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Green Resource · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
반도체 초고밀도 코팅 국산화 기술을 보유한 그린리소스는 2024~2025년 바이오원료·세라믹 M&A로 외형을 5배 이상 확대했으며, 2026년 2nm 선단공정 본격화와 파운드리 가동률 회복을 계기로 본업의 이익 기여가 확대되는 전환기에 진입하고 있다.
그린리소스는 2011년 설립되어 2023년 12월 기술특례 제도를 통해 코스닥에 상장한 반도체·디스플레이 공정 소재·코팅 전문 기업이다. 이종수(경영)·이종범(기술) 공동대표 체제로 운영되며 최대주주 이종수 외의 지분율은 약 50.86%다. 핵심 기술은 반도체 건식식각 장비 챔버 내 Window·Injector 등 부품에 PVD(물리기상증착) 방식으로 산화이트륨(Y₂O₃)·YAG 소재를 적용하는 초고밀도 특수코팅(SD 코팅)으로, 5nm 이하 선단공정에서 파티클 발생을 최소화하는 필수 소재로 국산화에 성공한 것이 핵심 경쟁력이다. 사업 영역은 ① 용사코팅 및 코팅소재, ② 초고밀도 특수코팅(SD 코팅), ③ 초전도선재 장비 제작, ④ 희토류 등 상품 매출, ⑤ 정밀세정·아노다이징의 다섯 부문으로 구성된다. 2024년 말 인수한 세라믹 부품 전문 종속기업 씨이케이(CKE, 지분율 70%)는 반도체 공급망 내 소재·부품 영역을 보완한다. 핵융합 발전용 초전도선재 양산을 담당하는 래티스는 2026년 3월 40억원 추가 투자를 통해 지분율 100%로 완전자회사화되었으며, 소재 공급·증착 장비·양산 공정·자원 재활용까지 아우르는 수직계열화를 추진 중이다. 2024년 4분기부터 본격화된 바이오원료(바이오중유·우드펠렛) 사업은 RPS(신재생에너지 공급의무화) 제도 기반의 발전사업자를 수요처로 하며, 대표는 '바이오사업부가 안정성을, 반도체 코팅사업부가 성장성을 담당하는 구조'라고 공식적으로 밝혔다. 코팅소재 주원료인 산화이트륨 분말은 주로 중국에서 수입하되, 인도·호주·태국·베트남 등 대체 공급망도 병행 보유하고 있어 공급 다변화 기반을 갖추고 있다.
연간 실적은 세 단계로 뚜렷이 구분된다. 2023년은 매출액 165억원·OPM 19.8%로 반도체 코팅 위주의 고마진 구조를 유지했으나, 2024년에는 파운드리 투자 축소로 영업이익이 크게 감소하며 매출 185억원·OPM 5.8%로 수익성이 압축됐다. 2025년은 바이오원료 상품 매출 급증(전체 매출 약 75% 차지) 및 씨이케이 온기 편입 효과로 매출액 1,022억원(+452%)·영업이익 60억원(+465%)을 달성했고, 당기순이익(지배주주 기준)은 금융자산 평가이익을 포함해 102억원으로 크게 개선됐다. 다만 저마진 상품 매출 비중 확대로 OPM은 2023년 19.8%에서 5.9%로 구조적으로 낮아진 상태다. 분기별로는 OPM이 뚜렷한 회복 추세를 나타낸다. 2025년 1분기 4.2%→2분기 3.3%→3분기 6.9%→4분기 8.5%에 이어 2026년 1분기에는 약 11.9%까지 상승했으며, 이는 반도체 코팅 본업의 매출 믹스 기여가 점진적으로 높아지고 있음을 시사한다. 순이익은 금융자산 평가손익의 영향으로 분기별 변동이 크다. 2025년 3분기 지배주주 귀속 순이익 76.5억원, 4분기 -14.5억원, 2026년 1분기 64.4억원의 큰 진폭은 경상 영업 이익과의 괴리를 만들어내므로, 이익의 지속 가능성 판단에는 영업이익 추이를 중심으로 보는 것이 적절하다. 영업현금흐름은 2023년 +21억원에서 2025년 -179억원으로 악화됐는데, 매출채권 및 계약자산의 급증이 주요 원인이다. 2025년 말 부채비율은 104.2%로 2023년 39.5% 대비 크게 높아졌으며, 자기자본(지배주주 기준)은 699억원으로 확충됐다.
2026년은 TSMC·삼성전자 등 주요 파운드리가 2nm 공정을 본격 가동하는 원년으로, NH투자증권은 '기술 전환 초기에는 수율 이슈가 발생하기 때문에 파티클 발생을 최소화하는 코팅 소재를 보유한 업체에 수혜 요인이 집중된다'고 분석했다. 파운드리 업황은 2025년 하반기 이후 주요 고객사들이 잇따라 수주를 확보하며 가동률 회복 국면에 진입하고 있으며, AI·HBM 수요에 연동된 반도체 생산량 증가는 소재·부품 업체로 수요를 전파하는 구조다. 한국의 RPS 제도는 2026년부터 500MW 이상 발전사업자에게 전체 발전량의 25% 이상을 신재생에너지로 공급하는 의무 비율을 강화하여 바이오중유·우드펠렛 수요의 구조적 기반을 제공한다. 초전도선재 분야는 핵융합 발전과 AI 데이터센터 전력 인프라 수요를 배경으로 성장 기대가 높으나, 전 세계 공급 가능 업체가 극소수여서 기술 선점이 중요한 진입 장벽 요인이다. 경쟁 구도 측면에서는 중국 등 후발 코팅 업체의 저가 경쟁이 강화되고 있으며, 바이오원료 사업은 정부 정책 방향 변화 및 원료 가격 등락에 민감하게 반응하는 구조적 특성을 가진다. 장비 코팅 서비스는 주기적 재처리가 필요한 소모성 특성이 있어 반도체 생산량 증가에 따라 안정적이고 반복적인 수요가 발생하는 구조적 강점도 동시에 보유하고 있다.
| 주가 | ₩6,620 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,121억원 |
| PBR | 1.44 |
| ROE | 20.0% |
회사는 '바이오원료 사업부가 안정성을, 반도체 코팅 사업부가 성장성을 담당하는 이원화 구조'를 공식 전략으로 표명하고 있으며, 2026년은 삼성전자의 파운드리 투자 재개와 2nm 공정 확산에 힘입어 SD 코팅 수요가 본격 반등하는 해로 기대한다는 입장을 IR을 통해 공개한 바 있다. NH투자증권도 2026년을 '파운드리 고객사 가동률 회복으로 본업 중심의 성장 국면'으로 규정했고, 2026년 1분기 OPM이 약 12%로 개선된 점은 이 방향성을 초기 지지한다. 초전도선재 부문에서는 종속기업 래티스의 생산 라인 약 80%가 완성된 상태에서 2026년 3월 40억원을 추가 투자해 나머지 20% 라인을 완비할 예정이며, 파이널텍을 통해 2028년 양산을 목표로 하고 있다. 2026년 6월 국민성장펀드 운용사(오라이언·수성자산운용)가 참여한 CB 200억원·BW 100억원 발행이 공시됐으며, 자금 대부분은 바이오원료 상품 매입 확대 및 씨이케이(CKE) 운영자금에 투입될 예정이다. RPS 의무 비율 강화(2026년 25%)는 바이오원료 수요의 지속적 기반을 제공하며, 회사는 핵심 파트너 아시아에너지와의 공급 계약을 통해 안정적 판로를 확보하고 있다. 다만 글로벌 파운드리 기업들과의 NDA 기반 신규 반도체 프로젝트의 실질적 매출 기여 시점과 규모는 구체적으로 공시되지 않아, 향후 분기 실적을 통한 확인이 필요하다.
주당순자산(BPS) 4,608원(자체 산출 기준)을 기준으로, 현재 주가는 순자산 대비 상당한 프리미엄 구간에서 형성되어 있으며 이는 SD 코팅 기술의 희소성, 2nm 공정 전환 모멘텀, 초전도선재 옵션 가치에 시장이 선행 반응하고 있음을 시사한다. 배당금은 DART 공시 기준 지급 이력이 없어 배당수익률은 업종 평균을 크게 하회하는 수준이다. 분기별 순이익이 금융자산 평가손익에 크게 연동되어 변동성이 크기 때문에 수익 기반 가치 지표를 일률 적용하기 어려우며, 영업이익 흐름의 개선과 영업현금흐름 흑자 전환이 선행되어야 현재 프리미엄의 정당성이 강화될 수 있다. 반도체 특수소재 업종은 기술 진입 장벽이 높을수록 장기 순자산 대비 밴드의 상단에서 거래되는 경향이 있으나, 부채비율이 100%를 상회하고 외부 조달 의존도가 높은 현 재무 구조는 프리미엄 지속성에 복합 요인으로 작용한다. CB·BW의 전환·행사가격은 현 주가 대비 크게 높아 즉각적인 희석 부담은 제한적이나, 향후 주가 수준에 따라 잠재 희석 요인으로 부상할 수 있어 발행 잔고 추적이 필요하다.
삼성전자의 파운드리 투자 재개와 2026년 2nm 공정 본격화는 파티클 억제 코팅 소재 수요를 직접 견인하는 구조다. NH투자증권은 '기술 전환 초기에 수율 저하 요인을 최소화할 수 있는 소재·부품에 대한 파운드리 의존도가 높아진다'고 분석했다. 분기 OPM이 2025년 1분기 4.2%에서 2026년 1분기 약 12%로 상승한 추이는 코팅 본업의 매출 믹스 비중 회복을 가시적으로 보여준다. SD 코팅 부문이 구조적 OPM(20%대)을 회복하면 연결 수익성이 현 수준 대비 대폭 개선될 잠재력이 있다.
2025년 3분기 누적 바이오원료 매출이 전년 동기(11억원) 대비 약 50배 증가한 564억원으로 집계된 것은 RPS 제도 수혜의 실효성을 입증한다. 2026년부터 500MW 이상 발전사업자에 적용되는 25% 의무 비율 강화는 바이오연료 수요의 구조적 기반을 지속시킨다. 회사는 핵심 파트너 아시아에너지와의 공급 계약 및 전략적 지분(CB 전환 시 약 20%) 투자로 판로를 안정화했다. 반도체 코팅 사업의 사이클 변동성을 완충하는 안정적 현금 창출 기반으로서의 역할이 유효하다.
래티스는 초전도선재 생산에 필수적인 IBAD(이온빔보조증착) 공정 기술을 보유한 전문 기업으로, 2024년 글로벌 기업에 양산 증착장비를 공급해 성능 검증을 완료하며 기술력을 인정받았다. 100% 완전자회사화 이후 소재 공급→증착 장비→양산 공정→재활용까지 수직계열화를 완성하면 공급 가능 업체가 전 세계적으로 극소수인 핵융합용 초전도선재 시장에서 독보적 지위를 추구할 수 있다. 씨이케이(70%)는 반도체 공급망 내 세라믹 부품 영역으로 사업 범위를 넓혀 연결 기준 수익원을 다변화한다. 이들 신사업이 2027~2028년 중 가시적 실적으로 이어지면 현재 상품 매출 위주 구조에서 기술 사업 비중이 높아지는 질적 전환이 가능하다.
바이오원료 등 상품 매출이 2025년 전체 매출의 약 75%를 차지하면서 연결 OPM이 5.9%에 머물렀고, 이는 반도체 코팅 사업 단독 OPM(약 20%대)과 큰 괴리를 보인다. 외형 성장 이면에서 사업 믹스가 고마진 제조에서 저마진 유통으로 이동한 것이다. 2026년 발행된 CB/BW 자금도 주로 바이오원료 매입 확대에 투입될 예정이어서 이 사업의 규모는 당분간 크게 줄지 않을 전망이다. 고마진 코팅 매출 비중이 빠르게 늘지 않는 한 연결 수익성은 코팅 사업 고유의 마진 수준을 하회하는 상태가 지속될 수 있다.
영업현금흐름이 2023년 +21억원에서 2025년 -179억원으로 악화되어 운전자본 부담이 대폭 확대됐다. 부채비율은 같은 기간 39.5%에서 104.2%로 급등했고, 유동비율도 196.5%에서 86.7%로 하락해 단기 유동성 관리에 주의가 필요하다. CB 200억원·BW 100억원 추가 발행은 외부 조달 의존도를 높이며 이자 비용과 잠재적 주식 희석 부담을 함께 수반한다. 영업현금흐름 흑자 전환과 부채비율 안정화 없이는 성장 투자 재원을 지속적으로 외부에서 조달해야 하는 구조가 고착될 수 있다.
2025년 3분기 지배주주 순이익 76.5억원, 4분기 -14.5억원, 2026년 1분기 64.4억원은 금융자산 평가손익에 크게 연동된 수치로, 영업이익과의 분기별 괴리가 크고 방향성 예측이 어렵다. 2025년 연간 순이익(102.5억원)이 영업이익(60.3억원)을 큰 폭으로 상회하는 것도 비경상 이익 기여가 과도함을 반영한다. 투자 포트폴리오(주식·CB·펀드 등) 가치는 시장 환경에 따라 급변할 수 있어 순이익 기반 지표가 예측 불가능하게 요동칠 가능성이 상존한다. 경상적 수익 창출력은 영업이익 흐름을 중심으로 평가하는 것이 적절하며, 순이익 지표만으로 실적을 해석할 경우 왜곡이 발생할 수 있다.
그린리소스는 반도체 초고밀도 코팅 국산화라는 핵심 기술 경쟁력을 바탕으로 2025년 바이오원료·세라믹·초전도선재로 사업을 빠르게 다각화하여 외형을 5배 이상 확대한 이례적 성장 궤적을 보인 기업이다. 2026년 1분기 OPM이 약 12%로 개선된 점은 2nm 선단공정 전환과 파운드리 가동률 회복에 따른 코팅 본업의 이익 기여 확대가 실제로 진행 중임을 시사하는 초기 신호다. 반면 영업현금흐름 적자(-179억원, 2025년)와 부채비율 104.2%는 급격한 외형 확장 과정에서 누적된 재무 부담을 반영하며, CB·BW의 잠재 희석 가능성도 상존한다. 매출 약 75%를 담당하는 바이오원료 사업은 RPS 정책 기조에 연동되는 구조적 취약성을 내포하고 있어 규제 환경 변화에 실적이 민감하게 반응할 수 있다. 금융자산 평가손익의 분기별 큰 편차는 이익의 질을 판단하는 데 주의를 요하며, 경상적 수익 창출력은 영업이익 흐름 중심으로 평가하는 것이 적절하다. 반도체 코팅 기술 확대와 사업 다각화라는 강세 요인과 수익성 압박·재무 레버리지 확대·이익 변동성이라는 약세 요인이 혼재하는 현 구간에서, 향후 분기 영업이익 추이·초전도선재 상업화 마일스톤·RPS 정책 동향이 중기 방향성을 결정할 핵심 모니터링 지표다.
English version
Green Resource, a domestic pioneer in ultra-high-density semiconductor coating technology, has scaled revenue more than fivefold through bio raw materials and ceramic M&A in 2024–2025, and now stands at an inflection point as 2nm advanced process ramp-ups and foundry utilization recovery begin to amplify contributions from its core coating business.
Green Resource was founded in 2011 and listed on KOSDAQ via the technology special listing mechanism in December 2023, specializing in semiconductor and display process materials and coating. The company operates under a dual-CEO structure—Lee Jong-su (management) and Lee Jong-beom (technology)—with the controlling shareholder group holding approximately 50.86%. Its core technology is ultra-high-density special coating (SD coating) applied via PVD (Physical Vapor Deposition) using yttrium oxide and YAG materials to semiconductor dry-etching equipment chamber parts such as windows and injectors; this technology is considered essential for sub-5nm advanced nodes due to its particle suppression characteristics, and Green Resource achieved the first domestic localization. The company operates across five business segments: (1) thermal spray coating and coating materials, (2) ultra-high-density special coating, (3) superconducting wire equipment manufacturing, (4) rare earth and other product sales, and (5) precision cleaning and anodizing. Subsidiary CKE (70% stake, acquired late 2024) complements the semiconductor supply chain in ceramic parts processing. Lattice, responsible for nuclear fusion superconducting wire production, was fully consolidated through an additional ₩4B investment in March 2026, with vertical integration covering materials supply, deposition equipment, production, and recycling underway. The bio raw materials business—supplying bio-heavy oil and wood pellets to RPS-mandate-driven power generators—surged from Q4 2024, with the CEO on record describing it as 'the stability pillar, while semiconductor coating serves as the growth engine.' Yttrium oxide is primarily sourced from China, though the company maintains diversified alternative suppliers across India, Australia, Thailand, and Vietnam.
Annual performance falls into three distinct phases. In 2023, the company delivered ₩16.5B in revenue at a high OPM of 19.8%, reflecting a premium coating-centric business model. In 2024, reduced foundry capex by major customers caused operating profit to fall sharply, compressing revenue to ₩18.5B and OPM to 5.8%. In 2025, the addition of bio raw material product sales (approximately 75% of total revenue) and full-year consolidation of CKE drove revenue to ₩102.2B (+452%), while operating profit rebounded to ₩6.0B (+465%); net income attributable to owners reached ₩10.2B, boosted by fair-value gains on financial assets. However, OPM structurally compressed from 19.8% in 2023 to 5.9% in 2025 due to the low-margin trading mix. On a quarterly basis, OPM shows a clear recovery: Q1 2025 at 4.2%, Q2 at 3.3%, Q3 at 6.9%, Q4 at 8.5%, and Q1 2026 reaching approximately 11.9%, suggesting a progressive shift back toward the higher-margin coating business. Net income attributable to owners exhibits high quarterly volatility driven by fair-value financial asset adjustments—Q3 2025 recorded ₩7.65B, Q4 2025 swung to -₩1.45B, and Q1 2026 rebounded to ₩6.44B—creating a material divergence from operating profit each quarter, making operating profit the more meaningful lens for evaluating recurring earnings power. Operating cash flow deteriorated from +₩2.1B in 2023 to -₩17.9B in 2025, driven primarily by surging receivables and contract assets. The debt-to-equity ratio rose from 39.5% in 2023 to 104.2% in 2025, while equity attributable to owners expanded to approximately ₩69.9B.
2026 marks the year in which leading foundries including TSMC and Samsung begin ramping 2nm nodes in earnest; NH Investment Securities noted that early-stage process transitions increase foundry dependence on materials that minimize particle generation and yield loss, directly benefiting SD coating suppliers. Global foundry utilization has been recovering since H2 2025 as major customers secured new orders, with rising AI and HBM semiconductor production volumes propagating demand through the materials supply chain. Korea's tightening RPS mandate—requiring power generators of 500MW or above to source at least 25% of total generation from renewables as of 2026—provides structural demand support for biomass fuels including bio-heavy oil and wood pellets. In superconducting wire, nuclear fusion development programs and AI data-center power infrastructure demand underpin growth expectations, while the extremely small number of globally qualified suppliers makes technology leadership a meaningful moat. On the competitive landscape, Chinese entrants continue to intensify low-cost pressure in the coating market, while the bio raw materials business is inherently sensitive to government policy changes and international commodity prices. As a structural offset, coating services on semiconductor equipment are inherently consumable—requiring periodic rework—meaning production volume growth drives recurring, predictable coating demand.
| Price | ₩6,620 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/B | 1.44 |
| ROE | 20.0% |
Management has publicly articulated a dual strategy: bio raw materials for stability and semiconductor coating for growth. Via investor relations, the company indicated that 2026 would mark a genuine inflection for SD coating demand, supported by Samsung's resumed foundry capex and the commercial ramp-up of 2nm nodes. NH Investment Securities classified 2026 as the beginning of a 'core-business-led growth phase,' a view partly corroborated by the Q1 2026 OPM improvement to approximately 12%. In superconducting wire, subsidiary Lattice has completed approximately 80% of its production line, with the ₩4B additional investment from March 2026 earmarked to complete the remaining 20%; mass production via Finaltech is targeted for 2028. A ₩20B CB and ₩10B BW were issued in June 2026—with participation by national-growth-fund managers Orion Asset Management and Sungseoung Asset Management—with the majority of proceeds earmarked for bio raw material purchases and CKE working capital. The tightening of the RPS mandate to 25% from 2026 onward provides durable structural demand support, with a supply agreement with key partner Asia Energy anchoring the distribution channel. However, the timing and scale of revenue contributions from NDA-protected semiconductor projects with global foundry customers have not been disclosed, and their actual contribution requires confirmation through future quarterly results.
Against a book value per share (BPS) of ₩4,608 (in-house calculation), the current share price implies a significant premium over net asset value, suggesting the market is pricing in the scarcity of SD coating technology, 2nm transition momentum, and superconducting wire option value. No dividends have been paid per DART disclosures, meaning the implied yield is materially below sector averages. Significant quarterly volatility in net income—driven by fair-value adjustments on financial assets—makes earnings-based valuation metrics difficult to apply uniformly; a sustained improvement in operating margins and a recovery in operating cash flow to positive territory would be required to reinforce the current premium. Semiconductor specialty materials companies with high technology barriers have historically traded toward the upper end of their long-term price-to-book bands, though a debt-to-equity ratio above 100% and elevated external financing reliance introduce complexity as offsetting factors in sustaining that premium. The CB and BW conversion/exercise prices stand well above the current share price, limiting near-term dilution, but constitute a potential overhang worth monitoring as the stock evolves.
Samsung's resumed foundry capex and the commercial 2nm ramp in 2026 directly stimulate demand for particle-suppressing SD coating materials. NH Investment Securities argued that foundries in early-stage process transitions become more dependent on materials minimizing yield loss, placing Green Resource in an advantaged position. The quarterly OPM recovery from ~4% in Q1 2025 to ~12% in Q1 2026 provides tangible evidence of a recovering revenue mix toward the higher-margin coating business. A return toward the coating segment's structural OPM of approximately 20% would represent a material uplift to consolidated profitability from current levels.
The approximately 50-fold year-over-year increase in bio raw material revenue through Q3 2025 to ₩56.4B substantiates the RPS benefit thesis. The tightening of the mandate to 25% for generators of 500MW or above from 2026 onward provides durable structural demand support for biomass fuels. The company has secured its distribution channel through a supply agreement with key partner Asia Energy and a strategic stake (approximately 20% on conversion). This business serves as a meaningful buffer against the semiconductor coating segment's inherent cyclicality.
Lattice possesses IBAD (Ion Beam Assisted Deposition) process technology essential for superconducting wire production and validated its manufacturing capabilities by delivering production-grade deposition equipment to a global customer in 2024. Following full consolidation, achieving vertical integration from material supply through deposition equipment, production, and recycling would position the group as one of very few globally qualified suppliers of nuclear fusion-grade superconducting wire. CKE (70%) broadens the semiconductor supply chain footprint in ceramic parts, diversifying consolidated revenue streams. If these new businesses generate material revenue by 2027–2028, the group could undergo a qualitative shift from its current trading-heavy mix toward a technology-driven earnings profile.
With bio raw material product sales accounting for roughly 75% of 2025 revenue, consolidated OPM was capped at 5.9%, far below the ~20% the standalone coating segment achieves. The impressive top-line growth masks a structural revenue mix shift from high-margin manufacturing to low-margin trading. The 2026 CB and BW proceeds are also predominantly earmarked for bio raw material purchasing, suggesting this business will not shrink materially in the near term. Unless the higher-margin coating revenue share rises rapidly, consolidated profitability will remain well below the coating segment's inherent margin profile.
Operating cash flow deteriorated from +₩2.1B in 2023 to -₩17.9B in 2025, reflecting a sharp rise in working capital requirements. The debt-to-equity ratio jumped from 39.5% to 104.2% over the same period, while the current ratio fell from 196.5% to 86.7%, highlighting tightened short-term liquidity. The additional CB (₩20B) and BW (₩10B) issuances raise external financing dependency, bringing both incremental interest costs and potential equity dilution. Without a recovery to positive operating cash flow and stabilization of the debt ratio, the company risks becoming structurally reliant on external capital to fund its growth agenda.
The wide quarterly swings in attributable net income—₩7.65B in Q3 2025, -₩1.45B in Q4 2025, and ₩6.44B in Q1 2026—are driven heavily by fair-value adjustments on financial assets, making quarter-to-quarter direction difficult to forecast. The fact that 2025 full-year net income (₩10.25B) substantially exceeded operating profit (₩6.03B) also reflects an outsized contribution from below-the-line items. The financial asset portfolio—comprising equities, CBs, and fund interests—is subject to rapid value changes in response to market conditions. Evaluating recurring earnings power through operating profit is therefore more appropriate, as net income-based metrics alone risk materially misleading interpretation.
Green Resource presents a distinctive growth story: a domestic semiconductor ultra-high-density coating specialist that rapidly diversified into bio raw materials, ceramic components, and superconducting wire equipment, quintupling revenue in a single year. The improvement in operating margin to approximately 12% in Q1 2026 serves as an early signal that the expected recovery in the higher-margin coating business—driven by 2nm process ramp-ups and foundry utilization normalization—is genuinely underway. Against this, negative operating cash flow (-₩17.9B in 2025), a debt-to-equity ratio of 104.2%, and the potential dilution from outstanding CB/BW instruments represent meaningful financial headwinds accumulated during rapid expansion. The bio raw materials business, while providing revenue scale, is inherently policy-dependent and could face significant disruption from changes to Korea's RPS framework given its roughly 75% revenue contribution. Fair-value swings in the financial asset portfolio introduce substantial quarterly net income volatility, making operating profit the more reliable and appropriate metric for assessing core, recurring earnings power. The company currently sits at a juncture where structural tailwinds from 2nm adoption and portfolio diversification coexist with real risks of continued margin compression, balance sheet stress, and earnings unpredictability—with upcoming quarterly operating results, superconducting wire commercialization milestones, and RPS policy developments serving as the key determinants of medium-term trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)