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Yunsung F&C · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
글로벌 EV 캐즘의 직격탄으로 2025년 연간 영업손실 316억원을 기록한 윤성에프앤씨가 2026년 1분기 손실폭을 대폭 축소하며 실적 저점 통과 여부를 가늠하는 변곡점에 서 있다.
윤성에프앤씨는 1986년 창사 이후 30여 년간 믹싱 기술을 핵심역량으로 성장해온 특수 목적용 기계 제조업체로, 2022년 11월 코스닥에 상장했다. 주력 사업은 배터리 전극 제조공정 중 슬러리(Slurry) 제조 단계에 투입되는 2차전지용 원재료 믹싱 장비 및 시스템 공급이다. 삼성SDI와의 협업을 통해 세계 최초·최대 용량 PD MIXER 개발 및 Main Mixer 양산화에 성공하였으며, IoT 기술을 접목한 슬러리 믹싱 시스템 역시 세계 최초로 구현하는 등 기술 선도 기업으로 자리매김했다. 설계·엔지니어링부터 기자재 조달, 제작·설치, 자동제어 시스템까지 일괄 수행하는 EPC(Engineering, Procurement & Construction) 방식의 Turn-Key 공급 모델이 경쟁 차별화 요소다. 2차전지 사업 외에도 제약·바이오·식품 분야의 믹싱 설비를 생산하며, 대웅바이오의 글로벌 CDMO 사업을 위한 바이오신공장 프로젝트(약 130억원 규모)에도 참여했다. 중대형 배터리 전극용 연속식 슬러리 제조장치와 건식공정 차세대 믹서 개발 등 국책 R&D 사업에도 주도적으로 참여 중이다. 수출 비중이 높아 2021~2022년 기준 연 1~1.5억달러 수출을 달성했으며, 2023년 무역의날 '1억불 수출의 탑'을 수상한 바 있다. 국내외 주요 2차전지 제조업체를 핵심 고객으로 하는 집중된 고객 구조로, 전방 고객사의 투자 사이클에 실적이 크게 연동된다.
2022년 매출 2,102억원, 영업이익 321억원(영업이익률 15.3%)으로 높은 수익성을 구가했으나, 2023년에는 매출이 3,128억원으로 약 49% 급증하는 과정에서 프로젝트 원가 부담이 확대되며 영업이익률이 8.5%로 낮아졌다. 2024년에는 매출이 2,713억원으로 전년 대비 감소했음에도 원가 효율화 등으로 영업이익률이 11.8%로 회복됐고, 순이익도 370억원으로 역대 최고를 달성하며 재무성과가 개선됐다. 그러나 2025년에는 글로벌 EV 수요 둔화와 고객사들의 Capex 지연·축소가 맞물리며 연간 매출이 1,001억원으로 전년 대비 63.1% 폭락했고, 영업이익은 -316억원으로 적자 전환했다. 분기 추이를 보면 2025Q1 영업손실이 -5.9억원으로 제한적이었으나, Q2 -56억원, Q3 -108억원, Q4 -145억원으로 분기마다 손실폭이 확대되는 패턴이 이어졌다. 2025년 연간 순손실은 -191억원이었고, 영업활동현금흐름은 +46.6억원으로 비현금 비용(감가상각 등)이 실제 현금 유출을 상당 부분 상쇄했다. 자기자본은 2024년 1,972억원에서 2025년 적자 반영으로 1,772억원으로 감소했으나, 부채비율은 50.9%로 2023년(114.6%) 대비 크게 안정됐다. 2026년 1분기에는 매출 219억원, 영업손실 -14.8억원을 기록하며 손실폭이 전분기 대비 현저히 축소됐고, 지배주주 순이익이 +9.7억원으로 소폭 흑자 전환하며 실적 회복의 초기 신호를 보냈다.
2차전지 장비 업종은 글로벌 전기차 및 에너지저장시스템(ESS) 시장의 배터리 셀 제조사 설비투자(Capex) 사이클에 직접 연동된다. 2023년부터 촉발된 EV 캐즘은 국내외 셀 업체들의 증설 속도를 늦추었고, 이는 장비 발주 공백으로 직결됐다. 증권업계는 2026년 현재 2차전지 섹터가 '2023년 이후 EV 캐즘과 고금리 환경이 맞물린 수익성 최악 국면을 지나 회복의 초입'에 들어섰다는 시각이 확산되고 있다. 특히 AI 데이터센터 전력 수요 급증에 따른 BESS(배터리 에너지저장장치) 수요가 새로운 성장 동력으로 부각되고 있으며, 미국 BESS 시장은 2025년 51GWh에서 2030년 148GWh로 연평균 약 20% 성장할 것으로 전망된다. 미국의 비중국 공급망 정책 기조와 고유가 지속 환경이 EV 수요 반등 기대를 높이는 요인으로 작용하고 있다. 다만 미국 IRA 전기차 보조금 폐지(2025년 9월) 후유증이 2026년 연중 EV 수요를 제약할 가능성이 있어 단기 불확실성은 여전히 상존한다. 슬러리 믹싱 장비 시장에서는 기술 선도력과 글로벌 고객 기반을 보유한 업체가 수주 회복 국면에서 유리한 위치를 점할 것으로 기대된다.
| 주가 | ₩18,530 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,479억원 |
| PBR | 0.83 |
| ROE | -10.0% |
| 배당수익률 | 0.43% |
2025년 연간 실적 저점을 확인한 가운데, 2026Q1 손실폭 대폭 축소와 순이익 소폭 흑자 전환은 회복 초기 국면 진입 가능성을 높이는 신호다. 2차전지 분야에서는 ESS용 배터리 수요 증가와 글로벌 배터리 업체들의 점진적 Capex 재개 여부가 핵심 변수이며, 특히 대형 수주 공시 재개가 매출 회복의 선행 지표 역할을 할 것이다. 비전지 부문에서는 대웅바이오 등 바이오·제약 CDMO 시장의 성장에 맞춰 Turn-Key 믹싱 솔루션 수주를 확대하는 전략이 2차전지 업황 변동성에 대한 완충 역할을 할 수 있다. 회사는 중대형 배터리 전극용 연속식 슬러리 제조장치와 건식공정 차세대 믹서 개발 관련 국책 R&D에 계속 참여하고 있어, 차세대 배터리 공정 전환 시 수혜 가능성을 열어두고 있다. 2026년 하반기에는 주요 배터리 셀 업체들의 신규 Capex 발표와 대형 수주 공시 재개 여부가 실적 회복 속도를 결정하는 핵심 이정표가 될 것이다. 다만 공개된 수주 잔고나 구체적인 연간 가이던스 정보가 제한적이어서, 회복의 규모와 속도에 대한 외부 가시성은 현재 높지 않다. 2026년 정기주총에서 적자에도 불구하고 주당 80원의 현금배당이 결정된 점은 주주환원 의지를 일부 시사하나, 배당 지속성은 이익 회복 여부에 연동될 것이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 22,228원)에 극히 근접한 수준에 형성되어 있어, 순자산 기준으로 프리미엄이 거의 없는 구간에 위치한다. 회사가 적자 국면에 있어 주가순이익비율(PER)은 산출되지 않으며, 기준 EPS는 -2,351원으로 이익 회복이 선행되지 않는 한 수익 기반 밸류에이션 적용이 어렵다. 과거 실적 호황기(2022~2024년)에 시장이 형성했던 PER 밴드를 재적용하기 위해서는 영업이익 흑자 전환과 이익 안정성의 확인이 전제 조건이다. 주당 80원의 현금배당이 확정됐으나, 현재 배당수익률은 코스닥 기계장비 업종 평균을 크게 하회하는 수준으로, 배당 매력보다는 이익 회복 가시성이 밸류에이션의 핵심 변수다. 부채비율이 50.9%로 안정화된 점은 재무 리스크 프리미엄을 일부 낮추는 요인이나, 적자가 지속될 경우 순자산가치(BPS) 자체에도 추가 하락 압박이 가해질 수 있다는 점을 함께 고려해야 한다.
2022~2024년 영업이익률 8.5~15.3%에서 보듯, 업황 호조 시 윤성에프앤씨는 두 자릿수 수익성을 달성할 수 있는 구조다. 2025년에 흡수된 대규모 고정비가 수주 재개 시 희석되어 영업레버리지 효과가 크게 나타날 가능성이 있다. 2차전지 섹터가 '회복 초입'에 들어섰다는 시장 진단이 확산되고 있어, 대형 수주가 재개되면 매출과 이익의 동반 회복 속도가 빠를 수 있다.
삼성SDI와의 협업으로 세계 최초·최대 용량 PD MIXER 개발에 성공한 기술력은 경쟁사 진입을 어렵게 하는 구조적 해자다. 연 1~1.5억달러 수출을 달성한 글로벌 고객 네트워크는 단기 충격 이후에도 수주 재가동의 기반이 된다. Turn-Key EPC 방식은 고객 공정 최적화와 맞물려 장기 계약과 반복 수주로 이어지는 경향이 있어, 관계가 유지되는 한 경쟁 대체가 구조적으로 어렵다.
대웅바이오 글로벌 CDMO 공장(약 130억원 규모) 등 바이오·제약 분야 Turn-Key 프로젝트 수주는 2차전지 업황 의존도를 낮추는 전략적 다각화다. 국내 바이오·제약 CDMO 시장은 글로벌 위탁생산 수요 증가로 설비투자 확대 추세에 있어, 믹싱 장비 수요 기반이 구조적으로 성장하고 있다. 비전지 부문 비중이 높아질수록 2차전지 사이클 충격에 대한 내성이 강화되어 중장기 실적 변동성이 완화될 수 있다.
EV 캐즘 장기화와 미국 IRA 보조금 폐지 후유증이 2026년에도 셀 업체 투자 재개를 지연시킬 경우, 실질적인 수주 확대 시점이 더욱 늦어질 수 있다. 현재 공개된 수주 잔고나 파이프라인 정보가 제한적이어서 실적 회복의 속도와 규모를 외부에서 가늠하기 어렵다. 배터리 투자 재개가 2026년 내 가시화되지 않는다면, 현금흐름과 영업이익률의 실질적 개선은 2027년 이후로 밀릴 수 있다.
특정 대형 고객사에 매출이 집중된 구조에서, 한 고객사의 투자 연기만으로도 실적이 급격히 악화될 수 있음이 2025년 실적으로 입증됐다. 연구개발·인력·시설 유지 등 구조적 고정비가 수주 공백 시 고스란히 손실로 전환되어, 경기 하강기 실적 변동성이 매우 크다. 분기별 수주 편차가 크고 대형 계약에 의존하는 매출 구조상, 특정 분기의 수주 여부가 연간 실적 전체를 좌우하는 경향이 있다.
2025년 순손실 191억원으로 자기자본이 1,972억원에서 1,772억원으로 감소했다. 이익 회복이 지연되어 적자가 지속될 경우, 주당순자산(BPS) 자체가 추가 하락할 수 있다. 현재 주가가 BPS에 근접한 수준에서 거래되는 상황에서 BPS 하락은 밸류에이션의 하방 지지선을 낮추는 방향으로 작용할 수 있다.
윤성에프앤씨는 2차전지 전극공정 슬러리 믹싱 장비 분야에서 세계 최초 기술을 보유한 국내 대표 기업으로, 삼성SDI와의 긴밀한 협력과 글로벌 수출 기반이 중장기 경쟁력의 핵심이다. 2025년에는 글로벌 EV 캐즘의 직격탄을 맞아 매출이 63% 급감하고 영업손실 316억원을 기록하는 심각한 업황 충격을 경험했으나, 2026년 1분기에 손실폭이 대폭 축소되고 순이익이 소폭 흑자로 전환되면서 실적 저점 통과 가능성을 시사하고 있다. 바이오·제약 부문 다각화, 부채비율 50.9%로의 재무 건전성 개선, ESS 수요 확대 등은 중기 회복을 뒷받침하는 긍정적 요인이다. 반면 전방 배터리 셀 업체의 Capex 재개 시점 불확실성, 집중된 고객 구조로 인한 실적 변동성, 적자 지속 시 순자산가치 압박 등은 잔존 리스크로 남아 있다. 2026년 하반기 대형 수주 공시 재개 여부와 주요 배터리 셀 업체의 투자 재개 신호가 실적 회복의 속도를 결정할 핵심 변수이며, 이를 통해 밸류에이션 재평가의 기반이 마련될지를 지속적으로 관찰할 필요가 있다.
English version
Yunsung F&C, which posted an annual operating loss of KRW 31.6 billion amid the global EV chasm in 2025, has sharply narrowed its quarterly losses in Q1 2026, placing the company at what may be an early-stage earnings trough crossover.
Yunsung F&C is a specialty machinery manufacturer founded in 1986 with mixing technology as its core competency, listed on KOSDAQ in November 2022. Its primary business is the supply of raw material mixing equipment and systems for lithium-ion battery electrode manufacturing, specifically the slurry preparation stage. The company co-developed the world's first and largest-capacity PD Mixer and successfully mass-produced a Main Mixer with Samsung SDI, and was also the first globally to implement an IoT-integrated slurry mixing system. Its differentiated EPC (Engineering, Procurement & Construction) turn-key delivery model—covering design, engineering, procurement, fabrication, installation, and automation—creates high switching costs for customers. Beyond batteries, the company produces mixing equipment for pharmaceutical, bio, and food sectors, including a bio-factory project for Daewoong Bio's CDMO operations worth approximately KRW 13 billion. Yunsung also participates in government-funded R&D programs for next-generation continuous slurry manufacturing and dry-process mixing systems. With a high export ratio, it recorded USD 130–150 million in annual exports in 2021–2022 and received the '100 Million USD Export Tower' award in 2023. Revenue is highly concentrated among a small number of major global battery cell manufacturers, making earnings strongly correlated with customers' capex cycles.
In FY2022, Yunsung posted revenue of KRW 210.3 billion and operating profit of KRW 32.1 billion (OPM 15.3%), a peak profitability year. FY2023 saw revenue surge 49% to KRW 312.9 billion driven by global battery capacity expansion, but OPM compressed to 8.5% due to higher project costs and fixed-cost scale-up. FY2024 delivered a revenue decline to KRW 271.3 billion, yet OPM recovered to 11.8% through cost efficiency gains, with net income reaching a record KRW 37.1 billion. FY2025 delivered a severe shock: revenue plunged 63.1% YoY to KRW 100.2 billion as global EV demand stalled and key customers deferred capex, swinging operating profit to a loss of KRW -31.6 billion. The quarterly progression showed accelerating losses—Q1 2025 operating loss was a modest KRW -0.6 billion, widening to KRW -5.6 billion in Q2, KRW -10.9 billion in Q3, and KRW -14.6 billion in Q4. Despite the annual net loss of KRW -19.2 billion, operating cash flow remained positive at KRW +4.7 billion as non-cash charges largely offset cash outflows. Equity declined from KRW 197.3 billion (2024) to KRW 177.2 billion (2025), while the debt ratio improved to 50.9%. In Q1 2026, revenue came in at KRW 21.9 billion with an operating loss of only KRW -1.5 billion, and controlling shareholder net income returned to a small positive of KRW +0.98 billion—a meaningful inflection from Q4 2025's deep losses.
The battery equipment sector is directly tied to the capex cycles of global battery cell manufacturers serving the EV and ESS markets. The EV chasm that began in 2023 caused major cell makers to throttle capacity expansion, creating an order vacuum for equipment suppliers. Industry analysts increasingly characterize the battery sector as having 'passed through the worst of the structural downturn and entered the early stage of recovery' as of mid-2026. A key new growth driver is BESS (Battery Energy Storage Systems) demand driven by surging AI data center power needs, with the US BESS market projected to grow from 51 GWh in 2025 to 148 GWh in 2030 at approximately 20% CAGR. The US government's push for non-China supply chains and persistently elevated oil prices from the Middle East conflict are also supporting EV demand recovery expectations. However, the aftermath of the US IRA EV purchase subsidy elimination in September 2025 is expected to continue constraining near-term EV demand, maintaining short-term uncertainty. Among slurry mixing equipment suppliers, firms with differentiated technology and established global customer networks are best positioned to capture the order recovery.
| Price | ₩18,530 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.15T |
| P/B | 0.83 |
| ROE | -10.0% |
| Dividend yield | 0.43% |
Following confirmation of a FY2025 trough, Q1 2026's sharply narrowed losses and small net profit recovery raise the probability of an early-stage earnings rebound. In the battery space, gradual resumption of capex by global cell makers and rising ESS/BESS demand are the primary catalysts, with large contract disclosures serving as leading indicators of revenue recovery. On the non-battery front, the company's strategy of expanding turn-key mixing solutions for bio-pharmaceutical CDMO projects provides a stable revenue buffer against EV cycle volatility. Ongoing participation in government R&D programs for continuous-process slurry manufacturing and dry-process mixers keeps the company positioned for the upcoming shift in battery manufacturing technology. The second half of 2026 will be critical, with capex announcements from major battery cell makers and any large contract disclosures serving as key milestones for recovery pace. Visibility into recovery magnitude remains limited, as no formal revenue guidance or order backlog has been publicly disclosed. Despite FY2025 losses, the board declared a cash dividend of KRW 80 per share at the 2026 AGM, signaling a degree of shareholder return commitment—though dividend sustainability depends on earnings normalization.
The current share price is trading near book value (BPS KRW 22,228), implying virtually no premium to net assets at this stage. With the company in a loss-making period, PER is not calculable; the headline EPS stands at KRW -2,351, making earnings-based valuation inapplicable until profitability is restored. Reapplying the PER multiples observed during the peak operating years of 2022–2024 requires first confirming a return to positive operating income and earnings stability. A cash dividend of KRW 80 per share has been declared, but the implied yield is significantly below the KOSDAQ machinery equipment sector average, meaning earnings recovery visibility—not dividend appeal—is the primary valuation driver. The improved debt ratio of 50.9% reduces the financial risk premium somewhat, but sustained losses could exert further downward pressure on book value per share itself—a factor that must be weighed alongside any potential recovery scenario.
During 2022–2024, Yunsung achieved operating margins of 8.5–15.3%, demonstrating strong profitability in upcycles. The heavy fixed costs absorbed in 2025 create a high operating leverage effect: once order inflow resumes and revenues scale, margins can expand rapidly. With industry analysts increasingly viewing the battery sector as entering an early recovery phase, a return of large contracts could drive a swift simultaneous recovery in both revenue and operating profit.
Co-developing the world's first and largest PD Mixer with Samsung SDI represents a meaningful technology moat that raises barriers to competitive entry. An established global customer network demonstrated by USD 130–150 million in annual exports provides a solid foundation for order recovery. The turn-key EPC delivery model generates long-term contracts and repeat orders through deep process integration, making it structurally difficult for customers to switch suppliers once relationships are established.
Securing bio-pharmaceutical turn-key projects—such as the approximately KRW 13 billion Daewoong Bio CDMO factory—strategically reduces reliance on the battery equipment cycle. The domestic bio-pharma CDMO market is structurally expanding as global contract manufacturing demand rises, underpinning a growing non-battery mixing equipment opportunity. As the share of non-battery revenues increases, the company's resilience to battery capex cycles improves, potentially smoothing earnings volatility over the medium term.
If the prolonged EV chasm and the fallout from the US IRA EV subsidy elimination continue to delay capex restarts at major cell makers, meaningful new order inflow could be pushed further back. With limited visibility into the current order backlog or project pipeline, external assessment of recovery pace and magnitude is inherently difficult. Should battery capacity investment fail to materialize within 2026, substantive improvements in cash flow and operating margins may be deferred to 2027 or beyond.
FY2025 demonstrated how revenue concentration among a small number of large customers means a single customer's investment deferral can cause earnings to deteriorate sharply. Structural fixed costs in R&D, personnel, and facilities convert directly into losses during order droughts, leading to extreme earnings volatility in downturns. Given revenue dependence on large, lumpy contracts, the presence or absence of a major order in a given quarter can determine annual results almost entirely.
The FY2025 net loss of KRW 19.2 billion reduced equity from KRW 197.3 billion to KRW 177.2 billion. If losses persist due to a delayed recovery, book value per share (BPS) itself could decline further. Given that the current share price is trading close to BPS, any erosion of book value would lower the fundamental support level and compress the floor for valuation.
Yunsung F&C is a domestic leader in battery electrode slurry mixing equipment with world-first technologies developed in partnership with Samsung SDI and an established global export network. The company suffered a severe shock in FY2025—a 63% revenue collapse and KRW 31.6 billion in operating losses—driven by the global EV chasm, but Q1 2026 showed meaningful improvement with operating losses sharply narrowing and net income returning to a small positive, signaling a potential earnings trough. Portfolio diversification into bio-pharma, an improved balance sheet with a debt ratio of 50.9%, and the emerging ESS demand cycle are constructive medium-term factors. Residual risks include uncertain timing of upstream capex restarts, customer concentration fragility, and the risk of further book value erosion if losses continue. The resumption of large contract disclosures in the second half of 2026 and capex restart signals from major battery cell makers will be the critical variables determining recovery pace and the foundation for any valuation re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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