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Dl E&C · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
DL이앤씨는 외형을 줄이면서도 주택 원가율 개선으로 이익이 회복됐고, 플랜트 수주 공백과 도시정비 성과 여부가 향후 실적의 핵심 변수다.
DL이앤씨는 2021년 DL㈜에서 건설사업부문이 인적분할돼 코스피에 재상장한 종합건설사로, 토목·주택·플랜트와 발전·환경 등으로 사업이 구성된다. 주력은 아파트 브랜드 'e편한세상'과 하이엔드 브랜드 '아크로'를 앞세운 주택·건축 부문이다. 2022년 70%를 웃돌던 주택 부문 매출 비중은 지난해 52.8%까지 낮아졌다. 반면 플랜트 매출액은 2022년부터 8831억원, 1조6194억원, 2조868억원, 2조4663억원으로 꾸준히 증가했고, 전체 매출에서 차지하는 비중도 같은 기간 11.8%에서 33.3%로 확대됐다. 즉 주택 의존도를 낮추고 에너지·발전 중심 플랜트를 두 번째 성장 축으로 키우는 포트폴리오 다변화가 진행 중이다. 단순 시공 위주의 주택을 넘어 데이터센터 등 비주택 건축물 수주도 대폭 확대해, 김포·ICN11·부평·가산 등 데이터센터 일감을 연이어 따냈다. 또한 자회사 DL건설을 통한 주택사업, 자회사 카본코를 통한 CCUS 사업, 미국 X-Energy 지분을 통한 SMR 협력 등으로 사업 영역을 넓히고 있다. 경쟁 구도에서는 현대건설·GS건설·삼성물산·대우건설 등과 도시정비·플랜트 시장에서 직접 경합한다.
확정 실적 기준 2025년 연결 매출은 7조4024억원으로 2024년 8조3184억원 대비 감소했으나, 영업이익은 3870억원으로 2024년 2709억원에서 늘며 영업이익률이 3.3%에서 5.2%로 개선됐다. 지배주주 순이익도 2024년 2292억원에서 2025년 3702억원으로 증가했고, 부채비율은 100.4%에서 84.4%로 크게 낮아졌다. 분기 흐름을 보면 2025년 분기 영업이익은 810억원→1262억원→1168억원→630억원이었고, 지배주주 순이익은 4분기에 2053억원으로 크게 튀었다. 이 4분기 순이익 급증에는 미착공 사업지 자산평가손실과 홈플러스 주식 평가손실 등 대규모 손실이 반영돼 세전이익이 적자전환했음에도, 법인세 수익 약 2650억원이 발생한 일회성 요인이 작용한 것으로 분석된다. 2026년 1분기에는 매출 1조7252억원, 영업이익 1574억원, 영업이익률 9.1%, 순이익 1601억원을 기록했다(확정 재무 기준). 영업이익은 전년 동기 810억원보다 94.3% 증가했고 영업이익률은 9.1%로 4.6%포인트 올랐으며, 매출은 전년 동기보다 4.6% 감소했는데 이는 수익성과 리스크를 고려한 선별 수주 전략의 영향이다. 미래에셋증권 분석에 따르면 자회사 DL건설의 주택 원가율이 79.9%를 기록하고 수익성 중심 전환과 판관비 정상화로 영업이익률 13.3%를 달성한 점이 이익 급증의 원인으로 작용했다. 다만 2025년 3분기에는 토목 부문이 공기 연장과 발주처 일정 변경에 따른 추가 비용으로 매출총이익률 -9.5%의 적자를 기록해 부문별 변동성도 여전히 존재한다.
국내 건설업은 공사비 상승, 금융비용 부담, 부동산 규제, PF 시장 불확실성이 겹치며 장기 침체 국면에 있다. 이에 중위권 건설사들의 실적이 기지개를 펼 조짐을 보이는 가운데, 대우건설·GS건설에 이어 DL이앤씨도 매출은 감소했지만 영업이익이 개선되는 흐름을 보였다. 업계 전반이 무차별적 외형 확대에서 벗어나 선별 수주·수익성 중심으로 전략을 바꾸고 있다는 점이 공통 분모다. 동시에 원전·신재생에너지·플랜트·AI·데이터센터 등으로 사업 영역을 확장하며 새로운 성장 동력을 찾는 움직임이 빨라지고 있다. 도시정비 시장은 올해 서울 한강벨트 핵심 사업지를 중심으로 대형 수주전이 펼쳐지고 있는데, 상반기에는 현대건설과 GS건설이 각각 7조원대 신규 수주를 확보한 반면 DL이앤씨는 마수걸이 수주에 성공하지 못하며 주춤한 모습이었다. 재무 측면에서 DL이앤씨는 부동산 PF 보증 리스크 확대에도 6년 연속 'AA-' 신용등급을 유지하는 등 업종 내에서 상대적으로 안정적인 위치에 있다. 플랜트 사업은 발주 주기가 길고 프로젝트 규모가 커 중동·아시아 발주 사이클에 실적이 크게 좌우된다.
| 주가 | ₩71,300 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.8조원 |
| PER | 6.0 |
| PBR | 0.52 |
| ROE | 9.7% |
| 배당수익률 | 1.25% |
회사는 2026년 경영목표로 신규수주와 매출, 영업이익을 제시했다. 2026년 신규 수주 목표는 12.5조원으로 2025년 9.8조원 대비 약 28% 증가한 수치이며, 핵심은 플랜트 수주 3조원 목표 달성 여부다. 다만 회사는 2025년 3분기 실적과 함께 내년 매출 목표를 7.8조원에서 7.5조원으로, 영업이익 목표를 5200억원에서 3800억원으로 낮췄고, 플랜트 신규수주 가이던스를 2.9조원에서 0.4조원으로 크게 줄인 바 있다. 단기 최대 관심사는 도시정비 수주다. DL이앤씨는 6월 27일 목동6단지 재건축 시공사 선정 총회에서 최종 시공사로 확정될 예정이며, 조합은 이미 DL이앤씨를 우선협상대상자로 선정했고 예상 공사비는 약 1조2868억원이다. 목동6단지와 성수2지구를 모두 수주할 경우 총 약 2조9975억원으로 올해 주택사업 수주 목표의 절반을 웃돌아 상반기 부진을 만회할 수 있다. 플랜트에서는 한국동서발전이 발주한 약 5499억원 규모 제주청정에너지 복합화력발전소 건설공사 낙찰자로 선정돼 단기 수주 공백을 일부 보완할 수 있을 것으로 평가된다. 중장기로는 엑스에너지가 2030년대 초 상업 운전을 목표로 SMR을 개발 중이며 DL이앤씨가 표준화 설계를 맡아 4세대 SMR 기술과 EPC 역량을 확보한 점이 성장 동력으로 거론된다.
헤드라인 지표를 보면 자체 산출 기준 자기자본이익률(ROE)은 약 9.7%, 주당순이익(EPS)은 약 11,854원, 주당순자산(BPS)은 약 138,208원 수준이다. 적자 우려가 컸던 국면에서 이익이 회복되는 방향으로 전환되며 수익성 지표가 개선된 흐름을 보인다. 과거 한 증권가 자료는 DL이앤씨가 장기간 0.3~0.4배대의 PBR을 탈피하지 못해 저평가 구간에 고착화되는 경향이 있다고 지적한 바 있는데, 현재 주가는 순자산 대비 그보다 높은 구간에서 거래되고 있어 주택 수익성 개선과 SMR 등 신사업 기대가 일부 반영된 것으로 볼 수 있다. 배당 측면에서는 시가배당률이 1~2% 수준으로 배당주로서의 매력이 상대적으로 낮다는 평가가 있어, 배당수익률은 업종 내에서 높은 편으로 보기 어렵다. 결국 밸류에이션의 향방은 플랜트 수주 회복과 도시정비 성과가 이익 흐름으로 이어지느냐에 크게 좌우될 전망이다.
선별 수주와 주택 원가율 개선으로 매출이 줄어도 이익이 늘어나는 구조가 자리 잡고 있다. 2026년 1분기 영업이익률은 9.1%로 전년 동기 대비 4.6%포인트 상승했다. 외형보다 수익성을 우선하는 전략이 분기 실적으로 입증되는 흐름이다.
확정 재무 기준 2025년 부채비율은 84.4%로 2024년 100.4%에서 크게 낮아졌다. 2026년 1분기 말 순현금은 전년 말 대비 1906억원 늘어난 1조2802억원으로 집계됐다. 순현금 구조와 6년 연속 'AA-' 신용등급은 침체기에 선별 수주를 이어갈 수 있는 경쟁력으로 작용한다.
엑스에너지의 나스닥 상장으로 DL이앤씨 보유 지분 가치는 약 1720억원 수준으로, 2023년 투자 당시 약 300억원에서 3년 만에 6배 가까이 증가했다. AI 전력 수요 확산으로 SMR이 주목받으며 표준화 설계 계약으로 EPC 참여 기반도 마련됐다. 데이터센터 등 발주처 자금으로 공사비를 받는 우량 일감 확대도 안정적 수익원이 될 수 있다.
2026년 1분기 말 플랜트 수주잔고는 2조1291억원으로 전년 동기 4조3370억원 대비 절반 수준으로 감소했다. 샤힌·GTPP 등 주요 현장 준공이 예상돼 플랜트 외형이 급감할 것으로 전망된다. 안정적 마진을 내던 플랜트 비중 축소는 전체 수익성 변동성을 키울 수 있다.
6월 10일 기준 도시정비사업 수주 실적은 0원이었고, 상반기 압구정5구역과 상대원2구역 등 굵직한 사업장에서 연이어 아쉬움을 남겼다. 2026년 1분기 기준 수주잔고 가운데 주택사업 비중은 73.2%에 달할 정도로 주택 의존도가 높다. 플랜트 공백을 주택이 메워야 하는 부담이 커진 상황이다.
2025년 4분기 순이익에는 미착공 사업지 자산평가손실과 홈플러스 주식 평가손실 등 대규모 손실이 반영됐으나 법인세 수익이 이를 상쇄한 일회성 요인이 있었다. 환율 효과와 지분 평가이익은 분기 손익을 크게 흔들 수 있다. 플랜트 수주잔고 급감과 주택 부문 부담이 동시에 작용해 실적 안정성에 부담을 준다.
DL이앤씨는 외형 축소를 감수하면서도 선별 수주와 주택 원가율 개선으로 이익을 회복시키는 전략이 분기 실적으로 확인되고 있다. 확정 재무 기준 2025년 영업이익률은 5.2%로 전년 대비 개선됐고 부채비율은 84.4%까지 낮아졌으며, 2026년 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 약 94% 증가했다. 순현금 구조와 업계 최고 수준 신용등급은 침체기 경쟁력으로 작용한다. 반면 플랜트 수주잔고가 1년 새 절반 수준으로 줄고 상반기 도시정비 수주가 부진해, 향후 매출 공백을 메울 수주 확보가 시급한 과제다. 6월 목동6단지 시공사 선정과 성수·여의도 수주전, 그리고 중동·유럽 플랜트 발주 가시화가 단기 실적과 밸류에이션의 핵심 변수다. SMR·데이터센터 등 신사업은 중장기 모멘텀이나 본격 기여까지 시차와 변동성이 크다. 강세 요인과 약세 요인이 모두 뚜렷한 만큼 수주 지표와 분기 마진 추이를 균형 있게 모니터링할 필요가 있다.
English version
DL E&C has restored profits through better housing cost ratios even as revenue shrank, with the plant order gap and urban-redevelopment wins now the key swing factors for future earnings.
DL E&C is a diversified contractor spun off from DL Holdings' construction division and relisted on KOSPI in 2021, with operations spanning civil works, housing, plant, and power/environment. Its core is the housing/building segment, led by the 'e-Pyeonhansesang' apartment brand and the high-end 'Acro' brand. The housing share of revenue, above 70% in 2022, fell to 52.8% last year. By contrast, plant revenue rose steadily from 883.1 billion won in 2022 to 1.62 trillion, 2.09 trillion, and 2.47 trillion won, with its share of total revenue expanding from 11.8% to 33.3% over the same period. In other words, the company is diversifying its portfolio by reducing housing dependence and growing energy- and power-focused plant work as a second growth axis. Beyond pure housing construction, it has sharply expanded non-residential building orders such as data centers, winning consecutive projects in Gimpo, ICN11, Bupyeong, and Gasan. It is also broadening its scope through its DL Construction housing subsidiary, its Carbonco CCUS subsidiary, and SMR cooperation via a stake in U.S.-based X-Energy. Competitively, it goes head-to-head with Hyundai E&C, GS E&C, Samsung C&T, and Daewoo E&C in urban-redevelopment and plant markets.
On confirmed figures, 2025 consolidated revenue was 7.40 trillion won, down from 8.32 trillion won in 2024, yet operating profit rose to 387.0 billion won from 270.9 billion, lifting operating margin from 3.3% to 5.2%. Owner-attributable net income also rose to 370.2 billion won in 2025 from 229.2 billion in 2024, and the debt ratio fell sharply from 100.4% to 84.4%. By quarter, 2025 operating profit ran 81.0 billion → 126.2 billion → 116.8 billion → 63.0 billion won, while owner net income spiked to 205.3 billion won in the fourth quarter. That fourth-quarter net spike involved a one-off factor: despite pretax income turning to a loss after large charges including write-downs on pre-construction sites and Homeplus shares, a tax benefit of roughly 265 billion won arose. In the first quarter of 2026, revenue was 1.7252 trillion won, operating profit 157.4 billion, operating margin 9.1%, and net income 160.1 billion won (per confirmed financials). Operating profit rose 94.3% from 81.0 billion won a year earlier, operating margin climbed 4.6 percentage points to 9.1%, and revenue fell 4.6%, reflecting a selective ordering strategy that weighs profitability and risk. According to Mirae Asset Securities, the surge in profit was driven by subsidiary DL Construction's 79.9% housing cost ratio and a 13.3% operating margin achieved through a margin-focused shift and normalized SG&A. Still, in the third quarter of 2025 the civil-works segment posted a gross margin of -9.5%, a loss caused by additional costs from schedule extensions and client timing changes, showing that segment-level volatility persists.
Korea's construction industry is in a prolonged slump amid rising construction costs, financing burdens, real-estate regulation, and project-finance uncertainty. Against this backdrop, mid-tier builders are showing signs of recovery, and DL E&C—following Daewoo E&C and GS E&C—posted falling revenue but improving operating profit. A common thread is the industry-wide shift away from indiscriminate expansion toward selective ordering and a margin focus. At the same time, firms are accelerating efforts to find new growth engines by expanding into nuclear, renewables, plant, AI, and data centers. The urban-redevelopment market this year features large bidding contests centered on Seoul's prime Han River-belt sites, where Hyundai E&C and GS E&C each secured over 7 trillion won in new orders in the first half while DL E&C lagged, failing to land its first win. Financially, DL E&C is relatively well-positioned within the sector, having maintained an 'AA-' credit rating for six consecutive years despite growing project-finance guarantee risk. Plant work, with long order cycles and large project sizes, leaves earnings heavily dependent on Middle Eastern and Asian ordering cycles.
| Price | ₩71,300 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.76T |
| P/E | 6.0 |
| P/B | 0.52 |
| ROE | 9.7% |
| Dividend yield | 1.25% |
The company has laid out 2026 targets for new orders, revenue, and operating profit. The 2026 new-order target is 12.5 trillion won, up about 28% from 9.8 trillion in 2025, and the key issue is whether it can hit its 3 trillion won plant-order goal. However, alongside its third-quarter 2025 results, the company cut next year's revenue target from 7.8 trillion to 7.5 trillion won and its operating-profit target from 520 billion to 380 billion won, and slashed its plant new-order guidance from 2.9 trillion to 0.4 trillion won. The biggest near-term focus is urban-redevelopment orders. DL E&C is set to be confirmed as the contractor at the Mokdong Complex 6 reconstruction general meeting on June 27, the association has already named it preferred bidder, and the expected construction cost is about 1.2868 trillion won. If it wins both Mokdong 6 and Seongsu District 2, the combined orders would reach about 2.9975 trillion won—more than half its annual housing-order target—allowing it to recoup the first-half shortfall. In plant, it was selected as the winning bidder for the roughly 549.9 billion won Jeju Clean Energy combined-cycle power plant ordered by Korea East-West Power, seen as partly offsetting the short-term plant order gap. Over the longer term, X-Energy is developing SMRs targeting commercial operation in the early 2030s, with DL E&C handling the standardized design and securing fourth-generation SMR technology and EPC capabilities, cited as a growth driver.
On headline metrics, return on equity is about 9.7% on the company's own calculation basis, earnings per share about 11,854 won, and book value per share about 138,208 won. After a phase marked by loss concerns, profits have turned toward recovery, and profitability indicators have improved. One brokerage piece previously noted that DL E&C had long been stuck in an undervalued zone, unable to break out of a price-to-book range of around 0.3–0.4 times. The current share price trades at a higher multiple of net assets than that range, suggesting that improving housing profitability and expectations for new businesses such as SMR are partly reflected. On dividends, there is a view that the dividend yield of around 1–2% makes it relatively unattractive as a dividend stock, so the yield is hard to call high within the sector. Ultimately, the direction of valuation will depend largely on whether a recovery in plant orders and urban-redevelopment wins translate into the earnings stream.
Through selective ordering and improved housing cost ratios, a structure has taken hold in which profit rises even as revenue falls. The first-quarter 2026 operating margin reached 9.1%, up 4.6 percentage points year on year. The strategy of prioritizing profitability over scale is being validated in quarterly results.
On confirmed figures, the 2025 debt ratio fell to 84.4% from 100.4% in 2024. Net cash at the end of the first quarter of 2026 was 1.2802 trillion won, up 190.6 billion won from the prior year-end. A net-cash position and six consecutive years of an 'AA-' rating give it the strength to keep ordering selectively through the downturn.
Following X-Energy's Nasdaq listing, DL E&C's stake was valued at about 172 billion won, nearly six times the roughly 30 billion won invested in 2023, within three years. With AI-driven power demand spotlighting SMRs, a standardized-design contract has laid the groundwork for EPC participation. Expanding premium work such as data centers, where construction costs are paid from clients' funds, can also provide a stable revenue source.
The plant backlog at the end of the first quarter of 2026 was 2.1291 trillion won, roughly half the 4.3370 trillion a year earlier. With major sites such as Shaheen and GTPP expected to complete, plant revenue is projected to fall sharply. Shrinking the plant share, which delivered stable margins, could increase overall earnings volatility.
As of June 10, urban-redevelopment order wins stood at zero, after consecutive disappointments at major sites such as Apgujeong 5 and Sangdaewon 2 in the first half. As of the first quarter of 2026, housing accounted for 73.2% of the order backlog, underscoring heavy housing dependence. The burden of housing having to fill the plant gap has grown.
Fourth-quarter 2025 net income reflected large charges such as write-downs on pre-construction sites and Homeplus shares, offset by a one-off tax benefit. Currency effects and equity-valuation gains can swing quarterly profit substantially. A sharp drop in the plant backlog and pressure on the housing segment together weigh on earnings stability.
DL E&C's strategy of restoring profits through selective ordering and housing cost-ratio improvement—while accepting a smaller top line—is being confirmed in quarterly results. On confirmed figures, the 2025 operating margin improved to 5.2% year on year, the debt ratio fell to 84.4%, and first-quarter 2026 operating profit rose about 94%. A net-cash structure and a top-tier credit rating serve as competitive strengths in the downturn. By contrast, the plant backlog roughly halved in a year and first-half urban-redevelopment orders were weak, making the securing of orders to fill the future revenue gap an urgent task. The June Mokdong 6 contractor selection, the Seongsu and Yeouido bidding contests, and the materialization of Middle Eastern/European plant awards are the key variables for near-term earnings and valuation. New businesses such as SMR and data centers offer medium- to long-term momentum but carry a long lag and volatility before meaningful contribution. With both bullish and bearish factors pronounced, it is necessary to monitor order indicators and quarterly margin trends in a balanced way.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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