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Daejin Advanced Materials · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
전기차 캐즘에 따른 고객사 수주 축소로 2025년 대규모 영업손실이 발생했으나, 북미 현지 생산 인프라 확장과 CNT 도전재 신사업이 중장기 회복의 핵심 열쇠로 부상하고 있다.
대진첨단소재는 2019년 설립, 2025년 3월 코스닥에 상장한 이차전지 공정용 소재 전문 기업이다. 핵심 제품은 배터리 활성화 공정에서 이물 방지와 정전기 관리에 사용되는 대전방지 트레이와 스태킹 공정용 PET 이형필름으로, 대전방지 트레이는 3년 주기로 설치 물량의 약 50%를 교체하는 구조적 반복 수요를 보유하고 있다. 신사업으로는 기존 CNT 표면개질 기술을 기반으로 한 CNT 도전재와 탄소나노소재 기반 대전방지 코팅액이 추가되고 있다. 주요 고객사는 LG에너지솔루션으로, 미국 법인은 미시간 공장과 얼티엄셀즈(GM-LGE 합작) 오하이오·테네시 공장에 납품하며, 폴란드 법인은 LG에너지솔루션 브로츠와프 공장 및 유럽 완성차 업체에 자동차 부품 소재를 공급한다. 종속회사는 미국·폴란드·필리핀·인도네시아 법인 등 총 12개사로 글로벌 4개 권역에 생산거점을 분산 보유하고 있다. 자동차 부품 부문에서는 Ford·GM·현대차 등에 차량용 플라스틱 부품을 납품하는 글로벌 자동차 부품 업체 오크우드 그룹과 공급계약을 체결하며 포트폴리오 다각화를 추진 중이다. 원재료 측면에서는 폐재 수거를 통해 ABS 등 플라스틱 재생수지를 직접 제조해 원가 경쟁력을 일부 확보하고 있다. 2025년 10월 김기범 대표이사가 신규 선임되며 경영진 교체가 있었다.
2024년 연결 매출은 889.9억 원, 영업이익 59.9억 원(OPM 6.7%)으로 안정적인 흑자를 기록했으나, 2025년에는 매출이 845.1억 원으로 약 5% 감소하면서 영업손실 203.6억 원(OPM -24.1%)으로 급격히 악화됐다. 분기별로 보면 1분기(+14.5억)·3분기(+12.6억)는 소폭 흑자를 유지한 반면, 2분기(-48.6억)와 4분기(-182.0억)에 대규모 손실이 집중됐다. 특히 4분기 영업손실은 연간 손실액에 근접하는 규모로서 자산 손상·재고 평가 손실 등 일회성 요인이 포함된 것으로 추정된다. 지배주주 귀속 순손실은 2025년 382.9억 원으로 전년(3.7억 원)의 100배 이상으로 급증했으며, 영업현금흐름도 2024년 +210.5억 원에서 2025년 -207.8억 원으로 완전히 반전됐다. 자기자본은 2024년 617.6억 원에서 2025년 517.8억 원으로 감소했고, 부채비율은 131.5%에서 193.4%로 상승해 재무 건전성 악화가 가속됐다. 2026년 1분기에는 매출이 263.0억 원으로 2025년 4분기(194.8억 원) 대비 35% 증가하며 수요 회복 신호를 보였으나, 영업손실 49.0억 원은 지속돼 흑자 전환 시점은 아직 확인되지 않고 있다. 전기차 캐즘에 따른 주요 고객사 수주 축소와 LG에너지솔루션-포드 간 북미 공급계약 해지 여파가 실적 부진의 핵심 원인으로, 회사 측은 일부 매출 인식 지연과 신규 공장 초기 비용 부담을 추가 요인으로 설명했다.
이차전지 소재 산업은 2023년 이후 전기차 수요 '캐즘'의 영향을 강하게 받고 있으며, 배터리 셀 업체들이 북미·유럽의 투자 계획을 조정·지연하면서 관련 수주 해지도 잇따르고 있다. 다만 증권가에서는 2026년 하반기 이후 업황이 회복 초입에 진입한다는 전망이 제기되고 있으며, ESS 및 차세대 원통형 배터리 수요가 새로운 성장축으로 부상하고 있다. 미국 FEOC 규정 강화로 중국 배터리 소재 기업의 북미 직접 진출이 제한됨에 따라, 현지 생산 기반을 갖춘 한국 소재업체에게는 반사이익 기회가 존재하는 구도가 형성됐다. 유럽에서도 중국 기업 진입을 제한하는 방향의 규제 검토가 이어지며 국내 소재업체의 경쟁 우위가 강화될 여지가 있다. 대진첨단소재의 대전방지 트레이는 배터리 공정의 필수 소모성 자재로, 고객사 신규 투자뿐 아니라 3~4년 주기 교체 수요까지 더해져 일반 소재 업체 대비 실적 변동성이 낮은 구조를 지니는 것으로 평가된다. 그러나 배터리 셀 업체 전체의 투자가 대폭 위축될 때는 교체 주기 수요마저 감소할 수 있다는 점이 구조적 한계이며, 캐즘의 장기화는 이 취약성을 현실화한 사례다.
| 주가 | ₩2,825 |
|---|---|
| 시가총액 | 504억원 |
| PBR | 0.80 |
| ROE | -56.0% |
회사는 2026년 내 미국 테네시 공장을 완공해 연간 2,800톤 규모의 CNT 도전재 양산에 나설 계획이며, 2025년 하반기 시범 가동을 거쳐 2026년 풀가동이 목표다. FEOC 규제 대응과 현지 고객사의 공급망 안정화 요구에 부응하는 이 공장은 기존 대전방지 트레이 중심 포트폴리오의 구조적 확장을 의미한다. 2022년 말 가동을 시작한 얼티엄셀즈 1라인의 트레이 교체 주기(3~4년)가 2026년에 도래할 것으로 예상되어 단기 물량 회복의 촉매로 작용할 수 있다. LG에너지솔루션의 북미 합작공장(혼다·스텔란티스·현대차그룹)과 미시간 LFP ESS 전환 라인의 가동이 2025년 하반기~2026년에 계획되어 있어 추가 수주 기회가 열릴 수 있다. CNT 신사업 측면에서는 SWCNT 분산액 국가 R&D 과제가 진행 중이며, 기술보증기금의 버드(BIRD) 프로그램 대상 선정 등을 통해 기술력을 외부로부터 인정받고 있다. 다만 재무 건전성 회복이 전제돼야 신사업 투자를 지속할 수 있으며, 광무의 유상증자 참여(129억 원) 등 추가 자금조달 가능성은 주식 희석 요인으로 남는다. 상장 전 제시된 2025년 매출 가이던스(약 1,500억 원)와 실제(약 845억 원)의 큰 괴리는 향후 회사 가이던스의 신뢰도 평가에 영향을 줄 수 있다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 3,553원)에 대비해 할인 구간에서 형성돼 있으며, 주당손실(EPS –2,893원) 수준이 이를 뒷받침하듯 손익 적자가 지속되는 구간이다. 연속 손실로 PER 산출이 의미 있는 구간이 아니며, 이익 회복 시점이 밸류에이션의 핵심 변수가 된다. 상장 당일 형성된 가격 수준과의 격차가 매우 크고, 공모 당시 증권사들이 적용한 PER 밴드(약 16~19배)와 현재 실적 사이의 괴리도 확연하다. 손실 지속과 자본 규모 축소 위험이 공존하는 만큼, 장부가 대비 할인 폭이 단순히 저평가로 해석되지 않도록 유의할 필요가 있다. 배당 지급 이력이 없어 배당 수익률 기반의 접근은 제한적이며, 이익이 회복되는 시점의 자본 수준과 부채 구조 변화가 향후 가치 재평가의 핵심 기준이 될 것이다.
미시간 트로이 공장은 초기 단계부터 안정적인 가동률을 달성하고 있으며, 테네시 CNT 공장이 완공되면 미국 내 두 개의 생산거점을 확보하게 된다. 중국 기업이 FEOC 규정상 북미 시장 직접 진출이 제한되는 상황에서 현지 생산 능력을 보유한 대진첨단소재는 고객사의 공급망 현지화 요구에 즉각 대응할 수 있는 희소한 포지션을 점하고 있다. 미국에서 8건의 특허(출원 7건·등록 1건)를 보유하고 있어 현지 기술 장벽도 구축 중이다.
대전방지 트레이는 3~4년 주기로 교체 수요가 발생하는 소모성 소재로, 2022년 말 가동을 시작한 얼티엄셀즈 1라인의 교체 주기가 2026년에 도래할 것으로 예상된다. 소모성 자재의 특성상 고객사의 신규 설비 투자 여부와 별개로 교체 수요가 반복 발생하므로, 신규 투자 사이클이 위축된 환경에서도 베이스 매출을 지지하는 구조다. 여기에 LG에너지솔루션의 북미 신규 합작 라인 가동까지 더해지면 2026년 수주 모멘텀이 복합적으로 강화될 수 있다.
산둥다잔나노소재(BYD·테슬라·CATL 납품사)와 합작법인을 설립해 CNT 도전재 시장에 진입하고 있으며, 단일벽 CNT(SWCNT) 기술은 실리콘 음극재 확산 시 핵심 소재로 평가된다. QY리서치에 따르면 단일벽 탄소나노튜브의 글로벌 시장은 2025년 3.1억 달러에서 2031년 약 19.5억 달러(CAGR 35.5%)로 성장이 예상된다. 기술보증기금 버드(BIRD) 프로그램 선정과 국가 R&D 과제 수주로 기술력을 외부로부터 인정받고 있는 점도 긍정적인 요소다.
2025년 부채비율이 193.4%로 급등하고 영업현금흐름은 -207.8억 원으로 악화됐다. 상장 이후 전환사채(CB) 발행, 광무의 유상증자 참여(129억 원) 등 잇단 자금조달로 주식 가치가 희석되고 있으며, CB 투자자들의 상환 요청이 잇따르는 것으로 알려져 있다. 자본 규모 축소와 신규 투자 지속 사이에서 재무 균형을 유지하지 못하면 추가 대규모 자금조달이 불가피하고 기존 주주의 지분 희석이 더욱 심화될 수 있다.
최대 고객사인 LG에너지솔루션이 포드·GM 등과의 북미 대규모 공급계약을 일부 해지·재편하면서 대진첨단소재의 실적이 직접적인 타격을 받았다. GM·LG에너지솔루션의 테네시 EV 배터리 공장이 ESS용 LFP 배터리 생산시설로 용도 전환된 점은 트레이 수요 구조를 변화시킬 수 있다. 전기차 캐즘 장기화로 후속 JV 라인 가동이 재차 지연될 경우, 대진첨단소재가 기대하는 교체·신규 수주 사이클이 추가 지연될 위험이 있다.
상장 당시 증권사들이 제시한 2025년 매출 가이던스 약 1,500억 원 대비 실제 매출은 845.1억 원으로 절반 수준에 그쳤다. 2026년 1분기에도 영업손실 49.0억 원이 지속돼 흑자 전환 시점이 불투명하다. 분기 실적의 변동성이 극심하고 2025년 4분기에 집중된 대규모 손실의 성격이 명확히 규명되지 않은 점은 투자자 신뢰를 제한하는 요인이다.
대진첨단소재는 이차전지 활성화 공정의 필수 소모성 소재를 북미·유럽 현지에서 공급할 수 있는 희소한 포지셔닝을 지닌 기업이다. FEOC 규제 환경에서 중국 경쟁사가 직접 진출할 수 없는 북미 시장을 현지 생산 기반으로 공략하는 전략은 차별화 요소가 분명하다. 그러나 2025년 실적은 상장 당시 가이던스의 절반 수준에 그쳤고, 4분기에 집중된 대규모 손실과 급격한 부채비율 상승은 재무 건전성에 심각한 경고등을 켜고 있다. 2026년 1분기 매출이 반등한 점은 긍정적이나 영업손실이 지속되고 있어 수익성 회복의 변곡점은 아직 확인되지 않은 상태다. CNT 도전재 신사업과 테네시 공장은 중장기 성장의 씨앗이지만, 완공 지연·수주 불확실성·추가 자금조달 리스크가 상존한다. 투자자 입장에서는 테네시 공장 가동 개시, 고객사 신규 라인 수주 현실화, CB 상환 구조 해소 등 구체적인 이벤트들이 순차적으로 확인되어야 방향성이 뚜렷해질 것이다.
English version
A severe contraction in customer orders amid the EV demand slowdown drove Daejin into significant 2025 operating losses, yet the expansion of U.S.-local manufacturing and a nascent CNT conductive-additive business are positioned as the pivotal catalysts for a medium-term recovery.
Daejin Advanced Materials was founded in 2019 and listed on KOSDAQ in March 2025, specialising in process materials for secondary battery manufacturing. Its core products are anti-static trays used in battery activation processes for static management and foreign-particle prevention, and PET release films for stacking processes; the tray business benefits from structural replacement demand—approximately 50% of installed units replaced every three years—providing recurring revenue visibility. New business lines include CNT conductive additives leveraging existing CNT surface-modification technology, and CNT-based anti-static coating solutions. The primary customer is LG Energy Solution; the U.S. subsidiary supplies LG's Michigan plant and the Ultium Cells (GM–LGE JV) Ohio and Tennessee facilities, while the Polish subsidiary serves LG's Wrocław plant and European OEMs with automotive plastic components. The group operates twelve subsidiaries spanning the U.S., Poland, Philippines, and Indonesia. In the automotive segment, a supply agreement with global Tier-1 supplier Oakwood Group—which delivers plastic parts to Ford, GM, and Hyundai—supports portfolio diversification. The company produces recycled resins (e.g., ABS) in-house from scrap collection, providing partial raw-material cost competitiveness. A leadership transition occurred in October 2025, with CEO Kim Gi-beom newly appointed.
In FY2024, consolidated revenue reached KRW 88.99bn with operating income of KRW 5.99bn (OPM 6.7%), recording stable profitability. FY2025, however, saw revenue fall roughly 5% to KRW 84.51bn while operating losses swelled to KRW 20.36bn (OPM –24.1%). On a quarterly basis, Q1 (+KRW 1.45bn) and Q3 (+KRW 1.26bn) maintained marginal operating profit, but Q2 (–KRW 4.86bn) and Q4 (–KRW 18.20bn) concentrated heavy losses—Q4 alone approached the full-year deficit level, suggesting material one-time charges such as asset impairments or inventory write-downs. Net loss attributable to owners surged to KRW 38.29bn in FY2025, more than 100 times the prior year's KRW 0.37bn, while operating cash flow swung from +KRW 21.05bn in 2024 to –KRW 20.78bn in 2025. Equity declined from KRW 61.76bn to KRW 51.78bn and the debt ratio rose from 131.5% to 193.4%, signalling accelerating balance-sheet stress. In Q1 2026, revenue recovered to KRW 26.30bn (+35% from Q4 2025's KRW 19.48bn), offering an early revenue-recovery signal, yet operating losses of KRW 4.90bn persisted, leaving the profitability inflection point unconfirmed. The primary drivers of the downturn were reduced orders from key customers amid the EV demand slowdown and the impact of LG Energy Solution's cancellation of large North American supply agreements with Ford; management also cited delayed revenue recognition and new-plant start-up costs as contributing factors.
The secondary battery materials industry has been under sustained pressure from the EV 'chasm'—a temporary growth slowdown—since 2023, with battery cell makers deferring and restructuring North American and European investment plans, triggering multiple contract cancellations. Nevertheless, market consensus increasingly identifies the second half of 2026 as the start of a recovery phase, with ESS storage and next-generation cylindrical batteries emerging as fresh demand drivers. The tightening of U.S. FEOC regulations—restricting Chinese battery companies from direct North American market access—creates a structural tailwind for Korean materials suppliers with local U.S. production capability. Similar regulatory trends in Europe may further favour domestic suppliers over Chinese competitors. Daejin's anti-static trays are consumable process essentials, with a built-in 3–4 year replacement cycle layered on top of new investment-driven demand, which has historically moderated revenue volatility relative to pure-play battery materials peers. However, when aggregate cell-maker capex contracts materially, even the replacement cycle can be delayed—a structural vulnerability made tangible by the recent chasm.
| Price | ₩2,825 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 0.80 |
| ROE | -56.0% |
The company targets completion of its Tennessee, U.S. facility in 2026, aiming to produce 2,800 tonnes per year of CNT conductive additives following a trial run in H2 2025, with full-scale operation targeted for 2026. This plant—designed to address FEOC compliance and customer supply-chain localisation requirements—represents a structural expansion beyond the existing anti-static tray portfolio. The 3–4 year replacement cycle for Ultium Cells Line 1 trays, which began operating in late 2022, is expected to arrive in 2026 and could serve as a near-term order catalyst. Planned ramp-ups of LG Energy Solution's North American JV plants (Honda, Stellantis, Hyundai Motor Group) and the Michigan LFP ESS conversion line through H2 2025–2026 represent incremental new-order opportunities. On the CNT front, a national R&D project for SWCNT dispersion liquid development is underway, and selection as a BIRD Program recipient by Korea Technology Finance Corporation provides external validation of technology capability. However, sustained new-business investment is contingent on restoring balance-sheet health; the KRW 12.9bn equity placement subscribed by Gwangmu—and the potential for further capital raises—remain ongoing dilution risks. The large gap between pre-IPO FY2025 revenue guidance (~KRW 150bn) and the actual outcome (~KRW 84.5bn) may weigh on the credibility assigned to future management guidance.
The current share price is positioned at a discount to book value per share (BPS KRW 3,553), consistent with sustained per-share losses (EPS –KRW 2,893) that have eroded the equity base. Continuous net losses make PER-based analysis largely uninformative; the timing of a return to profitability becomes the decisive valuation variable. The gap between the price established on listing day and today's level is substantial, and the ~16–19x PER band applied by underwriters at IPO now stands disconnected from reported results. With ongoing losses and a shrinking equity base, investors should exercise caution in interpreting a discount to book value as simple undervaluation. With no dividend payment history, yield-based support is absent; the equity level and debt structure at the point of profit recovery will be the most meaningful anchors for future revaluation.
The Michigan (Troy) plant has achieved stable early-stage utilisation, and upon completion of the Tennessee CNT facility Daejin will operate two U.S. production sites. With Chinese competitors restricted from direct North American access under FEOC regulations, Daejin occupies a scarce position able to immediately address customer supply-chain localisation demands. Eight U.S. patents (7 pending, 1 granted) further build a local technical moat.
Anti-static trays are consumables requiring replacement every 3–4 years; the replacement cycle for Ultium Cells Line 1, which began operating in late 2022, is expected to come due in 2026. Because this is a recurring consumable cycle, base revenues are supported regardless of whether customers are undertaking new capital investment. When combined with new LG Energy Solution North American JV line ramp-ups, 2026 order momentum could compound meaningfully.
The JV with Shandong Dazan Nano Materials—a supplier to BYD, Tesla, and CATL—enables entry into the CNT conductive-additive market, and single-walled CNT (SWCNT) technology is regarded as a critical material in line with the expected growth of silicon anode applications. According to QY Research, the global SWCNT market is projected to grow from USD 310mn in 2025 to ~USD 1.95bn by 2031 (35.5% CAGR). External validation via selection as a BIRD Program recipient by Korea Technology Finance Corporation and the award of a national R&D project further support the company's technology credentials.
The debt ratio surged to 193.4% in 2025 and operating cash flow deteriorated to –KRW 20.78bn. Since listing, serial capital raises—CB issuances and an equity placement (KRW 12.9bn subscribed by Gwangmu)—have diluted existing shareholders, while CB investors are reportedly pressing for redemptions. Should the company fail to restore financial equilibrium between shrinking equity and ongoing investment needs, further large-scale fundraising appears unavoidable, exacerbating shareholder dilution.
LG Energy Solution—the dominant customer—cancelled and restructured portions of its large North American supply agreements with Ford and GM, directly impacting Daejin's order flow. The conversion of the GM–LGE Tennessee EV battery factory to LFP ESS production changes the tray demand profile for that site. If the EV demand slump persists and subsequent JV line ramp-ups are again deferred, the replacement and new-build order cycle that Daejin is banking on could be further delayed.
FY2025 revenue of KRW 84.5bn came in at roughly half the ~KRW 150bn guidance cited by underwriters at IPO. Operating losses of KRW 4.9bn in Q1 2026 indicate that a return to profitability remains uncertain. Extreme quarterly earnings volatility—combined with incomplete disclosure of the nature of Q4 2025's outsized charges—constrains investor confidence in the earnings recovery trajectory.
Daejin Advanced Materials holds a differentiated position as one of the few suppliers able to deliver essential consumable battery-process materials from local North American and European production sites. Its strategy of targeting the U.S. market—where Chinese competitors face direct-entry restrictions under FEOC rules—with localised manufacturing is a clear competitive differentiator. However, FY2025 results came in at roughly half the pre-IPO guidance, and the concentrated Q4 losses paired with a rapidly rising debt ratio have triggered serious balance-sheet warnings. The Q1 2026 revenue rebound is encouraging, but persistent operating losses mean the inflection to sustained profitability has not yet been confirmed. The CNT conductive-additive business and the Tennessee plant represent meaningful medium-term growth options, yet construction delays, order uncertainty, and additional capital-raise risks remain live concerns. For investors, a clearer directional view will require the sequential confirmation of specific events: Tennessee plant start-up, realisation of customer new-line orders, and resolution of the CB redemption overhang.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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