있으며, 한국농촌경제연구원은 2026년 시장 규모를 310억달러(연평균 성장률 14.2%)로 전망한다. 국내 시장도 한국농수산식품유통공사(aT) 기준 연평균 약 16% 성장이 예상되며, 정부의 스마트팜 혁신밸리 육성·B2G 수출 지원 정책이 산업 성장을 견인하고 있다. 그러나 글로벌 스마트팜 업계는 에어로팜·앱하베스트 등의 연쇄 파산에서 드러나듯, 작물 판매 단독으로는 수익 내기 어려운 구조적 한계가 내재한다. 국내 경쟁사로는 그린플러스·우리바이오 등이 있으나, 우듬지팜은 상장사 중 유일하게 스마트팜을 통한 직접 과채류 생산·판매를 영위해 독자적 포지션을 차지한다. 고물가·이상기후·농촌 고령화에 따른 노동력 부족은 스마트팜 수요의 구조적 성장 배경이 되고 있으며, 식량 안보 이슈가 부각되는 중동·동남아에서의 K-스마트팜 수출 수요도 확대 추세다. 반면 에너지·설비 비용 상승, 농산물 가격 변동성, 초기 투자 회수 기간의 장기화는 업종 전반의 수익성을 지속적으로 압박하는 위험 요인이다. 한국의 스마트팜 기술 수준은 EU 선진국 대비 약 75.5% 수준(기술 격차 약 4.8년)으로 알려져 있어, 글로벌 경쟁력 강화를 위한 기술 고도화가 지속 과제로 남는다.
| 주가 | ₩505 |
|---|---|
| 시가총액 | 232억원 |
| PBR | 0.66 |
| ROE | -17.4% |
회사 측은 2025년 연결 영업적자의 주요 원인이 계열사 초기비용이며 본사 별도 기준 흑자는 유지되고 있다고 설명하면서, 2026년부터 계열사 사업 본격화와 함께 연결 기준 흑자 전환을 기대하고 있다. 핵심 성장 동력인 충남 서산 농업바이오단지는 2024년 12월 설립된 SPC를 통해 총 3,055억원이 투입되며, 자회사 나인팜이 취득한 약 4.6만 평 부지에 약 900억원 규모 반밀폐형 유리온실 6개 동(동당 7,000평)을 조성한다. 토목공사는 2026년 1분기 착수가 목표였으며, 2026년 8~9월 구조물 완공 후 2027년 10월 첫 출하가 예정돼 있다. 완공 시 연간 약 3,600톤 생산과 위탁 운영 수익 연간 100억원 이상이 연결 기준에 반영될 전망이다. 2025년 10월 상업 생산을 시작한 유럽형 채소 시험온실(8,000평)은 2026년 상반기 생산 안정화 이후 본격 매출 기여가 예상되며, 토망고 대비 높은 마진으로 작물 믹스 수익성 개선 효과가 기대된다. 해외에서는 2025년 11월 체결한 라오스 보리캄사이주 MOU(약 45만평)를 기반으로 착공을 추진 중이나 구체적 일정은 미확정 상태이며, 일본 JFE엔지니어링 대리점 채널을 통한 첫 수주도 중장기적 시간이 소요될 것으로 보인다. 서산 단지의 착공·준공 시기와 자회사 우듬지이엔씨의 시공 참여 범위가 아직 구체화되지 않은 만큼, 전체 가이던스 수치는 이행 속도에 따라 유동적이다.
현재 주가는 주당 순자산(BPS 760원)에 근접한 구간에서 형성되어 있어 순자산 대비 유의미한 프리미엄이 부재한 상태다. 최근 손익 흐름 기준 주당 손익(EPS -144원)이 적자인 구간에서는 이익 배수 비교가 사실상 의미를 갖기 어려우며, 이익 기반 밸류에이션 재형성을 위해서는 실적 회복이 선행 조건이 된다. 배당은 DART 공시 기준 지급 이력이 없어 현재 배당수익률 측면의 투자 유인은 존재하지 않는다. 부채비율이 2023년 44.4%에서 2025년 100.2%로 급등하며 재무 레버리지가 확대된 점은, 순자산 기반 배수 해석 시 재무 리스크를 함께 고려해야 함을 시사한다. 서산 스마트팜 단지 가동 및 유럽형 채소 상업화를 통한 이익 개선이 가시화될 경우, 현재 부재한 순자산 프리미엄이 재형성될 수 있는지 여부가 중장기 핵심 재평가 변수로 작용할 전망이다.
우듬지팜은 2019년 국내 최초로 스테비아 토마토 양산에 성공한 선구자로, 현재 국내 스테비아 토마토 유통의 약 70~80%를 점유하고 있다. 토망고는 일반 토마토 대비 kg당 약 2,000원의 가격 프리미엄을 유지하며 대형마트·편의점·온라인 채널에서 안정적인 납품 지위를 보유하고 있다. 독자 반밀폐형 유리온실 기술 기반의 연중 생산 능력이 대형 유통업체의 안정 공급 요구를 충족시키며, 진입장벽을 형성하고 있다.
자회사 나인팜이 서산 부지 매입을 완료하고 총 3,055억원이 투입되는 한국 최대 스마트팜 단지의 핵심 운영사로 선정됐다. 2027년 10월 첫 출하 이후 연간 약 3,600톤 생산과 위탁 운영 수익 100억원 이상이 기대되며, 이는 현재 연간 매출(약 637억원) 대비 의미 있는 외형 확장이다. 국내 최대 규모 스마트팜 단지 운영 실적은 이후 공공 입찰에서의 레퍼런스로도 기능할 수 있다.
KREI 전망 기준 글로벌 스마트팜 시장은 2026년 310억달러 규모로 연평균 14.2% 성장이 기대된다. 일본 JFE엔지니어링 판매대리점 계약, 라오스 약 45만평 농업 개발 MOU, 중동(사우디·UAE) 협력 이력을 기반으로 해외 시장 진입의 발판이 마련됐다. 반밀폐형 유리온실 기술의 사막·아열대 기후 적용성이 검증돼 있어, K-스마트팜 플랜트 수출 기회가 구체화될 경우 신규 수익원 창출이 가능하다.
협력 농가 외부 매입 단가 상승이 2025년 이후 이익률을 지속 잠식하고 있으며, 2026년 1분기 영업이익률은 -17.9%로 손실이 오히려 확대됐다. 농산물 판매 가격은 단기 조정이 어려운 구조라 마진 회복에 상당한 시간이 소요될 수 있다. 유럽형 채소 시험온실과 서산 단지가 실질 매출 기여에 도달하기까지의 전환 비용(인건비·감가상각·금융비용 등)은 중간 기간 동안 지속적인 실적 부담으로 작용한다.
부채비율은 2023년 44.4% → 2024년 73.7% → 2025년 100.2%로 가파르게 상승했다. 서산 단지 건설이 본격화될 경우 추가 차입이 불가피해 이자 비용 부담이 더 커질 수 있다. 적자 국면에서의 차입금 증가는 자기자본 잠식 위험을 높이며, 금리 환경 변화 시 재무비용이 추가적으로 확대될 소지가 있다.
회사 측도 서산 단지 착공·준공 시기와 자회사 우듬지이엔씨의 시공 참여 범위가 아직 구체화되지 않았음을 인정하고 있다. 3,000억원 이상의 민관 합작 사업 특성상 펀드 결성·행정 인허가·공사 지연 등 다중 리스크가 내재한다. 라오스 사업도 당초 2026년 1분기 착공 목표에서 실질 진행 여부가 명확히 확인되지 않아, 지연 현실화 시 가이던스와 실제 성과 간 괴리가 주가 변동성을 높일 수 있다.
우듬지팜은 국내 최초 스테비아 토마토(토망고) 브랜드의 선점 효과와 11.1ha 반밀폐형 유리온실 기반 수직계열화 체계를 갖춘 국내 유일의 스마트팜 코스닥 상장사다. 2023~2024년 5%대 영업이익률로 안정적인 수익 기반을 입증했으나, 원재료비 급등과 계열사 초기비용이 중첩된 2025년부터 연결 기준 적자로 전환됐고 2026년 1분기까지 적자가 심화되고 있다. 부채비율이 100%를 상회한 가운데 서산 농업바이오단지(2027년 10월 첫 출하)·유럽형 채소 상업화·라오스 해외 농업 개발이라는 3대 성장 축이 구체화되고 있으나, 실질 매출 기여까지의 전환 기간 동안 현금 흐름 관리와 실행 리스크가 상존한다. 글로벌 스마트팜 시장이 연평균 14% 이상 성장하는 구조적 성장 산업에 속해 있다는 점은 중장기 기회 요인이지만, 개별 기업 차원에서는 단기 수익성 회복과 대형 프로젝트 이행력 확인이 선행 조건이다. 브랜드·기술 경쟁력은 확인됐으나, 중장기 사업 가치가 이익으로 현실화되는 시점까지의 이행 위험과 재무 레버리지 부담은 투자자가 신중하게 고려해야 할 요인으로 남는다.
English version
Following an operating loss in 2025 and continued losses through Q1 2026 driven by soaring input costs and initial subsidiary expenses, the pace at which WDG Farm's three growth catalysts — the Seosan smart farm complex (first harvest October 2027), European vegetable commercialization, and the Laos agriculture project — translate from plans into earnings will be the decisive factor for the company's valuation trajectory.
WDG Farm, established in 2011 and listed on KOSDAQ in 2023 through a SPAC merger with Hana Financial 20, is Korea's first publicly traded smart farm company. It operates an 11.1ha semi-closed glass greenhouse in Buyeo, South Chungcheong Province, with a vertically integrated business spanning cultivation, processing, and distribution of its flagship stevia tomato brand 'Tomango.' Tomango accounted for approximately 78% of 2024 annual revenue and roughly 80% in 2025, serving as the primary cash cow. Including volumes sourced from more than 100 partner farms, daily shipments exceed 40 tonnes of stevia tomatoes, representing roughly 70–80% of Korea's total stevia tomato distribution. Stevia tomatoes command approximately KRW 2,000/kg over conventional tomatoes, and year-round greenhouse production enables stable supply to large-format retail chains, convenience stores, and online channels including the company's own Naver Smart Store. Subsidiary WDG E&C holds greenhouse design and construction capabilities and is entering the government contract (B2G) bidding market, while subsidiary 9Farm handles real estate and site development. Commercial production of high-margin European leafy vegetables — romaine and butterhead — commenced in a self-designed 8,000-pyeong trial greenhouse in October 2025, advancing crop diversification. On the international front, WDG Farm has established a Japan distribution agreement with JFE Engineering, signed a large-scale Laos agriculture development MOU, and holds prior cooperative track records in the Middle East, positioning itself for a transition to a global smart farm platform company.
In 2023 and 2024, WDG Farm maintained stable operating margins of 5.9% and 5.6%, respectively. Revenue grew 13% to ~KRW 63.9bn in 2024, with operating income of ~KRW 3.6bn and net income attributable to controlling shareholders of ~KRW 2.8bn. FY2025 marked a turning point: while revenue was broadly flat at ~KRW 63.7bn (-0.4%), the compounding effect of higher partner-farm procurement costs and initial subsidiary expenses drove an operating loss of ~KRW 880mn (OPM -1.4%) and a controlling-interest net loss of ~KRW 4.1bn. Quarterly analysis reveals that H1 2025 (Q1+Q2) still generated a combined operating profit of ~KRW 1.3bn, while H2 2025 concentrated a combined operating loss of ~KRW 2.2bn. Q4 2025 is particularly notable: despite an operating loss of only ~KRW 1.07bn, the parent-level net loss reached ~KRW 3.44bn, implying significant below-the-line charges — likely subsidiary-related impairments or one-off items. Q1 2026 deteriorated further, with revenue falling 14.9% year-on-year to ~KRW 12.4bn and the operating loss widening sharply to ~KRW 2.2bn (OPM -17.9%), with a controlling-interest net loss of ~KRW 2.6bn. The debt ratio surged from 44.4% in 2023 to 100.2% in 2025, driven by the ~KRW 15.1bn Seosan land acquisition by subsidiary 9Farm combined with equity erosion from net losses. Operating cash flow (CFO) declined from ~KRW 5.6bn in 2024 to ~KRW 3.1bn in 2025 but remained positive, indicating residual cash generation despite the earnings deterioration.
The global smart farm market is expanding at 12–15% annually; KREI projects the market to reach approximately USD 310bn by 2026 at a 14.2% CAGR, while Korea's domestic market is forecast to grow at roughly 16% per annum per aT, supported by government Smart Farm Innovation Valleys and export promotion initiatives. However, the industry faces structural profitability challenges illustrated by the high-profile failures of AeroFarms and AppHarvest — crop sales alone are frequently insufficient to cover capital and operating costs. Among Korean listed companies, WDG Farm occupies a distinctive niche as the only entity directly producing and selling fresh produce via smart farm operations. Structural demand tailwinds include elevated food inflation, climate-related supply disruptions, rural labor shortages from an aging farming workforce, and growing food security demand in Middle Eastern and Southeast Asian markets. Persistently rising energy and equipment costs, agricultural commodity price volatility, and long capital payback periods continue to compress industry-wide margins. Korea's smart farm technology is estimated at approximately 75.5% of EU best-in-class (a gap of roughly 4.8 years), and narrowing this gap remains a prerequisite for sustained global export competitiveness.
| Price | ₩505 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.66 |
| ROE | -17.4% |
Management attributes the 2025 consolidated operating loss primarily to initial subsidiary costs and maintains that standalone parent profitability has been preserved, expressing confidence in a return to consolidated profitability from 2026 as subsidiaries scale up. The central growth catalyst, the Seosan Agricultural Bio Complex, involves total investment of KRW 305.5bn via an SPC established in December 2024; six semi-closed glass greenhouse blocks (~KRW 90bn total) are planned on the ~46,000-pyeong site acquired by subsidiary 9Farm. Groundwork was originally targeted to begin in Q1 2026, with structural completion aimed for August–September 2026 and first harvest scheduled for October 2027; annual output of approximately 3,600 tonnes and contract management revenue of KRW 10bn+ are expected to flow into consolidated accounts thereafter. The 8,000-pyeong European vegetable trial greenhouse, which began commercial production in October 2025, is anticipated to achieve full commercialization in H1 2026, with a higher margin profile than Tomango improving the crop mix. Internationally, the Laos Bolikhamxay MOU (~450,000 pyeong) targets a groundbreaking, though no confirmed schedule has been announced, and revenues from the JFE Engineering Japan channel are a medium-to-long term prospect. As the exact Seosan timeline and WDG E&C's participation scope remain unfinalized, overall guidance figures are contingent on execution pace.
The stock currently trades at a level proximate to book value per share (BPS KRW 760), with no meaningful premium over stated net assets implied. With earnings per share currently negative (EPS KRW -144), traditional earnings-multiple comparisons carry little analytical validity at this stage; a return to profitability is a prerequisite for any earnings-driven revaluation. No cash dividends have been paid per DART filings, removing dividend yield as a source of investment appeal at present. The surge in the debt ratio from 44.4% in 2023 to 100.2% in 2025 signals expanded financial leverage, which should be factored alongside net assets when considering asset-based valuation metrics. The degree to which the Seosan complex ramp-up and European vegetable commercialization can restore earnings will be the primary variable determining whether a premium over book value re-emerges in the medium-to-long term.
WDG Farm pioneered Korea's stevia tomato market in 2019 and currently controls roughly 70–80% of domestic stevia tomato distribution. Tomango commands a price premium of approximately KRW 2,000/kg over conventional tomatoes and holds entrenched supply positions across large-format retailers, convenience chains, and online platforms. Year-round production capability from the proprietary semi-closed greenhouse technology meets large buyer supply consistency requirements and forms a meaningful competitive barrier.
Subsidiary 9Farm has completed the Seosan land acquisition, and WDG Farm is designated as lead operator of Korea's largest smart farm complex backed by KRW 305.5bn in total investment. Annual output of approximately 3,600 tonnes and contract management revenue of KRW 10bn+ are expected from first harvest in October 2027 — a meaningful revenue expansion relative to the current ~KRW 63.7bn annual base. Operating the country's largest smart farm complex would also serve as a compelling reference for future government smart farm contract tenders.
The global smart farm market is projected to reach USD 310bn by 2026 at a ~14.2% CAGR per KREI. Overseas bridgeheads are being established through the Japan distribution agreement with JFE Engineering, the Laos 450,000-pyeong agriculture development MOU, and prior cooperative track records in the Middle East. The validated applicability of the semi-closed greenhouse technology in desert and subtropical climates positions WDG Farm competitively in the growing K-smart farm plant export segment.
Higher external procurement costs from partner farms have persistently eroded margins since 2025, with the operating margin deteriorating to -17.9% in Q1 2026 — a worsening trend rather than recovery. Agricultural selling prices are structurally slow to adjust, suggesting margin recovery will take considerable time. Transition costs — labor, depreciation, and financing charges — associated with the European vegetable greenhouse and Seosan complex ramp-up will continue to weigh on earnings in the interim.
The debt ratio has surged from 44.4% in 2023 to 100.2% in 2025, signaling materially deteriorating financial stability. As Seosan complex construction intensifies, further borrowing appears unavoidable, amplifying interest expense. Increasing debt during a loss-generating phase elevates the risk of equity erosion, and any adverse shift in the interest rate environment could further inflate financing costs.
Management has acknowledged that the precise Seosan construction timeline and the scope of WDG E&C's participation remain unfinalized. A KRW 300bn+ public-private venture carries inherent multi-layer risks including fund formation delays, regulatory approvals, and construction setbacks. The Laos project, originally targeting a Q1 2026 groundbreaking, also lacks confirmed tangible progress; should delays materialize, divergence between guidance and actual results could amplify share price volatility.
WDG Farm is Korea's only KOSDAQ-listed smart farm company, holding a dominant first-mover advantage in stevia tomatoes (Tomango) and operating a vertically integrated system anchored by its 11.1ha semi-closed glass greenhouse. After demonstrating stable ~5% operating margins in 2023–2024, the company swung to a consolidated operating loss in 2025 as input cost increases and initial subsidiary expenses converged, with losses deepening into Q1 2026. Against a backdrop of a debt ratio now exceeding 100%, three medium-term growth pillars — the Seosan complex (first harvest October 2027), European vegetable commercialization, and the Laos agriculture project — are becoming more concrete, though cash flow management and execution risks during the transition period remain key concerns. Participation in a structurally growing global smart farm market (~14% CAGR) provides a favorable long-term backdrop, but at the individual company level, near-term profitability recovery and demonstrated execution of large-scale projects are prerequisite conditions for revaluation. Brand and technological competitiveness have been validated, but the execution risks and financial leverage overhang between now and when medium-term business value materializes in earnings are factors that warrant careful consideration.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)