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Rapeech · IT·소프트웨어 · 코넥스 · 리포트 2026-06-08
라피치는 약 20년간 축적한 대화형 AI·음성인식 기술을 바탕으로 공공 조달 인증을 확보하고 자회사 서경엔씨에스 합병을 통해 NI 사업까지 품었으나, 2024년 별도 기준 매출 감소·영업적자 전환이라는 수익성 과제를 안고 있다.
라피치는 크게 두 개의 사업 축으로 구성된다. 첫 번째는 기존 핵심인 Conversational AI(ConvAI) 부문으로, 엔터프라이즈 컨택센터 플랫폼 EMBUS, 통합 AI 솔루션 ORCHE, LLM 기반 AI 콜봇 RiLACC 등을 포함한다. 이 부문은 SKT·KT 고객센터 콜봇·IVR 시스템 구축·운영, 신한카드·현대카드·롯데카드·삼성화재 등 주요 금융사 고객센터 구축, IBK기업은행 금융권 최초 목소리 인증 서비스 구축 등 약 80개 이상의 음성인식 ARS 납품 실적을 보유하고 있다. 핵심 제품 ConvAI v1.0은 실시간 음성처리, AI 엔진 융합, 목소리 생체인증 솔루션 ASENTI를 통합한 플랫폼으로 2024년 1월 중소벤처기업부 혁신제품 지정, 2025년 4회차 조달청 우수조달물품 지정으로 공공 시장 진입 자격을 공식 확보했다. 두 번째 축은 2026년 4월 합병으로 내재화된 NI(Network Infrastructure) 부문으로, 서경엔씨에스가 담당하던 데이터센터 구축 및 네트워크 인프라 사업이다. 서경엔씨에스의 2024년 별도 매출은 약 213.5억원, 순이익 약 21.5억원으로 수익성이 확인된 사업이다. 라피치는 AI 소프트웨어와 인프라 구축 역량을 결합해 'AI 데이터센터 구축-AICC 운영'의 수직적 통합 가치사슬을 구성한다는 전략을 제시하고 있다. 경쟁사로는 볼드코퍼레이션, 아이컴시스, 포지큐브, 페르소나에이아이 등이 있으며, 대형 IT 서비스 기업 대비 스마트컨택센터·음성 AI 특화 영역에서 차별화를 도모하고 있다. 화자인식 분야에서는 국내 유일 콜센터 화자인식 서비스 구축 경험을 보유한다는 점이 진입장벽 역할을 한다.
2024년 회계연도(별도 기준) 결산에서 라피치는 매출이 전년 대비 7.4% 감소하고 영업이익과 당기순이익이 모두 적자로 전환했다(FnGuide·DART 공시 기반). 매출 비중이 높은 EMBUS 제품의 실적 부진이 주된 원인으로 지목되며, 매출총이익도 동반 축소됐다. 재무 건전성 면에서는 직접 확인된 수치 기준으로 별도 자산 규모가 크지 않은 소형 기업이며, 2026년 4월 완료된 서경엔씨에스 합병 이후 연결 기준 재무제표에 자산·부채·자본이 추가 편입될 예정이다. 2024년에는 약 60억원의 외부 투자를 유치해 재무적 완충을 확보했으며, 2026년 3월에는 캡스톤파트너스가 유상신주 취득을 통해 지분율을 10.14%까지 올리며 기관 투자자의 지속적인 관심을 확인했다. 주가는 2026년 3월 24일 기준 장마감 7,990원을 기록한 이후 소폭 조정을 거쳐 2026년 6월 7일 기준 7,800원(전일 대비 +5.41%)에 거래됐다. 일 거래대금이 약 1,678만원에 불과한 만큼 코넥스 시장 특성상 유동성이 극히 제한적이며, 단기 변동성이 높다. 2023년에는 제10회 대한민국 코넥스 대상을 수상했고, 국제 AI 업계 리서치 기관인 가트너(Gartner)와 벤더 브리핑을 진행한 바 있어 외부 인지도 측면에서는 일정한 성과를 올리고 있다. 2025년에는 과기정통부 고성능 컴퓨팅 지원사업 선정, 금융위·산업부 '혁신 프리미어 1000' AI 유망기업 선정, 중기부 스케일업 TIPS R&D 지원사업 선정 등 복수의 정부 지원을 확보했다.
| 주가 | ₩5,300 |
|---|---|
| 시가총액 | 200억원 |
단기적으로는 서경엔씨에스 합병 효과가 연결 재무제표에 반영되는 시점이 중요하다. 서경엔씨에스의 2024년 순이익이 약 21.5억원으로 확인된 만큼, 합병 이후 연결 기준 적자 폭이 상당 부분 완화될 것으로 기대된다. 동시에 AI 인프라 수요 급증을 배경으로 데이터센터 구축 사업이 NI 부문의 외형 성장을 뒷받침할 가능성이 있다. 중기적으로는 ConvAI v1.0의 조달청 우수조달물품 지위를 활용한 공공 수주 증가, RiLACC 등 LLM 기반 신제품 상용화 시점, 구독형 AICC 플랫폼 시장 안착 여부가 수익성 회복의 핵심 변수다. 국내 AICC 시장은 금융·통신·공공 전반의 AI 전환(AX) 가속화로 중장기 성장이 예상되며, 라피치는 약 20년간의 컨택센터 노하우와 NLU 기반 음성봇 기술 스택을 보유한다는 점에서 중소형 수혜 후보군에 포함될 수 있다. 다만 코넥스 시장에서의 낮은 유동성과 소규모 기업 특성상 외부 자금 조달 여건 변화에 취약하며, EMBUS 주요 고객의 IT 지출 감소 또는 대형 사업자로의 대체가 발생할 경우 다시 실적 압박이 부상할 수 있다는 점은 지속 모니터링이 필요하다.
ConvAI v1.0은 2025년 4회차 조달청 우수조달물품(320개 신청 중 67개 선정)으로 지정돼 공공기관과의 수의계약이 법적으로 가능해졌고, 이는 기존 민간 의존적 매출 구조를 공공 부문으로 다변화하는 중요한 발판이다. 앞서 2023년 하반기 중소벤처기업부 우수연구개발 혁신제품 선정에 이어 조달청 혁신제품 시범구매사업을 통해 실로암시각장애인복지관 납품까지 완료, 기술 현장 적용 사례를 실증했다. 공공기관의 AI 서비스 도입 수요가 증가하는 가운데 우선구매 대상 지위는 경쟁 입찰 없이 계약 체결이 가능하다는 점에서 수주 경로 단축 효과가 기대된다. 정부의 공공 분야 AI 도입 예산 확대 기조가 유지될 경우 이 효과는 더욱 두드러질 수 있다.
서경엔씨에스는 2024년 기준 매출 약 213.5억원·순이익 약 21.5억원을 기록한 흑자 사업체이며, 2026년 4월 합병 완료 이후 해당 수익성이 라피치 연결 재무제표에 직접 반영된다. 라피치는 서경엔씨에스 지분을 약 116억원에 인수한 바 있어, 수익성 좋은 NI 사업을 상대적으로 합리적인 가격에 내재화한 것으로 볼 수 있다. AI 데이터센터 구축 수요가 급증하는 현재 환경에서 NI 역량은 단순한 매출 확대를 넘어 ConvAI 플랫폼 납품과 결합한 통합 수주 가능성을 높인다. 합병 법인은 소규모합병으로 신주 발행 없이 추진돼 기존 주주 희석도 없었다는 점도 긍정적이다.
라피치는 sLLM 기반 AI 콜봇 플랫폼 RiLACC, 문서 로더 Basso, LLM 기반 구독형 AICC 플랫폼, 시각장애인 전용 AI 콜봇 서비스 등 차세대 제품군 R&D를 활발히 진행 중이다. 2025년에는 과기정통부 고성능 컴퓨팅 지원사업, 금융위·산업부 혁신 프리미어 1000 AI 유망기업, 중기부 스케일업 TIPS R&D 등 복수의 정부 지원을 확보해 R&D 비용 부담을 낮추고 있다. 구독형 AICC 모델이 상용화될 경우 기존 일회성 구축 매출 중심의 사업 구조에서 경상 수익 기반의 구조로 전환이 가능하며, 이는 밸류에이션 재평가 요인이 될 수 있다. 캡스톤파트너스·타임폴리오자산운용 등 기관 투자자의 지속적 참여도 장기 성장 스토리에 대한 시장의 인식을 방증한다.
FnGuide 및 DART 공시 기준, 라피치는 2024년 별도 기준으로 매출이 전년 대비 7.4% 감소하고 영업이익과 당기순이익이 모두 적자로 전환됐다. 매출 비중이 높은 EMBUS 제품의 실적 부진이 원인으로, 컨택센터 솔루션 시장에서 경쟁 심화 또는 고객의 신규 구축 지출 감소가 반영된 것으로 추정된다. 제품 라인업의 세대교체가 완료되기 이전까지 기존 EMBUS 의존도가 높은 상황에서 매출 부진이 반복될 경우 현금 소진 우려가 커질 수 있다. 합병 법인의 연결 실적이 어느 정도 적자를 상쇄할지 여부는 2026년 공시로 확인해야 한다.
2026년 6월 7일 기준 라피치의 일 거래대금은 약 1,678만원에 불과해 기관 투자자의 포지션 구축·청산이 사실상 어렵다. 코넥스 시장 특성상 소수의 매수·매도 주문만으로도 주가가 급등락할 수 있으며, 이 때문에 일회성 이슈가 주가에 과도하게 반영될 가능성이 높다. 시가총액이 극소 규모인 만큼 외부 자금 조달(유상증자·CB 발행 등)이 발생할 경우 기존 주주 희석 위험이 수반된다. 코스닥 이전 상장을 통한 유동성 개선이 없는 한 이 구조적 제약은 해소되기 어렵다.
대화형 AI 시장은 글로벌 빅테크의 LLM 고도화와 국내 대형 IT 서비스 기업의 AICC 시장 진입으로 경쟁이 급격히 심화되고 있다. 라피치가 20년간 축적한 음성인식·컨택센터 노하우는 강점이지만, 중소 규모의 R&D 투자로 글로벌 파운데이션 모델의 발전 속도를 따라가는 데는 한계가 있다. 특히 RiLACC 등 sLLM 기반 제품이 상용화 단계에서 대형 경쟁사 대비 성능·가격 경쟁력을 확보하지 못할 경우 기존 고객 이탈 위험이 부상한다. 유사 기업군인 볼드코퍼레이션·페르소나에이아이 등도 동일한 시장을 공략하고 있어 수주 단가 압박이 이어질 가능성이 있다.
라피치는 약 20년의 음성 AI·컨택센터 기술 이력, ConvAI v1.0의 조달청 우수조달물품 지위, 서경엔씨에스 합병을 통한 NI 사업 내재화 등 구체적인 포지티브 촉매를 갖추고 있으며, LLM 기반 신제품 R&D와 복수의 정부 지원 사업도 중기 성장의 잠재적 동력이다. 그러나 2024년 별도 기준 매출 감소 및 영업·순이익 적자 전환이라는 재무 현실은 이러한 기대가 아직 수익으로 전환되지 못했음을 보여준다. 합병 이후 연결 실적 개선 여부와 RiLACC 등 차세대 제품의 상용화 성과가 확인되기 전까지는 밸류에이션 근거가 제한적이다. 코넥스 시장의 극히 낮은 유동성과 소형주 특성에 따른 가격 왜곡 가능성도 신중한 접근을 요구한다. 종합적으로, 사업 전환의 방향성은 주목할 만하나 실적 정상화와 신제품 상용화가 숫자로 입증될 때까지 리스크 대비 잠재 수익의 균형은 중립보다 신중 쪽에 더 가까이 위치한다고 판단된다.
English version
Rapeech leverages nearly two decades of conversational AI and voice recognition expertise — backed by public procurement certification and the completed absorption of network infrastructure subsidiary Seokyung NCS — yet faces a clear profitability challenge after posting a revenue decline and operating loss on a stand-alone basis in FY2024.
Rapeech operates across two primary business pillars. The first is the legacy Conversational AI (ConvAI) division, comprising the EMBUS enterprise contact center platform, the ORCHE orchestration layer, and the LLM-based RiLACC AI callbot currently in active development. This division underpins a substantial installed base: the company has built and operates callbot and IVR systems for SKT and KT customer centers, implemented smart contact center solutions for major financial institutions including Shinhan Card, Hyundai Card, Lotte Card, and Samsung Fire Insurance, and constructed Korea's first voice biometric authentication service for IBK Industrial Bank — with over 80 voice-recognition ARS systems delivered in total. The flagship ConvAI v1.0 integrates real-time voice processing, an AI engine fusion layer, and the ASENTI biometric voice authentication solution into a unified platform; its designation as a Ministry of SMEs innovation product in January 2024 and as a Public Procurement Service Excellent Product in Q4 2025 formalizes access to Korea's public-sector contracting channel. The second pillar is the newly internalized NI (Network Infrastructure) division, added through the April 2026 absorption of wholly owned Seokyung NCS, which operated data center build-out and network infrastructure projects with FY2024 revenue of approximately KRW 21.4 billion and net income of approximately KRW 2.1 billion — a profitable and immediately additive business. Strategically, management positions the combined entity to offer an end-to-end value chain from AI data center construction to intelligent contact center (AICC) operation. Comparable peers include Bold Corporation, I-Comsys, Posi-Cube, and Persona AI, though Rapeech's unique expertise in call center speaker recognition and its long track record with Tier-1 telecoms and banks provides meaningful competitive differentiation in its niche.
In FY2024 on a stand-alone basis, Rapeech reported a 7.4% year-on-year revenue decline and a swing to operating and net losses, with the underperformance of the high-revenue-weight EMBUS product identified as the primary driver of both top-line contraction and gross margin compression (per FnGuide and DART filings). The company secured approximately KRW 6 billion in external investment during 2024, providing a financial buffer, and the April 2026 absorption of Seokyung NCS will bring additional assets, liabilities, and revenue streams onto the consolidated balance sheet — a material change to reported financials going forward. In March 2026, Capstone Partners acquired additional shares via a paid-in capital increase, lifting its stake to 10.14% and signaling continued institutional conviction. On the equity market, the stock closed at KRW 7,990 on March 24, 2026, moderated to KRW 7,800 (+5.41% day-on-day) as of the June 7, 2026 reference date; daily trading value of approximately KRW 16.78 million underscores the severe liquidity constraints inherent to KONEX-listed micro-caps. Despite financial headwinds, recognition milestones remained active: the company won the 10th Korea KONEX Award in 2023, conducted a vendor briefing with Gartner in early 2024, and in 2025 secured multiple government support designations including the MSIT High-Performance Computing Support Program, the FSC/MOTIE Innovation Premier 1000 AI cohort, and the MSME Scale-up TIPS R&D grant.
| Price | ₩5,300 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
In the near term, the most important catalyst is the consolidation of Seokyung NCS financials into Rapeech's reported results: with the subsidiary's FY2024 net income confirmed at approximately KRW 2.1 billion, the combined entity should see a meaningful reduction in consolidated net losses. Concurrently, surging AI infrastructure demand provides a structural tailwind for the NI business. Over the medium term, the key variables for profit recovery are: growth in public-sector contracts enabled by the ConvAI v1.0 Excellent Procurement Product designation, the commercialization timeline for LLM-based products including RiLACC, and the market traction of the subscription-model AICC platform. Korea's AICC market is broadly expected to grow as AI transformation (AX) accelerates across financial services, telecoms, and the public sector, and Rapeech's two-decade contact center heritage and proprietary NLU-based voice bot stack position it as a credible small-cap beneficiary. However, the stock's micro-cap profile and KONEX illiquidity make the company sensitive to external financing conditions, and a potential loss of key EMBUS accounts to larger competitors would represent a significant downside scenario warranting close monitoring.
ConvAI v1.0's designation as a Public Procurement Service Excellent Product (67 selected from 320 applicants, 2025 Q4) legally enables direct-contract negotiations with public institutions, providing a meaningful diversification away from the company's historically private-sector revenue base. The product had already demonstrated field applicability through a pilot purchase project delivering services to a visually impaired welfare center, following an earlier 2023 Ministry of SMEs innovation product designation. Excellent Procurement Product status allows contracts to be concluded without competitive tendering, materially shortening the sales cycle for public-sector opportunities. Should the government's budget expansion for AI adoption in public services continue, this channel advantage could become increasingly impactful.
Seokyung NCS recorded revenue of approximately KRW 21.4 billion and net income of approximately KRW 2.1 billion in FY2024, making it a profitable entity whose earnings flow directly into Rapeech's consolidated financials following the April 2026 merger. Rapeech originally acquired Seokyung NCS for approximately KRW 11.6 billion, suggesting a reasonable acquisition price for a cash-generative business. In the current environment of surging AI data center construction demand, internalized network infrastructure capability is strategically valuable beyond mere top-line addition — it opens the door to bundled bids combining NI build-out with ConvAI platform deployment. Critically, the merger was structured as a small-scale absorption with no new share issuance, avoiding any dilution of existing shareholders.
Rapeech is actively advancing a next-generation product pipeline including the RiLACC sLLM-based AI callbot platform, the Basso document loader, an LLM-based subscription AICC platform, and an AI callbot service dedicated to visually impaired users. In 2025, the company secured multiple government support programs — the MSIT High-Performance Computing Support Program, the FSC/MOTIE Innovation Premier 1000 AI cohort, and the MSME Scale-up TIPS R&D grant — collectively reducing R&D cost burdens. Successful commercialization of the subscription AICC model would represent a structural shift from predominantly project-based revenue toward recurring revenue, a transition that typically supports valuation multiple expansion. The ongoing participation of institutional investors including Capstone Partners and Timefolio Asset Management further supports the market's acknowledgment of a credible long-term growth narrative.
Per FnGuide and DART filings, Rapeech reported a 7.4% year-on-year revenue decline on a stand-alone basis in FY2024, with both operating and net income turning to losses. The primary cause was weakness in the high-revenue-weight EMBUS product, suggesting intensified competition in the contact center solutions market or a reduction in clients' capital expenditure on new deployments. Until the product generation transition to LLM-based offerings is complete, persistent EMBUS underperformance could accelerate cash consumption. The extent to which the merged entity's consolidated results offset losses will only be confirmed through 2026 disclosures.
As of June 7, 2026, Rapeech's daily trading value stood at approximately KRW 16.78 million, making it virtually impossible for institutional investors to build or unwind meaningful positions. The KONEX market's thin order book means a handful of buy or sell orders can create sharp price dislocations, exposing the stock to outsized reactions to one-off news events. Given its micro-cap scale, any future equity financing events — rights issues, convertible bond issuances — carry inherent shareholder dilution risk. Absent a KOSDAQ transfer listing to improve liquidity, this structural constraint is unlikely to be resolved in the near term.
The conversational AI market is experiencing rapid competitive intensification as global tech giants advance their foundational LLMs and major domestic IT service providers aggressively enter the AICC segment. While Rapeech's two-decade voice recognition and contact center expertise constitutes a genuine competitive moat, its R&D budget as a small company is limited relative to the pace of development in global foundation models. If sLLM-based products such as RiLACC fail to achieve competitive performance-to-price positioning versus larger rivals at commercialization, existing customer churn risk rises materially. Comparable peers including Bold Corporation and Persona AI are targeting identical market segments, creating sustained pressure on contract pricing.
Rapeech possesses concrete positive catalysts — nearly two decades of voice AI and contact center heritage, ConvAI v1.0's Excellent Procurement Product status, the profit-accretive Seokyung NCS merger, and an active government-supported LLM product pipeline. However, the FY2024 stand-alone reality of a revenue decline and swing to operating and net losses confirms that these strategic advantages have not yet translated into earnings momentum. Until post-merger consolidated results confirm profitability improvement and next-generation products such as RiLACC achieve commercial traction, the fundamental valuation case remains constrained. The KONEX market's near-total illiquidity and the inherent price distortion risk of micro-cap status add additional layers of caution. On balance, the strategic direction is constructive and worth monitoring, but the risk-reward profile does not yet support an optimistic stance until financial recovery is numerically substantiated.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(standard report)