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VC · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
브이씨는 2026년 2분기 매출과 영업이익이 큰 폭으로 늘며 개선 흐름을 보였지만, 2023~2025년 누적된 적자와 골프 산업의 계절성·경기 민감도는 여전히 지켜봐야 할 변수다.
브이씨는 2005년 반도체 및 동 부품 제조판매업을 목적으로 설립됐으나, 현재는 골프 IT 전문기업으로 '보이스캐디' 브랜드를 중심으로 사업을 영위하고 있다. 주력 제품은 시계형·음성형 거리측정기, 개인용 론치모니터, 골프 시뮬레이터(VSE) 세 축으로 구성된다. 국내에서는 시계형 거리측정기 시장에서 선도적 지위를 유지하고 있으며, 해외에서는 미국 휴대용 론치모니터 시장에서 점유율 1위를 기록하고 있다고 알려져 있다. 특히 자체 개발한 APL(Auto Pin Location) 기술은 올해 상반기 기준 국내 331개 골프장에 독점 공급·운영되며 핵심 경쟁력으로 자리잡았고, 최근 신규 개장 골프장에는 거의 전 구장에 도입되고 있다. 해외 판매 자회사인 GST Solutions Inc(미국)와 VC Japan, 국내 자회사인 보이스캐디엑스·브이씨위드를 통해 글로벌·국내 유통망을 운영하고 있다. 2022년에는 글로벌 퍼터그립 1위 업체 슈퍼스트로크를 다올PE와 함께 인수해 미국 시장 진출의 교두보 및 전통 골프용품 부문으로 사업을 확장한 바 있다. 신사업으로는 골프 시뮬레이터 브랜드 '보이스캐디 VSE'를 통해 실내연습장·아카데미 시장에 진출했으며, 최근에는 AI 스마트글라스용 애플리케이션 개발도 신규 성장동력으로 제시하고 있다. 경쟁 구도는 국내에서는 골프존 등 대형 스크린골프 업체, 해외에서는 트랙맨·포어사이트 스포츠·풀스윙 골프 등 글로벌 골프테크 기업들과 각 제품군별로 경쟁하는 구조다.
연간 실적을 보면 2022년 매출 543.4억원, 영업이익 12.7억원으로 흑자를 기록했으나, 2023년에는 매출이 372.2억원으로 급감하고 영업손실 116.2억원, 지배주주 순손실 119.7억원을 기록하며 적자 폭이 크게 확대됐다. 2024년에는 매출이 441.4억원으로 회복됐지만 영업손실 47.4억원, 지배주주 순손실 58.7억원으로 여전히 적자 상태를 벗어나지 못했다. 2025년에는 매출 469.0억원으로 재차 증가했고 영업손실은 14.8억원, 지배주주 순손실은 30.0억원으로 손실 폭이 전년 대비 크게 축소되며 적자 완화 흐름이 이어졌다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 123.6억원·영업이익 12.1억원으로 흑자를 냈다가, 3분기(매출 125.3억원·영업손실 6.3억원)와 4분기(매출 115.0억원·영업손실 9.2억원)에는 다시 적자로 돌아섰고 순손실 규모도 확대됐다. 2026년 1분기에는 매출이 108.1억원으로 줄고 영업손실 4.7억원을 내며 계절적 비수기 영향이 뚜렷하게 나타났다. 그러나 2026년 2분기에는 매출이 174.6억원으로 전 분기 대비 크게 늘고 영업이익 21.0억원, 지배주주 순이익 16.9억원을 기록하며 분기 기준으로는 뚜렷한 반등을 보였다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산으로는 지배주주 순손실이 약 8.6억원으로 손실 규모가 크게 줄었지만 아직 순이익 전환에는 이르지 못한 상태다. 연도별 현금흐름을 보면 2024년 영업활동현금흐름은 39.6억원 유입이었으나 2025년에는 8.1억원으로 유입 규모가 줄었고, 2023년에는 오히려 27.9억원의 유출을 기록한 바 있어 손익 개선과 현금창출력의 연계 정도는 지속적으로 확인할 필요가 있다.
글로벌 골프 산업은 코스 안(온코스) 중심에서 스크린골프·시뮬레이터·레슨 등 '오프코스' 시장으로 저변이 확대되는 흐름을 보이고 있다. 미국은 톱골프 같은 엔터테인먼트형 시설과 시뮬레이터 기반 아마추어 리그, 데이터 기반 레슨 시장이 빠르게 성장하며 골프테크 생태계의 중심지로 부상하고 있다. 이 시장에는 글로벌 대형업체인 골프존이 41개국 9,400개 매장에 4만 7,000대 이상의 시뮬레이터를 공급하며 확고한 리더십을 보이고 있고, 트랙맨·포어사이트 스포츠·풀스윙 골프 등도 정밀 센서·AI 분석·클라우드 기반 통합 플랫폼으로 경쟁을 벌이고 있다. 브이씨는 상대적으로 규모가 작은 사업자지만, 거리측정기·휴대용 론치모니터 등 개인용 디바이스 영역에서 독자적인 지위를 갖고 있으며 미국 골프장 인프라(약 1만 6,000개)를 타깃으로 APL 기술을 통한 B2B 신규 시장 진입을 추진하고 있다. 국내 골프 산업은 성장 둔화 국면에 접어들었다는 평가가 회사 측에서도 나오고 있어, 국내 매출 성장의 축이 점차 해외로 이동하는 모습이다. 일본에서는 현지 1위 관제시스템 업체와의 데이터 연동을 통한 진출을 추진 중이며, 이는 국내에서 검증된 사업모델을 해외로 이전하는 전략의 연장선에 있다. 결국 브이씨의 산업 내 포지션은 대형 시뮬레이터 플랫폼 경쟁보다는 개인용 디바이스와 골프장 인프라 솔루션이라는 특화된 영역에서 해외 확장을 모색하는 단계로 볼 수 있다.
| 주가 | ₩2,630 |
|---|---|
| 시가총액 | 192억원 |
| PBR | 0.50 |
| ROE | -2.4% |
회사 측은 미국에서 로스앤젤레스 인근 주요 골프장 대상 기술검증(PoC)을 마무리하고 서비스 개시를 준비 중이며, 향후 현지 대형 골프장 위탁운영사와의 파트너십을 통해 B2B 시장 진출을 확대할 계획이라고 밝혔다. 일본에서는 현지 1위 관제업체와의 데이터 연동 협의를 진행 중이며 9월 정식 서비스 출시를 목표로 하고 있다고 알려졌다. 해외 ODM 사업 관련해서는 2026년과 2027년 공급 물량을 선제적으로 확보해 나가고 있다고 회사 측이 설명했다. 한 리서치는 미국향 신규 ODM 물량 약 150억원과 APL 기술의 미국 골프장 적용 확대, AI 스마트글라스 애플리케이션 탑재 등을 향후 성장 요인으로 제시하며 2026년 영업이익이 40억원을 넘어설 것으로, 2027년에는 80억원을 웃돌 것으로 전망한 바 있다. 회사 관계자는 2분기에 확인된 실적 개선 흐름이 하반기에도 이어질 것으로 기대한다며 2026년 연간 흑자전환 달성 가능성이 확실시되고 있다고 밝혔다. 다만 이러한 전망은 회사와 특정 리서치의 견해로, 실제 미국·일본 신규 서비스의 매출 기여 시점과 규모, 국내 계절적 수요 변동에 따라 달라질 수 있다. 상반기 국내 골프워치 매출이 전년 동기 대비 27% 늘었다는 점은 국내 사업 기반도 아직 견조하다는 근거로 제시되고 있다.
브이씨의 주가는 최근 회계연도 말 기준 주당순자산 대비 할인된 수준에서 거래되는 구간에 있으며, 순자산가치를 밑도는 가격 흐름이 이어지고 있다. 이익 관점에서는 2023~2024년 연속 적자를 거쳐 2025년 손실 폭이 축소되고 2026년 2분기에는 분기 흑자를 기록하는 등 이익 회복의 궤적을 보이고 있으나, 최근 네 개 분기 누적으로는 아직 순손실 상태에 머물러 있어 통상적인 이익 배수 지표를 적용하기는 제한적이다. 배당의 경우 최근 회계연도까지 배당을 지급하지 않은 무배당 상태가 이어지고 있어, 배당 매력보다는 실적 턴어라운드 여부에 시장의 관심이 집중되는 구조다. 소형주 특성상 거래량과 유동성이 제한적이며, 이는 밸류에이션 지표의 변동성을 키우는 요인으로 작용할 수 있다. 향후 미국·일본 신규 사업의 매출 반영 속도와 연간 흑자전환 여부가 순자산가치 대비 시장의 평가 수준에 영향을 줄 수 있는 변수로 꼽힌다.
2026년 2분기 매출은 174.6억원, 영업이익은 21.0억원으로 전 분기 대비 뚜렷하게 개선됐다. 한 리서치는 미국향 매출이 전년 동기 대비 144% 증가한 66억원을 기록했다고 분석하며 미국 시장이 성장의 핵심 축으로 부상하고 있다고 평가했다. 미국 골프 테크 수요 확대와 론치모니터 및 일부 ODM 물량의 매출 인식이 함께 반영된 결과로 설명된다.
국내 331개 골프장에 독점 공급 중인 APL 기술을 미국과 일본으로 확대하고 있으며, 미국은 로스앤젤레스 인근 골프장 PoC를 마무리한 단계다. 미국 골프장은 약 1만 6,000개로 국내 대비 약 30배 규모의 시장을 형성하고 있어 잠재적 확장 여지가 크다는 점이 부각된다. 일본에서도 현지 1위 관제업체와의 데이터 연동을 통한 진출이 논의되고 있다.
거리측정기·론치모니터·시뮬레이터의 3대 축에 더해 AI 스마트글라스용 애플리케이션 개발을 새 성장동력으로 제시하고 있다. 미국 휴대용 론치모니터 시장 점유율 1위, 국내 시계형 거리측정기 선도 지위 등 기존 제품군의 시장 지위도 유지되고 있다. 슈퍼스트로크 인수를 통한 미국 유통망 확보도 장기적으로 사업 확장에 기여할 수 있는 요소다.
2023년부터 2025년까지 3개 연도 연속 영업손실을 기록했고, 2025년 지배주주 순손실도 30.0억원에 달했다. 최근 네 개 분기 누적으로도 지배주주 순손실이 이어지고 있어 2026년 2분기의 개선이 연간 전체의 이익 전환으로 이어질지는 아직 확인되지 않았다. 2023년에는 영업활동현금흐름도 마이너스를 기록한 바 있어 이익과 현금창출력의 괴리가 있었던 시기도 있었다.
회사 관계자 스스로도 국내 골프시장의 성장 둔화를 언급하며 해외 시장 확대의 필요성을 강조하고 있다. 국내 매출 비중이 여전히 높은 상황에서 내수 수요 둔화는 전체 매출 성장의 제약 요인이 될 수 있다. 2023년의 매출 급감과 대규모 적자 역시 국내외 경기 침체와 골프 수요 감소가 맞물린 결과로 지적된 바 있다.
미국·일본 등 해외 시장에서는 골프존, 트랙맨, 포어사이트 스포츠, 풀스윙 골프 등 자본력과 브랜드력을 갖춘 대형 경쟁사들이 이미 활발히 사업을 확장하고 있다. 브이씨는 상대적으로 규모가 작은 사업자로서 이들과의 경쟁에서 마케팅·유통 자원의 제약을 받을 수 있다. 소형주로서 거래량과 시가총액 규모가 작아 주가 변동성이 커질 수 있는 구조적 특성도 있다.
브이씨는 골프 거리측정기·론치모니터·시뮬레이터를 축으로 한 골프 IT 전문기업으로, 2023~2025년 연속된 적자를 거친 뒤 2026년 2분기 매출과 영업이익이 큰 폭으로 늘며 개선 신호를 보였다. 미국향 매출 급증과 APL 기술의 미국·일본 확장 시도는 향후 성장의 축으로 제시되고 있으며, 회사 측은 2026년 연간 흑자전환 가능성을 언급하고 있다. 다만 최근 네 개 분기 누적으로는 여전히 순손실 상태이며, 국내 골프 수요 둔화와 해외 신규 사업의 실행 리스크, 대형 경쟁사와의 경쟁 심화 등은 유의해야 할 요인이다. 분기별 실적 편차가 크게 나타나는 만큼 2026년 2분기의 개선이 하반기와 연간 전체로 이어지는지가 핵심 관찰 포인트다. 배당은 최근까지 지급되지 않고 있어 투자 판단은 실적 턴어라운드의 지속성에 좌우될 가능성이 크다. 향후 일본 서비스 출시, 미국 파트너십 진행 상황, 3분기 실적 등이 확인해야 할 주요 이벤트다.
English version
VC Corp posted a sharp improvement in revenue and operating profit in Q2 2026, but the losses accumulated from 2023 through 2025 and the golf industry's seasonality and cyclicality remain variables to watch.
VC Corp was founded in 2005 with the stated purpose of manufacturing semiconductors and copper components, but today operates as a golf IT specialist under its 'Voice Caddie' brand. Its core products span three lines: wrist-worn and voice-guided rangefinders, personal launch monitors, and golf simulators (VSE). Domestically the company has held a leading position in wrist-type rangefinders, while overseas it is reported to hold the top market share in portable launch monitors in the United States. Its proprietary APL (Auto Pin Location) technology was, as of the first half of this year, exclusively supplied to and operated at 331 domestic golf courses, and newly opened courses have adopted it almost universally, making it a core competitive asset. The company operates through overseas sales subsidiaries GST Solutions Inc (US) and VC Japan, as well as domestic subsidiaries VoiceCaddie X and VC With. In 2022 it acquired SuperStroke, the global number-one putter grip maker, together with private equity firm Daol PE, using it as a bridgehead into the US market and expanding into traditional golf equipment. Its VSE simulator brand has pushed into the indoor practice range and academy market as a new business line, and more recently the company has cited AI smart glasses application development as an additional growth driver. Competitively, the company faces large domestic screen-golf players such as Golfzon at home, and global golf-tech firms such as TrackMan, Foresight Sports, and Full Swing Golf abroad, with rivalry varying by product category.
On an annual basis, the company posted revenue of KRW 54.34 billion and operating profit of KRW 1.27 billion in 2022, but in 2023 revenue fell sharply to KRW 37.22 billion with an operating loss of KRW 11.62 billion and an owner's net loss of KRW 11.97 billion, a marked widening of losses. In 2024, revenue recovered to KRW 44.14 billion, yet the company still posted an operating loss of KRW 4.74 billion and an owner's net loss of KRW 5.87 billion, remaining in the red. In 2025, revenue rose again to KRW 46.90 billion while the operating loss narrowed to KRW 1.48 billion and the owner's net loss narrowed to KRW 3.00 billion, continuing a trend of loss reduction. On a quarterly basis, the company was profitable in Q2 2025 with revenue of KRW 12.36 billion and operating profit of KRW 1.21 billion, before swinging back to losses in Q3 2025 (revenue KRW 12.53 billion, operating loss KRW 0.63 billion) and Q4 2025 (revenue KRW 11.50 billion, operating loss KRW 0.92 billion), with net losses widening further. In Q1 2026, revenue declined to KRW 10.81 billion with an operating loss of KRW 0.47 billion, reflecting a clear seasonal off-peak effect. However, Q2 2026 saw revenue jump to KRW 17.46 billion quarter-on-quarter, with an operating profit of KRW 2.10 billion and an owner's net profit of KRW 1.69 billion, marking a clear quarterly rebound. Over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), the cumulative owner's net loss narrowed to roughly KRW 0.86 billion, though the company has not yet reached net profitability on this trailing basis. In terms of cash flow, operating cash flow was an inflow of KRW 3.96 billion in 2024 but fell to an inflow of KRW 0.81 billion in 2025, while 2023 saw an outflow of KRW 2.80 billion, underscoring the need to keep tracking how closely earnings improvement translates into cash generation.
The global golf industry is broadening from on-course play toward an 'off-course' market encompassing screen golf, simulators, and lesson services. The United States, with entertainment-style facilities such as Topgolf, simulator-based amateur leagues, and data-driven lesson markets growing rapidly, has emerged as a hub of the golf-tech ecosystem. In this market, Golfzon has established a dominant global position, supplying more than 47,000 simulators across 9,400 stores in 41 countries, while TrackMan, Foresight Sports, and Full Swing Golf compete through integrated platforms combining precision sensors, AI analytics, and cloud services. VC Corp is a relatively small player by scale but holds a distinctive position in personal devices such as rangefinders and portable launch monitors, and is pursuing new B2B market entry in the US golf course infrastructure segment—roughly 16,000 courses—through its APL technology. The company itself has acknowledged that the domestic golf industry has entered a phase of slowing growth, which is shifting the center of gravity of its revenue growth toward overseas markets. In Japan, it is pursuing market entry through data integration with the country's leading course-management system operator, an extension of its strategy of transplanting a domestically validated business model abroad. Overall, VC Corp's industry position can be characterized less as competing head-on in large simulator platforms and more as seeking overseas expansion within a specialized niche of personal devices and golf course infrastructure solutions.
| Price | ₩2,630 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.50 |
| ROE | -2.4% |
The company stated it has completed a proof of concept with major golf courses near Los Angeles in the US and is preparing to launch services there, with plans to expand into the B2B market through partnerships with local large golf course management operators. In Japan, it is reportedly in discussions on data integration with the country's leading course-management operator, targeting a formal service launch in September. Regarding overseas ODM business, the company said it is proactively securing supply volumes for 2026 and 2027. One research note cited roughly KRW 15 billion in new US-bound ODM volume, expanded application of APL technology at US golf courses, and the addition of AI smart glasses applications as future growth drivers, forecasting operating profit exceeding KRW 4 billion in 2026 and more than KRW 8 billion in 2027. A company representative said the earnings improvement seen in Q2 is expected to continue into the second half, adding that the likelihood of achieving a full-year profit turnaround in 2026 is now considered high. These outlooks, however, reflect the views of the company and a specific research house, and actual outcomes will depend on the timing and scale of new US and Japan service revenue contributions as well as domestic seasonal demand swings. The 27% year-on-year increase in domestic golf watch sales in the first half is cited as evidence that the domestic business base remains solid.
VC Corp's share price is trading in a range that represents a discount to per-share net asset value based on the most recent fiscal year-end figures, with the price continuing to run below book value. From an earnings perspective, the company posted consecutive losses in 2023 and 2024, narrowed its loss in 2025, and returned to a quarterly operating profit in Q2 2026, showing a trajectory of earnings recovery—though on a trailing four-quarter basis it remains in a net loss position, which limits the applicability of conventional earnings multiples. On dividends, the company has not paid a dividend through its most recent fiscal year, so market attention centers less on dividend appeal and more on whether the earnings turnaround materializes. As a small-cap stock, trading volume and liquidity are limited, which can amplify volatility in valuation metrics. Going forward, the pace at which new US and Japan business revenue is recognized, and whether a full-year profit turnaround is achieved, are cited as variables that could affect how the market values the stock relative to net asset value.
Q2 2026 revenue reached KRW 17.46 billion with operating profit of KRW 2.10 billion, a clear improvement from the prior quarter. One research note found US-bound revenue rose 144% year-on-year to KRW 6.6 billion, characterizing the US market as an emerging pillar of growth. This was attributed to expanding US golf-tech demand together with launch monitor sales and recognition of certain ODM volumes.
The company is expanding its APL technology—exclusively supplied to 331 domestic golf courses—into the US and Japan, having completed a proof of concept near Los Angeles. With roughly 16,000 golf courses, the US represents a market about 30 times the size of the domestic one, highlighting significant potential expansion room. In Japan, entry through data integration with the country's leading course-management operator is under discussion.
In addition to its three core lines of rangefinders, launch monitors, and simulators, the company has presented AI smart glasses application development as a new growth driver. Its existing product lines retain their market standing, including the top share in the US portable launch monitor market and a leading position in domestic wrist-type rangefinders. Its acquisition of SuperStroke has also secured a US distribution network that could support long-term business expansion.
The company posted operating losses in three consecutive years from 2023 through 2025, with the 2025 owner's net loss reaching KRW 3.00 billion. Even on a trailing four-quarter basis, the owner's net loss has continued, meaning it remains unconfirmed whether the Q2 2026 improvement will translate into a full-year profit turnaround. In 2023, operating cash flow was also negative, a period in which earnings and cash generation diverged.
The company itself has referred to slowing growth in the domestic golf market, underscoring the need to expand overseas. With domestic sales still accounting for a substantial share of revenue, weaker domestic demand could constrain overall revenue growth. The sharp revenue decline and large loss in 2023 were also attributed to a combination of economic slowdown and reduced golf demand both domestically and abroad.
In overseas markets such as the US and Japan, larger, better-capitalized and better-branded competitors—including Golfzon, TrackMan, Foresight Sports, and Full Swing Golf—are already expanding aggressively. As a relatively small player, the company may face constraints in marketing and distribution resources when competing with these rivals. As a small-cap stock, its limited trading volume and market capitalization also carry a structural characteristic of higher share-price volatility.
VC Corp is a golf IT specialist built around rangefinders, launch monitors, and simulators, and after consecutive losses from 2023 through 2025, showed signs of improvement with a sharp increase in revenue and operating profit in Q2 2026. Surging US-bound revenue and the attempted expansion of APL technology into the US and Japan are presented as future growth pillars, with the company referencing the possibility of a full-year profit turnaround in 2026. However, on a trailing four-quarter basis the company remains in a net loss position, and factors to watch include slowing domestic golf demand, execution risk in new overseas businesses, and intensifying competition from larger rivals. Given the wide quarterly earnings swings, the key point to observe is whether the Q2 2026 improvement carries through the second half and the full year. Dividends have not been paid through the most recent period, so investment judgment is likely to hinge heavily on the sustainability of the earnings turnaround. Key upcoming events to confirm include the Japan service launch, progress on the US partnership, and Q3 earnings.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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