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Sukgyung AT · 화학 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
석경에이티는 김제 제3공장 가동으로 생산능력을 크게 늘리는 동시에 전고체 전해질·SMR 차폐소재·반도체 언더필 등 신사업을 다각도로 준비하고 있으나, 2026년 상반기 실적은 초기 고정비 부담으로 수익성이 눌리는 모습을 보였다.
석경에이티는 2000년 설립된 나노소재 전문기업으로 입자 제어, 분산, 표면처리, 기초원료 정제 등 4대 나노 기반 기술을 보유하고 있다. 사업은 바이오헬스케어, 전기전자, 코팅, 자성체 임가공 등으로 나뉘며, 대표 제품은 치과용 조영부여제(YbF3), 화장품용 자외선 차단제 및 컬러 안료, 레이저프린터 토너 외첨제, 5G/6G 기판용 중공 실리카 등이다. 2024년 3분기 누적 기준 매출 비중은 바이오헬스케어 소재가 44.60%로 가장 크고, 자성체 표면처리(임가공)가 38.22%, 코팅 소재 10.55%, 전기전자 소재 6.63% 순이었다. 생산기지는 경기 안산 본사 및 제1공장, 전남 영암 제2공장, 그리고 2025년 4월 준공된 전북 김제 제3공장으로 구성되며, 해외에는 일본 법인과 미국 시카고 사무소를 두고 있다. 김제 제3공장은 나노 열전달물질(TIM), 전고체 전해질, 중공 실리카 등을 생산하는 신성장동력 거점으로, 연간 약 1,200톤의 생산능력을 갖춘 것으로 알려졌다. 회사는 2023년 NDR에서 5G/6G 기판소재, 친환경 토너 외첨제, 화장품 컬러 안료 등 신사업 매출 비중을 중장기적으로 확대하겠다는 계획을 밝힌 바 있다. 경쟁구도 측면에서는 일본 기업이 오랫동안 선점해온 고기능성 나노소재 시장에서 국산화를 통해 대체 공급자 지위를 확보해가는 전략을 취하고 있다. B2B 소재 공급 특성상 대외 인지도는 낮은 편이나, 국내에서 나노입자 제어·분산·표면처리·정제 기술을 모두 보유한 기업으로 소개되고 있다.
2025년 연결 매출은 175억원으로 2024년 138억원 대비 27% 증가했고, 영업이익은 39억원으로 전년 20억원 대비 크게 늘어 영업이익률이 14.6%에서 22.2%로 회복됐다. 다만 2022년 영업이익률 38.1%, 2023년 28.7%와 비교하면 여전히 낮은 수준으로, 신사업 투자에 따른 비용 구조 변화가 마진에 지속적으로 영향을 주고 있음을 보여준다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 51억원, 영업이익 14억원을 기록했으나 지배주주 순이익은 0.9억원에 불과해 영업이익과 순이익 간 큰 격차가 나타났다. 2025년 3분기에는 매출이 34억원으로 전분기 대비 33% 감소했고 영업이익도 3.6억원으로 급감했지만, 지배주주 순이익은 8.2억원으로 전분기 대비 822% 증가하는 이례적 흐름을 보였는데, 이는 일회성 이익 요인이 반영된 결과로 해석된다. 실제로 회사는 지급수수료 등 일회성 비용 감소와 함께 법인세 환급 등 일회성 이익이 순이익에 영향을 미쳤다고 설명한 바 있다. 2025년 4분기에는 매출 41억원, 영업이익 0.7억원으로 영업이익이 크게 위축됐음에도 순이익은 12억원에 달해 영업외 요인의 영향이 재차 확인됐다. 2026년 들어서는 1분기 매출 46억원, 영업이익 13억원, 2분기 매출 52억원, 영업이익 13억원으로 매출은 완만히 증가했으나, 회사 측은 제3공장 가동 본격화에 따른 인건비·감가상각비·보험료 등 고정비 증가가 수익성에 부담을 줬다고 밝혔다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 매출은 약 172억원, 지배주주 순이익은 약 45억원 수준으로, 분기별 변동성은 크지만 연간 단위로는 매출과 순이익 모두 완만한 성장 흐름을 유지하고 있다. 현금흐름 측면에서는 2022~2025년 영업활동현금흐름이 매년 30억~55억원 사이에서 꾸준히 양(+)의 흐름을 보였고, 부채비율도 11.6~23.5% 구간에서 안정적으로 관리되고 있다.
석경에이티가 속한 기능성 나노소재 산업은 반도체, 디스플레이, 이차전지, 화장품, 의료소재 등 전방산업이 매우 다양해 특정 업황 사이클보다는 개별 고객사의 채택·품질 승인 여부가 매출에 더 직접적인 영향을 준다. 회사는 나노입자 제어·분산·표면처리·정제 기술을 모두 보유한 국내 기업으로 소개되며, 오랫동안 일본 기업이 선점했던 고기능성 소재 시장에서 국산화 대체품을 공급하는 포지션을 취하고 있다. 대표적으로 유럽에서 발암성 논란이 제기된 기존 토너 외첨제 소재를 산화주석(SnO2) 기반으로 대체하거나, 일본이 독점하던 피부 화상 개선용 토너 외첨제를 국산화하는 등 규제 변화와 공급망 재편에 대응하는 전략을 취해왔다. 5G/6G 통신, 반도체 패키징, 차세대 전지(전고체) 등 신성장 응용 분야는 아직 초기 상용화 단계로, 경쟁사 대비 우위는 특허 확보와 고객사 평가 통과 속도에 좌우된다. 반도체용 언더필 소재는 일본 주요 고객사를 대상으로 평가가 진행 중이며, 이는 아직 매출로 연결되지 않은 초기 단계다. 소형모듈원전(SMR)용 차폐벽 소재는 기존 유해물질인 산화베릴륨을 대체하는 고순도 산화마그네슘 기반으로, SMR 설계 단계에 반영될 경우 대형 수요가 발생할 수 있는 잠재 시장으로 분류된다. 다만 이들 신사업은 대부분 2026~2027년 이후 매출 반영을 목표로 하고 있어, 현재로서는 산업 사이클의 초입 또는 상용화 이전 단계에 있다고 볼 수 있다.
| 주가 | ₩30,250 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,650억원 |
| PER | 36.6 |
| PBR | 3.52 |
| ROE | 10.2% |
회사는 김제 제3공장을 통해 방열소재(TIM), 전고체 전해질, 중공 실리카 등 신성장 제품의 양산 체제를 구축했다고 밝혔으며, 2026년 들어서도 신규 고객사 평가와 사업화 대응을 지속 확대하고 있다고 설명했다. 반도체 패키징용 언더필 소재는 일본 주요 고객사를 대상으로 평가 테스트가 진행 중이며, 추가 고객사 확보 노력도 병행되고 있다고 회사는 밝혔다. 전고체 전해질 관련해서는 붕산화물계 고체전해질에 대한 미국·일본 특허출원을 완료했으며, 전용 클린룸을 구축해 성능 고도화와 공정 안정화 작업을 진행 중이라고 설명했다. 신한투자증권 애널리스트는 2025년 11월 보고서에서 전고체 전해질 소재가 고객사 테스트 단계를 거쳐 2027년 양산을 기대할 수 있다고 전망했으며, SMR용 고순도 산화마그네슘 소재는 2027년 SMR 설계사업에 반영될 경우 건당 대규모 매출이 가능하다고 진단했다. 같은 보고서는 화장품용 대구경 실리카 소재가 27톤 규모의 주문을 확보했고, 일본 독점이던 화상 개선용 토너 외첨제의 국산화 이후 해외 판로 확대를 추진 중이라고 전했다. 다만 이러한 전망은 발표 시점(2025년 11월) 기준의 증권사 추정치로, 실제 반영 시점과 규모는 향후 공시와 수주 확정 여부에 따라 달라질 수 있다. 회사는 2023년 NDR에서 신사업 매출 비중을 중장기적으로 전체 매출의 60%까지 끌어올리겠다는 목표를 제시한 바 있으나, 해당 목표의 최신 진행 상황은 별도로 확인되지 않았다.
현재 주가는 최근 네 개 분기 순이익 기준으로 볼 때 상당한 배수에서 거래되고 있으며, 이는 전고체 전해질·SMR·반도체 언더필 등 아직 매출로 확정되지 않은 신사업에 대한 성장 기대가 일부 반영된 결과로 해석될 수 있다. 순자산 대비로도 프리미엄이 있는 구간에서 거래되는데, 이는 국내 코스닥 나노소재·소재 국산화 관련 종목에서 흔히 나타나는 성장주 밸류에이션 패턴과 유사하다. 회사는 별도의 배당을 지급하지 않고 있어, 주주환원보다는 제3공장 등 설비투자와 연구개발에 자본을 우선 배분하는 구조를 유지하고 있다. 2025년 실적 회복으로 영업이익률이 전년 대비 개선됐지만 2022~2023년 수준에는 아직 도달하지 못한 상태로, 밸류에이션에는 향후 마진 회복 속도에 대한 기대와 불확실성이 함께 반영돼 있다고 볼 수 있다. 신사업의 매출 반영 시점과 규모가 아직 확정되지 않은 만큼, 현재 거래되는 배수의 적정성은 향후 실제 수주·양산 성과가 얼마나 빠르게 확인되는지에 따라 재평가될 소지가 있다.
2025년 4월 준공된 김제 제3공장은 방열소재(TIM), 중공 실리카, 전고체 전해질 등을 생산하는 신성장동력 거점으로 연간 약 1,200톤의 생산능력을 확보한 것으로 알려졌다. 기존 대비 생산능력이 크게 확대된 만큼, 신제품 수주가 본격화될 경우 매출 성장의 기반이 될 수 있다. 다만 아직 초기 가동 단계로 고정비 부담이 먼저 나타나고 있다.
회사는 SMR용 고순도 산화마그네슘 차폐소재, 반도체 HBM용 언더필, 전고체 전해질, 화장품용 대구경 실리카, 국산화된 토너 외첨제 등 여러 신사업을 동시에 추진하고 있다. 특정 제품 하나에 의존하지 않는 다각화 구조로, 일부 사업의 진행이 지연되더라도 다른 사업에서 성과가 나타날 여지가 있다. 각 사업은 고객사 평가·특허출원 등 구체적 진행 단계에 있다.
2022~2025년 영업활동현금흐름은 매년 30억~55억원 사이에서 꾸준히 양(+)을 유지했고, 부채비율도 11.6~23.5% 구간에서 안정적으로 관리되고 있다. 신사업 투자를 진행하면서도 자기자본이 매년 증가하는 구조를 보이고 있어, 외부 자금조달 의존도가 낮은 재무 기반을 갖추고 있다.
2026년 1분기와 2분기 실적은 김제 제3공장 가동 본격화에 따른 인건비, 감가상각비, 화재보험료 등 고정비 증가로 수익성이 눌리는 모습을 보였다. 매출은 소폭 늘었지만 영업이익률 개선은 제한적이었으며, 신규 제품의 매출 기여가 본격화되기 전까지는 이러한 비용 부담이 이어질 가능성이 있다.
2025년 2분기~4분기에는 영업이익과 지배주주 순이익 사이에 큰 편차가 반복적으로 나타났다. 예를 들어 2025년 3분기는 영업이익이 전분기 대비 급감했음에도 순이익은 822% 증가했는데, 이는 법인세 환급 등 일회성 요인에 기인한 것으로 파악된다. 이러한 일회성 요인에 의존한 순이익 변동은 실적의 예측 가능성을 낮출 수 있다.
전고체 전해질은 2027년 양산을 목표로 하고 있고, SMR용 소재는 2027년 설계사업 반영을 전제로 한 전망이며, 반도체 언더필 소재는 아직 고객사 평가 단계에 머물러 있다. 이들 사업은 모두 확정된 수주가 아닌 진행형 프로젝트로, 일정이 지연되거나 품질 승인에서 탈락할 가능성을 배제할 수 없다.
석경에이티는 2025년 4월 김제 제3공장 준공으로 생산능력을 크게 확대했고, 전고체 전해질·SMR 차폐소재·반도체 언더필·화장품 소재 등 여러 신사업을 동시에 추진하며 성장 잠재력을 넓혀가고 있다. 2025년 실적은 매출과 영업이익률 모두 전년 대비 개선됐으나, 2026년 상반기에는 신공장 가동에 따른 고정비 증가가 수익성에 부담을 주는 모습이 확인됐다. 분기별로는 영업이익과 순이익 간 편차가 반복적으로 나타나 일회성 요인의 영향을 함께 살펴봐야 하는 구조다. 신사업들은 대체로 2026~2027년 매출 반영을 목표로 하고 있어 아직 확정된 성과라기보다는 진행형 프로젝트에 가깝다. 재무 측면에서는 꾸준한 현금창출력과 안정적인 부채비율을 유지하고 있어 투자를 지속할 재무 여력은 갖추고 있는 것으로 보인다. 결국 향후 실적의 방향은 제3공장 가동률 정상화 속도와 신사업의 고객사 평가·수주 확정 시점에 달려 있다고 볼 수 있다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Sukgyung AT has sharply expanded production capacity with its new Gimje plant while pursuing multiple new growth businesses including solid-state electrolytes, SMR shielding materials, and semiconductor underfill, but its first-half 2026 results showed profitability pressured by early-stage fixed-cost burdens.
Sukgyung AT is a nano-material specialist established in 2000, holding four core nano technologies: particle control, dispersion, surface treatment, and raw material purification. Its business spans bio-healthcare, electric-electronic materials, coating materials, and magnetic-material surface processing (contract processing). Key products include dental contrast agents (YbF3), UV blockers and color pigments for cosmetics, toner additives for laser printers, and hollow silica for 5G/6G substrates. As of the cumulative third quarter of 2024, bio-healthcare materials accounted for the largest revenue share at 44.60%, followed by magnetic surface treatment at 38.22%, coating materials at 10.55%, and electric-electronic materials at 6.63%. Production sites include the headquarters and first plant in Ansan, Gyeonggi Province, the second plant in Yeongam, South Jeolla Province, and the third plant in Gimje, North Jeolla Province, completed in April 2025, with overseas operations in Japan and a Chicago office in the United States. The Gimje plant serves as the production base for new growth materials such as thermal interface materials (TIM), solid-state electrolytes, and hollow silica, reportedly with annual production capacity of about 1,200 tons. In a 2023 non-deal roadshow, the company outlined mid-to-long-term plans to raise the revenue share of new growth businesses such as 5G/6G substrate materials, eco-friendly toner additives, and cosmetic color pigments. Competitively, the company pursues a strategy of localizing high-performance nano materials long dominated by Japanese suppliers, positioning itself as a domestic alternative source. Given its B2B material-supply nature, public brand recognition remains limited, though the firm is recognized domestically as one holding the full set of nano particle control, dispersion, surface treatment, and purification technologies.
Consolidated revenue in 2025 reached KRW 17.5 billion, up 27% from KRW 13.8 billion in 2024, while operating profit rose sharply to KRW 3.9 billion from KRW 2.0 billion, lifting the operating margin from 14.6% to 22.2%. This remains below the 38.1% margin recorded in 2022 and 28.7% in 2023, indicating that cost structure changes tied to new business investment continue to weigh on margins. On a quarterly basis, second-quarter 2025 revenue was KRW 5.1 billion with operating profit of KRW 1.4 billion, yet net income attributable to owners was only KRW 89 million, showing a wide gap between operating and net profit. In the third quarter of 2025, revenue fell 33% quarter-on-quarter to KRW 3.4 billion and operating profit dropped sharply to KRW 363 million, but net income attributable to owners jumped 822% quarter-on-quarter to KRW 820 million, an unusual divergence attributed to one-off gain items. The company has indicated that reduced one-off expenses such as commission fees, together with one-off gains including a tax refund, affected net income. In the fourth quarter of 2025, revenue was KRW 4.1 billion and operating profit shrank to just KRW 68 million, yet net income reached KRW 1.2 billion, again reflecting the impact of non-operating factors. Moving into 2026, first-quarter revenue was KRW 4.6 billion with operating profit of KRW 1.3 billion, and second-quarter revenue was KRW 5.2 billion with operating profit of KRW 1.3 billion; revenue grew gradually, but the company attributed pressure on profitability to rising fixed costs including labor, depreciation, and insurance following the full-scale start-up of the Gimje plant. Over the trailing four quarters (third quarter 2025 through second quarter 2026), combined revenue was roughly KRW 17.2 billion and net income attributable to owners roughly KRW 4.5 billion, showing considerable quarter-to-quarter volatility but a gradual annual growth trend in both revenue and net income. On the cash flow side, operating cash flow remained positive every year from 2022 to 2025, ranging between KRW 3.0 billion and KRW 5.5 billion, while the debt ratio stayed stable within a range of 11.6% to 23.5%.
The functional nano-material industry in which Sukgyung AT operates serves highly diverse downstream sectors including semiconductors, displays, secondary batteries, cosmetics, and medical materials, meaning individual customer adoption and quality approval have a more direct impact on revenue than any single industry cycle. The company is positioned as a domestic supplier holding the full set of nano particle control, dispersion, surface treatment, and purification technologies, aiming to replace materials long dominated by Japanese suppliers in high-performance material markets. Notable examples include replacing a legacy toner additive material flagged for carcinogenicity concerns in Europe with a tin oxide (SnO2)-based alternative, and localizing a burn-improvement toner additive previously monopolized by Japanese suppliers, reflecting a strategy of responding to regulatory shifts and supply chain realignment. Newer application areas such as 5G/6G communications, semiconductor packaging, and next-generation solid-state batteries remain at an early commercialization stage, where competitive advantage depends on patent coverage and the speed of passing customer qualification tests. Underfill material for semiconductors is currently under evaluation with major Japanese customers, an early stage that has not yet translated into revenue. Shielding material for small modular reactors (SMRs), based on high-purity magnesium oxide replacing the hazardous beryllium oxide, is classified as a potential market that could generate substantial demand if adopted in SMR design phases. However, most of these new businesses target revenue contribution from 2026-2027 onward, placing the company at an early or pre-commercialization stage of these industry cycles at present.
| Price | ₩30,250 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.17T |
| P/E | 36.6 |
| P/B | 3.52 |
| ROE | 10.2% |
The company has stated that its Gimje third plant established a mass-production system for new growth products including thermal interface materials (TIM), solid-state electrolytes, and hollow silica, and that it continued expanding customer evaluations and commercialization efforts into 2026. Underfill material for semiconductor packaging is undergoing evaluation testing with major Japanese customers, with the company noting parallel efforts to secure additional customers. Regarding solid-state electrolytes, the company completed patent filings in the United States and Japan for borate-based solid electrolytes and has built a dedicated clean room to advance performance and process stabilization. A Shinhan Investment & Securities analyst projected in a November 2025 report that the solid-state electrolyte material could reach mass production by 2027 following customer testing, and assessed that the high-purity magnesium oxide material for SMRs could generate large per-order revenue if adopted in SMR design phases expected around 2027. The same report noted that a large-particle silica material for cosmetics had secured orders of about 27 tons and that, after localizing a burn-improvement toner additive previously monopolized by Japan, the company was pursuing overseas market expansion. These are securities-firm estimates as of the November 2025 report date, and actual timing and scale will depend on future disclosures and confirmed orders. The company outlined a mid-to-long-term goal at a 2023 roadshow to raise the revenue share of new businesses to 60% of total sales, though the latest progress toward that specific target has not been separately confirmed.
At the current price, the stock trades at a substantial multiple of trailing four-quarter net income, which can be interpreted as partly reflecting growth expectations tied to new businesses such as solid-state electrolytes, SMR materials, and semiconductor underfill that have not yet translated into confirmed revenue. It also trades at a premium relative to net assets, a pattern commonly observed among KOSDAQ-listed nano-material and material-localization names. The company pays no dividend, maintaining a capital allocation structure that prioritizes facility investment such as the Gimje plant and R&D over shareholder returns. While the operating margin improved in 2025 from the prior year, it has not yet returned to 2022-2023 levels, suggesting the current valuation embeds both expectations for and uncertainty around the pace of margin recovery. Because the timing and scale of revenue contribution from new businesses remain unconfirmed, the appropriateness of the current trading multiple may be reassessed depending on how quickly actual orders and mass-production results materialize.
The Gimje third plant, completed in April 2025, reportedly secured annual production capacity of about 1,200 tons for new growth materials including thermal interface materials (TIM), hollow silica, and solid-state electrolytes. This significant capacity increase could serve as a foundation for revenue growth if new-product orders materialize in scale. However, the plant remains in an early ramp-up stage where fixed-cost burdens have appeared first.
The company is simultaneously pursuing multiple new businesses, including high-purity magnesium oxide shielding materials for SMRs, underfill for semiconductor HBM packaging, solid-state electrolytes, large-particle silica for cosmetics, and a localized toner additive. This diversified structure means the company is not reliant on a single product, leaving room for progress in other areas even if one business is delayed. Each initiative has reached concrete stages such as customer evaluation or patent filing.
Operating cash flow remained consistently positive between KRW 3.0 billion and KRW 5.5 billion each year from 2022 to 2025, while the debt ratio stayed stable within a range of 11.6% to 23.5%. Equity has grown each year even amid new business investment, indicating a financial base with low reliance on external funding.
Results in the first and second quarters of 2026 showed profitability pressured by rising fixed costs, including labor, depreciation, and fire insurance premiums, following the full-scale start-up of the Gimje third plant. Revenue rose only modestly, and operating margin improvement was limited; this cost burden could persist until new products begin contributing meaningfully to revenue.
Between the second and fourth quarters of 2025, a wide and recurring gap appeared between operating profit and net income attributable to owners. For example, in the third quarter of 2025, operating profit fell sharply quarter-on-quarter even as net income rose 822%, a divergence attributed to one-off factors such as a tax refund. Net income fluctuations driven by such one-off items can reduce the predictability of reported results.
Solid-state electrolytes target mass production by 2027, SMR materials are premised on adoption in a 2027 design phase, and semiconductor underfill remains at the customer evaluation stage. None of these represent confirmed orders but rather ongoing projects, and the possibility of schedule delays or failure to pass quality qualification cannot be ruled out.
Sukgyung AT significantly expanded its production capacity with the completion of the Gimje third plant in April 2025 and has broadened its growth potential by simultaneously pursuing several new businesses including solid-state electrolytes, SMR shielding materials, semiconductor underfill, and cosmetic materials. While 2025 results showed improvement in both revenue and operating margin from the prior year, the first half of 2026 revealed profitability pressure from rising fixed costs tied to the new plant's start-up. On a quarterly basis, recurring gaps between operating profit and net income point to a structure where one-off factors must be examined alongside core results. Most new businesses target revenue contribution from 2026-2027 onward, making them ongoing projects rather than confirmed achievements at this stage. Financially, the company has maintained steady cash generation and a stable debt ratio, suggesting it retains the financial capacity to sustain continued investment. Ultimately, the future direction of earnings appears to hinge on how quickly the third plant's utilization normalizes and on the timing of customer evaluations and confirmed orders for its new businesses. This report is provided for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)