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Tomatosystem · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2024~2025년 2년 연속 연결 영업적자를 기록한 토마토시스템이 2026년 1분기 영업이익 흑자 전환에 성공하면서, AI 기반 개발 플랫폼 상용화·글로컬대학 정책 수혜·미국 헬스케어 자회사 성장이라는 세 가지 성장 축이 동시에 가시화되는 변곡점에 진입했다.
토마토시스템은 2000년 설립된 IT서비스·소프트웨어 기업으로, 2023년 4월 코넥스에서 코스닥으로 이전 상장하였다. 사업 구조는 ▲UI/UX 솔루션, ▲대학 정보화(ERP·SI), ▲AI·디지털 헬스케어 세 축으로 구성된다. 핵심 제품은 웹 표준 기반 UI/UX 개발 플랫폼 'eXBuilder6'로, 2017년 출시 이후 공공·금융·제조 분야로 고객층을 확대해 왔다. 대학 전용 패키지 'eXCampus'는 국내 100여 개 이상의 대학 레퍼런스를 보유한 캐시카우 제품이며, 대학 ERP 분야에서 사실상 1위 지위를 유지하고 있다. 2026년에는 생성형 AI를 접목해 자연어 요구사항 입력만으로 UI 화면과 소스코드를 실시간 자동 생성하는 'eXBuilder6 AIGen(아이젠)'이 GS인증 1등급을 취득하고 조달청 디지털서비스몰에 등록되며 공공 AX 시장 진입 채널을 완성했다. 이 외에도 테스트 자동화 솔루션 'AIQBot', 레거시 웹 변환 솔루션 'eXConverter', 데이터 모델링 도구 'eXERD', 통합인증 'eXSignOn', 엔터프라이즈 포털 'eXPortal' 등이 솔루션 포트폴리오를 구성한다. 미국 법인 사이버엠디케어는 65세 이상 메디케어·메디케이드 대상 화상진료 및 RPM 서비스를 제공하는 헬스케어 신사업의 핵심 거점이다. 스마트팩토리 전문기업 미라콤아이앤씨, 반도체 장비업체 테스, 대우건설 등이 솔루션 고객사로 알려져 있다. 2026년 기준 각자대표 체제(조길주·이강찬)로 운영되며, 최대주주는 이상돈 외로 약 51%를 보유하고 있다.
2023년은 매출 265.7억 원, 영업이익 28.2억 원(OPM +10.6%), 지배주주 귀속 순이익 32.9억 원으로 코스닥 이전 상장 직후 최고 수익성을 기록했으며 영업현금흐름도 46.8억 원으로 견조했다. 2024년에는 공공·대학 사업 발주 이월, 인건비 상승, 해외사업 고정비 증가로 매출이 216.2억 원(-18.6%)으로 급감하고 영업이익은 -34.1억 원(OPM -15.8%)으로 적자 전환됐으며, 영업현금흐름도 -24.8억 원으로 악화됐다. 2025년에는 매출이 272.6억 원(+26%)으로 외형을 빠르게 회복했으나 영업이익은 -23.7억 원(OPM -8.7%)으로 여전히 적자를 지속했고, 사이버엠디케어 연결 편입 등으로 부채비율이 130.9%로 급등했다. 다만 분기별로 보면 개선 기조가 뚜렷하다: 2025년 1·2·3분기 영업손실은 각각 -8.1억, -7.5억, -7.7억 원이었다가, 4분기에 -0.5억 원으로 손익분기점에 근접했다. 2026년 1분기에는 매출 82.8억 원, 영업이익 +2.4억 원으로 분기 기준 첫 영업 흑자 전환을 기록했으며, 지배주주 귀속 순이익도 +12.9억 원으로 흑자 복귀했다. 2025년 영업현금흐름이 3.4억 원으로 흑자 전환해 현금 소진 압력은 완화되었다. 2025년 말 지배주주 귀속 자본은 258.9억 원으로, 전년도 277.8억 원 대비 소폭 축소됐다.
국내 엔터프라이즈 UI/UX 개발 플랫폼 시장은 정부의 디지털플랫폼정부 구현 계획과 민간 DX 가속화에 힘입어 수요가 견조하다. 특히 액티브X 기반 레거시 시스템을 HTML5·웹 표준으로 전환하려는 수요가 금융·제조·공공 전 분야에서 지속되고 있으며, 이는 eXConverter·eXBuilder6의 핵심 수요 기반이 된다. AI 기반 코드 자동 생성·UI 설계 자동화 영역은 글로벌 수준에서 빠르게 성장하고 있고, 국내에서는 조달청 디지털서비스몰 등록 요건(GS인증)이 사실상의 공공시장 진입 장벽으로 작용해 인증 취득 기업에 유리한 구조다. 대학 ERP 시장은 교육부의 '글로컬대학 30' 정책으로 구조적 성장이 기대된다; 선정 대학은 학교당 5년간 약 1,000억 원의 지원을 받으며 ERP 현대화가 동반된다. 반면 스마트팩토리·반도체·건설 등 제조 현장의 DX 시장은 SI 프로젝트 발주 경쟁이 치열하고 예산 집행이 하반기에 집중되는 경향이 있어 분기별 실적 변동성이 크다. 미국 원격의료 시장은 메디케어·메디케이드 대상 RPM 서비스가 빠르게 확산되고 있으나, 주요 보험사와의 대형 계약 체결까지는 장기 영업 사이클이 필요한 구조적 특성이 있다. 결국 핵심 성장 변수는 정부 DX 예산 집행 속도, AI 코딩 자동화 시장에서의 솔루션 경쟁력 유지, 그리고 미국 헬스케어 보험 생태계 침투 속도다.
| 주가 | ₩2,335 |
|---|---|
| 시가총액 | 365억원 |
| PBR | 1.19 |
| ROE | -0.2% |
CEO 조길주 대표는 2026년 4월 전자신문 인터뷰에서 '연매출 320억 원 달성은 무난하고 흑자전환도 예상한다'고 밝혔다. 실제 2026년 1분기 매출 82.8억 원과 영업이익 흑자 달성이 연간 가이던스 달성 가능성에 긍정적 신호를 보냈다. AI 솔루션 아이젠은 조달청 디지털서비스몰 등록 이후 중앙부처·지자체·공공기관의 별도 입찰 없이 도입 가능해졌으며, 프리세일즈 팀이 주 2~3회 시연을 진행할 정도로 현장 수요가 활성화되어 있다. 글로컬대학 30 정책 수혜로 2026년 내 복수의 대학 통합 프로젝트 수주를 추가로 기대할 수 있으며, 대학 시장 경쟁 강도가 상대적으로 낮다는 점도 수주 여건에 유리하다. 미국 사이버엠디케어는 LA 및 캘리포니아 농촌 지역 의료기관과의 계약을 확대 중이며, AWV(연간 건강검진 자동화) 기반 구독 모델을 2026년 하반기부터 본격 가동한다는 방침이다. 제조업 DX 수요를 겨냥해 레거시 전환 솔루션(eXConverter)과 스마트팩토리 향 MES 적용 사례도 지속적으로 확대하고 있다. 다만 헬스케어 사업은 아직 초기 수익화 단계에 있으며, CEO 발언 기준 헬스케어의 의미 있는 이익 기여 시점은 2026년 하반기~2027년으로 제시되어 있다.
현재 주가는 자체 산출 BPS 1,959원 대비 순자산을 상당폭 웃도는 프리미엄 구간에 형성돼 있어, 이익 회복 기대감이 밸류에이션에 선반영된 구조다. EPS는 직전 누적 손실을 반영해 현재 -3원으로 계상되나, 2026년 1분기 흑자 전환이 확인된 만큼 이익 방향성의 전환이 핵심 점검 포인트로 부상했다. 배당은 2025년 무배당(DPS 0원)으로 코스닥 소프트웨어 업종 평균 배당수익률을 대폭 하회한다. 2024년 한때 형성됐던 주가 상단(약 1.2만 원대) 대비 현재 수준의 격차는 상당하며, 그 이후 2년간의 적자 구간과 밸류에이션 소화 과정이 반영된 결과로 해석된다. 순자산 대비 프리미엄이 지속되기 위해서는 AI 솔루션 라이선스 매출과 헬스케어 구독 수익의 가시적 성장이 실적으로 뒷받침되어야 한다.
엑스빌더6 아이젠은 GS인증 1등급 취득(2026년 2월) 후 조달청 디지털서비스몰 등록(2026년 5월)을 완료해 공공기관이 별도 입찰 없이 즉시 구매 가능한 채널을 확보했다. 금융권 IT 콘퍼런스에서의 현장 시연 반응도 긍정적이며, 'AI 에이전트' 기능 및 MCP 표준 적용으로 기술 차별성도 강화됐다. AI 기반 UI 코드 자동 생성 방법에 대한 특허도 등록돼 선점 효과를 지지한다.
교육부의 글로컬대학 30 정책은 비수도권 대학 30곳에 학교당 5년간 약 1,000억 원을 지원하며 ERP 현대화를 수반한다. 대학 ERP 분야 1위 기업으로서 선정 대학들의 ERP 현대화 발주에서 우선적으로 수혜를 받을 수 있는 위치에 있다. CEO가 '대학 시장은 호황이고 경쟁도 덜하다'고 언급할 만큼 진입 장벽이 높은 분야로, 레퍼런스 기반 경쟁 우위가 뚜렷하다.
사이버엠디케어는 LA 및 캘리포니아 농촌 지역 병원·약국·ADHC 등과 잇따라 계약을 체결하며 레퍼런스를 구축하고 있다. AWV 건강검진 자동화 기반 구독 모델은 2026년 하반기 수익 창출이 예고되어 있으며, 보험사 대상 영업 확대 시 규모의 경제 효과를 기대할 수 있다. XR 기반 운동 처방 솔루션 'T-ON' 인수로 원격진료-운동 처방-식단 관리를 결합한 올인원 헬스케어 패키지로의 확장도 진행 중이다.
2025년 부채비율이 130.9%로 2024년(28.5%) 대비 100%포인트 이상 급등했으며, 연결 부채 규모가 323.8억 원으로 증가했다. 헬스케어 신사업 투자가 지속될 경우 추가 자금 조달이 필요해질 수 있으며, 유상증자나 차입금 증가는 주주가치 희석 또는 이자 비용 부담으로 이어질 수 있다. 2025년 영업현금흐름이 3.4억 원으로 흑자 전환했으나 투자 현금 유출이 이어질 경우 잉여현금흐름은 마이너스를 지속할 수 있다.
사이버엠디케어는 2025년 말 기준 한인 의료기관 중심의 초기 레퍼런스 구축 단계에 머물러 있으며, 대형 보험사와의 계약 확대까지는 장기 영업 사이클이 필요하다. 원격의료 사업은 HIPAA 인증 요건, 복잡한 보험 청구 체계, 현지 영업 인력 확보 등 구조적 허들이 높다. 헬스케어 사업의 의미 있는 이익 기여가 2027년 이후로 늦어질 경우, 연결 실적 개선 속도가 시장 기대를 하회할 수 있다.
2024년 실적 악화의 핵심 원인은 공공·대학 사업 발주 이월이었다. 정부 예산 집행 지연 또는 정책 변화로 유사한 상황이 반복될 경우, 단기 실적 변동성이 다시 크게 확대될 수 있다. 매출의 상당 비중이 3~4분기에 편중되는 계절성 구조는 상반기 실적의 구조적 약세와 연간 실적 예측 어려움을 동반한다.
토마토시스템은 2023년 코스닥 이전 상장 직후의 수익성 고점에서 2024~2025년 2년간 연결 영업적자를 기록했으나, 2026년 1분기에 분기 기준 첫 영업이익 흑자 전환이라는 명확한 변곡점을 확인했다. AI 기반 솔루션 아이젠의 조달청 등록, 글로컬대학 정책에 따른 대학 ERP 수주 확대, 미국 헬스케어 자회사의 단계적 수익화라는 세 가지 성장 동력이 동시에 작동하기 시작한 시점이다. 반면 CyberMDCare 편입으로 부채비율이 130.9%까지 급등한 재무 구조 변화와 헬스케어 수익화의 불확실한 시간표는 중요한 균형 요소로 남아 있다. CEO가 공개 제시한 2026년 매출 320억 원·영업흑자 전환 가이던스가 2분기 이후 실적으로 검증될지가 단기 모멘텀의 핵심이며, AI 솔루션 라이선스 및 헬스케어 구독 매출의 실질적 성과가 누적될수록 투자 논리의 근거가 강화될 수 있다. 현 시점은 적자 구간 탈출의 첫 신호를 포착한 단계로, 지속 가능한 흑자 구조 복귀를 확인하기 위한 추가 분기 실적 검증이 필요하다.
English version
Tomato System, which posted consolidated operating losses for two consecutive years in 2024 and 2025, achieved a return to operating profitability in Q1 2026, marking a potential inflection point where three growth drivers — AI platform commercialization, Glocal University policy tailwinds, and U.S. healthcare subsidiary expansion — are simultaneously becoming tangible.
Founded in 2000, Tomato System is an IT services and software company that transferred its listing from KONEX to KOSDAQ in April 2023. Its business is organized around three pillars: (1) UI/UX solutions, (2) university IT (ERP and SI), and (3) AI and digital healthcare. The flagship product is eXBuilder6, a web-standards-based UI/UX development platform launched in 2017 that has progressively expanded into public, financial, and manufacturing sectors. The university-specific package eXCampus serves over 100 domestic university clients and is recognized as the dominant product in the university ERP segment. In 2026, 'eXBuilder6 AIGen,' which uses generative AI to automatically produce UI screens and source code from natural-language inputs, earned GS certification Grade 1 and was listed in the government procurement portal, completing the company's credentials for the public AX market. Additional products include the test-automation solution AIQBot, the legacy web-conversion tool eXConverter, the data-modeling tool eXERD, single sign-on solution eXSignOn, and enterprise portal eXPortal. U.S. subsidiary CyberMDCare provides telemedicine and Remote Patient Monitoring services to Medicare and Medicaid beneficiaries and is the core beachhead for the healthcare growth pillar. Known enterprise clients include smart-factory specialist Miracom I&C, semiconductor equipment maker TES, and Daewoo E&C. The company operates under a co-CEO structure (Cho Kil-ju and Lee Kang-chan) as of 2026, with the controlling shareholder group holding approximately 51%.
In 2023, the company posted revenue of ₩26.6B, operating profit of ₩2.8B (OPM +10.6%), and controlling-shareholder net profit of ₩3.3B — the strongest profitability since the KOSDAQ listing — with operating cash flow also robust at ₩4.7B. In 2024, revenue fell sharply to ₩21.6B (-18.6%) and operating profit turned negative at -₩3.4B (OPM -15.8%), driven by deferrals in public-sector and university project awards, rising personnel costs, and fixed costs from overseas expansion; operating cash flow also deteriorated to -₩2.5B. In 2025, revenue rebounded quickly to ₩27.3B (+26%), yet operating profit remained negative at -₩2.4B (OPM -8.7%), and the debt ratio surged to 130.9% largely due to the consolidation of CyberMDCare. However, quarterly trends showed a clear improvement trajectory: operating losses of -₩0.81B, -₩0.75B, and -₩0.77B in Q1–Q3 2025 narrowed sharply to -₩0.05B in Q4 2025. In Q1 2026, revenue of ₩8.3B and operating profit of +₩240M marked the first quarterly return to operating profitability; controlling-shareholder net profit also turned positive at +₩1.3B, suggesting meaningful non-operating income contribution. The 2025 operating cash flow recovered to +₩340M, easing near-term cash-burn concerns. Controlling-shareholder equity stood at ₩25.9B at end-2025, a modest decline from ₩27.8B in 2024.
The domestic enterprise UI/UX development platform market benefits from the government's Digital Platform Government initiative and accelerating private-sector DX investment. Demand for converting legacy ActiveX-based systems to HTML5 and web standards persists across the financial, manufacturing, and public sectors, forming the structural demand base for eXConverter and eXBuilder6. Globally, the AI-driven automated code generation and UI design segment is expanding rapidly; domestically, the GS certification requirement for the government procurement portal functions as a practical entry barrier that advantages incumbent certified providers. The university ERP market is expected to grow structurally from the Ministry of Education's Glocal University 30 policy, under which each of the 30 selected non-metropolitan universities receives approximately ₩100B in support over five years and is expected to modernize its ERP systems. Conversely, the manufacturing DX market spanning smart factories, semiconductors, and construction is highly competitive, with project budgets concentrated in the second half of the calendar year, creating elevated quarterly revenue volatility. The U.S. telemedicine market is expanding rapidly for Medicare and Medicaid RPM services, yet securing large-scale insurer contracts typically requires extended sales cycles. Key industry variables include the pace of government DX budget execution, sustained AI coding platform competitiveness, and the speed of penetrating the U.S. healthcare insurance ecosystem.
| Price | ₩2,335 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 1.19 |
| ROE | -0.2% |
In an April 2026 interview with the Electronic Times, CEO Cho Kil-ju stated that achieving consolidated revenue of ₩32B and turning operating profit positive for full-year 2026 appeared achievable. Q1 2026 actual results — revenue of ₩8.3B and positive operating profit — provided an early positive signal toward the full-year guidance. Following its listing in the government procurement portal, eXBuilder6 AIGen can now be adopted by central ministries, local governments, and public agencies without competitive bidding; presales teams are reportedly conducting two to three demonstrations per week, signaling strong latent demand. Additional university integrated-ERP project awards from the Glocal University 30 program are expected in the remainder of 2026, aided by the relatively less competitive environment in the university ERP market. CyberMDCare continues to expand its contract base across LA and rural California healthcare facilities and plans to fully launch its AWV-based subscription model in the second half of 2026. The company is also continuously expanding legacy-conversion (eXConverter) and smart-factory MES deployment use cases to target manufacturing DX demand. However, the healthcare segment remains at an early monetization stage, with the CEO guiding meaningful healthcare profit contribution to the second half of 2026 through 2027.
The current share price trades at a meaningful premium to the internally calculated BPS of ₩1,959, suggesting that profit-recovery expectations are already embedded in the valuation. EPS currently stands at -₩3, reflecting accumulated losses through the most recent reporting periods, though the Q1 2026 turnaround marks an important directional shift that warrants close monitoring. The company paid no dividend in 2025 (DPS: ₩0), placing its yield well below the KOSDAQ software sector average. The gap between the current price level and the 2024 trading peak (approx. ₩12,000) is substantial, reflecting the two-year loss cycle and the associated valuation compression being priced in. Sustaining a premium to book value over time will require that AI solution license revenues and healthcare subscription income become demonstrably and consistently reflected in reported results.
eXBuilder6 AIGen completed GS certification Grade 1 (February 2026) and government procurement portal listing (May 2026), enabling public-sector clients to purchase directly without competitive bidding. Field demos at financial-sector IT conferences have been well received, and the product's AI agent functionality and MCP standard adoption strengthen its technical differentiation. A registered patent for AI-based automated UI code generation further supports its first-mover positioning.
The Ministry of Education's Glocal University 30 policy directs approximately ₩100B per institution over five years to 30 non-metropolitan universities, with ERP modernization as a core component. As the acknowledged leader in the university ERP segment, the company is positioned to preferentially capture modernization project awards from selected universities. The CEO's characterization of the university market as booming and less competitive underscores the durability of the company's reference-based competitive advantage.
CyberMDCare is steadily building its reference base by signing successive contracts with hospitals, pharmacies, and ADHC facilities in LA and rural California. Its AWV-based health assessment subscription model is slated to begin generating revenue in H2 2026, and scaling to insurer-level contracts could unlock significant economies of scale. The acquisition of XR-based exercise prescription solution T-ON supports the company's broader goal of offering an all-in-one healthcare package combining telemedicine, exercise prescription, and dietary management.
The debt ratio surged to 130.9% in 2025 from 28.5% in 2024, a jump of over 100 percentage points, with total consolidated liabilities rising to approximately ₩32.4B. Continued investment in the healthcare business may require additional financing; equity issuances or incremental borrowings could lead to shareholder dilution or higher interest expense. Although operating cash flow turned positive at ₩340M in 2025, ongoing investment outflows may keep free cash flow negative.
As of end-2025, CyberMDCare was still at an early reference-building stage centered on Korean-American clinics, and extending to large-scale insurer contracts will require extended sales cycles. The telemedicine business faces structural hurdles including HIPAA certification requirements, complex insurance billing frameworks, and the need to build local sales capacity. If meaningful healthcare profit contribution is delayed beyond 2027, the pace of consolidated earnings improvement may fall short of market expectations.
The primary cause of the 2024 earnings deterioration was the deferral of public-sector and university project awards. A recurrence of government budget execution delays or policy shifts could again drive significant near-term earnings volatility. The structural concentration of a substantial portion of revenues in Q3–Q4 creates recurring seasonally weaker first-half performance and makes full-year earnings difficult to forecast in advance.
Tomato System posted consecutive annual consolidated operating losses in 2024 and 2025, having peaked in profitability shortly after its KOSDAQ listing in 2023, but Q1 2026 delivered a clear inflection: the company's first quarterly return to operating profit. Three growth engines are now simultaneously engaging — the government procurement listing of AI solution AIGen, an expanding university ERP pipeline driven by the Glocal University 30 policy, and the gradual monetization of the U.S. healthcare subsidiary. However, the sharp rise in the debt ratio to 130.9% following CyberMDCare's consolidation and the uncertain timeline for healthcare-segment profitability remain important counterweights. Whether the CEO's publicly stated guidance of ₩32B in revenue and operating profit recovery for full-year 2026 can be validated by subsequent quarterly results is the critical near-term catalyst. As evidence of AI solution license revenues and healthcare subscription sales accumulates, the investment thesis will either be reinforced or tested. In summary, the company has posted the first clear signal of exiting its loss phase, but additional quarters of earnings validation are needed to confirm a durable return to profitable operations.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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