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Atum · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
에이텀은 국내 독점적 평판형 트랜스 기술을 기반으로 EV·AI 데이터센터·조선 분야로 빠르게 사업을 다각화하고 있으나, DST 편입에 따른 부채 확대와 지속적인 영업손실로 수익화 전환 시점이 핵심 관전 포인트다.
에이텀은 2013년 설립, 2023년 코스닥 기술특례 상장한 소형 변압기(트랜스) 전문 기업이다. 핵심 경쟁력은 동박을 평면으로 가공한 '평판형(플래너) 트랜스' 원천기술로, 기존 권선형 대비 전력 밀도 최대 3배, 전력 효율 98~99%를 구현하며 높이 3cm 이내 양산이 국내에서 사실상 유일하다. 사업부문은 ① 트랜스 제조(본사 + 베트남 법인) ② MLCC 유통(자회사 청한전자) ③ 선박·기계부품 정밀가공(2025년 약 150억원에 지분 50% 취득한 자회사 디에스티)으로 구성된다. 주요 제품은 모바일 충전기용 트랜스(15~45W 독점 공급), LG전자향 TV 트랜스(2021년부터), 전기차 OBC·LDC·ICCU용 CM 필터 등이며, 현대모비스 SX3 플랫폼을 첫 대형 전장 고객으로 확보했다. 청한전자는 국내 상위권 MLCC 유통사로 데이터센터 투자 가속에 따른 고부가 MLCC 수요 확대의 수혜를 받고 있다. 디에스티(DST)는 한화엔진의 단독 벤더이자 HD현대중공업의 핵심 협력사로 선박 엔진 핵심 부품을 공급하며, LNG·메탄올·암모니아 등 친환경 이중연료 엔진 부품 생산을 확대 중이다. 매출 구성상 현재 DST 선박·기계부품과 MLCC 유통의 비중이 높으나, 평판형 트랜스는 EV·데이터센터 확장에 따라 신규 매출이 빠르게 확대되는 초입 단계에 있다. 회사는 '부품 제조사→전력 솔루션 기업'으로의 도약을 선언하며 로봇·방산·해양형 AI 데이터센터까지 포트폴리오를 넓히고 있다.
2024년 매출 204억원(영업손실 26억원, OPM -12.8%)에서 2025년 매출 704억원(영업손실 65억원, OPM -9.3%)으로 외형이 244% 급성장했으나 영업 적자 절대액도 2.5배로 확대됐다. DST 편입이 매출을 끌어올린 주요 요인이지만, 인수 관련 일회성 비용과 신사업 확장 투자가 손실 폭을 키웠다. 분기 흐름을 보면 2025Q1·Q2(각각 매출 89억·83억원, 영업손실 각 22억원)는 DST 온기 반영 이전으로 적자가 두드러졌고, 특히 2025Q2 지배주주 순손실 약 52억원은 DST 취득 관련 비용이 집중 반영된 결과다. 2025Q3(매출 255억원, 영업손실 11억원)부터 DST 매출이 반영되며 외형이 크게 늘고 영업손실 폭도 절반 수준으로 축소됐다. 2025Q4(매출 277억원, 영업손실 10억원)는 분기 최소 적자를 기록하며 지배주주 기준 처음으로 분기 순이익 15억원을 달성했다. 그러나 2026Q1(매출 261억원, 영업손실 14억원)은 영업손실이 소폭 재확대되고 지배주주 순손실이 28억원으로 늘며 수익 전환의 지속성 여부에 의문이 제기된다. 2025년 말 부채비율은 415.8%(2024년 221.5%)로 악화됐고 영업현금흐름은 -59억원으로 외부 자금 의존도가 높다. 지배주주 귀속 자기자본은 2025년 말 기준 28억원 수준으로 추가 손실 흡수 여력이 제한적이다.
AI 데이터센터 전력 인프라 수요는 차세대 GPU 확산과 함께 고전압·고전력 밀도 전원 솔루션 수요를 폭발적으로 끌어올리고 있으며, SMPS 내 핵심 소자인 트랜스포머에도 소형화·고효율화 요구가 강화되어 평판형 기술의 적용 여지가 커지고 있다. SK증권에 따르면 에이텀의 평판형 트랜스는 코일형 대비 전력 밀도가 최대 3배, 전력 효율이 98~99%로 기존(92~96%)보다 높아 AI 데이터센터의 고밀도 전력 수요와 구조적으로 부합한다. 전기차 시장은 미국·유럽의 보조금 정책 불확실성이 있으나, OBC·LDC 중심의 전장용 트랜스는 차량당 탑재 단위 수가 늘어나는 구조적 성장 흐름 속에 있다. 전장향 트랜스는 한 번 채택되면 5년가량 교체가 어려운 고진입장벽 시장으로, 초기 레퍼런스 확보가 장기 수익 기반 구축의 핵심이다. 조선 시장은 IMO 온실가스 규제 강화에 따른 친환경 이중연료 엔진 전환 수요로 엔진 부품 단가와 물량이 함께 상승하는 슈퍼사이클 국면이며, DST는 이 흐름의 직접 수혜를 받고 있다. MLCC 유통 부문도 데이터센터 투자 가속으로 고부가 MLCC 단가가 가파르게 오르며 청한전자의 유통 마진과 재고 가치가 동시에 개선되는 환경이다. 경쟁 구도상 국내 평판형 트랜스 양산은 에이텀이 사실상 유일하며, 핵심 권선 방식과 열 분산 구조는 국내외 특허로 보호되어 단기 모방 장벽이 존재한다.
| 주가 | ₩4,277 |
|---|---|
| 시가총액 | 409억원 |
| ROE | -213.8% |
현대모비스 SX3 플랫폼 ICCU용 CM 필터는 2026년 하반기 초도 공급을 시작으로 2033년까지 이어지는 장기 공급 계약(연간 최대 37만개)으로, 전기차 트랜스 부문의 안정적 수익 기반 구축이 기대된다. AI 데이터센터 부문에서는 2026년 6월 X86 서버 10종 KC 인증을 완료하고 하반기 국내외 데이터센터 고객사 공급을 개시할 계획이다. 3.3kW SMPS 전력 모듈은 2026년 11월 KC 인증을, 12kW급은 2027년 상반기 인증 완료를 목표로 제품 로드맵이 진행 중이며, 향후 50kW 모듈 개발에도 착수할 계획이다. 성호전자와의 데이터센터·광통신용 전원장치 공동개발 협약은 단독 트랜스 공급을 넘어 완제품 솔루션으로 영역을 확대하려는 전략적 시도다. 자회사 DST는 조선업 슈퍼사이클을 타고 2026년 매출 700억원 돌파를 목표로 하고 있어 그룹 캐시카우 역할을 이어갈 전망이다. 에이텀과 DST가 공동 추진하는 해양형 AI 데이터센터(해수 냉각 방식)는 지상 데이터센터의 전력·냉각 난제를 해결하는 혁신 모델로 기획됐으나, 현 단계는 사업 초기 구상 단계로 실제 매출 기여까지는 상당한 시간이 소요될 것으로 보인다. 베트남 공장 생산 라인 자동화 설비 도입을 통한 원가 절감도 진행 중으로, 트랜스 부문 수익성 개선에 기여할 것으로 기대된다.
순손실이 지속되어 수익 기반 지표(PER 등)는 현재 산출이 불가하며, 주가는 주당순자산(BPS 415원)에 대한 순자산 대비 매우 큰 프리미엄 구간에 형성되어 있다. 이는 평판형 트랜스 원천기술, 현대모비스 전장 수주, 데이터센터·조선 확장 등 미래 성장 기대가 현재 주가에 상당 부분 선반영된 결과로 풀이된다. 회사는 무배당 기조를 유지하고 있어 배당수익률은 업종 평균에 비교해 의미 있는 수준을 제공하지 않는다. 2026년 유상증자(400만주, 청약률 101.1%)로 발행주식 수가 약 74% 증가한 점은 주당 순자산가치 희석 요인이다. 향후 영업이익 흑자 전환 가시화와 부채비율 개선이 현재의 밸류에이션 수준을 뒷받침할 수 있을지를 확인하는 과정이 될 것으로 보인다.
현대모비스 SX3 플랫폼 ICCU용 CM 필터를 2026년 하반기부터 2033년까지 연간 최대 37만개 납품하는 장기 계약을 확보했다. 전장 부품은 한 번 채택되면 5년 이상 교체가 어려운 고진입장벽 시장으로, 이번 수주는 글로벌 OEM과의 추가 협력 레퍼런스로 기능할 수 있다. 국내외 특허로 보호되는 평판형 트랜스 기술이 실제 양산 납품으로 연결되며 기술 가치의 실체화가 진행 중이다. 초기 프로토타입 단계를 거쳐 양산 체계에 진입하면 공급 물량이 빠르게 늘어나는 자동차 산업의 구조적 특성이 중장기 실적 기반으로 이어질 가능성이 있다.
DST는 한화엔진의 단독 벤더이자 HD현대중공업의 핵심 협력사로, 2025년 매출 약 620억원·영업이익 37억원을 달성했다. 조선업 슈퍼사이클과 IMO 친환경 규제에 따른 이중연료 엔진 부품 수요 확대로 2026년 매출 700억원 돌파를 목표로 하고 있다. 현재 그룹 내에서 유일하게 영업이익을 창출하는 사업으로, 본사 신사업 투자를 간접적으로 뒷받침하는 역할을 한다. 선박 엔진 부품의 장기 공급 관계와 높은 기술 진입장벽은 안정적 수주 흐름의 기반이 된다.
2026년 6월 X86 서버 10종 KC 인증을 완료하고 하반기 국내외 데이터센터 고객사 공급을 개시할 계획이다. 3.3kW 데이터센터 SMPS 모듈(2026년 11월 인증 목표), 12kW급(2027년 상반기), 50kW급(개발 착수 예정) 순으로 제품 로드맵이 가동 중이다. 성호전자와의 공동개발 협약으로 트랜스 단품 공급에서 완제품 전원장치 솔루션으로 사업 영역 확장의 발판을 마련했다. 전력 밀도가 높고 생산 자동화에 유리한 평판형 트랜스 특성은 AI 데이터센터의 고밀도 전력 수요와 구조적으로 맞닿아 있어 중장기 성장 잠재력이 크다.
2024·2025년 연속 영업 적자를 기록했고 2026Q1에도 영업손실 14억원이 지속됐다. 부채비율은 2025년 말 415.8%(2024년 221.5%)로 급등했고 영업현금흐름도 -59억원에 달해 재무적 취약성이 심화됐다. 지배주주 귀속 자기자본이 2025년 말 기준 28억원에 불과해 손실이 이어질 경우 자본잠식 위험이 높아진다. 다각화 투자가 동시에 진행되면서 고정비 부담이 지속되고 있어 단기 내 손익분기 도달이 쉽지 않은 구조다.
현대모비스 SX3 초도 납품은 2026년 하반기 예정이나 의미 있는 물량이 되기까지는 수년이 소요될 전망이다. 데이터센터 SMPS 모듈은 아직 KC 인증 전 단계이며, 해양형 AI 데이터센터는 기획 초기 단계에 머물고 있다. 다수의 신규 사업이 동시에 초기 단계에 있어 실제 매출 기여가 본격화되기까지 추가적인 R&D 투자, 인증, 고객 검증이 필요하다. 자원 배분이 여러 사업부로 분산될 경우 실행 집중도가 떨어질 위험이 있다.
2026년 초 주주배정 유상증자(400만주)로 발행주식 수가 기존 대비 약 74% 증가하며 주당 순자산가치가 희석됐다. 반복적인 손실과 DST 인수 차입으로 회사 전체 부채-자기자본 구조가 크게 악화됐다. 신사업 투자 규모에 따라 추가적인 외부 자금 조달 필요성이 발생할 수 있으며, 이는 추가 희석 리스크로 이어질 수 있다. 영업현금흐름 적자 구조가 지속되는 한 내부 유보를 통한 재무 개선에는 한계가 있다.
에이텀은 국내 유일의 평판형 트랜스 양산 기술을 기반으로 소형 충전기·가전 부품 기업에서 EV·AI 데이터센터·조선을 아우르는 다각화 플랫폼 기업으로의 빠른 변신을 추진하고 있다. DST 인수로 외형이 단기간에 3배 이상 성장했고, 현대모비스 장기 수주(2026~2033)와 AI 데이터센터 서버 KC 인증 완료 등 구체적 마일스톤이 축적되고 있는 점은 주목할 만하다. 다만 2024~2026Q1에 걸쳐 영업 적자가 지속되고 있고, 부채비율 415.8%·영업현금흐름 -59억원·지배주주 자기자본 28억원이라는 재무 지표에서 드러나는 취약성은 성장 스토리와 함께 해소되어야 할 핵심 과제다. 2025Q4에 분기 첫 흑자를 달성했으나 2026Q1에 다시 적자로 전환된 만큼, 수익 전환의 지속성과 분기별 영업손실 축소 흐름을 실적으로 검증하는 것이 당면 과제다. 다수의 신사업이 초기 단계에 있어 성장 시나리오 실현까지는 추가적인 시간과 실적 축적이 필요하며, 투자자 입장에서는 분기 실적, 인증 일정, DST 수익 기여 안정화 등 구체적 이벤트를 순차적으로 확인하는 접근이 유효할 것으로 보인다.
English version
Atum is rapidly diversifying into EVs, AI data centers, and shipbuilding on the back of its proprietary planar transformer technology, but the path to profitability remains the central question as debt has surged and operating losses persist following the DST acquisition.
Atum was founded in 2013 and listed on KOSDAQ through the technology-special listing track in 2023. Its core competitive advantage is a proprietary 'planar (planer) transformer' technology using flat copper foil patterns instead of conventional wound coils, achieving power density up to three times higher and efficiency of 98–99%, with mass production at heights under 3cm that is effectively unique in Korea. The business comprises three segments: ① transformer manufacturing (headquarters + Vietnam subsidiary), ② MLCC distribution (Cheonghan Electronics), and ③ precision machining of ship/machinery parts (DST, 50% stake acquired in 2025 for approximately KRW 15bn). Key products include mobile charger transformers (15–45W exclusive supply), TV transformers for LG Electronics (since 2021), and EV OBC/LDC/ICCU CM filters, with Hyundai Mobis's SX3 platform secured as the first major automotive OEM customer. Cheonghan Electronics, a top-tier MLCC distributor in Korea, benefits from surging data center investment driving high-grade MLCC demand. DST is the sole vendor to Hanwha Engine and a key partner to HD Hyundai Heavy Industries, supplying core marine engine components and expanding into eco-friendly dual-fuel (LNG/methanol/ammonia) engine parts. DST's ship parts and MLCC distribution currently dominate the revenue mix, while planar transformer revenue to EVs and data centers is at an early but expanding stage. The company has formally declared a transformation from parts manufacturer to 'power solutions provider,' extending its portfolio toward robotics, defense, and ocean-type AI data centers.
Revenue jumped 244% from KRW 20.4bn in 2024 (operating loss KRW 2.6bn, OPM –12.8%) to KRW 70.4bn in 2025 (operating loss KRW 6.5bn, OPM –9.3%), primarily driven by DST consolidation, while the absolute operating loss more than doubled. On a quarterly basis, 2025Q1 and Q2 (revenues of KRW 8.9bn and KRW 8.3bn, operating losses each around KRW 2.2bn) reflected ongoing losses before DST fully consolidated; the net loss attributable to owners of approximately KRW 5.2bn in 2025Q2 was concentrated DST acquisition-related charges. From 2025Q3 (revenue KRW 25.5bn, operating loss KRW 1.1bn), DST contributions expanded revenue sharply and halved the quarterly operating loss. 2025Q4 (revenue KRW 27.7bn, operating loss KRW 1.0bn) was the smallest quarterly loss, and owners recorded the first quarterly net profit of KRW 1.5bn. Yet 2026Q1 (revenue KRW 26.1bn, operating loss KRW 1.4bn, net loss KRW 2.8bn) shows a slight re-widening of losses, casting doubt on the durability of any profit inflection. The debt ratio deteriorated to 415.8% at end-2025 (from 221.5% in 2024), and operating cash flow was –KRW 5.9bn, highlighting high reliance on external financing. Equity attributable to parent-company owners stood at only KRW 2.8bn at end-2025, limiting the capacity to absorb additional losses.
AI data center power infrastructure demand is accelerating sharply, driven by next-generation GPU proliferation, intensifying requirements for high-voltage, high-power-density transformers within SMPS systems—an environment where planar technology gains structural relevance. According to SK Securities, Atum's planar transformers achieve power density up to three times that of coil-type units and efficiency of 98–99% versus the conventional 92–96%, aligning closely with the high-density power demands of AI data centers. The EV market faces near-term uncertainty from shifting subsidy policies in the US and Europe, but structural demand for automotive transformers (OBC, LDC) remains intact as per-vehicle content expands. Automotive transformer supply is a high-barrier market where a single design win typically locks in supply for approximately five years, making early reference wins critical to long-term revenue. The shipbuilding industry is in a super-cycle driven by IMO greenhouse gas regulations compelling a shift to dual-fuel engines, directly benefiting DST through higher component unit prices and volumes. MLCC distribution similarly benefits from sharply rising prices for high-grade MLCCs amid data center investment acceleration, simultaneously lifting Cheonghan Electronics' distribution margins and inventory values. Competitively, Atum holds an essentially unique position in domestic planar transformer mass production, with core winding processes and heat dissipation structures protected by domestic and international patents.
| Price | ₩4,277 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| ROE | -213.8% |
The long-term supply contract for ICCU CM filters on Hyundai Mobis's SX3 EV platform begins initial deliveries in 2026H2 and runs through 2033 (up to 370K units per year), laying the foundation for a stable EV transformer revenue stream. In AI data centers, KC certification for 10 X86 server models was completed in June 2026, with commercial supply to domestic and overseas data center customers planned for 2026H2. A product roadmap is advancing toward KC certification for a 3.3kW SMPS power module by November 2026 and a 12kW module by 2027H1, followed by planned development of a 50kW module. A joint development MOU with Sungho Electronics for data center and optical communication power supplies is a strategic step toward expanding from standalone transformer supply into complete power solution products. DST is targeting revenue of over KRW 70bn in 2026, riding the shipbuilding super-cycle as the group's primary cash-generating engine. The jointly pursued 'ocean-type AI data center' concept leveraging seawater cooling addresses key land-based data center constraints on power and cooling, but remains in early-stage planning with material revenue contribution appearing to be a multi-year horizon. Production line automation at the Vietnam facility is also underway, expected to support cost reduction and margin improvement in the transformer segment.
With net losses persisting, earnings-based valuation metrics such as PER are not currently calculable; the stock trades at a substantial premium over book value per share (BPS: KRW 415). This reflects market expectations for future growth from Atum's planar transformer technology, the Hyundai Mobis EV platform contract, and expansion into data centers and shipbuilding—all priced in ahead of actual profitability. The company has no dividend history, providing no meaningful yield relative to sector peers. The 2026 rights offering (4 million new shares, 101.1% subscription rate) increased the total share count by approximately 74%, exerting a dilutive effect on per-share book value. Whether the operating cost structure can be leveraged into operating profit inflection, and whether the debt ratio can be sustainably reduced, will be the key tests of the current valuation level.
A long-term supply contract (2026–2033) for ICCU CM filters on Hyundai Mobis's SX3 EV platform, at up to 370K units annually, has been secured. Automotive components represent a high-barrier market where design wins typically lock in supply for five or more years, and this contract could serve as a reference for additional OEM engagements. The conversion of patent-protected planar transformer technology into actual production contracts demonstrates meaningful progress from development to revenue. The auto industry's structural ramp dynamic—where volumes accelerate rapidly after initial prototype qualification—supports a growing long-term revenue base.
DST is the sole vendor to Hanwha Engine and a key partner to HD Hyundai Heavy Industries, reporting approximately KRW 62bn in revenue and KRW 3.7bn in operating profit in 2025. Riding the shipbuilding super-cycle and the IMO-driven shift toward dual-fuel engine components, DST is targeting revenue exceeding KRW 70bn in 2026. As currently the only operating-profit-generating segment within the group, DST indirectly supports the parent's new-business investment capacity. Long-term supply relationships and high technical barriers to entry in marine engine components underpin a stable order flow.
KC certification for 10 X86 server models was completed in June 2026, with commercial supply to domestic and overseas data center customers planned for 2026H2. A product roadmap is progressing through 3.3kW (KC certification November 2026), 12kW (2027H1), and 50kW (development to be initiated) SMPS modules. A joint development MOU with Sungho Electronics lays the groundwork for expanding from standalone transformer components into complete power supply solutions. The structural alignment between planar transformer characteristics—high power density and automation-friendly production—and AI data center high-density power demand represents a genuine medium-to-long-term growth opportunity.
Operating losses were recorded in both 2024 and 2025, with the trend continuing in 2026Q1 (KRW 1.4bn). The debt ratio surged to 415.8% at end-2025 (from 221.5% in 2024), and operating cash flow was –KRW 5.9bn, deepening financial fragility. Equity attributable to owners stood at only KRW 2.8bn at end-2025, meaning further sustained losses raise the risk of capital impairment. Simultaneous multi-front diversification investments are keeping fixed cost structures elevated, making a near-term break-even structurally challenging.
Initial deliveries to Hyundai Mobis's SX3 platform are planned for 2026H2, but meaningful production volumes are likely several years away. Data center SMPS modules are still awaiting KC certification, and the ocean-type AI data center project remains in early-stage planning. With multiple new business lines simultaneously at early stages, additional R&D investment, certifications, and customer qualifications are required before material revenue contributions materialize. Dispersal of resources across multiple nascent initiatives risks diluted execution focus and potential schedule slippage.
The early 2026 rights offering (4 million new shares) increased the total share count by approximately 74%, diluting per-share book value for existing shareholders. Successive losses and borrowings for the DST acquisition have materially deteriorated the overall debt-to-equity structure. Depending on the scale of ongoing new-business investments, further external financing may become necessary, carrying latent additional dilution risk. As long as operating cash flow remains negative, organic balance sheet repair through internal retention faces structural limits.
Atum is pursuing a rapid transformation from a niche small transformer manufacturer into a diversified platform spanning EVs, AI data centers, and shipbuilding, anchored by Korea's only mass-production planar transformer technology. The DST acquisition delivered a more-than-threefold revenue step-change in a short period, and concrete milestones—including the Hyundai Mobis long-term EV contract and X86 server KC certification—are accumulating positively. However, operating losses persisting from 2024 through 2026Q1, combined with a debt ratio of 415.8%, negative operating cash flow, and a minimal owner equity base, represent structural financial vulnerabilities that must be resolved alongside the diversification strategy. The first quarterly net profit in 2025Q4 was a notable signal, but its reversal in 2026Q1 means sustaining and expanding profit inflection remains the immediate priority to be verified through reported results. With multiple new business lines still at early stages, additional time and evidence are needed before the full growth scenario can be confirmed; sequential verification of quarterly earnings trends, certification milestones, and DST profit contribution stability are the practical tracking framework.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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