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Coreline Soft · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
코어라인소프트는 흉부 CT 통합 AI 진단 플랫폼 'AVIEW'로 국가 검진부터 유럽·북미·아시아 글로벌 수주를 확장하고 있으나, 매출 대비 3배를 초과하는 영업비용 구조와 지속적 현금 소진이 상업화 속도의 핵심 시험대로 작동하고 있다.
코어라인소프트는 2012년 설립된 AI 기반 3D CT 의료영상 분석 전문기업으로, 2023년 9월 코스닥에 상장했다. 주력 제품군인 'AVIEW'는 단 한 번의 흉부 CT 촬영으로 폐결절·폐기종·관상동맥석회화(CAC)를 동시 분석하는 통합 플랫폼으로, AVIEW LCS Plus·AVIEW CAC·AVIEW ILA(간질성 폐이상)·AVIEW Lung Texture·AVIEW PE(폐색전증)·AVIEW Aortalab 등으로 구성된다. 사업 구조는 병원·의료기관 대상 B2B 모델이며, 구독형(SaaS·PPU 기반)과 라이선스 매출이 수익원이다. 국내에서는 2017년부터 국립암센터 주관 국가 폐암검진 솔루션을 9년 연속 단독 공급하며 상급병원 150개 이상에 솔루션을 제공하고 있다. 글로벌 시장은 2020년 유럽법인, 2021년 미국법인을 설립하며 본격화됐으며, 현재 21개국 인허가·FDA 510(k) 인증 12건을 보유하고 19개국 200여 의료기관에서 누적 250만 건 이상의 임상 판독 경험을 축적했다. 유럽에서는 독일(HANSE)·이탈리아(ILSP)·EU 주관 4ITLR 등 국가 폐암검진 프로젝트와 영국 NHS EDIN 프로젝트에 참여 중이며, 대만에서는 AI 도입 가능 병원 약 200곳 중 60개 이상에 공급해 약 30% 초기 점유율을 확보했다. 미국에서는 INA(Infinitt North America) 파트너십을 통해 ImageCare Radiology 등 외래 영상의학센터 네트워크와 공급 계약을 확대 중이다. 경쟁 구도는 국내에서 루닛·뷰노·딥노이드, 해외에서 GE 헬스케어·Siemens Healthineers·Philips 등 글로벌 대형사와 대응하는 가운데, '흉부 CT 통합 플랫폼' 포지셔닝으로 단일 질환 AI 대비 차별화를 추구한다. 비용 구조는 연구개발비와 인력비용이 주요 요소이며, 매출의 수배를 초과하는 영업비용이 지속적인 적자의 핵심 원인이다.
2025년 연간 매출은 42.8억원으로 전년 39.3억원 대비 9.0% 증가했으며, 영업손실은 134.4억원으로 전년 137.8억원에서 2.4% 축소되어 3개년 중 처음으로 손익 방향이 개선됐다. 영업손실률(OPM)은 2023년 -284.3%, 2024년 -350.7%에서 2025년 -313.9%로 개선됐으나 매출의 3배를 초과하는 영업비용 구조는 유지되고 있다. 순손실은 144.9억원으로 전년 141.4억원보다 소폭 확대됐으며 주당순손실(기본 EPS)은 2025년 기준 -897원을 기록했다. 분기별 흐름을 보면, 2025년 1분기 매출 8.7억원에서 4분기 13.3억원으로 점진적 상승을 이뤄냈고 2026년 1분기에도 13.0억원을 유지하며 상승 기조를 이어갔다. 영업손실도 2025년 1분기 -37.0억원에서 4분기 -29.3억원으로 개선 추세를 나타냈으나, 2026년 1분기 -31.0억원으로 소폭 되돌아갔다. 영업활동 현금흐름은 2023년 -102.8억원, 2024년 -108.2억원, 2025년 -116.1억원으로 3년 연속 악화되어 외부 자금 조달 의존이 구조적으로 높다. 자본 측면에서는 2024년 말 자본총계가 36.6억원까지 급감하며 부채비율이 573.2%에 달했으나, 2025년 311억원 유상증자 및 뷰노와의 제3자배정 전환우선주 발행(약 34억원) 완료 등으로 자본이 181.7억원으로 회복되고 부채비율은 124.5%로 하락했다. 사업 구조상 SaaS형 매출 비중이 2024년 29%에서 2025년 45%로 확대됐으며, 2026년 1분기에는 해외 매출 비중이 처음으로 60%를 돌파하며 수익 체질 개선이 진행 중이다.
글로벌 의료영상 AI 시장은 2025년 약 18억 달러 규모에서 2035년까지 연평균 30.6%로 성장해 약 260억 달러에 달할 전망이며, 전체 헬스케어 AI 시장도 2026년 560억 달러에서 2034년 1조 달러를 웃돌 것으로 예측된다. 국내 AI 헬스케어 시장은 연평균 50.8%의 성장률로 글로벌 평균(41.8%)을 크게 웃돌아 2030년 약 9조원 시장 형성이 전망된다. 고령화 가속과 영상의학 전문인력 부족은 AI 진단보조 솔루션 수요를 구조적으로 끌어올리는 핵심 동인이며, 특히 흉부 질환 조기 진단에 대한 의료 시스템의 요구가 전 세계적으로 강화되고 있다. 경쟁 양상은 알고리즘 정확도 중심에서 병원 워크플로우 통합·규제 대응·장기 운영 신뢰도 경쟁으로 이동하고 있어, 조기 인허가를 확보한 기업이 선점 효과를 누리는 구도다. FDA에 제출된 AI·ML 의료기기 사례의 77.5%가 영상의학 분야로 집중돼 있어 영상의학 AI가 의료 AI 중 가장 빠르게 제도권에 편입되는 분야임을 보여준다. 독일의 국가 폐암검진 AI 의무 적용, 영국 NHS의 1.5억 파운드 규모 의료 AI 예산 확대 등 유럽 주요국의 정책 지원이 시장 성장을 가속화하는 외부 변수로 작용하고 있다. 한편 GE 헬스케어·Siemens Healthineers·Philips 등 글로벌 대형 의료기기사의 AI 통합 가속화는 소규모 특화 업체들의 경쟁 환경을 지속적으로 압박하는 요인이다.
| 주가 | ₩2,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 485억원 |
| PBR | 2.99 |
| ROE | -137.2% |
2026년 6월, 보건복지부의 '권역책임의료기관 AI 기반 진료시스템 지원사업'에서 전국 17개 권역거점병원 중 9곳의 최종 공급자로 선정되어 국내 공공의료(B2G) 기반을 확충했으며, 각 병원과의 세부 계약은 하반기 중 순차적으로 진행될 예정이다. 독일에서는 국가 폐암검진 본격 시행을 배경으로 2026년 1분기에만 11개 의료기관과 신규 계약을 체결, 전년 연간 수주 실적(10건)을 단일 분기에 초과해 수주 가속화가 뚜렷해지고 있다. 대만에서는 AI 도입 가능 병원 약 200곳 중 60개 이상에 솔루션을 공급하며 약 30%의 초기 점유율을 확보한 상태로, 주요 대형병원과의 협력을 토대로 추가 침투를 도모하고 있다. 미국에서는 ImageCare Radiology 등 외래 영상의학센터 네트워크와의 공급 계약 확대 및 CMS 보험 수가 연계 정책 진행이 중장기 매출 확대의 촉매로 기대된다. 서울아산병원 임상 연구를 통해 임상적 활용 가능성이 입증된 AVIEW Lung Texture의 디지털 바이오마커 전략이 글로벌 제약사·CRO 시장 진입을 모색하며 수익 모델 다각화가 추진되고 있다. 회사 CFO는 2026년부터 사용량 기반 인프라 매출이 본격 반영되며 고정비 레버리지가 작동하는 구간에 진입할 것이라고 밝혔으나, 실제 손익 개선은 매출 성장 속도에 달려 있다. 일회성 공공 지원 의존도를 낮추고 병원 중심의 장기 SaaS 계약을 확대하는 포트폴리오 재편이 진행 중이며, 2026년 SaaS 매출 비중 50% 이상 달성이 목표다.
코어라인소프트는 연속 적자 기조로 PER 산출이 불가한 상태이며, 주당 순자산(BPS 902원)을 크게 웃도는 프리미엄 구간에서 거래되고 있다. 이는 AI 헬스케어 성장 스토리에 대한 시장의 기대가 수익화 이전부터 선반영된 수준으로, 동종 초기 단계 적자 성장주에 통상 부여되는 구조와 유사하다. 주당순손실(EPS) -766원 수준의 현금 소진이 지속되고 반복적인 자금 조달로 인한 지분 희석이 누적되는 상황은 주당 순자산 기반 가치를 지속적으로 압박하는 구조적 요인이다. 배당금(DPS)은 지급되지 않아 배당수익률은 사실상 0이며, 전체 투자 수익은 주가 상승에 전적으로 의존하는 구조다. 글로벌 수주 가속화와 SaaS 확대가 실제 영업손실 개선으로 이어질 경우 현재의 자산 대비 프리미엄이 점진적으로 근거를 확보할 수 있으나, 흑자 전환 시점의 불확실성이 잔존하는 현 구간에서는 상당한 가치 재평가 리스크도 내포하고 있다.
독일 단일 분기 11개 계약, 영국 NHS EDIN 프로젝트 수주, 대만 약 30% 초기 점유율 확보 등 글로벌 공공·민간 시장 레퍼런스가 빠르게 누적되고 있다. 21개국 인허가와 FDA 510(k) 인증 12건이라는 규제 자산은 신규 진입자 대비 강력한 진입장벽을 형성한다. 독일·유럽의 국가 폐암검진 AI 의무화, 영국 NHS의 대규모 의료 AI 예산 확대 등 정책 수혜가 구체화되며 수주 모멘텀의 지속 가능성을 높이고 있다.
SaaS형 매출 비중이 2024년 29%에서 2025년 45%로 빠르게 상승했으며, 2026년 50% 이상이 전망된다. 반복 매출 기반이 강화되면 분기별 매출 변동성이 줄고 고정비 레버리지 효과가 발생해 손익 개선 속도가 가속화될 수 있다. PPU(사용량 기반) 및 구독 모델 중심의 해외 수익 구조는 기관 고객과의 장기 계약을 통한 높은 락인 효과를 제공한다.
AVIEW Lung Texture는 서울아산병원 임상 연구를 통해 폐섬유화(IPF·PPF) 예후 예측 지표로서 임상적 활용 가능성을 입증했으며, 글로벌 제약사·CRO 시장의 임상시험 데이터 플랫폼으로의 확장이 추진되고 있다. 병원 단위 구독 매출과 달리 신약 개발 임상 데이터 플랫폼으로 활용 시 건당 계약 규모가 대폭 확대될 가능성이 있다. 2025년 9월 뷰노로부터 30억원에 인수한 폐 CT 영상 분석 자산도 일본 시장 등 신규 고객 접점 확보의 발판으로 기대된다.
2025년 영업손실 134.4억원은 매출 42.8억원의 3.1배에 달하며, 영업활동 현금흐름은 -116.1억원으로 3년 연속 악화되고 있다. 2026년 1분기에도 매출 13.0억원에 영업손실 -31.0억원을 기록하며 손익 개선의 뚜렷한 전환 신호는 아직 나타나지 않고 있다. 현금 소진 속도 대비 매출 성장이 충분히 빠르지 않을 경우 반복적인 외부 자금 조달이 구조적으로 불가피하다.
2024년 4월 CB 180억원, 2025년 6월 유상증자 311억원, 2025년 9월 뷰노 대상 제3자배정 전환우선주 약 34억원 발행 등 잦은 자금 조달로 주식 희석 압력이 반복적으로 발생하고 있다. 2025년 부채총계가 226.2억원으로 전년 210.0억원보다 증가했으며, 전환사채 전환 시 추가 희석이 예정되어 있다. 실적 개선 속도가 충분하지 않다면 추가 유상증자 또는 CB 발행 가능성도 배제하기 어렵다.
3년 연속 연매출 40억원 안팎에 머물며 의미 있는 외형 성장을 보여주지 못하고 있는 가운데, 병원별 계약 단가와 시장 침투 속도가 기대에 미치지 못할 경우 영업 흑자 전환은 상당히 먼 미래가 될 수 있다. 2025년 12월 증권사 리서치도 국내외 매출 성장 여부를 핵심 변수로 지목한 바 있다. GE 헬스케어 등 글로벌 대형 의료기기사의 AI 통합 가속화는 장기적으로 제품 차별화 유지를 어렵게 할 수 있는 잠재적 위협이다.
코어라인소프트는 흉부 CT 통합 AI 플랫폼이라는 명확한 포지셔닝과 국가 검진부터 글로벌 민간 병원까지 이어지는 레퍼런스 확장을 기반으로 성장 가능성을 꾸준히 축적하고 있는 초기 단계 의료 AI 기업이다. 2026년 들어 독일 단일 분기 계약 급증, 보건복지부 권역거점병원 9곳 선정, 해외 매출 60% 돌파 등 사업 모멘텀이 구체화되고 있는 점은 긍정적인 방향성이다. 그러나 3년 연속 매출 40억원 안팎에 영업손실 130억원 이상을 기록한 현재의 재무 구조가 유지되는 한, 자본 소진과 지분 희석 압력은 지속될 수밖에 없다. SaaS 전환에 따른 반복 매출 확대가 실제 영업 레버리지—즉 손익분기 접근—로 이어지는 시점이 실현되느냐가 기업 가치 재평가의 핵심 분기점이 될 것이다. 글로벌 의료 AI 시장의 구조적 성장이라는 우호적 외부 환경 속에서도, 매출 가시화 속도와 자금 조달 의존성 완화가 동시에 달성되어야만 중장기 투자 논리가 완결될 수 있다는 점을 주목할 필요가 있다.
English version
Coreline Soft is accelerating global contract wins with its AVIEW chest CT AI platform across domestic screening programs, European national projects, and North American outpatient networks, while persistent operating losses exceeding three times annual revenue and continued cash burn remain the critical test of its commercialization timeline.
Coreline Soft was founded in 2012 as an AI-based 3D CT medical imaging analysis specialist and listed on KOSDAQ in September 2023. Its flagship AVIEW product suite simultaneously analyzes pulmonary nodules, emphysema, and coronary artery calcification (CAC) from a single chest CT scan, comprising AVIEW LCS Plus, AVIEW CAC, AVIEW ILA (interstitial lung abnormality), AVIEW Lung Texture, AVIEW PE (pulmonary embolism), and AVIEW Aortalab. The business model is B2B targeting hospitals and medical institutions, with subscription (SaaS/PPU) and license revenues as primary sources. Domestically, the company has been the sole supplier of the national lung cancer AI screening solution for nine consecutive years under the National Cancer Center, serving over 150 tertiary hospitals. International expansion began with a European subsidiary in 2020 and a U.S. subsidiary in 2021; the company now holds regulatory approvals in 21 countries, 12 FDA 510(k) clearances, and over 2.5 million cumulative clinical reads across 200-plus institutions in 19 countries. In Europe, it participates in Germany's HANSE, Italy's ILSP, the EU-coordinated 4ITLR lung screening projects, and the UK's NHS EDIN program. In Taiwan, solutions are deployed across 60-plus of approximately 200 AI-adoptable hospitals, capturing roughly 30% initial market penetration. In the U.S., supply agreements with outpatient radiology networks are expanding via INA (Infinitt North America) partnership. Domestic competitors include Lunit, VUNO, and DeepNoid; internationally, GE Healthcare, Siemens Healthineers, and Philips. Coreline differentiates via an integrated chest CT platform approach over single-disease AI. Cost structure is dominated by R&D and personnel expenses, with operating costs persistently at multiples of revenue.
Full-year 2025 revenue reached KRW 4.28 billion, up 9.0% from KRW 3.93 billion in 2024, while the operating loss narrowed by 2.4% to KRW 13.44 billion from KRW 13.78 billion—the first directional improvement in three years. Operating margin improved from -350.7% in 2024 to -313.9% in 2025, though operating costs still exceed three times revenue. Net loss widened slightly to KRW 14.50 billion from KRW 14.14 billion, with basic EPS at KRW -897 for fiscal 2025. On a quarterly basis, revenue rose from KRW 0.87 billion in Q1 2025 to a peak of KRW 1.33 billion in Q4 2025, before holding near KRW 1.30 billion in Q1 2026. Operating losses trended from KRW -3.70 billion in Q1 2025 to -2.93 billion in Q4 2025, before edging back to -3.10 billion in Q1 2026. Operating cash flow has deteriorated for three consecutive years: KRW -10.28 billion (2023), -10.82 billion (2024), and -11.61 billion (2025), reflecting a structurally high dependence on external capital. On the balance sheet, equity collapsed to KRW 3.66 billion at end-2024 (debt ratio 573.2%), but the KRW 31.1 billion rights offering completed in June 2025 and a roughly KRW 3.4 billion third-party preferred share allotment to VUNO restored equity to KRW 18.17 billion, reducing the debt ratio to 124.5%. Operationally, SaaS revenue mix expanded from 29% (2024) to 45% (2025), and overseas revenue exceeded 60% of total for the first time in Q1 2026, signaling an ongoing structural shift in revenue composition.
The global AI in medical imaging market is projected to grow from approximately USD 1.8 billion in 2025 at a CAGR of over 30.6% to USD 26 billion by 2035, while the broader AI in healthcare market is forecast to expand from USD 56 billion in 2026 to over USD 1 trillion by 2034. South Korea's AI healthcare market is expected to grow at a 50.8% CAGR—well above the global average of 41.8%—reaching approximately KRW 9.25 trillion by 2030. Aging demographics and a structural shortage of radiology specialists are the primary demand drivers for AI diagnostic support, particularly in early thoracic disease detection. Competitive dynamics are shifting from algorithm accuracy races toward hospital workflow integration, regulatory compliance, and long-term operational reliability, favoring companies with established regulatory track records. Notably, 77.5% of FDA AI/ML medical device submissions fall under radiology, underscoring the segment as the fastest-growing area entering regulatory mainstream. Policy tailwinds include Germany's mandatory AI use in its national lung cancer screening program and the UK NHS's £150 million medical AI budget expansion. Conversely, the accelerating AI integration by global medtech majors such as GE Healthcare, Siemens Healthineers, and Philips continuously tightens the competitive landscape for specialized niche players.
| Price | ₩2,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 2.99 |
| ROE | -137.2% |
In June 2026, the company was selected as final AI solution provider for 9 of 17 regional hub hospitals under the Ministry of Health and Welfare's national AI care system initiative, with detailed supply contracts to be finalized sequentially in H2 2026. In Germany, the national lung cancer screening program rollout drove 11 new supply contracts in Q1 2026 alone—exceeding the prior full-year count of 10—signaling a clear acceleration in contract momentum. In Taiwan, solutions are deployed across 60-plus of approximately 200 AI-adoptable hospitals, providing roughly 30% initial penetration with further expansion ongoing through strategic partnerships with major academic hospitals. In the U.S., expansion of supply agreements with outpatient radiology networks and ongoing integration with CMS reimbursement policies are expected to be medium-term revenue catalysts. AVIEW Lung Texture's digital biomarker strategy, backed by clinical research at Asan Medical Center demonstrating its utility as a pulmonary fibrosis prognostic indicator, is expanding the addressable market into global pharmaceutical and CRO clinical trial settings. Management's CFO has indicated that usage-based infrastructure revenue will begin to register in earnest from 2026, activating fixed-cost operating leverage; however, actual loss improvement will depend on the pace of revenue growth. The company is actively reorienting its portfolio away from one-time public subsidy reliance toward long-term hospital SaaS contracts, targeting a SaaS revenue mix exceeding 50% in 2026.
Coreline Soft has no computable PER given continued losses. The stock trades at a meaningful premium to its book value per share (BPS KRW 902), reflecting market expectations of an AI healthcare growth story ahead of actual profitability—a structure typical of early-stage loss-making growth names in the sector. With per-share losses (EPS -KRW 766) consuming capital and repeated equity issuances cumulatively diluting per-share metrics, book-value-based intrinsic value faces ongoing structural pressure. The company pays no dividend (DPS zero), making total investor return wholly dependent on capital appreciation. Should the global contract ramp and SaaS expansion translate into visible operating loss improvement, the current premium to book could progressively find fundamental justification; however, the uncertainty around the profitability timeline means meaningful valuation reassessment risk remains present in the interim.
Global public and private sector references are accumulating rapidly: 11 new German contracts in Q1 2026 alone, the UK NHS EDIN project win, and approximately 30% initial market penetration in Taiwan. Regulatory assets—21-country clearances and 12 FDA 510(k) certifications—constitute a meaningful barrier to entry for new competitors. Germany's mandatory AI use in national lung cancer screening and the UK NHS's large medical AI budget expansion represent tangible policy tailwinds for sustained contract momentum.
SaaS revenue share has risen sharply from 29% in 2024 to 45% in 2025, with the 2026 target above 50%. A stronger recurring revenue base should reduce quarterly revenue volatility and activate fixed-cost operating leverage, potentially accelerating operating loss improvement. Usage-based (PPU) and subscription-dominant international revenue structures provide high customer lock-in through long-term institutional contracts.
AVIEW Lung Texture has demonstrated clinical utility as a pulmonary fibrosis (IPF/PPF) prognostic marker through Asan Medical Center research, positioning it as a digital biomarker platform for global pharma companies and CROs in clinical development settings. Unlike per-hospital subscription revenue, contract sizes in pharma clinical development can be substantially larger. The September 2025 acquisition of lung CT analysis assets from VUNO for KRW 3 billion is also expected to accelerate new customer acquisition, particularly in the Japanese market.
The 2025 operating loss of KRW 13.44 billion is 3.1 times annual revenue of KRW 4.28 billion, and operating cash flow has worsened for three consecutive years to -KRW 11.61 billion. In Q1 2026, revenue of KRW 1.30 billion against an operating loss of -KRW 3.10 billion offers no clear near-term signal of a fundamental loss inflection. Unless revenue accelerates materially faster than cash consumption, repeated external capital raises are structurally unavoidable.
Frequent capital raises—a KRW 18.0 billion CB in April 2024, a KRW 31.1 billion rights offering in June 2025, and an approximately KRW 3.4 billion third-party preferred share allotment to VUNO in September 2025—create recurring dilution pressure. Total liabilities grew to KRW 22.62 billion in 2025 from KRW 21.00 billion in 2024, with convertible bond conversion posing additional future dilution. If revenue growth does not accelerate sufficiently, further equity issuances or CB launches cannot be excluded.
Revenue has hovered near KRW 4 billion for three consecutive years without demonstrating meaningful scale growth. If per-hospital contract values and market penetration rates fall below projections, achieving operating breakeven within the current cost structure could be a distant prospect. Sell-side research published in December 2025 identified post-2026 domestic and international revenue growth as the critical variable. Accelerating AI integration by global medtech majors poses a potential long-term competitive threat to sustained product differentiation.
Coreline Soft is an early-stage medical AI company steadily building its growth case on a differentiated integrated chest CT platform positioning, backed by an expanding reference base spanning national screening programs to global private hospitals. Business momentum materializing in 2026—German single-quarter contract surge, selection for 9 regional hub hospitals, and overseas revenue crossing 60%—points in a positive direction. However, as long as the financial structure of approximately KRW 4 billion in annual revenue against over KRW 13 billion in operating losses persists for a third consecutive year, capital depletion and dilution pressure will continue. The critical re-rating catalyst will be whether the SaaS transition translates into actual operating leverage—specifically, whether a trajectory toward breakeven begins to materialize in reported figures. Even within the structurally favorable global medical AI growth environment, both revenue acceleration and a reduction in capital raise dependence must occur in tandem for the medium-to-long-term investment thesis to fully hold.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)