KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
SungEel HiTech · 2차전지 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
전방 부진 속에서도 메탈가 반등과 3공장 가동률 상승으로 영업적자 폭이 빠르게 줄며 분기 흑자 전환 시점이 시야에 들어온 국내 최대 2차전지 리사이클러입니다.
성일하이텍은 폐배터리와 배터리 제조 공정에서 나오는 불량·스크랩을 재활용해 니켈·코발트·리튬 등 유가금속을 회수하는 2차전지 리사이클링 전문기업입니다. 2011년 군산에 습식제련 공장인 하이드로센터 1공장을 준공하며 사업을 본격화했고, 2017년 성일하이메탈에서 리사이클링 부문을 인적분할해 현재의 법인으로 설립됐으며, 2022년 7월 코스닥에 상장한 뒤 군산 3공장 증설로 블랙매스 투입 기준 연간 3.2만 톤 처리 능력을 확보했습니다. 공정은 전처리와 후처리로 나뉘는데, 전처리에서는 폐배터리를 방전·분류·파쇄해 검은 가루인 블랙매스로 만들고, 후처리에서는 블랙매스에서 리튬·코발트·니켈·망간 등을 추출합니다. 후처리 공정은 비용이 많이 들고 기술력과 규제 준수가 요구돼 전문기업과의 협력이 활발하며, 성분이 다른 블랙매스를 포괄적으로 처리해 희소금속을 거의 전량 추출하는 전문 역량이 핵심입니다. 회사는 전처리와 후처리 공정을 모두 보유해 완전한 리사이클링 체계를 갖춘 점이 차별점입니다. 회사는 전처리 거점인 '리사이클링파크'와 후처리 거점인 '하이드로센터'를 분리해 운영합니다. 2025년에는 북미 첫 생산 거점인 연간 2만 톤 규모 리사이클링 파크가 가동을 시작했고 글로벌 6개국에서 총 9만5,000톤 규모의 생산능력을 확보했습니다. 주 고객은 NCM·NCA 삼원계 배터리를 생산하는 삼성SDI를 비롯해 LG에너지솔루션, SK 계열, 에코프로 등 국내 배터리·소재 기업입니다.
확정 실적 기준 매출은 2022년 2,699억원에서 2023년 2,474억원, 2024년 1,362억원으로 급감한 뒤 2025년 1,946억원으로 반등했습니다. 손익은 더 가파른 변동을 보였는데, 영업이익은 2022년 483억원(영업이익률 17.9%) 흑자에서 2023년 -83억원, 2024년 -714억원(영업이익률 -52.4%)으로 적자가 확대됐고, 2025년에는 -545억원(영업이익률 -28.0%)으로 적자 폭이 축소됐습니다. 탄산리튬 가격이 2022년 11월 고점 대비 2025년 6월 저점까지 91% 하락하는 등 판가를 결정하는 메탈가 급락과 전방 수요 위축이 겹치며 실적이 부진에 빠졌던 것이 배경입니다. 지배주주 순손익은 2024년 -1,101억원에서 2025년 -776억원으로 손실이 줄었습니다. 분기 흐름을 보면 2025년 1~4분기 영업손실은 -155억→-174억→-123억→-93억원으로 점차 좁혀졌고, 2026년 1분기에는 매출 609억원에 영업손익이 -0.04억원으로 사실상 손익분기 수준에 도달했습니다. 전방 산업 둔화와 광물 가격 하락 영향이 이어졌으나 가동률 상승과 일부 원재료 가격 반등으로 손실 폭이 점진적으로 축소되는 흐름입니다. 다만 2026년 1분기에는 영업단의 개선에도 불구하고 지배주주 순손실이 -224억원으로 컸는데, 이는 영업외 요인이 순이익에 영향을 미쳤음을 시사합니다. 영업현금흐름은 2022년 +428억원에서 2023~2025년 내내 마이너스(2025년 -228억원)를 기록해 현금창출력 회복이 추가 관전 포인트입니다.
2차전지 리사이클링은 광산이 아닌 폐배터리·스크랩에서 메탈을 회수해 '도시 광산'으로 불리며, 각국의 규제 강화가 구조적 성장 동력입니다. 이 사업의 특징은 다른 2차전지 소재 밸류체인과 달리 전방 수요보다 원재료(블랙매스) 확보가 중요하다는 점으로, 전기차 수요가 부진해도 배터리 셀·양극재 제조 과정에서 나오는 블랙매스를 확보하면 적정 가동률을 유지할 수 있습니다. EU는 2031년부터 역내 배터리 원재료 재활용 비율을 코발트 16%, 리튬 6%, 니켈 6%로 의무화하고 2036년부터 코발트 26%, 리튬 12%, 니켈 15%로 상향할 예정입니다. 또한 폐기물 운송규정의 비OECD 수출 제한이 2026년 하반기부터 실질화되면 유럽에서 발생한 폐배터리·블랙매스는 역내에서 처리되어야 합니다. 유럽 역내 재활용 사업자로는 Hydrovolt, Fortum, BASF, Umicore, cylib 등이 있으며, 한국계로는 SK tes/SK에코플랜트가 네덜란드를 중심으로 네트워크를 깔고 있고 성일하이텍은 연 1만 톤 규모 블랙매스 프로젝트를 진행 중입니다. 셀·소재 시장처럼 폐배터리 재활용 시장도 중국 기업들이 원가 경쟁력과 규모의 경제로 압도적 점유율을 확보하고 있어 경쟁은 치열합니다. 다만 전처리에서 나온 블랙파우더를 침출해 용액을 추출하는 후처리 공정은 기술적 진입장벽이 높아 상용화까지 시간이 걸리며, 이 점이 선점 효과로 작용한다는 평가가 있습니다.
| 주가 | ₩31,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,122억원 |
| PBR | 3.69 |
| ROE | -56.9% |
회사와 시장의 관심은 분기 흑자 전환 시점에 모입니다. 회사가 제시한 2026년 매출 가이던스는 3,000억원입니다. 한 증권사는 2025년 4분기 기준 70~80%인 3공장 가동률이 2026년 3분기에 100%에 근접하고, 동시에 2공장 가동률을 40~50%까지 끌어올릴 계획이어서 분기 기준 흑자 전환이 2026년 3분기에 가능할 것으로 전망했습니다. 판가 측면에서는 물량 증가와 함께 리튬·니켈·코발트 가격 상승으로 ASP 개선이 기대되며, 특히 전체 코발트 생산량의 80%를 차지하는 콩고가 2025년 4분기부터 수출 쿼터제를 시행해 2026년부터 연간 9만7,000톤의 코발트 수출 상한을 둔 점이 수요에 우호적입니다. 유럽에서는 헝가리 양극재 공장 양산을 앞둔 에코프로가 성일하이텍과 사업 협력을 논의 중이며, 양산 후 발생하는 폐스크랩을 성일하이텍 전처리 공장에서 처리하는 방식이 유력합니다. 성일하이텍 헝가리 공장이 EU 진출 기업 중 최초로 습식 스크랩 처리 환경 인허가를 획득한 점도 협력에 힘을 보탤 요소입니다. 신성장 측면에서는 LFP 배터리 재활용 상용화를 준비 중으로 연말 파일럿 라인 구축이 예정돼 있습니다. 다만 흑자 전환 가시성은 메탈가 추이와 가동률 상승 속도에 좌우되므로 분기 실적의 실제 확인이 중요합니다.
성일하이텍은 다년간 적자가 이어진 탓에 이익 기반 멀티플로는 현재 가치를 가늠하기 어려운 구간에 있습니다. 화면 카드에 표시되는 주당순이익(EPS)은 마이너스로, 의미 있는 주가수익비율 산출이 불가능합니다. 주가는 순자산(BPS) 대비 큰 폭의 프리미엄이 형성된 구간으로, 이는 향후 흑자 전환과 외형 성장을 선반영하려는 기대가 주가에 담겨 있음을 시사합니다. 회사는 배당을 실시하지 않아 배당 측면의 비교 요소는 없습니다. 한 증권사는 4년간 누적 적자로 인한 법인세 환입 가능성 때문에 특정 회계연도의 순이익이 크게 달라질 수 있다고 보고 2026~2027년 추정 이익의 평균에 동종업체 배수를 적용하는 방식을 택했는데, 이는 단일 연도 이익을 기준으로 한 비교가 왜곡될 수 있음을 보여줍니다. 결국 현 주가 수준의 해석은 '적자→흑자 전환'의 시점과 폭에 대한 시장의 기대치에 크게 좌우됩니다.
리사이클링 사업의 회수 금속은 광산 시세와 동일하게 가격이 책정돼 메탈가 상승이 판가에 직결됩니다. 2026년 2분기 들어 3월 말 대비 니켈 +12%, 코발트 +1%, 리튬 +15%로 메탈가 상승세가 이어졌습니다. 2025년 초부터 코발트가 꿈틀대기 시작한 뒤 하반기에는 리튬과 니켈도 상승하기 시작했습니다.
유럽은 배터리 규정에 따라 역내 생산 시설이 확대된 상황에서 재활용 효율을 맞추기 위한 폐스크랩 처리 물량이 커질 수밖에 없고, 블랙매스의 비OECD 수출 금지로 동사의 블랙매스 물량 증가가 안정적일 것으로 분석됩니다. EU 규제상 역외로 스크랩 반출이 쉽지 않아 유럽 현지 처리 협력 수요가 커지고 있습니다. 헝가리 거점 보유가 이 흐름에서 유리하게 작용합니다.
효율성이 좋은 3공장 가동률이 2025년 4분기 70~80%에서 2026년 3분기 100%에 근접하고 2공장도 40~50%로 끌어올려지면 분기 흑자 전환이 가능할 것으로 전망됩니다. 콩고 코발트 수출 쿼터제로 동사에 코발트 수요가 몰릴 것이라는 분석도 있습니다. 실제 2026년 1분기 영업손익은 거의 손익분기에 도달했습니다.
확정 실적상 부채총계는 2022년 1,293억원에서 2025년 5,666억원으로 늘었고 부채비율도 큰 폭으로 상승했습니다. 여전히 어려운 영업환경이 지속되고 있어 의미 있는 실적 회복까지는 시간이 필요하며 높아진 부채비율이 부담으로 작용한다는 평가가 있습니다. 영업현금흐름도 2023년 이후 마이너스가 이어지고 있습니다.
배터리 주 사용처인 전기차 시장이 본격 개화한 지 얼마 되지 않아 폐배터리 배출량이 아직 저조해 기업들이 공장 가동률 제고에 어려움을 겪고 있습니다. 2024년 영업손실은 714억원으로 전년 대비 756% 늘었고 당기순이익은 적자 전환했는데, 전방 수요 위축이 직접적 원인이었습니다. 수요 회복 속도에 따라 회복 경로가 달라질 수 있습니다.
셀·소재 시장처럼 폐배터리 재활용 시장도 중국 기업들이 원가 경쟁력과 기술력, 규모의 경제로 압도적 점유율을 확보하고 있습니다. 블랙매스 확보를 위한 매입 비딩 경쟁이 치열해 원가 부담이 커질 수 있습니다. 글로벌 증설 경쟁 속에서 가격·물량 확보 경쟁이 수익성에 영향을 줄 수 있습니다.
성일하이텍은 전처리와 후처리를 모두 갖춘 국내 최대 2차전지 리사이클러로, 메탈가 급락과 전방 부진으로 2024년 큰 적자를 낸 뒤 2025년 매출 반등과 적자 축소를 보였습니다. 2026년 1분기에는 영업손익이 사실상 손익분기 수준에 도달했고, 시장은 가동률 상승과 메탈가 반등을 근거로 분기 흑자 전환 시점에 주목하고 있습니다. 콩고 코발트 쿼터제와 EU 폐기물 수출 제한 등 정책 변수가 수급에 우호적으로 작용하며, 헝가리 거점과 LFP 재활용 등 성장 옵션도 보유합니다. 반면 다년 적자로 높아진 부채비율, 마이너스 영업현금흐름, 전기차 수요 회복 불확실성, 중국 중심의 경쟁은 부담입니다. 주가는 순자산 대비 큰 프리미엄이 형성된 구간으로, 향후 흑자 전환의 시점·폭에 대한 기대가 크게 반영돼 있습니다. 따라서 다가오는 분기 실적에서 흑자 전환과 가동률·메탈가 추이를 실제로 확인하는 것이 핵심 관전 포인트입니다. 본 자료는 정보 제공용으로 투자 권유가 아닙니다.
English version
Korea's largest battery recycler, where operating losses are narrowing quickly on rebounding metal prices and rising utilization at its third plant, bringing a quarterly breakeven into view despite weak downstream demand.
SungEel HiTech is a battery recycling specialist that recovers valuable metals such as nickel, cobalt and lithium from spent batteries and manufacturing scrap. It commercialized the business by completing its first hydrometallurgical hydro-center in Gunsan in 2011, was established in its current form via a 2017 spin-off of the recycling division from SungEel HiMetal, and after its July 2022 KOSDAQ listing secured annual processing capacity of 32,000 tons on a black-mass-input basis by expanding its third Gunsan plant. The process splits into pre-processing, where spent batteries are discharged, sorted and shredded into black powder, and post-processing, which extracts lithium, cobalt, nickel and manganese from the black mass. Post-processing is costly and demands technology and regulatory compliance, prompting active partnerships with specialists, with the core competence being the ability to process black mass of varying composition and extract nearly all of the rare metals. The company's differentiator is owning both pre- and post-processing operations, giving it a complete recycling chain. It runs separate 'recycling parks' for pre-processing and 'hydro-centers' for post-processing. In 2025 its first North American base, a 20,000-ton recycling park, began operating, and it secured total capacity of 95,000 tons across six countries. Key customers are domestic battery and materials firms including Samsung SDI, which makes NCM and NCA ternary batteries, along with LG Energy Solution, SK affiliates and Ecopro.
On confirmed figures, revenue fell from KRW 269.9bn in 2022 to KRW 247.4bn in 2023 and KRW 136.2bn in 2024, then rebounded to KRW 194.6bn in 2025. Profitability swung more sharply: operating profit went from a KRW 48.3bn surplus in 2022 (17.9% margin) to losses of KRW 8.3bn in 2023 and KRW 71.4bn in 2024 (-52.4% margin), before the loss narrowed to KRW 54.5bn in 2025 (-28.0% margin). The backdrop was a collapse in price-setting metal values—lithium carbonate fell 91% from its November 2022 peak to a June 2025 trough—combined with shrinking downstream demand. Net loss attributable to owners narrowed from KRW 110.1bn in 2024 to KRW 77.6bn in 2025. Quarterly, operating losses through 2025 narrowed from KRW 15.5bn to KRW 17.4bn, KRW 12.3bn and KRW 9.3bn, and in Q1 2026 the operating result reached near breakeven at essentially zero against revenue of KRW 60.9bn. Weak downstream industry and falling mineral prices persisted, but rising utilization and a partial rebound in input prices gradually shrank the losses. Yet in Q1 2026, despite operating-level improvement, the net loss to owners was a sizable KRW 22.4bn, implying non-operating factors weighed on the bottom line. Operating cash flow turned negative across 2023-2025 (KRW -22.8bn in 2025) after a KRW 42.8bn inflow in 2022, making a recovery in cash generation another point to watch.
Battery recycling, dubbed 'urban mining' since it recovers metals from spent batteries and scrap rather than mines, is structurally driven by tightening regulation worldwide. Unlike other battery-materials value chains, this business hinges on securing feedstock (black mass) more than on downstream demand, so even when EV demand is weak, an operator that secures black mass from cell and cathode manufacturing can sustain adequate utilization. The EU will mandate in-region battery-material recycling ratios of 16% cobalt, 6% lithium and 6% nickel from 2031, rising to 26% cobalt, 12% lithium and 15% nickel from 2036. Moreover, once the waste shipment regulation's non-OECD export restrictions take real effect from the second half of 2026, spent batteries and black mass generated in Europe must be processed within the region. In-region recyclers include Hydrovolt, Fortum, BASF, Umicore and cylib, while among Korean players SK tes/SK ecoplant has built a Netherlands-centered network and SungEel HiTech is pursuing a 10,000-ton-per-year black mass project. As in cell and materials markets, Chinese firms hold dominant share in battery recycling through cost competitiveness and economies of scale, making competition intense. However, post-processing—leaching black powder into solution and extracting it—has high technical entry barriers and takes time to commercialize, which is seen as conferring a first-mover advantage.
| Price | ₩31,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.41T |
| P/B | 3.69 |
| ROE | -56.9% |
Attention from the company and the market centers on the timing of a quarterly turnaround. The company's 2026 revenue guidance is KRW 300bn. One brokerage projected that third-plant utilization, at 70-80% as of Q4 2025, would approach 100% by Q3 2026, while the plan to lift second-plant utilization to 40-50% would make a quarterly breakeven possible in Q3 2026. On pricing, ASP improvement is expected alongside volume growth as lithium, nickel and cobalt prices rise—and notably, Congo, which accounts for 80% of global cobalt output, began an export quota in Q4 2025 capping annual cobalt exports at 97,000 tons from 2026, favorable for demand. In Europe, Ecopro, which is about to ramp up its Hungarian cathode plant, is discussing cooperation with SungEel HiTech, with the leading scenario being that post-ramp scrap would be processed at SungEel's pre-processing plant. SungEel's Hungary plant being the first EU-entering company to obtain environmental permits for wet scrap processing should reinforce this cooperation. For new growth, it is preparing to commercialize LFP battery recycling, with a pilot line slated to be built by year-end. Still, the visibility of a turnaround hinges on metal price trends and the pace of utilization gains, so actual quarterly results will be key to confirm.
Because losses have persisted for several years, SungEel HiTech sits in a zone where earnings-based multiples cannot readily gauge its value. The earnings per share shown on the screen card is negative, making a meaningful price-to-earnings figure impossible to derive. The share price reflects a sizable premium to book value per share, suggesting expectations of a future turnaround and top-line growth are embedded in the stock. The company pays no dividend, so there is no dividend-based comparison. One brokerage, noting that accumulated four-year losses raise the possibility of tax refunds that could swing any single year's net income, chose to apply a peer multiple to the average of estimated 2026-2027 earnings—illustrating that comparisons based on a single year's profit can be distorted. Ultimately, interpreting the current share level depends heavily on the market's expectations for the timing and scale of the shift from loss to profit.
Recovered metals are priced in line with mine quotations, so rising metal prices feed directly into selling prices. Into Q2 2026, the uptrend continued with nickel +12%, cobalt +1% and lithium +15% versus end-March. After cobalt began stirring early in 2025, lithium and nickel also began rising in the second half.
With in-region production expanding under EU battery rules, scrap-processing volumes must grow to meet recycling efficiency targets, and the ban on non-OECD black mass exports is seen making the company's black mass volumes stable. Since EU rules make exporting scrap out of the region difficult, demand for local processing cooperation in Europe is rising. Owning a Hungary base works in its favor in this trend.
If the efficient third plant's utilization rises from 70-80% in Q4 2025 toward 100% by Q3 2026 and the second plant is lifted to 40-50%, a quarterly turnaround is seen as achievable. Some analysis holds that Congo's cobalt export quota will channel cobalt demand toward the company. Indeed, the Q1 2026 operating result reached near breakeven.
On confirmed figures, total liabilities rose from KRW 129.3bn in 2022 to KRW 566.6bn in 2025, with the debt ratio climbing sharply. There is a view that, with a still-difficult operating environment, meaningful earnings recovery will take time and the elevated debt ratio is a burden. Operating cash flow has also stayed negative since 2023.
Since the EV market—the main use for batteries—only recently took off, spent-battery volumes remain low, leaving firms struggling to raise utilization. The 2024 operating loss of KRW 71.4bn was up 756% year-on-year and net income swung to a loss, with weak downstream demand the direct cause. The recovery path could vary with the pace of demand recovery.
As in cell and materials markets, Chinese firms hold dominant share in battery recycling through cost competitiveness, technology and economies of scale. Intense bidding to secure black mass can raise cost pressure. Amid a global capacity-expansion race, competition over price and volume could affect profitability.
SungEel HiTech is Korea's largest battery recycler with both pre- and post-processing, which after a large 2024 loss driven by collapsing metal prices and weak downstream demand showed a 2025 revenue rebound and narrowing losses. In Q1 2026 its operating result reached near breakeven, and the market is focused on the timing of a quarterly turnaround based on rising utilization and rebounding metal prices. Policy variables—Congo's cobalt quota and EU export restrictions—are favorable for supply-demand, and it holds growth options such as its Hungary base and LFP recycling. Conversely, a debt ratio elevated by multi-year losses, negative operating cash flow, uncertain EV demand recovery and China-centered competition are burdens. The share price sits at a sizable premium to book value, heavily reflecting expectations on the timing and scale of a turnaround. Confirming the actual turnaround and the trajectory of utilization and metal prices in upcoming quarterly results is therefore the key thing to watch. This material is for informational purposes and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)