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Gaonchips · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
삼성 파운드리 DSP인 가온칩스는 2025년 대형 과제 집중과 비용 부담으로 적자 전환했으나, 4분기 매출 회복과 2나노·차량용 양산 파이프라인을 통해 정상화 궤도 복귀를 시도하는 국면이다.
가온칩스는 2012년 설립된 시스템반도체 디자인하우스로, 삼성전자 파운드리의 공식 디자인솔루션파트너(DSP) 가운데 하나다. 팹리스 고객의 아이디어를 실제 양산 가능한 칩으로 구현하는 '제품화 파트너' 역할을 수행하며, 단순 설계 지원을 넘어 초기 컨설팅부터 양산 공급까지 담당하는 턴키형 사업 구조를 갖췄다. SoC 사양 협의와 설계를 시작으로 피지컬 임플리멘테이션, 웨이퍼 생산·관리, 품질 관리(QA), 패키징 및 테스트 디자인까지 반도체 개발 전 과정을 지원한다. 매출 구조는 통상 개발(설계) 매출과 양산 매출로 나뉘며, 과거에는 개발 매출 비중이 더 컸으나 양산 단계 프로젝트로 무게중심이 이동하는 추세다. 한 증권사 보고서에 따르면 매출의 80% 이상이 AI·고성능컴퓨팅(HPC)·차량용 반도체에서 발생하고, 전체 매출의 절반 이상이 5나노 이하 선단 공정 로드맵에서 나오며 8나노 이하 턴키 프로젝트 비중이 높아지고 있다. 주요 고객사로는 차량용 분야의 텔레칩스·LX세미콘·넥스트칩 등이 있으며, 국내 DSP 가운데 차량용 애플리케이션 분야에서 경쟁력을 확보하고 있다. 해외 거점으로는 2022년 일본 법인, 2023년 미국 법인을 설립한 데 이어 2026년 2월 중국 상하이에 신규 법인을 세웠다. 경쟁 구도에서는 에이디테크놀로지·코아시아 등 다른 삼성 DSP, 그리고 TSMC 진영의 에이직랜드와 비교되며, 삼성 파운드리 생태계와 밀접하게 연동된다는 점이 사업의 핵심 특성이다.
2025년 연간 매출은 685억원으로 2024년 965억원 대비 후퇴했고, 영업이익은 -167억원, 지배주주 순이익은 -144억원으로 모두 적자 전환했다. 2024년(영업이익 35억원, 순이익 75억원)과 2023년(매출 636억원, 영업이익 44억원) 흑자 기조에서 크게 달라진 흐름이다. 한 연구원은 대형 프로젝트 일정 지연과 고난도 과제에 따른 리소스 투입으로 지난해 수익성이 둔화됐다고 설명했다. 분기 흐름을 보면 2025년 1분기 매출 152억원·영업손실 64억원, 2분기 매출 91억원·영업손실 47억원, 3분기 매출 110억원·영업손실 73억원으로 상반기~3분기 적자가 누적됐다. 반면 4분기에는 매출이 331억원으로 급반등하며 영업이익 17억원, 순이익 13억원으로 분기 흑자를 회복했다. 4분기 매출이 약 331억원으로 반등하면서, 'LS증권의 4Q25 저점 통과' 전망이 매출 기준으로는 맞았다고 볼 수 있다는 평가가 나온다. 다만 2026년 1분기에는 매출 206억원에 영업손실 39억원, 순손실 15억원으로 적자 폭이 줄었으나 흑자 전환에는 이르지 못했다. 재무구조 측면에서는 영업활동현금흐름이 2024년 +108억원에서 2025년 -8.5억원으로 마이너스 전환했고, 부채비율은 62.5%에서 191.3%로 크게 높아졌다.
디자인하우스는 팹리스가 설계한 회로도를 파운드리 공정에서 안정적으로 양산할 수 있도록 변환·최적화하는 가교 역할을 한다. 삼성전자 파운드리 생태계가 회복 국면에 진입했다는 평가가 나오는 가운데, 그동안 수주 위축과 양산 지연으로 부진을 겪던 디자인하우스들이 반등의 계기를 마련하면서 삼성 공정이 다시 실질적인 양산 옵션으로 선택되고 있다는 분석이 제기된다. 삼성전자가 4나노 공정 수율 안정화와 2나노 고객사 확보에 속도를 내면서 올해 파운드리 사업의 두 자릿수 매출 성장 가능성까지 거론되고 있다. 여기에 AI 주문형 반도체(ASIC) 시장의 성장이 추가 수주 기회로 작용하며, 시장조사업체 기준 글로벌 AI ASIC 시장은 2024년 이후 연평균 35.9% 성장해 2025년 383억달러, 2027년 704억달러 규모로 확대될 전망이다. 테슬라를 비롯한 글로벌 빅테크가 AI 칩을 자체 설계하며 단일 파운드리 의존도를 낮추는 공급망 다변화 전략도 업계 2위 삼성 파운드리 재부상의 배경으로 꼽힌다. 경쟁 측면에서 가온칩스는 에이디테크놀로지·코아시아 등 동종 삼성 DSP와 함께 거론되며, 차량용·AI 양쪽을 커버하는 포트폴리오가 차별점으로 언급된다. 다만 디자인하우스 산업은 프로젝트 계약 변경, 설계 추가, 일정 조정 등 변수에 노출돼 전방 수요가 실적에 반영되기까지 변동성이 있을 수 있다는 점이 구조적 특성이다.
| 주가 | ₩43,150 |
|---|---|
| 시가총액 | 5,117억원 |
| PBR | 9.30 |
| ROE | -17.5% |
회사와 시장은 2025년을 일시적 부진으로 보고 2026년 정상화 궤도 복귀를 목표로 제시하고 있다. 가온칩스는 해외 법인 확대 속에 지난해 적자 전환했으나 올해부터 선단공정·해외 매출 본격화로 흑자 전환을 목표로 하고 있다. 복수 증권사·리서치는 2026년 매출과 영업이익이 큰 폭 개선될 것으로 전망하나, 이는 시장 추정치이며 확정된 수치가 아니다. 핵심 동력으로는 일본 AI 기업 프리퍼드 네트웍스(PFN)와 진행 중인 2나노 AI 가속기 프로젝트가 꼽히는데, 이는 삼성전자 2나노 공정과 2.5D 첨단 패키징 기술(I-Cube S)을 결합한 대형 과제로, 완료되면 가온칩스는 국내 디자인하우스 가운데 드물게 2나노 빅다이 양산 레퍼런스를 확보하게 된다. 회사는 2026년 상반기 테이프아웃을 목표로 하며, 양산은 2027년으로 예고돼 있다. 일본 프로젝트 외에 딥엑스와의 2나노 과제도 진행 중이며, 딥엑스 1세대 'DX-M1'은 삼성 5나노 기반으로 지난해 양산돼 로봇·공장자동화 분야에 공급되고 있다. 확보한 수주 잔고는 약 1,000억원 규모로, 수익성이 높은 양산 단계 프로젝트 비중이 늘었다는 평가가 나온다. 다만 회사 측은 실제 양산까지는 다양한 추가 단계가 남아 있고 고객사들과의 검증 절차가 중요하다고 밝혀, 일정과 양산 전환 속도가 변수임을 시사했다.
현재 주당순이익은 직전 4개 분기 합산 기준 적자 구간에 있어, 이익 기반 배수는 형성되지 않는다. 순자산 대비 주가 배수는 반도체 설계·디자인하우스 업종에서 통상 거론되는 수준을 큰 폭으로 웃도는 구간으로, 이는 2024년 실적이 아니라 2026~2027년 양산 매출 본격화 기대를 선반영한 성격이라는 해석이 제기되며, 업종 평균 수준으로의 정상화를 위해서는 순자산이 크게 확대되어야 한다는 지적이 나온다. 즉 현재 가격은 적자였던 과거 실적보다 미래 양산 가시성을 반영한 값이라는 평가가 우세하다. 배당은 보통주 현금배당 실적이 없어 배당수익률 측면의 매력은 제한적이다. 결국 밸류에이션의 정당성은 2나노 양산 전환과 차량용 매출 본격화가 실제 숫자로 확인되는지에 좌우될 가능성이 크다는 점에서, 향후 분기 실적이 핵심 점검 대상이 된다.
가온칩스는 삼성 파운드리의 공식 DSP로, 선단공정 설계·양산 연결 역량을 보유한다. 삼성이 2나노 GAA 공정 등 차세대 선단공정 확대에 속도를 내는 가운데, 이를 안정적으로 설계해 양산까지 연결할 수 있는 DSP 역량의 중요성이 커지고 있다. 삼성 파운드리 생태계 회복이 직접적인 수혜로 연결될 수 있는 위치다.
PFN 2나노 AI 가속기와 딥엑스 온디바이스 AI, 차량용 신규 아이템이 양산 매출 축으로 거론된다. PFN 프로젝트가 완료되면 국내 디자인하우스 가운데 드물게 2나노 빅다이 양산 레퍼런스를 확보하게 된다. 양산 매출 비중 확대는 수익성 개선과도 연결될 수 있다.
일본·미국에 이어 중국 법인을 세우며 글로벌 고객 다변화에 나섰다. 최근 일본에서 고객사를 추가 확보하고 후속 과제 논의를 진행 중이며, 중국에서도 이미 과제를 수행하고 있다. 약 1,000억원 규모의 수주 잔고에서 양산 단계 프로젝트 비중이 늘었다는 평가가 나온다.
2025년 매출이 685억원으로 후퇴하고 영업이익 -167억원, 순이익 -144억원으로 적자 전환했다. 영업활동현금흐름도 2024년 +108억원에서 2025년 마이너스로 돌아섰다. 2026년 1분기에도 영업손실 39억원으로 흑자 전환에는 이르지 못해, 실적 회복의 지속성 확인이 필요하다.
부채비율이 1년 만에 62.5%에서 191.3%로 치솟았으며, 적자가 이어질 경우 200% 돌파와 함께 유상증자·CB 추가 발행 가능성이 거론된다. 전환사채 전환청구권 행사는 단기 수급 부담 요인으로 지적된다. 재무 안정성과 주주 가치 희석 가능성을 함께 점검할 필요가 있다.
사업이 삼성 파운드리와 밀접하게 연동돼, 삼성이 2나노에서 TSMC와 격차를 좁히면 수혜, 반대면 타격이 불가피하다. 회사 측도 실제 양산까지 다양한 추가 단계와 고객 검증 절차가 남아 있다고 밝혔다. 디자인하우스 특성상 일정 지연·계약 변경 변수가 실적에 직접 영향을 줄 수 있다.
가온칩스는 삼성 파운드리 생태계의 핵심 디자인솔루션파트너로, 차량용과 AI/HPC를 아우르는 포트폴리오와 2나노 선단공정 레퍼런스 확보 시도가 강점으로 꼽힌다. 그러나 2025년에는 대형 과제 집중과 비용 부담으로 매출이 후퇴하고 영업·순이익이 모두 적자로 전환했으며, 부채비율이 191.3%까지 상승하고 영업현금흐름도 마이너스로 돌아섰다. 4분기 매출이 331억원으로 급반등하며 분기 흑자를 회복했으나, 2026년 1분기에는 여전히 영업손실이 이어져 회복의 지속성은 아직 확인 단계다. 시장은 PFN 2나노 양산과 차량용 매출 본격화를 기반으로 2026년 정상화를 기대하지만, 이는 추정치이며 테이프아웃·양산 전환의 실제 진행이 관건이다. 현재 주가는 과거 실적보다 미래 양산 가시성을 반영한 성격이 강하다는 평가가 우세하다. 따라서 분기 실적의 흑자 전환 여부, 2나노 일정, 수주 잔고 변화, 재무·희석 리스크를 균형 있게 점검하는 것이 핵심이다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
Gaonchips, a Samsung Foundry DSP, swung to a loss in 2025 amid heavy spending on large projects, and is now attempting to return to its normal trajectory through a Q4 revenue rebound and its 2nm and automotive production pipeline.
Founded in 2012, Gaonchips is a system-semiconductor design house and one of Samsung Foundry's official Design Solution Partners (DSP). It serves as a 'productization partner' that turns fabless customers' ideas into actually mass-producible chips, with a turnkey structure covering everything from early consulting to volume supply rather than mere design support. Starting from SoC spec discussions and design, it supports the entire development process including physical implementation, wafer production and management, quality assurance (QA), and packaging and test design. Its revenue is typically split between development (design) sales and mass-production sales; historically development weighted more heavily, but the center of gravity is shifting toward production-stage projects. According to one brokerage report, more than 80% of revenue comes from AI, HPC, and automotive chips, over half stems from the sub-5nm advanced-process roadmap, and the share of sub-8nm turnkey projects is rising. Key customers in automotive include Telechips, LX Semicon, and Nextchip, and it holds competitiveness in automotive applications among domestic DSPs. For overseas footholds, it set up a Japan entity in 2022 and a US entity in 2023, followed by a new entity in Shanghai, China in February 2026. In the competitive landscape it is compared with other Samsung DSPs such as ADTechnology and Coasia, as well as TSMC-camp Alchip Korea (ASICLAND), with close linkage to the Samsung Foundry ecosystem being a defining feature.
Annual revenue in 2025 was 68.5 billion won, down from 96.5 billion won in 2024, while operating income of -16.7 billion won and owner net income of -14.4 billion won both turned negative. This was a sharp departure from the profitable 2024 (operating income 3.5 billion won, net income 7.5 billion won) and 2023 (revenue 63.6 billion won, operating income 4.4 billion won). One analyst explained that profitability weakened last year due to large-project schedule delays and resource input for high-difficulty tasks. By quarter, 2025 saw Q1 revenue of 15.2 billion won with a 6.4 billion won operating loss, Q2 revenue of 9.1 billion won with a 4.7 billion won loss, and Q3 revenue of 11.0 billion won with a 7.3 billion won loss, accumulating losses through Q3. In Q4, revenue rebounded sharply to 33.1 billion won, restoring a quarterly profit with 1.7 billion won operating income and 1.3 billion won net income. With Q4 revenue rebounding to about 33.1 billion won, commentators noted that LS Securities' 'Q4 2025 trough passage' call could be considered correct on a revenue basis. However, in Q1 2026 revenue was 20.6 billion won with an operating loss of 3.9 billion won and a net loss of 1.5 billion won, a narrower loss but not yet a return to profit. On the balance sheet, operating cash flow swung from +10.8 billion won in 2024 to -0.85 billion won in 2025, and the debt ratio rose substantially from 62.5% to 191.3%.
A design house acts as a bridge that converts and optimizes a fabless company's circuit design so it can be reliably mass-produced in a foundry process. Amid assessments that the Samsung Foundry ecosystem has entered a recovery phase, analysts note that design houses—long hampered by weak orders and production delays—are finding a turning point, and that the Samsung process is again being chosen as a real mass-production option. As Samsung accelerates 4nm yield stabilization and 2nm customer acquisition, double-digit revenue growth for its foundry business this year is even being discussed. Growth in the AI ASIC market adds further order opportunities, with the global AI ASIC market projected by a research firm to grow at a 35.9% annual average from 2024, reaching $38.3 billion in 2025 and $70.4 billion in 2027. Supply-chain diversification, with global big tech such as Tesla designing AI chips in-house to reduce reliance on a single foundry, is also cited as a backdrop for No. 2 Samsung Foundry's resurgence. Competitively, Gaonchips is discussed alongside peer Samsung DSPs such as ADTechnology and Coasia, with its portfolio spanning both automotive and AI cited as a differentiator. Still, the design-house industry is structurally exposed to variables such as contract changes, added design work, and schedule shifts, so there can be volatility before downstream demand is reflected in results.
| Price | ₩43,150 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.51T |
| P/B | 9.30 |
| ROE | -17.5% |
The company and the market view 2025 as a temporary setback and set 2026 as a target year for returning to a normal trajectory. Gaonchips turned to a loss last year amid overseas-entity expansion, but aims to return to profit this year as advanced-process and overseas sales ramp up. Several brokerages and research houses project sharp improvement in 2026 revenue and operating income, but these are market estimates, not confirmed figures. A key driver cited is the 2nm AI accelerator project underway with Japan's Preferred Networks (PFN)—a large undertaking combining Samsung's 2nm process and 2.5D advanced packaging (I-Cube S)—which, once completed, would give Gaonchips a rare 2nm big-die production reference among domestic design houses. The company targets a first-half 2026 tape-out, with mass production slated for 2027. Beyond the Japan project, a 2nm task with DeepX is also underway, and DeepX's first-generation 'DX-M1,' built on Samsung's 5nm process, was mass-produced last year and is being supplied to robotics and factory-automation applications. Its order backlog stands at about 100 billion won, with the share of higher-margin production-stage projects said to be rising. However, the company noted that various additional steps remain before actual mass production and that verification procedures with customers are important, signaling that timing and the pace of the production transition are variables.
Current earnings per share are in negative territory on a trailing four-quarter basis, so an earnings-based multiple does not form. The price-to-book multiple sits well above levels typically cited for the semiconductor-design/design-house sector, and this is interpreted as pre-reflecting expectations for full-scale 2027-era production revenue rather than 2024 results, with observers noting that net assets would need to expand substantially for the multiple to normalize toward the sector average. In other words, the prevailing view is that the current price reflects future production visibility more than the loss-making recent results. With no common-share cash dividend track record, appeal on a dividend-yield basis is limited. Ultimately, the justification for the valuation is likely to hinge on whether the 2nm production transition and the ramp in automotive sales are confirmed in actual figures, making upcoming quarterly results the key item to watch.
Gaonchips is an official Samsung Foundry DSP with the capability to connect advanced-process design to mass production. As Samsung accelerates next-generation advanced processes such as 2nm GAA, the importance of DSP capabilities that can reliably design and carry chips through to production is rising. It is positioned so that a Samsung Foundry ecosystem recovery could translate into a direct benefit.
The PFN 2nm AI accelerator, DeepX on-device AI, and new automotive items are cited as production-revenue pillars. If the PFN project is completed, the company would secure a rare 2nm big-die production reference among domestic design houses. A rising share of production revenue could also be linked to margin improvement.
Following Japan and the US, it set up a China entity to diversify its global customer base. It recently secured additional customers in Japan and is discussing follow-on tasks, and is already carrying out projects in China. Within an order backlog of about 100 billion won, the share of production-stage projects is said to have grown.
In 2025 revenue retreated to 68.5 billion won and the company swung to losses with -16.7 billion won operating income and -14.4 billion won net income. Operating cash flow also turned negative in 2025 from +10.8 billion won in 2024. Q1 2026 still showed a 3.9 billion won operating loss, so the durability of the recovery needs confirmation.
The debt ratio jumped from 62.5% to 191.3% in one year, and if losses persist, breaching 200% along with possible rights offerings or additional CB issuance is discussed. Exercise of convertible-bond conversion rights is flagged as a near-term supply overhang. Financial stability and potential shareholder dilution should both be monitored.
The business is closely tied to Samsung Foundry, so it benefits if Samsung narrows the gap with TSMC at 2nm and is hurt if not. The company itself said various additional steps and customer verification procedures remain before actual mass production. Given design-house dynamics, schedule delays and contract changes can directly affect results.
Gaonchips is a core Design Solution Partner in the Samsung Foundry ecosystem, with strengths cited in its portfolio spanning automotive and AI/HPC and its push to secure a 2nm advanced-process reference. However, in 2025 revenue retreated and both operating and net income turned negative due to concentration on large projects and cost burdens, while the debt ratio rose to 191.3% and operating cash flow turned negative. Q4 revenue rebounded sharply to 33.1 billion won, restoring a quarterly profit, but Q1 2026 still showed an operating loss, so the durability of the recovery is still being confirmed. The market expects 2026 normalization based on PFN 2nm production and an automotive sales ramp, but these are estimates and the actual progress of tape-out and the production transition is the key issue. The prevailing view is that the current price reflects future production visibility more than past results. Therefore, balanced monitoring of whether quarterly results turn profitable, the 2nm schedule, changes in the order backlog, and financial/dilution risk is essential. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)