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picogram · 기타 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
피코그램은 정수기·필터 제조의 기술 기반 위에 콘덴싱 방식 음식물처리기 신사업을 가동했으나, 2025년 영업손실 기록 후 2026년 1분기 흑자 전환으로 회복 방향성이 나타나고 있다.
피코그램은 2002년 설립, 2021년 코스닥에 상장한 정수기·필터 전문 제조기업으로, 국내 최초 원터치 체결방식 필터 개발이 핵심 기술 기반이다. 주요 제품군은 정수기 필터 조립체, 카본블록 등 정수소재, 자체 브랜드 'Pureal' 냉온정수기, 샤워기 필터로 구성된다. IBK투자증권의 2023년 1분기 기준 리포트에 따르면 품목별 매출 비중은 필터 51.1%, 정수기 31.7%, 악세서리 및 기타 17.2%이며, 지역별로는 국내 50%, 미주 28%, 아시아 14%로 분포한다. 주요 B2B 고객사는 교원·현대렌탈케어 등 국내 대형 렌탈 기업이며, 말레이시아 법인(PICOGRAM(M) SDN BHD)을 포함해 전 세계 40여개국에 수출한다. 카본블록 소재를 자체 내재화해 연 10억원 규모의 원가 절감을 실현하며, DART 공시 기준 186건의 특허를 보유하고 있다. 2024년 9월 약 3년간의 연구개발 끝에 콘덴싱 시스템 기반의 건조분쇄형 음식물처리기 '클린어스'를 개발 완료하고, 인천 부평구 공장에서 연 6만대 생산능력을 갖추어 양산에 돌입하며 환경가전 분야로 사업 영역을 확장했다. 아울러 2024년 신규 화장품 브랜드를 런칭하고 2025년 베트남 등 동남아 시장 진출을 추진하는 사업 다각화도 병행 중이다. 부설 생활환경기술연구소에서 각국의 수질을 분석·데이터화해 맞춤형 필터를 개발하는 연구 역량이 글로벌 수출 경쟁력의 기반이 되고 있다.
연간 실적 추이를 보면, 2022년 매출 293.7억원·영업이익률 11.3%로 수익성 고점을 기록했고, 2023년에는 매출이 277.1억원으로 5.7% 감소하며 영업이익률도 5.5%로 하락했다. 2024년은 매출이 321.4억원으로 15.9% 반등하고 영업이익률도 8.8%로 회복됐으나, 같은 해 당기순이익 71.3억원이 영업이익(28.4억원)을 크게 상회해 비영업 수익 항목이 상당 부분 반영된 것으로 판단된다. 2025년은 음식물처리기 공격적 마케팅과 환경부 인증비용 급증으로 매출이 308.7억원(-3.96%)에 영업손실 -7.0억원(OPM -2.3%)으로 전환됐으며 당기순손실은 -11.0억원을 기록했다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익이 +2.1억원이었음에도 순손실이 -40.4억원에 달하는 극단적 괴리가 발생했는데, 비영업성 일회성 손실이 반영된 결과로 풀이된다. 2분기는 계절적 성수기 효과로 매출 99.4억원·영업이익 5.0억원의 호조를 보였으나, 3분기(-3.6억원)·4분기(-10.5억원) 영업손실이 이어지며 연간 적자를 확정했다. 2026년 1분기는 매출 66.0억원에 영업이익 0.3억원으로 흑자 전환에 성공했으며, 순이익 8.2억원도 비영업 수익이 함께 기여했다. 영업현금흐름(CFO)은 2024년과 2025년 각각 20.2억원으로 안정적으로 유지되어 기본 현금 창출 기반은 훼손되지 않고 있다.
글로벌 정수기 시장은 2025년 기준 약 480억 달러 규모로, 2026~2035년간 연평균 약 7.5% 성장이 전망되며(Global Market Insights), 아시아태평양이 전체의 40%를 차지하는 최대 지역이다. 국내 정수기 시장은 코웨이·LG전자·SK매직 등 대형 렌탈 브랜드 중심으로 경쟁이 치열한 반면, 피코그램은 B2B 필터 부품 공급과 수출 중심의 제조 전문화 전략으로 틈새 포지션을 유지한다. 한국·일본은 정밀 필터 제조기술 기반의 수출형 생산국으로 부각되고 있어 미주·동남아 수출 확대 여건이 비교적 우호적이다. 음식물처리기 분야에서는 국내 약 1조원 규모 시장에서 기존 사업자들과 경쟁하며, 피코그램의 콘덴싱 기술은 냄새·소음 저감이라는 소비자 편의성 측면의 차별화 포인트다. 환경규제 강화(음식물 폐기물 메탄가스 감축 등)는 음식물처리기 시장 전반의 장기 수요를 확대시키는 구조적 우호 요인이다. 반면 대형 가전 브랜드들이 정수기 필터 소재를 자체 내재화하면 피코그램의 B2B 공급 점유율에 압력이 가해질 수 있다. IoT 연동 스마트 정수기로의 패러다임 전환도 중소 전문 제조사에 기술 투자 부담을 심화시키는 경쟁 변수로 작용하고 있다.
| 주가 | ₩1,467 |
|---|---|
| 시가총액 | 272억원 |
| PER | 7.2 |
| PBR | 0.70 |
| ROE | 9.9% |
| 배당수익률 | 6.82% |
회사는 2025년 하반기 완성한 인천 부평구 음식물처리기 생산라인(연 6만대 규모)을 기반으로 2026년 본격적인 출하 확대를 추진하고 있다. 한국IR협의회는 2025년 매출을 474억원으로 전망했으나 실제 결과가 308.7억원에 그쳐 시장 침투 속도가 기대에 못 미쳤음을 확인했고, 회사가 제시한 음식물처리기 부문 연 500억원 추가 매출이라는 중장기 목표까지의 간극이 여전히 큰 상황이다. 필터 부문에서는 카본블록 내재화를 통한 원가 경쟁력 유지와 미주 시장 확대 전략이 병행되며, 한국IR협의회에 따르면 2024년 186억원에서 2025년 209억원 수준으로의 성장이 예상된다. 화장품 사업은 2024년 브랜드 런칭 후 2025년 베트남 등 동남아 진출이 계획돼 있으나 재무 기여 규모는 현재까지 확인되지 않았다. 2026년 2분기 이후의 분기 실적이 음식물처리기 매출 기여를 가시화하는 핵심 확인 지점이 될 것이다. 환경부 인증제도 변화, 미국 관세 정책, 원/달러 환율 등 외부 변수도 수익성에 직접적 영향을 미치는 모니터링 사항으로 남아 있다.
주당순자산(BPS 2,093원) 대비 현재 주가는 소폭 할인 구간에 형성돼 있어 순자산 기준의 프리미엄이 크지 않은 상태다. 최근 합산 기준 주당순이익(EPS 205원)은 2022~2024년 이익 창출기와 비교해 낮은 수준으로, 손실에서 이익으로 이제 막 회복된 시점임을 반영한다. 현행 주가수익비율(PER)은 코스닥 내구소비재 소형주의 과거 거래 밴드 하단 부근에 위치하며, 음식물처리기 매출이 구체적 이익 기여로 이어질 경우 재평가 여지가 있다. 주당배당금(DPS 100원) 기준 배당수익률은 코스닥 소형주 평균을 상당히 상회하는 수준으로, 회사의 배당 환원 정책이 유지됨을 보여주나 순이익 변동성이 큰 점을 고려하면 지속성 평가가 함께 필요하다. 비영업 손익이 연간 순이익을 크게 좌우하는 구조적 특성은 이익 가시성을 낮추고 단순 수익 배수 기반의 밸류에이션 신뢰성을 약화시키는 주요 요인이다.
국내 음식물처리기 시장은 약 1조원 규모로 성장 잠재력이 높으며, 피코그램은 냄새·소음을 저감하는 콘덴싱 시스템을 국내에서 유일하게 상용화했다는 기술적 선점 우위를 보유하고 있다. 인천 부평구 공장에서 연 6만대 생산능력을 확보하고 있고, 회사는 이를 통해 연 500억원 이상의 추가 매출 달성을 목표로 한다. 환경규제 강화 추세와 맞물려 음식물처리기 수요가 구조적으로 확대될 경우 가파른 성장 경로가 열릴 수 있다.
교원·현대렌탈케어 등 대형 B2B 고객사는 채택한 규격을 지속 사용하는 구조여서 반복 매출 기반이 안정적이다. 카본블록 소재의 자체 내재화로 연 10억원 규모의 원가 절감 효과를 확보하고 있으며, 이는 대형 브랜드와의 가격 경쟁에서 방어력을 높이는 원천이다. 한국IR협의회에 따르면 필터 부문 매출은 2022년 150억원에서 2024년 186억원으로 꾸준히 성장해왔다.
부채비율이 2023년 92.3%에서 2025년 49.5%로 크게 낮아져 재무 안전판이 확보된 상태다. 연간 영업현금흐름(CFO)은 2024·2025년 각각 20.2억원으로 안정적으로 유지되어 신사업 투자 여력과 배당 재원을 동시에 지원하고 있다. 2024년 결산 기준 주당 100원(DPS) 배당이 유지되어 일관된 주주 환원 정책이 이어지고 있다.
한국IR협의회가 2025년 매출을 474억원으로 전망했으나 실제 결과는 308.7억원에 그쳐 약 38%의 괴리가 발생했다. 음식물처리기 시장에는 이미 확고한 시장 지위를 가진 경쟁사들이 존재하며, 초기 마케팅 비용 부담이 장기화될 경우 수익성 회복이 지연될 수 있다. 연 6만대 생산라인의 가동률이 낮게 유지될 경우 고정비 부담이 전사 마진을 지속 압박하는 구조다.
2023~2024년 순이익은 영업이익을 각각 약 29억원, 43억원 상회했으며, 이는 비영업 수익에 크게 의존했음을 시사한다. 반면 2025년 1분기에는 영업이익 +2.1억원 대비 순손실 -40.4억원이라는 극단적 역방향 이탈이 발생하는 등 비영업 항목이 양방향으로 크게 작용한다. 이 구조는 순이익 예측 가시성을 현저히 낮추고 밸류에이션 신뢰성을 약화시킨다.
소규모 시가총액 특성상 거래량이 제한적이고 기관 투자자 접근이 낮아 주가 변동성이 증폭될 수 있다. 신성장 전략이 음식물처리기라는 단일 제품에 집중되어 있어 해당 사업의 실패 또는 지연이 전사 성장 스토리에 직접 타격을 준다. 화장품 신사업도 아직 뚜렷한 매출 기여가 검증되지 않아 포트폴리오 분산 효과는 현 단계에서 제한적이다.
피코그램은 20년 이상의 정수기·필터 제조 전문성, 186건의 특허, B2B 잠금 효과에 기반한 안정적 사업 구조를 토대로 콘덴싱 음식물처리기와 화장품이라는 두 신성장축을 동시에 추진하는 전환기에 있다. 2025년 영업손실은 신사업 초기 비용 집중의 성격이 강하나, 매출 목표 대비 실제 결과의 큰 괴리는 음식물처리기 시장 침투 속도가 기대에 못 미침을 명확히 보여준다. 긍정적으로는 2026년 1분기 영업 흑자 전환이 회복 방향성을 확인해주며, 부채비율 49.5%와 안정적 영업현금흐름이 재무 기반을 뒷받침한다. 반면 비영업 손익이 연간 순이익을 크게 좌우하는 구조적 특성은 이익 가시성을 지속적으로 낮추는 요인이다. 단기적으로는 음식물처리기 판매 확대와 비용 통제 여부가, 중기적으로는 신규 B2B 채널 확보와 해외 수출 모멘텀이 전사 실적 방향성을 결정하는 핵심 변수가 될 것이다.
English version
Picogram launched its condensing-system food waste disposer business atop its established water purifier and filter platform; after posting an operating loss for full-year 2025, it returned to operating profitability in Q1 2026.
Picogram, founded in 2002 and KOSDAQ-listed in 2021, is a water purifier and filter manufacturing specialist whose core technological differentiator is South Korea's first touch-and-lock filter coupling system. Its product portfolio spans filter assemblies, carbon block purification materials, the proprietary 'Pureal' hot-and-cold water purifiers, and shower filters. Per an IBK Investment Securities report based on Q1 2023 data, revenue was divided approximately 51.1% filters, 31.7% purifiers, and 17.2% accessories/other; by region, domestic Korea accounted for roughly 50% of revenue, the Americas 28%, and Asia 14%. Major B2B clients include Kyowon and Hyundai Rental Care; the company exports to more than 40 countries through its Malaysian subsidiary, PICOGRAM(M) SDN BHD. In-house carbon block production delivers an estimated ₩1 billion per year in cost savings, and the company holds 186 DART-registered patents. In September 2024, after approximately three years of R&D, Picogram completed the 'CleanEarth' condensing food waste disposer—a dry-grinding unit with no odor or noise—and began mass production at its Incheon Bupyeong facility with annual capacity of 60,000 units, marking an expansion into environmental appliances. The company also launched a new cosmetics brand in 2024 and is advancing into Southeast Asian markets including Vietnam, pursuing broader business diversification. An in-house Life & Environment Technology Research Institute continuously analyzes water quality data globally, underpinning the export-competitive filter development capability.
Reviewing the annual trend, Picogram reached a profitability peak in 2022 with revenue of ₩29.4 billion and an operating margin of 11.3%, followed by a 5.7% revenue decline and margin contraction to 5.5% in 2023. Revenue rebounded 15.9% to ₩32.1 billion in 2024, lifting the operating margin to 8.8%, but that year's net income of ₩7.13 billion significantly exceeded operating income of ₩2.84 billion, implying substantial non-operating gains. In 2025, aggressive marketing spend on the new food waste disposer combined with elevated Ministry of Environment certification costs drove revenue down 3.96% to ₩30.9 billion, swinging operating profit to a loss of ₩700 million (OPM –2.3%) and producing a net loss of ₩1.10 billion. On a quarterly basis, Q1 2025 was notable: despite operating income of ₩206 million, the net loss reached ₩4.04 billion—a stark divergence strongly implying a large non-operating one-time charge. Q2 2025 benefited from seasonal demand, delivering revenue of ₩9.94 billion and operating income of ₩503 million, but Q3 (–₩362 million) and Q4 (–₩1.05 billion) posted consecutive operating losses, cementing the full-year deficit. Q1 2026 marked a turn: operating profit returned to a narrow positive of ₩32 million and net income reached ₩820 million, partly aided by non-operating income. CFO was virtually identical in 2024 and 2025 at approximately ₩2.02 billion per year, confirming the preservation of the underlying cash generation base.
The global water purifier market was valued at approximately USD 48 billion in 2025 and is expected to grow at a CAGR of ~7.5% through 2035 (Global Market Insights), with Asia-Pacific commanding the largest regional share at 40%. The domestic Korean market is led by large rental-service brands—Coway, LG Electronics, and SK Magic—while Picogram carves out a niche through a manufacturing-specialist approach combining B2B filter component supply with export-oriented proprietary branding. South Korea and Japan are increasingly recognized as exporters of precision filter technology, a positive backdrop for Americas and Southeast Asia market expansion. In the food waste disposer category, Picogram competes in a domestic market estimated at roughly ₩1 trillion, where its condensing system's odor and noise-elimination attributes serve as meaningful consumer differentiators against incumbents. Tightening environmental regulations relating to methane emissions from food waste represent a structural long-term demand driver for the entire disposer category. On the risk side, in-sourcing of filter materials by major appliance brands could erode Picogram's B2B supply share. The broader industry shift toward IoT-enabled smart purifiers also intensifies R&D investment pressure for mid-tier specialist manufacturers.
| Price | ₩1,467 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 7.2 |
| P/B | 0.70 |
| ROE | 9.9% |
| Dividend yield | 6.82% |
The company is pushing for full-scale food waste disposer shipments from its Incheon Bupyeong production line (capacity: 60,000 units/year), which was completed in H2 2025. Korea IR Council projected 2025 revenue at ₩47.4 billion, but the actual outcome fell well short at ₩30.9 billion, confirming that initial market penetration was slower than anticipated; the gap to the company's stated medium-term goal of ₩50 billion in additional annual revenue from this segment remains substantial. In the core filter business, in-house carbon block production continues to support cost competitiveness alongside an Americas market expansion drive; Korea IR Council projected filter segment revenue growing from ₩18.6 billion in 2024 to ₩20.9 billion in 2025. The cosmetics business, launched in 2024, is targeting entry into Southeast Asian markets including Vietnam but has yet to register a measurable financial contribution. Quarterly earnings releases from Q2 2026 onward will be critical checkpoints for assessing actual food waste disposer revenue traction. External variables including Ministry of Environment certification changes, U.S. tariff policy developments, and KRW/USD exchange rate movements remain ongoing monitoring priorities.
The current share price trades at a modest discount to book value per share (BPS: ₩2,093), placing it in a slight net asset discount zone without a meaningful premium. The recently aggregated earnings per share (EPS: ₩205) is considerably below the peak earnings years of 2022–2024, reflecting a just-recovering profitability trajectory that has turned from losses back to profits. The current P/E ratio sits near the lower bound of the historical trading range observed for comparable small-cap KOSDAQ consumer durable companies, leaving potential re-rating headroom if food waste disposer revenue translates into tangible earnings contributions. The annualized dividend (DPS: ₩100) implies a yield that materially exceeds the small-cap KOSDAQ average, signaling a continuing shareholder-return policy, though the high variability of net income warrants scrutiny of dividend sustainability. The structural feature of outsized non-operating income swings dominating annual net income materially reduces earnings predictability and complicates straightforward multiple-based valuation.
Korea's food waste disposer market is estimated at roughly ₩1 trillion with strong growth potential, and Picogram holds a first-mover advantage as the sole domestic commercializer of the odor-and-noise-eliminating condensing system. With a 60,000-unit annual production capacity in place, the company targets over ₩50 billion in additional annual revenue from this business. Structural demand expansion driven by tightening environmental regulations around food waste emissions could open a steep growth trajectory.
Major B2B clients such as Kyowon and Hyundai Rental Care exhibit high switching costs due to standardized specifications, providing a resilient recurring revenue base. In-house carbon block production delivers approximately ₩1 billion annually in cost savings, underpinning price competitiveness against larger branded rivals. Korea IR Council data shows filter segment revenue growing steadily from ₩15.0 billion in 2022 to ₩18.6 billion in 2024.
The debt-to-equity ratio declined significantly from 92.3% in 2023 to 49.5% in 2025, providing meaningful financial headroom. Annual CFO held steady at approximately ₩2.02 billion in both 2024 and 2025, simultaneously supporting new-business investment capacity and dividend funding. The FY2024 dividend of ₩100 per share (DPS) was maintained, confirming a consistent shareholder-return policy.
The 2025 revenue target of ₩47.4 billion (Korea IR Council) fell approximately 38% short at ₩30.9 billion, a significant miss that raises questions about execution speed. The food waste disposer market already has entrenched competitors, and sustained high marketing expenditure could delay the recovery of operating margins. Low utilization of the 60,000-unit production line translates directly into fixed-cost pressure on group-level margins.
In 2023 and 2024, net income exceeded operating income by approximately ₩2.9 billion and ₩4.3 billion respectively, reflecting heavy reliance on non-operating gains. Conversely, Q1 2025 recorded a net loss of ₩4.04 billion against positive operating income of ₩206 million, demonstrating that these non-operating swings can work sharply in the opposite direction. This structural feature materially reduces net income predictability and undermines straightforward earnings-based valuation.
As a small-cap stock, limited trading volumes and low institutional participation amplify share price volatility. The new growth strategy is concentrated in a single new product—the food waste disposer—meaning any failure or delay directly impairs the overall corporate growth narrative. The cosmetics venture has yet to demonstrate measurable revenue contribution, limiting meaningful portfolio diversification at this stage.
Picogram is at a strategic inflection point, leveraging over two decades of water purifier and filter manufacturing expertise, 186 patents, and stable B2B lock-in revenues to simultaneously build a condensing food waste disposer business and a Southeast Asian cosmetics venture. The 2025 full-year operating loss is largely attributable to front-loaded new-business costs, yet the significant shortfall against the stated revenue target makes clear that food waste disposer market penetration has been slower than anticipated. On the positive side, the Q1 2026 return to operating profit signals a recovering trajectory, and the balance sheet (debt-to-equity: 49.5%) and steady operating cash flow remain sound. The structural tendency for large non-operating item swings to dominate reported net income is a persistent constraint on earnings visibility. Near term, the pace of food waste disposer sales and cost discipline are the key swing factors; over the medium term, new B2B contract wins and export momentum will determine whether the company's growth diversification thesis ultimately delivers shareholder value.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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