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Onejoon · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이차전지 소재용 열처리 장비 시장에서 선두권 지위를 지닌 원준이 신사업 확장 흐름 속에서도 최근 분기 매출이 크게 축소되고 적자가 확대되는 국면에 있다.
원준은 이차전지 핵심소재인 양극재·음극재 생산에 필요한 열처리(소성) 장비를 설계·제작·시운전까지 일괄 수행하는 EPC 턴키 엔지니어링 기업이다. 독립리서치 스터닝밸류리서치는 원준이 배터리 소재 열처리 소성로를 설계·제작·시운전까지 일괄 수행하는 EPC Turn-key 역량을 보유하고 있다고 평가했다. 주력 제품은 롤러 컨베이어 방식의 연속 소성 RHK와 대량 생산용 PK 소성로를 주력으로 양극재와 음극재 열처리 장비를 공급하고 있다. 국내 소성로 시장 규모는 3000억원 내외로 추정되는데, 이 시장에서 시장 선두는 원준이며 원준 시장점유율은 50% 수준으로 알려져 있다. 국내에선 한화의 기계 부문이 원준의 주요 경쟁사로 꼽히며, 에코프로비엠은 한화 기계부문, 포스코케미칼(현 포스코퓨처엠)은 원준이 만든 소성로를 주로 사용하는 것으로 전해졌다. 주요 거래처는 전기차 배터리로 사용되는 2차전지 소재 제조업체인 포스코케미칼, LG화학, 에코프로비엠 등이며, 다만 포스코케미칼 등 소수 거래처에 대한 매출 의존도가 크다는 점은 아쉬운 점으로 꼽힌다. 신사업으로는 실리콘 음극재·인조흑연 음극재용 PK소성로가 있으며 대주전자재료에 이어 SK머티리얼즈그룹포틴에도 공급 중이다. 해외에서는 독일·중국·미국·폴란드·캐나다 등에 법인을 두고 있으며, 2021년에는 미국 전고체 배터리 개발 선두 기업인 퀀텀스케이프에 열처리 장비를 납품한 바 있다.
2025년 연결 매출은 1,491.0억원으로 2024년 1,498.5억원과 거의 유사한 수준을 유지했으나, 영업이익은 69.8억원(영업이익률 4.7%)으로 2024년 124.3억원(영업이익률 8.3%)에서 마진이 뚜렷하게 낮아졌다. 특히 2025년은 지배주주 순손실 131.5억원을 기록하며 2024년 순이익 37.4억원에서 적자로 전환됐다. 앞선 흐름을 보면 2023년 매출은 1,372.6억원, 영업이익 46.4억원으로 전년(2022년 매출 1,432.0억원, 영업이익 108.9억원) 대비 매출과 영업이익이 각각 4%, 57% 줄었는데, 회사는 원자재 가격 상승으로 인한 매출원가 및 판관비 증가, 해외 관계기업의 실적하락을 원인으로 설명했고 여기에 실리콘 음극재 장비 시행착오도 실적 부진의 원인 중 하나로 지목됐다. 2024년에는 매출이 전년 대비 9.1% 늘고 영업이익률도 8.3%로 회복되며 순이익도 37.4억원으로 흑자 전환에 성공했으나, 2025년 들어 다시 순손실로 돌아섰다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 239.4억원, 영업이익 35.0억원으로 비교적 견조했으나 3분기(매출 129.7억원, 영업손실 -11.8억원)와 4분기(매출 149.9억원, 영업이익 20.5억원이나 순손실 -91.7억원)를 거치며 변동성이 커졌다. 2026년에 들어서는 축소가 더욱 두드러져 1분기 매출이 6.1억원으로 급감하고 영업손실 -44.8억원, 순손실 -21.8억원을 기록했으며, 2분기에도 매출 34.6억원에 영업손실 -142.3억원, 순손실 -188.0억원으로 적자가 크게 확대됐다. 이 같은 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)의 매출 축소는 연간 매출 규모에 비해 현저한 수준으로, 대형 프로젝트의 매출 인식 시점이 지연되고 있음을 시사한다. 다만 2025년 연간 영업활동현금흐름은 325.6억원으로 2024년 -12.9억원에서 크게 개선됐고, 부채비율도 2024년 106.7%에서 2025년 64.3%로 낮아지는 등 재무구조 측면에서는 상반된 신호도 함께 나타났다.
원준의 실적은 양극재·음극재를 생산하는 이차전지 소재업체들의 설비투자 사이클에 직접적으로 연동된다. 열처리 장비 사업은 높은 진입장벽 때문에 현재 소수의 업체가 경쟁하고 있으며, 국내에선 한화의 기계 부문이 원준의 주요 경쟁사로 꼽힌다. 원준은 국내 업체 중에서 가장 많은 RHK 소성로 납품 실적을 보유하고 있어 기술적 우위를 지닌 것으로 평가된다. 다만 고객사의 설비투자 진행 여부에 따라 매출의 변동성이 큰 것이 구조적 약점으로 지목되며, 특히 포스코케미칼(현 포스코퓨처엠)에 대한 의존도가 압도적이라는 평가가 있었다. 2023~2024년 이차전지 산업의 수요 성장 둔화(이른바 캐즘) 이후 양극재 업체들의 증설 속도가 늦춰지면서 열처리 장비 발주 시점도 함께 지연되는 흐름이 이어진 것으로 보인다. 신사업 영역에서는 실리콘 음극재, 인조흑연 음극재용 장비와 전고체 배터리용 열처리 솔루션으로 포트폴리오를 넓히고 있으며, 양극재에서 음극재로 확장된 포트폴리오가 고객 다변화로 이어지고 있다는 분석도 있다. 전고체 배터리는 고체 전해질의 물성을 안정화하는 열처리 공정이 핵심으로 꼽히는 만큼, 양산 이전 단계에서 장비 공급 이력을 확보한 점이 향후 수주 경쟁에서 유리하게 작용할 가능성이 있다는 진단도 나온다.
| 주가 | ₩4,980 |
|---|---|
| 시가총액 | 761억원 |
| PBR | 0.87 |
| ROE | -31.1% |
회사는 과거 북미와 유럽 등에서 장비 공급을 위한 준비와 기존 고객들로부터 확보된 수주를 순차 진행하고, 신규 고객 확보에도 적극 나선다는 계획을 밝힌 바 있으며, 당시 내부적으로는 역대 최대 매출이었던 2022년 1,432억원보다 약 15% 상회한 매출 달성이 가능할 것으로 기대하고 있는 것으로 알려졌다. 실제 2024년 매출은 1,498.5억원으로 전년 대비 늘었으나 당시 내부 기대치에는 다소 못 미친 수준이었다. 독립리서치 스터닝밸류리서치는 2026년 2월 보고서에서 2025년 3분기 누적 매출이 1,341억원으로 전년 대비 16.4% 증가했으며 부채비율은 2024년 말 106.7%에서 2025년 3분기 58.6%로 개선됐다고 평가하며, 대형 수주의 매출 전환이 순조롭게 진행되면서 재무 구조 안정화가 이어지고 있다는 분석을 제시했다. 그러나 이러한 개선 흐름은 2025년 4분기와 2026년 상반기에 들어 다시 순손실 확대로 반전된 모습을 보여, 대형 프로젝트의 매출 인식 시점에 따른 분기별 변동성이 이어지고 있음을 보여준다. 신사업 측면에서는 실리콘 음극재·전고체 배터리용 장비 공급 이력을 기반으로 국내외 신규 고객 확보 노력이 지속되는 것으로 파악된다. 향후 관전 포인트는 지연된 대형 프로젝트들의 매출 인식 재개 시점과 신규 수주 공시 여부다.
최근 4개 분기 연속으로 순손실이 이어진 만큼, 주가는 순자산가치 대비 과거 거래 밴드의 하단권에서 움직이는 모습이다. 최근 배당이 이뤄지지 않고 있어 배당 매력 측면에서는 업종 평균에 못 미치는 것으로 보인다. 과거 이익이 흑자였던 시기와 비교하면 최근의 적자 전환은 밸류에이션 지표 해석에 있어 유의가 필요한 부분이다. 향후 이익 회복 여부와 그 속도가 시장이 회사의 순자산가치를 어떻게 평가할지에 영향을 줄 수 있는 핵심 변수로 꼽힌다.
원준은 국내 업체 중에서 가장 많은 RHK 소성로 납품 실적을 보유하고 있으며, 국내 소성로 시장에서 시장 선두로 평가된다. 오랜 기간 포스코그룹과 거래한 이력이 있어 핵심 고객사와의 공급 레퍼런스가 두텁다. 진입장벽이 높은 산업 특성상 소수의 경쟁자만 존재해 기술적 우위를 유지할 여지가 있다.
실리콘 음극재·인조흑연 음극재용 PK소성로를 대주전자재료와 SK머티리얼즈그룹포틴 등에 공급하며 포트폴리오를 확장하고 있다. 2021년 미국 전고체 배터리 개발사 퀀텀스케이프에 장비를 납품한 이력은 차세대 배터리 분야 수주 경쟁에서 강점으로 거론된다. 독일·중국·미국·폴란드·캐나다 등 해외 법인을 통해 고객 다변화도 추진 중이다.
2025년 연간 영업활동현금흐름은 325.6억원으로 2024년 마이너스에서 큰 폭으로 개선됐다. 부채비율도 2024년 106.7%에서 2025년 64.3%로 낮아지며 재무 안정성이 개선되는 흐름을 보였다. 대형 수주의 매출 전환이 순조롭게 진행되면서 재무 구조가 안정화되고 있다는 분석도 제기됐다.
2026년 1분기 매출은 6.1억원, 2분기 매출은 34.6억원으로 이전 분기 대비 크게 축소됐다. 같은 기간 영업손실은 각각 -44.8억원, -142.3억원으로 확대되며 순손실도 -21.8억원, -188.0억원에 이르렀다. 최근 4개 분기 누적 매출은 연간 매출 규모에 비해 현저히 낮아 대형 프로젝트의 매출 인식 지연 가능성을 시사한다.
포스코케미칼(현 포스코퓨처엠) 등 소수 거래처에 대한 매출 의존도가 크다는 점이 구조적 약점으로 지목돼 왔다. 고객사의 설비투자 진행 여부에 따라 매출의 변동성이 크다는 평가도 있다. 특정 고객사의 투자 지연이나 축소는 실적에 직접적인 영향을 줄 수 있다.
2023~2024년 이차전지 수요 성장 둔화 이후 양극재 업체들의 증설 속도가 늦춰지면서 열처리 장비 발주 시점도 지연되는 흐름이 이어졌다. 전방 소재업체의 투자 사이클 회복이 늦어질 경우 신규 수주의 매출화 시점도 함께 미뤄질 수 있다. 2025년 4분기와 2026년 상반기의 순손실 확대는 이러한 지연 가능성을 뒷받침하는 신호로 해석될 수 있다.
원준은 국내 이차전지 소재용 열처리 장비 시장에서 오랜 기간 선두권 지위를 유지해 온 기업으로, 실리콘 음극재·전고체 배터리 분야로 사업영역을 확장하며 성장 동력을 다변화하고 있다. 그러나 2025년 지배주주 순손실 131.5억원에 이어 2026년 1~2분기에도 매출이 각각 6.1억원, 34.6억원 수준으로 급감하고 영업손실·순손실이 큰 폭으로 확대되는 등 최근 실적 흐름은 뚜렷한 변동성을 보이고 있다. 이는 소수 대형 고객사에 매출이 집중된 사업 구조상 프로젝트별 매출 인식 시점에 따라 분기 실적이 크게 출렁이는 특성과 맞물려 있는 것으로 보인다. 다만 2025년 영업활동현금흐름이 325.6억원으로 개선되고 부채비율도 낮아진 점은 재무구조 측면에서 긍정적인 신호로 평가할 수 있다. 향후 관전 포인트는 지연된 대형 프로젝트의 매출 인식 재개 시점, 북미·유럽 등 신규 고객 확보 성과, 그리고 실리콘 음극재·전고체 배터리 신사업의 매출 기여 확대 여부다. 이 보고서는 참고용 정보 제공을 목적으로 작성됐다.
English version
Wonjoon, a leading maker of heat-treatment furnaces for battery materials, is expanding into new products even as its most recent quarters show a sharp revenue contraction and widening losses.
Wonjoon is an EPC turnkey engineering company that designs, manufactures, and commissions heat-treatment (calcination) furnaces required for producing cathode and anode materials, the core materials of lithium-ion batteries. Independent research firm Stunning Value Research assessed that Wonjoon holds EPC turnkey capability, handling the design, manufacturing, and commissioning of battery-material calcination furnaces in a single process. Its main products are the roller-conveyor continuous RHK furnace and the high-volume batch-type PK furnace, supplying heat-treatment equipment for both cathode and anode materials. Korea's furnace market is estimated at around KRW 300 billion, and within this market Wonjoon is the market leader with an estimated share of about 50%. Domestically, Hanwha's machinery division is cited as Wonjoon's main competitor, with Ecopro BM reportedly relying mainly on Hanwha's machinery unit while POSCO Chemical (now POSCO Future M) has mainly used furnaces made by Wonjoon. Its main customers are secondary battery material producers used in electric-vehicle batteries, including POSCO Chemical, LG Chem, and Ecopro BM, though a heavy reliance on a small number of clients such as POSCO Chemical is cited as a drawback. New businesses include PK furnaces for silicon anode and artificial graphite anode materials, which are being supplied to Daejoo Electronic Materials and, more recently, SK Materials Group Foteon. Overseas, the company operates subsidiaries in Germany, China, the United States, Poland, and Canada, and in 2021 it supplied heat-treatment equipment to QuantumScape, a leading US solid-state battery developer.
2025 consolidated revenue was KRW 149.1 billion, roughly in line with 2024's KRW 149.9 billion, but operating profit fell to KRW 7.0 billion (a 4.7% operating margin) from KRW 12.4 billion (8.3% margin) in 2024, a clear margin deterioration. Notably, 2025 saw an owners' net loss of KRW 13.1 billion, swinging from a net profit of KRW 3.7 billion in 2024. Looking further back, 2023 revenue was KRW 137.3 billion with operating profit of KRW 4.6 billion, down 4% and 57% respectively from 2022 (revenue KRW 143.2 billion, operating profit KRW 10.9 billion); the company attributed the decline to higher cost of sales and selling/administrative expenses stemming from rising raw material costs as well as weaker results at an overseas affiliate, with trial-and-error costs in silicon anode equipment also cited as a factor. In 2024, revenue grew 9.1% year over year and the operating margin recovered to 8.3%, with net profit turning positive at KRW 3.7 billion, only for the company to swing back into a net loss in 2025. On a quarterly basis, 2025Q2 revenue of KRW 23.9 billion and operating profit of KRW 3.5 billion were relatively solid, but volatility increased through 2025Q3 (revenue KRW 13.0 billion, operating loss of KRW 1.2 billion) and 2025Q4 (revenue KRW 15.0 billion, operating profit of KRW 2.1 billion but a net loss of KRW 9.2 billion). The contraction became even more pronounced in 2026, with 2026Q1 revenue plunging to KRW 0.6 billion alongside an operating loss of KRW 4.5 billion and a net loss of KRW 2.2 billion, while 2026Q2 revenue of KRW 3.5 billion came with an operating loss of KRW 14.2 billion and a net loss of KRW 18.8 billion. This contraction over the most recent four quarters (2025Q3 through 2026Q2) is stark relative to the company's annual revenue scale, suggesting a delay in the timing of revenue recognition on large projects. Nonetheless, full-year 2025 operating cash flow improved sharply to KRW 32.6 billion from negative KRW 1.3 billion in 2024, and the debt ratio fell from 106.7% in 2024 to 64.3% in 2025, offering a contrasting signal on the balance sheet side.
Wonjoon's earnings are directly tied to the capital-expenditure cycle of battery-material producers making cathode and anode materials. The heat-treatment equipment business faces high barriers to entry, so only a small number of firms compete, and in Korea Hanwha's machinery division is cited as Wonjoon's main rival. Wonjoon holds the most RHK furnace delivery track record among domestic firms, which is seen as a technological edge. However, a structural weakness is that revenue volatility is high depending on whether customers proceed with capital investment, and dependence on POSCO Chemical (now POSCO Future M) in particular has been described as overwhelming. Following the slowdown in battery-industry demand growth (the so-called chasm) in 2023-2024, cathode-material producers slowed their capacity expansion pace, which appears to have contributed to delays in the timing of furnace orders as well. In new business areas, the company is broadening its portfolio into equipment for silicon anode and artificial graphite anode materials as well as heat-treatment solutions for solid-state batteries, with analysis suggesting that the expansion of its portfolio from cathode to anode materials is leading to customer diversification. Because the heat-treatment process that stabilizes the properties of solid electrolytes is considered a key step for solid-state batteries, securing equipment-supply track record ahead of mass production is seen as potentially advantageous in future order competition.
| Price | ₩4,980 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 0.87 |
| ROE | -31.1% |
The company has previously stated plans to proceed with preparations for equipment supply in North America and Europe as well as with orders already secured from existing customers, while also actively pursuing new customers, and at the time internally expected revenue to reach roughly 15% above the 2022 record of KRW 143.2 billion. Actual 2024 revenue came in at KRW 149.9 billion, higher than the prior year but somewhat short of that internal target. In a February 2026 report, independent research firm Stunning Value Research assessed that cumulative revenue through the third quarter of 2025 reached KRW 134.1 billion, up 16.4% year over year, and that the debt ratio improved from 106.7% at the end of 2024 to 58.6% in the third quarter of 2025, attributing this to a smooth conversion of large orders into revenue and ongoing balance-sheet stabilization. However, this improving trend reversed into widening net losses in the fourth quarter of 2025 and the first half of 2026, illustrating continued quarter-to-quarter volatility tied to the timing of revenue recognition on large projects. On the new-business front, the company appears to be continuing efforts to secure new domestic and overseas customers, building on its equipment-supply track record in silicon anode materials and solid-state batteries. Key items to watch going forward are the timing of resumed revenue recognition on delayed large projects and any disclosures of new orders.
With net losses persisting for four consecutive quarters, the shares have been trading toward the lower end of their historical range relative to net asset value. The absence of recent dividend payments suggests dividend appeal falls short of the industry average. Compared with the period when the company was profitable, the recent swing to losses is a factor that warrants caution when interpreting valuation metrics. Whether and how quickly earnings recover stands out as a key variable that could influence how the market assesses the company's net asset value going forward.
Wonjoon holds the most RHK furnace delivery track record among domestic firms and is regarded as the market leader in Korea's furnace market. It has a long transaction history with the POSCO group, giving it a deep supply track record with a key customer. Given the industry's high barriers to entry, only a small number of competitors exist, leaving room to maintain a technological edge.
The company is expanding its portfolio by supplying PK furnaces for silicon anode and artificial graphite anode materials to Daejoo Electronic Materials and SK Materials Group Foteon, among others. Its 2021 equipment delivery to US solid-state battery developer QuantumScape is cited as a strength in next-generation battery order competition. It is also pursuing customer diversification through overseas subsidiaries in Germany, China, the United States, Poland, and Canada.
Full-year 2025 operating cash flow improved sharply to KRW 32.6 billion from a negative figure in 2024. The debt ratio also declined from 106.7% in 2024 to 64.3% in 2025, showing improved financial stability. Analysis has also suggested that the smooth conversion of large orders into revenue is helping stabilize the balance sheet.
Revenue in 2026Q1 fell to KRW 0.6 billion and 2026Q2 to KRW 3.5 billion, sharply lower than prior quarters. Over the same period, operating losses widened to KRW 4.5 billion and KRW 14.2 billion respectively, while net losses reached KRW 2.2 billion and KRW 18.8 billion. Cumulative revenue over the most recent four quarters is markedly lower than the company's annual revenue scale, suggesting a possible delay in revenue recognition on large projects.
A heavy reliance on a small number of clients, including POSCO Chemical (now POSCO Future M), has been cited as a structural weakness. Revenue volatility has also been described as high depending on whether customers proceed with capital investment. A delay or reduction in investment by a specific customer could directly affect results.
Following the slowdown in battery demand growth in 2023-2024, cathode-material producers slowed their capacity expansion pace, and furnace order timing has continued to be delayed as a result. If the recovery of the capital-investment cycle among upstream material producers is further delayed, the timing at which new orders convert into revenue could also be pushed back. The widening net losses in the fourth quarter of 2025 and the first half of 2026 can be interpreted as a signal supporting this possibility.
Wonjoon has long maintained a leading position in Korea's heat-treatment equipment market for battery materials and is diversifying its growth drivers by expanding into silicon anode materials and solid-state batteries. However, recent results have shown pronounced volatility, following a 2025 owners' net loss of KRW 13.1 billion with a sharp revenue drop to KRW 0.6 billion and KRW 3.5 billion in the first and second quarters of 2026 respectively, alongside widening operating and net losses. This appears tied to a business structure concentrated among a small number of large customers, where quarterly results swing significantly depending on the timing of project-based revenue recognition. That said, the improvement in 2025 operating cash flow to KRW 32.6 billion and the decline in the debt ratio can be viewed as positive signals for the balance sheet. Key items to watch going forward include when revenue recognition resumes on delayed large projects, progress in securing new customers in North America and Europe, and whether new businesses in silicon anode materials and solid-state batteries expand their revenue contribution. This report is provided for reference and informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)