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Inventage Lab · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
인벤티지랩은 마이크로플루이딕스 기반 장기지속형 주사제 플랫폼으로 비만·대사질환 파이프라인과 GMP 생산 인프라 구축에 속도를 내고 있으나, 매출 기반은 아직 초기 단계이고 영업적자가 이어지고 있다.
인벤티지랩은 2015년 설립된 약물전달시스템(DDS) 플랫폼 기업으로, 미세유체역학(마이크로플루이딕스)을 의약품 제조에 융합한 원천 기술을 보유한다. 핵심은 균일한 마이크로스피어를 양산해 장기지속형 주사제를 구현하는 IVL-DrugFluidic®과, mRNA·유전자치료제용 지질나노입자(LNP) 제형화를 다루는 IVL-GeneFluidic® 두 축이다. 이 두 플랫폼을 기반으로 개량신약·Drug Re-Discovery·공동개발 프로그램을 통해 다양한 장기지속형 주사제 파이프라인을 개발하고 있다. 사업 모델은 자체 파이프라인의 기술이전(L/O)과 마일스톤 수취, 그리고 플랫폼 자체를 제공하는 협업, 위탁개발생산(CDMO)으로 구성된다. 주요 파이프라인으로는 남성형 탈모치료제 IVL3001(1개월)·IVL3002(3개월), 치매치료제 IVL3003·IVL3022, 당뇨·비만 치료제 IVL3021·IVL3024 등이 있다. 고객·파트너 측면에서는 대웅제약·종근당과의 라이선스 계약, 유한양행과의 비만약 공동개발 등 국내 제약사와 협력해 왔다. 또한 독일 베링거인겔하임과의 공동개발이 물질이전계약(MTA) 단계로 확대되며 글로벌 협업도 진행 중이다. 경쟁구도상 다수 LAI 플랫폼 기업이 비만·당뇨 등 대사질환에 집중된 가운데, 동사는 펩타이드·단백질 약물의 생체이용률 향상과 방출 패턴 최적화에 강점을 내세워 탈모·치매·약물중독·전립선 등 다양한 적응증으로 후보물질을 확장해 왔다. 최근에는 바이오의약품 피하주사(SC) 제형 플랫폼 IVL-BioFluidic까지 사업 영역을 넓히고 있다.
동사의 실적은 전형적인 적자 플랫폼 바이오의 모습을 보인다. 연결 매출은 2022년 약 37.2억원에서 2023년 6.6억원으로 급감했다가 2024년 17.8억원, 2025년 29.4억원으로 회복했는데, 이는 기술이전 마일스톤·용역 인식 시점에 따른 변동성이 크다. 그러나 매출 회복에도 영업손실은 2022년 -109.0억원, 2023년 -159.6억원, 2024년 -189.6억원, 2025년 -283.8억원으로 오히려 확대돼, R&D·생산 인프라 투자 부담이 커지고 있음을 보여준다. 2025년 영업이익률은 -965.7%로 매출 대비 비용 구조가 여전히 무겁다. 지배주주 순손익은 2023년 -269.9억원, 2024년 -170.0억원, 2025년 -84.6억원으로 적자 폭이 축소됐는데, 영업 외 항목(금융손익 등)의 영향이 반영된 결과로 해석된다. 분기별로 보면 2025년 1~4분기 매출은 1.7억→8.7억→8.3억→10.7억원으로 하반기로 갈수록 개선됐고, 2026년 1분기 매출은 3.9억원이었다. 다만 영업손실은 2026년 1분기 -83.8억원으로 분기 기준 적자 폭이 가장 컸으며, 같은 분기 지배주주 순이익은 +9.2억원으로 흑자였는데 이는 영업 외 요인에 따른 것으로 영업 본업의 적자와는 구분해 볼 필요가 있다. 영업활동현금흐름도 2022년 -51.9억원에서 2025년 -207.0억원으로 음(-)의 흐름이 매년 확대돼 외부 자금 조달 의존도가 높은 구조다. 자본 측면에서는 2023년 부채비율이 924.4%까지 치솟았다가 2024년 121.9%, 2025년 36.8%로 빠르게 개선됐는데, 이는 전환사채의 자본 전환과 대규모 증자가 반영된 결과다.
전방시장인 GLP-1 계열 비만·당뇨 치료제 시장은 제약·바이오 산업의 핵심 전장으로 부상했다. 글로벌 투자은행은 GLP-1 기반 비만·당뇨 치료제 시장이 2030년까지 약 1,000억 달러 규모에 이를 것으로 전망했고, 일부 시장조사업체는 연평균 15~25%의 고성장세를 예상한다. 수요 급증과 신약 개발 경쟁이 가속되면서 제형 혁신을 통한 차별화가 주요 기업들의 핵심 전략으로 부각되고 있다. 노보 노디스크의 위고비, 일라이릴리의 마운자로 등 주 1회 주사제가 시장을 주도하는 가운데, 투약 빈도를 월 1회로 줄인 장기지속형 제형은 환자 편의성과 복약 순응도 측면에서 차별화 여지가 있다. 장기지속형 주사제(LAI) 시장은 글로벌 제약사의 투자로 성장 중이며, 2024~2025년 대규모 기술이전 계약으로 관련 분야 투자가 확대되는 흐름이다. 동사는 자체 마이크로스피어 제조 기술을 무기로 이 흐름에 올라타려 하지만, LAI 플랫폼 영역에는 다수의 경쟁사가 존재하고 후보물질이 대사질환에 집중돼 있어 차별화와 검증이 관건이다. 비만 치료제는 투여 중단 후 체중이 다시 증가하는 요요 현상이 보고돼, 체중 감량 이후의 유지 전략이 중요한 과제로 꼽힌다. 동사는 위고비 투여 후 자사 장기지속형 제형으로 전환하는 '유지요법' 컨셉을 내세워 임상적 수요를 겨냥하고 있다.
| 주가 | ₩31,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,139억원 |
| ROE | 5.7% |
단기 모멘텀의 중심은 비만 파이프라인의 임상 진입과 글로벌 사업화 논의다. 동사는 세마글루타이드 장기지속형 주사제 IVL3021의 임상 개발을 연내 진행하기 위해 준비하고 있다고 밝혔다. 또한 BIO US 2026 등에서 글로벌 제약사들과의 사업화 논의를 이어갈 계획이라고 언급했다. 생산 측면에서는 큐라티스 인수로 확보한 오송 바이오플랜트가 핵심이다. 회사 측은 큐라티스 오송 바이오플랜트 내 장기지속형 주사제 설비 구축을 완료했고 파이프라인 임상시료부터 생산을 시작할 것이라고 밝혔다. 중장기적으로는 2028년까지 연 3000만 바이알 규모로 모듈을 확장하고, 단일 탱크 대형화 대신 모듈을 병렬로 늘리는 '스케일 아웃' 방식으로 대량 생산 인프라를 구축하겠다는 구상이다. 자금 측면에서는 2026년 3월 총 985억원 규모의 자금을 조달했으며, 당초 목표 800억원을 웃도는 수요가 확보됐다. 조달 자금은 R&D·운영자금·시설 투자에 쓰이며, IVL-DrugFluidic과 SC 제형 플랫폼 IVL-BioFluidic 사업화 가속, 큐라티스 오송 플랜트 제조설비 확장에 활용될 예정이다. 다만 베링거인겔하임 협업이 MTA(초기 단계)에 머물러 있고 후속 계약 여부는 검증 결과에 달려 있어, 가이던스 실현 여부는 임상·기술이전 진척에 좌우될 전망이다.
동사는 4개 연도 연속 영업적자 상태로, 이익 기반 지표(주가수익비율 등)는 산정 자체가 어려운 구간에 있다. 따라서 시장은 현재 이익보다 플랫폼 기술의 잠재가치와 기술이전·생산 인프라 모멘텀에 가중치를 두고 가격을 형성하는 경향이 있다. 순자산 대비로 보면 주가는 장부가치를 상당히 웃도는 프리미엄 구간에서 거래되고 있어, 비만 파이프라인과 GMP 상업화에 대한 기대가 선반영된 성격이 강하다. 동사는 배당을 실시하지 않아 배당수익률 관점의 투자 매력은 없으며, 가치 평가는 향후 임상 진척·기술이전 성사 여부에 크게 좌우된다. 정확한 현재 배수와 주가 수준은 화면의 실시간 카드를 참고하는 것이 적절하며, 적자 바이오 특성상 실적보다 이벤트 흐름에 따른 변동성이 크다는 점을 함께 고려할 필요가 있다.
GLP-1 비만 시장이 2030년 1,000억 달러 규모로 전망되는 가운데, 동사는 월 1회 투여 장기지속형 제형으로 환자 편의성 차별화를 노린다. IVL3021은 비만 동물모델에서 월 1회 투여만으로 체중 감소가 지속됐고 위고비 반복 투여군 대비 우수한 체중 감량 효능을 보였다. 또한 약물 노출도와 비만 개선 효과 간 상관관계를 정량 데이터로 입증했다고 회사는 설명했다.
동사는 개별 파이프라인을 넘어 장기지속형 플랫폼 자체를 기술이전하는 전략도 검토하고 있다. 독일 베링거인겔하임과의 공동개발이 물질이전계약(MTA) 단계로 확대되며 기술이전 논의의 협상력이 강화될 전망이다. 약물중독치료제 IVL3004는 임상 1상에서 시판약 대비 주사부위 부작용 지속기간이 짧은 등 차별적 결과를 확보했다.
동사는 큐라티스 인수로 오송 바이오플랜트 내 장기지속형 주사제 GMP 생산기지를 확보했다. 2028년까지 연 3000만 바이알 규모로 모듈을 확장해 글로벌 상업화 수요에 대응할 방침이다. 2026년 3월에는 목표를 웃도는 총 985억원 규모의 자금을 조달해 R&D와 설비 투자 재원을 확보했다.
매출 회복에도 영업손실은 매년 확대돼 2025년 -283.8억원에 달했고, 영업이익률은 -965.7%였다. 영업활동현금흐름도 2025년 -207.0억원으로 음(-)의 흐름이 커지고 있어 외부 조달 의존도가 높다. 수익성 전환 시점이 불확실해 추가 자금 소요 가능성이 상존한다.
인수 1년이 지났지만 뚜렷한 시너지가 나타나지 않고, 공장 가동률을 끌어올릴 상업화 파이프라인이 부재한 가운데 큐라티스의 관리종목 리스크가 부각되고 있다. 큐라티스 자산은 인벤티지랩 연결 자산의 약 49%에 달해 자회사 수익성 개선 지연 시 리스크가 모회사로 전이될 수 있다. 큐라티스의 누적 결손금은 2025년 말 기준 약 2,396억원 수준까지 불어났다.
베링거인겔하임과의 계약은 후보물질을 전달받아 검증하는 MTA 단계로, 업계에서는 기술이전 초기 단계로 여겨진다. 후속 개발 계약은 약동학 시험에서 긍정적 결과가 나와야 진행될 전망이다. 핵심 비만 파이프라인도 아직 임상 진입 전 단계여서 가치 실현까지 시간과 검증이 필요하다.
인벤티지랩은 마이크로플루이딕스 기반 장기지속형 주사제·LNP 플랫폼을 보유한 약물전달 전문 바이오로, 월 1회 비만 주사제 IVL3021을 앞세워 대형 GLP-1 시장을 겨냥하고 있다. 큐라티스 인수로 오송 GMP 생산기지를 확보하고 2026년 3월 985억원을 조달하는 등 상업화 인프라와 자금 측면의 발판을 마련했다. 다만 매출은 기술이전 마일스톤·용역에 의존해 변동성이 크고, 영업손실과 음(-)의 영업현금흐름이 4개 연도 연속 이어지며 수익성 전환 시점은 불확실하다. 핵심 파이프라인은 임상 진입 전 단계이고 베링거인겔하임 협업도 초기 MTA 수준이어서 가치 실현까지 검증이 필요하다. 큐라티스 자회사의 재무 부담과 시너지 지연은 연결 실적에 전이될 수 있는 리스크다. 비만 제형 차별화와 플랫폼 기술이전 잠재력이라는 강세 요인과, 적자·희석·검증 불확실성이라는 약세 요인이 팽팽히 맞서 있다. 향후 임상 진입, 기술이전 성사, 오송 상업 생산 가시화가 방향성을 가를 핵심 변수다.
English version
Inventage Lab is accelerating its microfluidics-based long-acting injectable platform across obesity and metabolic pipelines and building GMP capacity, but its revenue base remains early-stage and operating losses persist.
Founded in 2015, Inventage Lab is a drug delivery system (DDS) platform company with proprietary technology fusing microfluidics into pharmaceutical manufacturing. Its two pillars are IVL-DrugFluidic®, which mass-produces uniform microspheres for long-acting injectables, and IVL-GeneFluidic®, which handles lipid nanoparticle (LNP) formulation for mRNA and gene therapies. Building on these platforms, it develops a range of long-acting injectable pipelines through improved-drug, drug re-discovery, and joint-development programs. The business model combines out-licensing of in-house pipelines and milestone receipts, platform-provision collaborations, and contract development and manufacturing (CDMO). Key pipelines include male-pattern hair-loss treatments IVL3001 (1-month) and IVL3002 (3-month), dementia treatments IVL3003 and IVL3022, and diabetes/obesity treatments IVL3021 and IVL3024. On the partner side, it has worked with domestic drugmakers including license deals with Daewoong and Chong Kun Dang and obesity-drug co-development with Yuhan. Its collaboration with Germany's Boehringer Ingelheim has also expanded to a material transfer agreement (MTA) stage, advancing global partnerships. Competitively, while many LAI platform peers concentrate on metabolic diseases such as obesity and diabetes, the company emphasizes strengths in improving bioavailability and optimizing release profiles of peptide and protein drugs, expanding candidates into hair loss, dementia, addiction, and prostate indications. More recently it has broadened into the subcutaneous (SC) formulation platform IVL-BioFluidic for biologics.
The company's results reflect a classic pre-profit platform biotech. Consolidated revenue plunged from about KRW 3.72 billion in 2022 to KRW 0.66 billion in 2023, then recovered to KRW 1.78 billion in 2024 and KRW 2.94 billion in 2025, with high volatility tied to the timing of licensing milestones and service revenue. Yet despite the revenue recovery, operating losses widened from KRW -10.9 billion (2022) to KRW -15.96 billion (2023), KRW -18.96 billion (2024), and KRW -28.38 billion (2025), showing rising R&D and production-infrastructure burdens. The 2025 operating margin of -965.7% underscores a still-heavy cost structure relative to sales. Net loss attributable to owners narrowed from KRW -26.99 billion (2023) to KRW -17.0 billion (2024) and KRW -8.46 billion (2025), reflecting the influence of non-operating items such as financial gains and losses. Quarterly, 2025 revenue improved through the year (KRW 0.17bn → 0.87bn → 0.83bn → 1.07bn), and 2026 Q1 revenue was KRW 0.39 billion. However, the operating loss of KRW -8.38 billion in 2026 Q1 was the largest on a quarterly basis, while owner net income that quarter was positive at KRW 0.92 billion due to non-operating factors that should be distinguished from the core operating loss. Operating cash flow also stayed negative and widened each year, from KRW -5.19 billion (2022) to KRW -20.70 billion (2025), implying heavy reliance on external funding. On the balance sheet, the debt ratio spiked to 924.4% in 2023 but improved rapidly to 121.9% (2024) and 36.8% (2025), reflecting convertible-bond equity conversion and large capital raises.
The end-market of GLP-1-class obesity and diabetes therapies has emerged as a core battleground in pharma and biotech. A global investment bank projected the GLP-1-based obesity and diabetes market could reach roughly USD 100 billion by 2030, while some market researchers expect annual growth of 15-25%. As demand surges and drug-development competition accelerates, differentiation via formulation innovation has become a key strategy for leading players. With once-weekly injectables such as Novo Nordisk's Wegovy and Eli Lilly's Mounjaro leading the market, long-acting formulations that cut dosing to once monthly offer room for differentiation on patient convenience and adherence. The long-acting injectable (LAI) market is growing on global-pharma investment, with large licensing deals in 2024-2025 expanding investment in the field. The company aims to ride this trend with its proprietary microsphere manufacturing technology, but the LAI platform space has many competitors and candidates concentrated in metabolic disease, making differentiation and validation critical. Obesity drugs face a reported rebound effect in which weight returns after dosing stops, making post-loss maintenance strategy an important challenge. The company targets this clinical need with a 'maintenance therapy' concept of switching to its long-acting formulation after Wegovy treatment.
| Price | ₩31,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.41T |
| ROE | 5.7% |
Near-term momentum centers on clinical entry of the obesity pipeline and global business-development discussions. The company said it is preparing to advance clinical development of its semaglutide long-acting injectable IVL3021 within the year. It also noted plans to continue commercialization talks with global pharma companies at events such as BIO US 2026. On manufacturing, the Osong bio-plant secured via the Curatis acquisition is central. The company said it has completed long-acting injectable facility setup at the Curatis Osong plant and will begin production starting with clinical samples for its pipelines. Over the medium to long term, it plans to expand modules to 30 million vials per year by 2028 and build mass-production capacity via a 'scale-out' approach of adding modules in parallel rather than enlarging single tanks. On funding, it raised a total of KRW 98.5 billion in March 2026, exceeding its original KRW 80 billion target on strong demand. Proceeds will go to R&D, working capital, and facility investment, used to accelerate commercialization of IVL-DrugFluidic and the SC platform IVL-BioFluidic and to expand manufacturing equipment at the Curatis Osong plant. That said, the Boehringer Ingelheim collaboration remains at the early MTA stage and whether follow-on deals materialize depends on validation results, so realization of guidance will hinge on clinical and licensing progress.
The company has posted operating losses for four consecutive years, putting earnings-based metrics (such as P/E) in a range where they are difficult to compute. As a result, the market tends to price the stock by weighting the platform's potential value and licensing/production-infrastructure momentum over current earnings. Relative to net assets, the shares trade at a substantial premium to book value, suggesting expectations for the obesity pipeline and GMP commercialization are largely priced in. The company pays no dividend, so there is no dividend-yield appeal, and valuation depends heavily on future clinical progress and licensing outcomes. For precise current multiples and price levels, the live on-screen cards are the appropriate reference, and given the nature of a pre-profit biotech, volatility driven by event flow rather than earnings should also be considered.
With the GLP-1 obesity market projected at USD 100 billion by 2030, the company seeks to differentiate on patient convenience with a once-monthly long-acting formulation. In an obesity animal model, IVL3021 sustained weight loss with once-monthly dosing and showed superior weight-loss efficacy versus repeated Wegovy dosing. The company also said it demonstrated, with quantitative data, a correlation between drug exposure and obesity improvement.
Beyond individual pipelines, the company is exploring out-licensing the long-acting platform itself. Its co-development with Germany's Boehringer Ingelheim has expanded to a material transfer agreement (MTA) stage, expected to strengthen its negotiating leverage in licensing talks. Its addiction therapy IVL3004 achieved differentiated Phase 1 results, including shorter injection-site adverse-event duration than the marketed drug.
Through the Curatis acquisition, the company secured a GMP base for long-acting injectables at the Osong bio-plant. It plans to expand modules to 30 million vials per year by 2028 to meet global commercialization demand. In March 2026, it raised a total of KRW 98.5 billion—above target—securing funds for R&D and facility investment.
Despite the revenue recovery, operating losses widened each year to KRW -28.38 billion in 2025, with a -965.7% operating margin. Operating cash flow was also negative at KRW -20.70 billion in 2025, reflecting heavy reliance on external funding. The timing of a profitability turnaround is uncertain, and additional capital needs remain a possibility.
A year after the acquisition, clear synergies have yet to materialize, and with no commercialization pipeline to lift plant utilization, Curatis's risk of management-issue designation has come into focus. Curatis assets account for about 49% of Inventage Lab's consolidated assets, so delayed profitability at the subsidiary could transmit risk to the parent. Curatis's accumulated deficit had swelled to around KRW 239.6 billion as of end-2025.
The deal with Boehringer Ingelheim is at the MTA stage, where the partner receives and validates the candidate, and the industry views this as an early licensing step. A follow-on development deal would proceed only if pharmacokinetic testing yields positive results. The lead obesity pipeline is also still pre-clinical-entry, so realizing value will require time and validation.
Inventage Lab is a drug-delivery-focused biotech with microfluidics-based long-acting injectable and LNP platforms, targeting the large GLP-1 market with its once-monthly obesity injectable IVL3021. It has laid groundwork on the commercialization and funding fronts—securing a GMP base at Osong via the Curatis acquisition and raising KRW 98.5 billion in March 2026. However, revenue depends on licensing milestones and services and is highly volatile, while operating losses and negative operating cash flow have persisted for four consecutive years, leaving the timing of a profitability turnaround uncertain. The lead pipeline is pre-clinical-entry and the Boehringer Ingelheim collaboration is at an early MTA level, so validation is needed before value is realized. The financial burden and delayed synergy at the Curatis subsidiary are risks that could transmit to consolidated results. Bullish factors of obesity-formulation differentiation and platform out-licensing potential are evenly matched against bearish factors of losses, dilution, and validation uncertainty. Clinical entry, licensing deals, and visibility on Osong commercial production are the key variables that will determine direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)