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OptiCore · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
2025 사업연도 재무제표에 대한 감사범위제한 의견거절로 2026년 3월 이후 주권 매매거래가 정지된 가운데, AI 데이터센터향 400G·800G 광트랜시버 수주가 분기 매출 급등으로 이어지면서 텔레콤 중심 매출 구조의 데이터콤 전환 여부가 기업 정상화의 핵심 변수로 부상하고 있다.
옵티코어는 2016년 광통신 레이저 기술을 기반으로 설립됐으며, 2022년 SPAC(케이비제20호기업인수목적주식회사)와의 합병을 통해 코스닥 시장에 상장했다. 핵심 사업은 통신망 액세스망에 활용되는 광트랜시버와 광다중화장치(MUX) 등 광통신 부품의 개발·생산·판매로, 국내 통신 3사(SK텔레콤·KT·LG유플러스)가 주요 고객이며 SK텔레콤과는 직납 거래 관계를 유지해왔다. 레이저 다이오드 자체 설계 능력과 미세 부품 패키징 기술을 보유해 파장 가변형 광트랜시버 등 고부가가치 제품 개발이 가능한 기술 기반을 갖추고 있다. 전통적인 5G 프론트홀 광트랜시버 외에도 스크린도어(PSD) 사업 및 공장자동화 장비 제조를 병행하고 있으며, 2024년 약 24억원 규모의 승강장 안전문(PSD) 프로젝트를 수주하며 사업 다각화를 모색했다. 최근에는 AI 데이터센터 시장을 핵심 신사업으로 삼아 400G·800G 고속 광트랜시버의 양산 체계를 구축하며 시장 진입을 가속화하고 있다. 자율주행 라이다(LiDAR) 분야에서는 람다이노비전과의 전략적 제휴를 통해 FMCW(주파수 변조연속파) 방식 협소 선폭 레이저 공동 개발을 추진 중이며, Pre-6G·6G 통합 기술 시연 계획도 보유하고 있다. 의료미용기기 제조사 '미듬'에 약 5억원을 투자하며 가정용·아동용 미용기기를 포함한 뷰티테크 영역으로도 포트폴리오를 넓히고 있다. 창업주의 지분 매각 이후 블랙마운틴홀딩스가 최대주주로 등극했으며, 현재 진재현·문유석 각자대표이사 체제로 운영 중이다.
연간 실적은 2022년 이후 4년 연속 영업적자를 기록하고 있다. 매출은 2023년 약 263억원을 고점으로 2024년 약 233억원, 2025년 약 215억원으로 지속 감소했으며, 이는 통신사 5G 설비투자 둔화에 따른 광트랜시버 주문 감소가 주 원인이다. 영업손실 폭은 2022년 -27억원(OPM -11.0%)에서 2023년 -41억원(-15.4%), 2024년 -65억원(-28.0%)으로 확대됐다가 2025년 -59억원(-27.6%)으로 소폭 개선됐는데, 재고평가손실 환입과 비용 절감 효과가 반영된 결과다. 반면 지배주주 귀속 당기순손실은 2025년 약 225억원으로 2024년 약 65억원의 3배 이상으로 급증했으며, 이는 영업 외 대규모 손실(투자자산 손상 또는 CB 관련 일회성 손실로 추정)이 2025년에 집중된 결과로 해석된다. 분기별로는 2025년 1분기 약 31억원, 2분기 약 21억원, 3분기 약 31억원의 낮은 매출이 이어지다 4분기에 약 132억원으로 급증했으며, AI 데이터센터향 광트랜시버 납품이 집중된 효과다. 2026년 1분기 매출은 약 119억원으로 높은 수준을 유지했고, 영업손실도 약 7억원으로 크게 줄어 수익성 방향성 개선이 나타나고 있다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년 +15억원에서 2023년 -7억원, 2024년 -13억원, 2025년 -148억원으로 급격히 악화됐다. 자기자본 합계는 2024년 말 약 146억원에서 2025년 말 약 229억원으로 증가했으나, 이는 순손실 약 225억원에도 불구하고 외부 자본 조달(유상증자 또는 CB 발행)이 약 308억원 이상 진행됐음을 시사한다.
국내 광트랜시버 시장은 5G 상용화 이후 통신사 설비투자 사이클이 성숙기에 접어들면서 전통 텔레콤향 수요는 구조적 둔화 국면에 있다. 반면 AI 서버·데이터센터의 급격한 증설로 400G·800G 등 고속 광트랜시버의 데이터콤 수요는 빠르게 성장하고 있으며, IDC는 글로벌 연간 데이터 처리 규모가 연평균 20% 성장해 2026년 200.1제타바이트에 달할 것으로 전망하고 있다. 국내에서는 SK텔레콤-오픈AI, KT, LG유플러스-구글 등 AI 인프라 관련 대형 프로젝트가 진행 중이어서 국산 광트랜시버 수요처가 확대될 가능성이 있다. 국내 경쟁사로는 5G 프론트홀 시장에서 삼성·노키아에 공급하는 오이솔루션, 사명을 변경한 빛과전자(구 라이트론) 등이 있으며, 글로벌로는 AAOI·Coherent 등 대형 벤더가 고성능 데이터콤 제품을 선도하고 있다. 옵티코어는 국내 통신 3사 직납 레퍼런스와 레이저 다이오드 자체 설계 능력이 강점이지만, 생산 규모와 글로벌 인지도 면에서는 경쟁사 대비 열세에 있다. 부품 공급 병목, 특히 EML(전계흡수 변조 레이저) 광소자 조달이 고속 광트랜시버 생산 확대의 업계 공통 제약 요인으로 지적된다. 국내 데이터센터가 고성능 광트랜시버를 사실상 전량 수입에 의존해온 만큼, 검증된 국산 벤더로서의 포지셔닝은 옵티코어에 구조적 기회 요인이 될 수 있다.
| 주가 | ₩8,450 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,067억원 |
| ROE | -107.4% |
단기 실적 측면에서는 2025년 4분기~2026년 1분기에 걸쳐 AI 데이터센터향 수주 물량이 매출로 인식되며 분기 매출 100억원대가 유지되고 있다. 2025년 12월에 공시된 약 40억원 규모의 400G·800G 광트랜시버 공급계약을 포함해 2025년 말 기준 누적 수주 잔고가 약 167억원에 달해, 후속 수주 여부에 따라 연간 매출 규모가 추가로 확대될 여지가 있다. 회사는 AI·클라우드·HPC 시장 확대에 따라 고속 광트랜시버 수요가 중장기적으로 지속 성장할 것으로 전망하며, EML 기반 800G·1.6T 트랜시버로의 포트폴리오 고도화와 북미 포함 해외 영업 확대를 추진하고 있다. 가장 시급한 현안은 2026년 4월 부여된 개선기간(만료 2027년 4월) 안에 2026 사업연도 재무제표에 대해 적정 감사의견을 확보하는 것으로, 이를 위한 회계처리 체계 정비와 재무구조 개선이 선결 과제다. 전환사채 오버행 해소 측면에서는 2026년 초 3회차 CB(약 27.5억원)와 6회차 CB 대부분(약 81억원)을 장외매수로 조기 취득하며 잠재적 희석 부담을 일부 경감했다. 자율주행 FMCW 라이다(람다이노비전 제휴) 및 의료미용기기 사업은 현재 개발 단계에 있어 중단기 내 의미 있는 매출 기여 시점은 불확실하다. 주식병합(2:1 수준)이 2026년 4~5월 완료됨에 따라 유통 주식 수는 기준일 이전 대비 대폭 감소했다.
2022년 이후 4년 연속 영업 적자가 이어져 이익 기반 밸류에이션 지표(PER)는 산출이 불가하며, 배당도 지급되지 않아 배당수익률은 업종 평균을 크게 밑돈다. 주당 순자산(BPS) 944원을 기준으로 볼 때 현 참조 주가는 순자산 대비 상당한 프리미엄 구간에 위치하고 있으며, 이 프리미엄은 AI 데이터센터 사업 전환 기대감이 반영된 것으로 해석할 수 있다. 그러나 주권 매매거래가 정지 중인 상태에서 형성된 참조 가격이라는 점에서 일반적인 시장 발견 기능이 제한되어 있음에 유의해야 한다. 부채비율 200% 초과, 영업현금흐름 지속 적자라는 재무 여건은 프리미엄 유지를 위한 구조적 조건이 아직 갖춰지지 않았음을 시사한다. 상장폐지 사유 해소(적정 감사의견 획득)와 데이터콤 매출 비중의 유의미한 확대가 확인될 경우에 한해 재평가 여지가 논의될 수 있으며, 현재까지의 수익 창출 이력은 부재한 상태다.
2025년 4분기 매출이 약 132억원으로 1~3분기 평균(약 28억원) 대비 4배 이상 급증한 뒤, 2026년 1분기에도 약 119억원 수준이 유지됐다. 이는 AI 데이터센터용 400G·800G 광트랜시버 수주가 실제 납품·매출로 전환되고 있음을 확인해 주는 것으로, 2025년 말 기준 누적 수주 잔고 약 167억원이 뒷받침한다. 국내 대형 IT 포털 납품 레퍼런스와 통신 3사와의 거래 이력은 추가 수주의 진입 장벽을 낮추는 역할을 할 수 있다.
전통 텔레콤향 광트랜시버는 낮은 마진과 공급 과잉 압박에 놓여 있는 반면, AI 데이터센터용 고속 광트랜시버는 상대적으로 높은 수익성 구조를 갖는다. 2026년 1분기 영업손실이 약 7억원으로 대폭 축소된 것은 이 전환의 초기 신호로 해석할 수 있다. 미국의 유사 기업(AAOI)이 텔레콤에서 800G/1.6T 데이터콤으로 전환한 뒤 수익성이 급격히 회복된 사례는 옵티코어가 지향하는 방향성의 참고 지점이 된다.
국내 데이터센터는 고성능 광트랜시버를 사실상 전량 수입에 의존해왔으나, 공급망 병목과 원가 절감 압박으로 국산화 수요가 커지고 있다. SK텔레콤-오픈AI, KT, LG유플러스-구글 등 통신 3사 주도 AI 프로젝트가 구체화되면, SKT와 직납 거래 관계를 보유한 옵티코어가 자연스럽게 후보군에 오를 수 있다. Pre-6G·6G 통합 기술 시연 참여 계획도 중장기적 신규 수요 확보의 발판이 될 수 있다.
2025 사업연도 재무제표에 대한 감사범위제한 의견거절로 2026년 3월 23일 주권 매매거래가 전면 정지됐다. 한국거래소가 2027년 4월까지 개선기간을 부여했으나, 이 기간 내 차기 사업보고서에 대해 적정 감사의견을 받지 못하면 상장폐지 절차가 재개될 수 있다. 감사범위 제한의 근본 원인이 해소되지 않는 한, 개선기간 만료 후의 불확실성은 상존하는 최대 리스크다.
2025년 지배주주 귀속 순손실은 약 225억원으로 2022년 이후 4개년 누적 순손실 합계는 약 537억원에 달한다. 부채비율은 2024년 107.6%에서 2025년 201.8%로 급등했고, 영업활동현금흐름도 2025년 약 -148억원으로 현금 소진이 가속됐다. 이 추세가 지속될 경우 추가 자본 조달 필요성이 높아져 기존 주주의 희석 위험이 커진다.
복수의 CB 잔액이 잠재적 희석 부담으로 작용하며, 창업주 이후 블랙마운틴홀딩스로의 경영권 교체는 전략적 일관성과 지배구조 안정성에 대한 의문을 남기고 있다. 회사가 3회차·6회차 CB를 조기 취득하며 오버행 해소에 나서고 있으나, 잔여 CB의 전환 가능성은 주가 수급에 부담으로 남는다. 증권사 리포트에서도 최대주주 변경과 복수 자본 거래 이력에 대한 지배구조 점검 필요성이 명시적으로 언급되고 있다.
옵티코어는 5G 통신망 부품 전문기업에서 AI 데이터센터용 고속 광트랜시버 공급자로의 사업 전환을 추진 중이나, 그 과정이 2025 사업연도 감사의견 거절과 주권 매매거래 정지라는 중대한 제약 속에서 진행되고 있다는 점이 현 상황의 본질이다. 2025년 4분기 이후 분기 매출이 100억원대로 도약하고 2026년 1분기 영업손실이 크게 축소된 것은 데이터콤 전환의 가시화를 보여주는 긍정적인 신호다. 그러나 2025 사업연도 기준 지배주주 귀속 순손실 약 225억원, 부채비율 201.8%, 영업현금흐름 약 -148억원 등 재무적 취약성은 여전히 심각하며, 4년 연속 영업적자는 근본적인 수익 구조 개선의 필요성을 상기시킨다. 상장 유지를 위해서는 개선기간(2027년 4월 만료) 내 적정 감사의견 확보가 절대적 선결 요건이며, 이를 위한 내부통제 정비와 재무구조 개선이 수반돼야 한다. 중장기적으로는 AI 데이터센터향 수주의 지속성과 800G 이상 제품 라인업 확대, 해외 매출 다변화가 수익성 전환의 핵심 변수이나, 이 시나리오가 실현되기까지의 재무적 리스크와 상장폐지 불확실성은 투자자가 반드시 고려해야 할 상존 변수다. 본 리포트는 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 투자 의견 또는 매수·매도를 권유하는 것이 아닙니다.
English version
With share trading suspended since March 2026 following a scope-limitation audit disclaimer on FY2025 financial statements, whether Opticore can sustain a structural revenue shift from legacy telecom to AI-datacenter optical transceivers—underpinned by nascent 400G/800G order flows—has become the defining variable for business normalization.
Opticore was founded in 2016 on optical-communication laser technology and listed on KOSDAQ in 2022 via merger with a SPAC (KB 20th SPAC). Its core business is developing, manufacturing, and selling optical transceivers and optical multiplexers (MUX) for telecom access networks, with South Korea's three major carriers—SK Telecom, KT, and LG Uplus—as principal customers and a direct-supply relationship particularly with SK Telecom. Proprietary laser-diode design capability and micro-component packaging technology support the development of high-value products such as wavelength-tunable transceivers. Beyond legacy 5G fronthaul transceivers, the company also operates a platform-screen-door (PSD) segment and manufactures factory-automation equipment, having secured a roughly KRW 2.4bn PSD project in 2024 as a diversification move. Opticore has identified the AI datacenter market as its primary new business, ramping production capacity for 400G and 800G high-speed transceivers. In autonomous-driving LiDAR, it entered a strategic alliance with Lambda Innovation to co-develop narrow-linewidth lasers for FMCW (Frequency-Modulated Continuous Wave) LiDAR, with Pre-6G and 6G integrated-technology demonstrations also on the roadmap. A roughly KRW 500mn investment in aesthetics-device maker Mideum reflects further diversification into beauty-tech. Following the founder's share sale, BlackMountain Holdings became the controlling shareholder, with Jin Jae-hyeon and Moon Yoo-seok now serving as co-CEOs.
Annual results have shown four consecutive years of operating losses since 2022. Revenue peaked at approximately KRW 26.3bn in 2023, then declined to KRW 23.3bn in 2024 and KRW 21.5bn in 2025, primarily driven by a slowdown in carrier 5G capex. Operating losses widened from KRW -2.7bn (-11.0% margin) in 2022 to KRW -6.5bn (-28.0%) in 2024, then improved slightly to KRW -5.9bn (-27.6%) in 2025—aided by inventory reversal gains and cost controls. However, net losses attributable to controlling shareholders surged to approximately KRW 22.5bn in FY2025 from KRW 6.5bn in FY2024—a more-than-three-fold increase—likely reflecting large concentrated non-operating charges (estimated as investment impairments or CB-related one-off items). Quarterly, Q1–Q3 2025 revenues averaged approximately KRW 2.8bn before spiking to KRW 13.2bn in Q4 2025 driven by AI-datacenter transceiver deliveries; Q1 2026 held near KRW 11.9bn while operating loss narrowed sharply to roughly KRW 660mn, signaling a directional improvement. Operating cash flow (CFO) deteriorated from KRW +1.5bn in 2022 to KRW -14.8bn in 2025, underscoring persistent cash drain. Shareholders' equity rose from KRW 14.6bn at end-2024 to KRW 22.9bn at end-2025 despite heavy losses, implying external capital injections of approximately KRW 30.8bn or more during the year.
South Korea's optical-transceiver market for legacy telecom has entered a structurally slower phase as 5G rollout matures and carrier capex cycles down. Conversely, the explosive build-out of AI servers and hyperscale datacenters is driving rapid growth in 400G and 800G datacom demand; IDC projects global annual data volumes to grow at a 20% CAGR toward 200.1 zettabytes by 2026. Domestically, large AI-infrastructure initiatives—SK Telecom–OpenAI, KT projects, and LG Uplus–Google—are underway, potentially widening the addressable market for domestic transceiver suppliers. Key domestic rivals include Oisolution (5G fronthaul leader, supplying Samsung and Nokia) and Bitgwahjeonja (formerly Lighttron), while global leaders such as AAOI and Coherent dominate the high-performance datacenter tier. Opticore's competitive edge lies in its direct-supply references with all three major domestic carriers and in-house laser-diode design capability, though it lags peers in production scale and global reach. Upstream component bottlenecks—particularly EML (Electro-absorption Modulated Laser) sourcing—remain an industry-wide constraint on rapid capacity ramp-ups. Given that domestic datacenters have historically sourced high-speed transceivers almost entirely from imports, Opticore's positioning as a verified domestic vendor represents a structural medium-term opportunity.
| Price | ₩8,450 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.21T |
| ROE | -107.4% |
On the near-term revenue front, the AI-datacenter transceiver backlog has sustained quarterly revenues in the KRW 10–13bn range through Q4 2025 and Q1 2026. The December 2025 supply contract worth approximately KRW 4.0bn for 400G/800G units, combined with a cumulative backlog of roughly KRW 16.7bn at end-2025, creates scope for further annual revenue expansion contingent on follow-on orders. Management is pursuing portfolio upgrades to EML-based 800G and 1.6T transceivers and expanding overseas (including North American) sales, citing sustained long-term AI, cloud, and HPC demand. The most pressing near-term challenge is securing a clean audit opinion on the FY2026 annual report within the improvement period (expiring April 2027), requiring prior remediation of accounting frameworks and balance-sheet stabilization. On the CB overhang front, the company reduced dilution risk by repurchasing the 3rd-series CB (approx. KRW 2.75bn) and most of the 6th-series CB (approx. KRW 8.1bn) in open-market transactions in early 2026. The FMCW LiDAR project (via the Lambda Innovation alliance) and the aesthetics-device investment remain at early development stages, with no clear timeline for meaningful revenue contribution. A share consolidation (approximately 2-for-1) was completed in April–May 2026, materially reducing the freely trading share count.
With four consecutive years of operating losses since 2022, earnings-based valuation (PER) is incalculable, and no dividends have been paid—placing the yield well below sector norms. Based on a book value per share (BPS) of KRW 944, the current reference price implies a substantial premium to net asset value, which can be interpreted as reflecting market expectations of a structural AI-datacenter business pivot. However, this reference price was established under impaired price-discovery conditions—given the ongoing trading suspension—and should be interpreted with that constraint in mind. A debt-to-equity ratio above 200% and persistently negative operating cash flow indicate that structural preconditions for sustaining the current premium are not yet in place. Re-rating potential could emerge if the delisting cause is resolved (clean audit opinion secured) and datacenter revenue becomes a demonstrably durable share of the mix, but an earnings track record has yet to be established.
Q4 2025 revenue surged to approximately KRW 13.2bn—over four times the Q1–Q3 average of KRW 2.8bn—and held near KRW 11.9bn in Q1 2026, confirming that AI-datacenter 400G/800G transceiver orders are converting into actual deliveries and recognized revenue. A cumulative order backlog of approximately KRW 16.7bn at end-2025 provides near-term revenue visibility. Established supply references with a major domestic internet portal and the 'Big Three' telecom carriers lower barriers to follow-on order capture.
Legacy telecom transceivers face low margins and oversupply pressure, whereas AI-datacenter high-speed transceivers command structurally higher margins. The narrowing of the operating loss to approximately KRW 660mn in Q1 2026 can be read as an early indicator of improving revenue composition. The profitability recovery trajectory of U.S. peer Applied Optoelectronics (AAOI)—which pivoted from telecom to 800G/1.6T datacenter products—provides a directional analog for the scale of improvement Opticore could target.
South Korean datacenters have been almost entirely import-dependent for high-performance optical transceivers, but supply-chain disruptions and cost pressures are driving localization demand. Should large-scale AI projects led by SK Telecom–OpenAI, KT, and LG Uplus–Google materialize into formal procurement, Opticore's direct-supply track record with SK Telecom could position it naturally as a preferred domestic candidate. Participation in Pre-6G and 6G integrated-technology demonstrations may also cultivate incremental demand avenues over the medium to long term.
A FY2025 audit scope-limitation disclaimer triggered a full trading suspension effective March 23, 2026. KRX granted an improvement period through April 2027, but failure to secure a clean audit opinion on the FY2026 annual report would reinitiate delisting proceedings. Unless the root causes of the audit scope limitation are structurally resolved, uncertainty after the improvement period expires remains the most significant persistent risk.
Net losses attributable to controlling shareholders reached approximately KRW 22.5bn in FY2025, bringing cumulative losses since 2022 to roughly KRW 53.7bn. The debt-to-equity ratio spiked from 107.6% in 2024 to 201.8% in 2025, while operating cash outflow accelerated to approximately KRW -14.8bn. Sustained deterioration would heighten the need for additional capital, increasing dilution risk for existing shareholders.
Multiple outstanding CB tranches create persistent dilution pressure, while the transfer of control from the founder to BlackMountain Holdings raises questions about strategic continuity and governance stability. Although the company has proactively repurchased the 3rd- and 6th-series CBs to reduce overhang, the remaining convertible exposure continues to weigh on share-supply dynamics. Brokerage research has explicitly noted the need for governance scrutiny given the controlling shareholder change and multiple capital transactions.
Opticore is pursuing a pivot from 5G telecom-component provider to AI-datacenter high-speed optical transceiver supplier, but this transition is unfolding under the material constraint of a FY2025 audit disclaimer and a full trading suspension—defining the essence of the company's current situation. The surge in quarterly revenue to the KRW 10–13bn range from Q4 2025 onward, coupled with a sharply narrower operating loss in Q1 2026, constitutes an encouraging signal that the datacenter pivot is gaining traction. Nevertheless, FY2025 net losses attributable to controlling shareholders of approximately KRW 22.5bn, a debt-to-equity ratio of 201.8%, and operating cash outflow of approximately KRW -14.8bn reflect deep and ongoing financial fragility, while four consecutive years of operating losses underscore the need for fundamental improvement in the earnings structure. Securing a clean audit opinion within the improvement period (by April 2027) is an absolute prerequisite for listing continuance, requiring remediation of internal controls and balance-sheet stabilization as parallel actions. Over the medium to long term, sustainability of AI-datacenter orders, expansion of the 800G-and-above product lineup, and overseas revenue diversification are the critical levers for a profitability inflection, but the financial risks and delisting uncertainty along that path remain persistent variables that investors must carefully weigh. This report is prepared for informational purposes only and does not constitute investment advice or a recommendation to buy or sell securities.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)