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Iteyes · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2024년 일시 흑자전환 이후 2025년 대규모 적자로 후퇴한 아이티아이즈는 의료 마이데이터·STO·생성형 AI 신사업 초기 투자 비용이 재차 수익성을 압박하는 상황에서, 신사업 매출화 속도가 재무 회복의 핵심 변수로 부상했다.
아이티아이즈는 2012년 금융권 IT 컴플라이언스 전문 기업으로 설립됐으며, 신용평가·시장리스크 관리·자산운용 솔루션 등 B2B 디지털 금융 솔루션이 핵심 매출원이다. 독자 개발한 클라우드 기반 플랫폼 GURMWI™를 통해 AI·빅데이터·클라우드·블록체인 기술을 금융·공공·헬스케어 등 다양한 산업에 공급한다. 의료 분야에서는 3년간 정부 주도 '건강정보 고속도로' 사업 참여로 의료 마이데이터 API·FHIR 서버 등 핵심 인프라 기술을 국내에서 선제적으로 확보했다. AI 사업에서는 금융·의료·지식관리 분야에 적용 가능한 자체 생성형 AI 엔진 'GENAI'를 개발해 솔루션 상품화를 추진 중이다. STO(토큰증권) 분야에서는 국내 최초로 유진투자증권에 구축 경험을 보유한 FASTO-CS 플랫폼을 앞세워 디지털 자산 인프라 시장에 진입했다. 2026년 2월 KRX 주도 KDX 컨소시엄의 STO 장외거래소 예비인가 획득에 지분 참여사로 합류했으며, 여신금융협회·국내 9개 카드사 연합과 스테이블코인 결제 기술검증(PoC) 사업도 병행 중이다. 2026년 4월에는 '데이터와 AI로 새로운 가치를 설계하는 AI 솔루션 리더'를 비전으로 하는 CI 개편을 단행하며 플랫폼 기업으로의 전환을 공식화했다. 2026년 3월 기준 임직원 약 330명이며, 기업은행·한국거래소 등 주요 금융기관과 보건복지부·의료정보원 등 공공기관을 포함한 폭넓은 B2G·B2B 고객 기반을 유지하고 있다.
아이티아이즈의 매출은 2022년 545.7억에서 2025년 780.5억으로 4년간 약 43% 성장했으나, 수익성은 기복이 극심했다. 2022년 영업손실 113.4억(마진 -20.8%), 2023년 영업손실 63.9억(-8.5%)의 연속 대규모 적자를 기록한 뒤 2024년 영업이익 1.7억(0.2%)으로 흑자 전환에 성공했다. 그러나 2025년에는 영업손실 53.9억(-6.9%)·연결 순손실 103.4억·지배주주 순손실 95.2억으로 역행하며 자체 가이던스(매출 840억, 영업이익 41억)를 큰 폭으로 하회했다. 분기별로는 2025년 2분기에만 영업이익 3.1억으로 유일하게 흑자를 냈고, 4분기에 영업손실 43.2억이 집중되어 연간 적자를 주도했다. 2026년 1분기는 매출 187.0억(전년동기 212.9억 대비 약 12% 감소)·영업손실 27.7억으로, 전분기 대비로는 다소 개선됐으나 전년동기 대비로는 오히려 악화됐다. 수익성 저하의 주된 원인은 Finance Core Solution·AI 빅데이터 부문 매출 감소와 GENAI·FASTO·의료 마이데이터 앱 출시에 따른 초기 투자비용 부담이다. 영업현금흐름(CFO)은 2024년 +91.6억에서 2025년 -79.8억으로 급반전했고, 부채비율은 2024년 227%에서 2025년 299%로 가파르게 상승했다. 지배주주 자본은 2024년 179.1억에서 2025년 89.9억으로 반감했으며, 2026년 1분기 지배주주 순손실 27.5억으로 추가 감소가 진행 중이다.
아이티아이즈가 주력하는 의료 마이데이터 시장은 정부의 AI기본법(2024년 12월) 제정 이후 성장 가속도가 높아지는 추세다. 보건복지부는 2026년 하반기 국가통합바이오빅데이터를 단계적으로 개방하고, 의료 AI 중소기업 데이터 활용 바우처를 2025년 8개 과제에서 2026년 40개 과제로 5배 확대하는 계획을 발표했다. 글로벌 디지털 헬스 시장은 2026년 4,916억 달러에서 2034년 2조 3,512억 달러로 연평균 21.6% 성장이 전망되어 전방 수요가 구조적으로 확대되고 있다. STO 시장은 금융위원회의 KDX 컨소시엄 예비인가로 제도화 진전이 명확해졌으며, 본인가 취득 및 플랫폼 출범 시 초기 인프라 제공사에 기회가 집중될 것으로 기대된다. 금융 IT 분야에서 아이티아이즈는 신용평가·리스크 관리 등 특수 금융 솔루션에서 레퍼런스를 보유하고 있으나, 삼성SDS·LG CNS 등 대형 SI가 지배하는 주류 시장과는 다른 틈새 포지션을 유지한다. 코스닥 소형 IT 기업군은 AI·디지털 전환(DX) 수요 증가의 수혜를 받는 동시에, 초기 투자 비용과 수익 인식 시차로 인한 단기 실적 변동성이 구조적으로 크다는 공통 특성을 가진다.
| 주가 | ₩2,845 |
|---|---|
| 시가총액 | 200억원 |
| PBR | 1.46 |
| ROE | -68.2% |
회사는 2026년 4월 CI 개편을 통해 'AI와 데이터를 통해 새로운 가치를 설계하는 AI 솔루션 리더' 비전을 공식화하며 플랫폼 기업으로의 전환을 선언했다. STO 분야에서는 KDX 컨소시엄의 본인가 심사→시스템 구축→모의 테스트 절차가 남아 있으며, 플랫폼 출범 시 FASTO-CS 기반 수익 가시화가 기대되나 정확한 일정은 규제 심사 속도에 달려 있다. 의료 마이데이터 분야는 2026년 하반기 국가통합바이오빅데이터 단계 개방과 맞물려 공공 수주 기회가 확대될 수 있다. 2022년부터 축적해온 STO 역량에 더해, 여신금융협회·카드사 9개사 연합과의 스테이블코인 결제 PoC 참여로 디지털 자산 결제·정산 인프라 시장 진입도 병행 추진 중이다. 2026년 2월 발행된 41억 원 전환사채(만기 2029년 2월, 전환가액 6,372원)는 운영자금 목적이며, 전환청구 가능 시점은 2027년 2월부터다. 2025년 실적이 자체 가이던스를 큰 폭 하회했던 만큼 2026년 하반기 매출 반등 실현 여부가 가장 중요한 관찰 포인트이며, 1분기 실적이 여전히 적자 구간에 있어 하반기 수주 매출화 없이는 연간 흑자 전환이 쉽지 않은 상황이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 1,945원) 대비 프리미엄 구간에 있어, 시장이 순자산 가치보다 신사업 전환 가능성에 더 큰 무게를 두고 있음을 시사한다. 다만 지배주주 자본이 손실 누적으로 빠르게 감소하는 추세인 만큼 BPS 자체도 하락 압력을 받고 있으며, 이는 순자산 대비 프리미엄의 지속성에 영향을 미친다. 영업손실이 지속되고 EPS가 음(-)에 머물고 있어(EPS -1,576원) 이익 기반 밸류에이션 지표 적용이 현실적으로 제한적이며, 수익성 회복 시점이 주요 재평가 트리거가 된다. 배당이 지급되지 않아 인컴 관점의 매력은 부재하며, 수익성 회복 여부가 향후 밸류에이션 방향을 결정짓는 가장 중요한 요소다. 2025년 가이던스를 크게 하회한 이력을 고려할 때, 미래 이익 추정치에 대한 불확실성은 동종 코스닥 소형 IT 기업 평균 대비 상대적으로 높은 편으로 볼 수 있다.
아이티아이즈는 3년간 정부 주도 건강정보 고속도로 사업에 참여해 의료 마이데이터 API·FHIR 서버 등 핵심 인프라 기술에서 국내 우위를 확보했으며, 경쟁사 대비 유리한 위치에 있다는 회사 측의 평가가 있다. 이 기술 역량은 2024년 의료 마이데이터 수주가 흑자 전환의 주요 기여 요인으로 작용했다는 점에서 수익 창출 가능성이 실증됐다. 보건복지부의 2026년 하반기 바이오빅데이터 개방 및 의료 AI 데이터 바우처 5배 확대 정책은 수주 파이프라인 확대의 촉매로 작용할 수 있다.
KRX 주도 KDX 컨소시엄이 금융당국으로부터 STO 장외거래소 예비인가를 획득해 국내 최초 STO 장외거래 플랫폼 출범이 가시화됐다. 아이티아이즈는 지분 참여사로서 FASTO-CS 플랫폼 기반의 STO 발행·정산·연계 인프라 수익 기회를 선점하고 있으며, 스테이블코인 결제 PoC 참여까지 더해져 디지털 자산 생태계 전반으로 수익원 다각화가 가능하다. 토큰증권 시장이 제도권 내에서 본격 확산될 경우, 2022년부터 준비해온 STO 기술 역량이 중요한 경쟁 자산이 될 수 있다.
2022년 영업손실 113.4억에서 2024년 영업흑자로 전환한 선례는 신사업 초기 투자 부담이 감소하고 매출이 안정되면 빠른 수익 회복이 가능함을 보여줬다. 기업은행·한국거래소 등 주요 금융기관 및 보건복지부 등 공공기관과의 다수 프로젝트 수주 이력은 안정적인 B2G·B2B 수주 기반이 유지되고 있음을 뒷받침한다. 신사업 초기 투자가 정점을 지나 매출 인식이 본격화되면, 매출 레버리지에 의한 이익 개선 속도가 빠르게 나타날 수 있는 구조다.
2024년 말 제시한 2025년 가이던스(영업이익 41억)와 실제 결과(영업손실 53.9억)의 격차는 경영 예측 가시성이 매우 낮음을 보여준다. 2026년 1분기에도 영업손실이 27.7억으로 확대되는 등 단기 내 흑자 전환의 구체적인 신호가 보이지 않는다. 반복적인 부정적 실적 서프라이즈는 향후 수익 추정치에 대한 시장 신뢰를 낮추고 자본 조달 비용을 높이는 요인으로 작용할 수 있다.
부채비율이 2024년 227%에서 2025년 299%로 급등했으며, 2026년 2월 41억 원 전환사채 추가 발행으로 차입 부담은 더 커졌다. 지배주주 자본은 2025년 말 89.9억으로 줄었고, 2026년 1분기 순손실(-27.5억)로 추가 감소가 진행 중이다. 영업현금흐름(CFO)이 2025년 -79.8억으로 돌아서 자체 현금 창출 없이 차입에 의존하는 구조가 고착될 위험이 있으며, 이는 중장기 재무 안정성에 대한 지속적인 관찰이 필요한 요인이다.
STO 법제화 지연으로 FASTO-CS 상용화가 예상보다 늦어지고 있으며, KDX 본인가 취득과 시스템 구축까지 추가 시간이 필요하다. AI(GENAI), 의료 마이데이터, STO, 스테이블코인, AI 신약개발 플랫폼 등을 동시에 추진하면서 인력·자금의 집중도가 분산되어 핵심 사업의 경쟁력이 희석될 우려가 있다. 의료 데이터 관련 개인정보 규제 강화나 디지털 자산 정책 기조 변화는 주요 신사업 추진 일정을 재차 지연시킬 수 있다.
아이티아이즈는 금융 IT 컴플라이언스에서 출발해 의료 마이데이터·생성형 AI·STO·디지털 자산으로 사업 축을 이동하고 있는 전환기의 코스닥 소형 IT 기업이다. 2024년 영업흑자 전환이 사업 정상화 가능성을 입증했으나, 2025년에는 신사업 초기 투자 집중으로 영업손실이 53.9억으로 재확대되며 자체 가이던스를 큰 폭 하회했다. 2026년 초 KDX STO 장외거래소 예비인가 취득, CI 개편을 통한 AI 플랫폼 비전 공식화, 스테이블코인 PoC 참여 등 전략적 행보가 이어지고 있으나, 2026년 1분기 실적은 여전히 적자 구간으로 단기 수익성 회복의 실증적 증거가 부재하다. 부채비율 299%·지배주주 자본 89.9억이라는 재무 압박 속에서 전환사채 차입에 의존하는 운영 구조는 지속적인 모니터링이 필요한 리스크다. 의료 마이데이터 선점 기술과 STO 인프라 경험은 중장기적으로 실질적인 전략 자산이지만, 재무 성과로 이어지려면 하반기 수주 및 매출 인식 가속화가 뒷받침돼야 한다. 신사업 매출화 시점, 부채 구조 변화, 분기 실적 방향성을 종합적으로 점검하며 실적 개선의 실증적 증거를 확인하는 접근이 중요하다.
English version
After a brief return to profitability in 2024, ITeyes slipped back into a sizeable loss in 2025 as upfront investment costs for medical mydata, STO, and generative AI weighed on margins; the pace at which these new businesses convert to revenue has become the pivotal factor for financial recovery.
ITeyes was established in 2012 as a financial IT compliance specialist, with B2B digital financial solutions—credit evaluation, market risk management, and asset management—forming its core revenue base. The company delivers AI, big data, cloud, and blockchain capabilities across financial, public, and healthcare sectors through its proprietary cloud-based platform GURMWI™. In healthcare, three years of participation in the government-led Health Information Highway project established ITeyes as a domestic first-mover in medical mydata infrastructure, with proprietary API and FHIR server capabilities. In AI, the company has developed its own generative AI engine 'GENAI' for financial, medical, and knowledge-management applications and is commercializing related solutions. In digital assets, the FASTO-CS STO issuance platform—built on Korea's first reference deployment at Eugene Investment & Securities—positions ITeyes in the emerging digital asset infrastructure market. ITeyes joined the KRX-led KDX consortium as a participating shareholder following the group's February 2026 preliminary FSC approval for an STO OTC exchange, and is also participating in a stablecoin payment proof-of-concept with the Korea Federation of Credit Card Companies and nine card issuers. In April 2026, a full corporate identity overhaul formalized the company's vision as an AI solution leader. Headcount stood at approximately 330 as of March 2026, supported by a broad B2G and B2B client base including major financial institutions and government agencies.
ITeyes grew revenue approximately 43% from KRW 54.6 bn in 2022 to KRW 78.1 bn in 2025, yet profitability has been highly volatile throughout. The company posted consecutive large operating losses of KRW 11.3 bn (margin -20.8%) in 2022 and KRW 6.4 bn (-8.5%) in 2023, before returning to operating profit of KRW 167 mn (0.2%) in 2024. In 2025, however, the company reversed course, recording an operating loss of KRW 5.39 bn (-6.9%), a consolidated net loss of KRW 10.34 bn, and a controlling-interest net loss of KRW 9.52 bn—falling well short of management's own guidance of KRW 84 bn revenue and KRW 4.1 bn operating profit. Quarterly, only Q2 2025 produced an operating profit (KRW 314 mn); Q4 2025 alone absorbed KRW 4.32 bn of operating losses, dominating the annual deficit. In Q1 2026, revenue declined approximately 12% year-on-year to KRW 18.7 bn while the operating loss widened to KRW 2.77 bn—sequentially better than Q4 but deteriorating year-on-year. The primary drivers were revenue declines in the Finance Core Solution and AI/Big Data segments, compounded by upfront investment costs for GENAI, FASTO, and the medical mydata app rollout. Operating cash flow swung from +KRW 9.16 bn in 2024 to -KRW 7.98 bn in 2025, the debt-to-equity ratio climbed from 227% to 299%, and controlling-interest equity halved from KRW 17.9 bn to KRW 8.99 bn, with the Q1 2026 net loss of KRW 2.75 bn pushing it further lower.
The medical mydata market—a key focus for ITeyes—has gained additional policy momentum following the enactment of Korea's AI Basic Act in December 2024. The Ministry of Health and Welfare has announced plans to open the National Integrated Bio-Bigdata incrementally from H2 2026 and to expand healthcare AI data vouchers for SMEs fivefold, from 8 projects in 2025 to 40 in 2026. The global digital health market is forecast to grow at a 21.6% CAGR from USD 491.6 bn in 2026 to USD 2,351.2 bn by 2034, reflecting robust structural demand. The STO market has advanced decisively toward institutionalization with the FSC's preliminary approval of the KDX consortium; upon full licensing and platform launch, early infrastructure participants stand to capture disproportionate benefits. In financial IT, ITeyes holds niche references in credit evaluation and risk management solutions, occupying a specialized position distinct from the large-SI-dominated mainstream market. Smaller KOSDAQ IT companies broadly share the structural challenge of absorbing upfront investment costs while awaiting revenue recognition—a dynamic that amplifies near-term earnings volatility even as long-run AI and digital transformation demand trends remain constructive.
| Price | ₩2,845 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 1.46 |
| ROE | -68.2% |
In April 2026, ITeyes formalized its vision as an AI solution leader through a corporate identity overhaul, officially declaring its transition toward a platform-centric business model. In STO, the KDX consortium still has full license review, system construction, and mock-test milestones ahead; revenue from the FASTO-CS platform should become visible once the exchange launches, but the exact timeline depends on the pace of regulatory review. On medical mydata, the planned incremental opening of the National Integrated Bio-Bigdata from H2 2026 could expand the public-sector pipeline. The company is also pursuing digital asset payment and settlement infrastructure via its stablecoin PoC with the KFCA and nine card issuers, complementing its STO capabilities built since 2022. The KRW 4.1 bn CB issued in February 2026 (maturity February 2029, conversion price KRW 6,372) was designated for working capital, with conversion windows opening from February 2027. Given the substantial gap between FY2025 guidance and actual results, whether H2 2026 revenue inflects meaningfully upward is the single most critical monitoring point; with Q1 2026 still in operating loss territory, a full-year return to profitability is challenging without a material acceleration in new-business revenue recognition in the second half.
The current share price trades at a premium to book value per share (BPS KRW 1,945), suggesting the market attributes value to the potential new-business transformation rather than existing net assets alone. However, controlling-interest equity is contracting rapidly under accumulated losses, exerting downward pressure on BPS itself and thus on the durability of the premium to net assets. With continuing operating losses and a deeply negative EPS (-KRW 1,576), applying earnings-based valuation multiples is practically constrained; a return to profitability would serve as the primary re-rating trigger. The absence of dividends removes any income-based investment appeal, leaving profitability recovery as the dominant valuation driver. Given the significant miss against FY2025 guidance, forward earnings uncertainty appears elevated relative to comparable small-cap KOSDAQ IT peers, warranting additional caution in assessing any forward multiple.
ITeyes established domestic technical leadership in medical mydata infrastructure—API and FHIR server capabilities—through three years of the government's Health Information Highway initiative, with the company citing a distinctly favorable competitive position in this segment. This advantage was validated operationally: medical mydata contracts were a primary driver of the 2024 profitability turnaround. The Ministry of Health and Welfare's plans to open the National Integrated Bio-Bigdata from H2 2026 and to expand healthcare AI data vouchers fivefold could serve as catalysts for incremental contract wins.
The KRX-led KDX consortium's receipt of preliminary FSC approval for an STO OTC exchange makes the launch of Korea's first institutional STO trading platform a concrete prospect. As a participating shareholder with the FASTO-CS platform, ITeyes is positioned at the front of the queue for STO issuance, settlement, and integration infrastructure contracts; the additional stablecoin PoC participation further diversifies the potential digital asset revenue base. Should the STO market develop within the regulatory framework as anticipated, the technology capabilities accumulated since 2022 represent a tangible competitive asset.
The precedent of recovering from an operating loss of KRW 11.3 bn in 2022 to operating profitability in 2024 demonstrates that the business can normalize relatively quickly once new-business investment spending peaks and revenue stabilizes. A track record of project wins at major financial institutions—including IBK Industrial Bank and Korea Exchange—and public-sector clients supports the view that an underlying B2G/B2B pipeline remains intact. If peak investment spending has passed and new business revenue begins to recognize in volume, operating leverage could accelerate the pace of profit recovery materially.
The gap between the FY2025 guidance (operating profit KRW 4.1 bn) and actual outcome (operating loss KRW 5.39 bn) highlights severely limited earnings visibility. With the operating loss continuing to widen to KRW 2.77 bn in Q1 2026, there is no near-term concrete evidence of a profitability inflection. Repeated negative earnings surprises erode market confidence in forward estimates and raise the effective cost of capital for an already balance-sheet-stressed company.
The debt-to-equity ratio surged from 227% in 2024 to 299% in 2025, and the additional KRW 4.1 bn CB issued in February 2026 further amplifies leverage. Controlling-interest equity ended 2025 at KRW 8.99 bn and is declining further, with the Q1 2026 net loss of KRW 2.75 bn adding additional erosion. Operating cash flow turned deeply negative at -KRW 7.98 bn in 2025, raising the risk of entrenched reliance on external funding in the absence of a meaningful operating cash generation recovery—a structural concern for medium-term financial stability.
STO legislation delays have already pushed back FASTO-CS commercialization, and the KDX consortium still requires a full FSC license, system construction, and a mock-test phase before launch. Simultaneously pursuing AI (GENAI), medical mydata, STO, stablecoin payments, and an AI drug development platform risks dispersing management bandwidth and capital, potentially diluting the competitive depth of each initiative. Tightening personal data regulations in healthcare or a policy shift affecting digital assets could impose additional delays on the most strategically important new business timelines.
ITeyes is a small-cap KOSDAQ IT company in the midst of a strategic transition from financial IT compliance toward medical mydata, generative AI, STO, and digital asset businesses. The 2024 return to operating profitability demonstrated that the underlying business can normalize once investment peaks pass, but FY2025 saw the operating loss re-widen to KRW 5.39 bn as new-business upfront costs overwhelmed the modest revenue base, falling well short of management's own guidance. Strategic advances in early 2026—KDX STO preliminary approval, a formal AI platform vision through the CI overhaul, and stablecoin PoC participation—are noteworthy, yet Q1 2026 results remain in operating loss territory, providing no near-term empirical evidence of a profitability inflection. A debt-to-equity ratio of 299%, controlling-interest equity of KRW 8.99 bn, and reliance on convertible bond issuance for working capital constitute risks that warrant ongoing monitoring. The first-mover position in medical mydata infrastructure and accumulated STO platform expertise are genuine strategic assets over the medium term, but translating them into financial results requires a measurable acceleration in H2 2026 new-business revenue recognition. Tracking the pace of new-business monetization, changes in the debt structure, and the direction of quarterly earnings for empirical confirmation of a durable recovery trajectory remains essential before drawing firmer conclusions.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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