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Maum.Ai · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
마음AI는 기업용 생성형 AI 솔루션에서 국방·로봇 중심의 피지컬 AI로 사업 축을 확장하고 있으나, 최근 분기 매출이 큰 폭으로 흔들리고 영업손실이 다시 확대되면서 수익성 회복은 아직 진행형이다.
마음AI는 2014년 설립돼 2021년 코스닥 기술성장기업으로 상장한 AI 전문기업으로, 자체 플랫폼 'maum.ai'를 기반으로 AI 서비스와 솔루션을 제공한다. 회사는 에이전트 거대언어모델 '말(MAAL)', 초저지연 음성대화 AI '수다(SUDA)', 자율제어 로보틱스 모델 '워브(WoRV)', 비전언어모델 '보다(BODA)' 등 자체 파운데이션 모델을 고도화하며 기술 경쟁력을 다지고 있다. 사업 구성은 AI 컨택센터(AICC)와 AI 휴먼 디바이스를 포함하는 AI 시스템 구축, AI 도입·활용 전략을 지원하는 AI 컨설팅, AI API, 데이터 사업으로 나뉜다. 최근에는 생성형 AI 기술을 기반으로 AI 콜센터 사업을 확장하는 동시에, 언어·음성·비전 모델을 결합해 피지컬 AI 영역으로 사업을 넓히고 있다. 특히 국방AI·로보틱스 부문을 신설해 해상 유무인 복합체계와 사족보행 로봇 '해치'를 두 축으로 삼고, 국내 대형 방산업체와 협력해 글로벌 시장 진출을 모색하고 있다. 고객군은 기업(B2B)과 정부·공공기관(B2G)을 아우르며, 태국 하타리 그룹과는 AI 경비로봇 공동개발, LIG넥스원과는 기뢰전 AI 기술개발 프로젝트, 두산밥캣과는 자율 굴착기 개발에서 협력하고 있다. 경쟁 구도상 국내 AI 스타트업(에스아이에이, 젠젠에이아이, 펀진, 마키나락스 등)과 함께 방산 AI 생태계 조성에 참여하고 있으며, 해외에서는 안두릴·팔란티어 같은 자율체계 기업이 비교 대상으로 언급된다. 회사는 미국 실리콘밸리·캐나다 등 해외 거점을 두고 글로벌 시장 진입을 병행하는 구조를 갖추고 있다.
마음AI의 연간 매출은 2022년 82.4억원, 2023년 102.2억원, 2024년 77.7억원, 2025년 97.9억원으로 등락을 반복했으며, 영업손실은 같은 기간 각각 -54.7억원, -38.6억원, -71.2억원, -63.8억원으로 매년 적자를 벗어나지 못했다. 2025년 영업이익률은 -65.1%로 2024년 -91.6%보다는 개선됐지만 여전히 큰 폭의 적자 구조다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 20.8억원, 영업손실 16.1억원에서 4분기에는 매출 33.5억원으로 늘고 영업손실이 12.6억원으로 줄어드는 개선세를 보였는데, 이 시기 지배주주 순이익은 오히려 2.4억원 흑자로 전환되며 일회성 요인이 반영된 것으로 해석된다. 그러나 2026년 1분기 매출은 17.1억원으로 큰 폭 줄었고 영업손실은 20.9억원으로 다시 확대됐으며, 2분기에는 매출이 9.6억원까지 축소되고 영업손실은 30.1억원으로 더 커졌다. 실제로 위즈리포트 등의 분석에서도 2026년 1분기 연결기준 매출액이 전년동기 대비 16.5% 감소, 영업손실은 10.0% 증가했다고 지적됐으며, 이는 AI 시스템 구축 사업의 프로젝트 수주 환경이 위축된 영향으로 풀이된다. 반면 같은 기간 당기순손실은 48.4% 감소했는데, 이는 금융원가 축소 등 재무비용 관리 효과가 일부 반영된 결과로 보인다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손실은 50.8억원 수준으로, 매출 성장과 손실 축소가 동시에 이뤄지는 뚜렷한 턴어라운드 국면에는 아직 이르지 못한 모습이다. 재무구조 측면에서는 2025년 자본총계가 261.0억원으로 2024년 132.4억원 대비 크게 늘었고 부채비율도 275.0%에서 108.1%로 낮아져, 손익 적자가 지속되는 가운데서도 자본 확충을 통한 재무 안정화가 동시에 진행된 것으로 나타난다.
국내 AI 산업은 에이전틱 AI와 피지컬 AI 중심으로 재편되고 있으며, 마음AI가 속한 AI 시스템 구축 시장은 프로젝트성 수주 환경 변화에 실적이 민감하게 반응하는 특성을 보인다. 국방 AI 분야에서는 국내 방산 AI 기술 수준이 최고 선진국 대비 약 4.1년 뒤처져 있다는 국방기술진흥연구소 평가가 나왔을 만큼 기술 격차 해소가 산업 전반의 과제로 남아 있다. 국내 방산 대기업들조차 드론·무인수상정·무인차량용 자율 시스템의 상당 부분을 해외 기업 제품으로 채우고 있는 실정이며, 국방기획관리체계에 따른 예산 편성부터 전력화까지 통상 10년 이상이 걸리는 절차가 스타트업의 국내 시장 진입 장벽으로 지적된다. 이 때문에 마음AI를 포함한 국내 방산 AI 스타트업들은 유럽·싱가포르·일본·태국 등 해외 시장에서 먼저 판매·기술 협력을 논의하는 흐름이 나타나고 있다. 정부 차원에서는 2030년까지 신안보 분야에서 기업가치 1조원 이상 기업 5곳, 매출 1000억원 이상 혁신기업 50곳을 육성하겠다는 목표를 제시하며 정책적 지원 확대 가능성을 열어두고 있다. 경쟁 구도에서는 에스아이에이, 젠젠에이아이, 펀진, 마키나락스 등 국내 AI 전문기업들이 유사한 방산 AI 생태계 조성에 함께 참여하고 있어, 초기 시장에서 다수의 플레이어가 경쟁하는 단계로 볼 수 있다.
| 주가 | ₩10,320 |
|---|---|
| 시가총액 | 734억원 |
| PBR | 3.25 |
| ROE | -20.3% |
회사는 2025년 7월 태국 하타리 그룹과 체결한 AI 경비로봇 공동개발 프로젝트의 최종 성과로, 2026년 8월 말 방콕에서 자율 경비로봇 시스템의 최종 현지 실증을 진행하고 하타리 그룹과 현지 생산·양산을 위한 계약 협의를 추진하고 있다. 이 협력에서 마음AI는 개방형 로봇 통합 플랫폼 'NAVICOM'과 엣지 AI 컴퓨팅 플랫폼 'MAIED'를 공급하며, 태국을 거점으로 동남아 국방·경비 시장 진출을 확대할 계획을 밝혔다. 기뢰 탐지 AI 'Mine-JEPA'는 2026년 6월 미국 샌디에이고 국제기뢰전기술심포지엄(IMTWS 2026)에서 공개된 뒤 유럽·싱가포르·일본 업체들과 판매·기술 협력 논의가 진행 중이며, 중형급 무인잠수정(UUV) 탑재를 위한 실증 사업도 이어지고 있다. 국방 분야에서는 2026년 1월 LIG넥스원과 기뢰전 관련 AI 기술개발 프로젝트에 착수했고, 조직 개편을 통해 국방AI·로보틱스 부문을 신설해 해상 유무인 복합체계와 사족보행 로봇 '해치'를 사업 축으로 삼고 있다. 산업 응용 측면에서는 두산밥캣과 자율 굴착기 개발 협력을 발표하는 등 피지컬 AI 기술을 건설·농업 등 비국방 영역으로도 확장하는 시도가 이어지고 있다. 다만 국내 군 조달 체계의 특성상 이러한 기술이 실제 국내 매출로 연결되는 시점은 아직 불확실하며, 해외 계약 체결 여부와 시점이 향후 실적의 관전 포인트가 될 것으로 보인다.
마음AI는 연간 기준으로 4년 연속 영업손실과 순손실을 기록해온 만큼, 이익 기반 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구조다. 주가순자산비율은 순자산가치 대비 프리미엄이 존재하는 구간에서 거래되고 있어, 실적 개선 기대감이 일정 부분 가격에 반영돼 있는 것으로 볼 수 있다. 배당은 지급 이력이 없어 배당수익률 관점의 비교는 의미가 제한적이다. 최근 분기 실적이 매출 축소와 손실 확대로 방향을 튼 점을 감안하면, 향후 밸류에이션 흐름은 해외 계약 체결이나 피지컬 AI 사업의 매출 기여 시점 등 사업 모멘텀의 실제 실현 여부에 크게 좌우될 가능성이 있다. 투자자들은 재무구조 개선(부채비율 하락, 자본 확충)과 손익 적자 지속이라는 상반된 신호를 함께 고려할 필요가 있다.
회사는 기존 AI 시스템 구축·컨설팅 중심 사업에서 사족보행 로봇, 기뢰 탐지 AI, 자율 경비로봇 등 피지컬 AI 영역으로 사업을 확장하고 있다. 태국 하타리 그룹과의 경비로봇 공동개발, LIG넥스원과의 기뢰전 AI 프로젝트, 두산밥캣과의 자율 굴착기 협력 등 복수의 파트너십이 동시에 진행되고 있다. 김문환 CTO는 개방형 로봇 플랫폼에 대해 "특정 로봇 제조사에 종속되지 않는 개방형 플랫폼"이라고 설명하며 확장성을 강조했다. 이러한 다각화는 단일 사업 부문에 대한 의존도를 낮출 수 있는 요인이다.
2025년 자본총계는 261.0억원으로 2024년 132.4억원 대비 크게 늘었고, 부채비율은 275.0%에서 108.1%로 큰 폭 낮아졌다. 이는 지속된 순손실에도 불구하고 외부 자금조달 등을 통한 재무 안정화가 함께 이뤄졌음을 시사한다. 2026년 1분기에는 금융원가 절감 효과 등으로 순손실이 전년동기 대비 48.4% 줄어드는 모습도 나타났다. 재무 체력이 뒷받침되면 신규 사업에 대한 투자 여력을 유지하는 데 도움이 될 수 있다.
기뢰 탐지 AI 'Mine-JEPA'는 2026년 6월 국제기뢰전기술심포지엄에서 공개된 뒤 유럽, 싱가포르, 일본 업체들과 판매·기술 협력 논의가 이어지고 있다. 태국 하타리 그룹과의 경비로봇 실증도 약 1년간의 공동개발을 거쳐 2026년 8월 최종 단계에 이르렀다. 이는 국내 시장 개화 이전에 해외에서 상업화 트랙을 먼저 확보할 수 있는 경로로 해석될 수 있다. 다만 이는 아직 계약 체결 전 논의 단계라는 점은 유의할 필요가 있다.
분기 매출은 2025년 4분기 33.5억원에서 2026년 1분기 17.1억원, 2분기 9.6억원으로 두 개 분기 연속 큰 폭으로 줄었다. 같은 기간 영업손실은 12.6억원에서 20.9억원, 30.1억원으로 계속 확대됐다. 위즈리포트 분석에서도 AI 시스템 구축 사업의 프로젝트 수주 환경 위축이 실적 하락의 배경으로 지목됐다. 신규 피지컬 AI 사업의 매출 기여가 아직 이 공백을 메우지 못하고 있는 모습이다.
회사는 2022년부터 2025년까지 4개 연도 모두 영업손실과 순손실을 기록했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손실도 50.8억원에 이른다. 영업활동현금흐름 역시 2023년을 제외하고 매년 순유출 상태를 벗어나지 못했다. 신규 사업의 매출 기여가 본격화되기 전까지 적자 지속 가능성을 배제할 수 없다.
국방기획관리체계에 따라 예산 편성, 사업 공고·심사, 전력화까지 통상 10년 이상 걸리는 구조로, 마음AI의 기뢰 탐지·사족보행 로봇 기술은 아직 국내 군을 고객으로 확보하지 못했다. 국방기술진흥연구소는 국내 방산 AI 기술 수준이 최고 선진국보다 약 4.1년 뒤처져 있다고 평가했다. 이 때문에 회사는 해외 시장을 우선 공략하고 있지만, 해외 계약 역시 아직 협상 단계에 머물러 있다. 국내 정책 변화나 신속 조달 제도의 실효성이 확인되기 전까지는 국내 매출 기여 시점을 예단하기 어렵다.
마음AI는 기업용 AI 솔루션 사업에서 국방·로봇 중심의 피지컬 AI로 사업 축을 확장하며 태국, LIG넥스원, 두산밥캣 등과 다각적 협력을 진행하고 있다. 그러나 확정 재무 데이터를 보면 2025년 4분기의 일시적 개선 이후 2026년 1~2분기에 매출이 큰 폭으로 줄고 영업손실은 다시 확대되는 등 최근 추세는 약화된 모습이다. 2022년부터 2025년까지 매년 영업손실과 순손실이 이어졌고, 최근 4개 분기 합산 순손실도 50.8억원에 달해 이익 전환 시점은 아직 가늠하기 어렵다. 반면 2025년 자본총계 확충과 부채비율 하락은 재무 안정성 측면에서 긍정적 신호이며, 해외에서 먼저 관심을 받는 기뢰 탐지 AI와 경비로봇 기술은 향후 해외 계약이 성사될 경우 새로운 매출원이 될 잠재력을 갖고 있다. 다만 이러한 해외 파트너십은 대부분 아직 협의·실증 단계에 머물러 있어, 계약 체결과 실제 매출 반영까지는 시차가 있을 수 있다. 투자자는 사업 다각화의 장기적 잠재력과 최근 분기의 실적 둔화라는 상반된 신호를 함께 균형 있게 살펴볼 필요가 있다.
English version
Maum AI is expanding from enterprise generative AI solutions into defense- and robotics-centered Physical AI, but recent quarterly revenue has swung sharply and operating losses have widened again, leaving a path to profitability still unresolved.
Founded in 2014 and listed on KOSDAQ in 2021 as a technology growth company, Maum AI provides AI services and solutions built on its proprietary 'maum.ai' platform. The company has developed a suite of foundation models—the agentic LLM 'MAAL', the ultra-low-latency voice AI 'SUDA', the autonomous robotics model 'WoRV', and the vision-language model 'BODA'—to strengthen its technology base. Its business is organized into AI-system integration (including AI contact centers and AI human devices), AI consulting to support AI adoption strategy, AI API services, and data services. More recently the company has been expanding its AI call-center business while combining language, voice, and vision models to move into Physical AI. It has established a dedicated Defense AI & Robotics division centered on maritime manned-unmanned complex systems and the quadruped robot "Hatchi,
Maum AI's annual revenue moved between KRW 8.24bn (2022), KRW 10.22bn (2023), KRW 7.77bn (2024) and KRW 9.79bn (2025), while operating losses persisted every year at KRW -5.47bn, -3.86bn, -7.12bn and -6.38bn respectively. The 2025 operating margin of -65.1% improved from -91.6% in 2024, but the company remains deeply loss-making. On a quarterly basis, revenue rose from KRW 2.08bn in 3Q25 to KRW 3.35bn in 4Q25 while the operating loss narrowed from KRW 1.61bn to KRW 1.26bn; owner net income actually turned positive at KRW 0.24bn that quarter, suggesting a one-off item was involved. However, 1Q26 revenue fell sharply to KRW 1.71bn with the operating loss widening again to KRW 2.09bn, and 2Q26 revenue shrank further to KRW 0.96bn with the operating loss expanding to KRW 3.01bn. Independent analysis from WiseReport likewise noted that consolidated 1Q26 revenue fell 16.5% year over year while the operating loss grew 10.0%, attributing this to a contraction in project-order conditions for the AI-system-integration business. At the same time, net loss for that quarter fell 48.4% year over year, partly reflecting reduced financial costs. Over the trailing four quarters (3Q25–2Q26), the combined owner net loss stood at roughly KRW 5.08bn, indicating the company has not yet reached a clear turnaround where revenue growth and loss reduction occur simultaneously. On the balance sheet, 2025 total equity rose sharply to KRW 26.10bn from KRW 13.24bn in 2024, and the debt ratio fell from 275.0% to 108.1%, showing that balance-sheet strengthening through capital measures proceeded alongside continued operating losses.
Korea's AI industry is being reorganized around agentic AI and Physical AI, and the AI-system-integration market in which Maum AI operates is highly sensitive to shifts in project-based order flow. In defense AI specifically, an assessment from the Korea Institute for Defense Technology Planning and Advancement found that domestic defense-AI technology lags leading countries by roughly 4.1 years, leaving the technology gap as an industry-wide challenge. Even large domestic defense contractors reportedly fill much of their autonomy-system needs for drones, unmanned surface vessels, and unmanned vehicles with products from overseas firms, and the defense planning and management system—where budgeting through fielding typically takes more than a decade—is cited as a barrier to startups entering the domestic market. As a result, domestic defense-AI startups including Maum AI have tended to pursue sales and technology discussions in overseas markets such as Europe, Singapore, Japan, and Thailand first. At the policy level, the government has set a goal of cultivating five companies worth over KRW 1 trillion and 50 innovative firms with sales above KRW 100bn in the new-security sector by 2030, leaving room for expanded policy support. Competitively, domestic AI specialists such as SIA, GenGenAI, Pungjin, and MakinaRocks are participating in a similar defense-AI ecosystem buildout, suggesting an early-stage market with multiple players still competing for position.
| Price | ₩10,320 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/B | 3.25 |
| ROE | -20.3% |
As the culmination of an AI security-robot co-development project signed with Thailand's Hatari Group in July 2025, the company conducted a final on-site demonstration of its autonomous security-robot system in Bangkok in late August 2026 and is pursuing contract discussions with Hatari for local production and mass manufacturing. In this partnership, Maum AI supplies the open robot-integration platform 'NAVICOM' and the edge-AI computing platform 'MAIED', and has stated plans to expand into Southeast Asian defense and security markets using Thailand as a base. The mine-detection AI 'Mine-JEPA', unveiled at the International Mine Warfare Technology Symposium (IMTWS 2026) in San Diego in June 2026, is now the subject of sales and technology-cooperation discussions with firms in Europe, Singapore, and Japan, alongside a demonstration project to mount the technology on a medium-class unmanned underwater vehicle. In defense, the company began an AI technology-development project on mine warfare with LIG Nex1 in January 2026, and reorganized to create a dedicated Defense AI & Robotics division centered on maritime manned-unmanned complex systems and the quadruped robot "Hatchi." On the industrial-application side, the company has also announced a collaboration with Doosan Bobcat on an autonomous excavator, extending Physical AI technology into non-defense areas such as construction and agriculture. That said, given the nature of Korea's military procurement system, it remains uncertain when these technologies will translate into actual domestic revenue, making the timing and conclusion of overseas contracts a key point to watch for future results.
Having posted operating and net losses for four consecutive years on an annual basis, Maum AI is not well suited to earnings-based valuation metrics. Its price-to-book ratio trades in a range that carries a premium over net asset value, suggesting the market has priced in some expectation of an eventual earnings recovery. The company has no dividend-payment history, limiting the relevance of yield-based comparisons. Given that recent quarterly results have turned toward shrinking revenue and widening losses, future valuation trends are likely to hinge heavily on whether overseas contracts are actually signed and when Physical AI business lines begin contributing meaningfully to revenue. Investors need to weigh the improved balance-sheet signals—falling debt ratio and expanded equity—against the continuing operating and net losses.
The company is expanding beyond its core AI-system-integration and consulting business into Physical AI areas such as quadruped robots, mine-detection AI, and autonomous security robots. Multiple partnerships are proceeding simultaneously, including the security-robot co-development with Thailand's Hatari Group, the mine-warfare AI project with LIG Nex1, and the autonomous excavator collaboration with Doosan Bobcat. CTO Kim Moon-hwan described the open robot platform as "an open platform not tied to any specific robot manufacturer," emphasizing scalability. This diversification could reduce reliance on any single business line.
Total equity rose sharply to KRW 26.10bn in 2025 from KRW 13.24bn in 2024, and the debt ratio fell markedly from 275.0% to 108.1%. This suggests balance-sheet stabilization occurred through external financing measures despite continued net losses. In 1Q26, net loss also fell 48.4% year over year partly due to reduced financial costs. A stronger financial footing could help sustain investment capacity for new business lines.
The mine-detection AI 'Mine-JEPA', unveiled at the International Mine Warfare Technology Symposium in June 2026, is now the subject of ongoing sales and technology-cooperation discussions with firms in Europe, Singapore, and Japan. The security-robot demonstration with Thailand's Hatari Group also reached its final stage in August 2026 after roughly a year of joint development. This could represent a path to securing a commercialization track overseas ahead of any domestic market opening. It should be noted, however, that these remain pre-contract discussions.
Quarterly revenue contracted sharply for two consecutive quarters, falling from KRW 3.35bn in 4Q25 to KRW 1.71bn in 1Q26 and KRW 0.96bn in 2Q26. Over the same period, the operating loss kept widening, from KRW 1.26bn to KRW 2.09bn to KRW 3.01bn. WiseReport analysis pointed to a contraction in project-order conditions for the AI-system-integration business as the driver of the decline. New Physical AI business lines have not yet filled this gap in revenue.
The company recorded both operating and net losses in all four years from 2022 through 2025. The combined owner net loss over the trailing four quarters (3Q25–2Q26) also reached KRW 5.08bn. Operating cash flow likewise remained a net outflow every year except 2023. The possibility of continued losses cannot be ruled out until new business lines begin contributing meaningfully to revenue.
Under Korea's defense planning and management system, the process from budgeting through project announcement, review, and fielding typically takes more than a decade, and Maum AI's mine-detection and quadruped-robot technologies have not yet secured the Korean military as a customer. The Korea Institute for Defense Technology Planning and Advancement assessed that domestic defense-AI technology lags leading countries by about 4.1 years. As a result, the company is prioritizing overseas markets, but those overseas contracts also remain at the negotiation stage. Until domestic policy changes or the effectiveness of rapid-procurement programs are confirmed, the timing of any domestic revenue contribution is difficult to predict.
Maum AI is expanding from enterprise AI solutions into defense- and robotics-centered Physical AI, pursuing multi-front collaborations with partners including Thailand's Hatari Group, LIG Nex1, and Doosan Bobcat. However, the confirmed financial data show that after a temporary improvement in 4Q25, revenue fell sharply and the operating loss widened again in 1Q26 and 2Q26, indicating a recent weakening trend. Operating and net losses continued in every year from 2022 through 2025, and the combined net loss over the trailing four quarters reached KRW 5.08bn, leaving the timing of any turn to profitability still hard to gauge. On the other hand, the expansion of equity and the decline in the debt ratio in 2025 are positive signals for financial stability, and technologies such as the mine-detection AI and security robots—which have drawn earlier interest overseas—hold potential to become new revenue sources if overseas contracts are eventually finalized. That said, most of these overseas partnerships remain at the discussion or demonstration stage, so there may be a lag between contract signing and actual revenue recognition. Investors should weigh the long-term potential of this diversification against the recent quarterly earnings slowdown in a balanced way.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)