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Hancom Lifecare · 전기장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
지연됐던 방산 프로젝트 납품이 재개되며 2026년 2분기 실적이 큰 폭으로 반등했지만, 2025년 연간 적자와 2026년 1분기 급락이 보여주듯 분기별 변동성이 여전히 크다.
한컴라이프케어는 1971년 설립된 개인안전장비(PPE) 전문기업으로, 공기호흡기·방독면·방열복·방화복·화학보호복 등을 국방·소방·산업·생활안전 분야에 공급한다. 국내 공기호흡기 시장에서 93%에 이르는 점유율을 보유하고 있으며 이를 기반으로 국내 1위 개인안전장비 기업 지위를 유지하고 있다. 매출 구성은 공기호흡기 및 구성품이 약 28%, 지상레이저표적지시기(GLTD)가 약 20%, 방열복이 약 10% 수준이며 나머지는 기타 소방·산업·수출 제품으로 이뤄져 있다. 최근에는 전기차·배터리 화재 대응 솔루션과 용접 방화포 등 특수화재 대응 제품으로 영역을 넓히고 있으며, 방위사업청을 대상으로 한 K5 방독면, 도시지역 교전훈련장비 등 방산 부문 비중도 확대되는 추세다. 신성장 동력으로는 프랑스 샤크로보틱스와 독점 계약을 맺은 무인소방로봇 사업을 소방기관 등 공공 분야를 넘어 물류센터·석유화학 플랜트·이차전지 시설 등 민간 산업시설로 확대할 계획이다. 해외 사업은 몽골·중앙아시아 등에 공기호흡기·방독면을 공급한 경험을 바탕으로 아시아·중동 지역 수주 확대를 추진하고 있다. 최대주주는 한글과컴퓨터(지분 36.13%)이며, 2대주주는 사모펀드 파트너원인베스트먼트(지분 11.29%)로 두 주주 간 경영권 관련 긴장 관계가 존재한다. 글로벌 개인안전장비 시장에서는 드래거(Draeger), MSA 등 해외 선도업체와 경쟁하며, 국내 시장에서는 독보적 지위를 갖고 있으나 해외 진출 초기 단계에 있다.
연간 실적은 부침이 뚜렷하다. 2022년 매출 1,001.20억원에 영업손실 13.32억원을 기록했음에도 순이익은 92.04억원으로 흑자를 냈고, 2023년은 매출 1,127.80억원에 영업이익 18.32억원, 지배주주 순이익 8.25억원으로 소폭 개선됐다. 2024년에는 매출이 1,047.76억원으로 줄었지만 영업이익이 74.89억원(영업이익률 7.1%)까지 뛰어오르며 지배주주 순이익 73.75억원의 뚜렷한 이익 회복을 보였다. 그러나 2025년에는 매출이 920.88억원으로 다시 줄고 영업손실 7.27억원, 지배주주 순손실 77.25억원으로 적자 전환했는데, 이는 방산 부문 GLTD 프로젝트의 납품 지연이 주된 원인으로 지목된다. 분기별로 보면 2025년 3분기까지는 매출 235.71억원, 영업이익 29.92억원으로 흑자 기조를 유지했으나, 4분기 들어 매출이 347.79억원으로 늘었음에도 영업손실 31.18억원, 순손실 73.81억원으로 급격히 악화됐다. 2026년 1분기는 매출이 59.89억원까지 축소되며 영업손실 38.14억원, 순손실 21.80억원을 기록해 분기 실적의 저점을 형성했는데, 이 역시 GLTD 프로젝트 납품 순연이 배경으로 지목된다. 이후 2026년 2분기에는 매출이 550.74억원으로 급증하고 영업이익 76.09억원, 순이익 68.58억원을 기록하며 뚜렷한 반등을 보였는데, GLTD 1·2차 납품 완료와 K5 방독면 초기 납품 반영, 공정 효율화가 복합적으로 작용한 결과로 풀이된다. 이처럼 국방 부문 대형 프로젝트의 인식 시점에 따라 분기 실적이 크게 출렁이는 구조가 최근 5개 분기 흐름에서 뚜렷하게 나타난다.
개인안전장비(PPE) 시장은 재난·화재·산업안전 규제 강화와 지정학적 긴장 고조에 따른 국방 예산 확대에 힘입어 구조적 수요 증가가 예상되는 분야다. 국내에서는 소방·산업안전 규제 강화와 함께 전기차 화재, 물류센터 대형화재 등 신종 재난 리스크가 부각되며 특수화재 대응 장비 수요가 새롭게 형성되고 있다. 실제로 대형 물류센터 화재를 계기로 자동화 시설의 화재 대응 공백이 부각되면서 회사가 새로운 사업 기회를 확보할 수 있을지 업계의 관심을 받고 있다. 국방 부문에서는 K-방산 수출 확대 흐름 속에 방독면·개인방호장비의 해외 수요가 늘고 있으며, 회사는 아시아·중동 지역에서 후속 계약을 통해 해외 수주 규모를 300억원까지 확대한다는 목표를 제시했다. 경쟁 구도를 보면 국내 공기호흡기 시장에서는 독점적 지위를 갖고 있으나, 글로벌 시장에서는 드래거·MSA 등 오랜 역사를 가진 선도업체들이 여전히 강세를 보이고 있어 해외 확장은 초기 단계에 머물러 있다. 무인지상로봇(UGV) 분야는 국내에서 아직 초기 시장으로, 프랑스 샤크로보틱스와의 독점 계약을 통해 선점 효과를 노리는 전략으로 해석된다. 방산 부문은 예가율·낙찰하한율 등 방산 원가구조 개선을 위한 정책 논의가 진행 중인데, 회사 대표가 국회 토론회에 발표자로 참여하는 등 업계 차원의 제도 개선 요구도 이어지고 있다.
| 주가 | ₩2,090 |
|---|---|
| 시가총액 | 578억원 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | -0.3% |
회사는 하반기에도 국방 부문 매출 반영이 이어질 것으로 전망하고 있다. K5 방독면은 방위사업청과 체결한 약 185억원 규모 계약에 따라 2026년까지 약 8만개가 군에 납품될 예정이며, 7월부터 10월까지 순차 공급이 진행 중이다. GLTD 잔여 물량도 하반기 매출에 추가로 반영될 예정이다. 지난해 수주한 약 121억원 규모의 도시지역 교전훈련장비와 육군과학화전투훈련체계(KCTC) 관련 사업은 2027년부터 매출로 본격 인식될 예정이어서, 방산 부문의 매출 가시성은 중장기적으로 이어질 것으로 보인다. 신사업인 무인소방로봇은 올해 안에 한컴이 개발한 에이전틱 운영체제(OS)를 콜로서스·라이노 프로텍트에 연동하는 것을 목표로 하고 있으며, 연동이 완료되면 로봇이 수집한 정보를 실시간 분석해 지휘 계통에 전달하는 지능형 솔루션으로 고도화될 전망이다. 해외에서는 아시아·중동 지역 정부 기관과 방독면·공기호흡기 공급 협의를 이어가며 수출형 방독면 K10을 앞세운 수주 확대를 추진하고 있다. 경영진은 안정적인 소방·안전 본업을 기반으로 국방과 해외 시장으로 사업을 확장해 장기적인 성장 구조를 구축하겠다는 방향을 제시했다.
주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 편으로, 주가순자산비율이 1배를 밑도는 구간에 위치해 있다. 배당은 최근 확정 기준으로 지급되지 않아 배당수익률 측면의 매력은 크지 않은 편이다. 실적 측면에서는 2024년 이익 회복 이후 2025년 다시 적자로 돌아섰다가 2026년 2분기 재차 흑자로 전환하는 등 분기별 편차가 커, 특정 시점의 수익성 지표만으로 밸류에이션을 판단하기는 쉽지 않다. 참고로 유진투자증권은 2026년 2월 보고서에서 당시 주가가 다음 해 예상실적 기준 주가수익비율(PER) 13.8배 수준으로, 국내 유사업체 평균 PER 41.0배와 비교해 낮은 편이라고 분석했으나, 이는 실적 추정치를 전제로 한 시점별 평가였다는 점을 감안해야 한다. 방산·소방 부문의 실적 정상화 여부에 따라 향후 밸류에이션에 대한 시장의 해석이 달라질 수 있다.
지연됐던 GLTD 프로젝트 1·2차 납품이 2026년 2분기에 완료되며 실적이 뚜렷하게 반등했다. K5 방독면 약 185억원 규모 계약에 따른 8만개 물량이 10월까지 순차 납품되고, 도시지역 교전훈련장비와 KCTC 사업은 2027년부터 매출로 이어질 예정이어서 국방 부문의 매출 가시성이 확보돼 있다.
국내 공기호흡기 시장에서 93%에 달하는 점유율을 바탕으로 안정적인 소방·안전 본업을 유지하고 있다. 여기에 전기차·배터리 화재 대응 솔루션, 무인소방로봇 등 신사업을 결합해 매출 기반을 다각화하고 있다.
몽골·중앙아시아 등에 공기호흡기·방독면을 공급한 실적을 발판으로 아시아·중동 지역에서 정부 기관과 후속 계약 논의를 이어가며 해외 수주 규모를 300억원까지 확대한다는 목표를 제시했다. K-방산 수출 확대 흐름도 우호적인 여건으로 꼽힌다.
2025년 4분기와 2026년 1분기 연속 적자, 이후 2분기 급격한 흑자 전환에서 보이듯 대형 방산 프로젝트의 납품·매출 인식 시점에 따라 분기 실적이 크게 출렁인다. 향후에도 유사한 프로젝트 지연이 재발할 가능성을 배제할 수 없다.
2대주주인 사모펀드 파트너원인베스트먼트가 회계장부 열람 가처분을 신청하며 최대주주 한글과컴퓨터와의 갈등이 이어지고 있다. 향후 법원 절차와 갈등의 전개 방향이 회사 운영과 투자심리에 변수가 될 수 있다.
글로벌 개인안전장비 시장에서는 드래거·MSA 등 오랜 역사의 선도업체가 여전히 강세를 보이고 있어, 해외 수주 확대 목표가 실제 계약으로 이어지기까지는 시간이 필요할 수 있다. 무인소방로봇 사업 역시 아직 초기 단계로 수익화 시점이 불확실하다.
한컴라이프케어는 국내 공기호흡기 시장에서 독보적 지위를 가진 안전장비 전문기업으로, 최근 국방 부문 대형 프로젝트의 납품이 재개되며 2026년 2분기 실적이 큰 폭으로 반등했다. 다만 2025년 연간 적자 전환과 2026년 1분기의 급격한 매출 축소에서 드러났듯, 방산 프로젝트의 인식 시점에 따라 분기별 실적 편차가 매우 크다는 점은 계속 지켜볼 부분이다. K5 방독면 잔여 납품, 도시지역 교전훈련장비·KCTC 사업의 2027년 매출 반영, 해외 수주 확대, 무인소방로봇 신사업 등 여러 성장 축이 동시에 진행되고 있어 중장기 사업 구조는 다각화되는 흐름을 보인다. 반면 2대주주와의 경영권 관련 법적 갈등은 지배구조 측면의 불확실성으로 남아 있다. 밸류에이션은 순자산가치 대비 할인된 수준에서 형성돼 있으나, 실적 자체의 변동성이 커 특정 시점의 지표만으로 판단하기는 쉽지 않다. 향후 분기 실적 발표와 프로젝트 이행 일정, 지배구조 관련 법적 절차의 진행 상황을 함께 확인하는 것이 필요하다.
English version
Delayed defense project deliveries resumed and drove a sharp rebound in second-quarter 2026 results, but quarterly volatility remains high, as shown by the 2025 annual loss and the sharp first-quarter 2026 downturn.
Founded in 1971, Hancom Life Care is a personal protective equipment (PPE) specialist supplying air respirators, gas masks, heat-resistant suits, fire suits, and chemical protective suits to defense, firefighting, industrial, and public safety sectors. The company holds roughly a 93% share of the domestic air respirator market, underpinning its position as the country's leading personal safety equipment maker. Revenue is composed of air respirators and components at about 28%, the Ground Laser Target Designator (GLTD) at about 20%, heat-resistant suits at about 10%, with the remainder from other firefighting, industrial, and export products. The company has recently expanded into special fire response products such as electric-vehicle and battery fire response solutions and welding fire blankets. Its defense segment weight is also growing through contracts such as the K5 gas mask and urban combat training equipment supplied to the Defense Acquisition Program Administration. As a new growth engine, the company plans to expand its exclusive unmanned firefighting robot business with France's Shark Robotics beyond public firefighting agencies into private industrial facilities such as logistics centers, petrochemical plants, and battery facilities. Overseas, building on its track record of supplying respirators and gas masks to Mongolia and Central Asia, the company is pursuing expanded orders in Asia and the Middle East. The largest shareholder is Hancom Inc. (36.13% stake), while the second-largest shareholder is private equity fund Partner One Investment (11.29% stake), and tension exists between the two over governance matters. Globally the company competes with established players such as Draeger and MSA, holding a dominant domestic position but remaining at an early stage of overseas expansion.
Annual results show clear swings. In 2022, despite an operating loss of KRW 1.3 billion on revenue of KRW 100.1 billion, net income came in positive at KRW 9.2 billion; in 2023, revenue rose to KRW 112.8 billion with operating profit of KRW 1.8 billion and owners' net income of KRW 0.8 billion, a modest improvement. In 2024, revenue declined to KRW 104.8 billion, yet operating profit jumped to KRW 7.5 billion (a 7.1% operating margin), with owners' net income of KRW 7.4 billion marking a clear profit recovery. In 2025, however, revenue fell again to KRW 92.1 billion, and the company swung to an operating loss of KRW 0.7 billion and an owners' net loss of KRW 7.7 billion, a reversal primarily attributed to delayed deliveries on the GLTD defense project. By quarter, profitability held through the third quarter of 2025, with revenue of KRW 23.6 billion and operating profit of KRW 3.0 billion, but the fourth quarter saw revenue rise to KRW 34.8 billion while the company posted an operating loss of KRW 3.1 billion and a net loss of KRW 7.4 billion. In the first quarter of 2026, revenue shrank sharply to just KRW 6.0 billion, with an operating loss of KRW 3.8 billion and a net loss of KRW 2.2 billion, marking a quarterly trough attributed again to postponed GLTD deliveries. Revenue then surged to KRW 55.1 billion in the second quarter of 2026, with operating profit of KRW 7.6 billion and net income of KRW 6.9 billion, reflecting a combination of completed first- and second-phase GLTD deliveries, initial K5 gas mask deliveries, and process efficiency gains. This pattern, in which quarterly results swing sharply depending on the timing of large defense-project revenue recognition, is clearly visible across the most recent five quarters.
The personal protective equipment (PPE) market is expected to see structural demand growth, driven by tightening disaster, fire, and industrial safety regulations alongside rising defense budgets amid geopolitical tension. Domestically, stricter fire and industrial safety rules combined with emerging disaster risks such as electric-vehicle fires and large-scale logistics center fires are creating new demand for specialized fire response equipment. Indeed, a major logistics center fire exposed gaps in fire response for automated facilities, drawing industry attention to whether the company can capture new business opportunities. In defense, expanding K-defense exports are lifting overseas demand for gas masks and personal protective gear, and the company has set a target of expanding overseas orders to KRW 30 billion through follow-on contracts in Asia and the Middle East. Competitively, the company holds a dominant position in the domestic air respirator market, but globally, long-established leaders such as Draeger and MSA remain strong, leaving overseas expansion at an early stage. The unmanned ground vehicle (UGV) segment remains a nascent market domestically, and the exclusive agreement with France's Shark Robotics is interpreted as a strategy to secure a first-mover advantage. In the defense sector, policy discussions are ongoing regarding improving cost structures such as pricing ratios and minimum bid rates, with industry calls for reform continuing, including the company's CEO participating as a speaker at a National Assembly policy forum.
| Price | ₩2,090 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 0.44 |
| ROE | -0.3% |
The company expects defense-segment revenue recognition to continue through the second half. Under a roughly KRW 18.5 billion contract with the Defense Acquisition Program Administration, about 80,000 K5 gas masks are scheduled for delivery to the military by 2026, with phased supply underway from July through October. Remaining GLTD volumes are also expected to be recognized in second-half revenue. Urban combat training equipment worth about KRW 12.1 billion contracted last year, along with the Army's Korea Combat Training Center (KCTC)-related business, are expected to be recognized as revenue starting in 2027, suggesting revenue visibility in the defense segment should extend over the medium term. For the new unmanned firefighting robot business, the goal is to integrate Hancom's proprietary agentic operating system (OS) into the Colossus and Rhino Protect robots within this year; once integrated, the solution is expected to evolve into an intelligent system that analyzes robot-collected information in real time and relays it to command structures. Overseas, the company continues discussions with government agencies in Asia and the Middle East to supply gas masks and respirators, pursuing expanded orders led by the export-oriented K10 gas mask. Management has outlined a direction to build a stable firefighting and safety core business while expanding into defense and overseas markets to construct a long-term growth structure.
The stock tends to trade at a discount to net asset value, with the price-to-book ratio sitting below 1x. Dividends have not been paid based on the most recent confirmed figures, so the dividend-yield appeal is limited. On the earnings side, the swing from profit recovery in 2024 back to a loss in 2025, then back to profit in the second quarter of 2026, reflects considerable quarter-to-quarter variance, making it difficult to judge valuation based on profitability at any single point in time. For reference, Eugene Investment & Securities noted in a February 2026 report that the stock was then trading at about 13.8x its estimated price-to-earnings ratio for the following year's forecast results, compared with an average of about 41.0x for comparable domestic peers, though this assessment was tied to forecast estimates at that specific point in time. How the market interprets valuation going forward may depend on whether the defense and firefighting segments' earnings normalization proves durable.
Delayed first- and second-phase GLTD project deliveries were completed in the second quarter of 2026, driving a clear earnings rebound. About 80,000 units under the roughly KRW 18.5 billion K5 gas mask contract are being delivered in phases through October, and urban combat training equipment and KCTC business are expected to feed into revenue from 2027, giving the defense segment revenue visibility.
The company maintains a stable core firefighting and safety business, underpinned by a roughly 93% share of the domestic air respirator market. It is also diversifying its revenue base by combining this with new businesses such as electric-vehicle and battery fire response solutions and unmanned firefighting robots.
Building on a track record of supplying respirators and gas masks to Mongolia and Central Asia, the company continues follow-on contract discussions with government agencies in Asia and the Middle East, having set a target to expand overseas orders to KRW 30 billion. The broader trend of expanding K-defense exports is also cited as a favorable backdrop.
As shown by consecutive losses in the fourth quarter of 2025 and first quarter of 2026, followed by a sharp swing to profit in the second quarter, quarterly results fluctuate significantly depending on the timing of large defense project deliveries and revenue recognition. The possibility of similar project delays recurring in the future cannot be ruled out.
The second-largest shareholder, private equity fund Partner One Investment, has filed for a court order to inspect accounting records, and the conflict with largest shareholder Hancom Inc. continues. Future court proceedings and how the dispute unfolds could be a variable for company operations and investor sentiment.
In the global PPE market, long-established leaders such as Draeger and MSA remain strong, meaning the target of expanding overseas orders may take time to translate into actual contracts. The unmanned firefighting robot business is also still at an early stage, with an uncertain monetization timeline.
Hancom Life Care is a personal safety equipment specialist with a dominant position in the domestic air respirator market, and the resumption of deliveries on large defense projects drove a sharp earnings rebound in the second quarter of 2026. However, as shown by the swing to an annual loss in 2025 and the sharp revenue contraction in the first quarter of 2026, quarterly earnings vary significantly depending on the timing of defense project recognition, a pattern worth continuing to monitor. With multiple growth pillars advancing simultaneously—remaining K5 gas mask deliveries, urban combat training equipment and KCTC business revenue set to begin in 2027, overseas order expansion, and the new unmanned firefighting robot business—the medium-to-long-term business structure appears to be diversifying. On the other hand, the legal conflict with the second-largest shareholder over governance matters remains a source of uncertainty. Valuation sits at a discount to net asset value, but the high volatility of underlying earnings makes it difficult to draw conclusions from indicators at any single point in time. Going forward, it will be important to track upcoming quarterly results, project execution schedules, and developments in the governance-related legal proceedings together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)