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RecensMedical · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
리센스메디컬은 FDA 승인을 받은 냉각마취 플랫폼으로 매출을 늘려가고 있지만, 상장 초기 고정비 부담과 비영업적 요인으로 영업손실과 순손실이 지속되고 있다.
리센스메디컬은 2016년 설립된 의료기기 기업으로, 독자 개발한 극저온-열전복합 급속정밀냉각기술 플랫폼을 기반으로 정밀냉각치료 및 경피약물전달 솔루션을 제공한다. 주력 제품은 피부과용 의료용저온기 타겟쿨(TargetCool), 안과 냉각마취 의료기기 오큐쿨(OcuCool), 분사식 주사기 타겟쿨플러스(TargetCool+), 동물용 분사식주사기 베트이즈(VetEase) 등으로 하나의 냉각 플랫폼을 공유하면서 적용 목적에 따라 기능을 확장하는 모듈 구조를 갖고 있다. 매출 구성은 2026년 3월 기준 타겟쿨이 약 69%로 대부분을 차지하고, 기타 제품이 14%, 베트이즈가 6% 등을 차지하는 것으로 파악된다. 타겟쿨은 비접촉식 정밀 냉각으로 주사·레이저 시술 시 실시간 냉각마취를 제공해 약물 마취 대비 대기시간이 짧다는 점에서 미국 등 글로벌 에스테틱 시장에서 판로를 넓혀가고 있다. 오큐쿨은 황반변성 등 안질환 환자가 반복적으로 받는 유리체강 내 주사(IVT) 시술 전 사용하는 기기로, 기존 약물 마취 대비 시술 준비 시간을 크게 줄이는 것을 강점으로 내세운다. 베트이즈는 미국·일본·태국·중국 등에서 대리점 네트워크를 확보해 동물용 시장으로 제품군을 확장했다. 경쟁 구도는 기존 레이저·고주파(RF)·고강도집속초음파(HIFU) 등 가열 기반 의료기기 업체들과 차별화된 냉각 방식이라는 점이 특징이며, 국내에서는 원텍·클래시스 등 에스테틱 의료기기 기업들이 유사 밸류에이션 비교군으로 거론된다. 2026년 3월 코스닥 기술성장기업부에 상장했으며, 상장 주관사는 KB증권과 한국투자증권이었다.
2025년 연결 매출은 88.29억원으로 2024년 62.59억원 대비 41.0% 증가했으며, 영업손실은 -106.40억원으로 2024년 -141.61억원보다 손실 규모가 줄었다. 영업이익률은 -120.5%로 2024년 -226.2%에서 개선됐는데, 이는 매출 성장에 따라 고정비 부담이 상대적으로 완화된 결과로 해석된다. 다만 지배주주 순이익은 2025년 -191.19억원으로 2024년 -78.44억원보다 오히려 손실 규모가 커졌는데, 이는 영업 부문 개선과 반대되는 흐름으로 비영업적 요인이 작용했음을 시사한다. 실제로 회사는 2024년 말 기준 자본총계가 -905.63억원으로 완전자본잠식 상태였으나, 상환전환우선주 및 전환우선주가 2025년 중 전량 보통주로 전환되면서 파생상품부채로 잡혀 있던 항목이 자본으로 재분류돼 2025년 말 자본총계는 69.77억원으로 양전환됐다. 이러한 우선주의 공정가치 평가 과정에서 발생한 비영업적 손실이 순손실 확대의 주요 요인으로 추정된다. 부채총계도 2024년 1,106.60억원에서 2025년 50.30억원으로 대폭 줄었으며, 부채비율은 -122.2%에서 72.1%로 정상화됐다. 분기 매출은 2026년 1분기 10.21억원, 2분기 16.87억원으로 전 분기 대비 65.2% 증가했으나, 별도 조사기관의 분석에 따르면 2026년 1분기 매출은 전년동기 대비 54.7% 감소한 것으로 파악돼(와이즈리포트, 2026년 8월 기준) 분기별 변동성이 큰 편이다. 영업활동현금흐름은 2025년 -85.94억원으로 2024년 -97.33억원과 유사한 수준의 현금 유출이 지속되고 있어, 매출 성장에도 현금창출력 개선은 아직 뚜렷하지 않다.
리센스메디컬이 속한 시장은 크게 피부과·에스테틱 시술 보조기기 시장과 안과 IVT(유리체강 내 주사) 시술 보조기기 시장으로 나뉜다. IVT 시장은 고령화와 당뇨 유병률 증가로 성장이 예상되는 분야로, 2020년 기준 약 137억 달러 규모에서 연평균 약 7% 성장해 2027년경 약 220억 달러에 이를 것으로 전망된 바 있다(QY리서치 인용, 2024년 10월 기사 기준). 에스테틱 시술 분야에서는 기존 약물 마취 대신 냉각마취를 적용한 비접촉식 기기라는 점이 차별화 요소이며, 레이저·RF·HIFU 등 가열 기반 장비를 주력으로 하는 기존 의료기기 업체들과는 기술적으로 다른 영역에서 경쟁한다. 국내에서는 원텍, 클래시스 등 에스테틱 의료기기 상장사들이 유사 사업군으로 비교되지만, 이들 대비 매출 규모는 아직 크게 작은 초기 단계다. 오큐쿨의 경우 국내 의료기기 기업 최초로 FDA De Novo 승인을 받은 점이 진입장벽이자 경쟁우위로 거론되지만, 실제 미국 안과 시장에서의 상업화 성과는 아직 초기 단계에 머물러 있다. 동물용 베트이즈는 미국·일본·태국·중국 등지에 대리점 네트워크를 갖췄으나 시장 규모 자체가 인체용 대비 제한적이다. 전반적으로 회사는 사이클 초기 국면에서 매출 기반을 확대하는 단계에 있으며, 규모의 경제 확보와 해외 채널의 실질 매출 전환 속도가 향후 포지셔닝을 좌우할 변수로 꼽힌다.
| 주가 | ₩9,530 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,048억원 |
| ROE | -274.0% |
회사는 오큐쿨을 기반으로 2027년부터 미국 유리체강 내 주사(IVT) 시장 진출을 본격화한다는 계획을 밝힌 바 있다(2026년 3월 IPO 간담회 기준). 아울러 키움증권 리서치(2026년 4월 24일자, Not Rated)는 오큐쿨과 관련해 다국적 제약사와의 기술이전(L/O)을 2027년 진행하기 위한 계획을 회사가 수립하고 있다고 전했다. 2026년 6월에는 미국에서 열린 망막질환 분야 국제 학술대회 CTS 2026에 참가해 오큐쿨의 임상적 가치를 소개하며 현지 망막 전문의들과 네트워크를 넓히는 등 글로벌 사업개발 활동을 이어가고 있다. 타겟쿨의 경우 소모품 매출 비중 확대와 국내외 판로 확대가 마케팅의 축이 될 것으로 관측되며, 베트이즈는 기존 대리점 네트워크를 통한 해외 매출 확대가 과제로 꼽힌다. 다만 이들 계획은 모두 회사 및 리서치기관이 제시한 목표 시점이므로 실제 실현 여부와 시기는 향후 공시와 사업 진행 상황을 통해 확인이 필요하다. 상장 당시 잔존했던 보호예수 해제 물량(2개월·3개월분)은 이미 해제 시점을 지났으나, 추가적인 지분 매각이나 오버행 이슈가 발생할 가능성은 계속 주시할 필요가 있다.
리센스메디컬은 아직 영업손실과 순손실이 지속되는 단계로, 순자산 대비 주가의 관계를 가늠할 때 통상적인 이익 기반 지표보다는 성장성에 대한 시장의 기대가 더 크게 반영되는 구조다. 상장 초기 고평가 논란과 급격한 주가 변동을 겪은 이력이 있어, 거래 밴드 자체가 상당히 넓게 형성되어 있는 편이다. 자본총계가 2024년 완전자본잠식에서 2025년 양전환으로 돌아선 만큼, 순자산 대비 주가 프리미엄의 수준은 과거 우선주 전환 효과를 감안해 해석할 필요가 있다. 실적 측면에서는 매출 성장과 영업손실 축소라는 방향성이 나타나고 있으나 순이익 기준으로는 아직 적자 상태를 벗어나지 못한 만큼, 이익 기반 밸류에이션보다는 매출 성장률과 신제품·해외 진출 성과에 대한 시장의 평가가 주가에 더 크게 작용하는 구간으로 판단된다.
2025년 매출은 전년 대비 41.0% 증가했고 영업이익률도 -226.2%에서 -120.5%로 개선됐다. 매출 규모가 커지면서 상대적으로 고정비 부담이 줄어드는 초기 레버리지 효과가 나타나고 있다. 2026년 2분기 매출도 전 분기 대비 65.2% 증가하는 등 회복 흐름이 이어지고 있다.
오큐쿨은 국내 의료기기 기업 최초로 미국 FDA De Novo 승인을 받아 진입장벽을 형성했다. 성장이 예상되는 IVT 시장을 겨냥해 2027년 미국 시장 진출 본격화 및 다국적 제약사 기술이전을 목표로 제시하고 있다. 국제 학술대회 참가 등 임상 네트워크 확대 활동도 지속되고 있다.
2024년 말 완전자본잠식 상태였던 자본총계는 2025년 우선주 전환으로 양전환됐고, 부채비율도 -122.2%에서 72.1%로 정상 범위에 들어왔다. 공모자금 유입으로 재무 여력이 추가로 확보된 점도 안정성 측면의 긍정 요인이다.
영업손실은 줄었지만 지배주주 순손실은 2024년 -78.44억원에서 2025년 -191.19억원으로 오히려 확대됐다. 우선주 관련 비영업적 손실 등 일회성 요인이 있었더라도, 순이익 기준 흑자 전환까지는 시간이 필요한 상황이다.
2026년 1분기 매출은 별도 분석기관 집계 기준 전년동기 대비 54.7% 감소한 것으로 파악되며, 이후 2분기에 다시 증가하는 등 분기별 편차가 크다. 상장 초기 소규모 매출 기반에서는 특정 거래처나 대량 주문 여부에 따라 실적 변동이 커질 수 있다.
영업활동현금흐름은 2024년 -97.33억원, 2025년 -85.94억원으로 두 해 모두 현금 유출이 지속됐다. 매출 성장에도 불구하고 현금창출력 개선이 뚜렷하게 나타나지 않아, 추가 외부 자금조달 필요성에 대한 점검이 필요하다.
리센스메디컬은 냉각마취 플랫폼을 기반으로 매출 성장과 영업손실 축소라는 긍정적 흐름을 보이고 있으나, 순이익 기준으로는 여전히 적자 상태이며 2025년 순손실은 오히려 전년보다 확대됐다. 2024년 완전자본잠식이었던 자본구조는 우선주의 보통주 전환으로 2025년 정상화됐지만, 이 과정에서 발생한 비영업적 손실이 순손실 확대의 주요 배경으로 파악된다. 오큐쿨의 FDA 승인과 2027년 미국 시장 진출·기술이전 목표는 중장기 성장 스토리의 핵심이지만, 아직 계획 단계이며 실제 실현 여부는 확인이 필요하다. 분기별 매출은 큰 변동성을 보이고 있어 안정적인 실적 궤적을 판단하기에는 이르다. 투자자들은 매출 성장의 지속성, 순이익 개선 속도, 그리고 해외 시장 확대 성과라는 세 가지 축을 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
RecensMedical is growing revenue on its FDA-cleared cooling anesthesia platform, but fixed-cost burdens and non-operating items tied to its recent listing continue to weigh on operating and net results.
Founded in 2016, RecensMedical is a medical device company that provides precision cooling therapy and transdermal drug delivery solutions based on its proprietary cryogenic-thermoelectric rapid precision cooling platform. Its core products are TargetCool, a dermatology cooling device; OcuCool, an ophthalmic cooling anesthesia device; TargetCool+, a jet injector; and VetEase, a veterinary jet injector, all sharing a common cooling platform with modular functional extensions. As of March 2026, TargetCool accounted for roughly 69% of revenue, with other products at about 14% and VetEase at about 6%. TargetCool delivers real-time, non-contact cooling anesthesia during injection or laser procedures, offering shorter wait times than drug-based anesthesia and expanding its footprint in the U.S. and other global aesthetic markets. OcuCool is used before intravitreal (IVT) injections that patients with conditions such as macular degeneration must undergo repeatedly, and the company emphasizes its ability to sharply cut procedure preparation time versus drug anesthesia. VetEase has built distributor networks in the U.S., Japan, Thailand and China, extending the product line into veterinary applications. Competitively, the company differentiates itself from heat-based devices such as lasers, RF and HIFU systems, and is sometimes compared on valuation grounds with domestic aesthetic device peers such as Wonteck and Classys. RecensMedical listed on the KOSDAQ technology growth segment in March 2026, with KB Securities and Korea Investment & Securities serving as lead underwriters.
Consolidated revenue in 2025 reached KRW 8.829 billion, up 41.0% from KRW 6.259 billion in 2024, while the operating loss narrowed to -KRW 10.640 billion from -KRW 14.161 billion in 2024. The operating margin improved to -120.5% from -226.2%, reflecting a relative easing of the fixed-cost burden as revenue grew. However, net loss attributable to owners widened to -KRW 19.119 billion in 2025 from -KRW 7.844 billion in 2024, a divergence from the operating trend that points to non-operating factors. Indeed, total equity stood at -KRW 90.563 billion at end-2024, a state of complete capital impairment, before redeemable convertible and convertible preferred shares were fully converted into common stock during 2025, reclassifying derivative-liability items into equity and turning total equity positive at KRW 6.977 billion by year-end 2025. Non-operating losses tied to the fair-value remeasurement of those preferred shares are believed to be a key driver of the wider net loss. Total liabilities also fell sharply, from KRW 110.660 billion in 2024 to KRW 5.030 billion in 2025, normalizing the debt ratio from -122.2% to 72.1%. Quarterly revenue reached KRW 1.021 billion in the first quarter of 2026 and KRW 1.687 billion in the second quarter, up 65.2% quarter over quarter, though a separate analysis (WiseReport, as of August 2026) noted that first-quarter 2026 revenue fell 54.7% year over year, underscoring notable quarter-to-quarter volatility. Operating cash flow remained negative at -KRW 8.594 billion in 2025, similar to -KRW 9.733 billion in 2024, indicating that cash generation has not yet meaningfully improved despite revenue growth.
RecensMedical operates across two main markets: procedural aids for dermatology/aesthetic treatments and devices supporting ophthalmic IVT (intravitreal) injections. The IVT market is expected to grow amid aging populations and rising diabetes prevalence; one estimate pegged the global market at roughly $13.7 billion in 2020, growing at about 7% annually to reach around $22 billion by 2027 (citing QY Research, per an October 2024 article). In aesthetics, the company differentiates itself with non-contact cooling anesthesia as an alternative to drug-based anesthesia, competing in a technically distinct space from heat-based device makers focused on lasers, RF and HIFU. Domestically, listed aesthetic device makers such as Wonteck and Classys are sometimes cited as comparables, though RecensMedical's revenue scale remains far smaller at this early stage. OcuCool's status as the first Korean medtech product to win FDA De Novo clearance is cited as both an entry barrier and a competitive edge, but actual commercialization in the U.S. ophthalmic market remains at an early stage. VetEase has established distributor networks in the U.S., Japan, Thailand and China, though the veterinary market itself is inherently smaller than the human-health segment. Overall, the company is in an early phase of building out its revenue base, with the pace of achieving scale economies and converting overseas channels into real sales seen as key variables shaping its future positioning.
| Price | ₩9,530 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| ROE | -274.0% |
The company has stated plans to ramp up entry into the U.S. intravitreal (IVT) injection market from 2027 based on OcuCool (as disclosed at its March 2026 IPO briefing). Separately, a Kiwoom Securities research note (dated April 24, 2026, rated Not Rated) reported that the company has established plans to pursue a licensing-out (L/O) deal for OcuCool with multinational pharmaceutical companies in 2027. In June 2026, the company participated in CTS 2026, an international retinal disease conference held in the U.S., presenting OcuCool's clinical value and expanding its network with local retina specialists as part of ongoing global business development. For TargetCool, expanding the share of consumable sales and broadening domestic and overseas distribution are seen as key marketing priorities, while for VetEase, growing overseas sales through its existing distributor network remains a task ahead. That said, all of these are targets set out by the company or by research institutions, so their actual realization and timing will need to be confirmed through future disclosures and business progress. The lock-up expirations (two-month and three-month tranches) outstanding at listing have already passed, but the possibility of further share sales or overhang issues warrants continued monitoring.
RecensMedical remains in a phase of ongoing operating and net losses, meaning that when gauging the relationship between share price and net assets, market expectations around growth carry more weight than conventional earnings-based metrics. Having experienced valuation controversy and sharp price swings shortly after listing, its trading range has been unusually wide. Because total equity swung from complete capital impairment in 2024 to a positive balance in 2025, any premium of share price over net assets needs to be read in light of that preferred-share conversion effect. On the earnings side, revenue growth and a narrowing operating loss point in a positive direction, but the company has yet to escape a net loss, suggesting that market assessments of revenue growth rates and progress on new products and overseas expansion are likely to weigh more heavily on the stock than earnings-based valuation at this stage.
2025 revenue grew 41.0% year over year, and the operating margin improved to -120.5% from -226.2%. As revenue scales up, an early operating leverage effect is emerging as the relative fixed-cost burden eases. Second-quarter 2026 revenue also rose 65.2% quarter over quarter, extending the recovery trend.
OcuCool won FDA De Novo clearance as the first such product from a Korean medtech company, creating an entry barrier. The company has set targets of ramping up U.S. market entry and pursuing multinational licensing deals in 2027, aiming at the growing IVT market, while continuing to expand its clinical network through participation in international conferences.
Total equity, which was in complete capital impairment at end-2024, turned positive in 2025 after preferred shares converted, and the debt ratio normalized to 72.1% from -122.2%. IPO proceeds also added to financial capacity, supporting balance-sheet stability.
While the operating loss narrowed, net loss attributable to owners widened to -KRW 19.119 billion in 2025 from -KRW 7.844 billion in 2024. Even accounting for one-off, non-operating items related to preferred shares, a return to net profitability appears to require more time.
First-quarter 2026 revenue reportedly fell 54.7% year over year according to a separate analysis firm's data, before rebounding in the second quarter, reflecting significant quarter-to-quarter variance. With a small revenue base at this early stage, results can swing considerably depending on specific customers or bulk orders.
Operating cash flow remained negative at -KRW 9.733 billion in 2024 and -KRW 8.594 billion in 2025, with cash outflows continuing in both years. Despite revenue growth, cash generation has not clearly improved, warranting attention to the potential need for further external financing.
RecensMedical is showing a positive trajectory of revenue growth and a narrowing operating loss on the strength of its cooling anesthesia platform, but it remains in a net loss position, with the 2025 net loss actually widening from the prior year. Its capital structure, which was in complete impairment at end-2024, normalized in 2025 following the conversion of preferred shares into common stock, though non-operating losses arising from that process appear to be a key driver of the wider net loss. OcuCool's FDA clearance and the company's 2027 targets for U.S. market entry and licensing deals are central to its medium- to long-term growth story, but these remain at the planning stage and their actual realization needs to be confirmed. Quarterly revenue has shown considerable volatility, making it premature to judge a stable earnings trajectory. Investors will want to watch three threads together: the durability of revenue growth, the pace of any improvement toward net profitability, and progress on overseas market expansion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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