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Xplus · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
모바일 액세서리 본업의 만성적 적자 속에 화장품 등 B2C 신사업으로 외형 확장을 시도하고 있으나, 최대주주가 잦게 바뀌는 지배구조 불안정성과 전환사채 물량 부담이 동시에 존재한다.
엑스플러스는 모바일 등 IT디바이스의 커버, 무선충전기, 이어폰 케이스와 같은 웨어러블 액세서리 제품을 제조·판매하는 회사로, 2024년 '하인크코리아'에서 현재의 사명으로 변경했다. 스팩 합병을 통해 코스닥에 상장했으며, 핵심 경쟁력은 월트디즈니 컴퍼니 코리아와의 라이센스 계약과 카카오와의 협업을 통해 확보한 IP를 활용한 IT디바이스 응용 제품 공급에 있다. 대표 제품인 '스마트커버'는 스마트폰과 연동해 홈 화면·아이콘이 테마에 맞춰 변화하는 기능을 갖추고 있으며, 삼성전자에 기업간거래(B2B) 방식으로 납품된다. 2025년을 기점으로 회사는 사업 포트폴리오 재편을 마무리하고 자회사 시그널웨이브와 에그클리닉을 기반으로 한 '에그코스메틱' 더마코스메틱 사업을 준비했다. 해당 화장품 사업은 4월 신제품 출시를 계획했고, 이를 계기로 유통망 확대와 제품 포트폴리오 다각화를 추진한다는 방침이다. 회사는 2026년부터 보유 IP를 활용한 연계 프로모션을 본격화하고, 화장품·식품 등 다양한 B2C 제품과 유통 채널을 다각화해 외형 성장을 추진할 계획이라고 밝혔다. 다만 모바일 액세서리 시장은 진입장벽이 낮고 다수의 제조·유통 업체가 경쟁하는 구조로, 판매수수료 등 유통 비용 부담이 상시적인 특징을 갖는다. 지배구조 측면에서는 최대주주가 창업자에서 투자조합 형태로 여러 차례 이전되는 등 경영권 변동이 반복돼 사업 연속성에 대한 우려가 제기된 바 있다.
연간 매출은 2022년 164.9억원에서 2023년 97.8억원으로 급감한 뒤 2024년 104.3억원, 2025년 100.8억원으로 100억원대에서 정체된 흐름을 보인다. 영업손익은 2022년 -0.8억원에서 2023년 -37.0억원, 2024년 -38.9억원, 2025년 -51.6억원으로 손실 규모가 확대되는 추세이며, 2025년 영업이익률은 -51.2%까지 악화됐다. 지배주주 순손익은 2022년 -45.2억원, 2023년 -85.5억원으로 크게 벌어졌다가 2024년 -21.1억원, 2025년 -22.9억원으로 손실 폭이 다소 줄었다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 50.2억원(영업손실 7.5억원, 순손실 54.8억원)에서 4분기 매출 13.8억원(영업손실 22.2억원)으로 급감했으나 순이익은 오히려 48.8억원 흑자로 전환됐는데, 이는 영업 외 요인에 의한 일회성 손익 변동으로 해석된다. 2026년 들어서는 1분기 매출 39.3억원(영업손실 10.8억원, 순손실 33.9억원), 2분기 매출 26.6억원(영업손실 22.9억원, 순손실 38.7억원)으로 다시 분기 순손실이 확대되는 모습이다. 자본총계는 2023년 50.1억원까지 축소됐다가 유상증자 등을 거치며 2024년 105.5억원, 2025년 206.9억원으로 회복됐으나, 부채총계도 2025년 365.6억원으로 늘어 부채비율이 176.7%를 기록했다. 영업활동현금흐름(CFO)은 4개 연도 모두 마이너스를 기록했으며 특히 2025년에는 -151.2억원으로 유출 규모가 크게 확대됐다. 종합하면 매출 정체와 영업손실 확대, 분기별 순손익의 큰 변동성이 함께 나타나는 국면이다.
모바일 IT 액세서리 시장은 스마트폰 보급이 성숙기에 접어들며 성장 속도가 둔화된 가운데, 다수의 중소 제조·유통 업체가 경쟁하는 저진입장벽 구조를 갖고 있다. 이 시장에서 엑스플러스는 자체 브랜드 대신 디즈니·카카오 등 캐릭터 IP를 활용한 라이선스 제품과 삼성전자향 B2B 공급을 통해 차별화를 시도해 왔다. 2024년 3분기 기준으로는 핸드폰 액세서리 수출 관련 매출이 전년동기 대비 127.7% 증가했으나, 판매수수료·지급수수료 등 유통 비용이 함께 늘어나며 영업손실 폭이 확대된 사례가 있어 매출 성장이 곧바로 수익성 개선으로 이어지지 못하는 구조적 특징이 드러난다. 회사가 새롭게 진출한 더마코스메틱(화장품) 시장 역시 다수의 브랜드가 난립하며 유통망 확보와 마케팅 경쟁이 치열한 영역으로, 신규 진입자로서는 초기 브랜드 인지도 구축과 채널 확보가 관건이다. 액세서리 부문의 정체된 외형과 화장품 등 신사업의 초기 단계가 겹치면서, 회사 전체로 볼 때 뚜렷한 성장 사이클 진입보다는 사업구조 전환의 과도기적 국면에 있다고 볼 수 있다. 경쟁사 대비 규모의 경제나 독자 브랜드력이 뚜렷하지 않은 만큼, IP 라이선스 관계와 B2B 거래선 유지가 향후 포지셔닝의 핵심 변수로 남아 있다.
| 주가 | ₩1,696 |
|---|---|
| 시가총액 | 425억원 |
| PBR | 1.79 |
| ROE | -39.4% |
회사는 2025년을 사업 구조 재편의 준비기로 규정하고, 2026년부터는 보유 IP를 활용한 연계 프로모션과 화장품·식품 등 B2C 제품군 확대를 통해 본격적인 외형 성장을 추진하겠다고 밝혔다. 화장품 자회사(에그코스메틱)는 기존 더마코스메틱 라인에 이어 신제품 출시와 유통망 확대를 계획하고 있다. 자본 조달 측면에서는 2026년 5월 180억원 규모의 제3자배정 유상증자가 이뤄졌으며, 신주 1,550,775주가 추가 상장돼 총 상장주식수가 25,043,237주로 늘었다. 같은 시기 1주당 액면가가 100원에서 500원으로 병합(5대1)되면서 유상증자 발행가액도 516원에서 2,580원으로 재조정됐다. 다만 제4회차 전환사채는 신고일 기준 미전환 잔액이 111.4억원(전환가 3,011원)으로 남아있어, 향후 전환청구가 이어질 경우 지분 희석이 추가로 발생할 가능성이 있다. 최대주주 구성 역시 최근 1년여 사이 여러 차례 변경되며 경영진 교체가 수반된 바 있어, 신규 사업의 실행력이 안정적인 지배구조 위에서 유지될 수 있는지가 관전 포인트다. 회사의 공식 발표 외에 증권사의 목표주가나 실적 추정치는 확인되지 않았다.
회사는 최근 4개 연도 모두 순손실을 기록해 주가수익비율(PER) 산출이 무의미한 구간에 있다. 주가는 순자산가치 대비 프리미엄이 존재하는 수준에서 거래되고 있어, 장부가 대비 낮은 배수로 거래되는 구간과는 거리가 있다. 배당은 최근 확인된 공시상 지급 내역이 없어 배당수익률 측면에서 참고할 지표가 마련되어 있지 않다. 자본총계는 2023년 저점 이후 유상증자 등을 통해 순차적으로 확대돼 왔으나, 순이익은 여전히 적자에서 벗어나지 못한 상태로 남아 있다. 시가총액 규모 자체가 작아 유동성과 주가 변동성이 클 수 있다는 점도 밸류에이션 해석 시 함께 고려할 부분이다.
회사는 2025년 사업 재편을 마무리하고 2026년부터 화장품(에그코스메틱) 등 B2C 제품군의 본격적인 실적 기여를 계획하고 있다. 기존 모바일 액세서리 사업 위에 신규 소비재 라인이 더해지면 연결 매출 구조가 다변화될 수 있다. 다만 신사업은 아직 초기 단계로 실제 매출 기여 규모는 확인되지 않았다.
월트디즈니 컴퍼니 코리아와의 라이센스 계약, 카카오와의 협업을 통해 확보한 IP는 자체 브랜드력이 약한 상황에서 제품 차별화 요소로 작용한다. 삼성전자에 스마트커버를 B2B로 공급하는 관계도 유지되고 있다. 이러한 라이선스·거래 관계는 신규 진입자 대비 진입장벽으로 기능할 수 있다.
2023년 자본총계가 크게 축소된 이후 유상증자 등을 거치며 2025년까지 자본총계가 순차적으로 회복됐다. 2026년 5월에도 180억원 규모의 제3자배정 유상증자가 이뤄져 운영자금이 보강됐다. 다만 이 과정에서 지분 희석이 동반된다는 점은 함께 고려할 필요가 있다.
회사는 최근 1년여 사이 창업자에서 투자조합 형태로 최대주주가 여러 차례 바뀌었고, 이 과정에서 대표이사도 변경돼 왔다. 투자조합 성격의 최대주주는 사업 확장을 위한 전문적 경영 관여에 한계가 있을 수 있다는 우려가 제기된 바 있다. 이러한 지배구조 변동성은 신규 사업의 실행력에 대한 불확실성을 키우는 요인이다.
2022년부터 2025년까지 매출은 100억~165억원 사이에서 등락했을 뿐 뚜렷한 성장 궤적을 보이지 못했고, 영업손실은 오히려 확대되는 추세다. 2025년 영업이익률은 -51.2%로 전년(-37.3%) 대비 악화됐다. 영업활동현금흐름도 4개 연도 모두 마이너스를 기록해 현금창출력이 취약하다.
제4회차 전환사채는 신고일 기준 111.4억원의 물량이 미전환 상태로 남아있으며, 전환가는 3,011원이다. 향후 추가 전환청구가 이어질 경우 발행주식수가 늘어나며 기존 주주의 지분율이 희석될 수 있다. 과거에도 무상증자·유상증자·전환사채 전환이 반복되며 주식수가 여러 차례 크게 변동한 이력이 있다.
엑스플러스는 모바일 액세서리 본업의 매출 정체와 확대되는 영업손실 속에서, 2026년을 화장품 등 B2C 신사업 실적 기여의 원년으로 삼겠다는 계획을 밝힌 상태다. 재무적으로는 4개 연도 연속 순손실과 마이너스 영업현금흐름이 이어지고 있으며, 자본총계는 유상증자를 통해 순차적으로 회복돼 왔지만 그 과정에서 지분 희석이 동반됐다. 지배구조 측면에서는 최근 1년여 동안 최대주주가 여러 차례 바뀌었고 2026년 5월에도 관련 변경 공시가 이어져, 경영의 연속성에 대한 불확실성이 상존한다. 제4회차 전환사채의 미전환 잔액과 향후 추가 자금조달 가능성도 주주가치 측면에서 함께 살펴야 할 변수다. 반면 디즈니·카카오 IP 라이선스와 삼성전자 공급 관계, 신규 화장품 사업의 초기 준비 등은 사업 다각화의 근거로 제시되고 있다. 투자자로서는 다가오는 분기 실적, 신사업의 실제 매출 기여, 전환사채 전환 진행 상황, 지배구조 관련 추가 공시를 함께 확인하며 판단할 필요가 있다.
English version
Xplus is attempting to expand beyond its loss-making mobile accessory core into new B2C businesses such as cosmetics, but frequent changes in its controlling shareholder and an overhang of unconverted convertible bonds remain concurrent issues.
Xplus manufactures and sells wearable IT accessories such as device covers, wireless chargers, and earphone cases, having changed its name from Hain Korea to the current name in 2024. The company listed on KOSDAQ through a SPAC merger, and its core competitive edge lies in supplying IP-themed IT device accessories secured through a licensing agreement with The Walt Disney Company Korea and collaboration with Kakao. Its flagship 'smart cover' product syncs with smartphones so that home-screen themes and icons change accordingly, and it is supplied to Samsung Electronics on a business-to-business basis. Starting in 2025 the company completed a portfolio restructuring and, through subsidiaries Signal Wave and Egg Clinic, prepared an 'Egg Cosmetics' dermocosmetic business. That cosmetics line planned a new product launch in April and intends to use it to expand distribution and diversify its product portfolio. Management has stated that from 2026 it will roll out IP-linked promotions in earnest and diversify into cosmetics, food, and other B2C products and distribution channels to pursue top-line growth. The mobile accessory market itself has low entry barriers and features many competing manufacturers and distributors, with recurring distribution-cost burdens such as sales commissions. On the governance side, the controlling shareholder has shifted repeatedly from the founder to various investment partnerships, raising recurring concerns about business continuity.
Annual revenue fell sharply from KRW 16.49 billion in 2022 to KRW 9.78 billion in 2023, then stayed in a roughly KRW 10 billion range at KRW 10.43 billion in 2024 and KRW 10.08 billion in 2025. Operating losses widened from KRW 0.08 billion in 2022 to KRW 3.70 billion in 2023, KRW 3.89 billion in 2024, and KRW 5.16 billion in 2025, pushing the operating margin down to -51.2% in 2025. Net income attributable to owners deteriorated sharply to a loss of KRW 4.52 billion in 2022 and KRW 8.55 billion in 2023, before narrowing to losses of KRW 2.11 billion in 2024 and KRW 2.29 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue of KRW 5.02 billion in Q3 2025 (operating loss of KRW 0.75 billion, net loss of KRW 5.48 billion) fell sharply to KRW 1.38 billion in Q4 2025 (operating loss of KRW 2.22 billion), yet net income swung to a profit of KRW 4.88 billion, which appears attributable to a non-operating, one-off item. Into 2026, quarterly net losses widened again, with revenue of KRW 3.93 billion (operating loss KRW 1.08 billion, net loss KRW 3.39 billion) in Q1 and KRW 2.66 billion (operating loss KRW 2.29 billion, net loss KRW 3.87 billion) in Q2. Total equity shrank to KRW 5.01 billion in 2023 before recovering to KRW 10.55 billion in 2024 and KRW 20.69 billion in 2025 following capital raises, while total liabilities also grew to KRW 36.56 billion in 2025, lifting the debt ratio to 176.7%. Operating cash flow was negative in all four years, with the outflow expanding notably to KRW 15.12 billion in 2025. Overall, the pattern combines stagnant revenue, widening operating losses, and large quarter-to-quarter swings in net income.
The mobile IT accessory market has matured alongside slowing smartphone penetration growth, and it remains a low-entry-barrier segment with many small and mid-sized manufacturers and distributors competing. Within this market, Xplus has sought differentiation not through its own brand but through character-IP licensed products tied to Disney and Kakao and B2B supply to Samsung Electronics. As of Q3 2024, mobile accessory export-related revenue rose 127.7% year over year, yet rising sales commissions and other distribution costs widened the operating loss at the same time, illustrating that revenue growth has not translated directly into improved profitability. The dermocosmetic market the company has newly entered is likewise crowded with numerous brands and features intense competition for distribution and marketing, meaning that building initial brand recognition and securing channels will be critical for a new entrant. With the accessory business's stagnant scale overlapping the early stage of the cosmetics and other new ventures, the company as a whole appears to be in a transitional phase of business-model conversion rather than a clear growth cycle. Given the absence of a pronounced scale advantage or proprietary brand strength relative to peers, maintaining IP licensing relationships and B2B trading partners remains a key variable for future positioning.
| Price | ₩1,696 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 1.79 |
| ROE | -39.4% |
The company has characterized 2025 as a preparatory year for business restructuring and stated that from 2026 it will pursue full-scale top-line growth through IP-linked promotions and an expanded lineup of B2C products such as cosmetics and food. The cosmetics subsidiary (Egg Cosmetics) plans a new product launch alongside its existing dermocosmetic line and intends to expand distribution. On the funding side, a KRW 18 billion third-party allotment capital raise was completed in May 2026, adding 1,550,775 new shares and bringing total shares outstanding to 25,043,237. Around the same time, the par value per share was consolidated from KRW 100 to KRW 500 (a 5-for-1 consolidation), which also reset the capital-raise issue price from KRW 516 to KRW 2,580. However, KRW 11.14 billion of the 4th-series convertible bond remained unconverted as of the relevant filing date at a conversion price of KRW 3,011, meaning further dilution could occur if additional conversion claims are made. The controlling shareholder composition has also changed multiple times over roughly the past year, accompanied by management turnover, making the stability of governance underpinning execution of the new businesses a key point to watch. Beyond the company's own disclosures, no brokerage price targets or earnings estimates were identified in the sources reviewed.
The company has posted net losses in each of the past four years, putting it in a range where the price-to-earnings ratio is not meaningfully calculable. The stock trades at a level that carries a premium to net asset value, rather than at a discount to book value. No dividend payment has been identified in recent disclosures, so there is no dividend-yield reference point to draw on. Total equity has expanded step by step from its 2023 low through capital raises, even as net income has remained in loss territory. The market capitalization itself is small, which is also worth factoring into any valuation interpretation given the potential for greater liquidity and price variability.
The company completed a business restructuring in 2025 and plans a meaningful earnings contribution from B2C product lines such as Egg Cosmetics starting in 2026. Adding new consumer-goods lines on top of the existing mobile accessory business could diversify the consolidated revenue structure. That said, the new business is still at an early stage and its actual revenue contribution has not yet been confirmed.
The IP secured through a licensing agreement with The Walt Disney Company Korea and collaboration with Kakao serves as a product differentiator in the absence of strong proprietary brand equity. The B2B relationship supplying smart covers to Samsung Electronics has also been maintained. These licensing and trading relationships can function as a barrier relative to new entrants.
After total equity contracted sharply in 2023, it recovered step by step through capital raises up to 2025. In May 2026, a KRW 18 billion third-party allotment raise further reinforced operating funds. However, it should also be considered that this process is accompanied by equity dilution.
Over roughly the past year, the controlling shareholder has changed multiple times, shifting from the founder to various investment partnerships, with the CEO also changing in the process. Concerns have been raised that a controlling shareholder in the form of an investment partnership may have limited capacity for professional management engagement to support business expansion. This governance volatility adds to uncertainty around the execution of new businesses.
From 2022 through 2025, revenue merely fluctuated between roughly KRW 10 billion and KRW 16.5 billion without a clear growth trajectory, while the operating loss actually widened. The 2025 operating margin of -51.2% deteriorated from -37.3% in the prior year. Operating cash flow was also negative in all four years, indicating weak cash-generation capacity.
As of the relevant filing date, KRW 11.14 billion of the 4th-series convertible bond remained unconverted, with a conversion price of KRW 3,011. Further conversion claims going forward would increase the share count and dilute existing shareholders. The company also has a history of repeated bonus issues, rights offerings, and CB conversions that have significantly altered its share count multiple times in the past.
Xplus has stated that, amid stagnant revenue and widening operating losses in its core mobile accessory business, it intends to make 2026 the year new B2C businesses such as cosmetics begin contributing meaningfully to results. Financially, the company has recorded net losses for four consecutive years alongside negative operating cash flow, and while total equity has recovered step by step through capital raises, that process has come with accompanying equity dilution. On the governance front, the controlling shareholder has changed multiple times over roughly the past year, with related disclosures continuing as recently as May 2026, leaving uncertainty around management continuity. The unconverted balance of the 4th-series convertible bond and the possibility of further fundraising are additional variables worth watching from a shareholder-value perspective. On the other hand, the Disney and Kakao IP licenses, the Samsung Electronics supply relationship, and the early-stage preparation of the new cosmetics business are cited as grounds for business diversification. Investors will want to track upcoming quarterly results, the actual revenue contribution of new businesses, progress on convertible bond conversion, and any further governance-related disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)