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Daejin Advanced Materials · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
대진첨단소재는 2025년 4분기를 저점으로 분기 영업손실·순손실 규모가 뚜렷하게 줄어드는 흐름을 보이고 있으나, 2025사업연도 감사의견 거절에 따른 상장폐지 절차와 법원 가처분이 겹쳐 있어 사업 펀더멘털과 상장유지 여부가 동시에 시장의 관심사가 되고 있다.
대진첨단소재는 2019년 설립돼 2025년 3월 코스닥에 상장한 2차전지 공정용 소재 전문기업으로, 미국·폴란드·필리핀·인도네시아 법인을 포함해 12개 종속회사를 보유하고 있다. 주력 제품은 배터리 활성화 공정에서 이물 방지와 정전기·화재 위험을 관리하는 대전방지 트레이로, LG에너지솔루션의 단독 승인 공급사 지위를 확보했고 얼티엄셀즈 등 글로벌 셀 제조사에도 공급 중이며 2024년 기준 전체 매출의 약 71%를 차지하는 주력 제품이다. 이 외에 배터리 스태킹 공정에 쓰이는 PET 이형필름과, 탄소나노튜브(CNT) 개질·분산 기술을 활용한 대전방지 코팅액도 생산한다. 2차전지 소재 외에도 자동차 충격 방지용 안전플라스틱, 도어락·헤드셋·군용 레이더 등에 들어가는 플라스틱 전자부품, 가전용 부품 등으로 포트폴리오를 넓혀왔다. 최근에는 글로벌 가전기업 다이슨 대규모 수주, 독일 로버트 보쉬 자회사 BSH 홈어플라이언스와의 160억원 규모 가전 부품 계약, 포드·GM·현대자동차에 부품을 공급하는 오크우드 그룹과의 차량용 플라스틱 공급계약 등으로 고객·산업 다변화가 진행되고 있다. CNT 사업에서는 글로벌 2위 CNT 제조사인 중국 산둥다잔나노소재와 합작법인(대진첨단소재 76%·산둥다잔나노 24%)을 설립해 북미 현지에서 연간 2,800톤 규모의 CNT 도전재 생산체제를 구축하고 있으며, 다잔나노소재는 BYD·테슬라·CATL 등에 CNT 파우더·도전재를 공급한 경험을 보유하고 있다. 생산기지는 미국 미시간(트레이 생산 중), 테네시(CNT 도전재, 2026년 완공 목표), 폴란드(자동차 부품) 등으로 분산돼 있다. 경쟁 구도 측면에서는 소재 자체의 차별성보다 고객사인 배터리 셀 제조사·완성차·가전업체의 설비투자 사이클과 공급망 다변화 수요에 실적이 크게 연동되는 구조다.
2025년 연결 매출액은 845억원으로 전년(890억원) 대비 소폭 감소했고, 영업이익은 -204억원으로 2024년 60억원 흑자에서 적자로 전환했다(영업이익률 -24.1%). 지배주주순이익도 -383억원으로 적자가 확대돼 2024년 -9억원 대비 손실 규모가 크게 늘었다. 연간 영업활동현금흐름 또한 -208억원으로 2024년 +211억원에서 급격히 악화됐고, 같은 기간 부채비율은 131.5%에서 193.4%로 뛰었다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 123억원·영업손실 49억원·순손실 102억원을 기록한 뒤, 3분기에는 매출이 325억원으로 급증하며 영업이익 13억원·순이익 1.3억원으로 흑자전환했는데, 이는 회사가 밝힌 '2분기 매출 인식 지연에 따른 일시적 부진, 3분기 정상화'라는 설명과 부합하는 흐름이다. 그러나 4분기 들어 매출이 195억원으로 줄고 영업손실이 182억원, 순손실이 280억원으로 급격히 확대되며 연간 실적을 크게 훼손했다. 2026년에는 1분기 매출 263억원·영업손실 49억원·순손실 42억원, 2분기 매출 270억원·영업손실 5.6억원·순손실 9.1억원으로 손실 규모가 분기마다 뚜렷하게 줄어드는 흐름이 이어졌다. 이 결과 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주순이익은 -330억원 수준으로 집계된다. 2025년 상반기에는 지급수수료·연구개발비 증가로 판관비가 전년 동기 대비 24.1% 늘어난 103억원을 기록하며 단기 수익성에 부담을 준 것으로 나타났다.
전방시장인 전기차(EV) 배터리 산업은 수요 성장 둔화('캐즘')를 겪었고, 이는 2025년 3분기 누적 기준 주요 고객사들의 수주 감소로 이어져 실적 악화 요인으로 지목됐다. 다만 ESS(에너지저장장치) 수요는 별도로 확대되는 추세이며, 회사는 ESS용 대전방지 트레이 등 신제품으로 대응하고 있다. CNT 도전재는 기존 카본블랙 대비 소량 첨가로도 에너지밀도를 높일 수 있는 소재로 꼽히며, 특히 단일벽 CNT(SWCNT) 시장은 2025년 3.1억 달러에서 2031년까지 연평균 35.5% 성장할 것으로 전망돼 관련 신규 사업의 구조적 성장성이 부각된다. 경쟁 구도에서는 글로벌 2위 CNT 제조사이자 BYD·테슬라·CATL 공급 경험을 지닌 산둥다잔나노소재와의 합작이 후발주자인 대진첨단소재의 기술·양산 경험 확보 통로로 활용되고 있다. 미국 IRA의 외국우려기업(FEOC) 규제는 중국계 CNT 공급망에 제약을 가하는 요인으로, 합작법인의 지분구조(대진첨단소재 76%·산둥다잔나노 24%)는 이 규제를 회피하기 위한 설계로 풀이된다. 자동차·가전 부품 부문에서는 오크우드 그룹, 다이슨, 보쉬 자회사 BSH 등과의 계약을 통해 2차전지 의존도를 낮추는 포트폴리오 다변화가 진행되고 있다. 아울러 2026년 들어 금융당국과 한국거래소가 부실기업 퇴출 절차를 강화하는 방향으로 상장폐지 규정을 개정하면서, 회계·내부통제 이슈가 있는 코스닥 소형주에 대한 심사 기조 자체도 더 엄격해지는 환경이 조성되고 있다.
| 주가 | ₩2,825 |
|---|---|
| 시가총액 | 504억원 |
| PBR | 0.65 |
| ROE | -48.1% |
회사는 미국 테네시 공장을 통해 연간 2,800톤 규모의 CNT 도전재 생산체제를 2026년 내 구축하는 것을 목표로 하고 있으며, 이미 가동 중인 미시간 공장(대전방지 트레이)과 함께 북미 2개 생산거점 체제를 완성하려 하고 있다. 회사는 CNT 기반 프라이머 코팅 양산을 추진해 LFP(리튬인산철) 배터리에 우선 적용한 뒤 건식 전극 공정으로 확대 적용하는 로드맵도 제시한 바 있다. 그러나 이러한 사업 계획의 실행 여력은 현재 진행 중인 상장폐지 관련 절차의 결과에 크게 좌우될 전망이다. 회사는 2025사업연도 감사의견 거절에 따른 상장폐지 사유 발생 이후 코스닥시장 기업심사위원회로부터 상장폐지 의결을 통보받았고, 이에 이의신청을 제기해 절차가 코스닥시장위원회 심의 단계로 넘어간 상태다. 2026년 7월 말에는 상장폐지·정리매매 일정이 한 차례 공지됐다가, 회사가 상장폐지 결정의 효력정지 가처분을 법원에 신청하면서 절차가 일시 보류됐다. 이와 병행해 회사는 2026년 6월 129억원 규모의 투자를 유치하고 매출 비중이 큰 자회사를 흡수합병하는 등 재무 건전성 확보와 사업 내재화를 위한 조치를 취한 것으로 보도됐다. 2026년 1~2분기 연속으로 영업손실·순손실 규모가 줄어드는 흐름이 이어지고 있어, 만약 상장유지가 확정될 경우 이 개선 흐름이 이어지는지가 다음 관전 포인트가 될 전망이다.
주가는 순자산가치 대비 할인된 구간에서 형성돼 있으며, 최근 분기까지 순손실이 이어지고 있어 통상적인 주가수익비율 산정 자체가 어려운 상태다. 다만 2023~2024년까지는 영업이익이 흑자를 유지했던 만큼, 향후 손실 축소 흐름이 이어져 이익 회복으로 이어지는지가 밸류에이션 판단의 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 배당은 최근 3개 사업연도 모두 지급 실적이 없어 배당 매력도로 접근하기는 어려운 구조다. 무엇보다 현재는 상장폐지 여부를 다투는 법적 절차가 진행 중이어서, 통상적인 재무 비율 비교보다 상장유지 여부 자체가 가격 형성에 더 큰 영향을 미치는 국면으로 판단된다.
다이슨 대규모 수주, 보쉬 자회사 BSH와의 160억원 규모 가전 부품 계약, 포드·GM·현대차에 공급하는 오크우드 그룹과의 차량용 플라스틱 계약 등을 통해 2차전지 단일 산업에 대한 실적 의존도를 낮추고 있다. 이는 EV 캐즘 국면에서도 매출원을 분산시키는 효과를 낼 수 있다. 다만 이들 신규 계약의 매출 기여 규모와 지속성은 향후 공시로 확인이 필요하다.
산둥다잔나노소재와의 합작법인을 통해 연간 2,800톤 규모의 북미 CNT 도전재 생산체제를 구축 중이며, 단일벽 CNT 시장은 2025~2031년 연평균 35.5% 성장이 전망된다. 합작법인의 지분구조는 미국 IRA의 FEOC 규제를 회피하도록 설계돼 북미 고객사 대응력을 높일 수 있다. 다만 신사업 특성상 양산 안정화와 고객 승인까지는 시간이 필요하다.
2025년 4분기 영업손실 182억원을 정점으로 2026년 1분기 -49억원, 2분기 -5.6억원까지 손실 규모가 꾸준히 줄었고 순손실도 같은 기간 280억원에서 9.1억원으로 축소됐다. 이는 상장폐지 이슈와는 별개로 제조 본업 자체의 수익성이 점진적으로 회복되고 있음을 시사한다. 다만 이 흐름이 다음 분기에도 이어질지는 아직 확인되지 않았다.
2025사업연도 감사의견이 감사범위 제한에 따른 의견거절로 나오면서 상장폐지 사유가 발생했고, 기업심사위원회의 상장폐지 의결에 이어 법원 가처분으로 절차가 일시 보류된 상태다. 코스닥시장위원회의 최종 심의 결과가 나오기 전까지는 영업 실적과 무관하게 상장유지 여부 자체가 불확실한 상황이 지속된다. 이 절차의 결과는 주주가치에 직접적이고 결정적인 영향을 미칠 수 있다.
2025년 10월 대표이사가 교체된 이후 회사는 전 대표이사를 업무상 횡령·배임 혐의로 고소했다고 공시했으며, 이는 상장적격성 실질심사 사유로도 연결됐다. 경영진 교체와 소송이 겹치면서 내부통제와 과거 재무제표의 신뢰성에 대한 우려가 커졌다. 관련 소송·심사 결과에 따라 추가적인 재무적·법적 부담이 발생할 가능성도 배제할 수 없다.
2025년 부채비율이 193.4%로 전년(131.5%) 대비 크게 높아졌고, 영업활동현금흐름도 -208억원으로 악화됐다. 여기에 EV 캐즘에 따른 전방 고객사 수주 감소가 겹치면서, 북미 생산시설 확충에 필요한 자금 조달 부담이 커질 수 있다. 재무 건전성 확보를 위한 투자유치·자회사 흡수합병 등의 조치가 이어지고 있으나 효과는 향후 실적으로 확인해야 한다.
대진첨단소재는 2025년 연간 기준 매출 감소와 영업·순손실 확대, 부채비율 상승 등 재무지표가 전반적으로 악화됐지만, 2025년 4분기를 저점으로 2026년 1~2분기 연속 손실 규모가 줄어드는 흐름을 보이며 제조 본업의 점진적 회복 신호를 나타내고 있다. LG에너지솔루션 단독승인 공급사 지위, 다이슨·보쉬·오크우드 등으로의 고객 다변화, 북미 CNT 합작 생산기지 구축 등 사업 자체의 성장 스토리는 여전히 유효하다. 그러나 2025사업연도 감사의견 거절에서 촉발된 상장폐지 절차가 기업심사위원회 의결과 법원 가처분 단계까지 진행 중이어서, 코스닥시장위원회의 최종 판단이 나오기 전까지는 상장유지 여부 자체가 가장 큰 불확실성으로 남아 있다. 전 대표이사에 대한 횡령·배임 고소 등 지배구조 이슈도 아직 해소되지 않은 상태다. 따라서 이 종목을 판단할 때는 영업 실적의 방향성과 상장폐지 관련 법적·행정적 절차의 결과라는 두 개의 축을 별개로, 그리고 함께 살펴볼 필요가 있다. 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않으며, 본 리포트는 정보 제공 목적으로만 작성됐다.
English version
Daejin Advanced Materials has shown a clear narrowing of quarterly operating and net losses since a trough in the fourth quarter of 2025, but an audit opinion disclaimer for fiscal 2025 has triggered a delisting review and a pending court injunction, making both the operating turnaround and the listing outcome simultaneous focal points for the market.
Founded in 2019 and listed on KOSDAQ in March 2025, Daejin Advanced Materials is a secondary-battery process-materials specialist that operates twelve subsidiaries, including entities in the United States, Poland, the Philippines and Indonesia. Its flagship product is the anti-static tray used in the battery activation process to prevent contamination and manage electrostatic and fire risk; the company holds exclusive-approved-supplier status with LG Energy Solution, also supplies Ultium Cells and other global cell makers, and the tray accounted for roughly 71% of total 2024 revenue. It also produces PET release film used in the cell-stacking process and anti-static coating solutions built on carbon nanotube (CNT) surface-modification and dispersion technology. Beyond battery materials, the company has broadened its portfolio into impact-absorbing safety plastics for automobiles and plastic electronic parts used in door locks, headsets and military radar, as well as home-appliance components. Recently the customer base has diversified further through a large order from Dyson, a roughly KRW16bn appliance-parts contract with Bosch subsidiary BSH Home Appliances, and a vehicle-plastics supply agreement with Oakwood Group, which supplies Ford, GM and Hyundai Motor. In its CNT business, the company set up a joint venture (76% Daejin, 24% Shandong Dajan Nano Materials) with China's Shandong Dajan Nano, the world's second-largest CNT maker, to build a 2,800-ton-per-year CNT conductive-additive production base in North America; Dajan Nano has supplied CNT powder and conductive additives to BYD, Tesla and CATL. Production sites are spread across Michigan (trays, currently operating), Tennessee (CNT conductive additives, targeted for 2026 completion) and Poland (automotive parts). Competitively, results hinge less on material differentiation and more on the capex cycles and supply-chain diversification needs of its battery-cell, automaker and appliance-maker customers.
FY2025 consolidated revenue came in at KRW84.5bn, a slight decline from KRW89.0bn a year earlier, while operating profit swung to a loss of KRW20.4bn from a KRW6.0bn profit in 2024, an operating margin of -24.1%. The net loss attributable to owners widened to KRW38.3bn, sharply larger than the KRW0.9bn loss in 2024. Annual operating cash flow also deteriorated sharply to -KRW20.8bn from +KRW21.1bn in 2024, while the debt ratio jumped from 131.5% to 193.4% over the same period. On a quarterly basis, revenue of KRW12.3bn, an operating loss of KRW4.9bn and a net loss of KRW10.2bn in 2025Q2 were followed by a surge to KRW32.5bn in revenue in 2025Q3, with operating profit turning positive at KRW1.3bn and net profit at KRW0.13bn — a pattern consistent with the company's own explanation that the second-quarter weakness reflected a temporary revenue-recognition delay that would normalize in the third quarter. However, the fourth quarter saw revenue fall back to KRW19.5bn while the operating loss ballooned to KRW18.2bn and the net loss to KRW28.0bn, severely damaging full-year results. In 2026, losses narrowed quarter by quarter — revenue of KRW26.3bn with an operating loss of KRW4.9bn and net loss of KRW4.2bn in Q1, followed by revenue of KRW27.0bn with an operating loss of KRW0.56bn and net loss of KRW0.91bn in Q2. As a result, the trailing four-quarter (2025Q3–2026Q2) net loss attributable to owners stands at roughly KRW33.0bn. In the first half of 2025, selling, general and administrative expenses rose 24.1% year on year to KRW10.3bn on higher commission fees and R&D spending, weighing on near-term profitability.
The electric-vehicle battery end market has gone through a demand-growth slowdown, or so-called 'chasm,' which was cited as a driver of order declines among major customers on a cumulative basis through the third quarter of 2025 and weighed on results. Energy storage system (ESS) demand, however, has been expanding separately, and the company has responded with new products such as ESS-specific anti-static trays. CNT conductive additives are valued because even small additions can raise energy density compared with conventional carbon black, and the single-wall CNT (SWCNT) segment in particular is projected to grow from USD310mn in 2025 to a much larger figure by 2031 at a compound annual growth rate of roughly 35.5%, underscoring the structural growth potential of this newer business line. Competitively, the joint venture with Shandong Dajan Nano Materials — the world's second-largest CNT maker with a track record of supplying BYD, Tesla and CATL — serves as a channel for Daejin, a later entrant, to gain technology and mass-production experience. The US Inflation Reduction Act's foreign entity of concern (FEOC) restrictions constrain Chinese-linked CNT supply chains, and the joint venture's ownership split (76% Daejin, 24% Shandong Dajan Nano) appears designed to work around that constraint. In automotive and appliance components, contracts with Oakwood Group, Dyson and Bosch subsidiary BSH are helping to reduce reliance on the secondary-battery cycle. In addition, from 2026 Korean financial authorities and the Korea Exchange have tightened delisting-related rules to accelerate the removal of distressed companies, creating a stricter review environment for small-cap KOSDAQ names with accounting or internal-control issues.
| Price | ₩2,825 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 0.65 |
| ROE | -48.1% |
The company aims to build a 2,800-ton-per-year CNT conductive-additive production system at its Tennessee plant within 2026, which together with the already-operating Michigan tray plant would complete a two-site North American production base. It has also laid out a roadmap for mass-producing CNT-based primer coatings, applying them first to LFP (lithium iron phosphate) batteries before extending the technology to dry-electrode processes. However, the ability to execute these plans will depend heavily on the outcome of the ongoing delisting-related proceedings. After a delisting cause arose from the FY2025 audit opinion disclaimer, the company was notified of a delisting resolution by the KOSDAQ Market Corporate Examination Committee, appealed the decision, and the case has moved to the KOSDAQ Market Committee review stage. In late July 2026, a delisting and liquidation-trading schedule was announced, but the process was paused after the company filed a court injunction to suspend the effect of the delisting decision. In parallel, the company was reported to have raised roughly KRW12.9bn in investment in June 2026 and absorbed a subsidiary that accounted for a large share of revenue, moves aimed at shoring up financial health and internalizing operations. Given that operating and net losses have narrowed for two consecutive quarters in 2026, whether this improvement trend continues will be the next thing to watch if continued listing is confirmed.
The share price sits at a discount to net asset value, and the string of net losses through the most recent quarter makes a conventional price-to-earnings comparison difficult to construct. Operating profit was still positive as recently as 2023-2024, so whether the recent narrowing of losses continues into an earnings recovery will likely be the key variable for any valuation assessment going forward. Dividends have not been paid in any of the last three fiscal years, limiting the relevance of yield-based comparisons. Most importantly, with legal proceedings over the delisting decision still unresolved, the outcome of the listing-status question itself is likely to matter more for price formation than routine financial-ratio comparisons.
Large orders from Dyson, a roughly KRW16bn appliance-parts contract with Bosch subsidiary BSH, and a vehicle-plastics agreement with Oakwood Group, which supplies Ford, GM and Hyundai, are reducing the company's reliance on the secondary-battery industry alone. This diversification could help spread revenue sources through the EV demand chasm. That said, the scale and durability of these new contracts' revenue contribution still need to be confirmed through future disclosures.
Through the joint venture with Shandong Dajan Nano Materials, the company is building a 2,800-ton-per-year North American CNT conductive-additive production system, in a single-wall CNT market projected to grow at roughly 35.5% annually from 2025 to 2031. The joint venture's ownership structure is designed to work around FEOC restrictions under the US Inflation Reduction Act, which could strengthen its responsiveness to North American customers. That said, as a newer business it will take time to stabilize mass production and secure customer qualifications.
After peaking at KRW18.2bn in 2025Q4, the operating loss narrowed steadily to -KRW4.9bn in 2026Q1 and -KRW0.56bn in 2026Q2, while the net loss shrank from KRW28.0bn to KRW0.91bn over the same period. This suggests the core manufacturing business's profitability has been gradually recovering, independent of the delisting issue. Whether this trend continues into subsequent quarters, however, has not yet been confirmed.
A disclaimer of opinion on the FY2025 audit, stemming from limited audit scope, created a delisting cause, and following the Corporate Examination Committee's delisting resolution, the process has been temporarily paused by a court injunction. Until the KOSDAQ Market Committee issues its final decision, the listing status itself remains uncertain regardless of operating performance. The outcome of this process could have a direct and decisive impact on shareholder value.
After a CEO change in October 2025, the company disclosed that it had filed a criminal complaint against the former CEO for alleged embezzlement and breach of trust, which also became a cause for the listing-eligibility review. The combination of management turnover and litigation has raised concerns about internal controls and the reliability of past financial statements. Additional financial or legal burdens cannot be ruled out depending on how the related litigation and reviews unfold.
The debt ratio jumped to 193.4% in 2025 from 131.5% a year earlier, and operating cash flow deteriorated to -KRW20.8bn. Combined with order declines among downstream customers tied to the EV demand chasm, this could increase the funding burden associated with expanding North American production facilities. Measures such as raising outside investment and absorbing a subsidiary have been taken to shore up financial health, but their effectiveness will need to be confirmed in future results.
Daejin Advanced Materials' financial metrics broadly deteriorated in FY2025 — revenue declined, operating and net losses widened, and the debt ratio rose — but after bottoming in 2025Q4, losses narrowed for two consecutive quarters in 2026Q1 and Q2, signaling a gradual recovery in the core manufacturing business. The underlying growth story remains intact, anchored by exclusive-approved-supplier status with LG Energy Solution, customer diversification through Dyson, Bosch and Oakwood Group, and the build-out of a North American CNT joint-venture production base. However, a delisting process triggered by the FY2025 audit opinion disclaimer has progressed through a Corporate Examination Committee resolution and is now subject to a court injunction, meaning the listing-status outcome itself remains the single largest source of uncertainty until the KOSDAQ Market Committee reaches a final decision. Governance issues, including the criminal complaint against the former CEO for alleged embezzlement and breach of trust, also remain unresolved. Assessing this stock therefore requires looking separately — and jointly — at the direction of operating performance and the outcome of the delisting-related legal and administrative proceedings. This report offers no investment opinion or price target and is provided for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)