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ADforus · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
애드포러스는 구글 GCPP 인증과 온더플래닛 인수를 발판으로 외형 성장을 도모하고 있으나, 2025년은 스팩 합병 관련 비용으로 순손실을 기록했다.
애드포러스는 2014년 설립된 풀스택 모바일 광고 플랫폼 기업으로, 2025년 스팩(신영스팩8호) 합병을 통해 코스닥에 상장했다. SSP, DSP, 애드네트워크, 구글 MCM(멀티 채널 네트워크)을 모두 보유한 국내 유일 풀스택 애드테크 사업자로, 엠플레이트·큐브마인·큐브엑스·링크마인 등 총 6개의 자체 플랫폼을 운영한다. 2025년 3월 구글의 공식 퍼블리싱 파트너(GCPP) 자격을 취득하며 국내 상장사 중 유일하게 최상위 파트너 지위를 확보했고, 이를 통해 일반 디스플레이 광고 대비 높은 광고 단가와 집행률을 확보하고 있다고 회사는 설명한다. 2025년 6월에는 틱톡 개발사 바이트댄스가 운영하는 모바일 인앱 광고 네트워크 '팽글(Pangle)'과 계약을 체결해 글로벌 네트워크를 다변화했다. 이커머스 캠페인 특화 플랫폼 '링크마인'을 고도화해 플랫폼 간 데이터 통합과 크로스세일링을 추진하고 있으며, 신사업인 애드익스체인지 관련 매출도 발생하기 시작했다. 2026년 6월에는 브랜드 전략 컨설팅 기업 온더플래닛의 지분 52%를 인수해 광고 캠페인 집행 중심에서 데이터 기반 브랜드 전략 솔루션까지 아우르는 비즈니스 컨설팅 영역으로 사업을 확장했다. 온더플래닛은 2020년 설립 후 연평균 140% 이상의 매출 성장을 기록해온 기업으로, 애드포러스는 양사 합산 매출이 650억원을 넘는다고 밝혔다. 이 밖에 웹호스팅, 자체 AI 학습용 데이터 정제 플랫폼 '헤시스(Hesis)', 생성형 AI 플랫폼 '메커스(Mecus)' 등 AI 인프라 고도화도 병행하고 있다.
2025년 연결 매출은 306.0억원으로 2024년 317.4억원 대비 소폭 감소했고, 영업이익도 24.2억원으로 전년 30.5억원에서 줄어 영업이익률이 9.6%에서 7.9%로 하락했다. 더 눈에 띄는 변화는 순이익으로, 2024년 지배주주 순이익 31.1억원 흑자에서 2025년 -20.7억원 순손실로 전환했다. 분기별로 보면 2025년 3분기에 지배주주 순손실이 -41.1억원까지 확대됐는데, 이는 스팩 합병 과정에서 발생한 대규모 비현금성 비용이 반영된 결과로 추정된다. 2025년 4분기에는 영업이익이 -0.4억원으로 소폭 적자를 냈지만 순이익은 4.6억원으로 개선됐고, 2026년 1분기에는 매출 78.2억원, 영업이익 6.8억원, 순이익 9.1억원으로 뚜렷한 흑자 기조와 3개 분기 연속 매출 증가세를 확인했다. 2026년 2분기는 매출이 125.1억원으로 직전 분기 대비 크게 확대됐으나 영업이익은 4.6억원, 순이익은 4.2억원으로 매출 증가폭에 비해 이익 증가는 제한적이었는데, 이는 온더플래닛 인수 과정에서 발생한 M&A 수수료 등 일회성 비용이 반영된 영향으로 풀이된다. 밸류파인더는 2025년 순손실이 스팩 합병 관련 비현금성 비용(45.5억원) 때문이며 이를 제외할 경우 약 25억원 수준의 순이익을 기록한 것으로 추정된다고 밝힌 바 있다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 23.8억원으로 순손실에도 불구하고 양(+)의 흐름을 유지했으며, 부채비율은 26.0%로 2024년 24.0%에서 소폭 상승했으나 여전히 낮은 수준이다.
글로벌 광고 네트워크 시장은 구글과 메타를 중심으로 빠르게 확대되고 있으며, 국내 애드테크 업계는 SSP·DSP·애드네트워크를 아우르는 풀스택 사업자와 특정 영역 전문 사업자로 나뉘어 경쟁하고 있다. 애드포러스는 구글의 공식 퍼블리싱 파트너(GCPP) 자격을 국내 상장사 중 유일하게 보유하고 있어, 인벤토리 확보와 광고 단가 측면에서 일반 사업자와 차별화된 위치에 있다고 회사와 독립리서치 밸류파인더는 평가한다. 온라인 동영상·모바일 인앱 광고 시장에서는 틱톡의 팽글과 같은 글로벌 플랫폼과의 제휴가 인벤토리 다변화의 핵심 축으로 부상하고 있다. 국내 광고대행 시장은 상대적으로 성숙한 산업으로 성장률이 완만한 편이지만, 브랜드 전략 컨설팅과 AI 기반 데이터 분석을 결합한 통합형 서비스로 진화하는 흐름이 나타나고 있으며, 온더플래닛 인수는 이런 흐름에 대응하는 시도로 해석된다. 경쟁사 대비 애드포러스의 특징은 인력 대비 매출 효율성이 높은 비인력 기반 플랫폼 구조로, 광고 플랫폼 부문 매출총이익률은 2025년 기준 23.5%로 개선됐으며, 1인당 매출 10억원 수준의 비인력 기반 구조라는 점이 시장에서 부각되고 있다. 다만 산업 특성상 구글·메타 등 대형 플랫폼의 정책 변화나 개인정보보호 규제 강화가 매출에 직접적인 영향을 줄 수 있는 구조라는 점은 업계 전반의 공통된 리스크다.
| 주가 | ₩6,340 |
|---|---|
| 시가총액 | 327억원 |
| PBR | 0.72 |
| ROE | -8.1% |
| 배당수익률 | 3.94% |
회사는 2026년 기업가치 제고 계획을 통해 고객 다변화, 신사업 활성화, 사업 구조 효율화를 병행해 안정적 이익 창출과 재무건전성을 유지하겠다는 방침을 밝혔다. 독립리서치 밸류파인더는 2026년 6월 25일 리포트에서 온더플래닛 인수 효과가 3분기부터 온기 반영되고 AI 기반 광고 플랫폼 고도화도 진행될 것이라며 올해 연결 기준 매출은 전년 대비 80% 이상 성장할 것으로 기대된다고 전망을 제시했다. 온더플래닛의 잔여 지분 48%에 대해서는 2026~2028년 3개년 평균 영업이익이 10억원 이상을 유지해야 인수 의무가 발생하는 성과연동형(언아웃) 구조가 설계돼 있어, 향후 실적 흐름이 추가 지분 인수 여부를 결정할 핵심 변수다. 신규 RTB 기반 플랫폼(엠플레이트·큐브마인·큐브엑스)의 성장세도 관전 포인트로, 2026년 1분기 이들 플랫폼 매출이 전년 동기 대비 크게 늘어난 것으로 보도된 바 있다. 팽글과의 파트너십을 기반으로 팽글의 고효율 광고 포맷을 자체 플랫폼에 통합하는 계획도 진행 중인 것으로 알려졌다. 회사는 향후 이익 규모 확대를 통한 배당 재원 증대로 주주환원 정책을 강화하겠다는 방침도 제시했다.
애드포러스는 2025년 순손실로 인해 연간 실적 기준 이익 지표를 적용하기 어려운 구간에 있으며, 최근 네 개 분기 기준으로도 순이익이 마이너스 상태다. 순자산 대비 주가는 할인된 구간에서 거래되고 있는 것으로 파악되며, 이는 2025년 순손실 전환과 스팩 합병 관련 일회성 비용 인식이 자기자본 대비 시장 평가에 영향을 준 것으로 해석할 수 있다. 배당 측면에서는 회사가 배당성향 25% 수준의 현금배당을 단행한 바 있어 주주환원 정책이 진행 중이나, 이익이 아직 완전히 정상화되지 않은 만큼 배당 지속성은 향후 이익 회복 속도에 좌우될 것으로 보인다. 2026년 들어 분기별로 이익 회복 조짐이 나타나고 있어, 향후 온더플래닛 온기 반영과 신규 플랫폼 성장이 재무 구조에 어떤 변화를 가져올지가 관찰 포인트다. 다만 이러한 밸류에이션 지표는 향후 공시되는 분기 실적에 따라 계속 변동될 수 있는 만큼, 특정 시점의 수치보다는 방향성을 함께 살펴볼 필요가 있다.
애드포러스는 국내 상장사 중 유일하게 구글의 공식 퍼블리싱 파트너(GCPP) 자격을 보유하고 있다. 이를 통해 일반 디스플레이 광고 대비 1.5~2배 수준의 광고 단가와 50~60% 수준의 높은 광고 집행률을 확보할 수 있다는 점이 시장에서 부각되고 있다. 밸류파인더는 이 정성적 자산이 실질적인 매출로 이어지는 구간에 진입했다고 분석했다.
2026년 6월 인수한 브랜드 전략 컨설팅사 온더플래닛은 연평균 140% 이상의 매출 성장을 기록해온 강소기업으로, 애드포러스는 이를 통해 광고 캠페인 집행에서 브랜드 전략 컨설팅까지 사업 영역을 넓혔다. 양사 매출을 단순 합산하면 650억원을 넘어서며, 언아웃 구조를 통해 인수 리스크도 일정 부분 통제됐다는 평가가 나온다.
2025년 말 부채비율은 26.0%로 코스닥 상장 자금 유입 이후 낮은 수준을 유지하고 있다. 온더플래닛 인수 대금도 외부 차입 없이 자기자금으로 충당했으며, 이는 향후 추가 M&A나 신사업 투자에 필요한 재무적 여력을 시사한다.
2025년 지배주주 순이익은 -20.7억원으로 전년 31.1억원 흑자에서 적자로 전환했다. 스팩 합병 관련 비현금성 비용이 주요 원인으로 추정되지만, 회계상 순손실이 발생했다는 사실 자체는 투자자들이 유의해야 할 지점이다.
온더플래닛 인수 과정에서 M&A 수수료 등 일회성 비용이 2026년 2분기 실적에 이미 영향을 미쳤다. 하반기 온기 반영이 실제로 외형 성장과 수익성 증대로 이어질지는 아직 확인되지 않았으며, 피인수법인의 실적 통합 과정에서 예상치 못한 비용이 추가될 가능성도 있다.
애드포러스의 사업 구조는 구글, 틱톡(팽글) 등 대형 글로벌 플랫폼과의 파트너십에 크게 의존하고 있다. 이들 플랫폼의 정책 변화, 수수료 구조 조정, 파트너십 재계약 조건 변화 등은 회사의 매출과 마진에 직접적인 영향을 줄 수 있는 구조적 리스크다.
애드포러스는 구글 GCPP 인증이라는 차별화된 자산을 바탕으로 광고 플랫폼 사업을 운영해왔으며, 2026년 온더플래닛 인수를 통해 브랜드 전략 컨설팅으로 사업 영역을 확장하는 국면에 있다. 2025년은 스팩 합병 관련 비용으로 순손실을 기록했지만, 2026년 1분기부터 흑자 기조가 뚜렷해지고 있고 2분기 매출은 온더플래닛 편입 효과로 크게 확대됐다. 다만 2분기 이익 증가폭은 매출 증가폭에 미치지 못했는데, 이는 M&A 관련 일회성 비용이 반영된 결과로 해석된다. 밸류파인더는 온더플래닛 온기 반영과 AI 플랫폼 고도화를 근거로 2026년 매출이 전년 대비 80% 이상 성장할 것으로 전망했으나, 이는 특정 리서치의 전망치이며 향후 공시로 확인이 필요한 사안이다. 재무 건전성 측면에서는 낮은 부채비율과 무차입 경영 기조가 유지되고 있어 추가 투자나 M&A에 대응할 여력은 있는 것으로 보인다. 투자자는 온더플래닛의 온기 반영 성과, 신규 플랫폼의 매출 기여, 그리고 대형 글로벌 플랫폼 파트너십의 지속성을 함께 지켜볼 필요가 있다.
English version
ADforus is pursuing top-line growth on the back of its Google GCPP certification and the On The Planet acquisition, though it posted a net loss in 2025 due to SPAC-merger-related costs.
Founded in 2014, ADforus is a full-stack mobile advertising platform company that listed on KOSDAQ in 2025 via merger with a SPAC (Shinyoung SPAC 8). It operates as Korea's only listed full-stack adtech player holding SSP, DSP, ad-network, and Google MCM (Multiple Customer Management) capabilities, running six proprietary platforms including Mplate, CubeMine, CubeX, and Linkmine. In March 2025 it obtained Google's GCPP (Certified Publishing Partner) status, making it the only domestic listed company with this top-tier partnership, which the company says provides higher ad unit pricing and fill rates than standard display advertising. In June 2025 it signed a contract with Pangle, the in-app ad network operated by ByteDance (TikTok's parent), diversifying its global network. The company has been upgrading Linkmine, its e-commerce campaign platform, to pursue cross-selling through integrated platform data, and has begun generating revenue from its new ad-exchange business. In June 2026, ADforus acquired a 52% stake in brand strategy consulting firm On The Planet, expanding beyond campaign execution into data-driven brand strategy consulting. On The Planet has grown revenue at an average annual rate exceeding 140% since its 2020 founding, and the company stated combined revenue of the two entities exceeds KRW 65 billion. ADforus is also advancing AI infrastructure through its proprietary data-refinement platform Hesis and generative AI platform Mecus.
Consolidated 2025 revenue came in at KRW 30.6 billion, slightly below 2024's KRW 31.7 billion, while operating profit declined to KRW 2.42 billion from KRW 3.05 billion, pushing the operating margin down from 9.6% to 7.9%. More notably, owners' net income swung from a KRW 3.11 billion profit in 2024 to a KRW -2.07 billion loss in 2025. On a quarterly basis, the owners' net loss widened to KRW -4.11 billion in Q3 2025, which appears to reflect large non-cash charges associated with the SPAC merger process. Q4 2025 operating profit was a modest loss of KRW -44 million, but net income improved to KRW 457 million, and by Q1 2026 revenue reached KRW 7.82 billion with operating profit of KRW 676 million and net income of KRW 905 million, confirming a clear return to profitability alongside three consecutive quarters of revenue growth. Q2 2026 revenue expanded sharply to KRW 12.51 billion quarter-on-quarter, yet operating profit (KRW 463 million) and net income (KRW 416 million) grew more modestly, which appears linked to one-off M&A advisory costs incurred during the On The Planet acquisition. Independent researcher Valuefinder stated that the 2025 net loss stemmed from a KRW 4.55 billion non-cash charge tied to the SPAC merger, and excluding that item, the company is estimated to have recorded net income of roughly KRW 2.5 billion. On the cash flow side, operating cash flow remained positive at KRW 2.38 billion in 2025 despite the net loss, and the debt ratio edged up to 26.0% from 24.0% in 2024, still at a relatively low level.
The global ad network market is expanding rapidly, centered on Google and Meta, and Korea's adtech industry is split between full-stack players spanning SSP, DSP, and ad-network functions and specialized single-segment operators. ADforus is the only domestic listed company holding Google's GCPP (Certified Publishing Partner) status, a position that the company and independent researcher Valuefinder describe as differentiating it in inventory access and ad pricing versus general operators. In mobile in-app and video advertising, partnerships with global platforms such as ByteDance's Pangle are emerging as a key axis for inventory diversification. Korea's ad agency market is relatively mature with moderate growth, but there is a discernible shift toward integrated services combining brand strategy consulting with AI-driven data analytics, and the On The Planet acquisition can be read as a response to that trend. A distinguishing feature versus peers is ADforus's non-labor-intensive platform structure with high revenue efficiency per employee; the market has highlighted that the advertising platform segment's gross margin improved to 23.5% in 2025, alongside a non-labor-intensive structure generating about KRW 1 billion in revenue per employee. That said, a shared industry risk is that policy changes by large platforms such as Google and Meta, or tightening privacy regulation, can directly affect revenue across the sector.
| Price | ₩6,340 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.72 |
| ROE | -8.1% |
| Dividend yield | 3.94% |
The company outlined a 2026 value-up plan pursuing customer diversification, new-business activation, and operational efficiency improvements to sustain stable profit generation and financial soundness. Independent researcher Valuefinder stated in a June 25, 2026 report that the effects of the On The Planet acquisition would be fully reflected from Q3 and AI-based ad platform upgrades would continue, projecting that full-year consolidated revenue would grow more than 80% year-on-year. For the remaining 48% stake in On The Planet, an earn-out structure requires average operating profit of at least KRW 1 billion over 2026-2028 for the acquisition obligation to trigger, making future performance a key variable for further stake acquisition. Growth of new RTB-based platforms (Mplate, CubeMine, CubeX) is another item to monitor, with reports indicating their Q1 2026 revenue rose sharply year-on-year. The company is also reportedly working to integrate Pangle's high-efficiency ad formats into its own platforms under the existing partnership. Management also stated a plan to strengthen shareholder returns as profit scale expands, funding future dividend increases.
ADforus sits in a range where annual earnings-based profitability metrics are difficult to apply due to the 2025 net loss, and net income remains negative on a trailing four-quarter basis as well. The stock appears to trade at a discount relative to net asset value, which can be interpreted as reflecting how the 2025 swing to a net loss and one-off SPAC-merger-related charges affected the market's assessment relative to book equity. On the shareholder-return side, the company has previously paid a cash dividend with a payout ratio around 25%, indicating an ongoing return policy, though the sustainability of dividends will likely hinge on the pace of earnings normalization going forward. Signs of quarterly earnings recovery have emerged through 2026, making it worth watching how full consolidation of On The Planet and growth in new platforms reshape the financial structure ahead. Because these valuation metrics will continue to shift with future quarterly disclosures, readers should focus on the direction of change rather than any single point-in-time figure.
Adforus is the only company among domestic listed companies to hold Google's official publishing partner (GCPP) certification. This has been highlighted in the market as enabling the company to secure advertising rates 1.5 to 2 times higher than standard display advertising and a high advertising execution rate of 50-60%. ValueFinder analyzed that this qualitative asset has entered a phase of translating into substantial revenue.
OnThePlanet, a brand strategy consulting firm acquired in June 2026, is a strong small-to-medium enterprise that has recorded average annual revenue growth exceeding 140%, and through this acquisition Adforus has expanded its business scope from advertising campaign execution to brand strategy consulting. Simply combining the revenues of both companies exceeds KRW 65 billion, and it is assessed that acquisition risk has been controlled to a certain extent through an earn-out structure.
The debt ratio at the end of 2025 stood at 26.0%, maintaining a low level since the inflow of funds from the KOSDAQ listing. The OnThePlanet acquisition price was also covered entirely with own funds without external borrowing, suggesting financial capacity for future additional M&A or new business investments.
Net income attributable to controlling shareholders in 2025 turned to a loss of KRW -2.07 billion, reversing from a profit of KRW 3.11 billion the previous year. Non-cash expenses related to the SPAC merger are presumed to be the main cause, but the fact that an accounting net loss occurred is itself a point that investors should be cautious about.
One-time expenses such as M&A fees incurred during the OnThePlanet acquisition process have already affected the second quarter 2026 results. It has not yet been confirmed whether the full reflection in the second half of the year will actually lead to growth in scale and profitability, and there is also a possibility that unexpected additional costs may arise during the integration process of the acquired company's performance.
Adforus's business structure heavily depends on partnerships with large global platforms such as Google and TikTok (Pangle). Changes in these platforms' policies, adjustments to fee structures, and changes in partnership renewal terms represent structural risks that could directly impact the company's revenue and margins.
ADforus has operated its ad platform business on the differentiated asset of Google GCPP certification, and in 2026 it is expanding into brand strategy consulting through the On The Planet acquisition. 2025 saw a net loss driven by SPAC-merger-related charges, but a clear return to profitability has emerged from Q1 2026, with Q2 revenue expanding sharply on the On The Planet consolidation effect. However, the increase in Q2 profit lagged the increase in revenue, which appears attributable to one-off M&A-related costs. Valuefinder projected full-year 2026 revenue growth exceeding 80% year-on-year, citing full consolidation of On The Planet and AI platform upgrades, though this is a specific research house's forecast that requires confirmation through future disclosures. On the financial soundness front, the company maintains a low debt ratio and a debt-free management stance, suggesting capacity to fund additional investment or M&A. Investors should continue to monitor the performance of On The Planet's full consolidation, the revenue contribution of new platforms, and the durability of partnerships with major global platforms.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)