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Dae Myoung Energy · 에너지·전력 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
대명에너지는 2025년 매출·이익이 큰 폭으로 성장하며 회복 국면에 들어섰으나, 분기별 손익 편차가 크고 유통주식이 적어 지표 해석에 주의가 필요하다.
대명에너지는 2000년에 설립되어 풍력·태양광·ESS(BESS) 분야의 개발, EPC(설계·조달·시공), O&M(운영·유지관리), 자산운용을 아우르는 수직계열화 사업 모델을 갖춘 종합 신재생에너지 기업이다. 2022년 신재생에너지 전문기업 최초로 코스닥에 상장했다. 현재 풍력·태양광 등 8개 발전소(누적 약 278MW)를 운영 중이며, 개발 중인 파이프라인은 약 1,500MW 규모에 달한다. 2024년 기준 매출 비중은 EPC 53.55%, 발전 36.21%, O&M 서비스 5.74%, 기타 4.50%로 EPC가 가장 큰 축을 차지한다. 2022년 국내 풍력설비 설치용량 기준 시장점유율 8.4%로 전체 3위, 민간발전사 중 1위를 기록한 바 있다. 최근에는 정부 ESS중앙계약시장 사업 수주를 통해 대용량 BESS 분야로 사업 영역을 확장했다. 해상풍력으로도 영역을 넓히고 있는데, 전남 영광의 안마해상풍력(532MW)은 환경영향평가를 마쳤고, 충남 태안의 가의해상풍력(400MW)은 발전사업허가를 완료했으며, 여수 인근 다도해상풍력(800MW)은 풍황 계측 단계에 있다. 자체 개발 프로젝트의 EPC를 직접 수행함으로써 외부 발주 EPC 위주의 경쟁사와 차별화된 수익구조를 추구하는 점이 특징이다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 880.0억원에서 2023년 616.4억원, 2024년 677.6억원으로 정체되었다가 2025년 1,309.7억원으로 전년 대비 두 배 가까이 늘었다. 영업이익은 2022년 255.9억원에서 2023년 167.4억원, 2024년 97.1억원으로 계속 줄었다가 2025년 168.0억원으로 다시 늘었으며, 영업이익률은 2022년 29.1%에서 2024년 14.3%, 2025년 12.8%로 낮아지는 흐름을 보였다. 이는 상대적으로 이익률이 높은 발전·O&M 매출 대비 EPC 매출 비중이 커지면서 나타난 구조적 변화로 해석된다. 지배주주 순이익은 2023년 61.4억원에서 2024년 77.9억원, 2025년 141.4억원으로 증가 흐름을 이어갔다. 분기 흐름은 특히 눈에 띄는데, 2025년 2분기(매출 220.6억원, 영업이익 29.9억원)와 3분기(매출 369.5억원, 영업이익 2.4억원)에는 지배주주 순손실(각각 -32.2억원, -19.2억원)을 기록했으나, 4분기에는 매출 527.9억원, 영업이익 78.9억원, 순이익 108.8억원으로 크게 반등했다. 2026년 1분기는 매출 308.1억원, 영업이익 179.3억원으로 영업이익률이 매우 높게 나타났으며, 이는 실제로 2026년 1분기 전년동기 대비 매출 60.8%, 영업이익 215.5% 증가라는 시장 데이터와 궤를 같이한다. 반면 2026년 2분기는 매출 253.5억원, 영업이익 34.0억원으로 영업이익 규모는 줄었으나 지배주주 순이익은 165.3억원으로 오히려 크게 늘어, 영업손익과 순손익 간 괴리가 상당했다. 이러한 괴리는 영암태양광·청송노래산풍력 등 일부 발전 자회사가 공동기업으로 분류돼 지분법 적용을 받는 회계 구조와 관련이 있는 것으로 파악된다.
국내 신재생에너지 산업은 정부의 탄소중립 정책과 RE100 참여 확대, 기업 주도 전력구매계약(PPA) 수요 증가에 힘입어 태양광·풍력 발전 수요가 중장기적으로 확대될 것으로 전망되고 있다. 2026년 3월 시행된 해상풍력 특별법은 정부 주도의 계획입지 체계를 도입해 인허가 기간을 단축하는 방향으로 설계되어, 그간 지체되었던 해상풍력 프로젝트에 법적 기반을 제공하고 있다. 태양광 부문에서는 유효 공간에 대한 재해석이 이루어지면서 산업단지·건물 지붕·영농형·주차장 태양광 등으로 입지가 확장되는 흐름이 나타나고 있다. 대명에너지는 이러한 산업 확장기에서 육상풍력 부문의 오랜 운영 경험과 EPC·O&M 역량을 바탕으로 민간발전사 중 상위권 지위를 유지해 왔다. 다만 경쟁구도 측면에서는 한화솔루션, HD현대에너지솔루션 등 대형 에너지·소재 기업과 다수의 중소형 디벨로�퍼가 동시에 시장에 참여하고 있어, 파이프라인 확보 경쟁이 지속되는 구조다. 정책 방향성이 신재생에너지 확대에 우호적으로 유지되는 한 발전·EPC 수요 기반은 유지될 가능성이 있으나, 정책 변경이나 인허가 절차의 실제 이행 속도에 따라 개별 프로젝트의 진행 시점은 달라질 수 있다.
| 주가 | ₩12,760 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,286억원 |
| PER | 7.5 |
| PBR | 1.23 |
| ROE | 17.7% |
가장 가시적인 이벤트는 2026년 4월 24일 체결된 곡성그린풍력 EPC 계약(1,360억원, 부가세 별도)으로, 전라남도 곡성군에 42MW 규모 육상풍력단지를 조성하는 프로젝트다. 계약기간은 2026년 4월부터 2029년 3월까지 약 34개월이며, 이 기간 EPC 매출이 단계적으로 인식되고 2028년 상업운전 개시 이후에는 20년간 발전·O&M 매출이 누적되는 구조다. 같은 해 4월에는 종속회사를 통해 고흥나로 BESS(약 273억원) 등 호남권 대규모 BESS 사업을 잇달아 수주하며 ESS 부문 파이프라인도 확장되고 있다. 김천풍력(26MW)은 EPC 완료 이후 발전 단계로 이어지는 프로젝트로, 향후 발전·O&M 매출 기반 확대에 기여할 것으로 예상된다. 해상풍력에서는 안마해상풍력(532MW) 환경영향평가 완료를 발판으로 변전소 공사 등 관련 수주가 논의되고 있으며, 가의해상풍력(400MW)은 발전사업허가를 마친 상태다. 회사 측은 사업개발부터 EPC, 발전, O&M으로 이어지는 가치사슬 전체에서 매출이 단계적으로 실현되는 구조임을 강조하고 있다. 다만 개별 프로젝트의 착공·준공 시점은 인허가 절차와 지역 주민 동의 등 외부 변수에 영향을 받을 수 있어, 공시되는 진행 상황을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
대명에너지의 주가는 2025년 이후 이익이 적자에서 흑자로 전환되고 대형 수주가 이어지면서 이를 반영하는 흐름을 보여왔다. 순자산 대비로는 일정한 프리미엄이 형성되어 있는 구간으로, 과거 거래 밴드와 비교할 때 상단 근처에서 거래되는 모습이 관찰된다. 회사는 별도의 현금배당을 지급하지 않고 있어, 배당수익률에 기반한 접근보다는 향후 EPC 수주와 발전 매출 확대 스토리에 의존하는 밸류에이션 구조를 가진다. 유통주식 비율이 낮은 편으로 알려져 있어 수급에 따른 지표 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
2026년 4월 체결된 곡성그린풍력 EPC 계약(1,360억원)은 2025년 연간 매출을 넘어서는 규모로, 향후 2026~2028년 동안 단계적으로 매출에 반영될 예정이다. 여기에 고흥나로 BESS 등 ESS 부문 수주가 더해지며 EPC 파이프라인이 다변화되고 있다. 이는 회사가 강조하는 개발-EPC-발전-O&M으로 이어지는 매출 실현 구조의 대표적 사례로 꼽힌다.
대명에너지는 자체 개발 프로젝트의 EPC를 직접 수행하는 방식으로, 외부 발주 위주의 일반 EPC 기업과는 다른 수익구조를 추구한다. 공사 완료 이후에도 발전·REC 판매, O&M 매출이 20년간 누적되는 구조여서, 단발성 수주에 의존하는 사업모델보다 매출 가시성이 상대적으로 높다. 김천풍력 등 신규 발전소가 순차적으로 상업운전에 들어가면서 이 같은 리커링 매출 기반이 점차 넓어지고 있다.
2026년 3월 시행된 해상풍력 특별법은 정부 주도 계획입지 체계를 통해 인허가 기간을 단축하는 방향으로 설계되어 있다. 대명에너지는 안마·가의·다도해상풍력 등 대규모 해상풍력 파이프라인을 보유하고 있어, 인허가 절차가 실제로 빨라질 경우 프로젝트 진행 속도에 긍정적으로 작용할 수 있다. RE100 참여 확대와 기업 PPA 수요 증가도 태양광·풍력 발전 수요의 중장기 기반으로 거론되고 있다.
2025년 2~3분기 연속 순손실을 기록한 이후 4분기부터 흑자로 반등했고, 2026년 1분기와 2분기에도 영업이익과 순이익의 흐름이 서로 다른 방향을 보였다. 2026년 2분기는 영업이익이 34.0억원에 그쳤음에도 지배주주 순이익은 165.3억원에 달해, 영업손익과 순손익 간 괴리가 상당했다. 이는 EPC 매출 인식 시점과 지분법 손익 등 비반복적 요인에 따라 분기 실적이 크게 출렁일 수 있음을 보여준다.
영업이익률은 2022년 29.1%에서 2024년 14.3%, 2025년 12.8%로 낮아지는 흐름을 보였다. 상대적으로 이익률이 높은 발전·O&M 매출보다 이익률이 낮은 EPC 매출이 전체 성장을 이끌면서 나타난 구조적 변화로 해석된다. 향후 EPC 매출 비중이 계속 확대될 경우 외형 성장과 별개로 이익률 개선 속도는 제한될 수 있다.
유통주식 비율이 낮은 것으로 알려져 있어 수급 변화에 따른 가격 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다. 또한 실적 성장 스토리가 정부의 신재생에너지 확대 정책, 해상풍력 특별법 등 인허가 제도 변화에 상당 부분 기대고 있어, 정책 기조가 바뀔 경우 프로젝트 진행 속도에 영향을 받을 수 있다.
대명에너지는 2025년 매출과 이익이 큰 폭으로 늘며 적자에서 흑자로 전환하는 회복 국면에 들어섰고, 2026년 들어서도 곡성그린풍력(1,360억원)을 비롯한 대형 EPC·BESS 수주가 이어지며 성장 스토리가 구체화되고 있다. 다만 분기별로는 2025년 2~3분기 순손실과 2026년 2분기의 영업이익 대비 큰 순이익 괴리처럼, 매출인식 시점과 지분법 손익 등 비반복적 요인에 따라 손익이 크게 출렁이는 구조가 함께 관찰된다. 영업이익률은 2022년 29.1%에서 2025년 12.8%까지 낮아졌는데, 이는 상대적으로 이익률이 낮은 EPC 매출 비중이 커진 데 따른 구조적 변화로 해석된다. 산업 측면에서는 해상풍력 특별법 시행과 RE100·PPA 수요 확대 등 정책·수요 우호 요인이 있으나, 인허가 절차의 실제 이행 속도와 정책 기조 변화는 여전히 불확실성으로 남아 있다. 유통주식 비율이 낮은 것으로 알려져 수급에 따른 지표 변동성이 상대적으로 크게 나타날 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다. 본 리포트는 투자의견이나 목표주가를 제시하지 않으며, 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Daemyung Energy entered a recovery phase with sharp revenue and profit growth in 2025, but quarter-to-quarter earnings swings remain wide and free float is thin, warranting careful interpretation of its metrics.
Founded in 2000, Daemyung Energy is a comprehensive renewable energy company with a vertically integrated business model spanning development, EPC (engineering, procurement, construction), O&M (operation and maintenance) and asset management across wind, solar and BESS (battery energy storage system). It became the first renewable energy specialist to list on KOSDAQ in 2022. The company currently operates eight wind and solar power plants with roughly 278MW of cumulative capacity, while its development pipeline totals about 1,500MW. As of 2024, revenue was split into EPC (53.55%), generation (36.21%), O&M services (5.74%) and other (4.50%), with EPC representing the largest share. In 2022 the company held an 8.4% share of domestic wind installed capacity, ranking third overall and first among private developers. It has recently expanded into large-scale BESS through a government ESS central contract market award. The company is also broadening into offshore wind: the Anma offshore wind project (532MW) in Yeonggwang, South Jeolla Province has completed its environmental impact assessment; the Gaui offshore wind project (400MW) in Taean, South Chungcheong Province has obtained its generation business license; and the Dadohae offshore wind project (800MW) near Yeosu is at the wind measurement stage. By directly executing EPC for its own self-developed projects, the company pursues a differentiated profit structure compared with competitors that rely mainly on externally contracted EPC work.
Annual revenue moved from KRW 88.0bn in 2022 to KRW 61.6bn in 2023 and KRW 67.8bn in 2024, before nearly doubling year over year to KRW 131.0bn in 2025. Operating profit fell continuously from KRW 25.6bn in 2022 to KRW 16.7bn in 2023 and KRW 9.7bn in 2024, then rebounded to KRW 16.8bn in 2025, with the operating margin declining from 29.1% in 2022 to 14.3% in 2024 and 12.8% in 2025—a structural shift attributable to a rising share of relatively lower-margin EPC revenue relative to higher-margin generation and O&M revenue. Net income attributable to owners rose steadily from KRW 6.1bn in 2023 to KRW 7.8bn in 2024 and KRW 14.1bn in 2025. The quarterly pattern stands out: in 2025Q2 (revenue KRW 22.1bn, operating profit KRW 3.0bn) and 2025Q3 (revenue KRW 37.0bn, operating profit KRW 0.2bn), the company posted net losses attributable to owners of KRW -3.2bn and KRW -1.9bn respectively, before rebounding sharply in 2025Q4 to revenue of KRW 52.8bn, operating profit of KRW 7.9bn and net income of KRW 10.9bn. In 2026Q1, revenue of KRW 30.8bn and operating profit of KRW 17.9bn produced an unusually high operating margin, consistent with market data showing 2026Q1 revenue up 60.8% and operating profit up 215.5% year over year. By contrast, 2026Q2 revenue of KRW 25.3bn and operating profit of KRW 3.4bn were smaller, yet net income attributable to owners jumped to KRW 16.5bn, creating a notable gap between operating and net income lines. This divergence appears related to the accounting treatment of certain generation subsidiaries, such as the Yeongam solar and Cheongsong Norae Mountain wind projects, which are classified as joint entities accounted for under the equity method.
South Korea's renewable energy industry is expected to see medium- to long-term growth in solar and wind demand, supported by government carbon-neutrality policy, expanding RE100 participation, and rising corporate-led power purchase agreement (PPA) demand. The Offshore Wind Special Act, effective March 2026, introduces a government-led planned-siting system designed to shorten permitting timelines, providing a legal foundation for offshore wind projects that had long been delayed. In the solar segment, a reinterpretation of usable land is expanding siting options toward industrial complexes, rooftops, agrivoltaic sites and parking-lot solar installations. Within this expanding industry, Daemyung Energy has maintained a leading position among private developers, built on its long operating track record in onshore wind and its EPC/O&M capabilities. In terms of competitive structure, large energy and materials companies such as Hanwha Solutions and HD Hyundai Energy Solutions, along with numerous small and mid-sized developers, are simultaneously competing in the market, sustaining ongoing competition for project pipelines. As long as policy direction remains supportive of renewable expansion, the underlying demand base for generation and EPC work may persist, though the actual pace of individual project execution can vary depending on policy shifts or the real-world speed of permitting procedures.
| Price | ₩12,760 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.23T |
| P/E | 7.5 |
| P/B | 1.23 |
| ROE | 17.7% |
The most visible near-term event is the KRW 136.0bn (excluding VAT) Gokseong Green Wind EPC contract signed on April 24, 2026, covering a 42MW onshore wind farm in Gokseong County, South Jeolla Province. The contract runs for about 34 months, from April 2026 to March 2029, during which EPC revenue will be recognized in stages, followed by 20 years of accumulated generation and O&M revenue after commercial operation begins in 2028. In the same month, the company secured a series of large-scale BESS contracts in the Honam region through subsidiaries, including the Goheung Naro BESS project (about KRW 27.3bn), expanding its ESS pipeline. The Gimcheon wind project (26MW) is transitioning from EPC completion into the generation phase, which is expected to contribute to an expanding base of generation and O&M revenue going forward. In offshore wind, completion of the environmental impact assessment for the Anma offshore wind project (532MW) has opened discussion of related contracts such as substation construction, while the Gaui offshore wind project (400MW) has already obtained its generation business license. Management has emphasized that revenue is realized in stages across the full value chain from development through EPC, generation and O&M. That said, the timing of individual project groundbreaking and completion can be affected by external variables such as permitting procedures and local resident consent, warranting continued monitoring of disclosed progress.
Daemyung Energy's share price has reflected the transition from net losses to profit and a string of large contract wins since 2025. Relative to net asset value, the stock trades at a level carrying a degree of premium, and when compared with its historical trading range it appears to sit closer to the upper end of that band. The company does not pay a cash dividend, so its valuation depends less on dividend-yield considerations and more on the narrative of future EPC order wins and expanding generation revenue. Free float is reported to be relatively limited, a factor that can amplify the volatility of valuation metrics driven by supply and demand.
The Gokseong Green Wind Power EPC contract (KRW 136.0 billion) signed in April 2026 exceeds the annual revenue of 2025 in scale, and is expected to be reflected in revenue in stages over 2026-2028. In addition, order intake in the ESS segment, such as the Goheung Naro BESS, is being added, diversifying the EPC pipeline. This is cited as a representative example of the revenue realization structure the company emphasizes, spanning development-EPC-power generation-O&M.
Daemyung Energy pursues a revenue structure distinct from typical EPC companies focused on external orders, by directly performing EPC for its own developed projects. Even after construction is completed, revenue from power generation, REC sales, and O&M accumulates over 20 years, giving it relatively higher revenue visibility compared to business models dependent on one-off orders. As new power plants such as Gimcheon Wind Power sequentially begin commercial operation, this recurring revenue base is gradually expanding.
The Special Act on Offshore Wind Power, implemented in March 2026, is designed to shorten the permitting period through a government-led planned site system. Daemyung Energy holds a large-scale offshore wind pipeline including Anma, Gaui, and Dadohae Offshore Wind Power, so if permitting procedures actually speed up, this could positively affect project progress. Expanding RE100 participation and growing corporate PPA demand are also cited as a mid- to long-term foundation for solar and wind power demand.
After recording consecutive net losses in Q2-Q3 2025, the company rebounded to profitability from Q4, and in Q1 and Q2 2026, operating profit and net income showed diverging trends. In Q2 2026, despite operating profit reaching only KRW 3.40 billion, net income attributable to controlling shareholders reached KRW 16.53 billion, showing a substantial gap between operating profit/loss and net profit/loss. This shows that quarterly results can fluctuate significantly depending on non-recurring factors such as the timing of EPC revenue recognition and equity method gains/losses.
The operating margin declined from 29.1% in 2022 to 14.3% in 2024 and 12.8% in 2025. This is interpreted as a structural change resulting from EPC revenue, which has a relatively lower margin, driving overall growth more than power generation/O&M revenue, which has a relatively higher margin. If the proportion of EPC revenue continues to expand going forward, the pace of margin improvement may be limited, regardless of top-line growth.
The free float ratio is known to be low, which could result in relatively large price volatility depending on changes in supply and demand. In addition, since the earnings growth story relies substantially on government policies to expand renewable energy and changes in permitting systems such as the Special Act on Offshore Wind Power, project progress could be affected if the policy stance changes.
Daemyung Energy entered a recovery phase in 2025, with revenue and profit growing sharply and the company turning from net losses to net profit, and this growth narrative has become more concrete in 2026 with a series of large EPC and BESS orders including the KRW 136.0bn Gokseong Green Wind contract. That said, a quarter-to-quarter volatility pattern is also evident, as seen in net losses in 2025Q2-Q3 and the large gap between operating profit and net income in 2026Q2, driven by non-recurring factors such as revenue recognition timing and equity-method gains. The operating margin declined from 29.1% in 2022 to 12.8% in 2025, a structural shift attributable to a rising share of relatively lower-margin EPC revenue. On the industry side, policy and demand tailwinds exist, including the Offshore Wind Special Act and growing RE100/PPA demand, but the actual pace of permitting implementation and potential policy shifts remain sources of uncertainty. Free float is reported to be relatively limited, a factor that can amplify metric volatility driven by supply and demand. This report does not present an investment recommendation or target price, and contains no buy or sell opinion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)