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K Car · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
국내 1위 직영 중고차 플랫폼 케이카는 2026년 2분기 상장 후 첫 분기 적자를 냈고, 동시에 최대주주가 KG그룹으로 바뀌는 지배구조 전환기를 맞고 있다.
케이카는 회사가 직접 차량을 매입해 진단·정비 후 판매하는 '직영' 방식의 중고차 유통 기업으로, 전국 오프라인 직영점과 온라인 판매 채널을 결합한 OMO(Online merged Offline) 전략을 핵심 사업 구조로 삼고 있다. 소매 판매(B2C), 매입 차량의 딜러 대상 경매(B2B), 품질보증 연장 서비스 '케이카 워런티(KW)', 차량관리 플랫폼 '마이카(My Car)' 등이 주요 사업 영역을 구성한다. 2026년에는 개인 간 거래(C2C)를 중개하는 '안심직거래' 서비스를 새롯 출시하며 차량 매입 없이 중개 수수료를 수취하는 자산경량형 사업을 추가했다. 경매(B2B) 부문은 케이카가 직접 매입·진단한 차량이라는 신뢰도를 바탕으로 국내 최고 수준의 낙찰률을 기록해 재고 회전과 현금흐름에 기여하고 있다. 경쟁 구도는 현대차·기아 등 완성차 업체의 인증중고차 사업 확대, 엔카·첫차 등 온라인 중개 플랫폼, 지역 딜러 조합 등과 얽혀 있으며, 케이카는 기업형 직영 사업자 중 압도적 1위 지위를 유지하고 있다. 케이카캐피탈과의 장기 제휴계약을 통해 고객의 약 90%가 자동차 할부금융을 이용하는 등 금융 연계 서비스도 수익 구조의 한 축을 이룬다. 2026년 4월 KG스틸·캑터스프라이빗에쿼티 컨소시엄이 지분 72.19%를 인수하는 계약을 체결하면서 최대주주가 KG그룹으로 바뀌었고, 회사는 법인명을 'KG모빌리티플랫폼'으로 변경하는 절차를 진행 중이나 소비자 브랜드명 '케이카'는 그대로 유지할 계획이다. KG그룹은 완성차 제조(KG모빌리티), 중고차 유통(케이카), IT 플랫폼(KG ICT)을 연결하는 통합 모빌리티 구조를 구상하고 있다.
케이카는 2022년 매출 2조 1,773억원·영업이익 500억원에서 2025년 매출 2조 4,388억원·영업이익 760억원으로 4개년 연속 외형과 이익이 함께 늘어나는 성장세를 보였다. 영업이익률도 2022년 2.3%에서 2023년 2.9%, 2024년 3.0%, 2025년 3.1%로 매년 소폭 개선됐고, 지배주주 순이익 역시 2023년 284억원에서 2024년 440억원, 2025년 509억원으로 뚜렷한 회복세를 나타냈다. 그러나 이 흐름은 2026년 들어 꺾였다. 2026년 1분기 매출은 5,721억원, 영업이익은 142억원으로 전년 동기(2025년 2분기 매출 6,089억원, 영업이익 181억원) 대비 규모가 줄었고, 2026년 2분기에는 매출 4,392억원, 영업손실 336억원, 순손실 271억원을 기록하며 2021년 상장 이후 처음으로 분기 적자로 전환했다. 이는 2026년 2월 말 발발한 중동 지역 정세 불안과 이에 따른 호르무즈해협 인근 물류 차질로 케이카의 주요 수출 경로가 막히고, 국내 소비심리가 급격히 냉각된 영향이 컸다. 동시에 최대주주 변경 과정에서 발생한 일회성 인건비 부담이 적자 폭을 키운 요인으로 지목된다. 성수기를 앞두고 미리 늘려둔 재고가 수요 급감과 맞물려 판매가 하락으로 이어졌고, 소매 차량 1대당 마진은 2025년 2분기 170만원에서 2026년 2분기 139만원으로 줄어드는 등 판매량과 대당 수익성이 동시에 악화됐다. 다만 2025년 4분기에도 영업이익이 직전 분기(240억원) 대비 124억원으로 둔화된 바 있는데, 이는 연식 변경기의 계절적 요인으로 설명된 바 있어, 2026년 2분기 적자가 계절성만으로는 설명되지 않는 외부 충격의 성격이 크다는 점을 함께 짚어둘 필요가 있다.
국내 중고차 시장은 2025년 등록대수가 전년 대비 2.2% 줄고 중고차 사업자 거래대수(유효시장) 역시 1.5% 감소하는 등 전반적으로 역성장 국면에 있었다. 이런 환경 속에서도 케이카는 총판매 대수가 전년 대비 늘고 유효시장점유율이 12.7%로 확대되며 시장 대비 상대적으로 견조한 성장을 이어갔다. 케이카가 2025년 판매 데이터를 근거로 제시한 2026년 시장 전망 키워드 'HORSE'는 저가·고가 차량으로의 소비 양극화, 친환경차 중심 전환, 품질보증 장기 가입 확대, 소비층의 세대 이동, 세대교체 모델 유입 등을 핵심 흐름으로 짚었다. 실제로 친환경차 판매 비중은 2022년 4.7%에서 2025년 10.1%로 처음 두 자릿수를 넘었고, 품질보증 연장서비스 선택 비율도 2022년 44%에서 2025년 58.1%로 늘었다. 2026년 상반기에는 2천만원 미만 중고차 판매 비중이 64.4%로 전년 동기보다 늘어나는 등 실속형 소비 흐름이 뚜렷해졌다. 경쟁 구도에서는 완성차 업체의 인증중고차 사업 확대와 기업형 사업자들의 시장 참여 확대로 매입·판매 전반의 경쟁이 심화될 것으로 전망되는 가운데, 케이카는 데이터 기반 매입·재고 관리 역량과 OMO 인프라를 경쟁 우위 요소로 제시하고 있다.
| 주가 | ₩6,380 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,115억원 |
| PER | 41.2 |
| PBR | 1.70 |
| ROE | 3.8% |
| 배당수익률 | 18.81% |
케이카는 2026년 4월경 개인 간 거래(C2C)를 중개하는 '안심직거래' 서비스를 자산경량형 구조로 출시해 연간 50~60만대 규모로 추정되는 개인 간 거래 시장을 새 성장축으로 삼겠다는 계획을 밝혔다. 지배구조 측면에서는 2026년 3월 말 KG스틸·캑터스프라이빗에쿼티 컨소시엄과의 주식매매계약이 체결됐고, 이후 4월 계약 구조가 변경돼 KG스틸이 52.50%, 케이모빌리티밸류업(캑터스PE 계열)이 19.69%를 각각 인수하는 형태로 조정됐다. 2026년 8월 말 최대주주가 KG스틸로 최종 변경된 것이 공시됐으나, 거래종결과 관련한 공정거래위원회 기업결합 심사 및 세부 지배구조 정리 절차는 2026년 8월 시점까지도 이어지고 있는 것으로 파악된다. 회사는 법인명을 'KG모빌리티플랫폼'으로 바꾸는 절차를 밟고 있으며, 사내이사진에 KG스틸·KG모빌리티·캑터스PE 인사를 포함하는 등 이사회 구성을 새로 갖췄다. KG그룹은 KG모빌리티의 신차·인증중고차 사업과 케이카의 유통 인프라를 연계하고, 해외 네트워크를 활용한 중고차 유통 및 모빌리티 서비스의 해외 확장 가능성도 검토하겠다고 밝힌 바 있다. 2026년 하반기 CapEx는 매출 대비 0.3% 내외의 낮은 투자 비중을 유지하며 재고 회전율과 대당 수익성의 균형을 맞추는 질적 성장 전략이 이어질 것으로 회사 측은 설명하고 있다. 사모펀드 체제에서 유지됐던 순이익 대비 100%를 웃도는 배당성향이 새 대주주 체제에서도 이어질지는 아직 공식적으로 확인되지 않은 상태다.
케이카의 순자산 대비 주가는 프리미엄이 붙은 구간에서 형성돼 있으며, 이는 최근 몇 년간의 이익 회복 흐름이 일정 부분 반영된 결과로 볼 수 있다. 다만 2026년 2분기 분기 적자로 최근 네 개 분기 누적 순이익 규모가 크게 줄어들면서, 주가와 순이익을 비교하는 지표는 과거 안정적 흑자 국면 대비 높아진 수준에서 나타나고 있다. 배당 측면에서는 사모펀드 체제에서 이어져 온 고배당 성향이 특징이었으나, 최대주주가 KG그룹으로 바뀐 뒤에도 이 정책이 유지될지는 확인되지 않아 배당 매력에 대한 평가는 유동적이다. 흥국증권은 2026년 5월 29일 보고서에서 목표주가를 기존 2만원에서 1만 4,000원으로 하향 조정했다고 밝혔으며, 같은 시기 SK증권은 5월 20일 보고서에서 목표주가 2만원을 유지한다고 밝혔는데, 두 증권사 모두 대외 환경에 따른 일시적 실적 둔화와 KG그룹 편입에 따른 불확실성을 목표가 산정에 반영했다고 설명했다. 이처럼 증권사별 시각차가 존재하는 가운데, 실적 회복 속도와 새 대주주 체제하의 배당·사업 전략 확정 여부가 향후 밸류에이션 판단의 핵심 변수로 남아 있다.
국내 중고차 시장 전체 등록대수가 줄어드는 가운데서도 케이카의 유효시장 점유율은 2023년 11.5%에서 2025년 12.7%로 확대됐다. 데이터 기반 매입·재고 관리와 OMO 인프라가 경쟁사 대비 우위 요소로 꼽히며, 경매(B2B) 부문의 높은 낙찰률이 재고 회전과 현금흐름에 기여하고 있다. 시장이 위축되는 국면에서도 상대적으로 견조한 성장을 지속해온 이력은 향후 수요 회복 국면에서의 레버리지 효과로 이어질 가능성이 있다.
차량관리 플랫폼 '마이카'에 이어 2026년 개인 간 거래(C2C)를 중개하는 '안심직거래' 서비스가 출시되며 차량 매입 없이 중개 수수료를 얻는 자산경량형 사업이 추가됐다. 이는 연간 50~60만대 규모로 추정되는 개인 간 거래 시장을 겨냥한 것으로, 기존 직영 매입·판매 중심 구조에서 벗어난 새로운 수익원이 될 수 있다. 품질보증 서비스 장기 가입 비중이 꾸준히 늘고 있는 점도 부가 서비스 매출 확대 여지를 시사한다.
KG그룹은 완성차 제조(KG모빌리티), 중고차 유통(케이카), IT 플랫폼(KG ICT)을 연결하는 통합 모빌리티 구조를 구상하고 있다고 밝혔다. 신차 판매와 인증중고차 사업의 연계, 해외 네트워크를 활용한 유통 확장 가능성이 거론되고 있다. 다만 구체적인 시너지 실행 계획과 성과는 아직 확인된 단계는 아니다.
2026년 2분기 영업손실 336억원은 2021년 상장 이후 처음 나타난 분기 적자로, 중동 지역 정세 불안에 따른 수출 경로 차질과 국내 소비심리 급랭, 최대주주 변경 과정의 일회성 인건비가 겹친 결과다. 판매량과 대당 마진이 동시에 악화되며 이중 압박이 나타났고, 회복 시점은 아직 확인되지 않고 있다. 4분기에도 계절적 마진 둔화가 반복돼 온 이력을 고려하면 단기 실적 변동성은 이어질 수 있다.
사모펀드 체제에서 순이익 대비 100%를 웃도는 배당성향이 이어져 왔으나, 최대주주가 KG그룹으로 바뀐 뒤 이 정책이 그대로 유지될지는 공식적으로 확인되지 않았다. 인수금융 부담이 큰 거래 구조일수록 자회사 현금흐름과 배당 의존도가 높아질 가능성이 있다는 시각도 제기된다. 배당 매력에 의존해 온 투자자에게는 정책 변화 여부가 중요한 변수다.
당초 2026년 6월 30일로 예정됐던 거래종결일이 지연되며 공정거래위원회 기업결합 심사와 세부 지배구조 정리가 이어지고 있는 것으로 파악된다. 이사회와 경영 체계가 전면 개편되는 과정에서 조직 안정성에 일시적 영향이 있을 수 있으며, KG모빌리티와의 사업 연계가 계획대로 진행될지도 아직 확인되지 않았다. 완성차 업체의 인증중고차 확대 등 경쟁 심화 요인도 함께 고려할 필요가 있다.
케이카는 2022~2025년 4년 연속 외형과 이익이 함께 늘어나는 성장세를 보이며 국내 1위 직영 중고차 사업자로서의 지위를 강화해왔으나, 2026년 2분기 상장 후 첫 분기 적자를 기록하며 단기적으로 실적 흐름이 꺾였다. 적자 전환의 배경에는 중동 지역 정세 불안에 따른 수출 경로 차질, 국내 소비심리 위축, 최대주주 변경에 따른 일회성 비용 등 대외·일시적 요인이 복합적으로 작용했다. 동시에 회사는 KG그룹으로의 최대주주 변경, 법인명 변경, 이사회 전면 개편 등 지배구조 전환을 진행하고 있으며, C2C 안심직거래 서비스 출시를 통한 신사업 다각화도 병행하고 있다. 시장 전체가 역성장하는 가운데서도 유효시장 점유율은 꾸준히 확대돼 왔다는 점은 사업 경쟁력의 근거로 꼽히지만, 향후 실적 회복 속도와 KG그룹 편입에 따른 사업 시너지·배당 정책의 구체적인 방향은 아직 확인되지 않은 변수로 남아 있다. 증권사별로도 목표주가와 시각에 차이가 존재하는 만큼, 다음 분기 실적과 지배구조 확정 절차를 지속적으로 확인하는 접근이 필요하다.
English version
Korea's largest direct-purchase used-car platform K Car posted its first quarterly operating loss since listing in Q2 2026, just as its controlling shareholder changes to KG Group.
K Car operates a direct-purchase used-car distribution model, buying vehicles outright, inspecting and refurbishing them, then selling them through an integrated Online-merged-Offline (OMO) network of nationwide dealerships and online channels. Its core business lines include retail sales (B2C), dealer-facing auctions of purchased vehicles (B2B), the extended warranty program K Car Warranty (KW), and the vehicle-management platform MyCar. In 2026 the company launched a new consumer-to-consumer (C2C) brokerage service, an asset-light business that earns brokerage fees without direct vehicle purchases. The B2B auction segment leverages trust in K Car's own inspected inventory to achieve one of the highest bid-success rates in the industry, supporting faster inventory turnover and cash flow. Competition comes from certified used-car programs run by Hyundai and Kia, online brokerage platforms such as Encar, and regional dealer networks, though K Car remains the dominant player among corporate direct operators. A long-term tie-up with K Car Capital means roughly 90% of customers use in-house financing for installment purchases, adding another layer to the revenue structure. In April 2026 a consortium of KG Steel and Cactus Private Equity signed an agreement to acquire a 72.19% stake, making KG Group the controlling shareholder; the company is in the process of changing its corporate name to KG Mobility Platform while retaining the consumer-facing K Car brand. KG Group envisions an integrated mobility structure linking vehicle manufacturing (KG Mobility), used-car distribution (K Car), and IT platform services (KG ICT).
K Car's revenue and operating profit grew in tandem for four consecutive years, from KRW 2,177.3bn revenue and KRW 50.0bn operating profit in 2022 to KRW 2,438.8bn revenue and KRW 76.0bn operating profit in 2025. Operating margin also edged up steadily, from 2.3% in 2022 to 2.9% in 2023, 3.0% in 2024 and 3.1% in 2025, while net profit attributable to owners recovered from KRW 28.4bn in 2023 to KRW 44.0bn in 2024 and KRW 50.9bn in 2025. That trend reversed in 2026. Q1 2026 revenue was KRW 572.1bn and operating profit KRW 14.2bn, both smaller than the year-earlier Q2 2025 figures of KRW 608.9bn revenue and KRW 18.1bn operating profit, and in Q2 2026 revenue fell to KRW 439.2bn with an operating loss of KRW 33.6bn and a net loss of KRW 27.1bn — the company's first quarterly loss since its 2021 listing. This largely reflected geopolitical instability in the Middle East that erupted in late February 2026 and the resulting disruption near the Strait of Hormuz, which blocked K Car's key export route, compounded by a sharp cooling in domestic consumer sentiment. A one-off increase in personnel costs tied to the change of controlling shareholder also widened the loss. Inventory built up ahead of the seasonal peak became a burden as demand fell sharply, pushing sale prices lower; per-unit retail margin dropped from KRW 1.70 million in Q2 2025 to KRW 1.39 million in Q2 2026 as volume and unit profitability deteriorated simultaneously. It is worth noting that operating profit had also softened in Q4 2025, to KRW 12.4bn from KRW 24.0bn in the prior quarter, attributed to seasonal factors around model-year transitions — suggesting the Q2 2026 loss carries more the character of an external shock than pure seasonality.
Korea's used-car market has been in a broadly contracting phase, with registrations down 2.2% year on year in 2025 and dealer-transacted volume (the effective market) down 1.5%. Against this backdrop, K Car continued to outgrow the market, expanding its effective market share to 12.7% as total sales volume rose year on year. The 2026 market outlook keyword 'HORSE', which K Car derived from its 2025 sales data, highlights consumption polarization toward cheap and expensive vehicles, a shift toward eco-friendly models, growing adoption of long-term warranties, a generational shift in buyers, and an inflow of model-year replacement vehicles. Eco-friendly vehicle sales share rose from 4.7% in 2022 to a first-ever double-digit 10.1% in 2025, while the take-up rate for extended warranty services climbed from 44% in 2022 to 58.1% in 2025. In the first half of 2026, the share of used cars priced under KRW 20 million rose to 64.4% versus the year-earlier period, underscoring a more value-conscious consumption trend. On the competitive front, expanding certified used-car programs from carmakers and growing participation by other corporate operators are expected to intensify competition across both purchasing and sales, with K Car positioning its data-driven purchasing and inventory management along with its OMO infrastructure as key competitive strengths.
| Price | ₩6,380 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.31T |
| P/E | 41.2 |
| P/B | 1.70 |
| ROE | 3.8% |
| Dividend yield | 18.81% |
In around April 2026, K Car launched an asset-light C2C brokerage service called 'Ansim Direct Trade,' aiming to tap an estimated 500,000-to-600,000-unit annual peer-to-peer used-car market as a new growth driver. On the governance front, a share purchase agreement with a consortium of KG Steel and Cactus Private Equity was signed in late March 2026, later restructured in April so that KG Steel would acquire 52.50% directly and an investment vehicle affiliated with Cactus PE would take the remaining 19.69%. The change of controlling shareholder to KG Steel was formally disclosed at the end of August 2026, though as of August 2026 procedures related to Fair Trade Commission merger review and detailed governance arrangements were reportedly still ongoing. The company is proceeding with a corporate name change to KG Mobility Platform and has reconstituted its board to include representatives from KG Steel, KG Mobility, and Cactus PE. KG Group has stated it intends to link KG Mobility's new-car and certified used-car business with K Car's distribution infrastructure, and is also exploring overseas expansion of used-car distribution and mobility services leveraging its global network. The company has indicated it plans to keep capital expenditure at a low level of around 0.3% of revenue in the second half of 2026, continuing a quality-focused growth strategy that balances inventory turnover with per-unit profitability. Whether the dividend payout ratio exceeding 100% of net profit maintained under the previous private-equity ownership will continue under the new controlling shareholder has not yet been officially confirmed.
K Car's share price trades at a premium to net asset value, a relationship that reflects the multi-year earnings recovery trend to some degree. However, following the Q2 2026 operating loss, the trailing four-quarter net profit base shrank sharply, pushing price-to-earnings-type comparisons to a higher level than during the company's prior stable-profit years. On the dividend side, the company was known for a high payout ratio carried over from its private-equity ownership era, but whether that policy continues under the new KG Group controlling shareholder has not been confirmed, leaving the dividend appeal assessment in flux. Heungkuk Securities stated in a May 29, 2026 report that it lowered its target price from KRW 20,000 to KRW 14,000, while SK Securities said in a May 20, 2026 report that it maintained its target price at KRW 20,000; both firms explained that temporary earnings softness from external conditions and uncertainty tied to the KG Group integration factored into their target-price assumptions. With such divergent views among brokerages, the pace of earnings recovery and the finalization of dividend and business strategy under the new controlling shareholder remain the key variables for future valuation assessments.
Even as overall used-car registrations declined, K Car's effective market share expanded from 11.5% in 2023 to 12.7% in 2025. Data-driven purchasing and inventory management combined with OMO infrastructure are cited as competitive advantages, and a high bid-success rate in the B2B auction segment supports inventory turnover and cash flow. This track record of relatively resilient growth during a contracting market could translate into operating leverage if demand recovers.
Following the MyCar vehicle-management platform, the 2026 launch of the C2C brokerage service 'Ansim Direct Trade' added an asset-light business earning brokerage fees without direct vehicle purchases. This targets an estimated 500,000-to-600,000-unit peer-to-peer market, potentially creating a new revenue source beyond the traditional direct-purchase-and-sell model. Steadily rising uptake of long-term warranty subscriptions also points to room for ancillary service revenue growth.
KG Group has stated it envisions an integrated mobility structure linking new-car manufacturing (KG Mobility), used-car distribution (K Car), and IT platform services (KG ICT). Possibilities discussed include linking new-car sales with certified used-car programs and expanding distribution through overseas networks. However, specific synergy execution plans and results have not yet been confirmed.
The Q2 2026 operating loss of roughly KRW 33.6bn marked the company's first quarterly loss since its 2021 listing, resulting from a combination of disrupted export routes tied to Middle East instability, a sharp cooling in domestic consumer sentiment, and one-off personnel costs from the change in controlling shareholder. Sales volume and per-unit margin deteriorated simultaneously, creating a dual squeeze, and the timing of a recovery has not yet been confirmed. Given a history of seasonal margin softness recurring in fourth quarters, near-term earnings volatility could continue.
Under private-equity ownership, the dividend payout ratio exceeded 100% of net profit in most years, but whether this policy will continue under the new KG Group controlling shareholder has not been officially confirmed. Some observers note that a heavily leveraged acquisition financing structure could increase reliance on the subsidiary's cash flow and dividends. For investors who have valued the dividend appeal, whether this policy changes is a key variable.
The deal closing date, originally targeted for June 30, 2026, has been delayed, with Fair Trade Commission merger review and detailed governance arrangements reportedly still ongoing. The wholesale overhaul of the board and management structure could bring temporary organizational disruption, and whether the planned business linkage with KG Mobility proceeds as envisioned remains unconfirmed. Intensifying competition from expanding certified used-car programs by carmakers is another factor to weigh.
K Car strengthened its position as Korea's largest direct-purchase used-car operator through four consecutive years of growth in both revenue and profit from 2022 to 2025, but its earnings trajectory turned in Q2 2026 with the first quarterly loss since its listing. The swing to a loss stemmed from a combination of external and one-off factors, including disrupted export routes tied to Middle East instability, weaker domestic consumer sentiment, and one-off costs from the change of controlling shareholder. At the same time, the company is undergoing a governance transition involving the change to KG Group as controlling shareholder, a corporate name change, and a full board overhaul, while also diversifying into new business lines through the launch of the C2C Ansim Direct Trade service. The steady expansion of effective market share even as the overall market contracted is cited as evidence of competitive strength, but the pace of earnings recovery and the concrete direction of business synergies and dividend policy following integration into KG Group remain unconfirmed variables. With brokerage views and target prices also diverging, continued monitoring of upcoming quarterly results and the finalization of governance procedures is warranted.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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