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4by4 · 미디어·엔터 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
4년 연속 영업적자에도 2025년 손실규모가 전년 대비 절반 이하로 축소됐고, AI 화질개선 솔루션 'PIXELL'의 글로벌 실증 확보·공공 전시 수주 확대가 맞물리며 손익분기점 도달 여부가 분기점에 섰다.
포바이포는 '비주얼 테크 솔루션' 전략 아래 ①AI 화질개선 솔루션(PIXELL), ②초고화질·실감형 콘텐츠 제작, ③공공 전시·체험 공간 조성, ④e스포츠·게임 IP 콘텐츠, ⑤초고화질 스톡 영상 플랫폼의 5대 축으로 사업을 전개한다. 핵심 지식재산인 딥러닝 기반 PIXELL은 임의 화질 영상을 4K 이상으로 자동 업스케일링하면서 비트레이트를 약 50% 절감하는 기술로, 방송사·OTT·VFX 스튜디오를 주요 B2B 고객군으로 삼는다. 실시간 스트리밍 전용 신제품 'AI PIXELL Stream'은 기존 솔루션과 달리 다단계 변환 없이 즉시 화질을 개선하는 방식으로, 스포츠 중계·뉴스·공연 실황·스트리머 콘텐츠 등 라이브 영상 시장을 신규 공략한다. 공공 전시·체험공간 부문은 지자체·교육기관 발주 콘텐츠 전시 프로젝트를 수주해 매출의 주요 비중을 담당한다. 연결 자회사로는 (주)메드픽쳐스, (주)포알엑스(콘텐츠 제작·전시), 피어엑스, 롤큐(e스포츠 IP) 등이 포함된다. 국내 콘텐츠 솔루션 기업 중 유일한 8K Association 회원사로, 삼성전자·구글·IMAX 등과 동일 생태계에 속해 기술 공신력을 높이고 있다. AWS 마켓플레이스 등재, 과기정통부 'D.N.A 대·중소 파트너십' 사업 선정, 퓨리오사AI NPU 탑재 온프레미스 패키지 공동 개발, AI 크리에이티브 기업 팔레트와의 생성형 AI 디지털 광고 협력 등 외부 생태계 협력 네트워크가 확장 중이다. 사업 모델은 인력·SW 기술 기반으로 물리적 생산설비가 없는 무형자산 집약형 구조이며, 프로젝트 단위 수주와 B2B SaaS형 라이선스 판매를 병행한다.
매출은 2023년 337억원, 2024년 333억원, 2025년 337억원으로 3년 연속 330억원대에서 정체됐다. 2022년 162억원이던 매출이 2023년에 두 배 이상 확대된 것은 사업 다각화와 연결 편입 효과에 기인하며, 이후 외형 성장은 멈춘 상태다. 반면 손익 구조는 뚜렷한 개선세를 보였다. 영업손실은 2023년 163억원 → 2024년 139억원 → 2025년 74억원으로 2년 새 절반 이하로 줄었고, 영업이익률(OPM)은 -48.2% → -41.7% → -21.9%로 매년 개선됐다. 경영 효율화(인력 재편·조직 체계 정비)와 공공 전시 수주 증가가 주요 동인으로, 2025년 2분기(매출 91억원, 영업손실 9억원)에는 분기 EBITDA 기준 턴어라운드에 성공했다. 그러나 3분기(매출 85억원, 영업손실 21억원)와 4분기(매출 93억원, 영업손실 27억원)에 손실이 재확대되면서 연간 흑자 전환에는 미치지 못했다. 지배주주 귀속 순손실은 2023년 194억원에서 2024년 115억원, 2025년 104억원으로 감소 추세이나, 2025년 4분기 한 분기에만 51억원의 지배주주 순손실이 집중돼 비현금성 항목 또는 일회성 요인이 반영된 것으로 보인다. 2026년 1분기는 매출 73억원(전년 동기 대비 +8.2%)으로 회복세를 나타냈고 영업손실은 25억원으로 전년 동기(26억원) 대비 소폭 개선됐다. 영업현금흐름은 2023년 –102억원에서 2024년·2025년 각각 –26억원으로 크게 개선됐으나 여전히 마이너스다. 부채비율은 2022년 13.7%에서 2024년 93.4%로 급등한 뒤, 2025년 유상증자 자금 유입으로 88.6%로 소폭 낮아졌다.
AI 기반 영상 화질 개선(Super-Resolution) 시장은 방송 UHD 전환, OTT 플랫폼 화질 경쟁, 8K 디스플레이 보급 확대에 힘입어 구조적 성장기에 있다. 디스플레이 대형화·고도화로 고화질 콘텐츠의 필요성이 높아지고, 이에 따라 화질 업스케일링·VFX 기술 수요가 동반 상승하는 선순환 구조가 형성돼 있다. 국내 실감형·체험형 콘텐츠 전시 수요는 엔데믹 이후 공공·민간 양측에서 회복 중이며, 정부는 실감콘텐츠 산업을 2027년까지 40조원 규모로 육성한다는 정책 목표를 제시한 바 있다. 포바이포는 PIXELL 기술 기반으로 AI 화질 개선 분야에서 국내 독보적인 B2B 상용화 레퍼런스를 보유하나, 글로벌로 확대하면 대형 플랫폼 기업 및 전문 특화 스타트업들과 경쟁이 불가피하다. e스포츠 시장은 글로벌 기준 연간 높은 성장률이 예상되지만 IP 확보·플랫폼 수익화 경쟁이 치열하다. 정부 AI 반도체 정책 수혜(국민성장펀드 약 8,000억원 규모 퓨리오사AI 투자 결정 등)는 파트너사 생태계 가치 향상으로 이어져 포바이포의 NPU 기반 솔루션 위상에도 간접적 수혜가 예상된다. 행정안전부의 옥외광고물 자유표시구역 확대 정책(서울 명동·광화문·부산 해운대, 2025~2033년)은 초고화질 미디어파사드·디지털 콘텐츠 수요를 추가적으로 창출할 전망이다.
| 주가 | ₩5,090 |
|---|---|
| 시가총액 | 726억원 |
| PBR | 1.94 |
| ROE | -30.9% |
회사는 2026년을 '실적 턴어라운드 원년'으로 제시하며, AI 픽셀 솔루션 고도화·해외 파트너십 확대·수익성 중심 경영을 3대 목표로 내세웠다. 'AI PIXELL Stream'(실시간 스트리밍 화질개선)의 상용화가 핵심 변수로, 스포츠 중계·공연·스트리머 콘텐츠 등 라이브 영상 시장을 신규 공략한다. AWS 마켓플레이스 등재를 통해 글로벌 잠재 고객 접점을 광범위하게 넓혔고, 일본 Inter BEE·미국 CEDIA Expo 네트워크를 기반으로 해외 B2B 계약을 추진 중이다. 과기정통부 D.N.A 사업을 통해 일본 파일 기반 제작·아카이빙 환경과 미국 OTT 스트리밍 생태계 양쪽에서 화질 개선·전송 효율 개선이 가능함을 실증으로 입증했다. 퓨리오사AI 2세대 NPU '레니게이드' 양산 개시 시 1세대 기반 패키지를 신속 전환 가능한 상태이며, 2세대 제품의 성능·효율 향상이 온프레미스 B2B 솔루션 경쟁력으로 직결된다. 공공 발주 전시·체험공간 수주는 상반기 현재 지속되고 있으며, 콘텐츠제작본부의 CES 관련 프로젝트 매출 인식과 전시사업본부의 어린이 복합문화공간 프로젝트 마무리가 2026년 1분기 실적 개선에 기여했다. 다만 회사 측은 2025년 말 기준 연간 흑자전환에 대해 '보수적 전망'을 유지했으며, 손익분기점 도달 시점의 불확실성은 여전히 크다.
주당순손실(EPS)이 지속되고 있어 주가수익비율(PER)은 산출 불가 상태이며, 현재 주가는 주당순자산(BPS 2,625원)에 대해 상당한 프리미엄 구간에서 거래되고 있다. 이는 미래 실적 개선 기대를 선반영한 구조로, 손익 전환이 지연될수록 순자산 대비 프리미엄 논리에 취약해진다. 최근 52주간 주가가 3,945원~33,100원의 폭넓은 범위를 형성했던 점은 기대감과 실망이 반복되는 높은 변동성을 보여주며, 현 수준은 해당 밴드의 하단부에 근접해 있다. 배당은 공시 기준 없으며, 현 손익 구조에서 단기 배당 재원 발생이 어려워 배당수익률은 업종 평균을 크게 하회한다. 2025년 유상증자(310만 신주)로 총 발행 주식 수가 약 27.75% 증가한 만큼, 주당 가치 희석 효과가 내재돼 있음을 고려할 필요가 있다.
영업손실이 2023년 163억원에서 2025년 74억원으로 3년간 절반 이하로 축소됐고 OPM이 -48.2%에서 -21.9%로 꾸준히 개선됐다. 2025년 2분기에는 분기 EBITDA 기준 흑자 전환에 성공해 실적 방향성이 실질적으로 전환됐음을 입증했다. 경영 효율화가 구조적 비용 감소로 정착된다면 연간 흑자 달성이 가시적 목표로 좁혀질 수 있다.
AWS 마켓플레이스 등재, 일본 Inter BEE에서 AI PIXELL Stream 공개, 미국 CEDIA Expo 참가, 과기정통부 D.N.A 사업을 통한 일본·미국 OTT 실증 완료 등으로 글로벌 B2B 고객 접점이 빠르게 확대되고 있다. 국내 콘텐츠 솔루션 기업 중 유일한 8K Association 회원사라는 위상이 기술 공신력을 뒷받침한다. 실시간 스트리밍 버전이 라이브 스포츠·공연 시장을 개척하면 매출 다각화와 반복 구독형 수익 모델로의 전환이 가능하다.
퓨리오사AI 1세대 NPU를 탑재한 온프레미스 B2B 패키지가 미국 스트리밍 기업 SIVOO에 공급되며 실증을 마쳤고, 2세대 '레니게이드' 양산 시 신속 전환이 가능한 준비 상태다. 국민성장펀드의 약 8,000억원 규모 퓨리오사AI 투자 결정 등 정부 AI 반도체 생태계 지원 강화는 NPU 기반 솔루션 수요를 끌어올리는 외부 요인으로 작용한다. 실감콘텐츠 육성 정책(2027년 40조원 목표)과 디지털 사이니지 자유표시구역 확대도 전시·미디어아트 부문 수주 기반을 탄탄히 하는 추가 모멘텀이다.
영업현금흐름이 2022년을 제외하고 4년째 마이너스이며, 자기자본은 2022년 582억원에서 2025년 401억원으로 약 31% 감소했다. 부채비율은 2022년 13.7%에서 2025년 88.6%로 급등해 재무 레버리지 부담이 커졌다. 반복되는 적자 구조가 지속될 경우 추가 자본조달 가능성이 열려 있어 기존 주주의 희석 위험이 상존한다.
매출이 3년 연속 330억원대에서 성장하지 못하고 있으며, AI PIXELL 솔루션 자체 매출은 2025년 상반기 기준으로도 전체 매출 대비 매우 제한적인 비중에 그친다. 공공 전시 부문은 프로젝트 단위 수주 방식이어서 분기별 매출 편차가 크고 안정적인 반복 매출 구조가 부재하다. 단일 프로젝트 지연이 분기 실적에 큰 영향을 미치는 구조는 예측 가능성을 낮추는 근본적 취약점이다.
AI 화질개선 기술은 글로벌 대형 플랫폼(Amazon, Google, Apple 등) 및 다수의 스타트업이 내부 개발 또는 인수를 통해 경쟁 중이어서 독점적 기술 위상이 위협받을 수 있다. 2025년 하반기 출시를 목표로 했던 AI PIXELL Stream의 상용화 일정이 지연될 경우, 기대감으로 형성된 밸류에이션 프리미엄이 빠르게 해소될 수 있다. e스포츠·게임 IP 부문은 대형 플랫폼 기업과의 경쟁 심화와 함께 수익화 경로에 대한 불확실성이 여전히 크다.
포바이포는 4년 연속 영업적자라는 무거운 현실 속에서도 손실규모를 3년 연속 줄이며 구조적 개선의 신호를 보내고 있다. 2025년 2분기 분기 EBITDA 전환, AI PIXELL의 AWS 마켓플레이스 등재, 일본·미국 시장 실증 완료, Inter BEE 신제품 공개 등은 기술 상용화 경로가 구체화되고 있음을 확인해 준다. 반면 3년간 정체된 매출, 지속적 마이너스 영업현금흐름, 2022년 대비 급격히 축소된 자기자본은 사업 확장이 아직 수익 창출로 이어지지 못하고 있음을 보여준다. 2025년 말 약 300억원 유상증자로 AI 사업 투자 재원을 확충했으나 기존 주주의 희석을 동반했으며, 자본 배분의 효율성은 향후 실적으로 증명돼야 한다. 2026년 AI PIXELL Stream 상용화 성패, 공공 전시 수주 파이프라인 유지, 퓨리오사AI 2세대 NPU 양산 일정이 단기 실적 경로를 결정할 세 가지 핵심 변수이며, 연간 손익분기점 도달 시점이 밸류에이션 방향성을 가르는 가장 결정적인 이벤트가 될 것이다.
English version
Despite four consecutive years of operating losses, the 2025 deficit was cut by more than half year-on-year; convergence of global AI PIXELL proof-of-concept validation and a growing public-sector immersive content pipeline places the company at a genuine inflection point.
Under its 'Visual Tech Solution' strategy, 4By4 operates across five pillars: ① the AI PIXELL image-enhancement solution, ② ultra-HD and immersive content production, ③ public-sector exhibition and experiential space development, ④ e-sports and game IP content, and ⑤ an ultra-high-definition stock video platform. The core IP — deep-learning-based PIXELL — upscales any-resolution video to 4K+ while reducing bitrate by approximately 50%, targeting broadcasters, OTT platforms, and VFX studios as B2B customers. The new 'AI PIXELL Stream' variant achieves real-time quality enhancement without multi-stage processing, opening live sports, news, concerts, and streamer content as new addressable segments. The public exhibition segment generates a significant share of revenue via local-government and educational institution project contracts. Consolidated subsidiaries include Medpictures, Foar-XR (content production/exhibition), PeerX, and RollQ (e-sports IP). As the sole Korean content-solution firm in the 8K Association alongside Samsung, Google, and IMAX, the company maintains strong technical credibility. External ecosystem partnerships span AWS Marketplace listing, Korea MSIT's D.N.A. SME support program, a co-developed on-premise hardware package with Furiosa AI's NPU, and a generative-AI digital advertising alliance with AI creative firm Pallete. The business model is intangible-asset-intensive with no physical manufacturing facilities, combining project-based contracts with B2B SaaS-style licensing.
Revenue has plateaued in the KRW 33bn range for three consecutive years — KRW 33.8bn (2023), KRW 33.3bn (2024), and KRW 33.7bn (2025). The near-doubling from 2022 (KRW 16.2bn) to 2023 reflected business diversification and consolidation effects; top-line growth has since stalled. Profitability, however, shows clear structural improvement: the operating loss shrank from KRW -16.3bn (2023) to KRW -13.9bn (2024) to KRW -7.4bn (2025) — cut by more than half in two years — with OPM improving annually from -48.2% to -41.7% to -21.9%. Management restructuring and growing public-sector exhibition contracts were the main drivers; Q2 2025 (revenue KRW 9.1bn, operating loss KRW 0.9bn) achieved an EBITDA-level quarterly turnaround. Yet losses widened again in Q3 (revenue KRW 8.5bn, op. loss KRW 2.1bn) and Q4 (revenue KRW 9.3bn, op. loss KRW 2.7bn), keeping the annual result in the red. Net loss attributable to controlling shareholders declined from KRW 19.4bn (2023) to KRW 11.5bn (2024) to KRW 10.4bn (2025); notably, KRW 5.1bn of the 2025 total was concentrated in Q4 alone, suggesting non-cash or one-off items. In 2026Q1, revenue recovered to KRW 7.3bn (+8.2% YoY) and the operating loss of KRW 2.5bn was marginally narrower than the KRW 2.6bn in the prior-year quarter. Operating cash flow improved sharply from –KRW 10.2bn (2023) to approximately –KRW 2.6bn in each of 2024 and 2025, though still negative. The debt ratio climbed from 13.7% (2022) to a peak of 93.4% (2024), retreating modestly to 88.6% (2025) on rights offering proceeds.
The AI-based video super-resolution market is in a structural growth phase, driven by the broadcast UHD transition, OTT quality competition, and expanding 8K display adoption. Display enlargement and technology advancement drive a virtuous cycle of rising demand for high-resolution content and, in turn, video upscaling and VFX technologies. Demand for immersive experiential content spaces in Korea has recovered post-pandemic across public and private sectors; the government has set a policy target of KRW 40 trillion for the immersive content industry by 2027. Within this backdrop, 4By4 holds a distinctive domestic B2B commercialization track through PIXELL, though global expansion places it in competition with major platform firms and niche specialists. The e-sports segment is projected to grow at high annual rates globally but faces intense IP acquisition and platform monetization competition. The government's AI semiconductor ecosystem push — including an ~KRW 800bn state investment commitment in Furiosa AI — indirectly elevates the standing of 4By4's NPU-integrated solution ecosystem. Korea's expanding digital signage 'free-zone' designations (Seoul's Myeongdong, Gwanghwamun, Busan Haeundae through 2033) are expected to create additional ultra-HD MediaFaçade and digital content demand.
| Price | ₩5,090 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 1.94 |
| ROE | -30.9% |
Management has positioned 2026 as a 'turnaround year,' targeting three priorities: AI PIXELL solution advancement, overseas partnership expansion, and profitability-centered management. The commercialization of 'AI PIXELL Stream' is the pivotal variable, targeting live sports broadcasting, concerts, and streamer content as new addressable segments. AWS Marketplace listing has broadened global prospect reach, and networks cultivated at Japan's Inter BEE and the U.S. CEDIA Expo support active B2B contract pursuit. The MSIT D.N.A. program generated validated proof-of-concept evidence that PIXELL can deliver simultaneous image-quality and transmission-efficiency improvements in both Japan's file-based production environment and U.S. OTT streaming ecosystems. Rapid migration to Furiosa AI's 2nd-gen 'Renegade' NPU is feasible once mass production begins, directly upgrading the on-premise B2B solution's performance-to-efficiency ratio. The public-sector exhibition pipeline remained active as of early 2026, with CES-related production project revenue and the completion of children's cultural complex installations contributing to Q1 2026 improvement. However, management maintained a 'conservative outlook' on full-year profitability as of end-2025, leaving meaningful uncertainty around the breakeven timeline.
With per-share earnings still in deficit, price-to-earnings remains incalculable; the current share price trades at a considerable premium to the reported book value per share (BPS: KRW 2,625). This structure embeds expectations of future profit improvement, making valuations susceptible to compression if the loss-to-profit transition is delayed. The 52-week trading range spanned a wide band — from approximately KRW 3,945 to KRW 33,100 — reflecting cycles of anticipation and disappointment; the current level sits near the lower end of that historical range. No dividend has been declared; given the current profit structure, near-term dividend income is unlikely, implying a yield well below the sector average. The 2025 rights offering (3.1M new shares) increased total shares outstanding by approximately 27.75%, embedding a structural per-share dilution effect that warrants consideration alongside any absolute valuation measure.
The operating loss has been cut by more than half over three years — from KRW -16.3bn (2023) to KRW -7.4bn (2025) — and OPM has improved steadily from -48.2% to -21.9%. Q2 2025's EBITDA quarterly turnaround demonstrated that the profit trajectory is genuinely reversing. If management restructuring has permanently lowered the cost base, full-year profitability moves from aspiration to a visible target.
AWS Marketplace listing, AI PIXELL Stream debut at Inter BEE Japan, CEDIA Expo participation, and completed PoC validations with Japanese and U.S. OTT partners via the MSIT D.N.A. program have rapidly broadened global B2B reach. The company's unique standing as the sole Korean content-solution firm in the 8K Association underpins technical credibility. Successful entry into live sports and live performance markets through the streaming variant could unlock revenue diversification and a recurring subscription revenue model.
The on-premise B2B hardware bundle integrating Furiosa AI's 1st-gen Warboy NPU has been validated with U.S. streaming firm SIVOO, and rapid migration to the 2nd-gen Renegade chip is ready once mass production commences. The government's ~KRW 800bn commitment to Furiosa AI via the National Growth Fund signals sustained policy support, indirectly boosting NPU-based solution demand. Government targets of KRW 40 trillion for the immersive content industry by 2027, combined with expanding digital signage free zones, provide additional public-sector pipeline support.
Operating cash flow has been negative for four consecutive years (2022 excepted), and shareholders' equity has declined approximately 31% — from KRW 58.2bn (2022) to KRW 40.2bn (2025). The debt ratio has spiked from 13.7% (2022) to 88.6% (2025), substantially increasing financial leverage. A persistent loss structure keeps the possibility of additional equity raises open, maintaining ongoing dilution risk for existing shareholders.
Revenue has been stuck in the KRW 33bn range for three consecutive years, and AI PIXELL's own revenue contribution remained very limited as a share of total revenue as of mid-2025. The public exhibition segment relies on project-based procurement, creating large quarterly revenue swings in the absence of a recurring revenue base. The outsized impact of individual project delays on quarterly results is a fundamental vulnerability to earnings predictability.
AI image-enhancement technology is actively developed or acquired by global platform giants (Amazon, Google, Apple, and others) and numerous startups, potentially challenging 4By4's technological moat. Any delay in the commercial rollout of AI PIXELL Stream — originally targeted for H2 2025 — could rapidly compress the valuation premium built on future expectations. The e-sports and game IP segment faces intensifying competition from large platform companies alongside persistent uncertainty in monetization pathways.
4By4 navigates four consecutive years of operating losses, yet three straight years of loss reduction signal genuine structural improvement in motion. Q2 2025's EBITDA quarterly turnaround, AI PIXELL's AWS Marketplace listing, completed Japanese and U.S. market PoC validations, and the Inter BEE AI PIXELL Stream debut confirm that a technology commercialization pathway is progressively taking shape. Conversely, three years of revenue stagnation, persistently negative operating cash flow, and equity sharply eroded from 2022 levels demonstrate that business expansion has not yet translated into profit generation. The late-2025 ~KRW 30bn rights offering has provisioned AI investment capital at the cost of shareholder dilution — its efficiency must ultimately be validated through improving revenue and margins. The three critical near-term variables are: the commercial success of AI PIXELL Stream, continuity of the public-sector exhibition contract pipeline, and the mass-production timeline for Furiosa AI's 2nd-gen NPU. The timing of a full-year breakeven achievement will be the single most decisive event shaping the company's medium-term valuation trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)