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GnBS eco · 자동차 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
반도체·태양광 공정용 스크러버 전문기업 지앤비에스에코가 2026년 상반기 매출·영업이익 동반 급증세를 이어가며 2025년의 마진 압박에서 벗어나는 흐름을 보이고 있다.
지앤비에스에코는 반도체·디스플레이·태양광 공정에서 발생하는 유해가스를 처리하는 스크러버(대기오염 방지시설)를 주력으로 생산하는 친환경 공정장비 기업이다. 핵심 제품인 스크러버는 전체 매출의 절반 이상을 차지하는 주력 제품으로, 2026년 1분기 기준 스크러버 매출은 276억원으로 집계됐다. 산업별로는 반도체와 태양광 두 부문이 매출의 핵심을 이루며, 1분기 기준 반도체 매출 179억원, 태양광 매출 148억원으로 두 부문이 전체 매출의 약 78%를 차지했다. 주요 고객사로는 SK하이닉스 등 국내 반도체 대기업과 인도·중국의 대형 태양광 제조사가 있으며, 회사는 SK하이닉스의 주요 벤더 중 하나로 자리 잡았다. 지역별로는 2026년 상반기 매출 기준 한국이 44%, 중국이 31%, 인도가 21%를 차지해 해외 비중이 절반을 넘는 구조다. 회사의 수출 비중은 60%를 넘어서며, 글로벌 대응체계 강화를 위해 최근 중국 우시와 미국에 각각 현지 법인을 신설했다. 중국 법인은 현지 고객 대응과 서비스 지원을, 미국 법인은 장비 설치와 유지보수 등 CS 대응 거점 역할을 맡고 있다. 태양광 부문에서는 중국·인도 스크러버 시장에서 높은 점유율을 확보하고 있는 것으로 알려져 있으며, 그린사업부를 통해 질소산화물을 처리하는 디녹스(DeNOx) 시스템을 개발해 상용화를 준비하고 있다.
지앤비에스에코의 연결 매출은 2022년 655.9억원에서 2023년 893.2억원으로 늘었으나 2024년에는 707.6억원으로 20.8% 줄었고, 2025년에는 다시 919.2억원으로 29.9% 증가하는 등 등락이 컸다. 영업이익률은 2022년 22.4%, 2023년 20.5%에서 2024년 16.5%로 낮아졌고, 2025년에는 매출 증가에도 오히려 8.4%까지 떨어져 순이익이 125.1억원에서 63.2억원으로 거의 반토막 났다. 이는 매출 성장에도 프로젝트별 수익성 편차가 커 마진이 크게 흔들렸음을 보여준다. 다만 2025년 영업활동현금흐름은 88.96억원으로 2024년 32.50억원, 2023년 -36.21억원 대비 크게 개선돼 현금창출력은 오히려 나아졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기에는 매출 254.9억원에 영업이익 23.4억원을 냈음에도 지배주주순이익이 -12.6억원의 적자를 기록했으나, 2025년 3분기부터는 순이익이 21.7억원으로 흑자 전환했고 4분기 42.5억원, 2026년 1분기 100.9억원, 2분기 51.3억원으로 이어지며 뚜렷한 회복 흐름을 보였다. 특히 2026년 1분기는 매출 417.6억원, 영업이익 90.4억원으로 분기 기준 최대 실적을 냈고, 2분기에도 매출 366.6억원, 영업이익 50.8억원을 유지해 최근 네 개 분기 합산 실적이 뚜렷하게 개선됐다. 2026년 상반기 전체로는 매출 784억원, 영업이익 141억원을 기록했는데, 이는 전년 동기 대비 각각 77%, 442% 증가한 수치로 반도체·태양광 두 사업 부문의 동반 성장이 실적 개선을 이끌었다.
지앤비에스에코의 실적은 태양광 투자 사이클의 영향을 크게 받는 구조로, 2022~2023년에는 중국 태양광 투자 붐 효과를, 2024~2025년에는 공급 과잉에 따른 투자 축소 영향을 받았던 것으로 분석된다. 2026년부터는 반도체와 태양광 투자가 동시에 맞물리는 국면에 진입한 것으로 평가되는데, 반도체 부문에서는 SK하이닉스가 국내 M15X D램 투자에 이어 하반기 중국 다롄 2공장 낸드 투자에 나설 예정이며 회사는 고객사의 국내외 거점에 스크러버를 공급하고 있다. 태양광 부문에서는 인도 시장이 향후 신규 설치 규모를 크게 늘릴 계획인 것으로 알려져 있으며, 회사는 인도 태양광용 스크러버 시장에서 높은 점유율을 확보한 것으로 파악된다. 다만 미국 정부가 인도·인도네시아·라오스산으로 의심되는 태양광 제품에 최대 126%의 관세를 부과하기로 한 조치는 태양광 밸류체인 전반의 무역환경에 변수로 작용할 수 있다. 경쟁 구도 측면에서는 반도체용 스크러버는 다수의 벤더가 경쟁하는 구조이나, 회사 관계자는 자사가 SK하이닉스의 단독 협력사는 아니지만 충분한 역량을 보유하고 있다고 설명한 바 있다. 전반적으로 산업 사이클은 반도체 투자 확대와 태양광 시장 다변화라는 두 축이 동시에 개선되는 국면으로, 이전 사이클 대비 수요 기반이 넓어지고 있다는 평가가 나온다.
| 주가 | ₩5,160 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,642억원 |
| PER | 7.6 |
| PBR | 1.27 |
| ROE | 18.0% |
| 배당수익률 | 2.33% |
회사는 반도체·태양광 양대 사업의 성장이 맞물리며 올해 의미 있는 실적 성장을 실현하겠다는 방침을 밝힌 바 있으며, 현재 전 생산라인을 풀가동하며 늘어난 수주 물량에 대응하고 있다고 설명했다. 인도 시장에서는 현지 에이전트 및 파트너사와 합작법인 설립을 추진해 왔으며, 올해 인도 시장에서만 300억원 규모의 매출을 기대한다고 밝혔다. 미국 시장에서는 대형 고객사의 태양광 셀 직접 생산 검토에 따른 협상이 진행 중이며, 중견기업 고객사향 수주와 추가 프로젝트도 늘어나고 있다고 설명했다. 미국 법인의 매출은 2026년 1분기까지는 반영되지 않았고 하반기부터 일부 물량이 반영될 것으로 예상된다고 회사는 밝혔다. 신사업으로는 그린사업부를 통해 질소산화물 처리 디녹스 시스템 개발을 마쳤으며, 내년부터 본격 상용화에 나선다는 계획을 제시했다. 증권가에서는 올해 연간 실적에 대해 서로 다른 추정치가 제시됐는데, NH투자증권은 매출 1500억원·영업이익 270억원을, 키움증권은 매출 1312억원·영업이익 216억원을 각각 전망한 것으로 전해졌다(2026년 6월 보도 기준). 다만 이러한 수치는 증권사 자체 추정치로, 향후 분기 실적 공시에 따라 달라질 수 있다.
최근 네 개 분기 실적이 적자에서 흑자로 전환된 뒤 이익 규모가 꾸준히 확대되는 흐름을 보이면서, 시장의 관심도 과거 대비 커진 것으로 보인다. 주가는 순자산 대비로 다소 프리미엄이 실린 구간에서 거래되는 편이며, 이는 최근의 이익 회복 기대가 일정 부분 반영된 결과로 해석할 수 있다. 배당은 이익 규모 확대에도 안정적인 수준을 유지하고 있는 편으로, 배당을 통한 주주환원보다는 재투자와 사업 확장에 무게를 둔 정책으로 볼 수 있다. 다만 2025년처럼 매출이 늘어도 마진이 크게 흔들렸던 전례가 있어, 실적의 질적 개선이 밸류에이션에 어떻게 반영될지는 향후 분기별 수익성 추이를 통해 확인이 필요한 부분이다.
SK하이닉스가 국내 M15X D램 투자에 이어 하반기 중국 다롄 2공장 낸드 투자에 나설 예정으로, 회사는 고객사의 국내외 거점에 스크러버를 공급하고 있다. 반도체 관련 매출은 향후 수년간 큰 폭으로 확대될 것으로 업계에서 전망되고 있다. 신규 팹 투자 가속화에 따른 장비 공급 물량 확대가 최근 상반기 실적 개선을 견인한 핵심 요인으로 지목됐다.
인도 태양광 시장에서 높은 점유율을 확보하고 있으며 현지 합작법인 설립을 추진해 올해 300억원 규모의 인도 매출을 기대하고 있다. 중국에서도 현지 대형 고객사로부터 대량 수주를 확보하는 등 지역 다변화가 진행되고 있다. 미국 대형 고객사와의 협상도 진행 중이어서 태양광 부문의 지역적 확장이 이어지고 있다.
중국 우시와 미국에 각각 현지 법인을 신설해 서비스 지원 및 CS 대응 체계를 강화하고 있으며, 미국 법인 매출은 하반기부터 일부 반영될 것으로 예상된다. 그린사업부를 통해 질소산화물 처리용 디녹스 시스템 개발을 완료해 내년부터 상용화를 계획하고 있어 신규 매출원 확보 가능성이 있다.
2025년에는 매출이 29.9% 늘었음에도 영업이익률이 16.5%에서 8.4%로 급락했고 순이익은 거의 반토막 났다. 2025년 2분기에는 영업이익을 냈음에도 지배주주순이익이 적자를 기록하는 등 분기별 수익성 편차가 컸다. 프로젝트별 수주 조건에 따라 마진이 크게 출렁일 수 있다는 점은 향후에도 유의할 부분이다.
2022~2023년 중국 태양광 투자 붐에 힘입어 호조를 보였던 실적이 2024~2025년에는 공급 과잉에 따른 투자 축소로 부진했던 전례가 있다. 태양광 부문 매출 비중이 지역별로 특정 국가에 집중돼 있어, 해당 국가의 정책이나 투자 사이클 변화에 실적이 민감하게 반응할 수 있다.
회사는 SK하이닉스 등 소수의 대형 고객사에 대한 의존도가 상대적으로 높은 편이며, 반도체용 스크러버 시장에서 단독 협력사는 아니라는 점도 확인됐다. 코스닥 내에서 상대적으로 작은 시가총액 규모는 유동성 측면에서 주가 변동성을 키울 수 있는 요인이다.
지앤비에스에코는 반도체·태양광 공정용 스크러버를 주력으로 하는 친환경 장비 기업으로, 2025년 매출 성장에도 마진이 크게 흔들렸던 시기를 지나 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 4개 분기 연속 이익 회복 흐름을 보였다. 2026년 상반기에는 매출 784억원, 영업이익 141억원을 기록하며 전년 동기 대비 각각 77%, 442% 증가하는 뚜렷한 개선을 나타냈다. 반도체 부문은 SK하이닉스 등 고객사의 투자 확대에 힘입어, 태양광 부문은 인도·중국 시장 다변화에 힘입어 각각 성장을 견인하고 있다. 다만 2025년의 마진 급락 사례가 보여주듯 프로젝트별 수익성 편차가 크고, 특정 고객·국가에 대한 의존도가 여전히 높은 구조라는 점은 균형 잡힌 시각에서 함께 고려할 필요가 있다. 미국·인도 시장 진출, 디녹스 신사업 등 성장 동력이 다수 제시돼 있으나, 이들이 실적으로 얼마나 안정적으로 전환되는지는 향후 분기 공시를 통해 확인이 필요하다. 본 리포트는 투자 의견이나 매수·매도 권유를 포함하지 않으며, 정보 제공 목적으로 작성되었다.
English version
GnBS eco, a maker of scrubbers for semiconductor and solar processes, has posted sharp revenue and operating profit gains in the first half of 2026, moving past the margin pressure seen in 2025.
GnBS eco is an environmental process equipment company whose core product is the scrubber, a pollution-control system that treats harmful gases generated during semiconductor, display, and solar manufacturing processes. Scrubbers account for more than half of total revenue, with scrubber sales reaching KRW 27.6 billion in the first quarter of 2026. Semiconductor and solar are the two core end markets, with semiconductor revenue of KRW 17.9 billion and solar revenue of KRW 14.8 billion together making up about 78% of first-quarter revenue. Major customers include large domestic semiconductor makers such as SK hynix as well as large solar manufacturers in India and China, and the company has established itself as one of SK hynix's key vendors. By region, first-half 2026 revenue was split 44% Korea, 31% China, and 21% India, meaning overseas markets account for more than half of sales. Export exposure exceeds 60% of total revenue, and the company has recently set up local subsidiaries in Wuxi, China and in the United States to strengthen its global response system. The China subsidiary handles local customer support and services, while the US subsidiary is intended as a hub for equipment installation and after-sales service. In the solar segment, the company is reported to hold a high market share in the China and India scrubber markets, and it is developing a DeNOx (nitrogen oxide treatment) system through a new green business division ahead of planned commercialization.
GnBS eco's consolidated revenue rose from KRW 65.6 billion in 2022 to KRW 89.3 billion in 2023, fell 20.8% to KRW 70.8 billion in 2024, then rebounded 29.9% to KRW 91.9 billion in 2025, showing considerable volatility. Operating margin declined from 22.4% in 2022 and 20.5% in 2023 to 16.5% in 2024, then fell further to 8.4% in 2025 even as revenue grew, causing net income to nearly halve from KRW 12.5 billion to KRW 6.3 billion. This illustrates how project-level profitability swings can significantly move overall margins despite top-line growth. Operating cash flow, however, improved markedly to KRW 8.9 billion in 2025 from KRW 3.3 billion in 2024 and negative KRW 3.6 billion in 2023, indicating stronger cash generation. On a quarterly basis, the company posted revenue of KRW 25.5 billion and operating profit of KRW 2.3 billion in the second quarter of 2025 but still recorded a net loss attributable to owners of KRW 1.3 billion; from the third quarter of 2025 the company turned profitable, with owner net income of KRW 2.2 billion, followed by KRW 4.2 billion in the fourth quarter, KRW 10.1 billion in the first quarter of 2026, and KRW 5.1 billion in the second quarter of 2026, marking a clear recovery trend. The first quarter of 2026 in particular delivered record quarterly results with revenue of KRW 41.8 billion and operating profit of KRW 9.0 billion, and the second quarter sustained revenue of KRW 36.7 billion and operating profit of KRW 5.1 billion, extending the improvement across the most recent four quarters. For the full first half of 2026, the company recorded revenue of KRW 78.4 billion and operating profit of KRW 14.1 billion, up 77% and 442% year on year respectively, driven by combined growth in the semiconductor and solar businesses.
GnBS eco's performance is heavily influenced by the solar investment cycle; the 2022-2023 period benefited from a China solar investment boom, while 2024-2025 was affected by capex cuts stemming from oversupply. From 2026, the industry is seen entering a phase where semiconductor and solar investment cycles overlap, with SK hynix moving forward with domestic M15X DRAM investment and reportedly planning NAND investment at its Dalian 2 plant in China in the second half, with GnBS eco supplying scrubbers to the customer's domestic and overseas sites. In solar, India is reported to be planning a substantial increase in new installation capacity, and the company is said to hold a high share of the India solar scrubber market. At the same time, a US decision to impose tariffs of up to 126% on solar products suspected of Chinese origin from India, Indonesia, and Laos could introduce variables into the broader solar supply chain's trade environment. On the competitive front, the semiconductor scrubber market involves multiple vendors, and a company representative has noted that while GnBS eco is not the sole vendor for SK hynix, it has sufficient capability to secure a meaningful share of orders. Overall, the current cycle is viewed as one where both semiconductor capex expansion and solar market diversification are improving simultaneously, broadening the demand base compared to prior cycles.
| Price | ₩5,160 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.16T |
| P/E | 7.6 |
| P/B | 1.27 |
| ROE | 18.0% |
| Dividend yield | 2.33% |
The company has stated its policy of achieving meaningful earnings growth this year as its semiconductor and solar businesses grow in tandem, and it reports currently running all production lines at full capacity to meet expanded order volumes. In India, the company has been pursuing a joint venture with local agents and partners and has said it expects around KRW 30 billion in revenue from the India market alone this year. In the US, negotiations are reportedly underway with a large customer considering direct solar cell production, alongside a growing pipeline of orders and additional projects from mid-sized customers. The company has said that US subsidiary revenue was not reflected in first-quarter 2026 results and is expected to be partially reflected from the second half of the year. As a new business initiative, the company has completed development of a DeNOx system for nitrogen oxide treatment through its green business division and plans to begin full commercialization next year. Sell-side estimates for full-year results have varied: as reported in June 2026, NH Investment & Securities projected revenue of KRW 150 billion and operating profit of KRW 27 billion, while Kiwoom Securities projected revenue of KRW 131.2 billion and operating profit of KRW 21.6 billion. These figures are brokerage estimates only and may change with subsequent quarterly disclosures.
With the most recent four quarters showing a shift from net loss to a steadily expanding profit trend, market attention appears to have grown relative to prior periods. The shares trade at a level that carries some premium relative to net asset value, which can be read as partly reflecting expectations tied to the recent earnings recovery. Dividends have remained at a stable level even as profit has expanded, suggesting a policy weighted more toward reinvestment and business expansion than shareholder returns through dividends. That said, given the 2025 precedent in which margins swung sharply even as revenue grew, how the qualitative improvement in earnings ultimately feeds through to valuation will need to be confirmed through subsequent quarterly profitability trends.
SK hynix is proceeding with domestic M15X DRAM investment and is reportedly planning NAND investment at its Dalian 2 plant in China in the second half, with the company supplying scrubbers to the customer's domestic and overseas sites. Semiconductor-related revenue is expected by industry observers to expand substantially over the coming years. Accelerated new fab investment and expanded equipment supply volumes were cited as key drivers of the recent first-half earnings improvement.
The company holds a high share of the India solar scrubber market and is pursuing a local joint venture, expecting around KRW 30 billion in India revenue this year. In China, it has also secured large orders from major local customers, reflecting continued regional diversification. Negotiations with a large US customer are also underway, extending the solar segment's geographic reach.
The company has established local subsidiaries in Wuxi, China and in the United States to strengthen service support and after-sales response, with US subsidiary revenue expected to be partially reflected from the second half. Through its green business division, it has completed development of a DeNOx system for nitrogen oxide treatment and plans commercialization from next year, offering a potential new revenue stream.
In 2025, even as revenue grew 29.9%, operating margin fell sharply from 16.5% to 8.4% and net income nearly halved. In the second quarter of 2025, the company posted operating profit but still recorded a net loss attributable to owners, illustrating significant quarter-to-quarter profitability swings. The fact that margins can swing considerably depending on project-specific order terms remains a factor to watch going forward.
Performance that was strong in 2022-2023 amid a China solar investment boom weakened in 2024-2025 due to capex cuts stemming from oversupply. Because solar segment revenue is concentrated in specific countries, results can be sensitive to shifts in those countries' policies or investment cycles.
The company has a relatively high dependence on a small number of large customers such as SK hynix, and it has been confirmed that it is not the sole vendor in the semiconductor scrubber market. Its relatively small market capitalization within KOSDAQ can be a factor that amplifies share price volatility due to liquidity conditions.
GnBS eco is an environmental equipment company centered on scrubbers for semiconductor and solar processes, and after a period of sharp margin pressure despite revenue growth in 2025, it has shown four consecutive quarters of earnings recovery from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026. In the first half of 2026, the company posted revenue of KRW 78.4 billion and operating profit of KRW 14.1 billion, up 77% and 442% year on year respectively, marking a clear improvement. The semiconductor segment is being driven by expanded investment from customers such as SK hynix, while the solar segment is benefiting from diversification into the India and China markets. However, as the sharp margin decline in 2025 illustrates, project-level profitability can vary significantly, and the business remains structurally dependent on a limited number of customers and countries, a factor that should be weighed alongside the growth narrative. Multiple growth drivers have been outlined, including US and India market entry and the new DeNOx business line, but how reliably these translate into results will need to be confirmed through subsequent quarterly disclosures. This report does not include an investment opinion or a buy or sell recommendation and is provided for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)