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Yunsung F&C · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2025년 이차전지 캐즘 영향으로 대규모 적자를 낸 윤성에프앤씨가 2026년 2분기 매출과 영업이익 모두 뚜렛한 회복세를 보이며 영국 대상 대형 수주까지 확보했다.
윤성에프앤씨는 1986년 설립 이후 약 40년간 이차전지·바이오제약·식품 분야의 교반·혼합(믹싱) 설비를 공급해 온 기업이다. 주력 사업은 이차전지 전극공정의 첫 단계인 믹싱시스템으로, 활물질·도전재·바인더·용매를 정밀하게 계량·혼합해 슬러리를 만드는 습식 믹서를 주로 공급하며, 분체와 액상 소재를 정밀하게 혼합하는 기술력으로 국내외 셀 메이커들로부터 평가를 받아왔다. 설계·엔지니어링부터 기자재 조달, 제작·설치, 배관공사, 전기 및 자동제어시스템까지 일괄 수행하는 EPC(Engineering, Procurement&Construction) 방식으로 공급한다. 국내 이차전지 믹싱 장비 시장은 티에스아이(TSI)·제일엠앤에스·윤성에프앤씨 3개사가 주도하는 구조로, 티에스아이와 제일엠앤에스는 LG에너지솔루션과 삼성SDI를, 윤성에프앤씨는 SK온·포드의 합작법인인 블루오벌SK 배터리 공장을 주요 공급 대상으로 두고 있다. 이 외에 리비안, 금양 등 완성차·셀 메이커에도 믹싱시스템을 공급한 바 있다. 비(非)전지 부문에서는 대웅바이오의 바이오의약품 CDMO 신공장에 믹싱설비를 공급하고, 롯데바이오로직스의 인천 송도 바이오캠퍼스 1공장에는 위생배관(Hygienic Process Piping) 공사를 수주하며 포트폴리오 다각화를 진행하고 있다. 최근에는 건식 전극 믹싱, 전고체 배터리용 믹서 등 차세대 장비 개발에도 나서고 있다. 2026년 5월에는 영국 소재 배터리 공장에 2차전지 믹싱시스템을 공급하는 계약을 체결(계약기간 2026년 5월~2029년 6월)해 해외 매출 기반을 확대했다.
연간 매출은 2022년 2,103억원에서 2023년 3,129억원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 2,713억원, 2025년 1,002억원으로 3년 만에 3분의 1 이하로 줄었다. 영업이익도 2022~2024년 265억~321억원의 흑자 구간을 지나 2025년에는 -316억원의 영업손실로 전환했고, 지배주주순이익 역시 -192억원 적자를 기록했다. 분기 흐름을 보면 영업손실은 2025년 2분기 -56억원에서 3분기 -109억원, 4분기 -146억원으로 세 개 분기 연속 확대됐다가 2026년 1분기 -15억원으로 손실 규모가 크게 줄었다. 매출도 2025년 3분기 164억원까지 줄어든 뒤 4분기 251억원, 2026년 1분기 219억원을 거치며 저점 구간을 지난 것으로 보인다. 2026년 2분기에는 매출이 598억원으로 직전 분기 대비 2.7배 이상 늘었고, 영업이익은 171억원(영업이익률 약 28.6%)으로 4개 분기 연속 영업적자 이후 뚜렷한 흑자 전환을 이뤄냈다. 지배주주순이익은 2026년 1분기 이미 +10억원으로 소폭 흑자 전환했고, 2분기에는 160억원으로 확대되며 의미 있는 이익 규모를 회복했다. 이에 따라 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주순이익은 67억원으로 집계됐다. 재무구조 면에서는 2025년 말 부채비율이 50.9%로 2023년 114.6%, 2022년 101.5%보다 크게 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 영업손실 국면에도 47억원의 순유입을 기록해 현금창출력을 유지했다.
이차전지 믹싱장비 산업은 전기차 수요 성장 둔화(이른바 '캐즘')와 완성차·배터리 셀 메이커들의 설비투자 속도 조절 영향을 직접적으로 받는 후행 지표형 업종이다. 시장에서는 전기차 캐즘과 배터리 제조사의 설비 투자 조정으로 2차전지 장비 수요가 위축되며 매출과 수익성이 하락했다는 진단이 나온다. 다만 북미·유럽 현지 생산 확대, 에너지저장시스템(ESS) 수요 증가, 차세대 배터리 설비 투자 재개로 점진적 회복 국면에 들어서고 있다는 평가도 있다. 국내 믹싱장비 3사(TSI, 제일엠앤에스, 윤성에프앤씨) 가운데 2025년 초 기준으로는 TSI·제일엠앤에스의 수주잔고가 주요 고객사(LG에너지솔루션, 삼성SDI)의 증설에 힘입어 크게 늘었던 반면, 윤성에프앤씨는 핵심 고객사인 SK온·포드(블루오벌SK)의 투자 속도 조절로 수주잔고가 줄어드는 등 고객사 집중도에 따라 3사 간 온도차가 뚜렷했다. LG에너지솔루션은 2028년부터 양산 라인에 건식 전극 공정을 도입할 계획이며, 삼성SDI도 건식 전극 파일럿 라인을 완공해 시생산에 들어간 상태로, 건식·전고체 등 차세대 공정 전환이 믹싱장비 업체들의 다음 성장축으로 부각되고 있다. 윤성에프앤씨는 산업통상자원부 산하 기관의 국책과제 주관기관으로 선정돼 2024년 9월부터 2027년 12월까지 연속식 건식 전극 컴파운드 믹싱 공정·장비를 개발 중이다.
| 주가 | ₩20,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,596억원 |
| PER | 23.9 |
| PBR | 0.82 |
| ROE | 3.5% |
| 배당수익률 | 0.40% |
미래에셋증권은 2025년 12월 보고서에서 윤성에프앤씨가 2차전지 믹싱장비 분야의 선도적 위치와 비(非)전지 믹싱 솔루션으로의 포트폴리오 다각화를 바탕으로 2026년 실적 반등이 예상된다고 평가했다. 실제로 2026년 1~2분기 실적은 매출과 영업이익이 순차적으로 회복되며 이러한 전망에 부합하는 흐름을 보였다. 2026년 5월에는 영국 소재 배터리 공장에 2차전지 믹싱시스템을 공급하는 계약(계약금액 496.7억원, 계약기간 2026년 5월~2029년 6월)을 체결해 2025년 매출의 절반에 육박하는 신규 수주를 확보했다. 이 계약은 계약금 25%, 중도금 65%(3회 분할), 잔금 10%의 대금 구조로 향후 3년에 걸쳐 단계적으로 매출로 인식될 예정이다. 회사는 2025년 4월 400억~500억원 규모의 무보증 사모 전환사채를 발행해 조달한 자금을 설비 증설에 투입할 계획이며, 시장에서는 이를 SK온·포드 합작법인 블루오벌SK 대상 장비 공급 확대에 대응하기 위한 선제적 투자로 해석하고 있다. 건식 전극 믹싱 장비는 2027년까지 개발을 완료할 계획이며, 이는 2028년부터 건식 전극 공정 도입을 준비 중인 LG에너지솔루션 등 고객사의 일정에 맞춘 것이다. 다만 신규 수주와 연구개발 성과가 실제 매출로 크게 반영되는 시점과 규모는 고객사의 투자 집행 속도에 따라 달라질 수 있다.
주가는 주당순자산과 비슷한 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 뚜렷한 프리미엄이나 디스카운트가 크지 않은 편이다. 최근 네 개 분기 순이익을 기준으로 산출한 주가수익 배수는 회사가 뚜렷한 흑자를 내던 2023~2024년 국면보다 높게 형성돼 있는데, 이는 2025년 적자에서 벗어난 지 얼마 되지 않아 이익 기저가 아직 낮은 데 따른 결과로 해석할 수 있다. 배당수익률은 낮은 편에 머물러 있다. 2025년 적자에서 2026년 상반기 흑자로 전환하는 흐름이 이어지고 있다는 점은 향후 밸류에이션 평가에 있어 참고할 만한 지점이다. 다만 분기별 실적 변동성이 크고 수주 집중도가 높은 업종 특성상, 단일 분기의 흑자 전환을 장기적인 이익 안정성의 증거로 곧바로 연결하기는 어렵다는 시각도 있다.
2026년 1분기부터 영업손실이 크게 줄고 2분기에는 매출 598억원, 영업이익 171억원으로 뚜렷한 흑자전환을 이뤄냈다. 4개 분기 연속 영업적자 이후 나타난 개선 흐름이라는 점에서 의미가 있으며, 지배주주순이익도 두 분기 연속 흑자를 유지했다.
2026년 5월 영국의 배터리 공장 대상 496.7억원 규모 믹싱시스템 공급계약을 체결했다. 이는 2025년 연간 매출의 절반에 육박하는 규모로, 2029년까지 이어지는 다년 계약이라는 점에서 매출 가시성을 높인다.
건식 전극 믹싱, 전고체 믹서 등 차세대 이차전지 공정용 장비를 국책과제를 통해 개발 중이다. LG에너지솔루션 등 주요 셀 메이커의 건식 전극 도입 일정(2028년)에 맞춰 기술을 준비하고 있어 장비 교체 수요에 대응할 채비를 갖추고 있다.
핵심 고객사인 SK온·포드 합작법인 블루오벌SK의 투자 속도 조절에 따라 신규 수주가 지연된 전례가 있다. 경쟁사인 TSI·제일엠앤에스는 LG에너지솔루션·삼성SDI 증설에 힘입어 수주잔고가 늘었던 것과 대비되는 흐름을 보였다.
2025년 연간 영업손실 316억원, 지배주주순손실 192억원을 기록하며 자본총계가 전년 대비 줄었다. 최근 흑자전환이 이어지고 있지만 아직 연간 기준 누적 손실을 상쇄하기에는 이른 국면이다.
실적이 완성차·배터리 셀 메이커의 설비투자 집행 시점에 크게 좌우되는 구조다. 전기차 수요 회복 속도나 고객사의 자본배분 우선순위가 바뀌면 수주·매출 인식 일정도 함께 흔들릴 수 있다.
윤성에프앤씨는 2025년 이차전지 캐즘 영향으로 매출이 전년 대비 63% 급감하고 대규모 영업손실을 낸 뒤, 2026년 들어 분기별로 손실이 줄고 2분기에는 뚜렷한 흑자로 전환하는 회복 흐름을 보이고 있다. 2026년 5월 체결한 영국 대상 496.7억원 규모 믹싱시스템 공급계약은 2029년까지 이어지는 다년 계약으로, 향후 매출 가시성을 높이는 요인이다. 동시에 건식 전극·전고체 믹서 등 차세대 공정 기술 개발을 국책과제를 통해 진행하며 다음 성장축을 준비하고 있다. 다만 핵심 고객사인 SK온·블루오벌SK의 투자 속도에 실적이 크게 좌우되는 구조는 여전하며, 경쟁사인 TSI·제일엠앤에스와의 수주잔고 흐름이 엇갈렸던 사례에서 보듯 고객사 집중도에 따른 변동성은 상시적인 변수다. 부채비율이 50.9%로 과거보다 개선되고 영업손실 국면에도 현금흐름이 유지된 점은 재무 안정성 측면에서 긍정적이다. 향후 실적의 관건은 2분기 흑자전환이 3분기 이후에도 이어지는지, 그리고 신규 수주가 계획대로 매출로 인식되는지에 달려 있다.
English version
After posting a large loss in 2025 amid the EV chasm, Yunsung F&C showed a clear rebound in both revenue and operating profit in the second quarter of 2026, while also securing a large new order for a UK battery plant.
Founded in 1986, Yunsung F&C has supplied agitation and mixing equipment to the secondary battery, bio-pharma, and food industries for roughly four decades. Its core business is the mixing system used in the first stage of battery electrode processing, chiefly wet mixers that precisely measure and blend active materials, conductive agents, binders and solvents into slurry, with its powder and liquid mixing technology earning recognition from domestic and overseas cell makers. The company supplies equipment on an EPC (Engineering, Procurement & Construction) basis, covering everything from design and engineering to procurement, fabrication and installation, piping, and electrical and automation control systems. The domestic battery mixing equipment market is led by three players—TSI, Jeil M&S, and Yunsung F&C—with TSI and Jeil M&S mainly serving LG Energy Solution and Samsung SDI, while Yunsung F&C's main customer is BlueOval SK, the joint venture battery plant of SK On and Ford. The company has also supplied mixing systems to automakers and cell makers such as Rivian and Keumyang. In non-battery segments, it has supplied mixing equipment for Daewoong Bio's biopharmaceutical CDMO plant and won a hygienic process piping contract for Lotte Biologics' first plant at its Songdo bio campus in Incheon, part of a broader portfolio diversification effort. More recently, it has moved into next-generation equipment such as dry-electrode mixers and solid-state battery mixers. In May 2026 it signed a contract to supply a secondary battery mixing system to a battery plant in the United Kingdom, running from May 2026 to June 2029, expanding its overseas revenue base.
Annual revenue peaked at KRW 312.9 billion in 2023, up from KRW 210.3 billion in 2022, before falling to KRW 271.3 billion in 2024 and just KRW 100.2 billion in 2025—less than a third of the 2023 peak within three years. Operating profit, which had ranged between KRW 26.5 billion and KRW 32.1 billion from 2022 to 2024, swung to an operating loss of KRW 31.6 billion in 2025, and net income attributable to owners also turned negative at KRW 19.2 billion. On a quarterly basis, the operating loss widened for three straight quarters, from KRW 5.6 billion in Q2 2025 to KRW 10.9 billion in Q3 and KRW 14.6 billion in Q4, before narrowing sharply to KRW 1.5 billion in Q1 2026. Revenue also appears to have bottomed, falling to KRW 16.4 billion in Q3 2025 before recovering to KRW 25.1 billion in Q4 and KRW 21.9 billion in Q1 2026. In Q2 2026, revenue jumped to KRW 59.8 billion, more than 2.7 times the prior quarter, while operating profit reached KRW 17.1 billion (an operating margin of roughly 28.6%), a clear turnaround after four consecutive quarters of operating losses. Net income attributable to owners had already turned modestly positive at KRW 1.0 billion in Q1 2026 and expanded to KRW 16.0 billion in Q2, restoring a meaningful level of profitability. As a result, net income attributable to owners over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) totaled KRW 6.7 billion. On the balance sheet, the debt ratio stood at 50.9% at end-2025, well below 114.6% in 2023 and 101.5% in 2022, and operating cash flow remained positive at KRW 4.7 billion even during the operating-loss period, indicating sustained cash-generation capacity.
The battery mixing equipment industry is a lagging-indicator sector directly exposed to the slowdown in EV demand growth (the so-called 'chasm') and to the pace at which automakers and battery cell makers adjust their capital spending. Market observers have attributed the decline in equipment demand, revenue and profitability to the EV chasm and battery makers' capex adjustments, which have weighed on demand for secondary battery equipment. At the same time, some see a gradual recovery taking shape, supported by expanded local production in North America and Europe, growing ESS demand, and a resumption of investment in next-generation battery equipment. Among the three domestic mixing equipment makers—TSI, Jeil M&S, and Yunsung F&C—as of early 2025, TSI and Jeil M&S saw their order backlogs grow sharply on the back of capacity expansion by their main customers, LG Energy Solution and Samsung SDI, while Yunsung F&C's order backlog fell as its customer adjusted its investment pace, with the slowdown attributed to its core customers SK On and Ford adjusting their investment pace, delaying new orders beyond schedule—illustrating how customer concentration produced divergent trends across the three players. LG Energy Solution plans to introduce dry-electrode processes on its mass-production lines starting in 2028, and Samsung SDI has completed a dry-electrode pilot line at its Cheonan plant and begun trial production, underscoring that the shift toward dry-electrode and solid-state processes is emerging as the next growth axis for mixing equipment makers. Yunsung F&C was selected as the lead institution for a government-funded project and is developing continuous dry-electrode compound mixing processes and equipment over a period running from September 2024 to December 2027.
| Price | ₩20,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.16T |
| P/E | 23.9 |
| P/B | 0.82 |
| ROE | 3.5% |
| Dividend yield | 0.40% |
In a December 2025 report, Mirae Asset Securities assessed that Yunsung F&C's leading position in battery mixing equipment and its portfolio diversification into non-battery mixing solutions would support an earnings rebound in 2026. Actual results for the first two quarters of 2026 showed a sequential recovery in both revenue and operating profit, consistent with that outlook. In May 2026 the company signed a contract to supply a secondary battery mixing system to a UK battery plant, worth KRW 49.67 billion, running from May 2026 to June 2029, securing new orders equal to nearly half of its 2025 annual revenue. Payment under this contract is structured as 25% down payment, 65% in three progress installments, and 10% on final delivery, meaning revenue is expected to be recognized in stages over the next three years. In April 2025 the company issued an unsecured private convertible bond worth KRW 40-50 billion, and the market has interpreted the proceeds as a step to accelerate equipment supply to BlueOval SK, the joint venture between SK On and Ford if used for capacity expansion. The dry-electrode mixing equipment is slated for completion by 2027, timed to align with customers such as LG Energy Solution, which is preparing to adopt dry-electrode processes from 2028. However, the timing and scale at which new orders and R&D outcomes translate into actual revenue will depend on the pace at which customers execute their capital spending plans.
The share price trades at a level close to book value per share, meaning there is no pronounced premium or discount relative to net assets. The price-to-earnings multiple calculated on trailing four-quarter net income is higher than during the clearly profitable 2023-2024 period, which can be interpreted as a reflection of the still-low earnings base only recently emerging from the 2025 loss. The dividend yield remains on the low side. The shift from a loss in 2025 to a profit in the first half of 2026 is a notable reference point for future valuation assessments. That said, given the sector's high quarter-to-quarter earnings volatility and concentrated order dependency, some observers caution against treating a single quarter's return to profit as definitive evidence of long-term earnings stability.
Starting in Q1 2026, the operating loss narrowed sharply, and by Q2 the company posted revenue of KRW 59.8 billion and operating profit of KRW 17.1 billion, a clear return to profit. This is notable as an improvement following four consecutive quarters of operating losses, and net income attributable to owners has now stayed positive for two straight quarters.
In May 2026 the company signed a mixing system supply contract worth KRW 49.67 billion for a battery plant in the UK. The contract's value is nearly half of 2025 annual revenue, and as a multi-year deal running through 2029, it improves revenue visibility.
The company is developing next-generation equipment such as dry-electrode mixers and solid-state mixers through a government-backed project. It is preparing its technology to align with major cell makers' dry-electrode adoption timelines, such as LG Energy Solution's 2028 target, positioning it to capture future equipment-replacement demand.
New orders have previously been delayed due to the investment pace of core customer BlueOval SK, the SK On-Ford joint venture. This contrasts with rivals TSI and Jeil M&S, whose backlogs grew on the back of capacity expansion by LG Energy Solution and Samsung SDI.
In 2025 the company posted an annual operating loss of KRW 31.6 billion and a net loss attributable to owners of KRW 19.2 billion, which reduced total equity from the prior year. While recent quarters have turned profitable, it remains early to say the annual losses have been offset.
Earnings are heavily dependent on the timing of capital expenditure by automakers and battery cell makers. If the pace of EV demand recovery or customers' capital allocation priorities shift, the timing of orders and revenue recognition could be affected as well.
Yunsung F&C saw revenue plunge 63% year-on-year and posted a large operating loss in 2025 amid the EV chasm, but has since shown a recovery through 2026, with losses narrowing each quarter before a clear return to profit in Q2. The KRW 49.67 billion UK mixing system supply contract signed in May 2026, running through 2029, improves revenue visibility going forward. At the same time, the company is preparing its next growth axis through government-backed development of next-generation process technologies such as dry-electrode and solid-state mixers. That said, results remain heavily dependent on the investment pace of core customers SK On and BlueOval SK, and customer concentration remains a persistent variable, as illustrated by the diverging backlog trends versus rivals TSI and Jeil M&S. An improved debt ratio of 50.9% and sustained cash flow even during the loss period are positives for financial stability. Going forward, the key questions are whether the Q2 return to profit continues into subsequent quarters and whether new orders are recognized as revenue on schedule.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)