KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Tomatosystem · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
대학 ERP 수주잔고 증가와 2026년 1~2분기 연속 영업흑자 전환이 확인됐지만, 순이익 변동성과 부채비율 급등 등 재무구조 부담이 함께 나타나고 있다.
토마토시스템은 2000년 설립된 IT 솔루션 기업으로, 대학 ERP(전사적 자원관리), 웹 표준 기반 UI/UX 개발 플랫폼, 미국 디지털 헬스케어 사업을 3대 축으로 영위한다. 대학 ERP 제품 '엑스캠퍼스(eXCampus)'는 국내 400여개 대학 중 150여개 이상을 고객사로 확보했으며, 재도입률이 75%에 달해 반복 매출 기반이 안정적이라는 평가를 받는다. UI/UX 개발 플랫폼 '엑스빌더6(eXBuilder6)'는 여기에 생성형 AI를 결합한 '엑스빌더6 아이젠(eXBuilder6 AIGen)'으로 진화하며 금융·공공·제조 분야로 고객군을 넓히고 있다. 2026년 1분기 기준 매출 구성은 솔루션 매출이 62.2%, 유지보수 및 기술 매출이 37.8%를 차지했다. 최근에는 전북대·원광대·고려대·서울대 등 대학 정보화 사업뿐 아니라 메리츠증권·흥국화재 등 금융권, 대우건설 등 건설업계로 UI/UX 플랫폼 공급을 확대하고 있다. 미국에서는 현지법인 사이버엠디케어(CyberMDCare, CMD)를 통해 디지털 헬스케어 플랫폼 'NOVA'를 개발, 메디케어·메디케어 어드밴티지 시장을 겨냥한 원격 환자 모니터링과 연례건강검진(AWV) 서비스를 제공한다. 2026년 3월에는 이강찬 대표를 영입해 조길주 대표와 함께 각자대표 체제로 전환했으며, 조 대표는 중장기 성장전략과 신사업, 이 대표는 영업 및 주력 솔루션 사업 운영을 각각 총괄한다. 창업주인 이상돈 의장을 비롯한 핵심 경영진 다수가 LG CNS 출신이라는 공통 배경을 갖고 있다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 270.9억원, 영업이익 74.6억원(영업이익률 27.5%)으로 고수익 구간을 기록한 뒤, 2023년에는 매출 265.7억원, 영업이익 28.2억원(영업이익률 10.6%)으로 이익률이 축소됐다. 2024년에는 매출이 216.2억원으로 급감하며 영업손실 34.1억원(영업이익률 -15.8%)을 기록해 상장 후 첫 대규모 적자를 냈다. 2025년에는 매출이 272.6억원으로 전년 대비 26.1% 회복했으나 영업손실은 23.7억원(영업이익률 -8.7%)으로 적자가 이어졌고, 지배주주순이익도 -20.0억원에 머물렀다. 다만 손실 규모는 2024년 대비 완만하게 줄어드는 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 58.6억원, 영업손실 7.5억원)와 3분기(매출 69.7억원, 영업손실 7.7억원)까지 적자가 이어졌으나, 4분기(매출 88.5억원, 영업손실 0.45억원)에는 손실이 거의 손익분기점까지 좁혀졌다. 2026년 1분기에는 매출 82.8억원, 영업이익 2.4억원으로 분기 기준 영업흑자로 전환했고, 지배주주순이익도 14.5억원의 큰 폭 순이익을 기록했다. 2분기에는 매출 84.2억원, 영업이익 0.2억원으로 흑자 기조를 이어갔지만, 지배주주순이익은 -2.4억원으로 다시 적자를 나타내 영업이익과 순이익 간의 괴리가 발생했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 약 2.5억원으로 소폭이지만 플러스권에 진입한 점이 특징이다.
국내 대학 ERP 시장은 학령인구 감소에 대응한 대학들의 행정 자동화 및 노후 시스템 교체 수요, 정부의 '글로컬대학 30' 등 지역대학 육성 정책과 맞물려 구조적 수요가 형성되고 있다는 분석이 나온다. 독립리서치 아리스는 2026년 6월 발간한 보고서에서 정부의 대형 교육정책과 함께 대학 ERP 사업이 성장 국면에 진입했다고 평가했다. UI/UX 개발 플랫폼 시장에서는 생성형 AI를 결합한 저코드·자동생성형 툴의 경쟁이 확대되고 있으며, 회사는 엑스빌더6 아이젠을 통해 이 흐름에 대응하고 있다. 공공·금융권의 디지털 전환(DX) 수요 확대도 UI/UX 플랫폼과 시스템 통합 사업의 성장 동력으로 꼽힌다. 미국 디지털 헬스케어 시장은 CMS의 'V28 HCC' 모델 도입에 따라 환자 임상 데이터를 정밀하게 관리해야 하는 가치 기반 의료로 전환되는 국면에 있으며, 이는 메디케어 어드밴티지 보험사들의 디지털 플랫폼 수요를 늘리는 요인으로 지목된다. 다만 이 시장은 대형 헬스테크 기업들과의 경쟁이 상존하는 영역으로, 신규 진입 기업이 규모의 경제를 확보하기까지는 시간과 투자가 필요하다. 국내 IT서비스 업종 내에서 토마토시스템은 대학 특화 ERP라는 니치 시장에서 선도적 지위를 갖고 있으나, 전체 매출 규모는 코스닥 소형주 수준에 머물러 있어 대형 SI 업체 대비 사업 다각화 폭이 제한적이다.
| 주가 | ₩3,315 |
|---|---|
| 시가총액 | 518억원 |
| PER | 207.2 |
| PBR | 1.91 |
| ROE | 0.9% |
회사는 하반기 엑스빌더6 아이젠을 중심으로 AI 솔루션 사업 확대에 나선다는 계획을 밝혔다. 2026년 1분기 기준 수주잔고 상위 계약은 원광대(56.9억원), 서울대(30.0억원), 대우건설(25.8억원), 전북대(12.1억원), 고려대(11.9억원) 순으로, 다수 프로젝트가 구축 진행 단계에 따라 순차적으로 매출에 반영되는 구조여서 회사 측은 실적 가시성이 높다고 설명한다. 미국에서는 CMD가 텍사스 소재 보험사 메드케어 파트너스와 보험 포털 및 디지털 헬스케어 플랫폼 통합 서비스 운영 계약을 체결했으며, NOVA 플랫폼 핵심 기술에 대해 미국 특허청(USPTO)에 본출원 3건과 가출원 20여 건을 진행하는 등 지식재산 확보에도 속도를 내고 있다. 회사 측은 공공과 금융권을 중심으로 디지털 전환 수요가 확대되면서 관련 수주가 증가하고 있으며, 대학 ERP 경쟁력을 기반으로 제조 분야까지 사업 영역을 확장하고 있다고 밝혔다. 다만 이러한 신규 수주와 신사업 투자가 실제 이익 개선으로 얼마나 안정적으로 연결될지는 향후 분기 실적에서 추가로 확인이 필요하다. 2026년 1~2분기 연속 영업흑자는 긍정적 신호지만, 분기별 순이익 변동성이 커 아직 이익의 질적 안정성이 충분히 검증되지 않은 상태다.
현재 주가수준은 최근 몇 년간 회사가 적자와 흑자를 오간 실적 기준에서 형성되고 있어, 과거 이익이 안정적으로 나던 시기의 거래 배수와 직접 비교하기는 조심스럽다. 순자산 대비로는 완만한 프리미엄이 존재하는 구간으로 파악되며, 이는 대학 ERP 슈퍼사이클 및 미국 헬스케어 신사업에 대한 시장의 성장 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 회사는 최근 수년간 현금배당을 실시하지 않아, 주주환원보다는 신사업 투자와 재무구조 안정에 자금이 우선 배분되는 모습이다. 2026년 들어 분기 영업이익이 흑자로 전환했지만 순이익 변동성이 커, 이익 안정성이 밸류에이션에 어떻게 반영될지는 향후 분기 실적 누적을 통해 판단할 필요가 있다. 종합적으로 현재 밸류에이션은 이익 회복의 지속성에 대한 시장의 기대와 실제 실적 간의 간극을 어떻게 좁혀가는지에 따라 평가가 달라질 수 있는 구간으로 보인다.
독립리서치 아리스는 2026년 6월 보고서에서 정부의 대형 교육정책과 함께 대학 ERP 사업이 성장 국면에 진입했다고 평가했다. 회사의 2026년 1분기 수주잔고는 236억원으로 전년 동기 대비 22.9% 증가하며 3년 연속 성장세를 이어갔다. 국내 400여개 대학 중 150여개 이상을 고객사로 확보하고 재도입률이 75%에 달해 반복 매출 기반이 넓다. 학령인구 감소에 대응한 노후 시스템 교체 수요와 지역대학 육성 정책이 추가 수주로 이어질 가능성이 거론된다.
2026년 1분기와 2분기 연속으로 영업이익이 흑자를 기록하며, 2024~2025년 이어진 영업손실 흐름에서 벗어나는 모습을 보였다. 상반기 매출은 166.99억원으로 전년 동기 대비 46% 증가해 40%대의 견조한 외형 성장률을 나타냈다. 회사 측은 대학 차세대 정보화 사업과 공공·금융권 프로젝트의 안정적 진행, UI/UX 플랫폼 사업 확대를 실적 개선의 배경으로 제시했다. 4분기 연속 손실 규모가 줄어든 뒤 흑자로 전환한 흐름은 비용 구조 개선의 신호로 해석될 수 있다.
미국 자회사 CMD는 디지털 헬스케어 플랫폼 'NOVA'를 통해 메디케어 어드밴티지 시장을 겨냥한 사업을 확대하고 있다. 2026년 6월 텍사스 소재 보험사 메드케어 파트너스와 보험 포털 및 헬스케어 플랫폼 통합 서비스 운영 계약을 체결했다. NOVA 핵심 기술에 대해 미국 특허청에 본출원 3건과 가출원 20여 건을 진행해 지식재산 확보에도 나서고 있다. CMS의 'V28 HCC' 모델 도입에 따른 가치 기반 의료 전환이 신규 수요를 창출할 것으로 회사 측은 기대하고 있다.
2026년 2분기에는 영업이익이 흑자였음에도 지배주주순이익은 -2.4억원으로 적자를 기록해 영업외 손익의 변동성이 크다는 점이 드러났다. 반대로 1분기에는 영업이익 2.4억원 대비 순이익이 14.5억원으로 훨�+큰 규모를 보여, 분기 간 이익의 질이 일관되지 않는 모습이다. 이런 변동성은 투자자가 분기별 숫자만으로 실적 개선의 지속성을 판단하기 어렵게 만든다. 향후 몇 개 분기에 걸쳐 영업이익과 순이익의 방향이 일치하는지 확인이 필요하다.
2025년 부채비율은 130.9%로 2024년 28.5%에서 크게 뛰었고, 부채총액도 78억원에서 324억원으로 급증했다. 같은 기간 비지배주주지분은 -11.6억원으로 마이너스 전환해 연결 대상 자회사(미국 법인 포함 가능성)에서 손실이 누적되고 있음을 시사한다. 지배주주 자기자본은 2024년 277.8억원에서 2025년 258.9억원으로 줄어들며 자본 감소가 동반됐다. 이 같은 재무구조 변화는 향후 신사업 투자를 지속할 자금 여력과도 연결되는 지표다.
회사는 2022년 높은 영업이익률(27.5%)을 기록한 이후 2023년, 2024년 연속으로 마진이 축소되며 2024년에는 큰 적자로 전환한 이력이 있다. 2025년에도 매출은 회복됐지만 영업손실이 이어졌고, 2026년 상반기에야 겨우 흑자로 돌아섰다. 이런 등락은 특정 대형 프로젝트의 매출 인식 시점과 일회성 비용에 좌우되는 사업 구조에서 기인하는 것으로 보인다. 과거 사이클을 감안하면 최근의 흑자 전환이 안정적으로 지속될지는 추가 분기를 통해 검증이 필요하다.
토마토시스템은 2026년 상반기 두 분기 연속 영업흑자를 내며 2024~2025년의 적자 국면에서 벗어나는 신호를 보였지만, 분기별 순이익은 영업이익과 반대 방향으로 움직이는 등 이익의 질적 안정성은 아직 검증 단계에 있다. 대학 ERP 사업은 수주잔고 3년 연속 증가와 높은 재도입률을 바탕으로 반복 매출 기반을 갖추고 있으며, 정부의 대형 교육정책이 우호적 환경으로 거론된다. 동시에 미국 디지털 헬스케어 신사업이 CMD를 통해 메디케어 어드밴티지 시장 공략을 확대하며 중장기 성장 축을 추가하고 있다. 다만 2025년 부채비율이 130.9%로 급등하고 비지배주주지분이 마이너스로 전환한 점은 신사업 투자 과정에서의 재무 부담을 보여준다. 종합하면 회사는 외형 회복과 흑자 전환의 초기 신호를 확보했으나, 이익의 지속성과 재무구조 안정화라는 두 가지 과제를 동시에 해결해야 하는 국면에 있다. 향후 분기별 실적과 연간 재무구조 지표를 함께 추적하는 것이 판단에 도움이 될 것으로 보인다.
English version
TomatoSystem has posted two consecutive quarters of operating profit in 2026 alongside rising order backlogs, but net income volatility and a sharp rise in the debt ratio remain notable balance-sheet concerns.
Founded in 2000, TomatoSystem is an IT solutions company built around three pillars: university ERP systems, a web-standard UI/UX development platform, and a US-based digital healthcare business. Its university ERP product, eXCampus, serves more than 150 of Korea's roughly 400 universities and reportedly has a 75% renewal rate, supporting a stable base of recurring revenue. The UI/UX platform eXBuilder6 has evolved into eXBuilder6 AIGen, which incorporates generative AI, and the company has been extending its customer base into finance, public sector, and manufacturing. As of Q1 2026, revenue was split between solution sales (62.2%) and maintenance/technical services (37.8%). Beyond university informatization projects at institutions such as Jeonbuk National University, Wonkwang University, Korea University, and Seoul National University, the company has expanded UI/UX platform deployments to financial firms such as Meritz Securities and Heungkuk Fire & Marine, as well as to construction company Daewoo E&C. In the United States, its subsidiary CyberMDCare (CMD) has developed the NOVA digital healthcare platform, offering remote patient monitoring and annual wellness visit services targeting the Medicare and Medicare Advantage markets. In March 2026 the company brought in a new co-CEO alongside its existing CEO, with one executive overseeing long-term growth strategy and new business, and the other leading sales and core solution operations. The founder and several key executives share a common background at LG CNS.
On an annual basis, revenue was KRW 27.09 billion in FY2022 with an operating profit of KRW 7.46 billion (27.5% operating margin), a period of relatively high profitability. That margin narrowed in FY2023, when revenue was KRW 26.57 billion and operating profit was KRW 2.82 billion (10.6% margin). Revenue then fell sharply to KRW 21.62 billion in FY2024, and the company posted its first major operating loss of KRW 3.41 billion (-15.8% margin). In FY2025, revenue recovered 26.1% year over year to KRW 27.26 billion, but the operating loss persisted at KRW 2.37 billion (-8.7% margin), and net income attributable to owners remained negative at KRW -2.00 billion, although the scale of losses moderated from FY2024. Quarterly, losses continued through Q2 2025 (revenue KRW 5.86 billion, operating loss KRW 0.75 billion) and Q3 2025 (revenue KRW 6.97 billion, operating loss KRW 0.77 billion), before narrowing to near breakeven in Q4 2025 (revenue KRW 8.85 billion, operating loss KRW 0.045 billion). Q1 2026 marked a turn to quarterly operating profit, with revenue of KRW 8.28 billion and operating profit of KRW 0.24 billion, alongside a notably large net profit attributable to owners of KRW 1.45 billion. Q2 2026 continued the operating profit trend with revenue of KRW 8.42 billion and operating profit of KRW 0.02 billion, but net income attributable to owners reversed to a loss of KRW -0.24 billion, creating a gap between operating and bottom-line results. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative net income attributable to owners stood at roughly KRW 249 million, a modest but positive figure.
Korea's university ERP market is seen as benefiting from structural demand tied to declining student populations, prompting universities to automate administration and replace aging systems, alongside government policies such as the 'Glocal University 30' regional university development initiative. Independent research house ARIS, in a report published in June 2026, assessed that the university ERP business had entered a growth phase alongside major government education policy. In the UI/UX development platform space, competition is intensifying around low-code and generative-AI-assisted tools, and the company is responding with eXBuilder6 AIGen. Expanding digital transformation (DX) demand in the public and financial sectors is also cited as a growth driver for UI/UX platform and systems integration business. The US digital healthcare market is shifting toward value-based care as CMS rolls out its V28 HCC model, requiring more precise management of patient clinical data—a trend cited as increasing demand for digital platforms among Medicare Advantage insurers. That said, this market features established healthtech competitors, and new entrants require time and investment to achieve scale. Within Korea's domestic IT services sector, TomatoSystem holds a leading position in the niche university-focused ERP market, but its overall revenue scale remains that of a small-cap KOSDAQ company, limiting the scope for diversification compared with larger systems integrators.
| Price | ₩3,315 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 207.2 |
| P/B | 1.91 |
| ROE | 0.9% |
The company has stated plans to expand its AI solutions business in the second half of 2026, centered on eXBuilder6 AIGen. As of Q1 2026, the largest order backlog contracts were with Wonkwang University (KRW 5.69 billion), Seoul National University (KRW 3.0 billion), Daewoo E&C (KRW 2.58 billion), Jeonbuk National University (KRW 1.21 billion), and Korea University (KRW 1.19 billion); since many of these projects recognize revenue in stages as construction progresses, the company describes its earnings visibility as relatively high. In the United States, CMD signed a contract with Texas-based insurer Medcare Partners for integrated operation of an insurance portal and digital healthcare platform, and the company has been accelerating intellectual property protection for its NOVA platform, filing three full patent applications and more than 20 provisional applications with the USPTO. Management has said that digital transformation demand centered on the public and financial sectors is driving increased order intake, and that it is expanding beyond university ERP into the manufacturing sector. Still, how reliably this new order intake and new business investment will translate into sustained profit improvement requires further confirmation in upcoming quarterly results. The two consecutive quarters of operating profit in early 2026 are a positive signal, but quarterly net income volatility means the quality and stability of earnings has not yet been fully demonstrated.
The current share price is being evaluated against a earnings history that has swung between losses and profits in recent years, making direct comparison with valuation multiples from periods of stable profitability difficult. Relative to net asset value, the stock appears to trade at a modest premium, which can be interpreted as reflecting the market's growth expectations tied to the university ERP upcycle narrative and the US healthcare new business. The company has not paid a cash dividend in recent years, suggesting capital is being prioritized toward new business investment and balance sheet stabilization rather than shareholder returns. While quarterly operating profit turned positive in 2026, net income volatility remains significant, and how this earnings stability feeds into valuation will require further quarters of accumulated results to assess. On balance, the current valuation appears to be a segment where the assessment could shift depending on how the gap between market expectations for a sustained earnings recovery and actual results narrows over time.
In a June 2026 report, independent research house ARIS assessed that the university ERP business had entered a growth phase alongside major government education policy. The company's order backlog reached KRW 23.6 billion in Q1 2026, up 22.9% year over year, marking a third consecutive year of growth. It serves more than 150 of Korea's roughly 400 universities with a reported 75% renewal rate, giving it a broad recurring-revenue base. Demand for replacing aging systems amid declining student populations, together with regional university development policy, has been cited as a potential source of further orders.
Operating profit turned positive in both Q1 and Q2 2026, marking a departure from the operating losses that persisted through 2024 and 2025. First-half revenue rose 46% year over year to KRW 16.699 billion, reflecting solid growth in the 40% range. The company attributed the improvement to stable progress on next-generation university informatization projects and public/financial sector projects, along with expansion of the UI/UX platform business. The pattern of narrowing losses over consecutive quarters before turning positive could be read as a signal of improving cost structure.
US subsidiary CMD is expanding its Medicare Advantage-focused business through its NOVA digital healthcare platform. In June 2026, it signed a contract with Texas-based insurer Medcare Partners for integrated operation of an insurance portal and healthcare platform. The company has also filed three full patent applications and more than 20 provisional applications with the USPTO covering NOVA's core technology, moving to secure intellectual property. Management expects the shift toward value-based care under CMS's V28 HCC model to generate new demand.
In Q2 2026, despite positive operating profit, net income attributable to owners fell to a loss of KRW -237 million, highlighting significant volatility in non-operating items. Conversely, in Q1 2026 net income of KRW 1.45 billion far exceeded operating profit of KRW 240 million, showing inconsistent earnings quality across quarters. This volatility makes it difficult for investors to judge the persistence of earnings improvement from quarterly figures alone. Confirming whether operating profit and net income move in the same direction over the next several quarters will be important.
The FY2025 debt ratio rose sharply to 130.9% from 28.5% in FY2024, and total liabilities jumped from KRW 7.8 billion to KRW 32.4 billion. Over the same period, non-controlling interest turned negative at KRW -1.16 billion, suggesting accumulated losses at consolidated subsidiaries (potentially including the US unit). Equity attributable to owners declined from KRW 27.78 billion in FY2024 to KRW 25.89 billion in FY2025. This shift in balance sheet structure is also tied to the company's future capacity to fund continued new-business investment.
The company recorded a high operating margin of 27.5% in FY2022, then saw margins contract in both FY2023 and FY2024, culminating in a large loss in FY2024. Revenue recovered in FY2025, but the operating loss continued, and it was not until the first half of 2026 that the company returned to profit. These swings appear tied to a business structure sensitive to the timing of large project revenue recognition and one-off costs. Given this history of cycles, whether the recent return to profit proves durable will require verification over additional quarters.
TomatoSystem posted two consecutive quarters of operating profit in the first half of 2026, signaling a possible exit from the losses seen in 2024–2025, though net income has moved in the opposite direction from operating profit in some quarters, meaning the stability of earnings quality is still being tested. The university ERP business has built a base of recurring revenue, supported by three consecutive years of order backlog growth and a high renewal rate, with major government education policy cited as a favorable backdrop. At the same time, the US digital healthcare new business is adding a medium-to-long-term growth pillar through CMD's expansion into the Medicare Advantage market. However, the sharp rise in the FY2025 debt ratio to 130.9% and the shift of non-controlling interest into negative territory point to financial strain associated with new business investment. On balance, the company has secured early signs of revenue recovery and a return to profit, but faces the dual challenge of sustaining earnings and stabilizing its balance sheet. Tracking both quarterly results and annual balance sheet metrics going forward would help inform further assessment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)