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Zaram Technology · 반도체 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
자람테크놀로지는 유럽 통신장비사 대상 XGS-PON ASIC 양산 발주가 시작되며 2026년 상반기 매출이 급증하고 2분기 순이익이 흑자로 전환했다.
자람테크놀로지는 2000년 설립된 시스템반도체 설계 전문 팹리스 기업으로, 2023년 3월 기술성장기업 특례로 코스닥에 상장했다. 통신반도체(XGSPON칩) 및 XGSPON SFP+ ONU 제품을 주력으로, 광트랜시버, 기가와이어, 하이패스 단말기용 반도체 등을 생산하며 국내 통신 3사 및 글로벌 통신장비사에 제품을 공급한다. 창업 초기에는 반도체 설계자산(IP) 사업과 디지털 신호 처리 프로세서(DSP) 설계를 영위하다가 2015년 폰스틱(PON Stick) 개발, 2017년 라이트웍스 흡수합병을 계기로 통신용 반도체 사업에 본격 진출했다. 자람테크놀로지는 무료 오픈소스 아키텍처인 RISC-V를 사용해 자체적으로 IP를 만들고 EDA도 일부 내재화해 일반 중소형 팹리스 대비 개발 비용 구조에서 차별점을 가진 것으로 파악된다. 주요 경쟁사로는 브로드컴, 인텔(맥스리니어), 코티나, 티빗 등 PON SoC 시장을 과점하는 해외 대형 업체들이 꼽힌다. 2023년 글로벌 통신장비사와 165억원 규모의 XGSPON ASIC 설계 계약을 체결했고, 2025년에는 230억원 규모 차세대 XGSPON 계약도 추가로 체결했다. 최근에는 차세대 GPON 기술과 RISC-V 기반 온디바이스 AI 반도체 개발을 통해 5G 스몰셀 등으로 사업 영역을 확장하고 있으며, 모빌리티용 네트워크 프로세서 SoC 개발 등 차량용 반도체 분야로도 진출을 추진 중이다.
연간 실적은 뚜렷한 등락을 보였다. 2022년 매출 161억원, 영업이익 2.0억원, 순이익 6.2억원의 소규모 흑자를 냈고, 2023년에는 매출이 116억원으로 줄고 영업손실 21.4억원, 순손실 12.7억원의 적자를 기록했다. 2024년에는 매출이 221.7억원으로 전년 대비 크게 늘며 영업이익 3.65억원, 순이익 19.8억원으로 흑자전환에 성공했다. 그러나 2025년에는 광트랜시버 매출 감소와 XGSPON 반도체 개발에 따른 연구개발비 증가로 매출이 106.4억원으로 절반 이상 줄고 영업손실 70.6억원, 순손실 68.4억원으로 다시 적자전환했다. 분기별로 보면 2025년 3분기(매출 20.9억원, 영업손실 19.6억원)와 4분기(매출 27.5억원, 영업손실 21.6억원)까지 적자 규모가 확대되는 흐름이었으나, 2026년 1분기 매출이 51.8억원으로 급증하면서 영업손실이 15.5억원으로 줄었고, 2분기에는 매출 61.0억원, 영업손실 3.1억원까지 적자가 크게 축소됐다. 특히 2026년 2분기 순이익은 1.46억원으로 흑자전환에 성공했는데, 이는 유럽 통신장비사 대상 XGS-PON ASIC 양산발주가 매출에 반영되기 시작한 영향으로 풀이된다. 2025년의 실적 악화는 글로벌 통신장비 시장 수요 둔화와 고객사 재고 조정으로 광트랜시버 매출이 크게 줄고 XGSPON ASIC 개발 및 Wi-Fi 탑재 차세대 제품 설계 비용이 늘어난 것이 주된 원인으로 지목된다.
자람테크놀로지가 속한 PON(Passive Optical Network) 통신반도체 시장은 브로드컴과 인텔이 과점해온 구조로, 국내 팹리스 기업으로서는 진입 장벽이 높은 영역으로 평가된다. 다만 데이터 트래픽 급증과 AI 데이터센터 확산으로 25G를 넘어 50G급 광통신 전환이 가속화되는 국면이 새로운 기회 요인으로 부상하고 있다. 증권가에서는 5G 스몰셀 시장이 2026년 107억달러에서 2034년 1403억달러로 연평균 38%의 고성장이 예상된다고 전망하는데, 자람테크놀로지가 이 시장에서 XGSPON과 광트랜시버를 결합한 저전력 제품으로 경쟁력을 확보할 수 있다는 시각이 제기된다. 회사는 산업통상자원부 국책과제를 통해 50G 통신 반도체 핵심 기술 확보에 나섰으며, 이는 6G 네트워크 프론트홀·백홀과 AI 데이터센터 인프라의 고속 데이터 전송 효율을 좌우하는 요소로 거론된다. 경쟁사인 브로드컴, 인텔맥스리니어, 코티나 등 해외 대형 업체가 시장을 과점하는 가운데, 자람테크놀로지는 상대적으로 작은 규모지만 RISC-V 기반 자체 IP·EDA 내재화로 원가 구조에서 차별점을 확보한 것으로 파악된다. 미국의 광대역 인프라 구축 정책(BEAD 프로그램) 등 통신 인프라 투자 확대 흐름도 XGSPON 계열 제품의 수요 기반으로 언급된다.
| 주가 | ₩16,120 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,113억원 |
| PBR | 1.65 |
| ROE | -7.4% |
자람테크놀로지는 2026년 6월 말 유럽 글로벌 Tier-1 통신장비사로부터 XGS-PON용 ASIC의 첫 양산 발주를 약 13억원 규모로 수주했으며, 이는 2023년 10월 체결한 165억원 규모 설계 계약에 기반한 것으로 개발 단계에서 양산 단계로 전환되는 구간에 들어선 것으로 설명됐다. 이어 약 2주 만인 7월 14일에는 같은 프로젝트에서 두 번째 양산 발주(약 13억원, 계약기간 2026년 7월~2027년 4월, 공급지역 유럽·북미)를 추가로 확보했다. 회사는 이번 첫 양산 PO가 개발 매출(NRE) 중심 구조에서 반복적인 양산 매출 구간으로 진입하는 계기가 된다고 설명했으며, 해당 제품 출하 시점은 2026년 말에서 2027년 초로 예정돼 있다. 재무구조 측면에서는 2024년 7월 발행한 330억원 규모 전환사채 중 264억원이 2026년 4월까지 보통주로 전환됐고, 잔여분 66억원도 7월 31일 매도청구권 행사로 조기 취득해 8월 3일 이사회 결의로 전량 소각하며 상환 부담과 희석 우려를 해소했다. 이에 따라 2026년 반기말 자본총계는 607억원으로 전기말 대비 70% 이상 증가했고 부채비율은 크게 낮아졌다. 회사는 개선된 재무구조를 기반으로 첫 번째 XGS-PON ASIC의 양산 매출 확대와 함께 두 번째 ASIC, 25GS-PON, 모빌리티 반도체 등 차세대 제품 개발을 추진할 계획이라고 밝혔다. 아울러 2025년 5월 정부 국책과제 주관기관으로 선정돼 모빌리티용 네트워크 프로세서 SoC 개발에 착수했으며, 개발 기간은 2026년 12월 31일까지로 예정돼 있다.
자람테크놀로지는 2025년 대규모 적자 이후 2026년 상반기 매출 회복과 2분기 순이익 흑자전환이 확인되면서 시장의 관심이 실적 개선 지속성에 맞춰져 있다. 주가순자산비율은 전환사채의 대규모 주식 전환으로 자본총계가 늘어난 영향을 함께 살펴볼 필요가 있는데, 자본 확충은 주당 순자산의 기준점 자체를 변화시키는 요인이라는 점에 유의할 만하다. 배당은 최근까지 지급 실적이 없어 배당수익률 관점에서 접근하기 어려운 종목으로 분류된다. 밸류파인더 등 일부 증권가에서는 기가와이어·광트랜시버 등 기존 주력 사업의 견고한 레퍼런스와 캐시카우 기반을 확보했다고 평가하면서도 투자의견과 목표주가는 제시하지 않은 사례가 있다. 실적 변동성이 큰 팹리스 기업 특성상 양산 매출 확대 속도와 후속 수주 여부가 향후 밸류에이션 논의의 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
유럽 Tier-1 통신장비사로부터 XGS-PON ASIC 첫·두 번째 양산발주를 연달아 확보하며 개발 매출 중심에서 반복적 양산 매출 구조로 전환 중이다. 2026년 1분기와 2분기 매출이 각각 51.8억원, 61.0억원으로 급증하며 2025년 부진에서 벗어나는 흐름을 보였다. 2분기 순이익도 1.46억원으로 흑자전환해 손익 개선 속도가 빨라지고 있다.
330억원 규모 전환사채 중 264억원이 보통주로 전환되고 잔여분도 조기 소각되면서 상환 부담과 희석 우려가 해소됐다. 이에 따라 2026년 반기말 자본총계가 전기말 대비 70% 이상 늘고 부채비율이 크게 낮아졌다. 재무 리스크가 완화된 만큼 후속 R&D 투자에 여력이 생긴 것으로 평가된다.
25G/50G-PON, 모빌리티용 네트워크 프로세서 SoC, AGI 뉴로모픽 반도체 등 여러 국책과제와 자체 개발 프로젝트가 동시에 진행 중이다. 50G급 통신 반도체는 AI 데이터센터 및 6G 인프라의 고속 데이터 전송 효율과 연결되는 기술로 거론된다. 모빌리티 SoC 과제는 2026년 12월 완료를 목표로 진행되며 차량용 반도체 시장 진출의 발판으로 평가된다.
2025년 매출은 106억원으로 전년 대비 절반 이상 줄었고 영업손실 70.6억원, 순손실 68.4억원의 대규모 적자를 기록했다. 광트랜시버 매출 감소와 개발비 증가가 동시에 겹치며 손익이 크게 흔들렸다. 소규모 팹리스 기업 특성상 특정 고객사·프로젝트 일정에 실적이 크게 좌우되는 구조다.
최근 양산 매출 회복은 유럽 Tier-1 통신장비사 한 곳의 프로젝트 진행에 크게 의존하고 있는 것으로 파악된다. 해당 고객사의 제품 개발 일정이나 발주 시점이 변경될 경우 매출 인식 시기에도 영향을 줄 수 있다. 다양한 고객사로의 확산 속도는 아직 확인이 필요한 부분이다.
PON SoC 시장은 브로드컴과 인텔 등 자본력과 고객 기반이 훨씬 큰 업체들이 과점하고 있다. 자람테크놀로지는 규모가 작아 대형 고객사 확보와 신제품 양산 전환에 상대적으로 오랜 시간이 걸릴 수 있다. 25G/50G 등 차세대 규격 경쟁에서도 대형 경쟁사들의 기술 투자 속도를 지속적으로 확인할 필요가 있다.
자람테크놀로지는 2025년 대규모 적자를 기록한 뒤 2026년 상반기 들어 매출이 빠르게 회복되고 2분기에는 순이익이 흑자로 전환하는 변화를 보였다. 이 흐름의 핵심은 유럽 Tier-1 통신장비사향 XGS-PON ASIC이 개발 단계에서 양산 단계로 진입하며 반복적 매출 구조가 형성되기 시작했다는 점이다. 동시에 전환사채의 대규모 주식 전환과 조기 소각으로 재무구조가 개선돼 자본 확충의 여력도 생겼다. 다만 2025년의 실적 악화가 보여주듯 소규모 팹리스 기업 특유의 고객·수요 집중 리스크는 여전히 상존하며, 25G/50G-PON과 모빌리티 SoC 등 다수의 신규 파이프라인이 계획대로 진행되는지는 앞으로 확인이 필요한 사안이다. 향후 관전 포인트는 양산 매출 비중의 지속적 확대 여부, 추가 고객사·발주 확보, 그리고 국책과제 개발 일정 준수 여부로 요약된다. 투자자는 분기별 실적 공시와 수주 관련 공시를 지속적으로 점검하며 판단할 필요가 있다.
English version
Zaram Technology saw sharp revenue growth and a return to net profit in Q2 2026 as mass-production orders began for its XGS-PON ASIC supplied to a European telecom equipment maker.
Founded in 2000, Zaram Technology is a fabless system semiconductor design company that listed on KOSDAQ in March 2023 under the technology growth company special listing track. Its core products are XGSPON communication chips and XGSPON SFP+ ONU modules, alongside optical transceivers, giga-wire products, and Hi-Pass toll-payment terminal chips, supplied to Korea's three telecom carriers and global telecom equipment makers. The company originally operated a semiconductor IP business and digital signal processor design before entering the telecom chip business in earnest following its PON Stick development in 2015 and the absorption merger of Lightworks in 2017. Zaram builds its own IP using the open-source RISC-V architecture and has internalized part of its EDA capability, which appears to differentiate its cost structure from typical small and mid-sized fabless peers. Its main competitors are large overseas players such as Broadcom, Intel (MaxLinear), Cortina, and Tibit, which dominate the PON SoC market. In 2023 the company signed a KRW 16.5 billion XGSPON ASIC design contract with a global telecom equipment maker, and in 2025 added a further next-generation XGSPON contract worth about KRW 23 billion. More recently, Zaram has been expanding into 5G small cells through next-generation GPON technology and RISC-V based on-device AI chip development, while also pursuing entry into automotive semiconductors via a mobility network processor SoC.
Annual results show a clear cycle of swings. In 2022 the company posted a small profit with revenue of KRW 16.1 billion, operating profit of KRW 200 million, and net profit of KRW 620 million, before revenue fell to KRW 11.6 billion in 2023 alongside an operating loss of KRW 2.14 billion and a net loss of KRW 1.27 billion. In 2024, revenue rose sharply to KRW 22.2 billion, and the company turned profitable with operating profit of KRW 365 million and net profit of KRW 1.98 billion. However, 2025 saw revenue nearly halve to KRW 10.6 billion, with an operating loss of KRW 7.06 billion and a net loss of KRW 6.84 billion, as optical transceiver sales declined and R&D spending on XGSPON chip development increased. On a quarterly basis, losses widened through Q3 2025 (revenue KRW 2.09 billion, operating loss KRW 1.96 billion) and Q4 2025 (revenue KRW 2.75 billion, operating loss KRW 2.16 billion), but Q1 2026 revenue jumped to KRW 5.18 billion with the operating loss narrowing to KRW 1.55 billion, and Q2 2026 revenue reached KRW 6.10 billion with the operating loss shrinking further to KRW 314 million. Notably, Q2 2026 net profit turned positive at KRW 146 million, a shift interpreted as reflecting the initial impact of XGS-PON ASIC mass-production orders from the European telecom equipment maker being recognized in revenue. The 2025 downturn was primarily attributed to slowing demand and customer inventory adjustment in the global telecom equipment market, which sharply reduced optical transceiver sales, combined with rising design costs for XGSPON ASIC development and next-generation Wi-Fi-equipped products.
The PON (Passive Optical Network) communication chip market that Zaram operates in has long been dominated by Broadcom and Intel, making it a high-barrier segment for a domestic fabless company to penetrate. However, surging data traffic and the spread of AI data centers are accelerating the transition from 25G to 50G-class optical communication, creating a new opportunity. Industry analysts project the 5G small cell market will grow from USD 10.7 billion in 2026 to USD 140.3 billion by 2034, a roughly 38% compound annual growth rate, and some view Zaram's low-power products combining XGSPON with optical transceivers as competitive in this space. The company has pursued core 50G communication chip technology through a Ministry of Trade, Industry and Energy national project, which is cited as a factor influencing high-speed data transmission efficiency for 6G network fronthaul/backhaul and AI data center infrastructure. While large overseas players such as Broadcom, Intel MaxLinear, and Cortina dominate the market, Zaram, despite its smaller scale, appears to have differentiated its cost structure through internalized RISC-V based IP and EDA capability. Expanding telecom infrastructure investment trends, including the U.S. broadband infrastructure policy (the BEAD program), are also cited as a demand base for XGSPON-family products.
| Price | ₩16,120 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/B | 1.65 |
| ROE | -7.4% |
In late June 2026, Zaram secured its first mass-production order for an XGS-PON ASIC from a European global Tier-1 telecom equipment maker, worth about KRW 1.3 billion, based on a KRW 16.5 billion design contract signed in October 2023, marking a transition from the development stage into mass production. About two weeks later, on July 14, the company secured a second mass-production order of similar size (about KRW 1.3 billion, contract period from July 2026 to April 2027, covering Europe and North America) on the same project. The company stated this first mass-production order marks a shift from development-revenue-centered structure (NRE) toward recurring mass-production revenue, with shipment expected between late 2026 and early 2027. On the balance sheet, KRW 26.4 billion of the KRW 33 billion convertible bond issued in July 2024 had been converted into common shares by April 2026, and the remaining KRW 6.6 billion was acquired early via a call option exercised on July 31 and fully retired following a board resolution on August 3, resolving repayment burden and dilution concerns. As a result, total equity at the end of H1 2026 rose more than 70% from the prior year-end to KRW 60.7 billion, and the debt ratio fell substantially. The company stated it plans to pursue expansion of mass-production revenue from its first XGS-PON ASIC alongside development of a second ASIC, 25GS-PON, and mobility semiconductors, building on its improved financial structure. It was also selected in May 2025 as the lead institution for a government national project to develop a mobility network processor SoC, with the development period scheduled to run through December 31, 2026.
Following a large loss in 2025, market attention on Zaram has shifted toward the sustainability of the revenue recovery and the return to net profit confirmed in Q2 2026. The price-to-book ratio should be considered alongside the large increase in total equity driven by convertible bond conversion into shares, since such capital expansion itself changes the book-value baseline. The company has had no recent dividend payment record, placing it in a category difficult to assess from a dividend-yield perspective. Some brokerages, such as ValueFinder, have noted that the company's existing core businesses in giga-wire and optical transceivers provide a solid reference base and cash-flow foundation, though in at least one such case no investment rating or target price was issued. Given the inherent earnings volatility of a fabless company at this stage, the pace of mass-production revenue expansion and the pipeline of follow-on orders are likely to remain the key variables in future valuation discussions.
Zaram has secured its first and second mass-production orders in succession from a European Tier-1 telecom equipment maker, transitioning from development-revenue-centered structure toward recurring mass-production revenue. Revenue surged to KRW 5.18 billion in Q1 2026 and KRW 6.10 billion in Q2 2026, moving away from the 2025 downturn. Net profit also turned positive at KRW 146 million in Q2, indicating an accelerating pace of earnings improvement.
With KRW 26.4 billion of the KRW 33 billion convertible bond converted into common shares and the remainder retired early, repayment burden and dilution concerns have been resolved. As a result, total equity at the end of H1 2026 rose more than 70% from the prior year-end while the debt ratio fell sharply. With financial risk eased, the company appears to have more room for follow-on R&D investment.
Multiple national projects and internal development efforts are underway simultaneously, spanning 25G/50G-PON, a mobility network processor SoC, and AGI neuromorphic semiconductors. 50G-class communication chips are cited as technology linked to high-speed data transmission efficiency for AI data centers and 6G infrastructure. The mobility SoC project is targeted for completion by December 2026 and is viewed as a stepping stone into the automotive semiconductor market.
2025 revenue fell to KRW 10.6 billion, down more than half from the prior year, with a large operating loss of KRW 7.06 billion and net loss of KRW 6.84 billion. Earnings swung sharply as declining optical transceiver sales coincided with rising development costs. As a small fabless company, its results remain heavily dependent on the timing of specific customer projects.
Recent mass-production revenue recovery appears heavily reliant on progress at a single European Tier-1 telecom equipment maker's project. Any change in that customer's product development schedule or order timing could affect revenue recognition timing. The pace of diversification to additional customers remains to be confirmed.
The PON SoC market remains dominated by companies with far greater capital and customer bases, such as Broadcom and Intel. Given its smaller scale, Zaram may take relatively longer to secure large customers and transition new products into mass production. In the competition over next-generation 25G/50G standards, the pace of technology investment by larger rivals also warrants continued monitoring.
Zaram Technology posted a large loss in 2025 before showing rapid revenue recovery in H1 2026 and a shift to net profit in Q2. The core driver behind this shift is the transition of its XGS-PON ASIC for a European Tier-1 telecom equipment maker from the development stage into mass production, beginning to form a recurring revenue structure. At the same time, large-scale conversion and early retirement of convertible bonds improved the balance sheet, providing more room for capital. However, as the 2025 downturn illustrated, the customer- and demand-concentration risk typical of a small fabless company remains present, and whether multiple new pipelines such as 25G/50G-PON and the mobility SoC proceed as planned remains to be confirmed going forward. Key points to watch include whether the share of mass-production revenue continues to expand, whether additional customers and orders are secured, and whether national project development schedules are met. Investors will need to continue monitoring quarterly earnings and order-related disclosures to form their own judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)