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Hancom Lifecare · 전기장비 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
소방 공기호흡기 90% 시장 지배력과 방산 신사업 포트폴리오를 보유한 한컴라이프케어는 2025년 K5 방독면 납품 공백에 따른 실적 급락을 딛고, 9차 방독면 계약·지상레이저 표적지시기 본납품·북미 수출 개시를 바탕으로 2026년 반등 기반을 다지는 중이다.
한컴라이프케어는 1971년 설립 이래 55년 이상의 역사를 지닌 국내 대표 개인안전보호장비(PPE) 전문기업으로, 2021년 코스피 유가증권시장에 상장했다. 사업은 크게 ①소방장비(공기호흡기·구조장비·구급장비), ②방독면(K5·K3·K11 등 군용 및 민수), ③국방장비(과학화 교전훈련체계·지상레이저 표적지시기·K77 장갑차 후방카메라 등), ④특수목적 피복류(방열복·방화복·화학보호복)의 네 축으로 구성된다. 소방용 공기호흡기(양압식) 시장에서 약 90%의 압도적 점유율을 유지하며, 방위사업청·소방청 등 정부 기관이 핵심 고객군을 이룬다. 산업체(화학·중공업·선박), 원자력발전소에도 공급되며, 보건용 마스크·긴급대피마스크 등 소비자향 제품도 병행 판매한다. 국방 사업은 K5 방독면(2010년 개발, 2016년 보급 개시)을 중심으로 과학화 교전훈련체계(MILES), 지상레이저 표적지시기(867억원 수주), K77 장갑차 후방카메라 등으로 다각화가 진전됐다. 신사업으로는 전기차 화재 대응 브랜드 '일렉타이거'를 론칭해 질식소화포·이동식 침수조·무인 자동화 진압 시스템의 풀라인업을 구축했고, 김포공항에 무인 자동화 화재 진압 시스템 'A10S'를 설치하며 첫 상용 사례를 확보했다. 최대주주는 한글과컴퓨터(한컴그룹)이며, 필리핀 자회사 한컴SPI를 동남아시아 거점으로 활용하고, 자회사 한컴헬스케어를 통해 헬스케어 영역에도 진출해 있다. 2025년 1분기 기준 제품 매출 비중은 공기호흡기 및 구성품이 약 57%, 기타피복류 13%, 일반방독면 6% 순으로 확인된다.
2022~2025년 연간 추이를 보면, 2022년 매출 1,001억원에 영업손실 13.3억원을 기록했으나 연결 순이익 92.7억원은 일회성 금융수익에 따른 것으로 회사 측이 설명했다. 2023년에는 국방 사업 확대에 힘입어 매출이 1,127.8억원으로 늘고 영업이익 18.3억원으로 흑자 전환됐다. 2024년은 최근 4년 최고 실적으로 매출 1,047.8억원, 영업이익 74.9억원(영업이익률 7.1%)을 달성했으며, 국방 신사업 기여와 소방 부문 원가구조 개선이 복합적으로 작용했다. 2025년에는 K5 방독면 납품 완료 후 후속 수주 공백과 정부 예산 감소가 겹쳐 매출이 920.9억원(-12.1%)으로 줄고 영업손실 7.3억원(영업이익률 -0.8%)으로 적자 전환됐다. 분기별로는 2025Q1이 영업손실 34.4억원으로 가장 깊었고, Q2·Q3에 각각 영업이익 28.4억원·29.9억원으로 계절적 반등을 보인 뒤 Q4에 영업손실 31.2억원으로 재악화됐다. 2025Q4 지배주주 귀속 순손실은 73.8억원으로 연간 순손실(77.3억원)의 대부분을 차지하는데, 영업손실(7.3억원)과의 괴리가 약 70억원에 달해 영업 외 손실 또는 자산 손상 등 일회성 요인의 발생이 추정된다. 2026Q1도 매출 59.9억원, 영업손실 38.1억원, 지배주주 귀속 순손실 21.8억원으로 전년 동기 대비 영업 적자폭이 소폭 확대됐다. 반면 영업현금흐름은 2024·2025년 각각 221.5억원·226.8억원으로 손익 부진에도 불구하고 두 해 연속 200억원을 상회해 현금 창출력의 안정성을 보여주고 있다.
글로벌 안보 리스크 고조와 주요국 국방 예산 증가는 K-방산 수요를 뒷받침하며, 방독면·방호복 등 개인 방호 장비 시장도 수혜를 입고 있다. 국방부는 2030년까지 약 2,900억원의 예산을 투입해 K5 방독면 전면 교체를 추진할 계획으로, 안정적인 장기 납품 수요가 확보돼 있다. 국내에서는 중대재해처벌법 시행 이후 산업 현장의 안전장비 기준이 강화되며 고성능 PPE 수요가 꾸준히 확대되는 추세다. 전기차 화재 사건이 잇따르면서 전기차 전용 소방·진압 솔루션이 새로운 시장 카테고리로 부상 중이며, 한컴라이프케어는 이 분야의 선발 진입자 중 하나로 꼽힌다. 소방 공기호흡기 시장은 국내 경쟁사가 제한적이고 기술·인증 장벽이 높아 점유율 변동 리스크가 작은 반면, 국방 신사업(지상레이저 표적지시기 등)에서는 삼현 등 경쟁사와의 경합이 심화되고 있다. 글로벌 PPE 시장은 안전 규제 강화와 산업재해 예방 의식 제고를 배경으로 중장기 성장이 예상되며, K-방산의 국제 신뢰도 제고는 한컴라이프케어의 수출 확대에 유리한 환경을 조성한다.
| 주가 | ₩1,813 |
|---|---|
| 시가총액 | 502억원 |
| PBR | 0.40 |
| ROE | -5.6% |
2025년 12월 방위사업청과 체결한 K5 방독면 9차 공급 계약(185억원, 약 8만여 개)이 2026년까지 납품될 예정이어서 방산 매출의 단기 회복 기반을 마련했다. 867억원 규모의 지상레이저 표적지시기 기술협력 생산 사업은 2025년부터 본격 매출 반영이 시작된 것으로 보도돼, 2026년에도 점진적 매출 기여가 예상된다. 회사는 11개국 14개 사업에서 향후 5년간 약 357억원 규모의 글로벌 파이프라인을 확보했다고 공시했다. 북미 시장에서는 K3·K11 방독면 독점 공급 계약(2025년 초 체결)으로 초도 납품이 진행 중이며, UAE 군 방독면 구매 사업은 현지 시험평가를 이미 완료한 상태다. 중동에서는 현지 최대 소방·안전 기업과 공기호흡기 생산공장 설립을 추진 중이고, 인도에서는 향후 10년간 차세대 방독면 공동 개발 사업에 참여하고 있다. 이탈리아 총기 기업 베레타와 MOU를 체결해 특수작전용 소형무기를 공동 개발하고, 필리핀 한컴SPI를 거점으로 동남아시아 시장 진출도 본격화하고 있다. 다만 2026Q1 영업손실(-38.1억원)이 지속되는 점에서 국방·수출 매출이 실제 손익으로 반영되는 시점이 연간 흑자 전환 가능성을 결정하는 핵심 변수다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 4,521원)을 큰 폭으로 하회하는 순자산 할인 구간에 위치해 있으며, 2023~2024년 흑자 사이클에서 시장이 부여했던 PBR 배수에 비해 현재 배수는 의미 있게 낮은 수준이다. 최근 손실(EPS -259원)로 인해 이익 대비 주가 배수 산출이 불가능하며, 실적 정상화가 재평가의 전제 조건이 된다. 무배당 기조가 지속돼 배당수익률은 업종 평균을 크게 밑돈다. 영업현금흐름이 손익 적자에도 연간 220억원대를 유지하고 있다는 점은 장부상 손실이 현금 창출력의 약화를 완전히 반영하지 않음을 시사하나, 영업 외 손실의 성격 및 일회성 여부가 먼저 확인되어야 재평가 논의가 가능하다. 2025Q4 대규모 비경상 손실과 2026Q1 지속적 적자가 해소되는 시점이 순자산 대비 할인폭 축소의 전환점이 될 것으로 판단된다.
국방부가 2030년까지 약 2,900억원의 예산을 투입해 K5 방독면 전면 교체를 진행 중이어서, 방위사업청의 반복 수주가 지속될 가능성이 높다. 2015년 초도 양산부터 2025년 9차 계약까지 한컴라이프케어가 K5 방독면을 독점 공급해온 점은 진입 장벽의 견고함을 방증한다. 지상레이저 표적지시기·과학화 교전훈련체계 등 고마진 국방 신사업이 포트폴리오에 추가돼 수익성 다변화 효과를 기대할 수 있다.
김포공항 무인 자동화 진압 시스템(A10S) 첫 상용 설치로 전기차 화재 솔루션의 초기 레퍼런스를 확보했으며, 질식소화포~무인 자동화 시스템에 이르는 풀라인업 구축이 경쟁우위로 작용한다. 북미 방독면 독점 공급, UAE 시험평가 완료, 중동 현지 공장 설립, 인도 공동 개발 참여 등은 해외 매출 다변화의 구체적 지표다. K-방산 신뢰도 상승과 OEM·현지화 전략이 맞물릴 경우 장기 반복 수주로 연결될 가능성이 있다.
2024·2025년 영업현금흐름이 각각 221.5억원·226.8억원으로 손익 변동과 무관하게 현금 창출력이 유지됐다. 소방 공기호흡기 90% 점유율에 기반한 국내 독점적 지위는 경기 사이클과 무관한 방어적 매출 기반을 제공한다. 중대재해처벌법 강화로 산업 현장 안전장비 의무화가 진전되면서 중장기 수요 증가 기조가 뒷받침된다.
매출의 상당 부분이 방위사업청·소방청 등 정부 예산 집행에 연동돼 있어 예산 삭감이나 수주 공백 시 매출 변동성이 크다. 2025년 K5 납품 공백이 매출 12.1% 감소와 영업 적자로 직결됐듯, 특정 대형 계약 의존도가 높다. 2026Q1 영업손실(-38.1억원)이 전년 동기 대비 확대되는 등 하반기 방산·수출 납품이 충분히 매출로 인식되지 않을 경우 연간 흑자 전환이 지연될 수 있다.
재무적 투자자 파트너원인베스트먼트가 2025년 11월 회계장부 열람·등사 가처분을 신청했으며, 업계는 경영권 분쟁으로 확대될 가능성을 주시하고 있다. 최대주주 한컴은 2025년 초 지분 매각 계획을 철회했지만, AI 사업 집중 전략상 중장기적으로 매각을 재추진할 가능성이 상존한다. 지배구조 불확실성은 기관 투자자 참여를 제한하고 주가 재평가를 지연시키는 요인으로 작용할 수 있다.
2025Q4 영업손실(31.2억원) 대비 지배주주 귀속 순손실(73.8억원)의 약 42.6억원 괴리는 영업 외 손실 또는 자산 손상이 발생했음을 시사하나, 그 구체적 성격이 공시를 통해 명확히 확인되지 않았다. 일회성 요인이라면 2026년 이익에 미치는 영향이 제한적이지만, 반복적 구조라면 향후 이익 추정에 부정적으로 작용한다. 자회사 한컴헬스케어 등 비주력 투자 부문에서의 손실 여부도 추가 공시 확인이 필요하다.
한컴라이프케어는 소방 공기호흡기 90% 점유율이라는 방어적 독점 기반 위에, K-방산 수출과 전기차 화재 솔루션이라는 두 가지 신성장 동력을 접목하는 구조 전환을 추진 중이다. 2025년 실적은 K5 방독면 수주 공백과 정부 예산 감소로 매출·이익 모두 크게 후퇴했으나, 2025년 12월 체결된 9차 계약과 867억원 규모 지상레이저 표적지시기 본납품 개시는 2026년 하반기 반등의 구체적 근거를 제공한다. 글로벌 파이프라인(11개국 14개 사업)과 북미 독점 공급·UAE 시험 완료·베레타 MOU 등은 해외 매출 다변화의 방향성을 보여주지만, 계약 체결에서 실제 매출 인식까지의 시차가 존재한다. 2025Q4 대규모 영업 외 손실의 성격 불명확, 파트너원인베스트먼트와의 지배구조 분쟁, 2026Q1 적자 지속은 단기 불확실성을 높이는 요인으로 남아 있다. 영업현금흐름이 손익 부진에도 연간 220억원대를 유지하는 점은 현금 창출력의 안정성을 시사하며, 현재 주가가 주당순자산을 크게 하회하는 구간에 있다는 점은 실적 정상화 시 재평가 여지를 잠재하고 있다. 투자자는 2026년 상반기 방산 납품 실적과 하반기 추가 수주 공시, 영업 외 손실 성격의 공시 확인, 그리고 지배구조 분쟁 결과를 핵심 모니터링 지표로 삼을 필요가 있다.
English version
Backed by a ~90% domestic SCBA market share and an expanding defense-systems portfolio, Hancom Lifecare is laying the groundwork for a 2026 earnings recovery—anchored by a new K5 gas-mask contract, laser target designator deliveries, and North American export launches—after a sharp setback from a defense order gap in 2025.
Hancom Lifecare, founded in 1971 and listed on the KOSPI main board in 2021, is South Korea's leading PPE manufacturer with more than five decades of history. Its business spans four pillars: (1) firefighting equipment—SCBAs, rescue and emergency gear; (2) gas masks—K5, K3, K11 for military and civilian use; (3) defense systems—live-fire training systems, ground laser target designators, K77 armored-vehicle cameras; and (4) specialized protective clothing—heat-resistant suits, fire suits, chemical-protection coveralls. The company holds approximately 90% of the domestic firefighting SCBA market and primarily supplies government customers: DAPA, the National Fire Agency, and local authorities. Industrial clients in chemicals, heavy industry, shipbuilding, and nuclear power, along with consumer-oriented emergency escape masks, round out the customer base. The flagship K5 military gas mask—developed from 2010 and fielded from 2016—underpins defense revenues, now complemented by growing orders for training and precision-targeting systems. The company has launched the EV fire-response brand 'ElecTiger,' offering a full line from smothering blankets and mobile immersion tanks to automated suppression systems, with the first commercial installation completed at Gimpo Airport. The parent is Hancom (HancomGroup); Philippine subsidiary Hancom SPI serves as a Southeast Asian base, while Hancom Healthcare operates in the medical diagnostics space. As of 2025Q1, SCBAs and components account for roughly 57% of product revenue, followed by protective clothing (~13%) and standard gas masks (~6%).
Over the 2022–2025 annual cycle: FY2022 posted revenue of ₩100.1bn with an operating loss of ₩1.3bn, while the ₩9.3bn net income was attributed by management to a one-time financial gain. FY2023 saw revenue grow to ₩112.8bn and operating profit turn positive at ₩1.8bn, led by defense sector expansion. FY2024 was the cyclical peak—revenue of ₩104.8bn and operating profit of ₩7.5bn (OPM 7.1%)—driven by new defense program wins and fire-equipment cost improvements. FY2025 reversed sharply: revenue fell 12.1% to ₩92.1bn and operating profit swung to a loss of ₩0.7bn (OPM -0.8%) as the K5 delivery cycle ended without an immediate successor and government budgets contracted. Quarterly, 2025Q1 printed the deepest operating loss at ₩3.4bn; Q2 and Q3 recovered to operating profits of ₩2.8bn and ₩3.0bn respectively, before Q4 fell back to a ₩3.1bn operating loss. The 2025Q4 controlling-shareholder net loss of ₩7.4bn accounted for nearly the entire full-year loss of ₩7.7bn, with a ~₩7bn gap vs. the operating loss implying material non-operating charges or asset write-downs. 2026Q1 extended the softness—revenue of ₩6.0bn, operating loss of ₩3.8bn, and a controlling-shareholder net loss of ₩2.2bn, with the operating deficit widening modestly year-over-year. On the positive side, operating cash flow held above ₩22bn in both 2024 and 2025, demonstrating that cash generation remains resilient even through the accounting-loss period.
Heightened global security risks and rising defense budgets support K-defense export demand, with gas masks and protective suits set to benefit. South Korea's MND plans to allocate approximately ₩290bn through 2030 to replace K5 gas masks across all service branches, underpinning a long-term recurring order base. Domestically, the Serious Accidents Punishment Act has raised PPE compliance standards in industrial workplaces, driving steady demand for high-performance equipment. The surge in EV fire incidents has opened an emerging market niche for purpose-built EV suppression systems, in which Hancom Lifecare is among the first movers. In firefighting SCBAs, high certification barriers and a limited domestic competitive field keep market-share erosion risk low; however, the defense-systems segment—particularly the laser target designator space—is seeing intensified competition. The global PPE market is poised for medium-to-long-term growth driven by stricter safety regulations worldwide, while the rising reputation of Korean defense exports creates a favorable backdrop for Hancom Lifecare's international push.
| Price | ₩1,813 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 0.40 |
| ROE | -5.6% |
The 9th K5 gas-mask supply contract (₩18.5bn, ~80,000 units) signed with DAPA in December 2025 and scheduled for delivery through 2026 provides a near-term foundation for defense revenue recovery. The ₩86.7bn ground laser target designator program—for which deliveries reportedly began contributing to revenues from 2025—is expected to provide progressive revenue recognition into 2026. On the global front, the company has disclosed a pipeline of approximately ₩35.7bn across 14 projects in 11 countries over the next five years. In North America, an exclusive K3 and K11 gas-mask supply contract (signed early 2025) has commenced initial deliveries; the UAE military gas-mask evaluation was successfully completed. A joint SCBA production facility with a leading Middle Eastern fire-safety company is under development, and India participation in a decade-long next-generation gas-mask co-development program is underway. A MOU with Italy's Beretta targets joint development of special-operations small arms, while Philippine subsidiary Hancom SPI anchors Southeast Asian market entry. Nevertheless, the continuation of an operating loss into 2026Q1 (₩3.8bn) means the timing and volume of defense and export revenue recognition will be decisive for a return to full-year profitability.
The stock trades at a material discount to book value (BPS: ₩4,521), a meaningfully lower multiple than the market assigned during the 2023–2024 profitable cycle. With the company posting a loss (EPS: ₩(259)), a price-to-earnings multiple cannot be derived; normalizing profitability is a prerequisite for re-rating. The company has maintained a zero-dividend policy, placing the dividend yield well below sector averages. Operating cash flow remaining above ₩22bn annually despite accounting losses suggests that reported losses may overstate deterioration in cash generation—but the nature and potential recurrence of the below-the-line charges must be clarified before a meaningful re-rating discussion can take hold. Resolution of the large 2025Q4 non-operating loss and a return to positive quarterly earnings would likely be the inflection point for narrowing the current discount to book value.
The MND's plan to allocate approximately ₩290bn through 2030 to replace K5 gas masks across all branches points to a recurring DAPA order base. Hancom Lifecare's exclusive supply from the 2015 first production batch through the 2025 ninth contract underscores formidable barriers to entry. High-margin defense additions—laser target designators and live-fire training systems—diversify the earnings mix and reduce sole-product concentration risk.
The first commercial installation of an automated EV suppression system (A10S) at Gimpo Airport provides an initial reference site, while the full product line from smothering blankets to automated systems constitutes a competitive moat. Exclusive North American supply, completed UAE evaluation, a Middle East factory under construction, and joint India development are concrete milestones for revenue geographic diversification. The rising credibility of K-defense products, paired with OEM and localization strategies, could catalyze long-term repeat orders.
Operating cash flow of ₩22.2bn and ₩22.7bn in 2024 and 2025 respectively demonstrates that cash generation holds up regardless of accounting swings. A dominant ~90% share in domestic firefighting SCBAs provides a cyclically defensive revenue base that remains largely insulated from economic volatility. Mandatory compliance with the Serious Accidents Punishment Act continues to drive steady demand from industrial end-markets over the medium term.
A significant share of revenue is tied to government budget disbursements from DAPA and the NFA, making earnings highly sensitive to contract gaps or budget cuts. The 2025 K5 order gap directly drove the 12.1% revenue decline and operating loss, illustrating the risks of single large-contract dependence. With the 2026Q1 operating loss of ₩3.8bn widening year-over-year, a full-year return to profitability will depend on whether defense and export deliveries are sufficiently front-loaded in H2.
Financial investor Partnerone filed a court injunction in November 2025 to inspect accounting books, and the industry is watching for an escalation to a full ownership dispute. Parent company Hancom withdrew its stake-sale plan in early 2025 but, given its focus on AI investment, may revisit a disposal over the medium term. Governance overhang can limit institutional participation and delay meaningful re-rating.
The ~₩4.3bn gap between the 2025Q4 operating loss (₩3.1bn) and the controlling-shareholder net loss (₩7.4bn) suggests material non-operating charges or asset impairments whose specific nature has not been clearly disclosed. If one-time, the drag on 2026 earnings is contained; if recurring, it would meaningfully weigh on forward profit estimates. Potential losses from subsidiary Hancom Healthcare and other non-core investments also warrant disclosure scrutiny.
Hancom Lifecare is pursuing a structural transition—building on its dominant ~90% domestic SCBA position to embed two new growth engines: K-defense exports and EV fire solutions. FY2025 saw a sharp earnings setback from the K5 order gap and budget contractions, but the December 2025 9th-batch contract and the ramp of the ₩86.7bn laser target designator program provide a concrete foundation for an H2 2026 recovery. The global pipeline (14 projects, 11 countries), North American exclusive supply, completed UAE evaluation, and the Beretta MOU outline a clear direction for international revenue diversification, though a lag between contract signing and revenue recognition persists. Large uncharacterized below-the-line losses in 2025Q4, the ongoing Partnerone governance dispute, and continued operating losses into 2026Q1 are unresolved near-term risk factors. Solid operating cash flow (~₩22bn annually) confirms that cash generation remains intact through the accounting-loss period, and the stock's current deep discount to book value compared with historical multiples embeds potential for re-rating if earnings normalize. Investors should track H1 2026 defense delivery volumes, H2 new-order announcements, clarification of the 2025Q4 non-operating charges, and resolution of the governance dispute as the primary monitoring indicators.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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