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SK Square · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
SK스퀘어의 이익은 사실상 SK하이닉스 지분법손익이 결정하는 구조로, 2026년 2분기 영업이익 19조 2,354억원이라는 분기 최대 기록을 냈지만 연결 매출은 오히려 축소되고 현금흐름과 회계이익의 간극은 커졌다.
SK스퀘어는 2021년 11월 1일을 분할기일로 SK텔레콤이 통신사업(존속법인)과 정보통신기술 투자부문으로 인적분할되며 설립된 SK그룹의 반도체·정보통신기술 투자형 중간지주회사다. 자산의 중심은 SK하이닉스 지분으로, 언론 보도에 따르면 2026년 6월 말 기준 지분 20.5%(1억 4,610만주)를 보유한 최대주주다. 회사 투자자관계(IR) 자료의 2026년 8월 6일 기준 순자산가치(NAV) 구성표를 보면 총 NAV 223.6조원 가운데 SK하이닉스가 218.42조원으로 사실상 대부분을 차지하고, 티맵모빌리티 1.46조원, SK쉴더스 1.02조원, SK플래닛 0.62조원, 콘텐츠웨이브 0.26조원 등이 뒤를 잇는다. 연결 매출은 SK플래닛·콘텐츠웨이브 등 연결 대상 자회사에서 발생하고, 지분법 대상인 SK하이닉스의 매출은 연결 매출에 잡히지 않기 때문에 매출 규모와 이익 규모가 크게 어긋나는 지주회사 특유의 손익 구조를 갖는다. 2026년 들어 회사는 비핵심 자산 정리에 속도를 냈고, 1월 디지털 광고 회사 인크로스를 SK네트웍스에 매각한 데 이어 6월에는 앱마켓 원스토어를 매각했다. 신규 투자는 2023년 싱가포르에 설립한 해외 투자법인 TGC스퀘어를 축으로 진행되며, SK스퀘어는 이 법인 지분 34.9%를 보유하고 있고 SK하이닉스·신한금융그룹·LIG넥스원 등이 공동 출자했다. TGC스퀘어를 통해 미국·일본의 인공지능·반도체 기업 7곳에 누적 300억원을 투자했고 향후 총 1,000억원까지 집행한다는 계획을 밝혔으며, 초기 투자처인 미국 디매트릭스의 기업가치가 투자 시점 대비 7배 이상 올랐다고 회사는 설명했다. 조직 측면에서는 기존 최고투자책임자·포트폴리오 조직을 전략투자센터로 개편했고, 2026년 초 '인공지능 혁신' 조직을 신설해 투자 검토와 포트폴리오 관리에 인공지능 에이전트를 도입하고 있다. 경쟁 구도로 보면 국내 상장 지주회사 중에서도 자산가치가 단일 반도체 자회사에 집중된 사례로, 주가와 실적이 모두 메모리 업황과 동일한 방향으로 움직이는 특성이 강하다.
2026년 2분기 연결 실적은 매출 3,285억원, 영업이익 19조 2,354억원, 지배주주순이익 18조 6,748억원으로 분기 기준 최대치다. 직전 분기인 2026년 1분기 영업이익 8조 2,783억원과 비교하면 한 분기 만에 두 배 이상 커진 규모이며, 1년 전인 2025년 2분기 영업이익 1조 4,011억원과는 자릿수 자체가 다르다. 이익 급증의 원인은 명확하다. 2026년 8월 14일 NSP통신 보도에 따르면 2분기 지분법손익이 19조 2,672억원으로 영업이익 전체를 웃도는 규모였는데, 이는 SK하이닉스 실적 호조가 회계상 그대로 전이된 결과다. 반면 매출은 2025년 2분기 4,066억원, 3분기 4,079억원, 4분기 1,942억원, 2026년 1분기 3,003억원, 2분기 3,285억원으로 3,000억~4,000억원대 박스에 머물러 있고, 인크로스·원스토어 매각으로 연결 범위가 줄어든 영향도 반영돼 있다. 연간으로 보면 매출은 2022년 2조 3,706억원, 2023년 2조 2,765억원, 2024년 1조 9,066억원, 2025년 1조 4,115억원으로 4년 연속 감소했지만, 영업이익은 2023년 2조 3,397억원 적자에서 2024년 3조 9,126억원, 2025년 8조 7,974억원으로 적자에서 흑자로 전환한 뒤 확대됐다. 2025년 영업이익률이 623.3%로 계산되는 것 자체가 손익의 성격을 보여주는데, 매출 대비 이익이 아니라 보유 지분의 회계 이익이 손익계산서를 지배한다는 뜻이다. 주목할 대목은 현금흐름으로, 2025년 지배주주순이익 8조 8,241억원에 비해 영업활동현금흐름은 3,872억원(2024년 1,899억원)에 그쳤다. 지분법이익은 현금이 아니고, 실제 현금은 자회사 배당 수취와 자산 매각 대금으로만 들어오기 때문에 배당 정책과 이익 규모 사이에는 시차가 존재한다. 재무구조는 개선 흐름으로, 부채총계가 2조 5,214억원 수준에서 관리되는 가운데 지배주주지분이 2023년 15조 2,018억원에서 2025년 27조 6,365억원으로 늘어 부채비율은 2022년 29.1%에서 2025년 9.0%로 낮아졌다.
SK스퀘어의 손익은 메모리 반도체 사이클의 함수다. SK하이닉스 뉴스룸이 인용한 세계반도체무역통계기구 전망은 2026년 글로벌 반도체 시장이 전년 대비 25% 이상 성장해 약 9,750억 달러에 이르고 메모리 부문은 30%대 증가율을 보일 것으로 제시했다. 고대역폭메모리(HBM)에서는 카운터포인트리서치 집계로 SK하이닉스가 2026년 1분기 점유율 58%로 1위를 유지했으나 전년 동기 69%에서는 낮아졌고, 삼성전자가 엔비디아에 HBM4를 처음 납품하며 점유율을 높일 것으로 전망됐다. 범용 D램 쪽에서는 HBM 생산 집중에 따른 구축 효과가 나타나, 머니투데이 2026년 8월 20일 보도에 따르면 모간스탠리는 3분기 DDR4 가격이 전 분기 대비 50% 오르고 4분기에도 10% 추가 상승할 것으로 내다봤다. 수요 측면의 부담도 병존한다. 인베스팅닷컴이 전한 iM증권 전망은 2026년 PC·스마트폰·태블릿 출하량이 모두 감소할 것으로 봤고, 서버 수요가 이를 얼마나 상쇄하는지가 업황 지속성을 가를 변수로 지목됐다. 여러 리서치는 2027년까지는 빅테크와 네오클라우드의 투자가 이어질 가능성이 높지만 2028년 이후 자금 조달 여건과 데이터센터 투자 효율이 변곡점이 될 수 있다고 지적했다. 경쟁 포지션 측면에서 SK스퀘어는 제조 주체가 아니라 지분 보유 주체이므로, HBM 기술 격차·가격 협상력 같은 변수를 직접 통제하지 못하고 그 결과를 회계상 지분법으로 흡수한다는 점이 다른 반도체 소재·장비 기업과 다르다.
| 주가 | ₩1,133,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 149.5조원 |
| PER | 4.6 |
| PBR | 2.72 |
| ROE | 85.6% |
확인된 사실 기준으로 향후 손익을 좌우할 첫 변수는 SK하이닉스의 이익과 환원 정책이다. 디지털타임스·다음 보도에 따르면 SK하이닉스는 2026년 8월 40조원 규모 자사주 매입·소각과 함께 2025~2027년 누적 잉여현금흐름의 '50% 이상'을 환원 재원으로 쓰는 정책을 발표했고, 2025~2027년 주당 고정배당금도 1,200원에서 1,500원으로 올렸다. 자회사의 배당·환원 확대는 SK스퀘어의 현금 유입 경로와 직접 연결되며, 지분법이익과 실제 현금 사이 시차를 줄이는 요인이다. 두 번째 변수는 자체 주주환원 이행이다. 회사는 2026년 상반기 취득한 자사주 400억원을 소각했고 내년 초까지 700억원을 추가 매입·소각할 계획이라고 밝혔으며, 2026년 3월 언론 보도 기준으로는 자사주 매입 1,100억원과 현금배당 2,000억원을 합쳐 총 3,100억원 규모의 환원안을 제시했다. 세 번째는 자본시장 구조 변화로, 신한투자증권 자료와 트레이딩키 보도에 따르면 SK하이닉스는 2026년 7월 10일 미국 나스닥에서 주식예탁증서 거래를 시작했고 신주 기반 발행으로 약 2%대의 희석이 발생한다고 정리됐다. 네 번째는 신규 투자다. 회사는 반도체 밸류체인 전반의 '유의미한 투자'를 준비 중이라고 밝혔으나, 아시아투데이 2026년 7월 1일 보도는 아직 시장이 주목할 대규모 거래는 확인되지 않았고 업계에서는 내년 3조원 규모 투자 재원 확보 목표가 거론된다고 전했다. 마지막으로 회사는 2028년까지 순자산가치 할인율을 30% 이하로 낮추고 주가순자산비율을 1배 이상으로 높이는 것을 기업가치 제고 목표로 제시했으며, 2026년 8월 13일 종가 기준 할인율은 38%로 전년 2분기 말 50.1%에서 축소됐다고 발표했다.
이 회사의 밸류에이션은 이익 배수보다 순자산가치 할인율로 논의되는 경우가 많다. 회사는 2026년 8월 13일 종가 기준 할인율이 38%로 전년 2분기 말 50.1%에서 축소됐다고 밝혔고, 경제타임스가 전한 대신증권 자료는 과거 할인율 밴드를 40~77%(평균 66%)로 제시하며 2024년 65.1%, 2025년 51.3%에 이어 축소 흐름이 이어졌다고 설명했다. 이익 기준 배수는 해석에 주의가 필요하다. 최근 네 개 분기 이익의 대부분이 SK하이닉스 지분법손익이라는 비현금 항목이어서, 이익 배수가 코스피 평균을 크게 밑도는 수준으로 계산되더라도 그 이익이 곧바로 배당 가능 현금을 의미하지는 않는다. 순자산 대비 배수 역시 직전 연간 자본을 쓰는지 최근 분기 자본을 쓰는지에 따라 값이 크게 달라져, 화면에 표시되는 수치도 산출 기준을 함께 확인할 필요가 있다. 목표주가와 관련해서는, 대신증권이 2026년 6월 리포트에서 187만원을, SK증권이 2026년 6월 자료에서 185만원을, 유안타증권이 2026년 7월 리포트에서 210만원을 각각 제시했다고 보도됐다. 배당 측면에서는 자사주 매입·소각 중심이던 환원 구조에 현금배당이 더해진 점이 과거와 달라진 부분이며, 확정 주당배당금은 공시 기준 자료에서 확인해야 한다.
SK하이닉스는 2026년 8월 40조원 규모 자사주 매입·소각과 2025~2027년 누적 잉여현금흐름 '50% 이상' 환원 정책을 발표했고, 주당 고정배당금도 1,200원에서 1,500원으로 상향했다. 지분 20.5%를 보유한 SK스퀘어에는 배당 수취 확대와 지분가치 변동이 동시에 반영된다. 2025년 영업활동현금흐름이 3,872억원에 머물렀던 구조를 감안하면, 배당 유입 증가는 자체 환원 재원의 성격을 바꾸는 변수다. 회사도 2026년부터 자사주 매입에 현금배당을 더한 환원안을 제시한 상태다.
2026년 1월 인크로스, 6월 원스토어를 매각해 비핵심 자산을 줄이고 인공지능·반도체로 자원을 집중했다. 재무적으로도 부채비율이 2022년 29.1%에서 2025년 9.0%로 낮아졌고 지배주주지분은 2023년 15조 2,018억원에서 2025년 27조 6,365억원으로 늘었다. 자산 매각 대금과 낮은 차입 부담은 신규 투자와 환원을 동시에 검토할 수 있는 여지를 만든다. 실제로 회사는 반도체 밸류체인 전반의 신규 투자를 준비 중이라고 밝혔다.
고대역폭메모리 생산 집중으로 범용 D램 공급이 빠듯해지면서, 머니투데이 2026년 8월 20일 보도에 따르면 모간스탠리는 3분기 DDR4 가격이 전 분기 대비 50% 오를 것으로 전망했다. 세계반도체무역통계기구 전망(SK하이닉스 뉴스룸 인용)은 2026년 메모리 부문이 30%대 성장을 보일 것으로 제시했다. SK스퀘어의 손익은 이 흐름을 지분법으로 흡수하는 구조여서, 2026년 상반기 영업이익 27조 5,137억원이라는 회사 발표치도 같은 배경에서 나왔다. 자회사 이익 규모가 유지되는 동안에는 회계이익의 절대 수준이 높게 유지되는 구조다.
2025년 지배주주순이익은 8조 8,241억원이었지만 영업활동현금흐름은 3,872억원에 그쳤다. 이익 대부분이 지분법손익이라는 비현금 항목이기 때문이며, 실제 현금은 자회사 배당이 들어올 때 비로소 인식된다. 따라서 이익 규모만으로 환원 여력을 추정하면 실제 집행 가능 규모와 어긋날 수 있다. 2024년 영업활동현금흐름 1,899억원과 비교해도 절대 규모 자체가 크지 않다.
연결 매출은 2022년 2조 3,706억원에서 2023년 2조 2,765억원, 2024년 1조 9,066억원, 2025년 1조 4,115억원으로 계속 줄었다. 분기 매출도 2025년 4분기 1,942억원, 2026년 1분기 3,003억원, 2분기 3,285억원으로 3,000억원대에 머물러 있다. 자산 매각으로 연결 범위가 축소된 결과이기도 하지만, 지분법 이익을 제외한 자체 사업의 외형이 커지지 않고 있다는 사실은 그대로 남는다. 자체 이익 기반이 얇을수록 자회사 업황 변화의 완충 장치는 약해진다.
아시아투데이 2026년 7월 1일 보도는 회사가 계열 투자법인 TGC스퀘어를 통한 미국·일본 인공지능 스타트업 투자 수준에 머물러 있고 시장이 주목할 대규모 거래는 아직 없다고 전했다. TGC스퀘어를 통한 누적 투자는 7개 기업 300억원, 계획 총액은 1,000억원 수준으로 회사가 밝힌 규모다. 지주회사의 정체성을 '반도체 투자 지주회사'로 규정한 만큼, 자체 투자 성과가 손익에 기여하기까지는 시간과 검증이 필요하다. 투자 실행 시점과 대상이 확정되지 않은 구간에서는 계획과 실행 사이의 간극이 남는다.
SK스퀘어는 SK하이닉스 지분을 축으로 하는 투자형 중간지주회사이며, 손익계산서의 형태도 그 구조를 그대로 반영한다. 2026년 2분기 영업이익 19조 2,354억원, 지배주주순이익 18조 6,748억원은 분기 최대 기록이지만 같은 분기 매출은 3,285억원에 불과하고, 연결 매출은 2022년 2조 3,706억원에서 2025년 1조 4,115억원으로 4년 연속 줄었다. 연간 영업이익은 2023년 2조 3,397억원 적자에서 2024년 3조 9,126억원, 2025년 8조 7,974억원으로 적자에서 흑자로 전환한 뒤 확대됐고, 부채비율은 2022년 29.1%에서 2025년 9.0%로 낮아졌다. 반대편에는 2025년 순이익 8조 8,241억원 대비 영업활동현금흐름 3,872억원이라는 간극이 있어, 회계이익과 실제 환원 재원을 구분해서 봐야 한다. 강세 논리는 자회사 환원 정책 확대와 포트폴리오 단순화, 낮아진 차입 부담에 있고, 약세 논리는 메모리 사이클 의존, 단일 자산 집중, 대규모 자체 투자 성과의 미확인에 있다. 앞으로 확인할 것은 SK하이닉스의 3분기 실적과 가이던스, SK스퀘어 3분기 보고서의 배당 수취·현금흐름, 700억원 자사주 소각 이행, 그리고 반도체 밸류체인 신규 투자 공시다. 이 리포트는 정보 제공용이며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
SK Square's earnings are effectively determined by equity-method gains from SK hynix: second-quarter 2026 operating profit hit a record 19.2354 trillion won, yet consolidated revenue kept shrinking and the gap between accounting profit and operating cash flow widened.
SK Square is SK Group's intermediate holding company for semiconductor and ICT investments, created when SK Telecom was split on November 1, 2021 into a surviving telecom entity and an ICT investment arm. Its asset base centers on SK hynix: press reports state that as of the end of June 2026 it was the largest shareholder with a 20.5% stake, or 146.1 million shares. In the company's investor relations net asset value table dated August 6, 2026, SK hynix accounted for 218.42 trillion won of a total NAV of 223.6 trillion won, followed by TMAP Mobility at 1.46 trillion won, SK Shieldus at 1.02 trillion won, SK Planet at 0.62 trillion won and Contents Wavve at 0.26 trillion won. Consolidated revenue comes from consolidated units such as SK Planet and Contents Wavve, while SK hynix is accounted for by the equity method and its revenue is not consolidated, producing the classic holding-company mismatch between small revenue and large profit. In 2026 the company accelerated disposals of non-core assets, selling digital advertising firm Incross to SK Networks in January and app-market operator ONE Store in June. New investments are channelled through TGC Square, an overseas vehicle set up in Singapore in 2023 in which SK Square holds 34.9%, with SK hynix, Shinhan Financial Group and LIG Nex1 among co-investors. Through TGC Square it has invested a cumulative 30 billion won in seven AI and semiconductor companies in the United States and Japan and has said it will deploy up to 100 billion won in total, noting that the valuation of early investee d-Matrix in the United States rose more than sevenfold from entry. Organizationally, the former chief investment officer and portfolio functions were reorganized into a Strategic Investment Center, and an 'AI Innovation' unit created in early 2026 is introducing AI agents into deal screening and portfolio management. Within Korea's listed holding companies, it stands out as a case where asset value is concentrated in a single semiconductor subsidiary, so both earnings and share performance track the memory cycle closely.
Second-quarter 2026 consolidated results were revenue of 328.5 billion won, operating profit of 19.2354 trillion won and net profit attributable to owners of 18.6748 trillion won, all quarterly records. That operating profit was more than double the 8.2783 trillion won posted in the first quarter of 2026 and an order of magnitude above the 1.4011 trillion won of the second quarter of 2025. The driver is unambiguous: according to an NSP News report dated August 14, 2026, second-quarter equity-method gains reached 19.2672 trillion won, exceeding total operating profit, as SK hynix's strong results flowed straight through the accounts. Revenue, by contrast, has stayed in a narrow band, at 406.6 billion won in Q2 2025, 407.9 billion won in Q3, 194.2 billion won in Q4, 300.3 billion won in Q1 2026 and 328.5 billion won in Q2 2026, also reflecting a smaller consolidation scope after the Incross and ONE Store disposals. Annually, revenue declined for four straight years, from 2.3706 trillion won in 2022 to 2.2765 trillion won in 2023, 1.9066 trillion won in 2024 and 1.4115 trillion won in 2025, while operating profit moved from a 2.3397 trillion won loss in 2023 to profits of 3.9126 trillion won in 2024 and 8.7974 trillion won in 2025. The fact that the 2025 operating margin computes to 623.3% is itself a description of the income structure: the profit and loss statement is dominated by accounting gains on holdings, not by revenue-based margins. Cash flow deserves attention, since 2025 net profit attributable to owners of 8.8241 trillion won compared with operating cash flow of only 387.2 billion won, versus 189.9 billion won in 2024. Equity-method income is non-cash, and actual cash arrives only through subsidiary dividends and disposal proceeds, so there is a timing gap between reported profit and distributable cash. The balance sheet has strengthened: with total liabilities around 2.5214 trillion won, owners' equity grew from 15.2018 trillion won in 2023 to 27.6365 trillion won in 2025, cutting the debt-to-equity ratio from 29.1% in 2022 to 9.0% in 2025.
SK Square's profit and loss is a function of the memory semiconductor cycle. A World Semiconductor Trade Statistics forecast cited by SK hynix's newsroom projected the global semiconductor market growing more than 25% in 2026 to about 975 billion dollars, with memory expanding at a 30%-plus rate. In high bandwidth memory, Counterpoint Research data showed SK hynix holding first place with a 58% share in the first quarter of 2026, down from 69% a year earlier, while Samsung Electronics was expected to gain share as the first HBM4 supplier to NVIDIA. In commodity DRAM, capacity crowding-out from HBM is visible: per a Money Today report of August 20, 2026, Morgan Stanley expected third-quarter DDR4 prices to rise 50% quarter on quarter with a further 10% gain in the fourth quarter. Demand-side pressures coexist. An iM Securities forecast relayed by Investing.com saw PC, smartphone and tablet shipments all declining in 2026, with the degree to which server demand offsets that decline identified as the key swing factor for cycle durability. Several research houses argued that big tech and neocloud capital spending is likely to continue through 2027, but that funding conditions and data center investment efficiency could become an inflection point from 2028. On positioning, SK Square is a shareholder rather than a manufacturer, so it cannot directly control variables such as HBM technology gaps or pricing power and instead absorbs their outcome through equity-method accounting, which distinguishes it from semiconductor materials and equipment names.
| Price | ₩1,133,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩149.47T |
| P/E | 4.6 |
| P/B | 2.72 |
| ROE | 85.6% |
On confirmed facts, the first swing factor for future earnings is SK hynix's profit and its return policy. According to Digital Times and Daum reports, in August 2026 SK hynix announced a 40 trillion won buyback and cancellation program alongside a policy of returning 'more than 50%' of cumulative free cash flow for 2025 to 2027, and it also raised its fixed dividend for 2025 to 2027 to 1,500 won per share from 1,200 won. Larger subsidiary dividends and returns feed directly into SK Square's cash inflow channel and narrow the timing gap between equity-method income and actual cash. The second factor is execution of its own shareholder returns: the company cancelled 40 billion won of treasury shares acquired in the first half of 2026 and said it will buy and cancel another 70 billion won by early next year, while press reports from March 2026 outlined a 310 billion won package combining 110 billion won of buybacks and 200 billion won of cash dividends. Third is a change in market structure, as material from Shinhan Investment and a TradingKey report noted that SK hynix began trading American depositary receipts on Nasdaq on July 10, 2026, with new-share issuance implying dilution of roughly 2%. Fourth is new investment: management said it is preparing meaningful investments across the semiconductor value chain, but an Asia Today report of July 1, 2026 said no headline-scale deal had yet been confirmed and cited industry talk of a goal to secure 3 trillion won of investment resources next year. Finally, the company has set value-up targets of cutting its net asset value discount below 30% and lifting its price-to-book ratio above 1 times by 2028, and it disclosed that the discount had narrowed to 38% as of the August 13, 2026 close from 50.1% at the end of the second quarter of the prior year.
Valuation for this company is more often framed around the net asset value discount than around earnings multiples. Management said the discount narrowed to 38% as of the August 13, 2026 close from 50.1% at the end of the prior year's second quarter, and Daishin Securities material relayed by Economy Times described a historical discount band of 40% to 77%, averaging 66%, with 65.1% in 2024 and 51.3% in 2025 marking a narrowing trend. Earnings multiples require care in interpretation. Most of the profit over the latest four quarters consists of non-cash equity-method gains from SK hynix, so even when an earnings multiple screens far below the KOSPI average, that profit does not immediately equate to distributable cash. The net asset multiple likewise varies widely depending on whether the latest annual or the most recent quarterly equity base is used, so the basis behind any figure displayed on screen should be checked. On target prices, reports state that Daishin Securities set 1.87 million won in a June 2026 report, SK Securities 1.85 million won in June 2026 material, and Yuanta Securities 2.1 million won in a July 2026 report. On distributions, the notable change from the past is that cash dividends have been added to a return framework previously centered on buybacks and cancellations, with the confirmed dividend per share to be verified in disclosure-based data.
In August 2026 SK hynix announced a 40 trillion won buyback and cancellation program and a policy of returning more than 50% of cumulative free cash flow for 2025 to 2027, and raised its fixed dividend to 1,500 won per share from 1,200 won. For SK Square, holding 20.5%, this feeds through as both larger dividend receipts and changes in stake value. Given that 2025 operating cash flow was only 387.2 billion won, rising dividend inflows change the character of its own funding for returns. The company has also laid out a package that adds cash dividends to buybacks from 2026.
The company sold Incross in January 2026 and ONE Store in June, trimming non-core assets and concentrating resources on AI and semiconductors. Financially, the debt-to-equity ratio fell from 29.1% in 2022 to 9.0% in 2025, while owners' equity rose from 15.2018 trillion won in 2023 to 27.6365 trillion won in 2025. Disposal proceeds and low leverage create room to weigh new investments and shareholder returns at the same time. Management has said it is preparing new investments across the semiconductor value chain.
As capacity concentrates on high bandwidth memory, commodity DRAM supply has tightened, and per a Money Today report of August 20, 2026 Morgan Stanley expected third-quarter DDR4 prices to rise 50% quarter on quarter. A World Semiconductor Trade Statistics forecast cited by SK hynix's newsroom projected memory growing at a 30%-plus rate in 2026. SK Square absorbs this through equity-method accounting, which is the backdrop to the company-announced first-half 2026 operating profit of 27.5137 trillion won. While subsidiary profit holds up, the absolute level of accounting profit stays elevated.
Net profit attributable to owners was 8.8241 trillion won in 2025, but operating cash flow was just 387.2 billion won. Most profit is non-cash equity-method income, and actual cash is recognized only when subsidiary dividends arrive. Estimating return capacity from headline profit alone can therefore diverge sharply from what can actually be funded. Even against 2024 operating cash flow of 189.9 billion won, the absolute cash scale remains modest.
Consolidated revenue fell from 2.3706 trillion won in 2022 to 2.2765 trillion won in 2023, 1.9066 trillion won in 2024 and 1.4115 trillion won in 2025. Quarterly revenue has also stayed in the 300 billion won range, at 194.2 billion won in Q4 2025, 300.3 billion won in Q1 2026 and 328.5 billion won in Q2 2026. Part of this reflects a narrower consolidation scope after disposals, but the fact remains that the operating base excluding equity-method income has not grown. The thinner that base, the weaker the buffer against swings in the subsidiary's industry.
An Asia Today report of July 1, 2026 said the company's activity remained at the level of AI startup investments in the United States and Japan via affiliate vehicle TGC Square, with no headline-scale deal yet. Cumulative investment through TGC Square stands at 30 billion won across seven companies, against a stated plan of about 100 billion won. Since the company defines itself as a semiconductor investment holding company, it will take time and verification before proprietary investment results contribute to earnings. Until timing and targets are fixed, a gap between plan and execution persists.
SK Square is an investment-type intermediate holding company built around its SK hynix stake, and the shape of its income statement mirrors that structure. Second-quarter 2026 operating profit of 19.2354 trillion won and net profit attributable to owners of 18.6748 trillion won were quarterly records, yet revenue in the same quarter was only 328.5 billion won, and consolidated revenue fell for four consecutive years from 2.3706 trillion won in 2022 to 1.4115 trillion won in 2025. Annual operating profit moved from a 2.3397 trillion won loss in 2023 to profits of 3.9126 trillion won in 2024 and 8.7974 trillion won in 2025, while the debt-to-equity ratio fell from 29.1% in 2022 to 9.0% in 2025. On the other side stands the gap between 2025 net profit of 8.8241 trillion won and operating cash flow of 387.2 billion won, which means accounting profit and actual funding for shareholder returns must be assessed separately. The bull case rests on expanding subsidiary return policies, a simplified portfolio and reduced leverage; the bear case rests on memory cycle dependence, single-asset concentration and the unproven record of large proprietary investments. Items to verify next are SK hynix's third-quarter results and guidance, dividends received and cash flow in SK Square's third-quarter report, execution of the 70 billion won treasury share cancellation, and any disclosure of new semiconductor value-chain investment. This report is for information purposes only and contains no buy or sell opinion and no target price.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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