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SKAI worldwide · IT·소프트웨어 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
국내 유일 그래프 데이터베이스 특허 기술을 보유한 SKAI는 공공부문 AI 전환(AX) 수주 확대와 자체 AI 에이전트 '온토비아' 상용화로 사업 영역을 넓히고 있으나, 매출은 3년 연속 감소했고 영업손실과 자본잠식성 재무구조가 지속되고 있다.
SKAI(전 비트나인)는 2013년 설립되어 2021년 코스닥에 상장한 국내 유일의 그래프 데이터베이스 특허 기술기업이다. 회사의 핵심 사업모델은 그래프 데이터베이스 소프트웨어 라이선스 판매와 이를 기반으로 한 다양한 기술서비스 제공이다. 세계 최초로 관계형 데이터베이스와 그래프 데이터베이스를 함께 묶은 하이브리드 구조를 개발한 것이 기술적 특징이다. 미국 실리콘밸리에 연구개발 센터를 운영하며 글로벌 기술 경쟁력 확보에 나서고 있다. 제품군은 PostgreSQL 기반 관계형 DBMS '아젠스SQL', RDB와 GDB를 동시 처리하는 엔터프라이즈급 크로스모델 DBMS '아젠스그래프', 그리고 그래프 RAG와 벡터 RAG를 결합한 AI 에이전트 '온토비아' 3종으로 구성된다. 자체 개발한 온토비아는 데이터 간 맥락을 이해하는 그래프 RAG와 벡터 RAG를 결합한 구조를 통해 생성형 AI의 대표적 한계로 꼽히는 할루시네이션 현상을 최소화한 것이 특징이다. 매출 고객군은 공공부문 비중이 높은데, 2025년 1월부터 2026년 3월까지 확보한 약 30여 건의 사업 수주 가운데 공공기관과의 AI·데이터 사업 수주는 20여 건으로 전체의 약 75%를 차지한다. 기획재정부 공급망 조기경보 시스템, 국민건강보험 통합징수 허위취득 탐지 시스템, 경찰청 전기통신금융사기 대응센터 시스템 고도화, 경기도청 AI 플랫폼 구축 등이 주요 수행 프로젝트로 확인된다. 해외에서는 'SKAI Intelligence' 브랜드로 AI 생성콘텐츠(AIGC) 솔루션 사업도 병행하고 있다.
확정 재무를 보면 SKAI의 매출은 2022년 192억원에서 2023년 278억원으로 늘었다가 2024년 198억원, 2025년 156억원으로 3년 연속 줄었다. 영업이익은 2022년 16억원 흑자에서 2023년 -133억원, 2024년 -121억원으로 손실이 확대된 뒤 2025년 -44억원으로 손실 규모가 축소됐다. 지배주주 순손실은 2022년 -4억원, 2023년 -167억원, 2024년 -248억원으로 확대된 뒤 2025년 -151억원으로 다소 줄었다. 영업활동 현금흐름은 2022년 +29억원에서 2023년 -99억원, 2024년 -118억원으로 유출이 커졌다가 2025년 -38억원으로 유출 규모가 완화됐다. 부채비율은 2022년 107.3%에서 2023년 239.4%로 급등한 뒤 2024년 169.6%, 2025년 190.5%로 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 69억원, 영업이익 26억원으로 일시 흑자 전환에 성공했으나, 2025년 3분기 매출이 25억원으로 급감하며 영업손실 -27억원으로 다시 적자로 돌아섰다. 이후 2025년 4분기 -13억원, 2026년 1분기 -17억원, 2026년 2분기 -24억원의 영업손실이 이어지며 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순손실은 약 252억원에 달한다. 지배주주 자본은 2024년 104억원에서 2025년 126억원으로 증가했는데, 이는 손실이 지속되는 가운데서도 외부 자금조달이 병행됐음을 시사한다. 종합하면 연간 손실 규모는 2024년을 저점으로 다소 개선되는 흐름이나, 분기 단위로는 실적 변동성이 크고 흑자 전환이 안정적으로 지속되지 못하고 있다.
국내 공공부문은 정부 주도의 인공지능 전환(AX) 정책 확산에 따라 데이터·AI 인프라 투자를 확대하고 있으며, 과학기술정보통신부·정보통신산업진흥원(NIPA)이 주관하는 AI 바우처 지원사업 등이 대표적인 정책 통로로 작동한다. SKAI는 2026년 AI 바우처 지원사업의 공급기업으로 선정되어 정부 지원을 받는 중소·중견기업, 의료기관, 소상공인을 대상으로 자사 솔루션을 공급할 기회를 확보했다. 그래프 데이터베이스와 온톨로지 기반 지식그래프 기술은 대형 언어 모델의 환각 현상을 줄이는 검증 수단으로 주목받고 있어, RAG(검색증강생성) 기술 확산과 함께 수요가 늘어나는 분야로 꼽힌다. 다만 그래프DB·벡터DB 시장에는 해외 대형 사업자와 국내 신생 AI 스타트업들도 진입하고 있어 경쟁 구도가 형성되고 있다. SKAI는 국내에서 유일하게 그래프 데이터베이스 기술 특허를 보유한 기업이라는 점을 차별화 요소로 내세우고 있으며, 보안이 중요한 국가 폐쇄망 환경에서의 기술검증(PoC) 레퍼런스를 쌓고 있다. 공공 시장의 특성상 예산 편성과 발주 시기에 따라 매출 인식이 특정 분기에 집중되는 경향이 있어, 분기별 실적 편차가 커질 수 있는 산업 구조다.
| 주가 | ₩1,916 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,039억원 |
| PBR | 4.98 |
| ROE | -177.1% |
SKAI는 2026년 3월 과학기술정보통신부·NIPA가 주관하는 AI 바우처 지원사업의 공급기업으로 선정되어 온토비아를 활용한 공공·민간 수요기업 발굴에 나서고 있다. 한국지능정보사회진흥원(NIA)이 발주한 '차세대 전자정부 표준프레임워크 발전방안 수립(ISP)' 사업에도 참여해 국가 폐쇄망 환경에 적합한 하이브리드 RAG·MCP 기술검증을 수행할 예정이다. 2026년 6월에는 TSID와 업무협약을 맺고 온토비아에 동적 인증 기술을 결합한 제로트러스트 기반 보안 강화형 AI DB 솔루션을 공동 개발해 금융·국방 등 고신뢰 인증이 필요한 시장으로 공급망을 넓히겠다는 구상을 밝혔다. 5월에는 전국 주요 도시를 순회하는 'SKAI AI 전략 세미나 2026'을 통해 공공·교육기관 약 200여 곳을 대상으로 AX 전환 로드맵을 제시했다. 해외에서는 'SKAI Intelligence' 브랜드로 엔비디아 옴니버스 기반 AI 생성콘텐츠 솔루션을 선보이고 있으며, GTC 2026에서 LVMH와 함께 리테일 산업 디지털 트윈 인프라 전략을 공개하는 등 글로벌 시장 확장도 병행하고 있다. 다만 회사 측이 제시한 구체적인 매출·이익 가이던스는 확인되지 않으며, 증권가에서도 이 종목에 대한 투자의견이나 목표주가를 제시한 리포트는 찾아보기 어려운 상황이다. 향후 관전 포인트는 공공 수주가 실제 매출과 현금 유입으로 얼마나 안정적으로 전환되는지, 그리고 해외 AIGC 사업이 별도의 수익원으로 자리잡을 수 있는지 여부다.
SKAI는 최근 4개 분기 동안 순손실이 지속돼 이익 기준 밸류에이션 지표를 산출하기 어려운 상태이며, 시장에서는 자산가치 대비 배수로 주가가 형성되는 구간이다. 순자산 대비로는 주가가 상당한 프리미엄에서 거래되는 편으로, 이는 이익 기반 지표보다 성장 기대나 사업 확장 스토리가 가격에 더 크게 반영되고 있음을 시사한다. 회사는 배당을 지급하지 않고 있어 배당수익률 관점의 비교는 의미가 크지 않다. 부채비율이 높고 자본 확충이 전환사채 전환 등 외부 조달에 의존해온 만큼, 향후 발행 주식수 변화가 순자산가치 산정에 영향을 줄 수 있다는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 다년간 수치를 보면 영업손실 규모는 2023~2024년 저점 이후 다소 완화되는 방향으로 움직였으나, 최근 분기 흐름은 다시 손실이 확대되는 모습을 보여 이 방향성이 안정적으로 이어질지는 추가 확인이 필요하다.
SKAI는 국내에서 유일하게 그래프 데이터베이스 기술 특허를 보유한 기업으로, 세계 최초의 하이브리드 그래프DB 구조를 개발했다. 이 기술은 그래프 RAG와 벡터 RAG를 결합해 생성형 AI의 할루시네이션을 줄이는 데 활용되며, 보안이 중요한 국가 폐쇄망 환경에서 기술검증 레퍼런스를 쌓고 있다. 정부의 AI 전환(AX) 정책 확산과 맞물려 공공부문 수요기업으로서의 입지를 다지고 있다.
2025년 1월부터 2026년 3월까지 확보한 약 30여 건의 사업 수주 중 공공기관 비중이 약 75%에 달하며, 2026년 AI 바우처 지원사업 공급기업으로도 선정됐다. 기획재정부, 국민건강보험공단, 경찰청 등 다수의 정부·공공기관 프로젝트 수행 경험을 쌓고 있어 안정적인 매출 채널 확보 가능성이 있다. 학계·정부 산하기관과의 업무협약도 지속적으로 체결되고 있다.
연간 영업손실은 2023년과 2024년을 저점으로 2025년에는 규모가 줄어들었고, 영업활동 현금 유출도 함께 완화됐다. 동시에 'SKAI Intelligence' 브랜드로 엔비디아 옴니버스 기반 AIGC 솔루션을 선보이며 GTC 2026에서 LVMH와 협업을 발표해 해외·민간 영역으로 사업을 다각화하고 있다. TSID와의 제로트러스트 보안 기술 협력도 금융·국방 등 신규 고신뢰 시장 진출 시도로 볼 수 있다.
연간 매출은 2023년 278억원에서 2024년 198억원, 2025년 156억원으로 3년 연속 줄었다. 2025년 2분기 일시 흑자 전환에 성공했으나 3분기부터 다시 적자로 돌아섰고, 이후 4개 분기 연속 영업손실이 이어지고 있다. 사업 수주가 특정 시점에 집중되는 공공부문 매출 구조상 분기별 편차가 크다.
지배주주 순손실은 2022년부터 4년 연속 발생했고, 부채비율은 2023년 239.4%까지 치솟은 뒤에도 150% 이상의 높은 수준을 유지하고 있다. 영업활동 현금흐름도 2023~2025년 3년 연속 유출을 기록해 사업 자체에서 현금을 창출하지 못하고 있다. 전환사채 전환 등 외부 자금조달에 의존하는 구조가 이어지고 있다.
증권가에서 이 종목에 대해 투자의견이나 목표주가를 제시한 리포트는 찾아보기 어려운 상황으로, 정보 비대칭과 낮은 시장 관심도가 있다. 전환사채 전환에 따른 신규 보통주 추가상장이 이어지고 있어 향후 추가 전환 물량이 존재할 경우 기존 주주의 지분 희석이 발생할 수 있다.
SKAI는 국내 유일의 그래프 데이터베이스 특허 기술을 기반으로 공공부문 AI 전환 시장에서 수주를 확대하고 있으며, 자체 AI 에이전트 온토비아와 해외 AIGC 사업을 통해 사업 다각화를 시도하고 있다. 다만 확정 재무를 보면 매출은 2023년 이후 3년 연속 감소했고, 영업손실과 지배주주 순손실이 4년 연속 이어지는 가운데 부채비율은 150%를 웃도는 수준에서 좀처럼 낮아지지 않고 있다. 2025년 2분기 일시적으로 흑자를 기록했으나 3분기부터 다시 분기 적자로 돌아섰고, 최근 네 개 분기 누적으로도 순손실 규모가 크다는 점은 실적 개선의 지속성에 대한 물음표를 남긴다. 전환사채 전환에 따른 주식수 증가는 외부 자금조달에 의존해온 재무구조를 보여주는 동시에 향후 추가 희석 가능성을 내재하고 있다. 공공 수주 확대, AI 바우처 사업, 해외 AIGC 협업 등 성장 스토리와 매출 감소·지속 손실·높은 부채비율이라는 재무적 취약점이 공존하는 만큼, 향후 분기 실적과 공공 프로젝트의 매출 전환 속도를 지속적으로 확인하는 것이 중요하다.
English version
SKAI, the only Korean company holding native graph database patent technology, is expanding into public-sector AI transformation projects and commercializing its ONTOVIA AI agent, but revenue has declined for three straight years and the company continues to post operating losses within a weak financial structure.
SKAI (formerly Bitnine) was founded in 2013 and listed on KOSDAQ in 2021 as the only Korean company holding native graph database patent technology. Its core business model centers on licensing graph database software and providing related technical services. A key technical differentiator is its hybrid architecture that combines relational and graph database structures. The company operates an R&D center in Silicon Valley to maintain global technical competitiveness. Its product lineup consists of three offerings: AgensSQL, a PostgreSQL-based relational DBMS; AgensGraph, an enterprise-grade cross-model DBMS that processes both relational and graph data; and ONTOVIA, an AI agent combining graph RAG and vector RAG. ONTOVIA is designed to minimize the hallucination problem common to generative AI by combining context-aware graph RAG with vector RAG. The customer base skews heavily toward the public sector: of roughly 30 business contracts secured between January 2025 and March 2026, about 75%, or roughly 20, were AI and data projects with government and public institutions. Confirmed major projects include a supply-chain early-warning system for the Ministry of Economy and Finance, a fraudulent-acquisition detection system for National Health Insurance Service collections, an upgrade to the National Police Agency's telecom-fraud response center system, and an AI platform build for Gyeonggi Provincial Government. Overseas, the company also runs an AI-generated content (AIGC) solutions business under the 'SKAI Intelligence' brand.
According to the confirmed financials, SKAI's revenue rose from KRW 19.2 billion in 2022 to KRW 27.8 billion in 2023, then declined for three consecutive years to KRW 19.8 billion in 2024 and KRW 15.6 billion in 2025. Operating profit swung from a KRW 1.6 billion gain in 2022 to losses of KRW 13.3 billion in 2023 and KRW 12.1 billion in 2024, before the loss narrowed to KRW 4.4 billion in 2025. Net loss attributable to owners widened from KRW 0.4 billion in 2022 to KRW 16.7 billion in 2023 and KRW 24.8 billion in 2024, before easing to KRW 15.1 billion in 2025. Operating cash flow moved from a positive KRW 2.9 billion in 2022 to outflows of KRW 9.9 billion in 2023 and KRW 11.8 billion in 2024, before the outflow eased to KRW 3.8 billion in 2025. The debt ratio jumped from 107.3% in 2022 to 239.4% in 2023, and has since stayed elevated at 169.6% in 2024 and 190.5% in 2025. On a quarterly basis, the company briefly turned profitable in Q2 2025 with revenue of KRW 6.9 billion and operating profit of KRW 2.6 billion, but revenue collapsed to KRW 2.5 billion in Q3 2025, pushing the operating result back to a loss of KRW 2.7 billion. Operating losses continued in the following quarters — KRW 1.3 billion in Q4 2025, KRW 1.7 billion in Q1 2026, and KRW 2.4 billion in Q2 2026 — bringing the combined net loss attributable to owners over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) to roughly KRW 25.2 billion. Owners' equity increased from KRW 10.4 billion in 2024 to KRW 12.6 billion in 2025, suggesting external capital was raised even as losses continued. Overall, annual losses appear to have bottomed out in 2024 and improved somewhat since, but quarterly results remain volatile and the brief return to profitability has not been sustained.
South Korea's public sector is expanding investment in data and AI infrastructure amid a government-led push for AI transformation (AX), with the AI voucher support program run by the Ministry of Science and ICT and the National IT Industry Promotion Agency (NIPA) serving as a key policy channel. SKAI was selected as a supplier under the 2026 AI voucher program, giving it an opportunity to provide its solutions to government-subsidized small and mid-sized enterprises, medical institutions, and small business owners. Graph database and ontology-based knowledge graph technology is drawing attention as a verification method to reduce hallucination in large language models, positioning it as a growth area alongside the spread of retrieval-augmented generation (RAG) technology. However, competition is intensifying as large overseas vendors and domestic AI startups also enter the graph and vector database space. SKAI differentiates itself as the only Korean company holding native graph database patent technology and is building a track record of proof-of-concept validations in secure, closed government network environments. Because public-sector procurement is tied to budget cycles and project award timing, revenue recognition tends to cluster in specific quarters, contributing to an industry structure prone to significant quarterly variability.
| Price | ₩1,916 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/B | 4.98 |
| ROE | -177.1% |
In March 2026, SKAI was selected as a supplier under the AI voucher support program run by the Ministry of Science and ICT and NIPA, and is now working to identify public- and private-sector demand for ONTOVIA. The company is also participating in a project commissioned by the National Information Society Agency (NIA) to establish a roadmap for the next-generation e-government standard framework, where it will conduct proof-of-concept validation of hybrid RAG and MCP technology suited to closed government network environments. In June 2026, SKAI signed a partnership with TSID to jointly develop a zero-trust, security-enhanced AI database solution combining dynamic authentication technology with ONTOVIA, aiming to expand into markets such as finance and defense that require high-trust authentication. In May, the company held its 'SKAI AI Strategy Seminar 2026' tour across major cities, presenting an AX transformation roadmap to roughly 200 public and educational institutions. Overseas, under the 'SKAI Intelligence' brand, the company has introduced an NVIDIA Omniverse-based AI-generated content solution and, at GTC 2026, unveiled a retail-industry digital twin infrastructure strategy together with LVMH, signaling parallel efforts to expand globally. That said, no specific revenue or profit guidance from the company has been confirmed, and sell-side reports offering an investment rating or target price on this stock are difficult to find. Key items to watch going forward are how reliably public-sector contract wins convert into actual revenue and cash inflow, and whether the overseas AIGC business can establish itself as a separate revenue stream.
SKAI has posted net losses over each of the most recent four quarters, making earnings-based valuation metrics difficult to apply, and the stock currently trades on a multiple of net asset value rather than earnings. Relative to net assets, the shares trade at a substantial premium, suggesting that growth expectations and the business-expansion narrative are weighing more heavily on the price than earnings fundamentals. The company pays no dividend, so comparisons on a dividend-yield basis carry limited meaning. Given the elevated debt ratio and the company's reliance on external financing, including convertible bond conversions, to bolster capital, future changes in share count could affect how net asset value per share is calculated. Looking at the multi-year pattern, the scale of operating losses eased somewhat after bottoming in 2023–2024, but the most recent quarters show losses widening again, so whether this improving trend continues remains to be confirmed.
SKAI is the only Korean company holding native graph database patent technology and developed the world's first hybrid graph DB architecture. This technology combines graph RAG and vector RAG to reduce hallucination in generative AI and is building a proof-of-concept track record in secure, closed government network environments. This positions the company well amid the government's expanding AI transformation (AX) policy push.
Roughly 75% of the approximately 30 contracts secured between January 2025 and March 2026 were with public institutions, and the company was also selected as a supplier under the 2026 AI voucher program. It has accumulated project experience across multiple government and public agencies including the Ministry of Economy and Finance, National Health Insurance Service, and the National Police Agency, which could support a more stable sales channel. Memoranda of understanding with academic and government-affiliated institutions continue to be signed.
Annual operating losses eased in 2025 after bottoming out in 2023 and 2024, and operating cash outflow narrowed in tandem. At the same time, under the 'SKAI Intelligence' brand, the company has introduced an NVIDIA Omniverse-based AIGC solution and announced a collaboration with LVMH at GTC 2026, diversifying into overseas and private-sector markets. The zero-trust security partnership with TSID can also be seen as an attempt to enter new high-trust markets such as finance and defense.
Annual revenue fell for three consecutive years, from KRW 27.8 billion in 2023 to KRW 19.8 billion in 2024 and KRW 15.6 billion in 2025. The company briefly turned profitable in Q2 2025 but returned to losses from Q3 onward, with operating losses continuing for four straight quarters since. Because public-sector revenue tends to cluster around specific award timing, quarter-to-quarter variability is significant.
The company has posted net losses attributable to owners for four consecutive years since 2022, and its debt ratio, after spiking to 239.4% in 2023, has remained above 150% since. Operating cash flow was also negative for three straight years from 2023 through 2025, indicating the business is not generating cash internally. The company continues to rely on external financing, including convertible bond conversions, to fund operations.
Sell-side reports offering an investment rating or target price on this stock are difficult to find, reflecting information asymmetry and limited market attention. Additional common shares have continued to be listed following convertible bond conversions, and any remaining conversion volume could dilute existing shareholders further.
Built on its native graph database patent technology — the only such holding in Korea — SKAI is expanding contracts in the public-sector AI transformation market while attempting to diversify through its ONTOVIA AI agent and an overseas AIGC business. However, the confirmed financials show revenue declining for three consecutive years since 2023, with operating losses and net losses attributable to owners persisting for four straight years and a debt ratio that has remained stubbornly above 150%. The company briefly turned profitable in Q2 2025 but reverted to quarterly losses from Q3 onward, and the sizable cumulative net loss over the most recent four quarters raises questions about the durability of any earnings improvement. The increase in share count from convertible bond conversions reflects a financial structure that has relied on external financing and carries the potential for further dilution. With a growth narrative built around expanding public-sector contracts, the AI voucher program, and overseas AIGC partnerships coexisting alongside financial vulnerabilities such as declining revenue, persistent losses, and a high debt ratio, continued monitoring of quarterly results and the pace at which public projects convert into revenue will be important.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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