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Inventage Lab · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
장기지속형 주사제·mRNA-LNP·SC제형 플랫폼을 앞세운 파트너십 확대가 이어지고 있지만, 매출은 여전히 미미하고 영업손실은 해마다 커지고 있다.
인벤티지랩은 미세유체(microfluidics) 기술을 기반으로 장기지속형 주사제와 유전물질 전달 플랫폼을 개발하는 약물전달시스템(DDS) 기업이다. 핵심 플랫폼은 장기지속형 주사제용 마이크로스피어 제조 기술인 'IVL-DrugFluidic', mRNA-LNP 대량생산용 'IVL-GeneFluidic', 그리고 최근 기술검증에 들어간 피하주사(SC) 제형변경 플랫폼 'IVL-BioFluidic' 세 축으로 구성된다. 대표 파이프라인은 월 1회 투여하는 남성형 탈모 치료제 IVL3001로, 대웅제약과 임상 개발을 진행 중이다. 이번 임상의 주요 목표는 남성형 탈모 환자를 대상으로 IVL3001의 유효성을 입증하고 임상 3상 용량을 설정하는 것이며, 국내외 4개 기관에서 동시에 임상을 진행할 계획이다. 이 외에 장기지속형 치매치료제 IVL3003, 전립선비대증 치료제 IVL3013, 유한양행과 공동개발 중인 GLP-1 계열 비만치료제 IVL3021·IVL3024 등의 파이프라인을 보유하고 있다. 글로벌 빅파마인 베링거인겔하임과는 대사질환 관련 펩타이드 물질에 대한 물질이전계약(MTA)에 이어 두 번째 장기지속형 주사제 공동연구 계약을 체결한 바 있다. 생산 인프라는 자회사 큐라티스를 통해 확보했는데, 인벤티지랩은 큐라티스 지분 40.87%를 보유한 최대주주이며 누적 약 350억원을 투자했다. 최근에는 국내 다수 기업과 SC제형 플랫폼에 대한 물질이전계약(MTA)을 맺고 실제 항체 물질을 활용한 검증에 착수했으며, 일본·미국 등 해외 기업과도 계약 전 단계의 기술 검토를 진행 중이다. 경쟁 구도에서는 펩트론(스마트데포)과 지투지바이오가 국내 마이크로스피어 기반 장기지속형 기술의 주요 경쟁사로 언급되며, 베링거인겔하임이 인벤티지랩과 지투지바이오 양사와 동시에 협력을 진행하고 있다는 점도 확인된다.
매출은 연간 기준으로 2022년 37.2억원에서 2023년 6.6억원으로 급감했다가 2024년 17.8억원, 2025년 29.4억원으로 회복하는 등 아직 안정적인 매출 기반을 갖추지 못한 모습이다. 반면 영업손실은 2022년 -109.0억원, 2023년 -159.6억원, 2024년 -189.6억원, 2025년 -283.8억원으로 매년 확대됐고, 영업이익률은 2025년 -965.7%에 달했다. 자기자본은 2023년 44.1억원까지 줄어 부채비율이 924.4%로 치솟았던 시기를 지났으나, 이후 수차례의 자본 확충과 큐라티스 연결편입을 거치며 2025년 말 자기자본(지배주주+비지배주주)이 808.5억원까지 늘었고 부채비율은 36.8%로 낮아졌다. 다만 이 자기자본 확대는 영업활동 개선이 아니라 외부 자금조달과 자회사 연결 효과에 기인한다는 점을 함께 봐야 한다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년부터 2025년까지 한 해도 예외 없이 음수(-52억원~-207억원)를 기록해 현금 소진이 지속되고 있음을 보여준다. 분기별로 보면 지배주주 순이익은 2025년 2분기 +34.5억원, 3분기 -48.0억원, 4분기 +10.5억원, 2026년 1분기 +29.6억원, 2분기 -23.5억원으로 흑자와 적자를 반복했는데, 같은 기간 영업손실은 -80.5억원에서 -102.8억원까지 오히려 꾸준히 확대돼 손익 구조 사이의 간극이 뚜렷하다. 위와이즈리포트가 집계한 2026년 상반기 실적에서도 전년동기 대비 매출액은 45.1% 감소하고 영업손실은 39.0% 늘었지만 당기순이익은 60.9% 증가한 것으로 나타나, 손익 개선이 본업 성과가 아닌 비영업적 요인에서 기인했을 가능성을 시사한다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합산은 -31.4억원으로, 여전히 적자 구간에 머물러 있다.
장기지속형 주사제(LAI) 시장은 GLP-1 계열 비만치료제의 글로벌 흥행과 함께 투여 편의성을 높이는 제형 경쟁으로 확대되고 있다. 글로벌 빅파마들은 자체 개발과 병행해 국내 DDS 기업들과의 공동개발·기술이전을 적극 타진하고 있는데, 실제로 노보노디스크와 일라이릴리 등 비만치료제 양강도 국내 기업들과 협력을 검토해온 것으로 알려졌다. 마이크로스피어 기반 장기지속형 기술에서는 펩트론, 인벤티지랩, 지투지바이오가 국내 대표 기업으로 꼽히며, 베링거인겔하임이 지투지바이오와도 별도의 펩타이드 주사제형 개발 계약을 체결하면서 인벤티지랩과 사실상 경쟁·병행 관계에 놓이게 됐다. mRNA-LNP 제조 분야에서는 그동안 해외 장비에 의존해온 생산 시스템의 국산화가 화두로 떠오르고 있으며, 인벤티지랩은 2026년 7월 포르투갈에서 열린 CRS 학회에서 관련 연구 성과를 발표했다. SC(피하주사) 제형변경 플랫폼 분야는 아직 초기 단계로, 국내 다수 기업과의 물질이전계약(MTA)이 갓 시작된 상태다. 산업 전반적으로 국내 DDS 기업들은 아직 상업화 매출보다 공동연구·기술이전 계약금과 마일스톤에 의존하는 구조여서, 실제 라이선스 아웃이나 신약 승인이 나오기 전까지는 매출 기여가 제한적일 수밖에 없다.
| 주가 | ₩25,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,327억원 |
| PBR | 3.72 |
| ROE | -4.8% |
IVL3001은 호주 TGA 임상2상 IND 신청을 마쳤고, 2026년 상반기 중 국내 식약처 IND 신청을 통해 국내외 4개 기관에서 동시에 임상을 진행할 계획인 것으로 알려졌다. 생산 측면에서는 오송 바이오플랜트의 제조 설비 구축이 마무리돼 2026년 1월부터 시운전에 들어간 것으로 파악된다. 하나증권은 2026년 4월 리포트에서 2026년 중 글로벌 파트너사와 위탁생산(CDMO) 계약을 논의하고 있으며, 이 계약이 성사되면 유럽 현지 생산 거점으로의 확장(scale-out)까지 이어질 수 있다고 전망했다. 다만 이는 해당 시점 증권사의 전망으로, 계약 체결 여부는 아직 확인되지 않은 잠정 사안이다. 자금 측면에서는 더벨이 2026년 3월 보도를 통해 회사가 신규 전환사채(CB)와 전환우선주(CPS)를 각각 400억원씩 총 800억원 규모로 발행해 연구개발 재원을 확충하려 한다고 전했다. SC제형 플랫폼 'IVL-바이오플루이딕'은 국내 다수 기업과의 MTA를 통해 실제 항체 후보물질 검증에 착수한 단계이며, 대표는 프로젝트별로 속도차는 있지만 일부 과제에서는 이르면 2027년 상반기에 후속 단계 논의가 가능할 것으로 전망한다고 밝혔다. 종근당 역시 관련 파이프라인에서 국내 pivotal 임상을 계획 중인 것으로 파악된다.
인벤티지랩은 최근 네 개 분기를 기준으로도 지배주주 순손실을 기록하고 있어 주가수익비율(PER)이 산출되지 않는 적자 구조이며, 밸류에이션 논의는 주로 주가순자산비율(PBR)과 파이프라인·플랫폼의 잠재가치를 중심으로 이뤄진다. 자체 산출 PBR과 시장에서 공식 집계하는 PBR 사이에 다소 차이가 있을 만큼 산출 방식이 제각각이지만, 두 지표 모두 순자산 대비 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되고 있음을 보여준다. 최근까지 배당이 지급된 적이 없어 배당수익률을 통한 동종업계 비교는 의미가 제한적이다. 2023년 자본잠식에 근접했던 재무구조가 이후 몇 차례의 자본 확충과 자회사 연결편입을 거치며 자기자본이 크게 늘어난 점은 시장의 프리미엄 인식에 영향을 줄 수 있는 배경이지만, 이 확충이 영업활동 자체의 개선이 아니라 외부 자금조달에 의존한 결과라는 점은 함께 짚어볼 필요가 있다. 결국 현재 거래되는 수준이 임상·기술이전 파이프라인의 성과를 얼마나 선반영하고 있는지에 대한 평가는 투자자별로 엇갈릴 수 있는 대목이다.
베링거인겔하임과 두 차례의 계약(MTA 및 공동연구), 유한양행과의 GLP-1 비만치료제 공동개발, 대웅제약과의 IVL3001 임상 협력 등 복수의 파트너와 관계를 유지하고 있다. 여러 파트너십이 동시에 진행 중이라는 점은 기술 검증 채널을 다변화하고 있다는 신호로 해석될 수 있다. 다만 각 계약이 실제 기술이전이나 상업화로 이어질지는 아직 확인되지 않았다.
'IVL-바이오플루이딕' 플랫폼이 국내 다수 기업과의 MTA를 통해 실제 항체 물질 검증 단계에 진입했다. 이는 기존 장기지속형 주사제 중심 사업에서 항체·바이오의약품 제형변경이라는 새로운 영역으로 파이프라인이 확장되고 있음을 보여준다. 대표는 일부 과제에서 이르면 2027년 상반기에 후속 논의가 가능할 것으로 전망한다고 밝혔다.
큐라티스 인수를 통해 오송에 EU-GMP급 생산시설을 확보했고, 2026년 1월부터 시운전에 들어간 것으로 알려졌다. 하나증권은 2026년 4월 리포트에서 글로벌 파트너사와의 위탁생산(CDMO) 계약이 논의되고 있다고 전했는데, 계약이 성사될 경우 유럽 현지 생산 거점으로의 확장까지 기대할 수 있다고 밝혔다. 다만 이는 해당 시점 증권사의 전망으로, 계약 확정 여부는 확인이 필요하다.
2026년 들어 분기 매출이 1분기 3.9억원, 2분기 1.8억원으로 2025년 2분기(8.7억원) 대비 크게 줄었다. 같은 기간 영업손실은 오히려 -83.8억원, -102.8억원으로 확대돼 손익 구조가 개선되지 못하고 있다. 매출이 아직 공동연구·마일스톤성 수입에 의존해 분기별 변동성이 크다는 점도 함께 봐야 한다.
지배주주 순이익은 분기별로 흑자와 적자를 오가지만, 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년부터 2025년까지 한 번도 양수를 기록하지 못했다. 2026년 상반기에도 순이익이 전년동기 대비 60.9% 늘었지만 영업손실은 39.0% 확대된 것으로 나타나, 순이익 개선이 본업 성과보다 비영업적 요인에서 나왔을 가능성이 있다. 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익은 여전히 적자다.
회사는 상장 이후 여러 차례의 유상증자와 전환사채 발행을 반복해왔고, 2026년 3월에는 총 800억원 규모의 추가 CB·CPS 발행을 추진한다는 보도가 나왔다. 이 과정에서 최대주주 및 특수관계인의 지분율은 상장 초기 23.09%에서 시간이 지나며 점차 낮아진 것으로 파악된다. 잦은 자금조달은 R&D 재원 확보라는 긍정적 해석과 동시에 오버행(잠재적 매도물량) 우려를 동반한다.
인벤티지랩은 미세유체 기반 DDS 플랫폼을 축으로 대웅제약, 유한양행, 베링거인겔하임 등 다수의 파트너십을 확보하며 사업 저변을 넓히고 있다. 그러나 연간 매출은 여전히 30억원 안팎에 그치고, 영업손실은 2022년 -109억원에서 2025년 -283.8억원으로 매년 확대되는 추세다. 지배주주 순이익은 분기별로 흑자와 적자를 오가지만 영업활동현금흐름은 4년 연속 마이너스를 기록해, 손익 개선이 본업 성과보다 비영업적 요인에 좌우되고 있을 가능성을 남긴다. 2023년 자본잠식에 근접했던 재무구조는 이후 여러 차례의 자본 확충을 통해 안정화됐지만, 이는 최대주주 지분 희석과 오버행 우려라는 대가를 동반했다. IVL3001의 임상 2상 진입, SC제형 플랫폼의 MTA 진행, 오송 생산시설 가동 등 확인해야 할 이벤트가 다수 남아 있어, 향후 실적과 파이프라인 진행 상황을 함께 지켜볼 필요가 있다. 투자 판단은 이러한 사업 확장성과 재무적 취약성을 함께 고려해 독자가 직접 내려야 할 사안이다.
English version
Inventage Lab continues to expand partnerships around its long-acting injectable, mRNA-LNP, and subcutaneous reformulation platforms, but revenue remains minimal and operating losses have widened every year.
Inventage Lab is a drug delivery system (DDS) company that develops long-acting injectables and gene-material delivery platforms based on microfluidics technology. Its core platforms comprise three pillars: 'IVL-DrugFluidic,' a microsphere manufacturing technology for long-acting injectables; 'IVL-GeneFluidic,' for large-scale mRNA-LNP production; and 'IVL-BioFluidic,' a subcutaneous (SC) reformulation platform that recently entered technical verification. Its lead pipeline asset is IVL3001, a once-monthly male-pattern baldness treatment being developed clinically with Daewoong Pharmaceutical. The trial's main goal is to demonstrate efficacy in male-pattern baldness patients and establish the dosing regimen for a Phase 3 trial, with the plan to run trials simultaneously across four domestic and overseas institutions. Additional pipeline assets include long-acting dementia candidate IVL3003, benign prostatic hyperplasia candidate IVL3013, and GLP-1 class obesity candidates IVL3021 and IVL3024 co-developed with Yuhan. With global pharma Boehringer Ingelheim, the company has signed a material transfer agreement (MTA) on a metabolic-disease peptide compound followed by a second long-acting injectable co-research agreement. Manufacturing infrastructure was secured through subsidiary Curatis, in which Inventage Lab is the largest shareholder with a 40.87% stake and cumulative investment of roughly KRW 35 billion. More recently, the company signed MTAs on its SC reformulation platform with multiple domestic firms and began verification work using actual antibody substances, while also conducting pre-MTA technical reviews with overseas firms in Japan and the United States. In the competitive landscape, Peptron (SmartDepo) and G2GBio are cited as the main domestic rivals in microsphere-based long-acting technology, and it is confirmed that Boehringer Ingelheim is simultaneously collaborating with both Inventage Lab and G2GBio.
Annual revenue swung sharply, falling from KRW 3.72 billion in 2022 to KRW 658 million in 2023 before recovering to KRW 1.78 billion in 2024 and KRW 2.94 billion in 2025, indicating the company has yet to establish a stable revenue base. Operating losses, by contrast, widened every year, from KRW -10.9 billion in 2022 to KRW -16.0 billion in 2023, KRW -19.0 billion in 2024, and KRW -28.4 billion in 2025, with the operating margin reaching -965.7% in 2025. Equity had shrunk to KRW 4.4 billion in 2023, pushing the debt ratio to 924.4%, but after several rounds of capital raises and the consolidation of Curatis, total equity (owners plus non-controlling interests) rose to KRW 80.9 billion by the end of 2025 while the debt ratio fell to 36.8%. This equity expansion, however, reflects external financing and subsidiary consolidation rather than an improvement in core operations. Operating cash flow (CFO) was negative every single year from 2022 through 2025, ranging from roughly KRW -5.2 billion to KRW -20.7 billion, underscoring continued cash burn. On a quarterly basis, net income attributable to owners swung from +KRW 3.45 billion in 2025Q2 to -KRW 4.80 billion in 2025Q3, +KRW 1.05 billion in 2025Q4, +KRW 2.96 billion in 2026Q1, and -KRW 2.35 billion in 2026Q2, even as operating losses steadily deepened from KRW -8.05 billion to KRW -10.28 billion over the same span, highlighting a clear gap between the two lines. In H1 2026, consolidated revenue fell 45.1% year over year, operating losses grew 39.0%, and net income rose 60.9% according to WiseReport data, suggesting the bottom-line improvement likely stemmed from non-operating factors rather than core business performance. Over the trailing four quarters (2025Q3 through 2026Q2), cumulative net income attributable to owners totaled KRW -3.14 billion, remaining in loss territory.
The long-acting injectable (LAI) market is expanding alongside the global boom in GLP-1 class obesity drugs, driving competition to improve dosing convenience through reformulation. Global pharmaceutical majors are actively exploring co-development and licensing deals with domestic DDS companies alongside their own internal programs, and Novo Nordisk and Eli Lilly, the two leading obesity-drug makers, are both reported to have examined partnerships with Korean firms. In microsphere-based long-acting technology, Peptron, Inventage Lab, and G2GBio are cited as the leading domestic players, and Boehringer Ingelheim signed a separate formulation development agreement for a long-acting peptide injectable with G2GBio, placing it in a de facto parallel relationship with Inventage Lab. In mRNA-LNP manufacturing, localizing production systems that have historically relied on foreign equipment has become a key theme, and Inventage Lab presented related research at the CRS conference held in Portugal in July 2026. The SC (subcutaneous) reformulation platform segment remains at an early stage, with material transfer agreements (MTAs) with multiple domestic firms only recently initiated. Across the industry, domestic DDS companies still depend more on collaboration fees and milestones than on commercial sales, meaning their revenue contribution is likely to remain limited until actual licensing deals or drug approvals materialize.
| Price | ₩25,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.33T |
| P/B | 3.72 |
| ROE | -4.8% |
IVL3001 has completed its Phase 2 IND filing with Australia's TGA, and a domestic MFDS filing during H1 2026 was reportedly planned to run trials simultaneously across four domestic and overseas institutions. On the manufacturing side, construction of the Osong Bioplant's production facility was completed and trial operations reportedly began in January 2026. Hana Securities projected in an April 2026 report that the company was in discussions with a global partner during 2026 over a contract manufacturing (CDMO) agreement, which, if concluded, could extend to a scale-out into a European production site; however, this reflects the brokerage's forward view at that time and contract conclusion remains unconfirmed. On the financing front, thebell reported in March 2026 that the company planned to issue new convertible bonds (CB) and convertible preferred shares (CPS) worth KRW 40 billion each, totaling KRW 80 billion, to fund R&D. The SC reformulation platform 'IVL-BioFluidic' has entered the stage of verifying actual antibody candidate substances through MTAs with multiple domestic firms, and the CEO stated that while progress varies by project, concrete discussions on subsequent stages could be possible for some projects as early as the first half of 2027. Chong Kun Dang is also reported to be planning a domestic pivotal trial for a related pipeline asset.
Inventage Lab remains in a loss-making structure even over the trailing four quarters, meaning a price-to-earnings ratio (PER) cannot be calculated, so valuation discussion centers mainly on the price-to-book ratio (PBR) and the potential value of its pipeline and platforms. Because calculation methods vary, the company's self-reported PBR differs somewhat from the officially aggregated market PBR, but both indicate trading at a premium to net asset value. No dividend has been paid to date, limiting the usefulness of yield-based peer comparisons. The fact that a financial structure that came close to capital impairment in 2023 later saw equity expand substantially through several rounds of capital raises and subsidiary consolidation is one backdrop that could influence how the market perceives the premium, but it is worth noting that this expansion stemmed from external financing rather than an improvement in core operations. Ultimately, how much of the current trading level already reflects the potential outcomes of the clinical and licensing pipeline is a judgment that may differ across investors.
The company maintains relationships with multiple partners, including two separate agreements with Boehringer Ingelheim (an MTA and a co-research contract), joint development of a GLP-1 obesity treatment with Yuhan, and clinical collaboration on IVL3001 with Daewoong Pharmaceutical. Having several partnerships running in parallel can be read as a sign of diversifying its technology-validation channels, though whether each contract will translate into an actual license-out or commercialization remains unconfirmed.
The 'IVL-BioFluidic' platform has entered the stage of verifying actual antibody substances through MTAs with multiple domestic firms. This shows the pipeline expanding beyond its traditional long-acting injectable focus into the new area of antibody and biologic reformulation. The CEO stated that follow-up discussions on some projects could occur as early as the first half of 2027.
Through the acquisition of Curatis, the company secured an EU-GMP-grade production facility in Osong, which reportedly began trial operations in January 2026. Hana Securities noted in an April 2026 report that a contract manufacturing (CDMO) agreement was under discussion with a global partner, and stated that if concluded, it could extend to expansion into a European production site; however, this reflects the brokerage's outlook at the time, and confirmation of an actual contract is still needed.
Quarterly revenue fell sharply in 2026 to KRW 393 million in Q1 and KRW 176 million in Q2, down significantly from KRW 865 million in 2025Q2. Over the same period, operating losses widened instead, to KRW -8.38 billion and KRW -10.28 billion, meaning the profit structure has not improved. Revenue still depends on collaboration and milestone-type income, which drives large quarterly swings.
Net income attributable to owners has alternated between profit and loss quarterly, but operating cash flow (CFO) has not been positive in any year from 2022 through 2025. Even in H1 2026, while net income rose 60.9% year over year, the operating loss widened 39.0% over the same period, suggesting the net income improvement may stem more from non-operating factors than from core business performance. The trailing four-quarter sum of owner net income remains negative.
The company has repeatedly conducted rights offerings and convertible bond issuances since its listing, and in March 2026 it was reported to be pursuing an additional KRW 80 billion in CB and CPS issuance. Over this process, the largest shareholder and related parties' combined stake is understood to have gradually declined from 23.09% at the time of listing. Frequent financing can be read positively as securing R&D funding, but it also carries share overhang concerns.
Inventage Lab is broadening its business base around a microfluidics-based DDS platform, securing multiple partnerships with Daewoong Pharmaceutical, Yuhan, and Boehringer Ingelheim, among others. However, annual revenue still hovers around KRW 3 billion, and operating losses have widened every year, from KRW -10.9 billion in 2022 to KRW -28.4 billion in 2025. Net income attributable to owners has swung between profit and loss quarterly, while operating cash flow has been negative for four consecutive years, leaving open the possibility that earnings improvements are driven more by non-operating factors than by core business performance. A financial structure that came close to capital impairment in 2023 has since stabilized through repeated capital raises, but this came at the cost of largest-shareholder dilution and share overhang concerns. Numerous events remain to be confirmed going forward, including IVL3001's Phase 2 entry, progress on SC platform MTAs, and the ramp-up of the Osong production facility, warranting continued monitoring of both earnings and pipeline progress. The investment judgment on how to weigh this business expansion against the financial vulnerabilities is a matter for readers to decide for themselves.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)