KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
4by4 · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
포바이포는 콘텐츠 제작·전시 사업의 수주 확대로 영업손실을 꾸준히 줄여가는 가운데, 신규 AI 화질개선 솔루션 '픽셀'을 다음 성장동력으로 육성하고 있다.
포바이포는 초고화질(UHD) 콘텐츠와 뉴미디어 콘텐츠를 제작하는 콘텐츠제작본부, 지자체·공공기관 대상 실감형 전시·체험 콘텐츠를 공급하는 전시사업본부, 게임 IP 유통·운영을 담당하는 자회사 롤큐(LoLQ) 등으로 사업이 구성돼 있다. 2026년 1분기 보고서에 따르면 회사의 주요 사업은 인력과 소프트웨어 기술 기반으로, 별도의 물리적 생산설비 없이 콘텐츠 제작 및 실감화, 초고화질 영상 플랫폼 유통, 게임 IP 콘텐츠 운영을 영위한다고 밝혔다. 전시사업본부는 김해시립김영원미술관, 경상북도교육청유아교육진흥원, 울산 The Wave 사업 등 지자체·공공기관 발주 프로젝트를 다수 수주해왔다. 콘텐츠제작본부는 CES 관련 프로젝트 등 국제 행사 콘텐츠 제작 매출을 확대했다. 최근에는 자체 개발한 화질 고도화 AI 솔루션 '픽셀(PIXELL)'을 SaaS·API·온프레미스 등 다양한 형태로 상품화해 B2B와 B2C 시장에 공급하는 신사업을 확대하고 있다. 픽셀은 아마존웹서비스(AWS) 마켓플레이스에 등록됐고, OTT 플랫폼 웨이브(Waave)에도 제공돼 과거 드라마의 화질 개선 프로젝트에 활용됐다. 해외에서는 일본·미국을 중심으로 소프트뱅크, 후지TV, 쇼치쿠, 텔레비사 유니비젼 등 주요 미디어 기업과 기술 실증(PoC)을 진행했다. NPU 파트너로는 국내 반도체 기업 퓨리오사AI를 채택해 온프레미스형 픽셀의 경량화·최적화를 진행 중이다.
포바이포의 연결 매출액은 2022년 161.9억원에서 2023년 337.5억원으로 급증한 뒤 2024년 332.8억원, 2025년 337.1억원으로 300억원대 초반에서 유지되는 흐름을 보였다. 같은 기간 영업손실은 2022년 -105.0억원(영업이익률 -64.8%), 2023년 -162.6억원(-48.2%), 2024년 -138.9억원(-41.7%), 2025년 -74.0억원(-21.9%)으로 손실률이 매년 개선됐다. 지배주주 순손실도 2023년 -194.2억원에서 2024년 -115.1억원, 2025년 -103.6억원으로 축소되는 추세를 이어갔다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 91.3억원에 영업손실이 0.9억원까지 줄었으나, 3분기 -20.5억원, 4분기 -26.5억원으로 손실이 다시 확대됐고 2026년 1분기에도 매출 73.3억원, 영업손실 25.0억원을 기록해 프로젝트 매출 인식 시점에 따른 분기별 변동성이 뚜렷하게 나타났다. 2026년 2분기에는 매출 111.3억원, 영업손실 6.0억원, 지배주주 순손실 5.6억원으로 손실 규모가 크게 줄었다. 회사는 2026년 상반기 별도 기준 매출액이 91억 7000만원으로 전년 동기 대비 50.8% 증가했고 연결 기준 매출액은 184억 6000만원으로 16.1% 늘었다고 공시했다. 회사 측은 콘텐츠제작본부와 전시사업본부의 주요 프로젝트 매출 인식 확대가 실적 개선에 영향을 미쳤다고 설명했으며, 별도로 자회사 롤큐(LoLQ)의 매출이 전년 동기 대비 41% 증가하고 영업이익 1억 6000만원을 기록해 흑자로 전환됐다. 언론 보도에 따르면 2026년 2분기에는 상각 전 영업이익(EBITDA) 기준 턴어라운드에도 성공한 것으로 전해졌다. 다만 영업활동현금흐름은 2022년 소폭 양수(1.2억원)를 기록한 이후 2023년 -102.1억원, 2024년 -26.3억원, 2025년 -26.2억원으로 꾸준히 마이너스를 보이며 프로젝트형 매출 구조에 따른 현금 창출력의 제약이 이어지고 있다.
AI 기반 화질 개선·업스케일링 시장은 OTT·방송·보안·크리에이터 콘텐츠의 고해상도 수요 증가와 함께 전송·저장 비용 절감 요구가 맞물리며 성장하는 영역으로 꼽힌다. 정부가 국가 AI컴퓨팅센터에 국산 신경망처리장치(NPU) 탑재를 추진하는 등 국내 AI 반도체 생태계 육성 흐름이 이어지고 있으며, 포바이포는 이 생태계에서 NPU 기업 퓨리오사AI와 협력해 온프레미스형 픽셀을 고도화하는 위치에 있다. 전시·실감콘텐츠 시장은 지자체와 공공기관의 문화시설 투자 수요에 기반한 B2G 성격이 강해 경기 민감도가 상대적으로 낮은 대신 예산 집행 시점에 따라 매출이 분기별로 쏠리는 특성이 있다. 글로벌 업스케일링·인코딩 기술 분야에는 대형 클라우드·미디어 기술 기업들이 다수 진입해 있어 경쟁 강도가 높은 편이며, 포바이포는 생성형 AI가 아닌 합성곱신경망(CNN) 기반 추론 구조로 원본 보존성을 강조하는 방식으로 차별화를 시도하고 있다. 회사는 과학기술정보통신부의 대·중소파트너십 동반진출지원 사업을 통해 일본과 미국 주요 미디어 기업들과 기술 실증을 진행했으며, 이를 발판으로 2026년 이후 AI 지원사업 참여를 확대할 계획을 밝혔다. 콘텐츠 제작 부문에서는 국제 전자제품박람회(CES) 등 대형 행사 관련 프로젝트 수주가 매출에 기여하는 구조로, 특정 이벤트 시점에 매출이 집중되는 경향이 있다.
| 주가 | ₩5,480 |
|---|---|
| 시가총액 | 782억원 |
| PBR | 2.12 |
| ROE | -31.8% |
포바이포는 2025년 9월 이사회에서 결의한 약 300억원 규모 유상증자 재원 중 약 191억원을 AI 신사업 고도화에 집중 투입할 계획이라고 밝혔다. 회사는 올해 하반기 파일럿을 거쳐 상용화를 추진 중인 실시간 화질 개선 모델 'AI 픽셀 스트림'을 통해 스포츠 중계·공연 실황 등 실시간 콘텐츠 시장을 새롭게 공략하겠다는 목표를 제시했다. 크리에이터 전용 모델 'AI 픽셀 디테일러'도 별도로 공개해 1080p 영상을 4K급으로 전환하는 후처리 시장을 겨냥하고 있다. 회사는 IDC 통합·증설, 콘텐츠 전송 네트워크(CDN) 및 클라우드 인프라 관리 서비스(MSP) 파트너십 강화, 미국 법인을 통한 판매 네트워크 확장 등에도 투자를 예고했다. 퓨리오사AI의 2세대 NPU '레니게이드' 출시 시점에 맞춰 픽셀 탑재·상용화를 추진할 계획도 밝혔다. 회사 관계자는 본업의 수주 경쟁력, 자회사 실적 회복, 신규 AI 솔루션 시장 확산이 맞물리면서 하반기 성장 모멘텀이 강화될 것으로 기대한다고 말했다. 전시사업본부는 올해 상반기에만 공공 발주 콘텐츠 전시공간 사업을 약 113억원 신규 수주한 것으로 전해져, 이월 수주잔고에 기반한 매출 가시성이 이어질 것으로 보인다.
포바이포는 상장 이후 매 회계연도 순손실을 기록해 이익 기반의 전통적 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구조다. 주가는 주당순자산 대비 프리미엄이 존재하는 구간에서 거래되고 있으며, 이는 코스닥 콘텐츠·AI 기술주에서 흔히 나타나는 성장 기대 반영의 결과로 해석될 수 있다. 배당은 지급하지 않고 있어 배당 매력을 기반으로 한 접근은 제한적이다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 매출은 과거 연간 실적 수준을 웃도는 흐름을 보였지만, 손익 개선 속도는 매출 증가 속도를 아직 따라가지 못하는 모습이다. 2025년 9월 유상증자로 발행주식 수가 27.75% 늘어난 점은 주당 지표 전반에 희석 요인으로 작용하고 있다. 향후 AI 픽셀 사업의 상용화 성과가 가시화되는 정도에 따라 시장의 평가 구도가 달라질 수 있는 구간으로 판단된다.
영업손실률은 2022년 -64.8%에서 2025년 -21.9%까지 4년 연속 개선됐다. 2026년 2분기에는 영업손실이 6.0억원까지 줄고 EBITDA 기준 턴어라운드에 성공했다는 보도도 있었다. 콘텐츠제작본부와 전시사업본부의 프로젝트 매출 인식 확대가 손익 개선의 배경으로 지목된다.
회사는 화질 개선 솔루션 픽셀을 SaaS·API·온프레미스 형태로 상품화해 OTT, 크리에이터, 보안, 의료 등으로 적용 범위를 넓히고 있다. AWS 마켓플레이스 등록과 OTT 플랫폼 웨이브 공급, 일본·미국 주요 미디어 기업과의 기술 실증(PoC)이 이뤄졌다. 300억원 유상증자 재원 중 상당액이 이 사업의 R&D와 해외 영업망 확대에 투입될 예정이다.
전시사업본부는 지자체·공공기관을 대상으로 한 실감형 전시콘텐츠 수주를 지속적으로 확보하며 올해 상반기에만 약 113억원 신규 수주를 기록했다. 게임 자회사 롤큐는 상반기 매출이 41% 증가하고 영업이익 1억 6000만원을 기록해 흑자로 전환했다. 이러한 사업 다각화는 특정 부문의 부진을 상호 보완할 수 있는 구조를 만든다.
포바이포는 상장 이후 매 회계연도 순손실을 기록했으며 지배주주 순손실은 2022~2025년 누적으로 큰 규모다. 이에 따라 자기자본이 2022년 569.2억원에서 2025년 399.3억원(지배주주 기준)으로 줄었고, 부채비율은 같은 기간 13.7%에서 88.6%로 뛰었다. 영업활동현금흐름도 2023~2025년 3년 연속 마이너스를 기록했다.
매출과 손익은 프로젝트 매출 인식 시점에 따라 분기별로 크게 출렁인다. 2025년 2분기 영업손실이 0.9억원까지 줄었다가 3분기와 4분기에 다시 -20.5억원, -26.5억원으로 확대된 사례가 대표적이다. 이런 변동성은 특정 분기의 개선을 곧바로 추세 전환으로 해석하기 어렵게 만든다.
AI 픽셀 스트림은 파일럿에서 상용화로 넘어가는 단계에 있어 아직 매출 기여가 본격화되지 않았다. 300억원 유상증자를 통해 자금을 조달했다는 점은 기존 사업만으로는 신사업 투자 재원을 충분히 확보하지 못했음을 시사한다. 해외 파트너십은 대부분 기술 실증(PoC) 단계로, 실제 계약과 매출로 전환되는 시점과 규모는 아직 확인되지 않았다.
포바이포는 상장 이후 지속된 순손실 구조 속에서도 영업손실률을 4년 연속 줄여왔고, 2026년 2분기에는 손실 규모가 눈에 띄게 축소되며 EBITDA 기준 턴어라운드 보도도 나왔다. 콘텐츠제작·전시사업 본업의 공공 수주 기반과 게임 자회사 롤큐의 흑자전환은 사업 다각화의 긍정적 신호로 볼 수 있다. 동시에 회사는 2025년 9월 300억원 유상증자를 통해 신사업 재원을 마련했고, 이는 주식 수 27.75% 증가라는 희석 요인을 남겼다. AI 픽셀 스트림을 비롯한 신사업은 아직 파일럿에서 상용화로 넘어가는 단계이며, 해외 파트너십도 대부분 기술 실증 단계에 머물러 있어 실제 매출 전환 시점은 확인이 필요하다. 프로젝트형 매출 구조에 따른 분기별 변동성과 여전히 마이너스인 영업활동현금흐름, 상승한 부채비율은 재무적으로 주의가 필요한 요소다. 향후 3분기 실적과 AI 픽셀 사업의 상용화 진행 상황이 회사의 방향성을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
4By4 has steadily narrowed its operating losses on stronger content-production and exhibition orders, while cultivating its new AI image-enhancement solution 'PIXELL' as its next growth driver.
4By4's business is organized around a content production division making ultra-high-definition and new-media content, an exhibition division supplying immersive experiential content to local governments and public institutions, and game subsidiary LoLQ, which handles game IP distribution and operation. According to the company's Q1 2026 quarterly report, its core operations are personnel- and software-driven, with no physical production facilities, spanning content production and immersive realization, ultra-high-definition video platform distribution, and game IP content operation. The exhibition division has secured numerous projects commissioned by local governments and public institutions, including the Gimhae Kim Young-won Art Museum, the Gyeongsangbuk-do Office of Education's early childhood education promotion center, and Ulsan's The Wave media facade project. The content production division has expanded revenue from international-event related productions such as CES-linked projects. More recently, the company has been scaling a new business around its self-developed image-quality enhancement AI solution 'PIXELL,' commercialized in SaaS, API, and on-premise forms for B2B and B2C markets. PIXELL has been registered on the Amazon Web Services Marketplace and supplied to OTT platform Waave, where it was used in quality-enhancement projects for past dramas. Overseas, the company has conducted proof-of-concept tests with major media companies in Japan and the United States, including SoftBank, Fuji TV, Shochiku, and Televisa Univision. For NPU hardware, it has adopted domestic chipmaker FuriosaAI as a partner, working to lighten and optimize the on-premise version of PIXELL.
4By4's consolidated revenue jumped from KRW 16.19 billion in 2022 to KRW 33.75 billion in 2023, then held in the low KRW 30-billion-won range at KRW 33.28 billion in 2024 and KRW 33.71 billion in 2025. Over the same period, the operating loss narrowed each year: KRW -10.50 billion (margin -64.8%) in 2022, KRW -16.26 billion (-48.2%) in 2023, KRW -13.89 billion (-41.7%) in 2024, and KRW -7.40 billion (-21.9%) in 2025. Net loss attributable to owners also shrank from KRW -19.42 billion in 2023 to KRW -11.51 billion in 2024 and KRW -10.36 billion in 2025. Quarterly, revenue reached KRW 9.13 billion with an operating loss narrowed to KRW -0.09 billion in Q2 2025, but losses widened again to KRW -2.05 billion in Q3 and KRW -2.65 billion in Q4, and Q1 2026 posted revenue of KRW 7.33 billion with an operating loss of KRW -2.50 billion, underscoring clear quarter-to-quarter volatility tied to project-based revenue recognition timing. In Q2 2026, revenue rose to KRW 11.13 billion while the operating loss and net loss attributable to owners narrowed sharply to KRW -0.60 billion and KRW -0.56 billion, respectively. The company disclosed that standalone H1 2026 revenue reached KRW 9.17 billion, up 50.8% year-on-year, while consolidated H1 revenue rose 16.1% to KRW 18.46 billion. Management attributed the improvement to expanded revenue recognition from major content-production and exhibition-division projects, and separately noted that subsidiary LoLQ's revenue grew 41% year-on-year with an operating profit of KRW 0.16 billion, marking its swing to profitability. Media reports indicated the company also achieved an EBITDA-basis turnaround in Q2 2026. Operating cash flow, however, has stayed negative in most years after a slight positive of KRW 0.12 billion in 2022, posting KRW -10.21 billion in 2023, KRW -2.63 billion in 2024, and KRW -2.62 billion in 2025, reflecting constrained cash generation tied to the project-based revenue structure.
The AI-driven image-enhancement and upscaling market is considered a growth area, driven by rising demand for high-resolution content across OTT, broadcast, security, and creator platforms alongside the need to cut transmission and storage costs. South Korea's push to deploy domestically made neural processing units (NPUs) in its national AI computing center reflects a broader effort to build out the domestic AI semiconductor ecosystem, and 4By4 sits within that ecosystem through its partnership with NPU maker FuriosaAI to enhance the on-premise version of PIXELL. The exhibition and immersive-content market is heavily weighted toward public-sector orders tied to local government and public institution cultural-facility investment, making it relatively less cyclical but prone to quarterly revenue concentration around budget execution timing. Competition in global upscaling and encoding technology is intense, with large cloud and media-technology companies already active in the space; 4By4 seeks differentiation through a convolutional-neural-network-based inference approach rather than generative AI, emphasizing preservation of original image detail. Through the Ministry of Science and ICT's large-to-small enterprise partnership program, the company conducted technology proof-of-concept tests with major Japanese and U.S. media companies, and stated plans to expand participation in AI-related government support programs from 2026 onward. In the content production segment, revenue has been contributed by projects tied to major events such as the Consumer Electronics Show (CES), a structure that tends to concentrate revenue around specific event timing.
| Price | ₩5,480 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 2.12 |
| ROE | -31.8% |
4By4 stated it plans to concentrate roughly KRW 19.1 billion of the approximately KRW 30 billion raised via its September 2025 rights offering into upgrading its new AI business. The company set a goal of newly targeting the real-time content market—such as sports broadcasts and live performances—through 'AI Pixel Stream,' a real-time quality-enhancement model moving from pilot testing toward commercialization in the second half of the year. It has separately unveiled 'AI Pixel Detailer,' a creator-focused model targeting the post-processing market that converts 1080p footage into 4K-level output. The company also flagged planned investment in IDC consolidation and expansion, strengthening content delivery network (CDN) and cloud management service provider (MSP) partnerships, and expanding its sales network through a U.S. subsidiary. It further indicated plans to pursue PIXELL integration and commercialization timed to the launch of FuriosaAI's second-generation NPU, 'Renegade.' A company representative said growth momentum is expected to strengthen in the second half as core-business order competitiveness, subsidiary earnings recovery, and expansion of the new AI solution market converge. The exhibition division reportedly secured about KRW 11.3 billion in new public-sector content-exhibition orders in H1 alone, suggesting continued revenue visibility based on carried-over order backlog.
4By4 has posted a net loss in every fiscal year since its listing, making traditional earnings-based valuation metrics difficult to apply. The stock trades at a level that carries a premium to book value per share, which can be interpreted as reflecting growth expectations commonly seen among KOSDAQ content and AI technology names. The company pays no dividend, limiting any dividend-based investment appeal. Combined revenue over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) exceeded prior full-year revenue levels, though the pace of earnings improvement has yet to catch up with revenue growth. The 27.75% increase in shares outstanding from the September 2025 rights offering acts as a dilutive factor across per-share metrics. How the market re-rates the stock going forward may hinge on the degree to which the AI Pixel business's commercialization results become visible.
The operating margin loss narrowed for four consecutive years, from -64.8% in 2022 to -21.9% in 2025. In Q2 2026, the operating loss shrank to KRW 0.60 billion, and reports indicated an EBITDA-basis turnaround. Expanded revenue recognition from content-production and exhibition-division projects has been cited as driving the improvement.
The company has commercialized its PIXELL image-enhancement solution in SaaS, API, and on-premise forms, broadening applications across OTT, creator, security, and medical use cases. It has registered on the AWS Marketplace, supplied the OTT platform Waave, and conducted technology proof-of-concept tests with major Japanese and U.S. media companies. A substantial portion of the KRW 30 billion rights-offering proceeds is earmarked for R&D and overseas sales-network expansion in this business.
The exhibition division has continued to secure immersive-content orders from local governments and public institutions, booking about KRW 11.3 billion in new orders in H1 alone. Game subsidiary LoLQ grew revenue 41% in H1 and posted an operating profit of KRW 0.16 billion, turning profitable. This diversification creates a structure in which weakness in one segment can be partly offset by others.
4By4 has posted a net loss every fiscal year since listing, with cumulative net losses attributable to owners sizable over 2022-2025. As a result, equity attributable to owners fell from KRW 56.92 billion in 2022 to KRW 39.93 billion in 2025, while the debt ratio jumped from 13.7% to 88.6% over the same period. Operating cash flow was also negative for three straight years from 2023 to 2025.
Revenue and earnings swing significantly by quarter depending on the timing of project revenue recognition. A representative example is the operating loss narrowing to KRW 0.09 billion in Q2 2025 before widening again to KRW -2.05 billion and KRW -2.65 billion in Q3 and Q4. This volatility makes it difficult to read any single quarter's improvement as a definitive trend shift.
AI Pixel Stream is still transitioning from pilot to commercial stage, and revenue contribution has not yet materialized at scale. Reliance on a KRW 30 billion rights offering to fund the initiative suggests the existing business alone did not generate sufficient capital for the new venture. Most overseas partnerships remain at the proof-of-concept stage, and the timing and scale of any conversion into actual contracts and revenue have not yet been confirmed.
Despite a net-loss structure persisting since its listing, 4By4 has narrowed its operating margin loss for four consecutive years, and Q2 2026 saw a notably smaller loss along with reports of an EBITDA-basis turnaround. The public-sector order base in its core content-production and exhibition businesses, along with the turnaround at game subsidiary LoLQ, can be viewed as positive signs of diversification. At the same time, the company funded its new business through a KRW 30 billion rights offering in September 2025, which left a dilutive legacy of a 27.75% increase in shares outstanding. New initiatives such as AI Pixel Stream remain in the pilot-to-commercialization transition, and most overseas partnerships are still at the technology proof-of-concept stage, so the timing of any actual revenue conversion requires further confirmation. Quarterly volatility stemming from the project-based revenue structure, still-negative operating cash flow, and an elevated debt ratio are factors warranting financial attention. Q3 results and progress on commercializing the AI Pixel business are likely to be key variables in gauging the company's direction going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)