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09women · 섬유·패션·생활 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
플러스 사이즈 여성의류 쇼핑몰로 성장한 나인앤컴퍼니가 2026년 6월 사모펀드 CCG인베스트먼트아시아로 경영권이 넘어간 뒤 투자회사로 사업구조를 다각화하고 있다.
나인앤컴퍼니는 옛 공구우먼으로, 2022년 3월 코스닥에 상장했으며 66~120 사이즈대 플러스 사이즈 여성의류를 온라인으로 판매하는 전문몰 '09WOMEN'을 주력으로 성장해왔다. 회사는 데일리룩·캐주얼·언더웨어·애슬레저 등 체형 특화 다브랜드 포트폴리오를 운영하며 국내 플러스 사이즈 시장에서 입지를 다졌다. 상장 이후 창업주 김주영 대표와 벤처캐피탈 TS인베스트먼트가 1·2대주주로 회사를 이끌었으나, 2025년 중 두 주주가 지분 매각제한 해제 이후 경영권을 동반 매각하기로 결정했다. 매각주관사인 삼일회계법인이 예비입찰을 진행한 결과 싱가포르계 사모펀드 CCG인베스트먼트아시아가 인수후보로 낙점됐고, CCG는 특수목적회사 씨씨지모뉴먼트홀딩스를 통해 옛 공구우먼 지분 44.14%를 720억원에 인수해 2026년 6월 1일 경영권 이전을 완료했다. 경영권 변경 직후 회사는 정관상 사업목적에 투자업을 추가하고 기존 패션·커머스 사업과 투자회사로서의 사업을 병행하는 포트폴리오 전략으로 전환했다. 신규 성장동력으로는 AI 데이터센터 냉각솔루션 사업을 선정해 전담조직을 신설했고, 관련 비상장기업 AIT-E의 제3자배정 유상증자에 41억 2000만원을 투입했다. 아울러 옥외광고매체 영업권을 에스엘엠앤씨로부터 양수하며 선급금 50억원을 지급하는 등 기존 의류사업과 직접적 연관성이 크지 않은 자산으로 포트폴리오를 재편하고 있다.
연간 실적은 뚜렷한 하락 추세를 보였다. 매출은 2022년 587억원에서 2023년 530억원, 2024년 499억원, 2025년 450억원으로 4년 연속 줄었고, 영업이익률도 2022년 21.6%에서 2023년 19.8%, 2024년 16.2%, 2025년 15.1%로 꾸준히 하락했다. 다만 지배주주 순이익은 2022년 113억원에서 2025년 75억원으로 영업이익 감소폭보다는 완만하게 줄어, 상대적으로 안정적인 재무구조와 현금창출력을 유지했다. 연간 영업활동현금흐름은 2022년 105억원, 2023년 102억원, 2024년 99억원, 2025년 64억원으로 이익 규모 대비 견조한 수준을 이어갔고, 부채비율도 2025년 말 7.2%로 매우 낮은 수준을 유지했다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 99억원·영업이익 13억원에서 4분기 매출 128억원·영업이익 19억원으로 계절적 회복을 보였다. 그러나 2026년 들어 매출과 영업이익은 오히려 축소됐는데, 1분기 매출 83억원·영업이익 8억원, 2분기 매출 141억원·영업이익 19억원을 기록했다. 반면 지배주주 순이익은 1분기 47억원, 2분기 80억원으로 같은 기간 영업이익 대비 각각 5.6배, 4.2배에 이르는 큰 격차를 보였는데, 이는 경영권 변경 이후 진행된 투자·자산 재편 과정에서 발생한 비영업손익의 영향으로 해석된다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 168억원으로, 같은 기간 매출 452억원과 영업이익 59억원을 크게 상회하는 규모다.
플러스 사이즈 여성의류 온라인 유통업은 경쟁이 심화되는 국면에 있다. 매각 절차가 진행되던 시점의 공시자료에 따르면 회사의 매출액은 2025년 3분기 말 누적 기준 322억원으로 전년 동기 대비 39억원 줄었고, 영업이익도 49억원으로 같은 기간 13억원 감소했으며, 이는 상장 첫해인 2022년 3분기 누적 영업이익 97억원의 절반 수준에 그친다. 종합 패션 플랫폼과 대형 커머스 업체들이 사이즈 다변화 상품군을 확대하면서, 니치 시장이었던 플러스 사이즈 전문몰의 차별성이 옅어지고 있다는 평가가 나온다. 이런 배경 속에 명품·프리미엄 브랜드에 특화된 전략적 투자자와의 협업이 매각 검토 과정의 주요 요소로 부각됐던 점도 기존 사업 모델의 한계를 방증한다. 한편 신규 진출 분야인 AI 데이터센터 냉각솔루션 시장은 생성형 AI 확산에 따른 데이터센터 전력밀도·발열 증가로 성장이 기대되는 영역이나, 투자 대상인 AIT-E는 2025년 기준 매출이 없는 신생기업으로 시장 진입 초기 단계에 머물러 있다. 이 시장에는 이미 기술력과 고객기반을 갖춘 냉각 전문기업들이 다수 존재해, 후발주자로서의 경쟁 강도는 상당할 것으로 보인다. 결국 회사는 성숙기에 접어든 기존 패션 사업과, 아직 매출 기반이 형성되지 않은 신규 투자 사업이라는 이질적인 두 축을 동시에 관리해야 하는 상황에 놓여 있다.
| 주가 | ₩4,445 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,007억원 |
| PER | 6.0 |
| PBR | 1.07 |
| ROE | 19.5% |
| 배당수익률 | 1.80% |
회사는 경영권 변경 이후 기존 패션·커머스 사업의 경쟁력을 유지하면서 신규 투자 사업을 병행하는 포트폴리오 전략을 공식화했다. AI 데이터센터 냉각솔루션 분야에서는 핵심 기술과 글로벌 네트워크를 보유한 전문기업에 대한 전략적 투자를 검토하는 동시에 자체 브랜드 제품 출시도 계획하고 있다고 밝혔다. 글로벌 빅테크 생태계 진입을 위해 CCG인베스트먼트가 보유한 해외 네트워크를 활용하겠다는 방침도 제시됐다. 옥외광고매체 영업권 인수와 관련해서는 향후 자체 브랜드 광고 등에 활용할 가능성이 언급됐으나, 구체적 실행 계획은 아직 공개되지 않았다. 아울러 롯데관광개발 대표에 대한 단기 주식담보대출 실행 등 자금 운용의 폭도 사업투자 외 영역으로 넓어지고 있어, 향후 투자 포트폴리오의 구성과 위험관리 방식이 어떻게 정립될지가 관전 포인트다. 기존 의류사업 측면에서는 별도의 신규 브랜드 출시나 해외 진출 확대 계획이 최근 공시·보도에서 두드러지게 나타나지는 않아, 당분간은 기존 매출 기반의 유지·관리가 중심이 될 것으로 보인다.
회사의 밸류에이션을 논할 때는 최근 몇 년간의 실적 흐름과 사업구조 변화를 함께 고려할 필요가 있다. 과거 5년 평균으로 보면 주가수익비율은 15배 안팎, 주가순자산비율은 2배 초반대에서 거래된 시기가 있었던 것으로 파악되며, 최근 시점의 배수는 이 장기 평균보다 낮은 구간에 위치해 있다는 점이 눈에 띈다. 영업이익 기준으로는 수익성이 다년간 완만하게 둔화된 반면, 순자산 대비로는 상대적으로 낮은 프리미엄에서 거래되는 모습이 나타난다. 배당의 경우 회사는 최근 회계연도에 현금배당을 실시한 이력이 있으나, 그 수준은 업종 평균 대비 낮은 편에 속하는 것으로 파악된다. 다만 2026년 상반기 순이익이 영업이익을 크게 상회한 배경에는 경영권 변경과 자산 재편에 따른 비영업적 요인이 작용한 것으로 보이는 만큼, 이 기간의 이익 지표를 그대로 향후 추세로 연장해 해석하는 데는 주의가 필요하다.
CCG인베스트먼트아시아는 롯데관광개발 리파이낸싱 주관 등으로 국내 자본시장에서 활동해온 사모펀드로, 회사는 이 네트워크를 활용해 AI 데이터센터 냉각솔루션 등 신규 사업의 해외 협력과 빅테크 생태계 진입을 모색하고 있다고 밝혔다. 기존 패션사업 단일 포트폴리오의 한계를 지적받아온 만큼, 외부 자본과 네트워크 결합이 사업 다각화의 계기가 될 수 있다. 다만 이는 아직 계획 단계로, 실질적 성과로 이어질지는 추가 확인이 필요하다.
기존 패션·커머스 사업은 매출 감소에도 매년 양(+)의 영업활동현금흐름을 유지해왔고, 2025년 말 부채비율은 7.2%로 매우 낮은 수준이다. 이는 신규 투자사업 추진에 필요한 재무적 여력을 뒷받침하는 요인으로 볼 수 있다. 낮은 차입 부담은 새 대주주가 자본배분을 유연하게 설계할 수 있는 기반이 된다.
AI 데이터센터 냉각솔루션 지분투자, 옥외광고 영업권 인수, 단기 대출 실행 등 CCG 인수 이후 다양한 형태의 자본배분이 빠르게 이루어지고 있다. 이는 기존 의류사업 단일 구조에서 벗어나 수익원을 다변화하려는 시도로 해석될 수 있다. 다만 각 투자건의 실제 수익 기여는 아직 초기 단계에 머물러 있다.
매출은 2022년 587억원에서 2025년 450억원까지 4년 연속 감소했고, 영업이익률도 같은 기간 21.6%에서 15.1%로 낮아졌다. 2026년 들어서도 1분기·2분기 영업이익은 각각 8억원, 19억원으로 전년 동기 대비 낮은 수준을 벗어나지 못했다. 플러스 사이즈 시장 내 경쟁 심화가 매출 회복의 걸림돌로 지목된다.
투자 대상인 AIT-E는 2025년 기준 매출이 없는 신생기업으로, 자본총계도 1억원 안팎에 불과한 것으로 파악된다. 옥외광고 영업권 역시 활용 계획이 구체화되지 않은 상태다. 신규 사업들이 실제 매출·이익으로 이어지기까지는 상당한 시간이 필요할 수 있다.
2026년 1분기와 2분기 지배주주 순이익은 각각 영업이익의 5.6배, 4.2배에 달해, 본업이 아닌 비영업손익이 이익 규모를 크게 좌우하고 있다. 이런 이익 구조는 지속가능성 측면에서 예측 가능성을 낮추는 요인이 될 수 있다. 향후 분기에서 유사한 비영업이익이 재현되지 않을 경우 이익 규모가 크게 축소될 위험이 있다.
나인앤컴퍼니는 4년 연속 매출과 영업이익률이 하락한 플러스 사이즈 여성의류 전문 기업에서, 2026년 6월 CCG인베스트먼트아시아로의 경영권 이전을 계기로 투자회사형 포트폴리오로 전환을 시도하고 있다. 기존 사업은 견조한 현금창출력과 낮은 부채비율을 유지하고 있지만, 매출 기반 자체는 뚜렷한 회복 신호를 보이지 않고 있다. AI 데이터센터 냉각솔루션, 옥외광고 영업권 등 신규 투자는 아직 초기 단계이며, 2026년 상반기 순이익이 영업이익을 크게 상회한 배경도 이러한 자산 재편 과정의 비영업적 요인에 기인한 것으로 보인다. 이는 상승과 하락 요인이 혼재된 전환기적 상황으로, 신규 사업의 실질적 매출·이익 기여 여부와 자본배분의 투명성이 향후 판단의 핵심 변수가 될 것으로 보인다. 투자자는 다가오는 분기 공시와 신규 사업 관련 후속 발표를 통해 이러한 전환이 실제 실적으로 이어지는지를 지속적으로 확인할 필요가 있다.
English version
Nine & Company, built on its plus-size women's apparel e-commerce business, is diversifying into an investment-holding structure after control passed to private equity firm CCG Investment Asia in June 2026.
Nine & Company, formerly known as Gongguwoman, listed on KOSDAQ in March 2022 and built its business around the online specialty retailer 09WOMEN, which sells plus-size women's apparel across sizes roughly equivalent to Korean 66-120. The company operates a multi-brand portfolio spanning daily wear, casual, underwear and athleisure lines tailored to body-diverse customers. After listing, founder Kim Ju-young and venture capital firm TS Investment served as the top two shareholders, but in 2025, once lock-up restrictions expired, the two decided to jointly sell their controlling stakes. Advisory firm Samil PwC ran a preliminary bidding process that selected Singapore-based private equity firm CCG Investment Asia as the preferred acquirer, and CCG completed the ownership transfer on June 1, 2026, after its special purpose vehicle CCG Monument Holdings acquired a 44.14% stake in the former Gongguwoman for KRW 72.0 billion. Immediately after the change of control, the company amended its articles of incorporation to add investment business as a stated purpose, shifting toward a dual-track strategy that runs the existing fashion and commerce operations alongside new investment activities. As a new growth pillar, it designated AI data center cooling solutions as a target business, set up a dedicated organization, and invested KRW 4.12 billion in a third-party share issuance by unlisted firm AIT-E. The company has also acquired outdoor advertising media rights from SLM&C, paying a KRW 5.0 billion advance, restructuring its portfolio toward assets with limited direct connection to the core apparel business.
Annual results show a clear downward trend in the core business: revenue fell for four straight years from KRW 58.7 billion in 2022 to KRW 53.0 billion in 2023, KRW 49.9 billion in 2024, and KRW 45.0 billion in 2025, while the operating margin steadily declined from 21.6% in 2022 to 19.8%, 16.2%, and 15.1% over the same period. Owner-attributable net income, however, fell more gradually, from KRW 11.3 billion in 2022 to KRW 7.5 billion in 2025, supported by a relatively stable balance sheet and cash generation. Annual operating cash flow remained solid relative to earnings at KRW 10.5 billion, KRW 10.2 billion, KRW 9.9 billion and KRW 6.4 billion from 2022 through 2025, and the debt ratio stayed very low at 7.2% at the end of 2025. On a quarterly basis, the business showed a seasonal recovery from Q3 2025 revenue of KRW 9.9 billion and operating profit of KRW 1.3 billion to Q4 2025 revenue of KRW 12.8 billion and operating profit of KRW 1.9 billion. Entering 2026, however, both revenue and operating profit contracted again, with Q1 revenue of KRW 8.3 billion and operating profit of KRW 0.8 billion, followed by Q2 revenue of KRW 14.1 billion and operating profit of KRW 1.9 billion. In contrast, owner-attributable net income reached KRW 4.7 billion in Q1 and KRW 8.0 billion in Q2, running 5.6 times and 4.2 times operating profit respectively in those quarters, a gap that appears linked to non-operating items generated during the post-acquisition asset and investment restructuring. Combined owner-attributable net income over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached KRW 16.8 billion, well above the combined revenue of KRW 45.2 billion and operating profit of KRW 5.9 billion for the same window.
The online plus-size women's apparel retail segment is in an increasingly competitive phase. According to disclosures made during the sale process, cumulative revenue through Q3 2025 was KRW 32.2 billion, down KRW 3.9 billion year over year, while cumulative operating profit fell to KRW 4.9 billion, down KRW 1.3 billion, roughly half the KRW 9.7 billion cumulative operating profit posted in the same period of 2022, the company's IPO year. Industry observers have noted that as comprehensive fashion platforms and large commerce players expand size-inclusive product lines, the differentiation once enjoyed by dedicated plus-size retailers has eroded. The fact that collaboration with strategic investors specializing in luxury and premium brands emerged as a key consideration during the sale process also underscores the limitations of the existing standalone business model. Meanwhile, the newly entered AI data center cooling solutions market is expected to grow as generative AI adoption raises power density and heat output in data centers, but the investment target, AIT-E, is a newly founded company with no recorded revenue as of 2025 and remains at an early market-entry stage. That market already includes established cooling specialists with technology and customer bases in place, implying meaningful competitive intensity for a late entrant. As a result, the company must simultaneously manage two dissimilar businesses: a maturing core fashion operation and a nascent investment business that has yet to build a revenue base.
| Price | ₩4,445 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/E | 6.0 |
| P/B | 1.07 |
| ROE | 19.5% |
| Dividend yield | 1.80% |
Following the change of control, the company has formalized a dual-track strategy that maintains the competitiveness of its existing fashion and commerce business while running new investment activities in parallel. In AI data center cooling, it stated it is reviewing strategic investments in specialist firms with core technology and global networks, while also planning to launch its own branded products. The company said it intends to leverage CCG Investment's overseas network to gain entry into the global big-tech ecosystem. Regarding the outdoor advertising media rights acquisition, the company has mentioned potential future use for its own brand advertising, though a concrete execution plan has not yet been disclosed. In addition, the scope of capital deployment has widened beyond business investment, including a short-term share-collateral loan extended to the CEO of Lotte Tourism Development, making the eventual composition and risk-management approach of the investment portfolio a key point to watch. On the existing apparel business, recent disclosures and news coverage have not highlighted specific new brand launches or expanded overseas expansion plans, suggesting that maintaining the existing revenue base will likely remain the near-term focus.
Assessing the company's valuation requires weighing both its multi-year earnings trajectory and its recent shift in business structure. Historically, the stock traded at a five-year average price-to-earnings ratio in the mid-teens and a price-to-book ratio in the low-2x range, and current multiples appear to sit below those longer-term averages. On an operating-profit basis, profitability has gradually softened over several years, while on a book-value basis the shares have traded at a comparatively modest premium. The company has a record of paying cash dividends in recent fiscal years, though the payout level is understood to run below the sector average. That said, because the surge in net income relative to operating profit in the first half of 2026 appears tied to non-operating factors linked to the ownership change and asset restructuring, extending that period's earnings pattern directly into a forward trend warrants caution.
CCG Investment Asia is a private equity fund that has been active in Korea's capital markets, including serving as the arranger for Lotte Tour Development's refinancing, and the company stated that it is exploring overseas partnerships and entry into the big tech ecosystem for new businesses such as AI data center cooling solutions by leveraging this network. Given the criticism of the limitations of the existing single-portfolio fashion business, combining external capital and networks could serve as an opportunity for business diversification. However, this is still at the planning stage, and further confirmation is needed as to whether it will lead to substantive results.
The existing fashion and commerce business has maintained positive operating cash flow every year despite declining revenue, and the debt ratio at the end of 2025 stood at a very low 7.2%. This can be viewed as a factor supporting the financial capacity needed to pursue new investment businesses. The low debt burden provides a foundation for the new major shareholder to flexibly design capital allocation.
Various forms of capital allocation have been rapidly carried out following the acquisition of CCG, including equity investment in AI data center cooling solutions, acquisition of outdoor advertising rights, and execution of short-term loans. This can be interpreted as an attempt to diversify revenue sources away from the existing single-structure apparel business. However, the actual profit contribution of each investment remains at an early stage.
Revenue declined for four consecutive years, from KRW 58.7 billion in 2022 to KRW 45.0 billion in 2025, and the operating margin also fell from 21.6% to 15.1% over the same period. Even in 2026, operating profit for the first and second quarters remained at low levels of KRW 800 million and KRW 1.9 billion respectively, failing to break out of the year-over-year decline. Intensifying competition in the plus-size market is cited as an obstacle to revenue recovery.
AIT-E, the target of investment, is a startup with no revenue as of 2025, and its total equity is estimated to be only around KRW 100 million. The plans for utilizing the outdoor advertising rights have also not yet been specified. It may take considerable time for the new businesses to translate into actual revenue and profit.
In the first and second quarters of 2026, net income attributable to controlling shareholders reached 5.6 times and 4.2 times operating profit, respectively, indicating that non-operating gains and losses, rather than the core business, are significantly influencing the scale of profit. Such a profit structure may reduce predictability in terms of sustainability. There is a risk that profit scale could shrink significantly if similar non-operating gains are not repeated in future quarters.
Nine & Company, a plus-size women's apparel specialist that has seen four straight years of declining revenue and operating margin, is now attempting to pivot toward an investment-holding portfolio following the June 2026 transfer of control to CCG Investment Asia. The existing business retains solid cash generation and a low debt ratio, but the revenue base itself has yet to show a clear recovery signal. New investments in AI data center cooling solutions and outdoor advertising rights remain at an early stage, and the sharp excess of net income over operating profit in the first half of 2026 appears linked to non-operating factors from this asset restructuring process. This is a transitional situation with mixed positive and negative factors, where the actual revenue and earnings contribution of new businesses, along with the transparency of capital allocation, will be the key variables going forward. Investors will want to continue monitoring upcoming quarterly disclosures and follow-up announcements on the new businesses to see whether this pivot translates into actual results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)