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Amosense · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
아모센스는 무선충전 차폐시트·전장 모듈 중심 사업에서 고체산화물연료전지(SOFC) 세라믹 기판으로 성장축을 확장하는 전환기에 있으며, 2025년 실적 둔화에 이어 2026년 2분기에는 영업손실을 기록했다.
아모센스는 2008년 설립되어 2021년 6월 코스닥에 상장한 소재·부품 전문기업으로, 소재·모듈·디바이스&플랫폼 세 개 사업영역을 영위하며 차폐시트, 전장 및 RF모듈, IoT 디바이스 등을 주요 제품으로 보유하고 있다. 초기에는 삼성전자 스마트폰용 무선충전 차폐시트로 사업을 시작해 세계 최초로 무선충전 상용화 기반을 제공한 이력이 있으며, 이후 자동차 전장 모듈과 IoT 디바이스로 제품군을 넓혀왔다. 최근에는 현대차그룹의 SDV(소프트웨어 중심 자동차) 전환에 따른 UWB 디지털 키 모듈 공급 확대와 Si3N4(질화규소) 파워기판 내재화를 통해 미래 모빌리티·에너지 시장의 핵심 공급사로 입지를 넓힐 계획이라는 분석이 나온다. 가장 주목받는 신사업은 SOFC(고체산화물연료전지)용 세라믹 전해질 기판으로, 2023년 12월 SK에코플랜트, 블룸에너지, 티앤이코리아와 국산화 및 글로벌 공급망 구축을 위한 업무협약을 체결한 데 이어 2026년 1분기부터 초도 물량 출하가 이뤄졌다. 최대주주는 아모텍 등 특수관계인이며, 모기업인 아모텍과의 소재·부품 기술 협력 관계가 사업 기반의 한 축을 이룬다. 경쟁 구도상 차폐시트·무선충전 모듈은 다수의 국내외 부품사와 경쁘하는 성숙 시장이며, SOFC 세라믹 기판은 기존에 일본·중국 벤더가 강세였던 영역에 아모센스가 국산화 대체 공급자로 진입하는 초기 단계다. 사업 다각화 전략의 핵심은 기존 스마트 디바이스·전장 매출 기반 위에 에너지 소재 신사업을 얹어 성장축을 확장하는 데 있다.
2025년 연결 매출은 1,221억원으로 2024년 1,341억원 대비 감소했고, 영업이익은 53.2억원(영업이익률 4.4%)으로 2024년 71.6억원(5.3%)보다 낮아지며 마진이 소폭 둔화됐다. 지배주주 순이익은 2024년 17.4억원에서 2025년 5.0억원으로 크게 줄었다. 앞선 2023년은 매출 874.5억원에 영업이익 8.0억원(영업이익률 0.9%)으로 수익성이 낮았고 순손실 14.2억원을 기록했으며, 2022년에도 매출 630.1억원에 순손실 9.1억원으로 적자였다. 2022~2023년의 연속 적자에서 2024년 흑자 전환을 이룬 뒤 2025년 다시 이익 규모가 줄어드는 흐름이 나타난다. 분기별로 보면 변동성이 두드러지는데, 2025년 2분기 매출 290.7억원·영업이익 12.9억원·순이익 4.5억원에서 3분기에는 매출 283.0억원에 영업이익이 0.4억원 수준으로 급감하고 순손실 16.8억원을 기록하는 등 일회성 요인이 반영된 것으로 보이는 큰 손익 괴리가 발생했다. 4분기에는 매출 336.3억원·영업이익 24.6억원·순이익 10.8억원으로 회복됐으나, 2026년 1분기 매출 278.2억원·영업이익 5.3억원·순이익 1.8억원으로 다시 둔화됐고, 2분기에는 매출 271.8억원에 영업손실 14.2억원, 순손실 16.0억원을 기록하며 최근 다섯 개 분기 중 두 번째로 큰 손실을 냈다. 이처럼 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 기준으로는 순손실 구간에 들어가 있어, 연간 실적의 방향성이 아직 뚜렷하게 자리잡지 못한 상태로 판단된다. 재무 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 113.8억원으로 2022~2024년 연속 마이너스(-26.8억원, -63.6억원, -4.9억원)에서 벗어났고, 자기자본도 432.5억원으로 2024년 414.1억원보다 늘었으나, 부채총계 역시 938.8억원으로 늘어 부채비율이 217.1%까지 상승했다.
아모센스가 기반한 무선충전 차폐시트·전장 모듈 시장은 스마트폰·웨어러블·전기차 보급 확대와 함께 성숙 단계에 접어든 시장으로, 글로벌 EMI 차폐 재료 시장은 2034년까지 130.6억 달러 규모로 성장할 것으로 전망되는 완만한 확장 국면에 있다. 반면 신사업인 SOFC 세라믹 기판 시장은 AI 데이터센터 전력 수요 급증을 배경으로 빠르게 부상하고 있으며, 블룸에너지는 SOFC 생산 캐파를 2026년 2GW 수준에서 2027~2028년 최소 4~5GW까지 확대할 계획인 것으로 알려졌다. 데이터센터 인근에서 즉시 전력을 공급할 수 있는 온사이트 발전 수요가 커지는 가운데, 대형 원전이나 SMR 대비 리드타임이 짧다는 점이 SOFC 확산의 배경으로 꼽힌다. 이 시장에서 블룸에너지는 그동안 중국 업체에 대한 세라믹 기판 의존도가 높았으나 최근 공급망 다변화와 중국 업체 비중 축소에 나서고 있어, 국내 대체 공급사인 아모센스에 우호적인 환경이 조성되고 있다는 평가가 나온다. 다만 이 시장은 아직 초기 단계로 매출 기여가 크지 않고, 경쟁사 대비 우위가 검증되기까지 시간이 필요하다. 자동차 전장 부문에서는 현대차그룹의 SDV 전환에 따른 신차 출시 효과와 디지털키 옵션 채택률 상승이 안정적 성장을 뒷받침하는 요인으로 지목된다. 전반적으로 아모센스는 성숙한 기존 사업(차폐시트·전장 모듈)의 안정적 현금창출력과 초기 단계 신사업(SOFC)의 구조적 성장 잠재력이 공존하는 포지션에 있다.
| 주가 | ₩6,970 |
|---|---|
| 시가총액 | 822억원 |
| PBR | 1.76 |
| ROE | -4.6% |
회사의 향후 방향성은 SOFC 세라믹 기판 사업의 램프업 속도에 크게 좌우될 것으로 보인다. 한양증권은 2026년 2월 보고서에서 아모센스가 월 20만장 수준의 생산능력을 3분기 중 월 60만장 이상으로 확대할 계획이라고 전했으며, SK증권은 같은 해 3월 보고서에서 SOFC 세라믹 기판의 초도 물량이 3월 첫째주에 출하된 것으로 파악된다고 전했다. 이들 보고서 시점에서 SK증권은 2026년 연간 매출액을 1,377억원, 영업이익을 81억원으로, 한양증권은 매출액 1,428억원, 영업이익 110억원으로 각각 추정했으나, 두 증권사 모두 목표주가는 별도로 제시하지 않았다. 다만 실제 2026년 1분기와 2분기 합산 매출은 550억원 수준에 그쳤고 2분기에는 영업손실을 기록해, 하반기에 이 같은 추정치에 도달하려면 SOFC 및 전장 모듈 부문에서 상당한 매출 확대가 필요한 상황이다. 자동차 전장 부문에서는 현대차그룹의 SDV 전환에 따른 UWB 디지털키 모듈 공급 확대와 Si3N4 파워기판 내재화가 중장기 공급 기반으로 거론된다. 회사 측은 과거 언론 인터뷰에서 디지털키 모듈과 스마트태그 사업의 성장을 바탕으로 두 자릿수대 매출 성장과 이익 개선을 기대한다고 밝힌 바 있다. 향후 관전 포인트는 SOFC 생산능력 확대 계획의 실제 이행 여부와, 블룸에너지의 공급망 다변화 과정에서 아모센스가 확보하는 실질 물량 규모다.
아모센스는 2022~2023년 연속 적자에서 2024년 흑자로 전환한 뒤 2025년 다시 이익 규모가 줄고, 최근 네 개 분기 합산으로는 순손실 구간에 들어간 상태로, 이익의 방향성이 아직 안정되지 않은 국면에서 시장의 평가를 받고 있다. 순자산 대비 주가는 완만한 프리미엄이 형성된 수준으로 파악되며, 이는 SOFC 신사업에 대한 성장 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있어, 배당 매력보다는 사업 구조 전환 스토리가 투자 판단의 중심이 되는 종목으로 분류할 수 있다. 과거 전환사채(CB) 발행·상환 이력이 반복돼 왔던 만큼, 향후 잠재 물량 변화도 함께 살펴볼 필요가 있는 구간이다. 전반적으로 이 종목의 가치는 기존 사업의 안정적 현금창출력과 SOFC 신사업의 실현 가능성 사이에서 시장이 어떻게 균형을 잡는지에 따라 갈릴 수 있는 상태로 판단된다.
블룸에너지향 SOFC 세라믹 전해질 기판 공급이 2026년 1분기부터 시작됐고, 생산능력을 3분기 중 확대할 계획이라는 증권사 분석이 나왔다. AI 데이터센터 전력 수요 급증에 따른 온사이트 발전 수요 확대와 블룸에너지의 중국 벤더 의존도 축소 움직임은 국산화 대체 공급사인 아모센스에 우호적인 환경으로 평가된다. 다만 실제 매출 기여는 아직 초기 단계에 머물러 있다.
현대차그룹의 SDV 전환에 따른 UWB 디지털키 모듈 공급 확대와 Si3N4 파워기판 내재화가 중장기 공급 기반으로 거론된다. 신차 출시 효과와 디지털키 옵션 채택률 상승이 기존 캐시카우 사업의 안정적 성장을 뒷받침할 요인으로 지목된다.
2025년 영업활동현금흐름이 113.8억원으로 2022~2024년 연속 마이너스 흐름에서 벗어났다. 이는 순이익 규모가 줄어든 것과는 별개로 현금 창출력이 개선됐음을 보여주는 지표로, 재무구조 안정화에 긍정적으로 작용할 수 있다.
2025년 3분기 순손실 16.8억원, 2026년 2분기 영업손실 14.2억원·순손실 16.0억원 등 최근 다섯 개 분기 실적이 흑자와 적자를 오갔다. 최근 네 개 분기 합산으로는 순손실 구간에 들어가 있어, 연간 실적의 방향성이 아직 뚜렷하지 않다.
부채비율이 2022년 141.4%에서 2025년 217.1%까지 꾸준히 상승했다. 시가총액이 작아 유동성이 제한적이고, 과거 전환사채(CB) 발행·상환이 반복되며 물량 변화 이력이 있었던 점도 함께 고려할 요인이다.
일부 증권사는 2026년 매출을 1,377억~1,428억원 수준으로 추정했으나, 실제 1~2분기 합산 매출은 550억원 수준에 그쳤고 2분기에는 영업손실을 냈다. 하반기에 이 추정치에 도달하려면 SOFC 및 전장 모듈 부문에서 상당한 매출 확대가 뒤따라야 하는 상황이다.
아모센스는 무선충전 차폐시트·전장 모듈이라는 성숙한 기존 사업 위에 SOFC 세라믹 기판이라는 초기 단계 신사업을 얹어 성장축을 넓히는 전환기에 있다. 2025년 실적은 2024년 대비 매출·영업이익·순이익이 모두 줄었고, 최근 다섯 개 분기 손익은 큰 폭의 등락을 반복하며 2026년 2분기에는 다시 영업손실을 기록했다. 블룸에너지향 SOFC 공급 개시와 생산능력 확대 계획은 중장기 성장 스토리의 핵심으로 거론되지만, 실제 매출 기여는 아직 초기 단계이며 일부 증권사 추정치와 상반기 실제 실적 간에는 상당한 괴리가 존재한다. 재무 측면에서는 2025년 현금흐름이 개선된 점이 긍정적이나, 부채비율 상승과 과거 전환사채 발행·상환 이력은 함께 살펴볼 요인이다. 종합적으로 이 종목은 기존 사업의 안정적 현금창출력과 SOFC 신사업의 실현 가능성 사이에서 향후 실적이 어느 쪽으로 기울지가 관전 포인트인 국면에 있다.
English version
Amosense is in a transition period, expanding its growth axis from wireless-charging shielding sheets and automotive modules toward solid oxide fuel cell (SOFC) ceramic substrates, following a slowdown in 2025 earnings and an operating loss in the second quarter of 2026.
Founded in 2008 and listed on KOSDAQ in June 2021, Amosense is a materials and components specialist operating across three business areas: materials, modules, and devices and platforms, with core products including shielding sheets, automotive and RF modules, and IoT devices. The company began with wireless-charging shielding sheets for Samsung Electronics smartphones and provided an early foundation for commercializing wireless charging technology, before expanding into automotive modules and IoT devices. More recently, analysis has pointed to plans to expand UWB digital key module supply tied to Hyundai Motor Group's shift to software-defined vehicles and to internalize Si3N4 (silicon nitride) power substrates, positioning the company as a key supplier for future mobility and energy markets. The most closely watched new business is the ceramic electrolyte substrate for solid oxide fuel cells (SOFC); after signing a memorandum with SK Ecoplant, Bloom Energy, and T&E Korea in December 2023 for localization and global supply chain development, initial shipments began in the first quarter of 2026. The largest shareholder group includes Amotech and other related parties, and the technology cooperation relationship with parent company Amotech forms one pillar of the business foundation. In terms of competitive structure, the shielding-sheet and wireless-charging-module business is a mature market contested by numerous domestic and overseas component makers, while SOFC ceramic substrates represent an early-stage segment where Amosense is entering as a localization substitute supplier in an area previously dominated by Japanese and Chinese vendors. The core of the diversification strategy is to layer the new energy materials business on top of the existing smart device and automotive module revenue base to broaden the growth axis.
2025 consolidated revenue was KRW 122.1 billion, down from KRW 134.2 billion in 2024, while operating profit of KRW 5.32 billion (4.4% operating margin) came in below 2024's KRW 7.16 billion (5.3%), reflecting a modest margin decline. Owners' net income fell sharply from KRW 1.74 billion in 2024 to KRW 0.50 billion in 2025. In the prior year, 2023 revenue was KRW 87.5 billion with operating profit of only KRW 0.80 billion (0.9% margin) and a net loss of KRW 1.42 billion, while 2022 revenue of KRW 63.0 billion also came with a net loss of KRW 0.91 billion. After consecutive losses in 2022-2023, the company turned profitable in 2024 before profit scale contracted again in 2025. Quarterly figures show pronounced volatility: from revenue of KRW 29.07 billion, operating profit of KRW 1.29 billion, and net income of KRW 0.45 billion in 2Q25, results deteriorated sharply in 3Q25 to revenue of KRW 28.30 billion with operating profit collapsing to roughly KRW 0.04 billion and a net loss of KRW 1.68 billion, suggesting a significant one-off gap likely tied to non-recurring items. The fourth quarter recovered to revenue of KRW 33.63 billion, operating profit of KRW 2.46 billion, and net income of KRW 1.08 billion, before easing again in 1Q26 to revenue of KRW 27.82 billion, operating profit of KRW 0.53 billion, and net income of KRW 0.18 billion, and then swinging to an operating loss of KRW 1.42 billion and net loss of KRW 1.60 billion in 2Q26, the second-largest loss of the last five quarters. On a combined basis over the most recent four quarters (3Q25-2Q26), the company sits in net-loss territory, indicating that the annual earnings trajectory has not yet clearly stabilized. On the balance sheet, 2025 operating cash flow turned positive at KRW 11.38 billion after three straight years of negative figures (-KRW 2.68 billion, -KRW 6.36 billion, -KRW 0.49 billion in 2022-2024), and total equity rose to KRW 43.25 billion from KRW 41.41 billion in 2024, though total liabilities also grew to KRW 93.88 billion, pushing the debt ratio up to 217.1%.
The wireless-charging shielding sheet and automotive module market that underpins Amosense's core business has entered a mature phase alongside the expansion of smartphones, wearables, and electric vehicles, with the global EMI shielding material market projected to reach USD 13.06 billion by 2034 in a moderate growth trajectory. In contrast, the emerging SOFC ceramic substrate market is rising quickly on the back of surging AI data center power demand, with Bloom Energy reportedly planning to expand SOFC production capacity from around 2GW in 2026 to at least 4-5GW by 2027-2028. Amid growing demand for onsite power generation capable of immediate supply near data centers, SOFC's shorter lead time relative to large nuclear reactors or SMRs has been cited as a driver of its adoption. In this market, Bloom Energy has historically relied heavily on Chinese vendors for ceramic substrates but has recently pursued supply chain diversification and reduced reliance on Chinese suppliers, an environment described as favorable for domestic alternative supplier Amosense. That said, this market remains at an early stage with limited revenue contribution so far, and it will take time to validate the company's competitive edge relative to rivals. In the automotive module segment, new model launch effects and rising adoption rates of digital key options tied to Hyundai Motor Group's SDV transition have been cited as supporting stable growth. Overall, Amosense occupies a position where the stable cash-generating capacity of its mature existing businesses (shielding sheets, automotive modules) coexists with the structural growth potential of an early-stage new business (SOFC).
| Price | ₩6,970 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/B | 1.76 |
| ROE | -4.6% |
The company's future direction appears heavily dependent on the pace of ramp-up in the SOFC ceramic substrate business. Hanyang Securities reported in a February 2026 note that Amosense planned to expand production capacity from around 200,000 units per month to over 600,000 units per month during the third quarter, while SK Securities reported in a March 2026 note that the initial batch of SOFC ceramic substrates was believed to have shipped in the first week of March. At the time of those reports, SK Securities estimated 2026 annual revenue at KRW 137.7 billion and operating profit at KRW 8.1 billion, while Hanyang Securities estimated revenue at KRW 142.8 billion and operating profit at KRW 11.0 billion, though neither brokerage provided a separate share price target. However, actual combined revenue for the first and second quarters of 2026 came to only around KRW 55.0 billion, with an operating loss recorded in the second quarter, meaning substantial revenue expansion in the SOFC and automotive module segments would be needed in the second half to reach those earlier estimates. In the automotive module segment, expanded UWB digital key module supply and internalization of Si3N4 power substrates tied to Hyundai Motor Group's SDV transition are cited as a medium-term supply base. In past media interviews, the company stated it expected double-digit revenue growth and profit improvement based on growth in digital key modules and smart tag business. Key points to watch going forward are whether the SOFC capacity expansion plan is actually executed and the real order volume Amosense secures amid Bloom Energy's supply chain diversification process.
Amosense turned profitable in 2024 after consecutive losses in 2022-2023, only to see profit scale shrink again in 2025 and slip into net-loss territory on a combined basis over the most recent four quarters, meaning the market is evaluating the stock at a stage where the earnings trajectory has not yet stabilized. The share price appears to carry a moderate premium relative to net asset value, which can be interpreted as partly reflecting growth expectations tied to the new SOFC business. The company currently pays no dividend, positioning it as a stock where the business transformation narrative, rather than dividend appeal, tends to be central to investment judgment. Given a history of repeated convertible bond issuance and redemption, potential future changes in outstanding share count are also worth monitoring. Overall, the stock's valuation appears to hinge on how the market balances the stable cash-generating capacity of the existing business against the realization potential of the new SOFC business.
Supply of SOFC ceramic electrolyte substrates to Bloom Energy began in the first quarter of 2026, with brokerage analysis noting plans to expand production capacity during the third quarter. Surging onsite power generation demand driven by AI data center growth, alongside Bloom Energy's move to reduce reliance on Chinese vendors, has been described as a favorable environment for localization substitute supplier Amosense. However, actual revenue contribution remains at an early stage.
Expanded UWB digital key module supply and internalization of Si3N4 power substrates tied to Hyundai Motor Group's SDV transition are cited as a medium-to-long-term supply base. New model launch effects and rising digital key option adoption rates are cited as factors supporting stable growth of the existing cash-generating business.
2025 operating cash flow turned positive at KRW 11.38 billion, breaking a three-year streak of negative figures from 2022 to 2024. This indicates improved cash-generating capacity separate from the decline in net income scale, which could positively affect balance sheet stabilization.
Results swung between profit and loss over the latest five quarters, including a net loss of KRW 1.68 billion in 3Q25 and an operating loss of KRW 1.42 billion with a net loss of KRW 1.60 billion in 2Q26. On a combined basis over the most recent four quarters, the company sits in net-loss territory, and the annual earnings trajectory remains unclear.
The debt ratio has risen steadily from 141.4% in 2022 to 217.1% in 2025. Limited liquidity given the small market capitalization, along with a history of repeated convertible bond issuance and redemption affecting outstanding share count, are additional factors to consider.
Some brokerages estimated 2026 revenue at KRW 137.7-142.8 billion, but actual combined revenue for the first two quarters came to only around KRW 55.0 billion, with an operating loss recorded in the second quarter. Reaching those estimates in the second half would require substantial revenue expansion in the SOFC and automotive module segments.
Amosense is in a transition period, layering an early-stage new business in SOFC ceramic substrates on top of its mature existing shielding-sheet and automotive-module operations to broaden its growth axis. 2025 results showed declines across revenue, operating profit, and net income versus 2024, and profit and loss over the latest five quarters swung sharply, with an operating loss returning in the second quarter of 2026. The start of SOFC supply to Bloom Energy and plans for capacity expansion are cited as the core of the medium-to-long-term growth narrative, but actual revenue contribution remains at an early stage, and a notable gap exists between some brokerage estimates and actual first-half results. On the financial side, improved 2025 cash flow is a positive, but the rising debt ratio and the company's history of convertible bond issuance and redemption are factors to watch alongside it. Overall, this stock is at a stage where the key point to watch is which way future earnings will tilt between the stable cash-generating capacity of the existing business and the realization potential of the new SOFC business.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)