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Neurophet · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
뉴로핏은 알츠하이머병 치료제 처방·모니터링용 뇌영상 AI 솔루션을 앞세워 해외 매출과 구독형 매출 비중을 늘려가고 있으나, 매출 규모 대비 적자 폭은 여전히 크다.
뉴로핏은 2016년 광주과학기술원(GIST)에서 뇌영상 기술을 연구하던 빈준길·김동현 공동대표가 창업한 뇌질환 AI 솔루션 기업이다. 핵심 제품은 MRI 기반 신경퇴행성질환 분석 소프트웨어 '뉴로핏 아쿠아', PET 영상 정량분석 소프트웨어 '뉴로핏 스케일 펫', 그리고 알츠하이머 치료제 처방·부작용 모니터링을 위한 통합 솔루션 '뉴로핏 아쿠아 AD(플러스)'로 구성된다. 여기에 제약사·병원 대상 영상분석 대행인 이미징 CRO 서비스와 뇌졸중 재활용 경두개직류자극(tDCS) 의료기기가 더해져 있다. 유진투자증권 리포트에 따르면 2024년 기준 제품별 매출 비중은 아쿠아 18.4%, 스케일 펫 31.9%, 이미징 CRO 23.2%, 기타 26.4%로 파악된다. 국내에서는 100개가 넘는 병원에 솔루션을 공급하고 있으며, 특히 PET 장비가 설치된 국내 의료기관 120개 중 47곳에 스케일 펫을 도입해 약 40%의 점유율을 확보했고, MRI 분석 솔루션 아쿠아는 약 110개 기관에 설치돼 이 중 60곳이 유상 계약 형태다. 글로벌 빅파마인 로슈, 일라이릴리와 연구 협력을 맺었고, 국내에서는 아리바이오의 경구용 알츠하이머 치료제 임상 3상에 영상분석으로 협력하고 있다. 경쟁사로는 루닛, 뷰노, 제이엘케이, 딥노이드 등이 있으며, 이들 다수가 MRI 단독 분석에 집중하는 것과 달리 뉴로핏은 MRI와 PET을 모두 아우르는 진단-치료-모니터링 전주기 제품 포트폴리오를 강점으로 내세운다. 2025년 10월 설립한 미국 법인을 거점으로 아시아·북미 지역 진출을 확대하는 중이다.
2025년 연결 매출은 26억 1,509만원으로 2024년 22억 1,621만원 대비 늘었으나, 영업손실은 같은 기간 146억 4,871만원에서 165억 4,921만원으로 확대됐다. 영업이익률은 2024년 -661.0%에서 2025년 -632.8%로 소폭 개선됐지만 여전히 매출의 6배 이상에 달하는 적자 구조다. 지배주주순손실은 2024년 151억 140만원에서 2025년 223억 8,914만원으로 늘었다. 다만 2025년 상장을 계기로 자본총계(지배지분)는 2024년 -511억 9,700만원의 완전자본잠식 상태에서 2025년 194억 5,225만원으로 전환됐고, 부채총계도 610억 5,725만원에서 74억 3,221만원으로 크게 줄어 부채비율이 -119.3%에서 38.2%로 개선됐다. 영업활동현금흐름은 2024년 -126억 1,291만원에서 2025년 -150억 6,682만원으로 현금 소진 규모가 커졌다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 7억 6,259만원, 영업손실 42억 2,651만원, 지배주주순손실 67억 7,207만원을 기록했고, 계절적으로 매출이 낮은 2026년 1분기에는 매출 4억 8,142만원에 영업손실 58억 1,605만원, 순손실 57억 4,172만원으로 손실 부담이 커졌다. 2026년 2분기에는 매출이 7억 8,242만원으로 회복되면서 영업손실 52억 3,236만원, 순손실 56억 5,990만원으로 직전 분기보다 손실 규모가 다소 줄었다. 전반적으로 매출은 완만히 늘고 있으나 고정비 성격의 연구개발·영업 확장 비용이 매출 증가 속도를 앞서면서 적자 구조가 이어지고 있다.
국내 의료AI 진단시장은 루닛, 뷰노, 제이엘케이, 딥노이드 등 다수 업체가 경쟁하면서 시장에서는 포화 상태에 근접했다는 평가가 나오고, 대부분 업체가 안정적인 수익구조를 아직 갖추지 못한 상황이다. 반면 글로벌 AI 진단시장은 2021년부터 2030년까지 연평균 약 37% 성장해 2030년 약 1,900억 달러 규모에 이를 것으로 전망되며, 국내 시장도 2020년 약 773억원에서 연평균 약 46% 성장해 2026년 약 7,450억원 규모로 확대될 것으로 추정된다. 국내에서는 임상적 유효성을 입증해도 건강보험 적용을 받지 못하면 병원 도입이 쉽지 않고, 식약처 허가 이후에도 병원 내 활용 가이드라인이 미비해 확산이 느리다는 업계의 지적이 있다. 이에 따라 국내 기업들은 내수 중심 사업 확대보다 해외 진출에 주력하는 흐름을 보이고 있으며, 뉴로핏 역시 미국·아시아 시장 공략에 무게를 두고 있다. 특히 항아밀로이드 계열 알츠하이머 치료제(레켐비, 키순라 등)의 상업화로 부작용 모니터링을 위한 반복적 뇌영상 검사 수요가 늘고 있다는 점이 뉴로핏의 사업 방향과 맞물린다. 경쟁구도에서 뉴로핏은 MRI와 PET을 모두 다루는 통합형 제품군, FDA 승인 트랙레코드, 글로벌 빅파마와의 협업 관계를 차별점으로 제시하고 있다.
| 주가 | ₩7,370 |
|---|---|
| 시가총액 | 899억원 |
| ROE | -115.1% |
뉴로핏은 2026년을 '매출 구조의 변곡점'으로 제시하며 미국 병원·영상센터 대상 신규 공급계약을 추진하고 있고, 이를 올 하반기부터 내년 초 사이 구독형 매출로 연결해 안정적인 수익 기반을 다지겠다는 계획을 밝혔다. 구독매출 비중은 2024년 20%에서 2026년 32%로 높아졌다고 회사는 설명했다. 확대 거점은 2025년 10월 설립한 미국 법인이며, 최근 열린 알츠하이머협회 국제콘퍼런스(AAIC 2026)에서도 치료 과정 전반에 걸친 정량적 영상분석 수요 확대를 확인했다고 밝혔다. 제품 측면에서는 2026년 초 '뉴로핏 아쿠아 AD 플러스'가 미국 FDA로부터 세 번째 510(k) 승인을 획득했고, 같은 제품이 2026년 7월 산업통상부 혁신제품으로 지정돼 최대 6년간 공공기관과 수의계약을 맺을 수 있는 기반을 확보했다. 국내에서는 서울대병원 등 상급종합병원과 광주치매코호트연구단 등에 솔루션 공급을 이어가고 있다. 회사는 과거 인터뷰에서 해외 매출 비중을 연말까지 30%대로 높이고 이듬해 이후 흑자 전환을 모색한다는 방침을 언급한 바 있으나, 이는 시장 상황에 따라 달라질 수 있는 회사 측 목표치다.
뉴로핏은 여전히 순손실 상태여서 통상적인 주가수익비율(PER) 산출이 성립하지 않는 구간에 있다. 상장 이전 증권사 리포트에서는 국내 유사기업의 평균 이익 배수를 미래 추정 실적에 적용해 공모가를 산정하는 방식이 쓰인 바 있는데, 이는 당시 시점의 기술특례상장 특유의 접근으로 현재 시점의 가치 판단과는 별개다. 상장으로 자본총계가 마이너스에서 양(+)으로 전환된 만큼 순자산 규모 자체가 아직 작아, 시가총액이 순자산 대비 상당한 프리미엄에서 거래되는 구간으로 볼 수 있다. 배당은 지급 이력이 없어 배당 관련 지표는 의미를 갖기 어렵다. 결국 현재 거래되는 가치는 과거·현재의 이익이 아니라 해외 확장과 구독매출 전환이라는 향후 실행력에 대한 시장의 기대를 반영하는 구간으로 이해할 필요가 있다.
레켐비, 키순라 등 항아밀로이드 치료제 상업화로 부작용(ARIA) 모니터링을 위한 반복적 뇌영상 검사 수요가 늘고 있다. 뉴로핏의 아쿠아 AD 플러스는 MRI·PET을 통합해 처방 적격성 판단부터 부작용 추적, 치료효과 평가까지 전주기를 지원한다. 이 제품은 2026년 초 세 번째 FDA 510(k) 승인을 획득했고, 같은 해 7월 산업통상부 혁신제품으로도 지정됐다.
뉴로핏은 로슈, 일라이릴리와 연구 협력을, 국내에서는 아리바이오의 경구용 알츠하이머 치료제 임상 3상 영상분석에 협력하고 있다. 이미징 CRO 서비스와 구독형 소프트웨어 매출이 함께 늘면서 구독매출 비중은 2024년 20%에서 2026년 32%로 높아졌다고 회사는 밝혔다. 단발성 판매 의존도가 낮아지는 방향은 매출의 예측 가능성을 높이는 요인이다.
2025년 상장을 계기로 자본총계(지배지분)가 2024년 마이너스 상태에서 2025년 약 195억원의 양(+)으로 전환됐다. 같은 기간 부채총계는 약 611억원에서 약 74억원으로 크게 줄어 부채비율이 -119.3%에서 38.2%로 개선됐다. 이는 완전자본잠식 우려를 해소하고 해외 확장에 쓸 재무적 여력을 일부 확보했다는 의미로 해석될 수 있다.
2025년 매출은 약 26억원인데 영업손실은 약 165억원으로 매출의 6배가 넘는다. 2024년에서 2025년으로 매출은 늘었지만 영업손실과 순손실도 함께 확대됐다. 회사가 제시한 흑자 전환 시점도 뒤로 밀려 있어, 손익 개선이 가시화되기까지 시간이 더 필요할 수 있다.
국내 의료AI 진단시장은 루닛, 뷰노, 제이엘케이, 딥노이드 등과 경쟁하며 포화 상태로 평가받고 있다. 임상적 유효성을 입증해도 건강보험 적용을 받지 못하면 병원 도입이 쉽지 않고, 허가 이후에도 병원 내 활용 가이드라인이 미비해 확산이 느리다는 지적이 있다. 이런 구조적 제약은 국내 매출의 빠른 확대를 제한하는 요인이다.
영업활동현금흐름은 2024년 -126억원에서 2025년 -151억원으로 소진 규모가 커졌다. 2026년 4월에는 유상증자와 전환사채 발행 결정이 공시된 바 있다. 주식 수(총 주식수 대비 유통주식수 차이)에서도 추가 물량 유입 흔적이 나타나, 향후에도 자금조달과 이에 따른 희석 가능성을 함께 살펴볼 필요가 있다.
뉴로핏은 알츠하이머 치료제 상업화라는 구조적 수요 변화 위에서 MRI·PET 통합 뇌영상 AI 솔루션을 공급하며 해외 확장과 구독매출 전환을 동시에 추진하고 있다. 2025년 매출은 전년 대비 늘었으나 영업손실과 순손실도 함께 확대돼, 매출 성장과 손익 개선이 아직 같은 방향으로 움직이지 않고 있다. 다만 2025년 상장으로 완전자본잠식 상태를 해소하고 부채비율을 크게 낮춘 점은 재무 안정성 측면에서 의미 있는 변화다. 2026년 1분기 대비 2분기 매출 회복과 순손실 소폭 축소는 계절적 변동을 감안해 지켜볼 필요가 있는 흐름이다. 미국 신규 계약, 구독매출 비중 확대, 해외매출 비중 30%대 달성 등 회사가 제시한 목표들의 실제 이행 여부가 향후 실적 방향을 가를 핵심 변수로 보인다. 동시에 지속되는 현금 소진과 추가 자금조달에 따른 희석 가능성은 균형 있게 살펴봐야 할 요인이다.
English version
Neurophet is expanding overseas and subscription-based revenue with its brain-imaging AI solutions for Alzheimer's drug prescription and monitoring, but losses remain large relative to its still-small revenue base.
Neurophet is a brain-disease AI company founded in 2016 by co-CEOs Bin Jun-gil and Kim Dong-hyun, who researched brain-imaging technology at the Gwangju Institute of Science and Technology (GIST). Its core products are the MRI-based neurodegenerative disease analysis software Neurophet AQUA, the PET quantitative analysis software Neurophet SCALE PET, and the integrated Neurophet AQUA AD (Plus) solution for Alzheimer's drug prescription and side-effect monitoring. These are complemented by an Imaging CRO service for pharmaceutical companies and hospitals, and a transcranial direct current stimulation (tDCS) medical device for stroke rehabilitation. According to a report by Eugene Investment & Securities, the 2024 product revenue mix was estimated at AQUA 18.4%, SCALE PET 31.9%, Imaging CRO 23.2%, and other 26.4%. Domestically, the company supplies solutions to more than 100 hospitals, with SCALE PET installed at 47 of 120 PET-equipped institutions in Korea, a roughly 40% share, while AQUA is installed at about 110 institutions, 60 of which are paid contracts. Neurophet has research partnerships with global pharma majors Roche and Eli Lilly, and in Korea it cooperates with Aribio on imaging analysis for a Phase 3 oral Alzheimer's drug trial. Competitors include Lunit, VUNO, JLK, and Deepnoid, and while many of these peers focus on MRI-only analysis, Neurophet emphasizes its full diagnosis-to-treatment-monitoring portfolio spanning both MRI and PET. It has been expanding into Asia and North America through a US subsidiary established in October 2025.
Consolidated 2025 revenue came to about KRW 2.615 billion, up from roughly KRW 2.216 billion in 2024, while the operating loss widened from about KRW 14.65 billion in 2024 to about KRW 16.55 billion in 2025. The operating margin improved slightly from -661.0% in 2024 to -632.8% in 2025, but losses still run at more than six times revenue. Net loss attributable to owners increased from about KRW 15.10 billion in 2024 to about KRW 22.39 billion in 2025. However, following the 2025 listing, owners' equity swung from a fully impaired position of about -KRW 51.20 billion in 2024 to a positive KRW 19.45 billion in 2025, and total liabilities fell sharply from about KRW 61.06 billion to about KRW 7.43 billion, improving the debt ratio from -119.3% to 38.2%. Operating cash flow worsened from about -KRW 12.61 billion in 2024 to about -KRW 15.07 billion in 2025, indicating faster cash burn. On a quarterly basis, 2025Q3 revenue was about KRW 763 million with an operating loss of about KRW 4.23 billion and a net loss attributable to owners of about KRW 6.77 billion, while the seasonally weaker 2026Q1 saw revenue of about KRW 481 million alongside a wider operating loss of about KRW 5.82 billion and a net loss of about KRW 5.74 billion. In 2026Q2, revenue recovered to about KRW 782 million, and the operating loss narrowed slightly to about KRW 5.23 billion with a net loss of about KRW 5.66 billion, a modest improvement versus the prior quarter. Overall, while revenue is growing gradually, fixed R&D and sales-expansion costs continue to outpace revenue growth, sustaining the loss-making structure.
Korea's medical AI diagnostics market features intense competition among Lunit, VUNO, JLK, Deepnoid and others, with market observers suggesting it is approaching saturation and most players still lacking a stable profit structure. In contrast, the global AI diagnostics market is projected to grow at roughly a 37% CAGR from 2021 to 2030, reaching about USD 190 billion by 2030, while Korea's market is estimated to expand from about KRW 77.3 billion in 2020 at roughly a 46% CAGR to about KRW 745 billion by 2026. Industry sources note that in Korea, hospital adoption remains difficult even after clinical efficacy is proven if national health insurance coverage is not granted, and that usage guidelines within hospitals remain underdeveloped even after regulatory clearance, slowing diffusion. As a result, domestic firms have tended to prioritize overseas expansion over domestic-focused growth, and Neurophet is likewise emphasizing the US and Asian markets. Notably, the commercialization of anti-amyloid Alzheimer's drugs such as Leqembi and Kisunla is increasing demand for repeated brain imaging to monitor side effects, which aligns with Neurophet's business direction. Within this competitive landscape, Neurophet positions its integrated MRI-and-PET product lineup, FDA clearance track record, and partnerships with global pharma majors as differentiators.
| Price | ₩7,370 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| ROE | -115.1% |
Neurophet has described 2026 as a potential inflection point for its revenue structure, pursuing new supply contracts with US hospitals and imaging centers, with plans to convert these into subscription-based revenue between the second half of 2026 and early 2027 to build a more stable earnings base. The company stated that its subscription revenue mix rose from 20% in 2024 to 32% in 2026. The growth hub is the US subsidiary established in October 2025, and the company said it confirmed growing demand for quantitative imaging analysis across the treatment journey at the recent Alzheimer's Association International Conference (AAIC 2026). On the product side, Neurophet AQUA AD Plus received its third FDA 510(k) clearance in early 2026, and the same product was designated an innovative product by the Ministry of Trade, Industry and Energy in July 2026, enabling sole-source contracts with public institutions for up to six years. Domestically, the company continues to supply its solutions to tertiary hospitals including Seoul National University Hospital and to the Gwangju Dementia Cohort Research Group. In earlier remarks, the company indicated an aim to raise the overseas revenue mix to the 30%-plus range by year-end and to pursue a profit turnaround in subsequent years, though this remains a company target subject to market conditions.
Neurophet remains in a net-loss position, meaning a conventional price-to-earnings ratio is not meaningful. Ahead of its listing, a pre-IPO brokerage report applied peer companies' average earnings multiples to projected future results to derive an offering price, an approach specific to the technology-growth listing framework at that time and separate from any current valuation judgment. Because the listing turned owners' equity from negative to positive, the net asset base itself remains small, suggesting the market capitalization trades at a substantial premium relative to net assets. There is no dividend payment history, so dividend-related metrics carry little meaning here. Ultimately, the current trading value should be understood as reflecting market expectations about future execution—overseas expansion and the shift to subscription revenue—rather than past or present earnings.
The commercialization of anti-amyloid drugs such as Leqembi and Kisunla is increasing demand for repeated brain imaging to monitor ARIA side effects. Neurophet's AQUA AD Plus integrates MRI and PET to support the full cycle from prescription eligibility assessment to side-effect tracking and treatment-effect evaluation. The product received its third FDA 510(k) clearance in early 2026 and was also designated an innovative product by the Ministry of Trade, Industry and Energy that July.
Neurophet has research partnerships with Roche and Eli Lilly, and cooperates domestically with Aribio on imaging analysis for a Phase 3 oral Alzheimer's drug trial. As Imaging CRO services and subscription software revenue both grow, the company said its subscription revenue mix rose from 20% in 2024 to 32% in 2026. A reduced reliance on one-off sales is a factor that can improve revenue predictability.
Following the 2025 listing, owners' equity swung from negative in 2024 to about KRW 19.5 billion positive in 2025. Over the same period, total liabilities fell sharply from about KRW 61.1 billion to about KRW 7.4 billion, improving the debt ratio from -119.3% to 38.2%. This can be interpreted as resolving concerns about full capital impairment and securing some financial capacity to fund overseas expansion.
2025 revenue was about KRW 2.6 billion while the operating loss was about KRW 16.5 billion, more than six times revenue. From 2024 to 2025, revenue grew, but both the operating loss and net loss widened as well. The company's own targeted profit-turnaround timeline has also been pushed back, suggesting it may take more time before earnings improvement becomes visible.
Korea's medical AI diagnostics market is viewed as saturated amid competition with Lunit, VUNO, JLK, Deepnoid and others. Even proven clinical efficacy does not guarantee hospital adoption without national health insurance coverage, and usage guidelines within hospitals remain underdeveloped even after regulatory clearance, slowing diffusion. These structural constraints limit the pace at which domestic revenue can scale.
Operating cash flow worsened from about -KRW 12.6 billion in 2024 to about -KRW 15.1 billion in 2025. In April 2026, the company disclosed decisions for a rights offering and convertible bond issuance. A gap between total shares outstanding and total issued shares also suggests additional share supply has entered the market, indicating that future financing and associated dilution risk warrant continued monitoring.
Neurophet supplies integrated MRI-and-PET brain-imaging AI solutions amid the structural demand shift driven by Alzheimer's drug commercialization, pursuing overseas expansion and a shift to subscription revenue simultaneously. 2025 revenue grew year over year, but the operating loss and net loss widened as well, meaning revenue growth and earnings improvement have not yet moved in the same direction. Still, the 2025 listing resolving the fully impaired capital position and sharply lowering the debt ratio marks a meaningful change from a financial stability standpoint. The revenue recovery and modest narrowing of net loss from 2026Q1 to Q2 is a trend worth watching, with seasonal factors in mind. Whether the company's stated targets—new US contracts, a rising subscription revenue mix, and a 30%-plus overseas revenue share—are actually achieved appears to be the key variable shaping future earnings direction. At the same time, ongoing cash burn and the potential for further dilution from additional financing are factors that should be weighed in balance.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)