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G2Power · 에너지·전력 · 코스닥 · 리포트 2026-07-31
지투파워는 관급 수배전반 중심에서 태양광·ESS·원전 배전반으로 사업축을 넓히며 2025년 연간 흑자폭을 키웠고 2026년 1분기에도 태양광 매출 급증에 힘입어 성장세를 이어갔다.
지투파워는 상태감시진단(CMD) 기술을 기반으로 수배전반, 태양광발전시스템, ESS(에너지저장장치), 인버터(PCS) 등을 제조·설치하는 스마트그리드 전문기업이다. 주력인 수배전반은 지자체·국가기관 등 공공조달(조달청) 시장에 집중돼 있으며, 회사는 관급 수배전반 시장에서 수년간 점유율 1위 지위를 유지해 왔다. 2026년 1분기 기준 제품별 매출 비중은 수배전반 42.05%, 태양광발전시스템 53.72%, ESS 3.22%, 인버터 0.02%, CMD 등 기타 0.99%로, 태양광 부문이 처음으로 매출 비중의 절반을 넘어서며 사업 구조가 재편되고 있다. 이는 국제전기와의 태양광·BESS 공동사업 MOU, 신재생에너지종합서비스기업(ReSCO) 선정 등 정책 연계 확장이 배경이다. ESS는 관급 시장에서 점유율 2위권으로 평가되며, 2026년 상용화를 목표로 한 액침냉각 ESS가 차세대 제품으로 개발돼 6월 말 KC 인증을 완료했다. 최근에는 신한울 3·4호기 고압배전반 공급계약을 계기로 원전 설비 시장에 진입했으며, KEPIC·Q-Class 인증을 보유해 한수원 컨소시엄 내 자격을 갖춘 업체 중 하나로 꼽힌다. 고객 기반은 여전히 공공기관·지자체 비중이 절대적이나, 민수·해외(카자흐스탄, 인도, 필리핀 등) 시장 진출도 병행되고 있다. 경쟁구도는 완전경쟁에 가까운 관급 수배전반 시장에서 다수 중소업체와 경쟁하되, 인증·기술력을 바탕으로 상위권 지위를 유지하는 구조다.
2025년 연간 매출은 773.8억원으로 2024년 554.2억원 대비 39.6% 증가했고, 영업이익은 88.1억원으로 전년 36.7억원의 두 배 이상으로 늘며 영업이익률이 6.6%에서 11.4%로 개선됐다. 지배주주 순이익은 55.5억원으로 전년 42.1억원보다 소폭 늘었으나 영업이익 증가율에는 미치지 못했다. 분기별로는 2025년 1분기 매출 99.7억원에 영업손실 3.2억원, 순손실 3.0억원을 기록하며 적자로 출발했으나, 2분기 매출 142.3억원·영업이익 5.9억원으로 흑자 전환했고, 3분기 매출 156.5억원·영업이익 22.4억원, 4분기 매출 375.3억원·영업이익 63.0억원으로 하반기 특히 4분기에 실적이 크게 집중됐다. 이는 관급 프로젝트의 납기·인도 시점이 연말에 몰리는 계절적 패턴을 반영한다. 2026년 1분기는 매출 191.8억원, 영업이익 22.7억원, 지배주주 순이익 18.9억원으로 전년 동기 대비 매출이 92.3% 늘고 영업손실에서 흑자로 전환했으며, 태양광 부문 매출이 전년 동기 대비 286% 증가한 것이 성장을 견인했다. 부채비율은 2022년 45.3%에서 2025년 113.3%로 상승했는데, 이는 사업 확장에 따른 외부 조달 및 영업 규모 확대를 반영한 것으로 해석된다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 180.2억원으로 순이익 규모를 크게 상회해 현금 창출력이 양호했음을 보여준다.
국내 전력기기 산업은 관급 수배전반 시장을 중심으로 완전경쟁에 가까운 구조를 보이면서도, 최근 정부의 지능형전력망·분산에너지 확산 정책과 태양광 설치 의무화 정책이 시장 저변을 넓히고 있다. 정부가 임기 내 ESS 관련 예산을 대규모로 편성할 것이라는 발표가 나오면서 국내 ESS 시장 규모가 수조원대로 확대될 것이란 기대가 형성돼 있다. AI 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 증가와 원전 재조명 흐름도 전력설비 업종 전반에 긍정적 환경을 만들고 있다. 원전 부문에서는 신한울 3·4호기 이후 한울·한빛 등 국내 발주와 체코 두코바니 등 해외 신규 원전 프로젝트가 예정돼 있어 관련 기자재 수요가 이어질 전망이다. 다만 관급 수배전반 시장 자체는 다수의 중소업체가 경쟁하는 구조로 진입장벽이 상대적으로 낮은 편이며, 태양광 관련 정책 수혜는 공공·지자체 예산 배정과 연동돼 정책 집행 속도에 따라 변동될 수 있다. ESS는 삼성SDI·LG에너지솔루션 등 대형 배터리셀 공급업체와의 협력이 필수적인 밸류체인 구조이며, 액침냉각 등 신기술 채택 속도가 경쟁 우위를 가를 요소로 지목된다.
| 주가 | ₩7,530 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,409억원 |
| PER | 18.2 |
| PBR | 3.34 |
| ROE | 19.7% |
| 배당수익률 | 1.33% |
증권가 컨센서스는 2026년 매출액을 약 993억원(전년 대비 +28%), 영업이익을 약 111억원(+30%, 영업이익률 약 11%)으로 전망하고 있으며, 이는 2025년 말 1,100억원을 상회하는 수주잔고를 근거로 한다. 신한울 3·4호기 이후 한빛 3·4호기 고압배전반 입찰 결과가 2026년 상반기 중 발표될 예정이며, 체코 두코바니 5·6호기 등 해외 원전 입찰 참여도 계획돼 있어 후속 수주 여부가 다음 관전 포인트다. 태양광 부문은 2026년 매출 비중이 40%를 상회할 것으로 예상되며, 공공·지자체 주도의 태양광 부지 확보와 '햇빛소득마을' 조성 등 정부 정책이 확장의 배경으로 지목된다. 액침냉각 ESS는 2026년 6월 말 KC 인증을 완료하고 7월부터 영업에 착수했으며, 8월 화성공장에서 충·방전 시연을 포함한 신제품 발표회가 예정돼 있다. 회사는 2026년 하반기 용인테크노밸리 신공장 착공을 계획하고 있고, 완공 시점인 2027년에는 본사 기준 4~5배 규모의 생산능력 확보를 목표로 하고 있다. 국방부 마이크로그리드 구축 실증 사업(사업비 약 200억원) 컨소시엄 참여 등 신규 프로젝트 입찰도 진행 중이다.
지투파워는 최근 2년간 적자에서 흑자로 전환한 이후 이익 규모를 확대해 온 궤적을 보이고 있으며, 이러한 성장 스토리가 시장에서 상당한 밸류에이션 프리미엄으로 반영돼 온 편이다. 과거 거래 밴드를 보면 주가가 5,000원대에서 1만8,000원대까지 넓게 움직인 바 있어, 현재 수준이 이 밴드의 어느 구간에 위치하는지는 시점마다 달라질 수 있다. 순자산 대비 주가 수준(장부가 대비 프리미엄)은 최근 몇 년간 지속적으로 1배를 상당히 웃도는 구간에서 형성돼 왔으며, 이는 이익 성장 기대가 자산가치보다 주가에 더 크게 반영되고 있음을 시사한다. 배당은 주당 100원 수준으로 공시돼 있어 배당수익률 자체는 성장주 성격의 종목 특성상 업종 평균 대비 크지 않은 수준으로 평가된다. 회사가 밝힌 배당 정책 강화 의지와 향후 이익 규모 확대 여부가 밸류에이션 재평가의 핵심 변수로 남아 있다.
2026년 1분기 태양광 부문 매출이 전년 동기 대비 286% 증가하며 매출 비중이 처음으로 절반을 넘어섰다. 과거 수배전반에 편중됐던 사업 구조가 태양광 중심으로 재편되며 성장 축이 다변화되고 있다. 공공·지자체 주도 태양광 보급 정책이 지속되는 한 이 흐름이 이어질 가능성이 있다.
신한울 3·4호기 고압배전반 수주를 계기로 원전 설비 시장에 진입했으며, KEPIC·Q-Class 인증을 보유해 한수원 컨소시엄 내 자격 요건을 갖췄다. 한빛 3·4호기 등 국내 후속 입찰 결과가 2026년 상반기 중 발표될 예정이며, 체코 두코바니 등 해외 원전 프로젝트 참여도 계획돼 있다.
정부 국책과제로 개발한 액침냉각 ESS가 2026년 6월 말 KC 인증을 완료하고 7월부터 영업에 착수했다. 8월 신제품 발표회를 통해 초도 납품 실적 확보 및 조달청 우수제품 등록을 목표로 하고 있어 관급·민수 양쪽 시장 확대 가능성이 있다.
2025년 실적은 1분기 적자에서 4분기 매출 375.3억원까지 극단적으로 편중된 패턴을 보였다. 관급 프로젝트의 인도·검수 시점이 연말에 집중되는 구조상 분기별 실적의 예측 가능성이 낮고 변동성이 크다.
부채비율이 2022년 45.3%에서 2025년 113.3%로 상승했다. 사업 확장과 신공장 투자, 원부자재 조달 확대 등에 따른 외부 자금 활용이 늘어난 것으로, 향후 이자 부담이나 자본 조달 방식이 수익성에 영향을 줄 수 있다.
관급 수배전반 시장은 다수의 중소업체가 경쟁하는 완전경쟁에 가까운 구조로 점유율 확대가 쉽지 않다. 매출의 상당 부분이 공공·지자체 예산 및 정책 집행 속도에 연동돼 있어 정책 지연이나 예산 축소 시 성장 속도가 둔화될 수 있다.
지투파워는 관급 수배전반 중심 사업에서 태양광·ESS·원전 배전반으로 성장축을 넓히는 전환기에 있으며, 2025년 연간 실적과 2026년 1분기 실적 모두 이 전환이 매출과 수익성 양면에서 가시화되고 있음을 보여준다. 태양광 부문의 급성장이 최근 실적을 견인했고, 원전·ESS 부문은 아직 초기 단계지만 후속 수주와 신제품 상용화 일정이 다음 성장 동력으로 지목된다. 다만 관급 매출의 계절적 편중에 따른 분기별 변동성, 부채비율 상승, 완전경쟁에 가까운 관급시장 구조 등은 균형 있게 고려할 필요가 있는 요인이다. 밸류에이션은 성장 기대가 상당히 반영된 수준에서 형성돼 왔으며, 향후 한빛 원전 입찰 결과와 액침냉각 ESS 상용화 진척이 재평가 여부를 가를 주요 변수로 남아 있다. 투자 판단은 이러한 사실과 강세·약세 요인을 종합적으로 검토한 후 독자가 스스로 내려야 한다.
English version
G2Power has broadened its business from public-sector switchgear toward solar, ESS, and nuclear switchgear, widening its 2025 annual profit and continuing growth in Q1 2026 on a solar sales surge.
G2Power is a smart-grid specialist that manufactures and installs switchgear, solar power systems, energy storage systems (ESS), and inverters (PCS) based on its condition monitoring and diagnosis (CMD) technology. Its core switchgear business is concentrated in the public procurement market serving local governments and state agencies, where the company has maintained the top market share for several years. In Q1 2026, product mix showed switchgear at 42.05%, solar power systems at 53.72%, ESS at 3.22%, inverters at 0.02%, and CMD/other at 0.99%, marking the first time solar exceeded half of revenue as the business structure shifts. This reflects expanded policy-linked initiatives including a solar and BESS joint venture MOU with Kukje Electric and selection as a Renewable Energy Comprehensive Service Company (ReSCO). ESS is estimated to hold roughly the second-largest share in the public ESS market, with an immersion-cooled ESS product developed as the next-generation offering, which completed KC certification in late June 2026 for planned commercialization. The company recently entered the nuclear equipment market via a high-voltage switchgear supply contract for Shin-Hanul Units 3 and 4, holding KEPIC and Q-Class certifications that qualify it as one of the vendors within the KHNP consortium. Its customer base remains overwhelmingly public-sector, though private-sector and overseas expansion (Kazakhstan, India, the Philippines) is progressing in parallel. Competitively, the public switchgear market is close to perfect competition with numerous small and mid-sized rivals, but G2Power maintains a leading position based on certifications and technical capability.
Full-year 2025 revenue reached KRW 77.4 billion, up 39.6% from KRW 55.4 billion in 2024, while operating profit more than doubled to KRW 8.8 billion from KRW 3.7 billion, lifting the operating margin from 6.6% to 11.4%. Owner net income rose to KRW 5.6 billion from KRW 4.2 billion, a smaller increase than operating profit growth. On a quarterly basis, 2025 began with a loss — Q1 revenue of KRW 10.0 billion with an operating loss of KRW 0.3 billion and a net loss of KRW 0.3 billion — before turning profitable in Q2 (revenue KRW 14.2 billion, operating profit KRW 0.6 billion), then accelerating through Q3 (revenue KRW 15.6 billion, operating profit KRW 2.2 billion) and Q4 (revenue KRW 37.5 billion, operating profit KRW 6.3 billion), reflecting the seasonal concentration of public-sector project deliveries toward year-end. Q1 2026 revenue was KRW 19.2 billion with operating profit of KRW 2.3 billion and owner net income of KRW 1.9 billion, up 92.3% YoY in revenue and swinging from an operating loss to profit, driven by a 286% YoY jump in solar segment sales. The debt ratio rose from 45.3% in 2022 to 113.3% in 2025, reflecting increased external funding and expanded operating scale tied to business growth. Operating cash flow in 2025 reached KRW 18.0 billion, well above net income, indicating solid cash generation.
Korea's power equipment industry is close to perfect competition centered on the public switchgear market, but recent government policies promoting smart grids, distributed energy, and mandatory solar installation are widening the market base. Government announcements of large-scale ESS-related budgets over the current administration's term have raised expectations that the domestic ESS market could expand to a multi-trillion-won scale. Rising power demand from AI data center growth and renewed attention to nuclear power are also creating a favorable environment for the power equipment sector broadly. In nuclear, following Shin-Hanul 3&4, further domestic orders such as Hanul and Hanbit and overseas projects like the Czech Dukovany plant are anticipated, sustaining demand for related equipment. However, the public switchgear market itself features many small and mid-sized competitors with relatively low entry barriers, and solar-related policy benefits are tied to public and local government budget allocation, which can vary with policy execution speed. ESS requires collaboration with major battery cell suppliers such as Samsung SDI and LG Energy Solution, and the pace of adopting new technologies like immersion cooling is cited as a key competitive differentiator.
| Price | ₩7,530 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.14T |
| P/E | 18.2 |
| P/B | 3.34 |
| ROE | 19.7% |
| Dividend yield | 1.33% |
Market consensus projects 2026 revenue of roughly KRW 99.3 billion (+28% YoY) and operating profit of about KRW 11.1 billion (+30% YoY, margin near 11%), based on a year-end 2025 order backlog exceeding KRW 110 billion. Following Shin-Hanul 3&4, results for the Hanbit 3&4 high-voltage switchgear bid are expected in the first half of 2026, with participation planned in overseas nuclear bids such as the Czech Dukovany 5&6 project, making follow-on order wins the next point to watch. The solar segment's revenue share is expected to exceed 40% in 2026, driven by government policies promoting public and local-government-led solar site development and "Sunlight Income Village" programs. The immersion-cooled ESS completed KC certification in late June 2026 and began sales in July, with a new product launch event including charge-discharge demonstrations planned at the Hwaseong plant in August. The company plans to break ground on a new Yongin Techno Valley plant in the second half of 2026, targeting completion in 2027 with production capacity roughly four to five times that of its headquarters plant. Additional bids in progress include participation in a consortium for a Ministry of National Defense microgrid demonstration project worth roughly KRW 20 billion.
G2Power has shown a trajectory of expanding profits after turning from loss to profit over the past two years, and this growth narrative has been reflected in a notable valuation premium in the market. Historical trading ranges have spanned widely from the KRW 5,000s to the KRW 18,000s, so where the current level sits within that range can shift over time. The price relative to net assets (book-value premium) has consistently stood well above 1x in recent years, suggesting that growth expectations are priced in more heavily than asset value alone would justify. The disclosed dividend of KRW 100 per share implies a dividend yield that remains modest relative to sector averages, consistent with the profile of a growth-oriented stock. The company's stated commitment to strengthening dividend policy, together with the trajectory of future profit expansion, remains a key variable for any valuation reassessment.
Q1 2026 solar segment revenue jumped 286% YoY, pushing its share above half of total revenue for the first time. The business structure, once concentrated in switchgear, is diversifying with solar as a new growth pillar. This trend could persist as long as public and local-government-led solar deployment policies continue.
The company entered the nuclear equipment market via the Shin-Hanul 3&4 high-voltage switchgear order, holding KEPIC and Q-Class certifications that qualify it within the KHNP consortium. Results for follow-on domestic bids such as Hanbit 3&4 are due in the first half of 2026, with participation also planned in overseas projects such as Czech Dukovany.
The immersion-cooled ESS, developed under a government national research project, completed KC certification in late June 2026 and began sales in July. A new product launch event in August targets initial delivery references and future registration as a public procurement excellent product, opening potential expansion in both public and private markets.
2025 results showed an extreme pattern, from a Q1 loss to Q4 revenue of KRW 37.5 billion. Because delivery and inspection timing for public-sector projects tends to concentrate at year-end, quarterly earnings predictability is low and volatility is high.
The debt ratio rose from 45.3% in 2022 to 113.3% in 2025. Increased use of external funding tied to business expansion, new plant investment, and raw material procurement growth means future interest burden or financing choices could affect profitability.
The public switchgear market is close to perfect competition with numerous small and mid-sized rivals, making share gains difficult. A significant portion of revenue is tied to public and local government budgets and policy execution pace, so delays or budget cuts could slow growth.
G2Power is at a transition point, broadening its growth base from public-sector switchgear toward solar, ESS, and nuclear switchgear, and both its full-year 2025 results and Q1 2026 results show this shift materializing in both revenue and profitability. Rapid solar segment growth has driven recent performance, while the nuclear and ESS segments remain at an early stage but are cited as the next growth drivers pending follow-on orders and new product commercialization. That said, factors such as quarterly volatility from seasonal concentration of public-sector revenue, a rising debt ratio, and a public market structure close to perfect competition warrant balanced consideration. Valuation has reflected a meaningful degree of growth expectation, and the outcome of the Hanbit nuclear bid and progress in immersion-cooled ESS commercialization remain key variables for any future reassessment. Investment judgment should be made by readers after weighing these facts and the bullish and bearish factors comprehensively.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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