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Egtronics · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
이지트로닉스는 4년 연속 영업손실을 이어가는 가운데 중국·인도 법인 양산 개시와 방산 부문 확대를 통해 실적 반등을 모색하고 있다.
이지트로닉스는 2008년 설립된 전력변환장치 전문기업으로 2022년 2월 코스닥 시장에 상장했다. 주력 제품은 전기·수소 상용차용 인버터와 DC/DC컨버터, 탑재형충전기(OBC) 등이며, 5G 통신장비용 정류기(PSU)와 방산용 전력변환장치도 함께 생산한다. 과거 공시 기준으로 2022년 제품별 매출 비중은 통신용이 41%로 가장 컸고 EV용 12%, 방산용 12%, 기타(태양광 시공 등) 32% 순이었다. 고객사로는 현대차그룹 상용차를 비롯한 국내외 전기버스·전기트럭 업체가 있으며, 방산 부문에서는 국내 체계업체의 소형전술차량 사업에 10년 이상 전원시스템을 공급해왔다. 이 소형전술차량 사업에서는 2030년까지 이어지는 추가 물량을 확보했다고 회사측이 밝혔다. 신사업으로는 전기차 충전기와 전력계통 DC배전 사업을 추진하고 있으며, 미국·중국·인도에 현지법인을 두고 글로벌 생산·판매체계를 넓히고 있다. 2025년에는 중국 기업과 합작해 AIEG Motors Jiangsu Co., Ltd를 설립했으며 이지트로닉스가 70%, 중국측이 30% 지분을 보유한다. 경쟁구도 측면에서는 회로설계·알고리즘·소프트웨어 제어 기술력을 차별화 요소로 삼고 있으나 원가 경쟁력에서는 중국 업체에 열위에 있다는 점을 경영진도 인정한 바 있다. 방산 부문은 무인수색차량용 전력변환장치를 국방과학연구소와 공동 개발 중이며 2027년 양산을 목표로 한다.
2025년 연결 매출액은 132억원으로 전년 365억원 대비 63.7% 감소했다. 영업손실은 186억원(영업이익률 -140.7%)으로 전년 -40억원 대비 큰 폭으로 확대됐다. 지배주주 순손실도 124억원으로 전년 -34억원 대비 늘었다. 분기별로 보면 2025년 2분기에 매출이 12.8억원에 그친 반면 영업손실은 142.2억원에 달해, 매출 규모와 무관하게 대규모 손실 요인이 해당 분기에 집중적으로 반영된 것으로 보인다. 이후 손실 규모는 점차 줄어 2025년 3분기 -31.4억원, 4분기 -24.2억원으로 축소됐으나 2026년 1분기 매출이 14.2억원으로 다시 줄면서 영업손실이 -34.6억원으로 재확대됐다. 2026년 2분기에는 매출이 34.8억원으로 반등했고 영업손실도 -23.2억원으로 완화됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순손실 합계는 약 97억원이다. 영업활동현금흐름은 2025년 -171억원으로 2024년 +105억원에서 다시 마이너스로 전환됐으며, 2023년(-113억원)과 2022년(-98억원)에도 유출을 기록해 최근 4개 연도 중 3개 연도에서 현금이 순유출됐다. 지배주주 자기자본은 2022년 608억원에서 2025년 382억원으로 줄었고 부채비율은 같은 기간 15.3%에서 46.1%로 상승해 재무 완충력이 약화되는 추세다.
전력변환장치 시장은 전기차·수소상용차 전동화, 5G 통신 인프라, 방위산업 무인화 등 여러 전방산업의 수요에 연동돼 있다. 5G 통신장비 투자 사이클은 성숙 국면에 접어들며 정류기 매출이 줄어드는 추세로, 통신장비용 정류기 매출 감소와 전기차 시장 불확실성이 2025년 매출 급감의 원인으로 지목됐다. 전기상용차 시장도 보조금 정책과 수요 불확실성의 영향을 받고 있다. 반면 방산 부문은 국방예산 확대와 무인체계 고도화 정책에 힘입어 빠르게 성장하는 국면으로, 올해 국방예산은 65조 8642억원으로 확대됐다. 방산 부품은 한 번 채택되면 장기간 공급이 이어지는 특성이 있어 초기 진입 성과가 안정적인 매출 기반으로 연결될 잠재력이 있다는 평가가 나온다. 원가 경쟁력 측면에서는 중국 업체들에 열위에 있다는 점이 경영진 스스로도 인정한 과제다. 회사는 기술력(회로설계, 알고리즘, 소프트웨어 제어)을 통한 차별화를 시도하고 있으나 매출 규모나 생산 스케일에서는 대형 부품업체와 격차가 있다.
| 주가 | ₩2,550 |
|---|---|
| 시가총액 | 208억원 |
| PBR | 0.60 |
| ROE | -25.6% |
회사 관계자는 올해 수주 규모가 지난해보다 늘어난 상태이며 중국과 인도 사업 성과가 가시화되고 방산 사업도 본격화되면서 연간 실적 개선을 기대한다고 밝혔다. 2026년 4월에는 중국 JV인 AIEG Motors가 전장시 링더 산업단지에서 브라질 ARROW사와 함께 1호 차량 인도식을 열었다. 이 프로젝트에는 인버터, OBC충전기, DC/DC컨버터, PDU 등이 공급됐으며 초도 물량 약 100대가 올해 초 공급 완료됐고 향후 1,000대 이상 규모의 추가 물량 확대가 예상된다고 회사측이 밝혔다. 방산 부문에서는 무인정찰차량에 탑재되는 인버터, DC/DC컨버터, 충전기 등이 고객사 테스트를 마치고 수주를 앞두고 있다고 6월 회사 관계자가 전했다. 국방과학연구소와 함께 진행 중인 무인수색차량 체계개발·실증 사업은 2027년 양산을 목표로 하고 있으며, 모터제어장치(MCU)·발전기제어장치(GCU)·저전압직류변환기(LDC) 개발도 병행하고 있다. 회사는 중국 법인의 현지 차량 양산이 시작되면서 올해부터 실적 반영이 본격화될 것으로 전망하고 있으며, 인도 법인도 사업 안정화 단계에 진입해 수익 기여가 기대된다고 밝혔다.
이지트로닉스는 4개 연도 연속 순손실을 기록해 주가수익비율(PER)을 산출하기 어려운 구간에 있다. 주가는 주당 순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되며, 순자산 대비 할인된 상태를 보이고 있다. 배당은 지급되지 않고 있어 배당수익률을 통한 비교도 어렵다. 실적 부진이 이어지는 만큼 시장의 밸류에이션 판단은 향후 해외법인과 방산 부문의 매출 기여 여부에 크게 좌우될 가능성이 있다. 자기자본이 지속적으로 줄어들고 부채비율이 높아지는 추세는 순자산가치 자체의 변동성을 높이는 요인으로 작용할 수 있다.
소형전술차량 전원시스템은 2030년까지 추가 물량이 확보돼 있고, 무인수색차량용 전력변환장치는 국방과학연구소와 함께 2027년 양산을 목표로 개발 중이다. 방산 부품은 한 번 채택되면 장기간 공급이 이어지는 특성이 있어 안정적 매출 기반으로 이어질 잠재력이 있다. 올해 국방예산이 65조 8642억원으로 확대되며 무인체계 투자가 본격화되는 점도 우호적 환경으로 꼽힌다.
중국 JV AIEG Motors는 2026년 4월 브라질 ARROW사와 함께 1호 차량 인도식을 열고 초도 100대 물량 공급을 마쳤으며, 향후 1,000대 이상 규모의 추가 물량 확대를 예상하고 있다고 회사측이 밝혔다. 회사는 중국 법인의 현지 양산 개시로 올해부터 실적 반영이 본격화될 것으로 전망하며, 인도 법인도 안정화 단계에 진입해 수익 기여가 기대된다고 설명했다.
2025년 2분기 142억원에 달했던 영업손실은 3분기 -31억원, 4분기 -24억원으로 줄었고, 2026년 1분기 일시 확대된 뒤 2분기에는 매출이 34.8억원으로 반등하며 영업손실도 -23.2억원으로 다시 완화됐다. 회사 관계자는 중국·인도 사업과 방산 부문 성과가 가시화되며 연간 실적이 전년보다 개선될 것으로 기대한다고 밝혔다.
2025년 영업손실은 186억원(영업이익률 -140.7%)으로 2022~2024년의 연간 30억~40억원대 손실 대비 크게 확대됐다. 지배주주 순손실도 같은 기간 -23억원에서 -124억원으로 늘었다. 매출 기반이 아직 손익분기점에 크게 못 미쳐 수익성 회복까지는 시간이 필요할 수 있다.
영업활동현금흐름은 2025년 -171억원으로 2024년의 +105억원에서 다시 마이너스로 돌아섰고, 2022·2023년에도 유출을 기록해 4개 연도 중 3개 연도에서 현금이 빠져나갔다. 이 과정에서 지배주주 자기자본은 2022년 608억원에서 2025년 382억원으로 줄었고, 부채비율은 15.3%에서 46.1%로 상승했다. 지속적인 손실이 재무 완충력을 약화시키는 구조다.
분기 매출은 2025년 2분기 12.8억원에서 4분기 45.2억원으로, 다시 2026년 1분기 14.2억원으로 급등락을 반복해 안정적인 수주 기반이 아직 자리잡지 못한 모습이다. 중국 JV의 추가 1,000대 물량이나 방산 무인수색차량의 2027년 양산 목표 등 성장 스토리의 상당 부분이 아직 확정되지 않은 계획 단계에 머물러 있다.
이지트로닉스는 2025년 매출이 전년 대비 63.7% 감소하고 영업손실이 186억원으로 확대되는 등 실적 부진이 이어졌으며, 2026년 상반기에도 분기별 매출·손익 변동성이 컸다. 같은 기간 지배주주 자기자본은 지속적으로 줄고 부채비율은 상승해 재무 완충력이 약화되는 모습이다. 반면 회사는 중국 JV AIEG Motors의 양산 개시, 인도 법인의 안정화, 방산 부문의 소형전술차량 추가 물량 확보와 무인수색차량 2027년 양산 목표 등 새로운 성장축을 준비하고 있다고 밝혔다. 이러한 해외·방산 신사업들은 아직 초기 실행 단계에 있으며 매출로의 본격적인 연결 여부는 확인되지 않았다. 배당이 없고 순손실이 이어지는 만큼 전통적인 밸류에이션 지표를 통한 비교는 제한적이며, 향후 실적 궤적은 해외법인 매출 기여와 방산 수주 확정 여부에 크게 좌우될 가능성이 있다. 투자자는 다가오는 분기 실적 공시와 방산·해외 물량 확정 여부를 통해 이러한 스토리의 진행 상황을 확인해볼 필요가 있다.
English version
Egtronics continues to post operating losses for a fourth straight year while seeking a turnaround through the start of mass production at its China and India units and expansion of its defense business.
Egtronics is a power conversion device specialist founded in 2008 that listed on KOSDAQ in February 2022. Its core products are inverters, DC/DC converters and on-board chargers (OBC) for electric and hydrogen commercial vehicles, along with rectifiers (PSU) for 5G telecom equipment and power conversion devices for the defense sector. According to a past disclosure, the 2022 product revenue mix was led by telecom at 41%, followed by EV at 12%, defense at 12%, and other items including solar installation work at 32%. Customers include commercial-vehicle units of the Hyundai Motor Group as well as domestic and overseas electric bus and truck makers, and in defense the company has supplied power systems for a domestic prime contractor's small tactical vehicle program for more than a decade. The company said it has secured additional order volume for that tactical vehicle program running through 2030. New business areas include EV chargers and DC power distribution, and the company is expanding its global production and sales network through local subsidiaries in the United States, China and India. In 2025 it formed a joint venture with a Chinese partner, AIEG Motors Jiangsu Co., Ltd, in which Egtronics holds a 70% stake and the Chinese partner 30%. On the competitive front, the company differentiates itself through circuit design, algorithm and software control technology, though management has acknowledged it trails Chinese manufacturers on cost competitiveness. In defense, the company is co-developing power conversion devices for an unmanned reconnaissance vehicle with the Agency for Defense Development, targeting mass production in 2027.
Consolidated revenue in 2025 fell 63.7% year over year to KRW 13.2 billion from KRW 36.5 billion in 2024. The operating loss widened sharply to KRW 18.6 billion (operating margin of -140.7%) from KRW 4.0 billion the prior year. Net loss attributable to owners also grew to KRW 12.4 billion from KRW 3.4 billion. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was only KRW 1.3 billion while the operating loss reached KRW 14.2 billion, suggesting a concentration of large loss items in that quarter independent of revenue scale. The loss then narrowed to KRW 3.1 billion in Q3 2025 and KRW 2.4 billion in Q4 2025, before widening again to KRW 3.5 billion in Q1 2026 as revenue dropped back to KRW 1.4 billion. In Q2 2026, revenue rebounded to KRW 3.5 billion and the operating loss eased to KRW 2.3 billion. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), the cumulative net loss attributable to owners was approximately KRW 9.7 billion. Operating cash flow turned negative again in 2025 at KRW -17.1 billion, reversing from KRW +10.5 billion in 2024, and was also negative in 2023 (KRW -11.3 billion) and 2022 (KRW -9.7 billion), meaning cash outflows occurred in three of the last four years. Owners' equity fell from KRW 60.8 billion in 2022 to KRW 38.2 billion in 2025, while the debt ratio rose from 15.3% to 46.1% over the same period, pointing to a weakening financial buffer.
The power conversion device market is tied to demand from several end markets, including electrification of EVs and hydrogen commercial vehicles, 5G telecom infrastructure, and unmanned systems in defense. The 5G telecom equipment investment cycle has matured and rectifier sales have declined, with lower telecom rectifier revenue and EV market uncertainty cited as causes of the sharp 2025 revenue drop. The electric commercial vehicle market has also been affected by subsidy policy and demand uncertainty. In contrast, the defense segment is growing quickly on the back of expanded defense budgets and policies to advance unmanned systems, with this year's defense budget expanded to KRW 65.8642 trillion. Defense components tend to remain in long-term supply once adopted, meaning that initial entry can translate into a stable revenue base. On cost competitiveness, management itself has acknowledged that it trails Chinese manufacturers. The company is attempting to differentiate through circuit design, algorithm and software control technology, though it remains at a scale disadvantage relative to larger component makers.
| Price | ₩2,550 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.60 |
| ROE | -25.6% |
A company representative said this year's order volume has increased from last year and that annual results are expected to improve as China and India business results become visible and the defense business ramps up. In April 2026, the China joint venture AIEG Motors held a first-vehicle delivery ceremony with Brazil's ARROW at an industrial complex in Zhenjiang, China. The project involved supply of inverters, OBC chargers, DC/DC converters and PDUs, with an initial batch of about 100 units delivered earlier in the year and the company anticipating expansion to over 1,000 additional units going forward. In the defense segment, a company representative said in June that inverters, DC/DC converters and chargers for an unmanned reconnaissance vehicle had completed customer testing and were awaiting an order. The unmanned reconnaissance vehicle development and demonstration project being conducted with the Agency for Defense Development targets mass production in 2027, alongside parallel development of motor control units, generator control units and low-voltage DC converters. The company expects earnings contribution from its China subsidiary to become more pronounced this year as local vehicle production begins, while its India subsidiary is said to have entered a stabilization phase with expected revenue contribution.
Egtronics has posted net losses for four consecutive years, making it difficult to calculate a price-to-earnings ratio. The share price trades below per-share net asset value, reflecting a discount to book value. No dividend is paid, making yield-based comparisons difficult as well. With earnings weakness persisting, market valuation judgments are likely to depend heavily on whether the overseas subsidiaries and defense segment deliver revenue going forward. The ongoing decline in equity and rising debt ratio could also add volatility to the net asset value itself.
The company's small tactical vehicle power systems have secured additional order volume through 2030, while its unmanned reconnaissance vehicle power conversion device is being developed with the Agency for Defense Development toward 2027 mass production. Defense components tend to remain in long-term supply once adopted, giving this segment potential to become a stable revenue base. Expansion of this year's defense budget to KRW 65.8642 trillion and the ramp-up of unmanned systems investment are also viewed as favorable tailwinds.
The China JV AIEG Motors held a first-vehicle delivery ceremony with Brazil's ARROW in April 2026 and completed delivery of an initial batch of 100 units, with the company saying it expects expansion to over 1,000 additional units. The company also expects earnings contribution from its China unit to become more pronounced this year as local production begins, while its India unit has entered a stabilization phase with anticipated revenue contribution.
The operating loss, which reached KRW 14.2 billion in Q2 2025, narrowed to KRW 3.1 billion in Q3 and KRW 2.4 billion in Q4, before temporarily widening in Q1 2026 and then easing again to KRW 2.3 billion in Q2 2026 as revenue rebounded to KRW 3.5 billion. A company representative said annual results are expected to improve versus the prior year as China, India and defense business results become visible.
The 2025 operating loss of KRW 18.6 billion (operating margin of -140.7%) expanded sharply from annual losses of roughly KRW 3-4 billion in 2022-2024. The net loss attributable to owners also grew from KRW -2.3 billion to KRW -12.4 billion over the same period. With the revenue base still well short of break-even, a return to profitability may take time.
Operating cash flow turned negative again in 2025 at KRW -17.1 billion, reversing from KRW +10.5 billion in 2024, and was also negative in 2022 and 2023, meaning cash outflows occurred in three of the last four years. Over this period, owners' equity fell from KRW 60.8 billion in 2022 to KRW 38.2 billion in 2025, while the debt ratio rose from 15.3% to 46.1%. Sustained losses are structurally weakening the company's financial buffer.
Quarterly revenue swung sharply from KRW 1.3 billion in Q2 2025 to KRW 4.5 billion in Q4 2025 and back down to KRW 1.4 billion in Q1 2026, suggesting a stable order base has yet to take hold. Much of the growth narrative, including the China JV's additional 1,000-unit order and the 2027 mass production target for the defense unmanned reconnaissance vehicle, remains at a planning stage that has not yet been finalized.
Egtronics has continued to post weak results, with 2025 revenue down 63.7% year over year and the operating loss widening to KRW 18.6 billion, while quarterly revenue and earnings remained volatile through the first half of 2026. Over this period, owners' equity has continued to decline and the debt ratio has risen, pointing to a weakening financial buffer. At the same time, the company has said it is building new growth pillars through the start of mass production at its China JV AIEG Motors, stabilization of its India unit, additional small tactical vehicle orders through 2030, and a 2027 mass production target for an unmanned reconnaissance vehicle in defense. These overseas and defense initiatives remain at an early execution stage, and whether they translate into substantial revenue has not yet been confirmed. With no dividend and continuing net losses, comparison through conventional valuation metrics is limited, and the future earnings trajectory is likely to depend heavily on overseas revenue contribution and confirmation of defense orders. Investors may wish to track upcoming quarterly disclosures and confirmation of defense and overseas order volumes to assess how this story develops.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)