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Xplus · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
모바일 액세서리 B2B에서 K-뷰티 B2C(시그널웨이브·에그코스메틱)로 사업 축을 전환 중인 엑스플러스는 2026년을 신사업 수익화 원년으로 제시하고 있으나, 4년 연속 확대된 영업손실과 2025년 급증한 현금 유출이 핵심 관전 포인트로 잔존한다.
엑스플러스(구 하인크코리아)는 2005년 설립되어 2022년 1월 스팩 합병으로 코스닥에 상장했으며, 2024년 현재의 사명으로 변경하였다. 핵심 기존 사업은 스마트폰 커버·무선충전기·이어폰 케이스 등 모바일 IT 액세서리 제조·판매로, 월트디즈니 컴퍼니 코리아 및 카카오와의 IP 라이선스 협업을 통해 290건 이상의 브랜드 협업 제품을 기획·제조해 왔다. 삼성 SMAPP(Samsung Mobile Accessory Partnership Program) 국내 1호 파트너로서 대형 플랫폼 기반의 B2B 유통망을 구축하고 있다. 2024~2025년 사업 구조 재편을 통해 K-뷰티 B2C 사업을 신성장 축으로 추가했다. 자회사 시그널웨이브는 스킨케어·헤어·퍼스널케어 라인업의 글로벌 B2C 뷰티 브랜드 사업을 담당하며, '센서리 퍼스트(Sensory-First)' 전략과 틱톡·인스타그램 최적화 '틱톡어블(TikTok-able)' 브랜드 콘셉트로 북미 Gen Z·밀레니얼 소비자를 겨냥한다. 에그클리닉을 기반으로 한 에그코스메틱은 피부과 전문의 임상 데이터 기반의 더마코스메틱 브랜드로, 홍콩·일본·이탈리아 등 해외 시장에서 이미 일정 수준의 입지를 확보하고 있다. 북미 시장 진입을 위해 아마존·코스트코·울타뷰티·타깃·월마트 등 주요 유통 채널에 강한 네트워크를 보유한 이공이공(EOEO)과 전략적 파트너십을 체결했으며, 이를 통해 현지 유통·마케팅 인프라를 확보한다. 회사는 '글로벌 브랜드 팩토리' 구축을 중기 목표로 제시하며 브랜드 기획부터 글로벌 유통까지의 내재화를 추구하고 있다.
연간 매출은 2022년 약 165억 원을 정점으로 2023년 약 98억 원으로 급감한 후 2024년 약 104억, 2025년 약 101억 원으로 100억 원대 정체 국면이 이어졌다. 영업손익 측면에서는 2022년 거의 손익분기점(-0.5%, 약 -0.8억 원)이었으나, 2023년 판매관리비 급증으로 영업손실이 약 37억 원(-37.9%)으로 확대된 데 이어 2024년 약 39억 원(-37.3%), 2025년 약 52억 원(-51.2%)으로 손실 폭이 매년 깊어졌다. 지배주주 순손실은 2023년 약 86억 원으로 최대치를 기록했는데, 이는 대규모 일회성 비용 또는 자산 손상이 반영된 것으로 추정되며 이후 2024년 약 21억 원, 2025년 약 23억 원으로 소폭 안정됐다. 분기별로는 2025Q3 매출이 약 50억 원으로 연중 최고이고 영업손실률도 -15.0%로 상대적으로 양호했으나, 지배주주 순손실이 약 55억 원으로 급증해 투자손상 또는 파생상품 평가 등 대규모 비영업 손실이 반영된 것으로 판단된다. 반면 2025Q4에는 지배주주 순이익이 약 +49억 원으로 전환됐는데, 영업손실(-22억 원) 속에서 발생한 점에서 일회성 이익이 수반된 것으로 보인다. 영업현금흐름은 2025년 약 -151억 원으로 2024년 약 -21억 원 대비 7배 이상 급증했으며, 자회사 편입·신사업 투자와 운전자본 증가가 복합적으로 작용한 결과로 보인다. 2026Q1에는 매출이 약 39억 원으로 전년동기(약 11억 원) 대비 3배 이상 성장하고 영업손실률도 -27.4%로 개선됐지만, 지배주주 순손실 약 -34억 원은 비영업 손실이 여전히 상당함을 시사한다.
모바일 액세서리 시장은 스마트폰 보급률 성숙에 따라 교체 수요 중심으로 재편됐으며, 중국 OEM·ODM 경쟁사들이 가격을 주도하는 구조 속에서 마진 압박이 지속되고 있다. IP 라이선스 협업 제품은 차별화 수단으로 기능하지만 라이선스 비용 부담과 트렌드 주기 대응력이 핵심 경쟁력이 되고 있다. 반면 K-뷰티 시장은 글로벌 수요가 꾸준히 확장 중이며, 특히 북미 시장에서 아마존·틱톡샵 등 디지털 채널을 통한 한국산 스킨케어·더마코스메틱 제품의 성장세가 두드러진다. 숏폼 SNS(틱톡·인스타그램 릴스)는 신규 K-뷰티 브랜드의 소비자 노출 경로를 대폭 단축시키는 기회가 되는 동시에 빠른 유행 소멸이라는 리스크도 수반한다. 북미 K-뷰티 시장은 한국 브랜드 수가 급증하면서 차별화된 포지셔닝과 지속 가능한 브랜드 파워 구축이 성패를 가르는 요인이 되고 있다. 더마코스메틱 세그먼트는 피부 과학적 근거를 앞세운 프리미엄 포지셔닝이 가능해 일반 색조 대비 마진 방어력이 높은 편이다. 모바일 액세서리 기존 사업의 구조적 성장 제약과 K-뷰티 신시장의 잠재력이 교차하는 국면에서 엑스플러스는 브랜드 빌더로의 포지셔닝 전환을 시도하고 있다.
| 주가 | ₩1,666 |
|---|---|
| 시가총액 | 417억원 |
| PBR | 2.07 |
| ROE | -6.1% |
회사는 2026년을 K-뷰티 B2C 사업의 본격 수익화 원년으로 제시하고 있다. 시그널웨이브는 2026년 2분기부터 매월 단일 SKU 신제품을 출시하는 체제를 가동하며, 스킨케어·헤어·퍼스널케어 4개 신규 브랜드를 동시에 선보일 계획이다. 에그코스메틱은 2026년 4월 신제품 출시를 기점으로 유통망 확대와 제품 포트폴리오 다각화를 추진하며, 에그클리닉이 홍콩·일본·이탈리아에서 구축한 기반을 북미 시장으로 확장할 방침이다. 북미 시장 진입은 이공이공의 아마존·코스트코·울타뷰티·타깃·월마트 유통 인프라를 활용하며, 확보된 110억 원 투자금이 해당 시장 공략에 집중 투입된다. 중기 가이던스로는 2027년 수출 700억 원, 2028년 1,500억 원을 제시하고 있는데, 이는 현재 연매출 100억 원대 대비 매우 공격적인 목표다. 기존 모바일 액세서리 사업에서도 보유 IP 연계 프로모션 강화와 다양한 B2C 제품군 확대를 통해 안정적인 매출 기반을 유지하는 전략을 병행할 계획이다. 2026Q1 매출이 전년동기 대비 3배 이상 성장한 것은 사업 재편 이후 초기 방향성 신호로 볼 수 있으나, 흑자 전환까지의 구체적인 경로와 시점은 아직 확인되지 않은 상태다.
4년 연속 영업손실 기조가 지속되어 이익 기반의 주가 비교가 적용되기 어려운 환경이며, 주가는 제공된 주당순자산(BPS 803원) 대비 큰 폭의 프리미엄 구간에서 형성되어 있다. 이 프리미엄은 K-뷰티 B2C 신사업 성공과 중장기 성장 기대감을 선반영하는 성격이 강하다. 배당 지급 이력이 없어 배당수익률은 발생하지 않으며, 이는 현재의 현금 창출 능력과 정합한다. 신사업 가이던스(2027~2028년 수출 목표)의 실행 성과가 기대에 미치지 못할 경우 순자산 대비 프리미엄은 압축 압력에 노출될 수 있다. 현금 유출 확대와 부채 증가로 추가 자본 조달이 이루어지면 주당순자산이 추가 희석될 가능성도 상존한다.
아마존·코스트코·울타뷰티·타깃·월마트 등 북미 핵심 유통 채널에 검증된 네트워크를 보유한 이공이공과의 파트너십으로 시장 진입 속도를 단축할 수 있는 구조를 확보했다. 에그클리닉은 홍콩·일본·이탈리아에서 이미 해외 경쟁력 일부를 입증했고, 시그널웨이브는 2026Q2부터 매월 신제품 출시 체제를 가동할 계획이다. 글로벌 K-뷰티 수요가 꾸준히 성장하는 거시 환경은 사업 확대의 우호적 배경이 된다.
2026Q1 매출은 약 39억 원으로 전년동기 약 11억 원 대비 3배 이상 성장했으며, 영업손실률도 -27.4%로 2025년 연간(-51.2%) 및 전년동기(-39.8%) 대비 모두 개선됐다. 이는 사업 구조 재편 이후 매출 회복세가 수치로 확인되기 시작했음을 의미한다. 2026Q2 이후 K-뷰티 신사업 매출이 연결로 본격 반영될 경우 추가적인 개선 여지가 있다.
월트디즈니·카카오 IP 라이선스와 290건 이상의 브랜드 협업 제품 이력은 프리미엄 IP 연계 제품군에서의 브랜드 파트너십 역량을 방증한다. 삼성 SMAPP 1호 파트너 자격은 대형 플랫폼과의 협업에서 신뢰도 있는 진입 이력을 형성한다. 이 B2B 역량은 K-뷰티 B2C 사업의 제품 기획·디자인 역량을 지지하는 내부 플랫폼으로도 기능할 수 있다.
영업손실률은 2022년 -0.5%에서 2025년 -51.2%로 지속 악화됐으며, 구체적인 흑자 전환 시점이 확인되지 않는다. 2025년 영업손실은 약 52억 원으로 당해 매출의 절반을 초과하는 수준이다. 비용 구조 개선 없이 K-뷰티 B2C 신사업의 초기 마케팅·운영비용이 더해질 경우 영업 레버리지 개선보다 오히려 판관비 부담이 먼저 늘어날 수 있다.
영업현금흐름은 2025년 약 -151억 원으로 2024년 약 -21억 원 대비 7배 이상 급증했다. 부채비율도 176.7%로 상승했고, 총부채는 약 147억에서 약 366억 원으로 2.5배 확대됐다. 향후 추가적인 자금 조달이 필요해질 경우 기존 주주의 지분 희석이나 금융비용 증가로 이어져 재무 부담이 가중될 수 있다.
2027년 수출 700억 원·2028년 1,500억 원은 현 매출 100억 원대 대비 7~15배에 달하는 극히 공격적인 가이던스다. B2C 자회사 실적은 2025년까지 연결에 의미 있게 반영되지 못했으며, 북미 K-뷰티 시장은 한국 브랜드 과잉 공급으로 경쟁이 치열하다. 신사업 성과가 가이던스를 크게 하회할 경우 현재 순자산 대비 프리미엄은 강한 압축 압력에 노출된다.
엑스플러스는 모바일 액세서리 B2B 기반 위에 K-뷰티 B2C(시그널웨이브·에그코스메틱)를 신성장 축으로 추가하는 사업 구조 전환을 추진 중이며, 2026년을 실질적 수익화 원년으로 공식 선언했다. 2026Q1 매출이 전년동기 대비 3배 이상 성장하고 영업손실률도 개선되는 초기 방향성은 긍정적이나, 2022년 이후 4년 연속으로 심화된 영업적자와 2025년 7배 이상 급증한 현금 유출은 재무 체력의 한계를 분명히 드러낸다. 2027~2028년 수출 가이던스(700억~1,500억 원)는 현재 매출 기반 대비 극히 공격적인 목표로, 실행 리스크가 상당하다. 주가는 주당순자산 대비 큰 폭의 프리미엄을 형성하고 있어 미래 성장 기대가 현 수준에 선반영된 측면이 강하다. 이를 정당화하기 위해서는 K-뷰티 신사업의 구체적인 수익 기여, 영업 현금흐름 개선, 부채 증가 속도 둔화가 수치로 확인되어야 하며, 2026년 하반기 및 반기보고서에서 이에 대한 검증이 이루어질 것이다.
English version
Transitioning its business axis from mobile accessory B2B to K-beauty B2C via subsidiaries Signal Wave and Egg Cosmetic, Xplus targets 2026 as its first year of new-business monetization, but four consecutive years of widening operating losses and a sharp surge in 2025 cash burn remain the central focal points.
Xplus (formerly Hainc Korea), founded in 2005 and listed on KOSDAQ in January 2022 via a SPAC merger, rebranded to its current name in 2024. Its core legacy business is the manufacturing and sale of mobile IT accessories including smartphone cases, wireless chargers, and earphone cases, with a record of 290+ brand collaboration products through IP licenses with Walt Disney Company Korea and Kakao. The company holds Samsung SMAPP (Samsung Mobile Accessory Partnership Program) first-partner credentials, underpinning its B2B distribution relationships. As part of a 2024–2025 strategic restructuring, Xplus added K-beauty B2C as a new growth pillar. Subsidiary Signal Wave leads the global B2C beauty brand business across skincare, hair, and personal care, targeting North American Gen Z and Millennials through a 'Sensory-First' strategy and TikTok-optimized 'TikTok-able' brand concepts designed for short-form social platforms. The Egg Cosmetic business, rooted in the Egg Clinic dermacosmetic brand backed by dermatologist clinical data, has already established market presence in Hong Kong, Japan, and Italy. For North American entry, the company secured a strategic partnership with EOEO, a distributor with a strong network across Amazon, Costco, Ulta Beauty, Target, and Walmart. The company's mid-term objective is to become a 'Global Brand Factory,' internalizing the full value chain from brand creation to global distribution.
Annual revenue peaked at approximately 16.5 billion KRW in 2022, then fell sharply to approximately 9.8 billion KRW in 2023, stabilizing around 10 billion KRW through 2025 (approximately 10.4 billion in 2024, approximately 10.1 billion in 2025). From an operating profit/loss perspective, 2022 was near break-even (-0.5%, approximately -77 million KRW), but operating losses expanded to approximately 3.7 billion KRW (-37.9%) in 2023 amid a surge in SG&A expenses, and widened further to approximately 3.9 billion KRW (-37.3%) in 2024 and approximately 5.2 billion KRW (-51.2%) in 2025 — worsening in each successive year. Net losses attributable to controlling shareholders peaked at approximately 8.6 billion KRW in 2023, likely reflecting large one-time charges or asset impairments, before narrowing to approximately 2.1 billion KRW in 2024 and edging up slightly to approximately 2.3 billion KRW in 2025. On a quarterly basis, 2025Q3 recorded the highest revenue at approximately 5.0 billion KRW and the best operating loss rate at -15.0%, but the net loss attributable to controlling shareholders surged to approximately 5.5 billion KRW, implying large non-operating losses such as investment impairments or derivative valuations. Conversely, 2025Q4 saw the net income attributable to controlling shareholders turn positive at approximately 4.9 billion KRW despite a -2.2 billion KRW operating loss, suggesting a significant one-time gain. Operating cash flow deteriorated sharply to approximately -15.1 billion KRW in 2025 (vs. approximately -2.1 billion KRW in 2024), reflecting the combined impact of subsidiary acquisitions, new business investment, and working capital expansion. In 2026Q1, revenue surged to approximately 3.9 billion KRW (more than 3x the year-ago approximately 1.1 billion KRW) and the operating loss rate improved to -27.4%, yet a net loss attributable to controlling shareholders of approximately -3.4 billion KRW underscores that non-operating losses remain substantial.
The mobile accessories market has matured in line with smartphone saturation, shifting to replacement-demand cycles while Chinese OEM/ODM competitors set pricing benchmarks and sustain margin pressure for branded incumbents. IP-licensed products serve as a differentiation lever, but managing licensing costs and responding to rapidly shifting consumer trends are the decisive competitive capabilities. By contrast, the K-beauty market continues to expand globally, with Korean skincare and dermacosmetics gaining particular traction in North America through digital channels such as Amazon and TikTok Shop. Short-form social platforms (TikTok, Instagram Reels) have dramatically shortened consumer discovery paths for new K-beauty brands, while simultaneously introducing brand longevity risk from rapid trend cycles. The North American K-beauty market is becoming increasingly crowded as the number of Korean brands multiplies, making differentiated positioning and sustainable brand equity the key differentiators of success. The dermacosmetic segment, anchored in science-backed claims, enables premium positioning and tends to offer better margin defensibility than general color cosmetics. Xplus finds itself at the intersection of structural growth limitations in its legacy accessory business and the growth potential of the nascent K-beauty opportunity, attempting to reposition itself as a brand-building platform company.
| Price | ₩1,666 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 2.07 |
| ROE | -6.1% |
The company positions 2026 as the first year of meaningful K-beauty B2C monetization. Signal Wave plans to initiate a monthly single-SKU new product launch cadence from 2026Q2, simultaneously introducing four new brands across skincare, hair, and personal care. Egg Cosmetic targets a new product launch in April 2026 as a catalyst for distribution expansion and product portfolio diversification, with the aim of extending Egg Clinic's established presence in Hong Kong, Japan, and Italy into the North American market. North American market entry will leverage EOEO's distribution infrastructure across Amazon, Costco, Ulta Beauty, Target, and Walmart, with approximately 11 billion KRW in secured investment earmarked specifically for this push. Mid-term guidance targets 70 billion KRW in exports by 2027 and 150 billion KRW by 2028 — highly ambitious figures relative to the current approximately 10 billion KRW annual revenue base. In the legacy mobile accessory segment, the company plans to reinforce IP-linked promotions and broaden its B2C product range to maintain a stable revenue floor alongside the new businesses. The more-than-3x year-over-year revenue growth in 2026Q1 may be read as an early positive directional signal following restructuring, though the specific timeline and path to profitability remain unconfirmed.
With four consecutive years of operating losses, conventional earnings-based valuation is not applicable; the share price is positioned at a substantial premium over the provided book value per share (BPS 803 KRW). This premium primarily reflects forward-looking expectations for successful K-beauty B2C execution and medium-to-long-term growth. No dividend has been paid, consistent with the company's current cash generation profile. If execution on new business guidance (2027–2028 export targets) falls materially short of expectations, the premium over book value would face compression pressure. Continued cash outflows and rising liabilities also carry the risk of further BPS dilution should additional capital raises become necessary.
The strategic partnership with EOEO, which holds a proven network across key North American retail channels including Amazon, Costco, Ulta Beauty, Target, and Walmart, provides a structurally faster market entry pathway. Egg Clinic has already demonstrated some international competitiveness in Hong Kong, Japan, and Italy, while Signal Wave is set to begin monthly new product launches from 2026Q2. The continued expansion of global K-beauty demand provides a favorable macroeconomic backdrop for business scaling.
2026Q1 revenue surged to approximately 3.9 billion KRW, more than tripling from the year-ago approximately 1.1 billion KRW, with the operating loss rate improving to -27.4% versus both 2025 full-year (-51.2%) and the same quarter a year earlier (-39.8%). This suggests that post-restructuring revenue recovery is becoming quantitatively visible. If K-beauty new business revenues are meaningfully consolidated from 2026Q2 onward, further improvement is plausible.
Disney and Kakao IP licenses, along with a record of 290+ brand collaboration products, demonstrate verified brand partnership capabilities in premium IP-linked product segments. The Samsung SMAPP first-partner credential represents a documented competitive track record in platform-based partnerships. This B2B competency base can also function as an internal platform supporting product design and planning for the K-beauty B2C business.
The operating loss rate worsened continuously from -0.5% in 2022 to -51.2% in 2025, with no confirmed timetable for reaching break-even. The 2025 operating loss of approximately 5.2 billion KRW exceeded half of that year's revenue. Without structural cost improvement, adding early-stage marketing and operating expenses for K-beauty B2C businesses risks escalating SG&A before operating leverage can be realized.
Operating cash flow deteriorated to approximately -15.1 billion KRW in 2025, more than 7x worse than approximately -2.1 billion KRW in 2024. The debt ratio rose to 176.7%, and total liabilities expanded 2.5x from approximately 14.7 billion to approximately 36.6 billion KRW. If additional financing becomes necessary, existing shareholders face dilution risk or the company may incur higher financial costs, further straining the balance sheet.
Export targets of 70 billion KRW for 2027 and 150 billion KRW for 2028 represent 7–15x multiples of the current approximately 10 billion KRW annual revenue base, making them highly aggressive guidance figures. B2C subsidiaries failed to make meaningful consolidated contributions through 2025, and the North American K-beauty market faces intense competition from an oversupply of Korean brands. Material underperformance versus guidance would expose the current premium over book value to significant compression pressure.
Xplus is actively pursuing a structural business transformation, layering K-beauty B2C subsidiaries (Signal Wave and Egg Cosmetic) onto its mobile accessory B2B foundation, with 2026 officially designated as the first year of meaningful monetization. Early directional signals are positive — 2026Q1 revenue more than tripled year-on-year and operating loss rates improved — but four consecutive years of deepening operating losses since 2022 and a more-than-7x surge in cash burn in 2025 clearly expose the limits of current financial resilience. The 2027–2028 export guidance of 70–150 billion KRW represents a 7–15x multiple of the current revenue base, implying substantial execution risk. The share price is positioned at a significant premium over book value per share, suggesting that considerable future growth expectations are already embedded in the current valuation. Justifying this premium will require quantitative confirmation of meaningful K-beauty revenue contributions, improvement in operating cash flow, and a deceleration in the pace of debt accumulation — all of which will face their first substantive test in the 2026H1 semi-annual report and Q2 earnings disclosure.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)